登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 （来源：中国政府网） 新华社北京12月21日电 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出："稳 步发展期货、衍生品和资产证券化。"这是建立健全结构合理的金融市场体系、加快建设金融强国的必 要举措，有利于丰富金融产品、提升我国金融市场完备性，增强金融服务实体经济和风险管理能力，促 进优化资源配置。 包括期货在内的衍生品作为现代金融市场中重要的金融工具，具有发现价格、管理分担风险等功能。以 我国银行间市场为例，2024年衍生品交易规模超230万亿元。其中，利率衍生品主要用于利率方面的套 期保值、风险对冲等场景，如2024年利率持续下行期间，机构运用利率互换等工具，防范了利率波动可 能引起的净值下调、资产抛售等风险；汇率衍生品帮助进出口企业等微观主体规避汇率风险，有效支持 实体经济发展；信用衍生品多用于信用风险缓释和对冲，如2018年中国人民银行推出民营企业债券融资 支持工具，缓解民营企业融资困难，截至2025年6月已累计支持债券发行超过2700亿元。但是，衍生品 种类各异、相对复杂、公众了解少，我国衍生品市场发展明显滞后，使得金融市场完备性 ...

我国经济正处于转型升级关键阶段，资产证券化大有可为，需要坚持服务实体经济，加强市场基础建 设，促进资产证券化市场长期健康发展。一是聚焦服务实体经济重点领域。从标准体系、金融产品、政 策引导等全方位加强创新，支持基础设施、公用事业、资源能源、现代服务业、先进制造业等行业盘活 存量资产。二是健全市场法律底层结构和配套安排。用好信托等具有清晰法律关系的结构，实现真正的 破产隔离。推动在司法实践中明确各参与方权利义务、违约责任、风险处置。进一步优化发行管理机 制，完善会计、税收、信息披露等配套制度。三是强化投资者和二级市场培育。积极推进投资者多元 化，吸引公募基金、保险等不同类型投资者参与投资。加强资产证券化估值体系建设。完善回购交易机 制，提升二级市场流动性。 （文章来源：新华社） 对于经济金融活动的固有风险，我们需要更客观全面认识，在提高金融服务管理水平、培育强大金融机 构的过程中，推动建设更加完备、包容、高效的衍生品市场。一是优化衍生品监管方式。允许保险机 构、银行、理财机构等更多适格主体获取衍生品资质，结合各自业务实需，应用衍生品主动管理风险， 促进参与主体和交易场景多元化。二是强化监管能力建设。以避免发生系 ...

公司战略与业务规划 - 金龙鱼发布公告，拟继续并扩大2026年度外汇和商品领域的套期保值业务规模 [1] - 2026年套保计划额度为任一交易日收盘持有的最高合约价值不超过3040亿元人民币，其中商品期权业务额度不超过79亿元人民币 [1] - 套保计划不仅提升总体规模，还优化工具结构，包括开展商品期货、商品期权以及汇率、利率衍生品业务 [2] - 开展商品期货业务旨在降低原料及产品价格波动对公司生产经营的影响，提升抗风险能力和财务稳健性 [2] - 开展商品期权业务的目的是平衡期货头寸，延伸期货业务布局，以提升企业盈利能力 [2] - 开展汇率、利率衍生品业务旨在防范外汇汇率和利率风险 [2] 行业趋势与竞争格局 - 粮油加工行业正从“产能竞争”迈向“风险管理竞争”阶段 [2] - 行业龙头开始用衍生品能力替代单一规模优势，以打造新的“护城河” [2] - 期货、期权、基差、跨期、跨品种的组合已成为农产品加工企业的标准配置 [2] - 在A股12家上市粮油公司中，仅金龙鱼、道道全、中粮糖业将期权交易写入年报，行业整体对期权交易仍处于“尝鲜”阶段 [2] - 金龙鱼扩大期权交易规模，可能倒逼交易所推出更多棕榈油、花生、菜油系列期权，形成“龙头—交易所—中下游”的正反馈 [2] 套保业务的战略意义与市场地位 - 专家认为，金龙鱼的决策彰显了套期保值在锁定采购成本、稳定销售利润与规避存货贬值中的刚性价值 [1] - 扩大套保规模释放明确信号：现货端已无法提供利润“安全垫”，需利用衍生品市场保住企业现金流和信用资质 [1] - 套期保值已从企业的“财务附加项”转变为与采购、销售、物流并列的第四大核心职能 [1] - 金龙鱼2026年套保计划额度相当于国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂期货主力合约年成交额的6% [1] - 该套保额度在全球实体企业中处于第一梯队，且基本能覆盖公司的总贸易额 [1] - 公司将套保额度、组织架构、信息披露等全部升级到战略级 [2]

行业收入表现与预测 - 华尔街宏观交易员正迈向自2009年以来业绩最佳的一年，主要驱动力是客户押注全球央行利率政策转变[1] - 高盛集团、摩根大通和花旗集团等公司预计2024年将从固定收益、信贷和大宗商品交易中产生1650亿美元收入，较2024年增长10%[1] - 行业收入预计在2026年将出现类似大幅增长，达到1620亿美元，仅比预计的2024年1650亿美元下降2%[1] 各交易业务板块收入 - 十国集团利率业务收入预计将达到400亿美元，为五年来高点[1] - 新兴市场宏观交易员预计将获得至少20年来最大的350亿美元收入[2] - 信贷交易员预计将获得270亿美元收入，大宗商品交易员预计将获得110亿美元收入[2] 驱动因素与市场动态 - 全球央行的利率调整、关税政策不确定性、财政赤字担忧以及收益率曲线趋陡扩大了利率交易员的费用池[1] - 央行正在将其政策利率和资产负债表正常化，但庞大的发行规模尚未正常化，预计2025年的活跃水平将在2026年重现[1] - 野村控股的利率业务受益于日本央行加息，公司正帮助亚洲客户投资欧美利率市场，并协助数据中心投资利用利率衍生品对冲人工智能类基础设施投资[3] 奖金预期与人才市场 - 固定收益、外汇和大宗商品交易员的奖金池平均可能增长约3%，其中利率交易员预计增长7%，新兴市场交易员增长5%，外汇交易员增长4%[2] - 股票交易员的奖金将比去年高出14%，因客户涌入人工智能股票，股票交易部门有望实现至少20年来最好的年度收入[2] - 仅有少数明星交易员会获得重奖，在互换、债券和波动率交易等领域可能各有一两人[2]

股票市场发展 - 恒生指数自年初已上升逾两成，每日平均成交额接近2500亿港元，较去年接近翻倍 [3] - 新股集资额至八月底累计逾1300亿港元，按年多近六倍，位列全球第一 [3] - 探索缩短股票结算周期至T+1、推动更多海外企业来港第二上市、推动港股人民币交易柜台纳入"股票通"南向交易 [2][3] - 通过"科企专线"协助内地科技企业来港融资，研究优化"同股不同权"上市规定，协助中概股以香港为首选回归地 [3] 债券市场建设 - 提升金融基建，研究让投资者在单一平台集中管理及相互抵押股票和债券等不同资产 [4] - 与瑞士、阿联酋等地市场建立连接，推动使用离岸中国国债作为不同清算所抵押品 [4] - 继续与内地相关机构商讨落实在港推出离岸国债期货，扩充互换通下利率衍生品种类 [2][4] - 鼓励更多企业在港发债，将公布"固定收益及货币"路线图 [4] 人民币业务与财富管理 - 设立新的"人民币业务资金安排"，向企业提供贸易、日常营运、资本支出所需且年期较长的人民币融资 [5] - "跨境理财通2.0"优化措施启动后，内地投资香港的财富产品户口由2.5万个增至11万个 [5] - 优化基金、单一家族办公室和附带权益的优惠税制，吸引更多基金来港落户 [5] - 积极推动房地产投资信托基金纳入"互联互通"标的，配合优化合格境外有限合伙人机制 [2][5] 黄金市场发展 - 在港拓展黄金仓储，以3年超越2000吨为目标，建造区域黄金储备枢纽 [2][7] - 推动金商在港建立或扩建精炼厂，并与内地研究在内地进行来料加工 [7] - 建立香港黄金中央清算系统，邀请上海黄金交易所参与 [7] - 上海黄金交易所国际板在港设立了首家境外交割仓库，并已推出在港交割的全新合约 [7] 土地与房屋供应 - 未来十年私营房屋需求为126000个单位，将有足够土地满足需求 [8] - 未来十年将准备好约2600公顷"熟地"，除满足发展需求亦让政府有健康的土地储备 [8]

核心观点 - 市场进入低利率时代 资产配置策略需从获取票息收益转向积极挖掘超额收益α 重点关注趋势性机会和相对价值策略 [1] - 资管机构对多资产配置需求持续攀升 以提升投资组合收益稳定性 [1] 大类资产配置策略 - 债券市场票息收益收窄环境下 "固收+"策略仍有拓展空间 [2] - "固收+美元"组合过去两三年表现优异 受益于美元升值及中美利差变化 [2] - 美联储预期未来一年半降息150个BP 中国降息空间仅约10个BP 中美利差有望缩减140个BP [2] - 通过利率债、国债期货和利率互换实施中性策略 可精准获取利率衍生品溢价并进行充分对冲 [2] - 全球官方储备规模约15万亿美元 黄金占比达20% 若从20%提升至23%将带来可观增量资金流入 [2] - 黄金价格自2022年11月触底后持续上行 主要受新兴市场国家央行配置需求推动 [2][3] - 全球黄金总市值约15-18万亿美元 已成为重要资产配置载体 [5] - 黄金超越欧元成为第二大储备资产 在美元走弱背景下仍有向上空间 [5] 中国债券市场机遇 - 中国债券市场开放程度相比发达国家仍有可观发展空间 [3] - 中国SDR权重超过10% 但境外投资者在中国债券市场占比仅3%左右 远低于美国40%和日本12%的对应比例 [3] - 中国十年期国债收益率约1.7% 但对持有美元的海外投资者通过外汇掉期交易可实现4%甚至更高的实际收益率 [3] - 通过衍生品策略可在低利率时代主动创造超额收益 [3] 风险与挑战 - "固收+美元"策略存在三大风险：久期风险、外汇风险和期限风险 其中外汇风险尤为突出 [4] - 固收市场呈现"熊陡"特征 1-3年期短期债券波动较小 5年以上中长期债券利率快速上行且期限越长上行幅度越大 [4] - 实施"固收+美元"策略时需审慎考量美元资金后续投向 [5] 低利率环境下的策略方向 - 通过全球配置购入新兴市场高票息债券弥补票息下行 主要风险在于跨国流动及汇率 [5] - 大力发展另类策略 包括大宗非标证券化（ABS/REITS）和衍生品策略 [5] - 国债期货过去五年持仓量和交易量翻近10倍 成为发展最迅速的衍生品 [6] - 市场被动接受波动放大 需重视精准久期风险管理和利率衍生品运用以实现投资风控差异化 [6]

银行间市场经纪业务管理办法核心内容 - 中国人民银行发布《银行间市场经纪业务管理办法（征求意见稿）》，旨在填补银行间市场经纪业务监管制度空白，强化功能和行为监管 [1] - 2024年通过经纪机构成交的银行间本币交易额达433万亿元，占全市场总成交额20%，涵盖债券回购、同业拆借、现券交易及利率衍生品等品种 [2] 监管框架三大亮点 - 明确经纪机构类型和服务范围，聚焦二级市场流动性撮合核心职能，实现统一监管 [1] - 强化资本充足率和流动性要求，建立业务"防火墙"制度，提升机构抗风险能力和市场公平性 [1] - 建立统一交易流程和操作标准，规范定期信息披露机制，增强交易规范性和市场透明度 [1] 业务边界与准入管理 - 严格限定经纪机构仅服务银行间二级市场交易，禁止参与债券一级发行和柜台债券业务 [3] - 货币经纪公司、证券公司等所有开展经纪业务的金融机构均纳入统一监管 [3] - 准入需向央行报告，非专业机构须设立独立部门，物理隔离经纪业务与自营交易 [3] 合规运营具体要求 - 实时公开最优买卖报价及成交信息，客户委托报价需实时报送基础设施机构 [3] - 专用通讯工具与个人设备物理隔离，通话和聊天记录保存至少5年 [3] - 明确十三项禁止性行为，包括自持头寸交易、利用信息优势获利等 [3] 银行合规能力建设方向 - 仅服务合格金融机构投资者，需签署《经纪服务协议》和主协议明确权责 [4] - 禁止歧视性报价，确保客户获取统一最优价格，严禁构造规避监管的交易结构 [4] - 建立独立经纪业务系统，与自营/资管系统权限分离，阻断数据跨部门流动 [4] - 部署AI工具监测异常交易，转向流动性分析、合规咨询等高附加值服务 [4] 银行内部管理优化措施 - 完善人员隔离、业务物理隔离、信息系统隔离和财务隔离等"防火墙"机制 [5] - 建设高稳定性、安全性的信息技术系统，保障交易记录完整性和客户数据保密性 [5][6]

印度央行政策公告 - 印度央行宣布政府证券市场交易时间保持不变 [1] - 印度央行宣布外汇市场交易时间保持不变 [1] - 印度央行宣布利率衍生品市场交易时间保持不变 [1]

文章核心观点 - 美国新总统上任推行系列举措，但美国政府债券市场反应相对温和，与部分欧洲国家政府债券市场的剧烈波动形成对比，市场未对美国政府举动做出反应或因政策影响已提前被计入价格，或因美国在全球债务和货币市场的独特地位，未来美国政府债券市场态度可能变化并影响全球债券市场，LSEG定价服务可提供可靠透明价格信息 [1][2][3][5][6] 美国政府债券市场情况 - 美国新总统上任推行系列举措，政府债券市场反应相对温和，国债收益率从2024年9月低点3.6%逐步攀升约90个基点，拟议关税消息传播时固定收益公司债券交易活动涨幅约达16%，加拿大和墨西哥固定收益证券起初波动后回归公告前水平 [2] - 市场预计美国今年将发行约2万亿美元政府债券，约占国内生产总值的7%，远高于欧元区政府发行规模 [5] 部分欧洲国家政府债券市场情况 - 2022年英国前政府小型预算案引发市场震动，10年期债券收益率飙升至14年来高点，2025年1月财政大臣公布预算案使10年期国债收益率攀升至2008年全球金融危机以来最高水平 [4] - 德国自2024年12月初以来10年期国债收益率持续攀升，一度突破55个基点峰值，或因可能打破保守财政规则及即将到来的选举充满变数 [4] - 法国10年期债务相对于德国国债的风险溢价在2024年底升至2012年以来最高水平，约为90个基点并首次高于希腊，此前政府因议员反对拟议预算支出削减垮台，2025年2月新预算案通过 [4] LSEG定价服务情况 - 为全球范围内300万种固定收益证券及其衍生品提供可靠透明价格信息，服务范围涵盖全球政府债券、企业债券、各类衍生品、结构化票据和银行贷款领域 [7] - 为全球数千家金融机构提供独立、透明和准确的评估定价，覆盖超280万种固定收益证券和衍生品，所定价证券非自身发起、发行或交易，执行评估流程时保持独立 [9] - 评估服务会展示定价背后因素，包括定价方法、市场颜色和相关数据，定价方法、定价得分和参考数据可供定制化分析，定价得分衡量定价稳健性，可满足监管和披露报告要求 [10] - 评估可在日内及标准市场快照时间进行 [11] - 可使用DataScope Select进行数据传送，访问参考数据、公司行为、实体数据、日终和日内定价以及评估的定价服务 [12] - DataScope Plus证券数据库可将日终价格和日内参考数据推送到证券主数据库并自动更新 [13] - 全面的定价和参考数据为前台、中台和后台提供支持，优化固定收益策略 [14] - 可阅读LSEG对美国证券交易委员会规则2a - 5的理解 [15] - 生成、整合及分发参考数据，满足交易与合规需求 [16]