报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯加工费维持低位国内开工仍低 下游提货淡季走弱 港口库存累积至高位 苯乙烯检修恢复慢 下游开工季节性偏低 [7] - 苯乙烯港口库存未兑现回建预期 一方面是渤化短期检修 另一方面是前期出口签单提振 下游提货有韧性但开工不强 需关注提货韧性持续力度 [7] 各目录总结 一、基差策略分析 - 12月江苏苯乙烯对EB2602合约基差先降后升 预计1月苯乙烯开工恢复及下游淡季 基差或回落至+30至+60元/吨区间震荡 建议EB2602 - EB2603逢高反套 [12] - 12月江苏纯苯对BZ2603合约基差进一步下降 1月纯苯港口库存压力持续 预计基差维持偏弱在 - 80至 - 130元/吨 跨期价差方面 BZ2603 - 2605继续推反套 [12] 二、纯苯与苯乙烯期货现货价格、基差、跨期 - 涉及纯苯主力期货合约、华东现货价、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差 苯乙烯主力合约、华东现货价、主力基差、连一合约 - 连三合约价差等图表 但未提及具体分析内容 [13][18][19][22] 三、苯乙烯供应 - 2025 - 2026年有多套苯乙烯装置计划投产 包括国恩化学、万华化学、华锦阿美等 [23] - 苯乙烯月度产量1457526吨 同比+13.93% 工厂开工率70.70%（+1.57%） 存量装置检修峰值已过但开工回升慢 新增国恩化学20万吨/年的EB/PO装置于12月上旬投产 [1] 四、苯乙烯下游需求 - EPS产量380286吨 同比+12.52% 开工率43.64%（ - 8.92%） PS产量394000吨 同比+4.27% 开工率60.40%（+1.80%） ABS产量65.8万吨 同比+20.29% 开工率69.40%（ - 0.70%） UPR产量28.2万吨 同比 - 23.78% 开工率35.00%（ - 3.00%） SBS产量103386吨 同比+20.90% 丁苯橡胶开工率80.80%（+1.42%） [2] - 终端12月空调排产计划偏弱 26年1 - 2月排产同比持平 出口计划有增长 内销高基数拖累同比 EB下游提货有韧性但开工总体不强 需关注提货韧性持续力度 [2] 五、苯乙烯库存 - 苯乙烯华东港口库存138800吨（ - 500） 工厂库存171760吨（+800） 港口库存12月未进一步去库也未兑现节前累库预期 生产利润先压缩后反弹 开工恢复偏慢 生产工厂库存延续回落 [3] 六、纯苯供应与库存 - 2026年有多套纯苯装置计划投产 包括中石化湖南石化、山东睿霖高分子、广州石化等 [64] - 纯苯月度进口量459625吨 同比+5.93% 12月中旬到港回落至低位 下旬再度回升 海外供应压力难减 华东港口库存30.00万吨（+2.70） 港口库存压力上升至历史高位 [3] - 纯苯产量193.6万吨 同比+1.09% 开工率75.18%（+0.29%） 存量装置开工维持低位 新增产能集中投产期暂过 [4] - 加氢苯产量33.0万吨 同比 - 9.11% 开工率60.00%（+1.07%） 12月维持低位 [4] 七、纯苯下游需求 - 己内酰胺产量56.0万吨 同比 - 9.13% 开工率74.04%（ - 0.12%） CPL厂内库存2.35万吨（+0.00） PA6开工率68.39%（ - 5.38%） 锦纶长丝开工率77.50%（+0.00%） 终端消费表现一般 [4][5] - 酚酮开工率81.00%（+2.50） 江阴苯酚港口库存1.05万吨（+0.20） 江阴丙酮港口库存2.90万吨（ - 0.45） 双酚A开工率66.60%（ - 0.53） PC开工率77.81%（ - 0.60） 环氧树脂开工率50.48%（+1.68） 苯酚开工有所低位回升 [5] - 苯胺产量30.3万吨 同比 - 9.62% 开工率62.98%（+1.63） 聚合MDI开工率61.00%（ - 1.00） 纯MDI开工率61.00（ - 1.00） 受MDI开工拖累 苯胺开工回落至历史低位 MDI工厂库存压力有所缓解 终端12月冰箱排产一般 26年1 - 2月排产同比下降 [4][6] - 己二酸产量20.7万吨 同比+14.78% 开工率63.60%（+4.00） PA66开工率68.59%（+1.35） 聚氨酯弹性体开工率52.00%（ - 1.28） 12月开工小幅回升 [4][6]