报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场供应端产量延续高位，开工稳定回升，1月部分PDH装置有检修预期，供应或阶段性偏紧；需求端下游装置检修有限，刚需采购为主，需求回升幅度有限；成本端国际油价走势偏弱但地缘局势使油价扰动加强，丙烷价格上涨使成本端支撑增强；建议单边观望，跨期PL03 - 05逢高做反套，跨品种无策略 [4][5][6] 根据相关目录分别总结 一、基差策略分析 - 12月山东丙烯对PL2603合约基差宽幅波动，前期因期现走势分化基差走强，后期因市场情绪和成本端支撑盘面反弹基差走弱，华东基差在（50 - 300）间宽幅波动 [11] - 一季度PDH装置检修预期强，成本端丙烷走强，短期基差或继续震荡偏弱，基差策略是震荡偏弱，跨期价差PL03 - 05逢高反套 [11] 二、丙烯期货价格、基差、跨期 未提及具体内容 三、丙烯供应 - 截至2025年12月31日，12月中国丙烯月度产量545.75万吨，同比+14.33%；开工率75.00%（+0.89%），其中PDH制丙烯开工率76.36%（+1.36%），甲醇制丙烯开工率87.81%（-0.51%），主营炼厂开工率75.11%（+0.00%） [1] - 巴斯夫广东50万吨新增产能投产预期兑现，2026年新增产能预计达736万吨，名义产能增速为9.3%（按投产时间加权实际产能增速约4.4%），低于2025年 [1] - 1月部分PDH装置有停工预期，目前金能化学、广西鸿谊部分装置停车检修，东明石化等重启后恢复外销，后期PDH利润压缩使检修预期加强 [2] 四、丙烯进出口 - 11月丙烯进口数量142825吨，同比-29.40%；出口数量2740吨，同比+920.97% [3] - 11月进口量环比上涨、同比下跌，因韩国部分装置检修结束，可售货源增加 [3] 五、丙烯下游需求 - 12月PP粒料、PP粉料、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈月度产量同比有不同程度增长，辛醇、苯酚同比下降；PP粉、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈、辛醇、正丁醇、酚酮周度开工率有不同变化 [2] - 12月内PO新投产一套联泓30万吨/年PO装置，26年一季度下游投产少，新增产能集中在Q3 - Q4 [3] - 下游装置计划内检修有限，刚需采购为主；粉料-丙烯价差回升使部分外采丙烯PP粉料装置复工，PP端需求预期回升；建兰装置提负带动辛醇装置负荷提升，PO、丙烯酸及丁醇利润尚可，开工预期稳定回升，但需求端支撑回升幅度有限 [3][4] 六、丙烯库存 - 丙烯厂内库存46010吨（-550），PP粉厂内库存30050吨（-7116），丙烯腈厂内库存61000吨（-500） [3] - 丙烯厂内库存同期偏高，供应端检修增量未兑现前去库压力大；下游PP库存去库压力大，PP贸易商和粉料库存同期高位 [3]