对于经济金融活动的固有风险，我们需要更客观全面认识，在提高金融服务管理水平、培育强大金融机 构的过程中，推动建设更加完备、包容、高效的衍生品市场。一是优化衍生品监管方式。允许保险机 构、银行、理财机构等更多适格主体获取衍生品资质，结合各自业务实需，应用衍生品主动管理风险， 促进参与主体和交易场景多元化。二是强化监管能力建设。以避免发生系统性风险为主要目标，完善衍 生品交易报告、集中清算、保证金等管理手段，增强透明度，提升监管效能。同时，提高对正常市场波 动的容忍度。三是培育市场机构业务能力。鼓励金融机构建立符合衍生品业务特点的内部管理体系，完 善套期会计，加强人才建设，培育一批具有较强衍生品定价估值和风控能力的金融机构。 资产证券化具有盘活存量资产、稳定宏观杠杆率、优化资产负债结构、拓宽融资渠道等重要功能。一是 可将存量资产转化成流动性强的金融产品，打通信贷市场、货币市场和资本市场的连接通道，有助于提 升金融市场深度，满足投资者需求。二是便利金融机构在不扩表的同时提供融资，有助于稳杠杆、降杠 杆，引导发展方式从债务驱动转向资产驱动。三是商业银行通过信贷资产证券化可降低风险加权资产总 额，有助于缓解资本补充压力 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 （来源：中国政府网） 新华社北京12月21日电 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出："稳 步发展期货、衍生品和资产证券化。"这是建立健全结构合理的金融市场体系、加快建设金融强国的必 要举措，有利于丰富金融产品、提升我国金融市场完备性，增强金融服务实体经济和风险管理能力，促 进优化资源配置。 包括期货在内的衍生品作为现代金融市场中重要的金融工具，具有发现价格、管理分担风险等功能。以 我国银行间市场为例，2024年衍生品交易规模超230万亿元。其中，利率衍生品主要用于利率方面的套 期保值、风险对冲等场景，如2024年利率持续下行期间，机构运用利率互换等工具，防范了利率波动可 能引起的净值下调、资产抛售等风险；汇率衍生品帮助进出口企业等微观主体规避汇率风险，有效支持 实体经济发展；信用衍生品多用于信用风险缓释和对冲，如2018年中国人民银行推出民营企业债券融资 支持工具，缓解民营企业融资困难，截至2025年6月已累计支持债券发行超过2700亿元。但是，衍生品 种类各异、相对复杂、公众了解少，我国衍生品市场发展明显滞后，使得金融市场完备性 ...

我国经济正处于转型升级关键阶段，资产证券化大有可为，需要坚持服务实体经济，加强市场基础建 设，促进资产证券化市场长期健康发展。一是聚焦服务实体经济重点领域。从标准体系、金融产品、政 策引导等全方位加强创新，支持基础设施、公用事业、资源能源、现代服务业、先进制造业等行业盘活 存量资产。二是健全市场法律底层结构和配套安排。用好信托等具有清晰法律关系的结构，实现真正的 破产隔离。推动在司法实践中明确各参与方权利义务、违约责任、风险处置。进一步优化发行管理机 制，完善会计、税收、信息披露等配套制度。三是强化投资者和二级市场培育。积极推进投资者多元 化，吸引公募基金、保险等不同类型投资者参与投资。加强资产证券化估值体系建设。完善回购交易机 制，提升二级市场流动性。 （文章来源：新华社） 对于经济金融活动的固有风险，我们需要更客观全面认识，在提高金融服务管理水平、培育强大金融机 构的过程中，推动建设更加完备、包容、高效的衍生品市场。一是优化衍生品监管方式。允许保险机 构、银行、理财机构等更多适格主体获取衍生品资质，结合各自业务实需，应用衍生品主动管理风险， 促进参与主体和交易场景多元化。二是强化监管能力建设。以避免发生系 ...

【大河财立方 记者 程帅星 陈诗昂 文 朱哲 李博 冉衡 摄影】12月17日上午，2025债券市场高质量发展大会资产证券化专场会议在郑州举行。 在"做优增量、盘活存量"的政策导向下，如何通过资源资产化、资产证券化，把沉睡的资产转化为流动的资产，将资产转化成流动性强的金融产品成为当下 的关键命题。 在资产证券化专场会议"圆桌对话"环节，与会嘉宾重点聚焦企业如何通过资产证券化高效盘活存量资产，展开了深入交流与讨论。 对于资产证券化的战略意义，广西旅游发展集团财务管理部总经理林宝胜分享说，集团主要业务包括旅游、大健康、城建、科技、实业等，持有景区、酒 店、商业物业等重资产。对于集团来说，资产证券化绝非简单的融资工具，而是一场深刻的"资产革命"和战略转型的助推器。 林宝胜 林宝胜介绍，面对种类繁多的资产，要在内部进行系统性梳理，"摸底体检"并建立清晰的资产台账。总体来说，我们会将资产分为能产生稳定现金流的实物 资产、未来的收益权、应收账款等债权资产等五大类，并为每一类设计最具可行性的证券化路径。 安融信用评级有限公司副总裁曾颖锋在分享中，主要从评级机构视角，讲述在资产证券化产品中评级关注的重点以及什么样的基础资产算优 ...

河南在资产证券化领域已展现出积极进取的姿态。新华财经从人民银行河南省分行、河南证监局获悉， 今年以来，该省资产证券化产品发行规模已超200亿元，创历史最好水平。 新华财经北京12月17日电 2025债券市场高质量发展大会正式启幕之前，12月17日，资产证券化专场会 议作为两大先行会议之一，率先在郑州开启。 2005年，我国本土资产证券化业务试点正式启动。经过20年发展，我国资产证券化市场已经成为全球第 二大市场，产品创新层出不穷。在服务国家战略、盘活存量资产、优化资源配置、促进投资良性循环等 方面，资产证券化正发挥着越来越重要的作用。 值得注意的是，2025年7月，中豫信增—大河财立方保理债权资产支持专项计划二期发行完成，是全国 首单"推动革命老区高质量发展"主题的资产支持专项计划。11月，该资产支持计划三期成功发行。截至 目前，今年该产品已累计发行25.84亿元。 12月17日至19日，2025债券市场高质量发展大会在郑州举行，为期三天的议程以"政策解读+业务交流 +资源对接+实地考察"为核心框架，吸引来自监管机构、金融行业、实体企业、学术院校等领域代表齐 聚中原，共同探讨债券市场创新路径与产业赋能新机遇。 ...

行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 复盘1990年至今的海外银行业风险成因，可分为四大类：境外汇率风险与境内宏观压力导致的银行资产质量风险（如日本长期信用银行）、地产风险与次级债务下的信用暴露风险（如雷曼兄弟、贝尔斯登公司）、国家债务负担及高杠杆率下的资本及盈利下滑风险（如德意志银行、德克夏银行）、资产弱流动性及负债挤兑下的流动性风险（如硅谷银行、瑞士信贷）[16] - 海外银行业风险逐步由外生性向内生性与流动性传导，汇率及信用风险不再是导致银行出险的核心原因，而内生性问题如利率风险、流动性风险、单一客户结构风险等成为新的核心关注点 [18] - 对于国内而言，2025年区域银行风险处置进入新阶段，风险点在于存量如地产等不良资产出清与低利率下的流动性考验，应对手段包括区域风险自治自担、中小银行合并重组等 [18] 海外银行业风险应对机制分析 - 从政府风险处置态度看，政府逐步退出实质性风险化解，即流动性支持大于实质性纾困；从处置节奏看，更倾向于提前发现和应对；从处置手段看，“银行救银行、银行自救”是主要方式 [17] - 1998-2006年亚洲金融危机期间，银行自发风险处置如发行债券、股票、结盟等收效一般，政府更多采取国有化托管 [17] - 2007-2009年次贷危机期间，银行主动“变卖资产保流动性”，但政府在雷曼兄弟破产前拒绝救助导致风险蔓延，破产后通过降息、贷款援助等手段防控风险 [17] - 2010-2013年欧债危机期间，海外银行风险管控意识提升，如及时市场融资、资产剥离、压降经营成本，政府“以管代救” [17] - 2020-2023年疫情后银行业风险期间，海外银行业更多面临流动性风险及低利率下的利率波动风险，政府处置手段以流动性支持、协助推动资产出售为主 [17] 重点案例分析 日本长期信用银行（1998-2006年亚洲金融危机） - 风险主因：盲目扩张不动产信贷，1998年前十大借款人中房地产相关企业贷款占比40.4% [30][31] - 资产规模：1985-1988年资产从18.4万亿日元增至22.6万亿日元 [30] - 政府处置：1998年国有化托管，初始处理成本达6.41万亿日元 [35] 雷曼兄弟（2007-2009年次贷危机） - 财务表现：2001-2008年总资产CAGR=20.3%，2008年2月杠杆率高达30.65倍 [41][45] - 资产结构：2008年按揭及按揭证券持仓达846亿美元，2003-2008年CAGR=20.0% [42] - 资产减值：2008年房地产抵押证券减值172亿美元，占相关资产总额31% [48] 德意志银行（2010-2013年欧债危机） - 业绩表现：2015-2019年净利润分别为-68/-14/-8/3/-54亿欧元，交易净收入年化CAGR=-52.7% [68][69] - 成本结构：2015年经营费用达387亿欧元，2009-2015年CAGR=11.4%，人工薪酬和信息技术支出占比高 [73][76] - 资本状况：2018年总资产1.64万亿欧元，自有资本仅占总资产约3% [80] 硅谷银行与瑞士信贷（2020-2023年疫情后风险） - 风险特征：更多面临流动性风险及低利率下的利率波动风险，受制于客户结构与盈利模式薄弱 [17] 国内银行业风险应对与展望 - 2025年区域银行风险处置手段包括：各地成立省级农商行以规模优势应对资产质量问题、中小银行合并重组、部分城商行退市或由大行托管 [18] - 资产端流动性与负债端压力将考验国内银行的风险处置能力 [18]

金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案核心观点 - 中国人民银行北京市分行等12部门联合印发文件，旨在通过完善金融服务体系提升消费领域金融服务能力，助力北京国际消费中心城市建设 [1] - 方案设定总体目标，力争到2030年使北京市消费领域金融服务水平进一步提升，多元化消费金融服务体系基本建成 [6] - 方案聚焦商品消费、文旅体育、住宿餐饮等重点领域加大金融支持，并针对不同消费群体优化服务模式以释放消费需求 [7][8][9][11] 总体目标 - 以不断提升消费领域金融服务水平为目标，力争到2030年实现住宿餐饮、文旅体育、教育、居民服务等服务消费和养老产业贷款余额持续增长 [6] - 通过加大信贷投放力度和个人消费金融服务质效提升，推动金融助力北京国际消费中心城市建设取得积极进展 [6] - 最终目标是基本建成多元化的消费金融服务体系 [6] 商品消费信贷支持 - 积极开展汽车贷款业务，合理确定贷款发放比例、期限和利率，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [7] - 引导金融机构针对首次购买、以旧换新、二手车等不同购车场景优化创新金融产品，加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度 [8] - 鼓励金融机构满足家电以旧换新、绿色智能家居家装、电子产品等领域消费金融需求，通过消费贷款、信用卡分期费率优惠等活动为消费者减费让利 [8] 服务消费金融支持 - 促进文旅体育消费提质升级，依托首都文化中心定位，围绕全民阅读、文艺演出、非遗传承等领域创新融资模式，加大信贷投放 [8] - 丰富住宿餐饮业金融服务供给，支持打造京味儿特色老字号和文旅美食品牌，联合开展消费满减、折扣优惠等多样化活动 [9] - 支持发展家政及养老托育等居民服务消费，鼓励金融机构在家政从业人员住宿购车等方面提供特色金融服务，降低入行成本 [9] 消费基础设施与商贸流通 - 鼓励金融机构对接北京国际消费中心城市建设项目，围绕商圈升级改造、商业业态更新等领域优化金融产品和服务 [10] - 根据借款人资信状况和项目投资回报周期，合理设置贷款期限，提供优惠贷款利率，降低市场主体融资成本 [10] - 支持符合条件的消费基础设施发行基础设施领域不动产投资信托基金 [10] 重点群体配套服务 - 支持居民就业增收，持续落实中小微企业首次贷款贴息工作，降低融资成本，强化对民营和小微企业等经营主体金融服务 [11] - 优化银发群体消费服务模式，鼓励金融机构为不同特征的老龄群体提供全方位金融服务，开展老年助餐支付便利试点 [11] - 提升境外来华人员在京消费服务水平，支持扩大"外卡内绑"应用场景，推进无障碍支付服务街区建设 [11] 金融机构服务提升 - 发挥信贷支持主渠道作用，鼓励银行加大对服务消费领域内部资金转移定价支持，创新优化信贷产品 [12] - 加大债券市场融资支持力度，支持文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券，推动零售类贷款资产证券化增量扩面 [13] - 积极发展股权融资，支持消费产业链上优质企业通过发行上市、"新三板"挂牌等方式融资，引导社会资本加大服务消费领域投资 [13] 政策协同与保障 - 强化货币政策激励引导作用，落实服务消费与养老再贷款政策，引导金融机构加大对服务消费重点领域的信贷投放 [14] - 落实财政政策支持引导作用，实施个人消费贷款与服务业经营主体贷款的贴息政策，降低信贷成本和融资成本 [14] - 完善保险体系服务保障作用，鼓励研发个人养老金专属产品，扩大商业健康保险覆盖面，发展商业长期护理保险 [15] 科技成果转化落地行动方案核心观点 - 北京市人民政府办公厅印发行动方案，旨在推动科技创新和产业发展深度融合，促进科技成果转化落地 [19][20] - 方案设定发展目标，到2027年基本形成高效协同的科技成果转化体系，成功转化一批重大科技成果 [21] - 方案提出具体量化目标，包括促成1000家合作平台、5000项技术开发合作项目，转化孵化3000家科技型企业、600家专精特新企业 [21] 科技成果转化重点任务 - 促进科技成果转出，深化科技成果转化政策改革，全面推广职务科技成果赋权改革，制定职务科技成果资产单列管理实施办法 [22] - 突出企业主体地位，建立企业出题的科研组织方式，通过"揭榜挂帅"等方式建立联合攻关模式，建设企业主导的合作平台 [24][25] - 提高公共服务能力，强化清单台账式对接服务机制，深化园区体制机制改革，探索建立市区协同拨投联动机制 [27] 科技成果转化要素保障 - 壮大技术经理人队伍，扩大"朱雀人才"规模，加强专业化培训，将优秀技术经理人纳入市区人才支持政策体系 [28] - 构建科技成果转化金融服务体系，引导长期资本加大投资力度，提高政府投资基金投资硬科技项目占比，支持银行开发成果转化贷等产品 [30] - 提升落地服务品质，建设中关村国际技术交易中心，推进全国高校区域技术转移转化中心建设，强化科技成果转化落地精准服务 [31]

融资总量与结构 - 前三季度重庆社会融资规模增量超5520亿元 [1] - 人民币贷款新增3689亿元，同比多增919亿元 [1] - 企业通过银行间市场发行债券1597.6亿元，其中资产证券化产品125.94亿元，同比增长10.44% [1] - 力争年内再投放央行低成本资金300亿元以保持信贷总量稳定增长 [4] 重点领域金融服务 - 科技型企业贷款余额达8641亿元，同比增长22.9% [2] - 民营经济贷款余额突破1万亿元 [2] - 绿色贷款余额突破万亿元，近5年年均增速约30%，支持超170家企业年减碳330万吨 [2] - 一般消费贷款余额同比增长21.3% [3] - 西部陆海新通道相关领域融资余额突破7000亿元 [3] 融资成本与政策 - 9月新发放企业贷款加权平均利率为3.01% [3] - 9月新发放个人住房贷款加权平均利率为3.14% [3] 金融改革与创新 - 推进钢铁、煤电、建材三个行业转型金融标准在渝率先试用 [2] - 牵头建设综合枢纽数字金融服务平台，创新打造“保税核注清单融资结算场景” [3] - 深入实施科技金融“长江领航计划”，推动知识产权质押融资 [4] - 加快建设国际航运贸易数字化跨境结算融资服务体系，推广人民币跨境使用 [4][5]

宏观经济金融运行情况 - 2024年全球经济呈现分化复苏态势，美国经济增长2.9%，欧洲陷入衰退，全球通胀回落至5.8% [36][37][38] - 中国GDP同比增长5.0%至134.91万亿元，社会消费品零售总额48.8万亿元，固定资产投资51.44万亿元 [50][51] - 主要经济体货币政策分化，欧元区降息四次至3.15%，美联储降息三次累计100个基点 [39] 债券市场整体运行 - 2024年中国债券市场发行量48.45万亿元，同比增长6.83%，存量规模156.56万亿元，同比增长11.07% [1][74][79] - 债券收益率整体下行，10年期国债收益率年末降至1.68%，全年下行88个基点 [1][67] - 现券结算量416.38万亿元，回购结算量2190.66万亿元 [1] 债券市场产品结构 - 国债发行占比25.75%，金融债21.08%，地方政府债20.18%，中期票据10.04%，短期融资券8.57% [76][78] - 政府债券融资规模11.30万亿元，在社会融资中占比35.03%，较2023年提高8.03个百分点 [77] - 绿色债券市场规模15468.63亿元，资产证券化市场发行约1.98万亿元 [2] 市场创新与制度建设 - 产品创新亮点纷呈，推出绿色债券创新产品、"两新"债务融资工具，TLAC非资本债券成功落地 [1] - 市场制度建设持续深化，完善专项债券管理、风险防范处置、信息披露等机制 [2] - 对外开放稳步推进，熊猫债发行规模创新高，"债券通""互换通"机制不断完善 [2] 2025年市场展望 - 债券市场将受益于更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发行规模有望继续增长 [2][61] - 更加积极的财政政策将提高赤字率，增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行 [61] - 货币政策将适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年以来债券市场“资产荒”持续，担保机构业务与债券市场资产供给紧密相关。城投债供给收缩、“裸发”趋势蔓延、增信参与者扩容使担保行业面临转型压力，未来需推进产业债担保转型、探索资产证券化和离岸债券担保、深化政策职能并健全风控机制 [5][18][28] 根据相关目录分别进行总结 债券市场“资产荒”现状 - 近年来我国债券市场呈“资产荒”特征，低利率与“资产荒”相互作用，金融机构提前配置资产加剧供需失衡，推动收益率下行 [5] - 2025年1月央行阶段性暂停公开市场买入国债，反映安全资产稀缺，10年期国债收益率持续走低 [6] - 2024年央行降准降息，培育补充优质资产供给，2024年和2025年上半年“AS指数”显示“资产荒”程度缓解，但优质资产供给仍无法满足需求 [11] 城投债市场情况 - “资产荒”下城投债成投资标的，但受监管影响发行审核趋严，供给规模收缩，2024年发行总额3.81万亿元，同比降16.44%，2025年1 - 6月发行总额1.77万亿元，同比降11.96% [12] - 城投债信用利差整体震荡收窄，截至2025年6月末，3年期AA +级城投债信用利差较2023年末降8.69个BP [12][13] 担保行业面临的困境 - 城投债担保业务规模减少，2024年城投债担保业务发生额同比大幅减少，2023 - 2024年和2025年1 - 6月，城投债担保发生额占比持续下降，担保行业面临转型压力 [18] - “裸发”趋势蔓延，2023 - 2024年和2025年1 - 6月，AA级城投债“裸发”占比分别为45.79%、56.31%和61.73%，担保增信“降利差”效果减弱，担保机构流失优质客户 [22] - 增信参与者扩容，从事债券担保的机构从2022年末54家增至2025年6月末64家，行业马太效应凸显，中小担保机构展业压力大 [24][25] 担保行业发展路径探索 - 推进产业债担保转型，2024年产业债累计发行规模9.74万亿元，同比增22.6%，2023 - 2025年6月末，产业债担保规模及占比上升，但需注意转型风险 [28] - 探索资产证券化、离岸债券担保，2023 - 2025年6月末，资产证券化担保规模及参与机构数量增长，中资离岸债担保规模呈增长态势 [33][34] - 深化政策职能，嵌入风险分担机制，政府性融资担保机构应开展政策性业务，国家融资担保基金规模增长，部分区域推行“4321”风险分担机制 [36][39] - 健全长效风控机制，担保机构应以全面风险管理为导向，完善全链条制度体系，行业风险可控，展望稳定 [42]