ETF市场概况 - 截至2025年9月12日，沪深两市共有1292只ETF，资产管理总规模达52387.73亿元，其中股票型ETF数量最多（1029只，规模35315.17亿元），其次为跨境ETF（173只，规模8120.58亿元）、债券型ETF（39只，规模5718.88亿元）、商品型ETF（17只，规模1611.53亿元）和货币型ETF（27只，规模1564.76亿元）[2] - 2025年9月8日至12日期间，新上市4只股票型ETF（包括金融科技ETF和科创板相关ETF），新成立7只股票型ETF，总发行规模56.82亿元[3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为1.97%，其中国联安科创芯片设计ETF涨幅最高（10.14%），科创创新药ETF国泰跌幅最大（3.12%）；份额变动方面，化工ETF份额增加最多（29.68亿份），科创50ETF份额减少最多（22.68亿份）[3][4] - 债券型ETF周涨跌幅中位数为-0.15%，可转债ETF涨幅最高（0.06%），30年国债ETF跌幅最大（1.23%）；跨境ETF涨跌幅中位数为2.43%，中韩半导体ETF涨幅最高（10.41%），恒生创新药ETF跌幅最大（3.97%）[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略基于PB-ROE框架将行业划分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE行业）和第五象限（低PB中ROE行业），历史回测（2017年至2024年2月）显示第三象限组合年化超额收益率为4.27%，第五象限组合为1.55%[5] - 通过补充行情指标、资金强度、预期指标和财务纵比四个维度，策略对第三象限的"行情延续"和第五象限的"困境反转"进行佐证，组合表现显著提升，最终构建的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 上周策略关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF，策略周收益率为1.01%，略低于沪深300指数（1.38%），但自2023年以来累计收益率为26.85%，超额收益率为10.05%[6] 投资建议 - 基于PB-ROE框架及补充指标，策略推荐本周继续关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF[8]

统筹推进制度、技术、投资端建设方面，霍瑞戎介绍，制度技术依次就绪，目前各项配套制度规则已全 部发布实施，存量32家未盈利企业已于规则发布当日纳入科创成长层，技术系统改造正加快推进，将如 期上线。全面加强投保服务，政策发布后，会员单位有序组织投资者签署参与科创成长层交易的风险揭 示书，加强投资者适当性管理，目前已有475万户投资者开通科创成长层交易权限。市场活水持续涌 入，政策发布后，上交所推动科创创新药ETF等13只ETF上市，截至9月11日，科创板ETF共97只，规模 合计约2800亿元，科创板目前已成为A股指数化投资比例最高的板块，指数化产品在吸引资金向新质生 产力积聚、引导中长期资金入市等方面发挥了重要作用。 随着一系列制度改革陆续落地，上市公司高质量发展的生态环境不断优化，上市公司积极拥抱新技术， 发展新质生产力。 霍瑞戎表示，新兴产业以科技创新为引领，积蓄增长力量。依托科创板，上交所逐步培育起一批具 有"硬科技"底色的产业体系，六大战略性新兴产业初具规模，人工智能、量子信息等未来产业加速布 局。沪市企业持续加码研发投入，今年上半年，实体企业研发投入达4326亿元，再创新高，其中科创板 公司研发投入8 ...

本报记者 毛艺融 统筹推进制度、技术、投资端建设方面，霍瑞戎介绍，制度技术依次就绪，目前各项配套制度规则已全 部发布实施，存量32家未盈利企业已于规则发布当日纳入科创成长层，技术系统改造正加快推进，将如 期上线。全面加强投保服务，政策发布后，会员单位有序组织投资者签署参与科创成长层交易的风险揭 示书，加强投资者适当性管理，目前已有475万户投资者开通科创成长层交易权限。市场活水持续涌 入，政策发布后，上交所推动科创创新药ETF等13只ETF上市，截至9月11日，科创板ETF共97只，规模 合计约2800亿元，科创板目前已成为A股指数化投资比例最高的板块，指数化产品在吸引资金向新质生 产力积聚、引导中长期资金入市等方面发挥了重要作用。 随着一系列制度改革陆续落地，上市公司高质量发展的生态环境不断优化，上市公司积极拥抱新技术， 发展新质生产力。 霍瑞戎表示，新兴产业以科技创新为引领，积蓄增长力量。依托科创板，上交所逐步培育起一批具 有"硬科技"底色的产业体系，六大战略性新兴产业初具规模，人工智能、量子信息等未来产业加速布 局。沪市企业持续加码研发投入，今年上半年，实体企业研发投入达4326亿元，再创新高，其中科创 ...

本报记者 毛艺融 9月16日，上海证券交易所副理事长霍瑞戎在2025中国资本市场发展论坛上发表致辞时表示，在中国证监会的领导下，上 交所持续推进"科创板八条""并购六条"等政策落地见效，今年6月份以来进一步围绕科创板"1+6"改革政策，全面加强政策宣 贯，积极推动典型案例落地，系统性引导上市公司高质量发展。 统筹推进制度、技术、投资端建设方面，霍瑞戎介绍，制度技术依次就绪，目前各项配套制度规则已全部发布实施，存量 32家未盈利企业已于规则发布当日纳入科创成长层，技术系统改造正加快推进，将如期上线。全面加强投保服务，政策发布 后，会员单位有序组织投资者签署参与科创成长层交易的风险揭示书，加强投资者适当性管理，目前已有475万户投资者开通 科创成长层交易权限。市场活水持续涌入，政策发布后，上交所推动科创创新药ETF等13只ETF上市，截至9月11日，科创板 ETF共97只，规模合计约2800亿元，科创板目前已成为A股指数化投资比例最高的板块，指数化产品在吸引资金向新质生产力 积聚、引导中长期资金入市等方面发挥了重要作用。 随着一系列制度改革陆续落地，上市公司高质量发展的生态环境不断优化，上市公司积极拥抱新技术，发 ...

三是统筹推进制度、技术、投资端建设等相关工作。霍瑞戎提到，制度技术依次就绪，目前各项配套制 度规则已全部发布实施，存量32家未盈利企业已于规则发布当日纳入科创成长层，技术系统改造正加快 推进，将如期上线。全面加强投保服务，政策发布后，会员单位有序组织投资者签署参与科创成长层交 易的风险揭示书，加强投资者适当性管理，目前已有475万户投资者开通科创成长层交易权限。 本报讯(记者毛艺融)9月16日，上海证券交易所副理事长霍瑞戎在2025中国资本市场发展论坛上发表致 辞时表示，在中国证监会的领导下，上交所持续推进"科创板八条""并购六条"等政策落地见效，今年6 月份以来进一步围绕科创板"1+6"改革政策，全面加强政策宣贯，积极推动典型案例落地，系统性引导 上市公司高质量发展。 霍瑞戎介绍了交易所改革落地的相关工作。一是全方位多角度加强解读，充分彰显资本市场支持科技创 新的政策导向。霍瑞戎表示，政策宣介覆盖全国多地，持续在重点城市开展宣介活动，覆盖企业、市场 机构等1000余家，累计超2000人参会。市场交流深入开展，面向保荐机构、事务所等开展系列培训和座 谈，覆盖机构约200家。国际市场联动宣介，举办科创板六周年线 ...

霍瑞戎履新上交所副理事长后，首次公开发声！ 9月16日，上交所副理事长霍瑞戎在"2025中国资本市场发展论坛暨上市公司论坛"上透露，上交所已与 多家商业航天、人工智能、低空经济企业开展预沟通，推动第五套标准扩围至相关行业领域。加强投资 者适当性管理方面，目前已有475万户投资者开通科创成长层交易权限。 霍瑞戎表示，上交所持续推进"科创板八条""并购六条"等政策落地见效，今年6月以来进一步围绕科创 板"1+6"改革政策，全面加强政策宣贯，积极推动典型案例落地，系统性引导上市公司高质量发展。 据介绍，科创板"1+6"改革政策发布以来，科创板新增受理15家企业IPO申请，其中4家系未盈利企业； 在适用第五套标准方面，1家企业获受理，2家前期已申报企业获注册生效；政策发布至今已有3家未盈 利企业注册生效，为首批新注册科创成长层企业上市奠定了基础。资深专业机构投资者制度启动试水， 新受理企业泰诺麦博披露了资深专业机构投资者相关信息。预先审阅有序推进，已与多家意向企业开展 预沟通，积极推动首家项目提请预先审阅。 霍瑞戎表示，上交所还统筹推进制度、技术、投资端建设等相关工作。制度技术依次就绪，目前各项配 套制度规则已全部发 ...

市场表现 - 上证指数单日上涨1.24%至3812.51点，周度下跌1.18% [1] - 深证成指单日上涨3.89%，周度下跌0.83% [1] - 创业板指单日上涨6.55%，周度上涨2.35% [1] - 科创创新药ETF（589720）单日涨幅达4.96%，创新药ETF（517110）单日涨幅达4.35% [1] - A股全天成交2.35万亿元，较上日2.58万亿元有所下降 [1] 行业基本面 - 医药板块2025H1收入增速6.9%，归母净利润增速56.1%，毛利率提升至77.7% [3] - 销售和研发费用率持续下降，行业盈利能力小幅提升 [3] - 创新药及创新药产业链子领域呈现可持续向好趋势 [3] - 部分公司订单出现回暖趋势，2025年业绩持续改善 [3] 创新药国际化进展 - 恒瑞医药与美国Braveheart Bio就心肌肌球蛋白抑制剂HRS-1893达成独家许可协议 [3] - 舶望制药与诺华达成心血管小核酸管线合作，首付款1.6亿美元，总金额54亿美元 [3] - 国产小核酸药物持续获得国际巨头认可 [3] 政策与产业催化 - 商业健康险目录推进加速，医保支付上限有望提升 [7] - 9-10月行业大会密集召开，包括WCLC、ESMO等国际会议 [4][7] - 中国学者在WCLC大会共有35项口头报告，临床数据披露值得期待 [4] 技术领域焦点 - 重点关注PROTAC、小核酸药物、通用型CAR-T、双抗/双载荷ADC、TCE、核药等颠覆性技术 [7] - 创新药企从License-out向全球商业化阶段迈进 [7] - 跨国药企多款主力药物专利到期，对中国创新药资产需求旺盛 [7] 创新药ETF覆盖 - 创新药ETF（517110）覆盖沪港深创新药产业指数，全线覆盖研发、生产、商业化环节 [8] - 科创创新药ETF（589723）跟踪上证科创板创新药指数，以biotech为主，研发费用占比更高 [8]

市场表现 - 9月1日上证指数涨0.46%报3875.53点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，A股全天成交2.78万亿元 [1] - 创新药ETF（517110）单日涨幅达6.05%，科创创新药ETF（589720）单日涨幅达5.02% [1] - 黄金股票ETF（517400）收盘大涨8.41%，矿业ETF（561330）收盘大涨4.04% [12][13] 创新药板块驱动因素 - 美联储9月降息概率达87.4%，10月累计降息50基点概率达48.6%，流动性改善提升成长板块风险偏好 [3] - 医药行业2025H1收入增速6.9%，归母净利润增速56.1%，毛利率提升至77.7%，费用率持续下降 [4] - 创新药板块受政策利好、中报业绩修复及产业逻辑三重支撑，Pharma品种放量超预期，产业链订单回暖 [4][5] 创新药产业前景 - 国际化进展通过BD出海和License-out增强成长逻辑，商保目录和医保目录提供政策利好 [6] - Biotech重点关注BIC/FIC国际化品种，Pharma价值重估依赖业绩稳健增长及出海加速 [8][9] - 创新药产业链2025年边际改善，CDMO受益全球高景气，CRO随行业复苏回暖 [9] 短期催化因素 - 商业健康险目录推进提升医保支付上限，拓宽创新药价值空间 [10] - ESMO、ASH等国际会议披露临床数据，PROTAC、CAR-T等技术迎验证节点 [10] - 中国药企从License-out向全球商业化迈进，MNC需求旺盛催生合作机会 [10] 黄金与资源板块驱动因素 - 美联储鸽派信号推动降息预期，SHFE黄金价格突破800元/克且日内涨幅超2% [16] - 有色矿业2025H1营收增5.72%，归母净利润增46.05%，贵金属板块净利润增速达64.71% [17] - 全球去美元化趋势及央行连续九个月增持黄金（7月末达7396万盎司）支撑需求 [18] 资源板块前景 - 黄金股票估值处于历史中等水平，全产业链覆盖采掘、冶炼及销售环节 [18] - 工业金属供需恶化有限，铜铝受降息及备货需求支撑，稀土、钨供给刚性延续涨势 [19] - 降息周期利好全球资源股，矿业ETF聚焦矿产资源自主价值，有色60ETF覆盖全金属品类 [20]

医药板块行情表现 - 7月29日创新药ETF大涨4.26% 生物医药ETF上涨2.72% [1] - 恒瑞医药与GSK达成License-out合作 首付款5亿美元 潜在总金额约120亿美元 [1] - 医药龙头BD大单体现研发和项目转化能力 拉动板块情绪 [1] 行业基本面与政策环境 - CXO龙头药明康德发布2025年半年度业绩 上修当年业绩指引 [1] - 创新药行业景气度得到产业链印证 市场信心提振 [1] - 政府多次优化药品集采政策 支持创新药发展 商保创新药目录即将出台 [2] - 国家育儿补贴方案公布 2025年起对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元发放补贴 [1] 产品与投资工具 - 创新药ETF（517110）布局沪深港三地创新药企 把握AI+创新药趋势 [2] - 科创创新药ETF（589723）跟踪上证科创板创新药指数 以biotech为主 具中小市值特性 [2] - 科创板创新药指数研发费用占比更高 2024年9月24日至2025年6月反弹力度强于大盘及同类医药指数 [2]

市场表现 - 沪深两市全天成交额1.54万亿元，较上个交易日放量973亿元 [1] - 沪指涨0.37%，深成指涨1.43%，创业板指涨1.76% [1] - 创新药ETF（517110）全天收涨4.40% [2] - 通信ETF/创业板人工智能ETF分别收涨3.89%/3.04% [7] 创新药板块 政策支持 - 国家医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，包括加大研发支持、纳入医保目录、支持临床应用等 [5] - 增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入临床价值显著的创新药 [5] 行业动态 - 中国自主研发的抗呼吸道合胞病毒创新药齐瑞索韦被列入WHO儿童药物优化优先清单，该病毒每年导致360万例儿童住院 [4] - 中国创新药BD交易项目数占比从2019年3%升至2024年13%，金额占比从1%升至28% [6] - 2025年上半年中国创新药license-out总金额接近660亿美元，已超过2024全年总额 [6] 公司业绩 - 药明康德2025年上半年预计收入207.99亿元（同比+20.64%），经调整净利润63.15亿元（同比+44.43%） [6] - CXO板块海外业务订单和业绩开始恢复 [6] 科技与AI板块 半导体行业 - 台积电Q2营收9337.9亿元新台币（同比+38.6%），净利润3983亿元新台币（同比+60.7%） [8] - HPC和智能手机业务占比分别为60%/27%，环比增长14%/7% [8] AI产业趋势 - 英伟达H20恢复对华供应，苹果MLX框架增加CUDA支持，强化英伟达生态主导地位 [10][11] - 2025年全球AI算力基建处于上升期，xAI的Grok 4训练量达Grok 2的100倍 [11] - 通信ETF（515880）跟踪指数中光模块含量超40%，受益于AI算力需求 [11]