资本市场法规体系建设 - "四梁八柱"法规制度体系建构成型 期货和衍生品法、私募基金监管条例等历经十年磨一剑的法规发布实施[1] - 中国特色资本市场法治体系进一步健全 国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》[1] - 证监会会同相关方面出台60余项配套规则 基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构[1] 市场体系发展 - A股市场总市值于今年8月首次突破100万亿元[2] - 交易所债券市场创新品种加快发展 包括公募REITs、科创债、资产证券化等[2] - 全市场期货期权品种达到157个 广泛覆盖国民经济主要产业领域[2] - 设立广州期货交易所 更好促进绿色发展[2] 投融资功能 - A股科技板块市值占比超过1/4 显著高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比[2] - 近5年上市公司通过分红、回购派发"红包"合计达10.6万亿元 较"十三五"增长超过80%[2] - 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 较"十三五"末增长32%[4] 市场稳定机制 - 上证综指年化波动率15.9% 较"十三五"下降2.8个百分点[3] - 交易所市场债券违约率保持在1%左右的较低水平[5] - 私募基金风险整治扎实推进 约7000家僵尸机构完成出清[5] 监管执法成效 - "十四五"期间对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份[3] - 罚没金额达414亿元 较"十三五"分别增长58%和30%[3] - 向公安机关移送案件和线索超700件 一批责任人被依法追究刑事责任[5] 改革开放举措 - 股票发行注册制由试点到全面推开[4] - "十四五"时期共207家公司平稳退市[4] - 新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业[4] - 外资持有A股市值3.4万亿元[4] - 269家企业实现境外上市[4] 投资者保护 - 完善股份减持、量化交易、融券等监管规则[6] - 事前事中事后有序衔接的投资者保护体系持续健全[6]

市场此前期待本次发布会能如2024年9月24日发布会出台多项金融政策，但发布会一开始，中国人民银 行行长潘功胜就表示，"今天新闻发布会的主题是介绍'十四五'时期金融业发展成就，主要是从中长期 视角回顾和总结'十四五'，不涉及短期政策的调整。关于'十五五'及下一步金融改革内容，我们将在中 央统一部署后与大家进一步沟通。" 9月22日，沪指涨0.22%，深成指涨0.67%，创业板指涨0.55%，大盘成交额2.12万亿，较上个交易日缩量 2023.48亿。中金公司研报指出，去年9月至今A股自底部阶段震荡上行，当下行情已持续一年左右时 间，上证指数累计涨幅超过40%。近期A股仍在短线调整期，不改中期趋势。今年7—8月A股出现较快 上涨，成交也一度放大，日换手率一度维持6%以上，两融余额创历史新高。 历史经验显示，A股每次换手率升至 5%以上，指数后期往往易出现一定幅度的短期调整，近几年典型 时段如 2019年4月、2020年7月以及2024年10月，上述三个阶段指数在后续均出现1—3个月左右的调整 期。A股8月底至今虽数次接近或略突破前期高点，但总体来看仍处于震荡调整阶段。因成交较快上涨 带来的调整一般不改变中期趋势 ...

在发布会上，吴清表示，对资本市场来说，过去五年也是极不 寻常的五年。在中央金融办统筹协调下，证监会与各方面一起 认真抓好贯彻落实，一体推进防风险、强监管、促高质量发 展，合力稳市场、稳预期、稳信心，推动市场健康稳定发展的 态势持续形成并不断巩固。 作者： 蔡越坤 封图：国新网 9月22日下午3时，国务院新闻办公室举行发布会，中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长 李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍"十四五"时期金 融业发展成就。 第一，"四梁八柱"的法规制度体系建构成型。以新证券法实施为契机，对相关法规制度进行系 统"立改废释"，期货和衍生品法、私募基金监管条例等一些历经"十年磨一剑"的法规发布实施，中 国特色的资本市场法治体系进一步健全。国务院去年出台新"国九条"，证监会又会同相关方面相继 出台了60余项配套规则，基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构，为资本市场稳定发展打下制 度基础。 第二，纵深推进科创板、创业板改革，成功设立并高质量推进北交所建设，持续深化新三板改革， 稳步发展结构合理、功能互补的多层次股权市场。今年8月，A股市场总市值首次突破100万亿元。 交易 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国务院办公厅发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，为体育产业债券融资明确政策支持和发展方向，有望带来体育产业信用债供给增加和资产证券化产品创新，但对信用风险评估与防控提出更高要求 [4][11][12] - 股债轮动下债市调整呈现新特征，信用债调整幅度小于利率债且短端收益率更抗跌；证监会修订基金销售费用规定，或降低债券型基金购买成本，抑制短期债基投资需求，引导长期投资，新规处于征求意见阶段，需关注实际调整情况 [5][14][15] - 8月我国进出口增速低于市场预期，与东盟、欧盟贸易稳健，对美国出口延续大幅下行趋势 [6][17] - 上周央行公开市场操作净回笼资金，开展3个月期买断式逆回购等量续作，资金面整体平稳，资金价格多数下行 [7][20] - 受市场波动等因素影响，上周信用债发行规模下降，各券种和多数行业发行规模普遍减少，发行成本涨跌互现 [8][23] - 上周债券二级市场交投活跃度连续两周降温，收益率表现分化，国债和国开债收益率有涨有跌，信用债短端收益率多数下行、长端小幅上行，信用利差和评级利差变动不大 [9][36][37] 各部分总结 市场热点 - 政策加持体育产业债市融资迎新机遇，《意见》支持体育企业通过多种方式融资，将带来信用债供给增加和资产证券化产品创新，也对信用风险评估与防控提出更高要求 [4][11] - 股债轮动下债市调整呈现新特征，上周A股回调，“股债跷跷板”效应弱化，本轮债市调整信用债调整幅度小于利率债、短端收益率更抗跌；证监会修订基金销售费用规定引发关注，新规或影响短期债基投资需求，利好债券ETF发展，需关注实际调整情况 [5][14][15] 宏观数据 - 2025年前8个月我国进出口总值同比增长3.1%，8月出口同比增速4.4%、进口增速1.3%，贸易顺差1023亿美元，进出口增速均低于市场预期；与东盟、欧盟贸易稳健，对美国出口同比增速-33.1%，延续大幅下行趋势 [6][17] 货币市场 - 上周央行公开市场操作净回笼资金4218亿元，开展1万亿元3个月期买断式逆回购等量续作；资金面整体平稳，资金价格多数下行，变动幅度在1 - 10bp之间，除一个月期质押式回购利率上行外，其他期限利率均有不同幅度下行，3个月期和1年期Shibor变化不大，利差基本保持不变 [7][20] 信用债一级市场 - 受市场波动等因素影响，上周信用债发行规模进一步下降至1334.51亿元，日均发行规模减少；取消发行规模为24.95亿元，较前一期减少 [23] - 分券种来看，各券种发行规模普遍减少，超短期融资券和中期票据规模下降幅度较大 [23][24] - 分行业来看，基础设施投融资行业和产业债发行规模均减少，多数行业表现为融资净流出，电力生产与供应和交通运输行业净流出规模较大，有色金属行业净流入规模较大 [23][28] - 从发行成本看，信用债平均发行成本有涨有跌，变动幅度均不超过15bp [23][33] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额为72472.47亿元，日均现券交易额减少，交投活跃度连续两周降温 [36][38] - 债券收益率表现分化，国债和国开债收益率有涨有跌，10年期国债收益率下行1bp至1.83%；信用债短端收益率多数下行、长端收益率小幅上行 [37][40] - 信用利差方面，1 - 3年短期信用利差收窄，幅度不超过4bp，5 - 10年期信用利差有所扩张；评级利差方面，各级别间利差变动不大，变动幅度在3bp以内 [37]

公司财务与经营 - 公司2025年半年度报告已获董事会审议通过 报告内容真实准确完整地反映了上半年财务状况和主要经营成果 [4] - 公司2025年半年度财务报告获得董事会全票通过 [5] - 公司子公司中铁宝桥集团下属企业核销两台格鲁夫吊车减值准备100.29万元 [8] 融资与资本运作 - 公司计划发行资产证券化产品 规模不超过5.80亿元 以应收账款等债权作为基础资产在上海证券交易所发行 [6] - 资产证券化业务由关联方中铁资本作为代理人 收取0.2%/年代理服务费 中国股份有限公司或公司自身将提供增信支持 [6][7] - 公司存在存续债券 具体偿债能力指标未在披露部分详细列示 [1] 公司治理与制度建设 - 公司修订信息披露管理制度 修订后文件同步披露于上海证券交易所网站 [11] - 公司修订固定资产管理办法和生产管理办法 两项议案均获董事会全票通过 [15][17] - 公司通过经理层成员2025年度经营业绩考核指标方案及所属企业负责人2024年度薪酬结算方案 [12][13] 董事会运作情况 - 第九届董事会第十三次会议于2025年8月29日在北京以现场方式召开 应到董事9人实到9人 [3] - 会议审议通过10项议案 其中资产证券化议案因关联关系需2名董事回避表决 其余议案均获全票通过 [6][7][9][11][12][13][15][17]

核心观点 - 安徽建工接受控股股东建工控股提供总额不超过60亿元的资产证券化产品增信措施 并支付不超过4860万元担保费用 该关联交易旨在提升产品资信等级和降低融资成本 [1][4][5] 关联交易概述 - 交易内容为接受控股股东建工控股为资产证券化产品提供增信措施 增信总额不超过60亿元 担保期限不超过3年 [1][2] - 公司需支付担保费用 总额预计不超过4860万元 费率根据持股比例按年化不高于0.4%收取 总体年化费率约0.27% [4] - 本次交易无需提交股东大会审议 因担保费用未超过2024年经审计净资产的5% 且不构成重大资产重组 [1][2] 关联方信息 - 建工控股为安徽省国资委控股企业 注册资本391,063.25万元 其中安徽省国资委持股61% 安徽省国有资本运营控股集团持股39% [3] - 截至2024年12月31日 建工控股总资产2,197.28亿元 净资产299.78亿元 截至2025年6月30日总资产2,216.14亿元 [3] 交易条款细节 - 担保类型为连带责任担保 担保人建工控股为被担保人安徽建工提供增信 [4] - 担保费用根据实际担保金额和期限计算 于资产证券化产品每期清算后支付 公司不提供反担保 [4][5] 交易合理性 - 增信措施可提高资产证券化产品资信等级 增强投资者信心并降低融资成本 [4] - 交易遵循市场公允原则 符合安徽省国资委关于超股比担保收取担保费用的政策要求 [4][5] 审议程序 - 独立董事专门会议及董事会均审议通过 董事会表决3票同意 4名关联董事回避表决 [5] - 独立董事认为交易定价公允 未损害公司及中小股东利益 不影响公司独立性 [5]

政策与市场动态 - 七部委联合发布《关于金融支持新型工业化的指导意见》，提出18条支持举措，涉及多种金融工具[2] - 政策推动制造业融资租赁债权资产证券化，存量规模约4400亿元[3] - 首批数据中心REITs正式落地，南方万国和南方润泽科技发行规模分别为24亿元和45亿元，上市首日涨幅达30%[3] 发行市场概况 - 2025年7月全市场发行资产证券化产品185期，规模合计2004.79亿元，较上期减少5%[6] - 微小企业贷款类产品发行规模最大，占比76%[10] - 不良贷款类产品平均发行成本和风险溢价最高，保单质押贷款类产品发行成本仍处高位[6][9] 产品结构与成本 - 银行间市场ABS发行11期，规模329.33亿元，较上月增长33%，优先级票面利率1.58%-2.19%[17] - 交易商协会ABN发行52期，规模390.43亿元，较上月减少29%，票面利率1.47%-4%[12] - 交易所ABS发行122期，规模1285.02亿元，与上月基本持平，票面利率1.68%-3.81%[20] 二级市场表现 - 银行间市场ABS成交114.08亿元，交投热度较上月明显下降[27] - 交易商协会ABN成交423.74亿元，与上月基本持平[28] - 交易所ABS成交983.05亿元，较上月略有下降，上交所和深交所分别成交804.87亿元和178.18亿元[31]

城市更新政策背景与战略意义 - 中央首次在城市工作会议总体要求中明确以推进城市更新为重要抓手 标志着城市更新成为国家战略级政策方向 [2] - 城镇化率从2017年60%提升至当前67% 城镇新增常住人口增速连续7年负增长 城市发展从增量扩张转向存量提质增效阶段 [6] - 中办国办联合印发《关于持续推进城市更新行动的意见》 作为首个顶层设计文件提出10大目标6大原则8大任务4大保障措施 具有里程碑意义 [8] 城市更新内涵与模式转变 - 定义更新为通过维护改造拆建扩充存量建筑资源 实现土地优化配置功能升级和生活品质提升的城市发展过程 [5] - 批判地产式更新模式失败案例：仿古重建项目商户存活率不足30% 景观美化项目日均人流量仅达预期20% [6] - 强调从"拆建主导"转向"存量优化+需求导向" 采用老旧小区绣花式改造历史建筑活化利用地下管网升级等新路径 [7] 政策驱动因素与市场需求 - 回应城镇化转型需求 67%城镇化率背景下北京上海超80% 城市更新成为城市转型必由之路 [9] - 服务扩大内需首要任务 2025年首场国常会聚焦城市更新 两会报告将提振消费扩大内需置于首位 [9][10] - 解决存量建筑盘活合规审批困局社会资本参与渠道不畅等政策难题 为市场释放巨大政策红利 [10] 四好标准与更新实践结合 - "好房子"注重宜居性功能性健康性 通过加固加装设备改造老旧住宅实现质量提升功能完善 [12] - "好小区"构建最后1公里生活单元 增加活动空间智能应急便民服务和一老一小设施 [12] - "好社区"完善15分钟生活圈 补足教育医疗公园等公共服务与商业配套 [12] - "好城区"聚焦城市级功能升级 包含基础设施生态韧性文脉传承就业友好四大维度 [13] 土地政策创新需求 - 允许混合开发与用途合理转换 需明确用地性质变更与土地出让金补缴规则 [15] - 容积率转移奖励政策需落实 目前地方文件提及但实际获得项目有限 [15] - 亟待出台存量土地提前续期政策 北京40年产权商办用地剩余不足10年 需明确续期条件与出让金标准以稳定资产预期 [15] 金融支持体系构建 - 财政资金支持包含中央专项长期国债30个试点城市 地方专项债券及税费减免三免三减半政策 [16] - 金融工具创新要求商业机构开发专项产品 提前介入财务投资引导资金流向 [16] - 社会资本通过公募REITs资产证券化信用债参与 当前酒店写字楼两类成熟资产尚未纳入REITs范围 [17]

证监会支持民营企业债券融资措施 - 推出七大措施从拓渠道、增需求、防风险多维度破解民营企业债券融资难融资贵问题 增强债券市场服务民营经济质效 [1] - 推进债券产品多样化建设 积极探索缓解民营企业流动性压力支持工具 便利回购融资机制 [1] - 推出科创债优先重点支持高新技术和战略性新兴产业领域民企融资需求 [1] - 优化融资服务机制提高融资效率 适度降低债券融资市场门槛 加大对民营企业直接融资支持力度 [1] - 推动优质民营企业纳入知名成熟发行人名单 发挥市场化增信作用 鼓励创设信用保护工具 健全融资增信支持体系 [1] 多层次资本市场支持路径 - 支持优质民企利用全面注册制改革机遇发展壮大 发挥新三板和北交所服务创新型中小企业主阵地作用 [2] - 支持区域性股权市场为中小微企业提供普惠金融服务 积极发展创业投资基金 [2] - 支持企业依托应收账款、融资租赁、小额贷款等基础资产发行资产证券化产品 直接面向产业链上下游民企拓展融资渠道 [2] - 鼓励商业银行扩大面向民企信贷业务 改进信贷审批权限和程序 充分发挥金融科技作用加快产品创新 [2] - 完善民营企业征信系统和信用评价体系 理顺银企信用关系 [2] 制度保障与政策支持 - 制定清晰明确产业发展政策 设置红绿灯 保持政策连续性和稳定性 为民营经济提供稳定预期 [3] - 进一步完善适应民企发展需要的多元化融资模式 创造更多融资便利条件 [3]

政策发布背景 - 上交所发布《关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知》以落实国办《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》[1] - 政策目标是通过推动资产证券化产品发行助力企业盘活存量资产并畅通投融资良性循环[1] - 上交所将不断创新资产证券化盘活资产方式并推进债券市场高质量发展[1] 重点支持方向 - 支持重点领域、重点区域、重点企业开展资产证券化业务[1] - 明确适合证券化的存量资产范围并鼓励业务创新和募集资金用于再投资[1] - 支持企业利用PPP项目、知识产权等开展证券化[1] - 针对高速公路、轨道交通、航运港口、电力能源等重点行业及长三角、珠三角、京津冀等重点区域组织开展10场行业研讨会和区域专题会[2] 市场机制完善 - 突出资产信用并加强完善资产证券化投资者保护机制[1] - 细化破产隔离和信息披露要求并引导企业完善投资者保护机制安排[1] - 鼓励管理人针对性披露基础资产和企业自身情况以提升信息披露水平[1] 市场支持举措 - 在资产证券化业务评价和创新业务试点等方面纳入相关指标以鼓励管理人提供专业服务[2] - 统筹部署通过资产证券化手段解决盘活资产的重难点问题[2] - 探索创新盘活资产的路径和方式以提升服务实体经济能力[2]