全球货币体系的现状与演变 - 当前全球货币体系处于“想变”与“难变”的拉扯中，新兴经济体希望打破美元主导局面，但美元因长期形成的使用习惯和全球贸易结算惯性而难以被迅速取代 [3][5] - 历史上，美元取代英镑成为国际货币，核心在于美国在二战后成为全球资本和制造业中心，并建立了全球最深、最广、最灵活的金融市场 [7] - 美元当前依然掌握国际结算、外汇储备和大宗商品定价的核心话语权，全球使用占比超过60%，远超人民币、日元等其他货币的总和 [9] 美元的现状与支撑因素 - 市场预期美联储将在今年剩余的议息会议中将联邦基金利率降至3.5%左右，明年可能继续小幅降息，但节奏会放缓 [15] - 美国2024年的消费、投资、就业数据超预期，经济基本面稳固，降息主要是为了防范通胀反弹 [16] - 美元具备无可替代的“避风港”属性，在全球经济复苏不均和地缘政治风险下，资金追求安全，且美国国债收益率相比日本、欧洲的负利率地区更具吸引力 [18] - 美元的制度优势积重难返，其完善的法律体系、高效的金融基础设施和成熟的市场机制是几十年积累的结果，全球贸易商为降低成本仍习惯使用美元结算 [20] 人民币的挑战与国际化进程 - 人民币国际化面临关键难题：成为“世界货币”需要金融体系全面开放和制度成熟，而当前情况与此仍有距离 [9] - 中国经济复苏势头不足，价格指标疲软：CPI长期低位徘徊，PPI连续下跌，房地产市场尚未企稳，这削弱了人民币的价值基础 [22] - 经济循环呈现“需求不足→价格疲软→收入下滑”的态势，影响了消费和投资信心，进而影响人民币的内在支撑 [24] - 人民币国际化需伴随经济转型，要成为重要的国际储备货币，必须实现经济增长模式从依赖投资、出口转向内需和创新，并推动金融体系开放，实现资本自由流动及利率汇率市场化 [25] 未来货币格局展望 - 短期来看，美元仍是全球货币体系的“压舱石”，在国际结算和外汇储备中的占比遥遥领先，使用粘性极强，难以大规模转向 [25] - 中期格局更可能是“美元主导、多币补充”的缓慢演变，而非戏剧性的货币取代 [24] - 长期来看，数字货币将成为新变量，例如美国计划在2025年率先通过稳定币法案，旨在抢占数字货币领域的规则制定权 [27] - 各国央行需要在“稳汇率”和“多备货币”之间寻找平衡，新兴经济体可减少美元储备，增加人民币等其他货币，并加强区域货币合作以分散风险 [27] 对资产配置的启示 - 短期内，美元资产仍具备避险价值，可作为资产配置中的“安全垫”进行适当配置 [29] - 长期来看，随着中国经济转型，优质的人民币资产（如优质公司的股票、基金）具备增值潜力 [30] - 投资者应根据自身风险承受能力和投资期限，合理搭配资产，既不盲目追捧美元，也不低估人民币的长期价值 [32]

泰铢汇率走势 - 泰铢兑美元汇率于当地时间12月15日一度升至1美元兑31.523泰铢，创下自2021年6月以来的新高[1] - 今年以来，泰铢累计升值幅度已超过8%[1] 对泰国经济与政策的影响 - 泰国看守政府财政部长表示，泰铢升至近四年半高位，可能对出口和整体经济运行产生不利影响[1] - 政府计划要求国有企业和相关机构加快进口进度以应对汇率影响[1] - 泰铢持续走强使泰国央行在即将举行的货币政策会议前面临更大政策压力，市场普遍预期央行可能释放进一步宽松信号[1] 汇率走强的驱动与抑制因素 - 旅游旺季带来的服务贸易外汇收入增加，对泰铢汇率构成了上行支撑[1] - 美国新一轮关税措施正在加重泰国出口企业的负担[1] - 泰国官方已在一定程度上抑制了黄金交易相关资金流动对汇率的影响[1] 对泰国经济结构的评估 - 泰国财政部长指出，在经济仍较为依赖出口的情况下，泰铢过度走强可能对经济增长形成明显拖累[1] - 从当前经济结构和发展阶段看，泰国经济尚未完全具备承受本币持续走强的条件[1]

黄金市场 - 核心观点：尽管上周短线跳水近100美元，但长期来看黄金依旧值得期待，技术面长期看涨 [1] - 市场解读：美联储12月降息虽被视为鹰派降息，但标普500指数和道琼斯指数随后创下历史新高，市场认为货币政策将继续放松 [1] - 流动性预期：美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划，被市场解读为即将开启新量化宽松，明年可能购买约5000亿美元短期国债，是激进的流动性投放信号 [1] - 通胀与价值：量化宽松可能带动货币购买力贬值和美国通胀高企，黄金等贵金属将会受益 [1] - 技术分析：日线形成上升中继形态，1小时周期价格基本收复上周大阴线，多头动能增强，短线可关注下方4325美元支撑 [1] 原油市场 - 核心观点：上周维持下跌但短线有放缓迹象，中长线受制于供过于求的基本面，多方难占主动权 [2] - 地缘政治影响：美俄高层会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案，预计美欧对俄罗斯原油出口的制裁短期内无法取消 [2] - 供需基本面：即使俄罗斯原油不回归，其产量缺口也将被美国、巴西等非欧佩克+产油国增产填补，预计2026年全球原油日均过剩量将达409万桶，相当于全球需求的4% [2] - 技术分析：日线受前期低点支撑，但下跌趋势未改，1小时周期低点上移，短线大概率以反弹为主，中线可关注上方58美元压力 [2] 美元指数 - 走势分析：随着美联储12月议息会议结果落地，美元指数持续走弱，创下10月初以来新低，未来可能继续走弱 [3] - 货币政策预期：市场对2026年继续降息的预期未消退，且美联储潜在领导层变动（若哈赛特成为新任主席）可能催生更宽松政策，不排除明年下半年加大降息幅度 [3] - 非美货币因素：日本央行行长释放明确加息信号，暗示可能将政策利率从0.50%上调至0.75%，欧元区利率也无进一步下调空间，非美货币升值将扩大美元指数跌幅 [4] - 技术分析：日线形成双顶突破，均线空头发散，下跌趋势形成，1小时周期短线可能反弹，可关注上方68.56压力 [4] 其他资产类别 - 日经225指数：日线连续收小阴小阳线，反弹力度一般，可能会开启中线C浪下跌，4小时周期有上升结构完成可能，日内可关注上方50410压力 [5] - 铜：日线收大阴线形成反包形态，中线可能见顶，1小时周期上升结构完成，大概率形成下降ABC走势，短线可关注上方5.36美元压力 [6] 市场动态与事件 - 美联储人事：美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，若被选中领导美联储，会考虑特朗普政策意见，但利率决定将保持独立 [7] - 日本央行政策：日本央行官员可能最早于下月开始出售其持有的ETF持仓，预计这一过程将耗时数十年 [7] - 俄乌局势：乌克兰总统泽连斯基在与美国特使的谈判中，提出放弃乌克兰加入北约的意愿 [7] - 未来事件：12月15日23:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将就经济前景发表讲话 [8]

印度卢比汇率动态 - 印度卢比兑美元汇率大幅下跌逾0.5%，触及1美元兑90.4863卢比的历史纪录新低 [1][1] - 汇率下跌的主要压力来自外国资金持续流出以及进口商对美元的购买需求 [1][1] 市场影响因素 - 印度与美国贸易协议前景的不确定性持续，是导致市场波动和卢比承压的关键背景因素 [1][1]

2025年亚洲主要货币表现 - 日元对美元汇率止住连续四年跌势但全年先涨后跌 由年初157.7日元兑换1美元升至4月中旬140.9日元兑换1美元 随后持续下跌至12月1日155.4日元兑换1美元 [1] - 日元年初上涨因美元走弱及日本通胀引发加息预期 而10月下旬高市早苗上台后宽松货币政策助推日元加速下跌 [1] - 韩元对美元汇率止住之前四年连续下跌 但仍处16年来最低位 截至12月2日报1468.63韩元兑换1美元 [1] - 新加坡元对美元汇率2025年升值5.4% 泰铢对美元汇率上涨超过7.2% 马来西亚林吉特对美元汇率上涨超过8.2% [1] 2025年人民币汇率表现 - 人民币对美元汇率持续稳定上升表现较强韧性 12月1日在岸人民币汇率盘中升破7.07关口 创2024年10月中旬以来新高 [2] - 人民币2025年表现强势主要因美元相对弱势及中国稳定的经济基本面支撑了价值重估 [2] - 国际货币基金组织认为亚太经济体2025年展现韧性 上半年经济增速超过预期 [2]

债券市场发行情况 - 2025年10月，债券市场共发行各类债券63574.6亿元，其中国债发行11695.5亿元，地方政府债券发行5604.7亿元，金融债券发行8010.8亿元，公司信用类债券发行11836.2亿元，信贷资产支持证券发行343.4亿元，同业存单发行25649.0亿元 [2] - 截至10月末，债券市场托管余额达194.6万亿元，其中银行间市场托管余额171.7万亿元，交易所市场托管余额22.9万亿元 [2] - 分券种托管余额：国债39.4万亿元，地方政府债券53.7万亿元，金融债券44.2万亿元，公司信用类债券34.4万亿元，信贷资产支持证券1.0万亿元，同业存单20.7万亿元，商业银行柜台债券2425.2亿元 [2] 债券市场运行情况 - 10月份，银行间债券市场现券成交26.6万亿元，日均成交1.5万亿元，同比增加10.2%，环比增加3.9% [3] - 银行间现券交易中，单笔成交量在500-5000万元的交易占总成交金额的48.06%，单笔成交量在9000万元以上的交易占45.68%，单笔平均成交量为4177.69万元 [3] - 10月份，交易所债券市场现券成交3.3万亿元，日均成交1937.9亿元，商业银行柜台债券成交6.6万笔，成交金额587.3亿元 [3] 债券市场对外开放情况 - 截至10月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.8万亿元，占中国债券市场托管余额的1.9% [4] - 境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.7万亿元，其中国债持有2.0万亿元，占比54.7%，同业存单持有0.8万亿元，占比20.9%，政策性银行债券持有0.8万亿元，占比20.1% [4] 货币市场运行情况 - 10月份，银行间同业拆借市场成交6.8万亿元，同比减少19.0%，环比减少26.7%，债券回购成交131.5万亿元，同比减少5.2%，环比减少17.8% [5] - 10月份，交易所标准券回购成交46.5万亿元，同比增加9.8%，环比减少18.2% [5] - 10月份，同业拆借加权平均利率为1.39%，质押式回购加权平均利率为1.40%，均环比下降6个基点 [5] 票据市场运行情况 - 10月份，商业汇票承兑发生额为3.9万亿元，贴现发生额为3.3万亿元，截至10月末，商业汇票承兑余额20.3万亿元，贴现余额15.8万亿元 [6] - 10月份，签发票据的中小微企业达10.9万家，占全部签票企业的93.4%，签票发生额3.0万亿元，占全部签票发生额的76.7% [6] - 10月份，贴现的中小微企业达12.4万家，占全部贴现企业的96.5%，贴现发生额2.5万亿元，占全部贴现发生额的77.6% [6] 股票市场运行情况 - 10月末，上证指数收于3954.8点，环比上升72.0点，涨幅1.9%，深证成指收于13378.2点，环比下降148.3点，跌幅1.1% [7] - 10月份，沪市日均交易量为9615.8亿元，环比减少6.8%，深市日均交易量为11829.3亿元，环比下降13.1% [7] 银行间债券市场持有人结构 - 截至10月末，银行间债券市场的法人机构成员共3987家，全部为金融机构 [8] - 公司信用类债券前50名投资者持债占比53.2%，主要集中在国有大型商业银行（自营）、公募基金（资管）、保险类金融机构（资管）等，前200名投资者持债占比84.3% [8] - 单只公司信用类债券持有人数量最大值、最小值、平均值和中位值分别为118、1、12、12家，持有人20家以内的信用债只数占比88.7% [9] - 10月份，公司信用类债券前50名投资者交易占比61.19%，主要集中在证券公司（自营）、股份制商业银行（自营）和基金公司（资管），前200名投资者交易占比91.78% [9]

去美元化的现状与挑战 - 俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等国家正积极推动在贸易中使用本币结算并调整外汇储备，以摆脱对美元的依赖 [1] - 全球对美元的依赖存在深刻的路径依赖，美元在全球外汇储备中占比长期不低于60%，国际贸易中一半以上的结算使用美元 [3] - 即使两国约定使用本币结算，汇率波动和结算效率低下等问题仍会阻碍贸易，去美元化涉及重构整个贸易规则和支付体系，将是一场持久战 [5] 美元霸权的核心基础 - 美元霸权的核心在于其拥有的“铸币税”特权，即几乎无成本地印钞即可购买全球的真实资产 [6][8] - 美联储通过印钞将通胀压力转嫁给全球，因为全球贸易和投资都离不开美元 [8] - 美元的统治地位不仅基于经济，还得到美国军事实力和国际规则制定权的支撑，甚至灰色及非法交易也普遍使用美元，增加了其额外收益 [8][10] 去美元化的动因与趋势 - 美国财政部长康纳利“美元是我们的货币，是你们的问题”的言论刺激了各国寻求货币自主 [11][13] - 美元在全球外汇储备中的占比已从1999年的71%显著下降至2024年的57.4%，创30年新低 [13] - 地缘政治冲突导致的金融制裁以及美元汇率波动对资源出口国经济的冲击，是推动去美元化以保护经济安全和争取货币主权的主要动因 [13] 未来全球货币体系展望 - 未来全球货币体系将向多极化发展，形成多种货币相互制衡的格局，而非美元一家独大 [15] - 随着新兴经济体的崛起和国际规则的逐步调整，美元的特权将被削弱，全球经济将趋向更公平和均衡 [15]

人民币国际地位提升 - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币，在跨境结算和外汇储备领域的影响力日益增强[1] - 人民币超越欧元的本质是满足了全球对交易安全、价值稳定和使用便捷的“靠谱货币”需求[3] - 企业选择人民币直接结算可节省1%-3%的汇兑成本，并避免被第三方清算机构限制[5] 美元霸权面临挑战 - 美元在全球外汇储备中的占比已降至30年最低的56.32%，且连续11个季度未回到60%以上[11] - 美国国债规模突破38万亿美元，引发全球对美元资产价值的担忧[9] - 2025年二季度，境外官方净买入美国证券的规模骤降94.4%，显示国际资本对美元资产兴趣减弱[16] 人民币的竞争优势 - 中国自主搭建的跨境结算网络使手续费降低一半，到账时间从3天压缩至几小时[20] - 一家年贸易额100亿元的出口企业使用人民币结算可节省1-3亿元汇兑成本[20] - 人民币结算模式避免了政治附加条件，解决了“主权安全风险”，例如俄罗斯在脱离SWIFT系统后转向人民币结算[22][23] 人民币国际化发展路径 - 未来3-5年，人民币将在能源、矿产、制造业等重点领域实现结算比例持续提升[37] - 未来5-10年，人民币在全球外汇储备中的占比可能达到20%以上，在大宗商品定价中话语权增强[41] - 未来10-20年，全球货币体系将形成人民币、美元、欧元三足鼎立格局[45] 人民币面临的挑战 - 人民币金融市场的开放程度和产品多样性仍有提升空间[29][31] - 人民币的避险属性相较于美元、日元和瑞士法郎仍有待加强[33] - 全球对“非霸权货币”的认知转变及金融机构交易习惯的改变需要时间[35]

去美元化现象与背景 - 近年来，去美元化成为国际热点话题，许多国家因面临美国频繁的金融制裁而寻求摆脱美元控制[1] - 例如，俄罗斯被排除出SWIFT系统，金砖国家提议推出共同货币，全球超过三分之一的国家受到美国金融制裁[1] - 美元在全球贸易中占据核心地位：54%的全球贸易以美元计价，90%的外汇交易与美元有关，全球超一半央行外汇储备为美元[1] 美元霸权的核心基础 - 美元作为全球结算货币地位无可替代，在全球范围内被广泛接受，例如在内罗毕街头市场、曼谷银行和加拉加斯加油站均可使用[3] - 全球88%的货币交易至少有一方是美元，即使美国未参与，54%的贸易仍以美元计价，形成强大的网络效应[5] - 美国掌握美元结算链条控制权，全球超90%跨境美元交易需通过美国银行清算，使美元具备武器属性[6] - 2024年美国对超过1.5万名个人和全球三分之一国家实施金融制裁，数量超瑞士、英国和欧盟总和[7] 美元霸权的三大支柱 - 经济硬实力：美国GDP占比从1850年的5%增至1960年的25%，成为全球最大生产引擎，推动美元成为全球贸易结算货币[7] - 制度遗产：1944年布雷顿森林体系确立美元与黄金挂钩（35美元/盎司），并成立IMF和世界银行，形成长期制度惯性[9] - 石油绑定：1974年美国与沙特达成石油美元协议，OPEC成员国均以美元结算石油交易，使美元成为全球资源入场券[9] 替代方案面临的挑战 - 俄罗斯开发的SWIFT替代系统（SPFS）到2025年仅覆盖独联体国家，在全球跨境支付中占比不到1%[10] - 沙特里亚尔、阿联酋迪拉姆和印度卢比在全球贸易融资中占比分别仅为0.7%、0.56%和0.19%，缺乏流动性和信任基础[10] - 短期看美元霸权依然稳固，全球超8万亿美元美国国债由外国持有，且石油交易仍主要使用美元[12] 未来发展趋势 - 美元绝对霸权将逐步减弱，全球货币体系走向碎片化，例如俄罗斯与部分国家贸易中仍有30%使用美元[13] - 金砖国家推动本币贸易结算，俄罗斯与能源进口国开始用卢布结算，沙特探讨小部分石油交易使用非美元货币[14] - 美元短期崩溃不现实，但去美元化趋势不可忽视，各国在保持美元资产同时逐步增加其他稳定货币配置[15]

人民币的底气 - 人民币跨境支付系统（CIPS）已拥有187家直接参与者和1559家间接参与者，境外参与者占比高达63.7%，业务覆盖122个国家和地区，并能通过5000多家法人银行辐射全球190个国家和地区 [6] - “多边央行数字货币桥”项目利用区块链技术实现跨境支付实时清算，2022年试点完成164笔交易，结算超1.5亿元，数字人民币占比46.6%；2024年沙特央行加入，另有30多个国家为观察员，项目已由参与央行接手 [8] - 中俄贸易中99.1%使用本币结算，2024年3月人民币在俄罗斯两大外汇市场占比分别达到53%和39.6%，“去美元化”进入实践阶段 [10] 美元的无奈 - 美国财政压力巨大，高利率导致联邦债务利息支出暴增，特朗普政府相比之前多出4000亿美元的额外利息负担，迫使美联储可能进行量化宽松以压低长期债券成本 [15] - AI产业成为美国经济和股市支柱，但其高估值依赖流动性支撑，AI巨头依赖债务融资建设算力中心，货币收紧将导致融资成本上升和估值崩盘风险，美国政府难以承受 [15][17] - 美元困境源于过去依赖霸权忽视实体经济支撑，当前财政透支和产业空心化问题集中爆发，货币信用因此被打折扣 [19] 趋势已定 - 人民币升值被视为全球经济格局切换的必然结果，未来6到12个月内大幅升值的可能性很大 [22] - 全球货币格局正从“美元独大”向“多元并存”转变，人民币崛起顺应此趋势，特朗普的“小院高墙”政策反而动摇了美元“以币易货”的基础，加速去美元化 [24][26] - 中国硬实力持续积累而美国硬实力下滑，但全球对美元的配置存在高位“滞后性”，这为人民币提供了估值修复的机会 [24]