产业发展与革新 - 香港特区政府双管齐下策略：巩固金融、法律传统优势，培育先进制造、生命健康科技、新能源、人工智能与数据科学等新兴产业，旨在催生高质量就业岗位并提升经济效能[7] - 政府计划加快本土新兴产业培育并加大境外产业引进，推动经济多元化发展，具体举措包括引入飞机回收企业及配套人才培训、助力生命健康科技产业提质增效、推动新能源产业规模化发展、促进人工智能与数据科学产业创新突破[7] 资本市场强化 - 通过"科企专线"为内地科技企业赴港融资提供协助，强化对国家科技强国战略的金融支撑[8] - 健全主板上市制度及结构性产品发行机制，开展"同股不同权"上市规定优化研究，探索股票结算周期缩短至T+1模式[8] - 吸引海外企业选择香港作为第二上市地，助力中概股将香港确立为回归首选市场，推动港股人民币交易柜台纳入"股票通"南向交易[8] 债券与货币市场建设 - 升级金融基础设施：金管局旗下迅清结算（CMU OmniClear）与港交所研究单一平台管理股票和债券等资产，推动与瑞士、阿联酋等市场合作连接，拓展人民币资产应用场景[9] - 丰富金融产品：推动在香港推出离岸国债期货产品，扩大"互换通"利率衍生工具品类，发展场外衍生工具市场，计划与内地联合推出跨境人民币回购业务[9] - 强化市场推广：证监会、金管局及港交所加大对接力度，吸引更多企业选择香港发债并吸引全球资金进入香港债券市场[9][10] - 货币市场方面：金管局借助与人民银行货币互换协议推出全新"人民币业务资金安排"，为企业提供更长期限人民币融资，覆盖贸易、运营及资本开支等需求[11] - 金管局持续探索多元跨境资金获取途径，供应稳定且成本可控的人民币资金，研究推动人民币与区域内其他货币更便捷的外汇报价与交易[11] - 政府扩大人民币债券发行规模，研究在适宜场景下采用人民币支付政府开支的可行性[11] 金融科技与数字化 - 金管局持续推进Ensemble项目：引导商业银行推出代币化存款产品，推动真实代币化资产交易（如代币化货币市场基金结算），协助政府实现代币化债券发行常态化[13] - 香港积极落实稳定币发行人制度，针对数字资产交易及托管服务拟定发牌立法建议，证监会研究扩大可向专业投资者提供的数字资产产品与服务范围[13] - 加强国际税务协作打击跨境逃税，证监会引入自动化汇报与数据监测工具构建数字资产风险防控体系[13] 黄金市场发展 - 打造国际黄金交易市场关键举措：拓展黄金仓储构建区域黄金储备枢纽，完善黄金精炼与流通体系，搭建黄金交易清算基础设施并为与内地市场互联互通奠定基础[12] - 丰富黄金投资产品供给如黄金基金、代币化黄金投资产品，支持业界组建黄金行业协会搭建行业与政府、监管机构常态化交流平台[12]

香港金融发展政策 - 香港经济预计今年实现正增长2%至3% [1] - 香港在《全球金融中心指数》排名重回全球第三 [1] 股票市场强化措施 - 恒生指数自年初上升逾两成 每日平均成交额接近2500亿元 较去年接近翻倍 [2] - 新股集资额至八月底累计逾1300亿元 按年多近六倍 位列全球第一 [2] - 探索缩短股票结算周期至T+1 推动海外企业来港第二上市 [1][2] - 通过"科企专线"协助内地科技企业来港融资 [1][2] - 推动港股人民币交易柜台纳入"股票通"南向交易 [2] 债券市场建设 - 研究让投资者在单一平台集中管理及相互抵押股票和债券等不同资产 [3] - 推动使用离岸中国国债作为不同清算所抵押品 [3] - 研究债券电子化交易平台可行性 建立商业回购市场和中央交易对手制度 [3] - 商讨落实在港推出离岸国债期货 扩充互换通下利率衍生品种类 [3] - 鼓励更多企业在港发债 使更多环球资金参与香港债券市场 [3] 货币市场发展 - 设立新的"人民币业务资金安排" 向企业提供人民币融资 [5] - 研究推动人民币与区内本币在港进行更便利的外汇报价与交易 [5] - 发行更多人民币债券 研究以人民币支付政府开支 [5] 黄金市场建设 - 拓展黄金仓储 以三年超越2000吨为目标 [6] - 推动金商在港建立或扩建精炼厂 与内地研究来料加工 [7] - 建立香港黄金中央清算系统 邀请上海黄金交易所参与 [7] - 协助发行黄金基金 支持开发代币化黄金投资产品 [7] - 上海黄金交易所国际板在港设立首家境外交割仓库 [7] 保险及风险管理 - 调低对投资基建的资本要求 对本地项目给予优惠 [8] - 推动香港专属自保和再保险行业发展 [8] - 促进市场推出跨境养老、跨境自驾和低空经济等保险产品 [8] 资产及财富管理 - "跨境理财通2.0"优化后 内地投资香港财富产品户口由2.5万个增至11万个 [9] - 优化基金、单一家族办公室和附带权益的优惠税制 [9] - 推动房地产投资信托基金纳入"互联互通"标的 [9] - 优化合格境外有限合伙人机制 加强与前海和上海合作 [9] - "新资本投资者入境计划"优化 非住宅物业可算入额由1000万元提升至1500万元 住宅物业成交价门槛由5000万元下调至3000万元 [9] 金融科技创新 - 推进Ensemble项目 推动商业银行推出代币化存款和真实代币化资产交易 [10] - 协助政府将代币化债券发行恒常化 [10] - 落实稳定币发行人制度 制订数字资产交易及托管服务发牌制度 [10] - 研究扩展可提供予专业投资者的数字资产产品和服务类型 [10] 绿色金融发展 - 港交所推出国际碳交易平台Core Climate 以港元及人民币结算自愿碳信用 [11] - 加强与大湾区碳市场试点合作 试验跨境交易结算路径 [11] - 研究国家参与国际碳市场相关事宜 包括设订自愿碳信用标准和方法 [11] 国际航运与贸易中心建设 - 建立通达内陆"铁海陆江"立体联运体系 建立国际"伙伴港口"网络 [12] - 打造绿色船用燃料加注中心 构建数字化港口系统 [12] - 推动港深西部铁路项目 打通港深两地地铁网络 [12]

行业与公司 * 行业涉及全球货币体系与人民币国际化进程[3] * 公司为中国政府及中国人民银行(PBOC) 但主要分析由高盛(Goldman Sachs)研究团队进行[1][2][83] 核心观点与论据 **人民币国际化的现状与挑战** * 人民币在全球金融中的份额极低 2024年国际货币使用指数仅为2.6 远低于美元的66.6 欧元的23.8 日元的7.2和英镑的6.4[4] * 这与中国的经济地位形成鲜明对比 中国占全球GDP的份额从2000年的6%升至19% 占全球制造业增加值的33% 是超过140个国家的最大贸易伙伴[8] * 人民币国际化面临的主要挑战包括严格的资本管制 在岸市场(CNY)金融自由化难度大 以及政策制定者在汇率稳定与国际化之间的优先选择[30] **地缘政治带来的新机遇** * 2022年俄乌战争后 美国及其盟友对俄罗斯的金融制裁(包括冻结外汇储备)增加了新兴市场央行对美元多元化的需求[13] * 沙特阿拉伯曾考虑接受人民币作为对华石油销售的结算货币 巴西 阿根廷和孟加拉国也宣布了在与中国的贸易中使用人民币的计划[13] * "去美元化"在新闻和X平台上的每日提及次数呈现明显上升趋势[13][15] **货币国际化的典型路径与人民币进展** * 货币国际化通常遵循三步曲 贸易结算与计价作用上升 随后在贸易融资和更广泛的私人金融交易中使用更广泛 最终央行增加其储备配置[17] * 人民币在贸易计价和融资中的份额正在增加 但起点很低 例如在泰国进口收入中的人民币份额从2015年的0.4%升至2024年的3.8%[19] * 然而 人民币在国际银行业债权/债务中的份额仍然较低 与有限的贸易计价份额一致[25][28] * 人民币在其他金融市场深度指标上也显著落后 包括安全资产供应 在全球股票/债券指数中的权重 外币债务发行和外汇交易量[30][35] * 人民币在官方外汇储备中的份额仍然很小 约为2%[36] **历史经验与未来潜力** * 主导货币的交接很罕见 美元取代英镑主导地位用了数十年时间 美国经济在1870年代就已超越英国 但美元直到1950年代才确立主导地位[54] * 学术回归分析表明 惯性(自相关系数0.9) 经济规模(发行人国家的GDP份额)和信誉(以公共债务与GDP比率的变化衡量)是央行外汇储备分配的关键驱动因素[41][47][48] * 如果中国能持续经济增长并避免金融危机 扩大外国投资者易于获取的人民币计价资产 并建立市场信心 人民币在官方储备中的份额有显著高于当前2%水平的空间[60] **人民币国际化的独特路径** * 中国政府可能会重点扩大离岸市场(CNH市场) 同时基本保持在岸市场(CNY市场)不变 在岸债券未偿总额超过150万亿元人民币 而整个CNH市场目前约为1.5万亿元人民币[69] * 相对于证券投资 外国直接投资(FDI)可能在人民币国际化中扮演更重要的角色 原因在于中国严格的资本管制和持续的经常账户盈余[70] * 从中国的角度来看 有助于重塑国际货币秩序和维护中国金融安全的人民币国际化具有国家安全意义[77] 其他重要内容 **新的技术挑战** * 稳定币等金融创新对人民币国际化构成新挑战 中国出口商已有使用美元计价稳定币进行跨境交易的证据 这增加了政策制定者制定替代战略的紧迫性[79][82] * 美国通过的GENIUS法案可能会增加美元计价稳定币在全球的使用[81] * 中国人民银行数字人民币(eCNY)并未导致广泛采用[82]

日本首相辞职引发的市场波动 - 日本首相石破茂宣布辞去自民党总裁职务 导致日元汇率直线跳水 美元兑日元汇率一度大涨0.79% [2][4] - 日本股市高开高走 日经225指数涨1.81% 日本东证指数涨1.05% [6] - 短期日本政治不稳定性位于高位 市场波动性或上升 自民党总裁选举预计9月下旬至10月上旬完成 新首相或在10月就任 [2][7] 自民党总裁选举动态 - 保守派高市早苗和农林水产大臣小泉进次郎是主要竞争者 高市早苗支持率23% 小泉进次郎支持率22% [7] - 高市早苗胜选概率更高 强调财政扩张以及增加国防开支 财政扩张预期或推高美股以及日元 但日债收益率或面临上行压力 [7] - 日本自民党在参众两院未取得过半数 可能完全无法推进想做的事情 敢于主动举手表示想成为首相的人可能较少 [8] 美日关税协议核心条款 - 美日新贸易协议正式实施 涵盖关税调整和市场准入等多个领域 日本承诺向美国进行5500亿美元投资 [10] - 美国总统特朗普对投资项目拥有最终决定权 日本如果拒绝为选定的项目出资将面临美国施加新关税的风险 [2][10] - 利润分配机制为美日双方各50%直到日本收回初始投资 之后美国获得90%利润 日本获得10% [11][12] 战略投资领域与结构 - 5500亿美元资金将投向半导体、制药、关键矿产、造船、能源（包括管道）、人工智能和量子计算等关键战略领域 [12] - 投资性质更类似于一笔"债务"而非传统"股权" 日本在收回本金后仍能作为"债权人"获得10%的长期收益 [12] - 日本企业在项目供应链中享有优先权 此举旨在推动日本企业承担风险更高但战略意义重大的投资 [10][12]

政策协调机制 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议 强调财政政策与货币政策协同发力为应对复杂市场环境和推动经济回升提供保障[1] - 联合工作组机制将继续深化合作加强协同 推动债券市场平稳健康发展并保障财政货币政策更好落地见效[1] 货币政策工具创新 - 人民银行于去年8月开展公开市场国债买卖操作 通过买入短期限国债并卖出国长期限国债丰富货币政策工具箱[1] - 国债买卖操作被定义为加强流动性管理的重要手段 标志着新的货币政策工具正式入箱[1] 国债发行实施 - 上半年国债发行规模创历史同期新高 在相关部门协同配合及国债承销团支持下实现平稳顺利发行[1] - 财政部将按计划如期完成1.3万亿元超长期特别国债发行任务 切实保障"两重""两新"项目实施[1]

特朗普政府的美元政策取向 - 特朗普政府更偏向弱美元政策以支持其贸易和制造业目标 包括削减贸易逆差和吸引制造业回流 [8][9][12] - 美元指数在2025年上半年累计下滑10.7% 一度跌破97关口 [1] - 特朗普公开批评美元过于强势 认为弱势美元能让美国企业赚得更多 [3] 强势美元对美国的好处 - 强势美元使美国低成本获取全球商品和资源 进口商支付更少美元获得拉美铜矿 中东原油等商品 [7] - 推动美国资本走出去 增强海外购买力 降低海外投资设厂和并购资产成本 [7] - 巩固美元全球主要储备货币地位 增强美元资产吸引力 强化金融市场双重避险角色 [7] 弱势美元对美国的好处 - 促进美国出口和抑制进口 帮助国内制造商将产品销往海外 [8] - 吸引全球企业投资美国制造业 直接带动就业岗位增加并推动产业升级 [8] - 稀释美国海外债务 当美元贬值10%时 外国投资者持有的9万亿美元国债实际价值同步缩水10% [9] 美元面临的结构性挑战 - 美国经济处于强弱换挡期 制造业PMI指数从6月52.9降至7月49.8 ISM指数从49.0降至48.0 [10] - 美联储处于降息周期 2024年9-12月连续三次降息达100个基点 2025年可能重启降息 [11] - 联邦政府债务规模达37万亿美元 占GDP比重126.8% 债务增速不断加快 [11] - 美元进入周期性下行阶段 理论上2020年前后触顶回落 但受多重因素影响延至2022年9月开始下行 [12] 美元全球地位面临的威胁 - 美元在全球外汇储备中份额从2000年72%降至2025年一季度57.74% [20] - 全球美元支付占比降至48%左右 东盟区内贸易本币清算预计覆盖40%贸易 金砖国家本币结算比例从2020年18%跃升至2025年45% [20] - 多国探索替代SWIFT系统 欧盟推出INSTEX 中国推出CIPS 金砖国家探索BRICS Pay和多边央行数字货币桥 [21] 特朗普政府维护美元霸权的措施 - 重新巩固石油美元体系 施压欧盟承诺进口7500亿美元美国能源产品 [21] - 威胁对采取去美元化战略国家征收100%额外关税 [22] - 签署《GENIUS Act》将美元稳定币纳入联邦监管 要求100%由美元现金和短期美债支持 全球稳定币规模约2500亿美元中超过95%为锚住美元的稳定币 [22] 政策矛盾与全球影响 - 弱美元政策减少美元对外输出 阻碍新兴经济体通过贸易顺差和FDI获取美元的传统渠道 [23][24] - 维护美元霸权需要对外输出更多美元 但特朗普政府未解决输出不足矛盾 反而使用关税和经济制裁手段 [25] - 政策矛盾可能加速全球去美元化进程 冲击美元全球主导地位 [25]

人民币国际地位演变 - 人民币国际标准名称为CNY（Chinese Yuan），由国际标准化组织（ISO）统一制定，用于银行结算、外汇交易及国际合同 [16] - 国内常用简称RMB（拼音首字母缩写）仅适用于国内民间交流及非正式场合，国际场合不被认可 [18] - 离岸市场使用CNH代号，最早出现在香港（H代表Hong Kong），用于伦敦、新加坡等离岸市场自由流通交易 [20] 历史背景与早期局限 - 几十年前人民币国际存在感极低，国际贸易由美元主导，英镑、日元、马克等货币具有一定影响力，人民币几乎无参与机会 [4] - 上世纪七八十年代出国需先将人民币兑换为美元或港币才能境外使用，国际社会未为其设立统一代码与称呼 [6] - 过去人民币无自由兑换资格，未出现在全球金融体系中，无法作为国际贸易"硬通货" [8][10] 经济崛起推动国际化 - 21世纪中国成为"世界工厂"，出口商品遍布全球，庞大贸易规模促使越来越多国家与企业接受人民币支付 [13] - 非洲集市可直接使用人民币购物，东南亚商家乐意收取人民币现金，欧洲大型商场广泛接受支付宝与微信支付 [13] - 人民币被纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR），与美元、欧元、日元、英镑并列，成为全球金融体系正式组成部分 [24] 国际化影响与趋势 - 多国央行将人民币纳入外汇储备，使其成为价值存储资产，改变国际贸易格局 [24] - 中国企业跨国交易逐渐直接使用人民币结算，减少美元结算的汇率波动风险及中间成本，提升全球金融市场话语权 [26] - 更多国家建立人民币交易平台，境外消费者可直接使用人民币，货币国际化进程持续深化 [28] 象征意义与未来展望 - 人民币名称演变（从RMB到CNY/CNH）反映中国经济从弱到强的蜕变，是国家综合实力与国际话语权提升的体现 [20][30] - 货币国际地位由国家经济规模、金融、军事及政治综合影响力共同决定，美元全球霸主地位即源于此 [22] - 未来人民币或成为"全球通行证"，实现境外无需兑换外币即可畅通使用，成为世界真正认可的强势货币 [28][30]

美元指数反弹行情 - 美元指数在7月止跌企稳 从96位置反弹并相继收复97和98关口 月末逼近100关键位 当月涨幅超过3% 实现年内首次月度上涨 [2] - 上半年美元指数跌幅超过10% 因特朗普推行激进政策导致美元资产遭遇股债汇三杀 [2] - 7月下旬多次出现单日大涨逾1%的行情 [2] 反弹驱动因素 - 美国经济数据表现靓丽：劳动力市场稳健 通胀未见反弹 6月实现财政盈余 外贸逆差降至2023年9月以来最低 二季度GDP大涨3% 美股连续上涨 [3] - 美联储主席鲍威尔坚持偏鹰立场 不理会降息压力 连续第五次按兵不动 市场对9月降息概率押注降至不足五成 [4] - 特朗普对欧盟和日韩征收对等关税 达成所谓互惠双赢协议 导致欧元和日元回吐涨幅 外汇期货市场非美多头显著减少 [5] 关税政策影响 - 美国关税收入大幅增长：4月达160亿美元（同比增130%） 5-7月分别达221亿、226亿和277亿美元 续创历史新高 [6] - 6月财政盈余约270亿美元 但主要因技术性因素：去年6月有740亿美元学生贷款成本调整抬高了基数 今年6月初福利款提前至5月支付导致支出减少 [7] - 7月财政赤字同比扩大近20% 达到2910亿美元 创同期新高 关税收入增幅难以抵消天量财政支出 [7] - 6月外贸逆差收窄主因进口大幅下降 而非制造业回流或产能提升 实际是内需走弱和抢进口行为消退的假象 [7] 经济数据恶化 - 8月非农新增就业仅7.3万人 远低于预期 制造业持续萎缩 [9] - 5月和6月非农数据大幅下修：6月从14.7万调至1.4万 5月从14.4万调至1.9万 创2020年4月以来最低增速 [9] - 非农数据失真因调查回复率从超80%骤降至不足60% BLS更多依赖模型估算 [9] - 数据表明美国就业情况比预期更差 非农数据准确性和可读性降低 [10] 政策与展望 - 特朗普政府通过《大而美法案》 上调超过5万亿美元公共债务空间 为中期选举前加杠杆提供条件 [11][12] - 历史上美国大规模财政扩张后通常伴随短期经济增长提速 可能对美元指数形成支持 [12] - 美元指数预计维持低位宽幅波动 区间中枢在100下方 [11]

人民币汇率表现 - 在岸人民币对美元开盘报7.1722，较前一交易日收盘价7.1755上涨33点 [1] - 离岸人民币对美元报7.1760，与在岸汇率基本持平 [1] - 人民币中间价报7.1337，较前日上调13个基点 [1] 美元指数走势 - 美元指数震荡下行至97.6432，呈现弱势表现 [1] - 货币政策预期变化仍是美元短期波动主要驱动因素 [1] 美元资产结构性转变 - 政治风险上升和财政前景不明削弱美元避险资产地位 [1] - 对制度独立性的质疑正在降低美国国债吸引力 [1] - 全球对美元资产需求减弱可能推高美国长期借贷成本 [1]

美元指数表现 - 周二亚盘早盘美元指数报98.47 跌幅0.03% 开盘价为98.51 [1] - 短线阻力位于98.75-98.80区间 重要阻力位于99.00-99.05区间 [1] - 短线支持位于98.40-98.45区间 重要支持位于98.15-98.20区间 [1] 美国贸易数据 - 6月商品贸易逆差收窄10.8%至860亿美元 创2023年9月以来最低水平 [1] - 进口额下降4.2% 反映国内需求降温 [1] - 贸易逆差收窄使净出口对经济增长拖累减小 [1] 经济预期与影响 - 经济学家将第二季度GDP增速预测从2.4%上调至2.9% [1] - 消费和投资领域表现稳健 强化经济强劲反弹预期 [1] - 经济基本面改善为美元提供支撑 增强投资者对美元资产配置信心 [1] - 美元指数有望维持相对强势走势 [1]