西方国家对华稀土政策动向 - G7和欧盟共31国计划通过四招策略减少对中国稀土依赖 包括提高外国投资监管门槛 设定本地采购配额限制 征收关税或碳税 以及设定稀土价格下限[3][4][5] - 同时拟采取联合采购政策 签署内部互惠协议 创建关键矿产联合储备项目等方式应对稀土争夺[6] 中国稀土行业优势地位 - 中国占全球稀土矿产量的60%以上 在加工环节占比达到92% 近乎垄断全球稀土加工领域[6] - 其他国家缺乏稀土加工提炼能力 开采的稀土仍需运至中国进行加工[6] 西方政策实施的潜在问题 - 西方国家需先统一立场才能实现政策突破 但目前缺乏高度一致性[8] - 限价和加征关税等常规手段难以撼动中国的垄断地位 中方应对压力较小[8] 中国稀土战略选择 - 中国可开辟新稀土市场或进行战略储备 资源和产业链垄断提供充分主动权[10] - 存在与西方彻底脱钩的可能性 或将导致西方面临更严重稀土危机[8]

根据提供的行业研报内容，以下是总结的关键要点： 报告行业投资评级 - 铜行业维持高景气评级 [13] - 铝行业景气度拐点向上 [13] - 贵金属行业维持高景气评级 [13] - 稀土行业景气度加速向上 [31] - 锑行业景气度拐点向上 [31] - 钼行业景气度加速向上 [31] - 锡行业景气度拐点向上 [31] - 钴行业景气度稳健向上 [68] - 锂行业景气度底部企稳 [68] 报告的核心观点 - 铜超预期减产导致供应短缺，推动价格快速上行 [13] - 铝库存重回去化趋势，下游加工率持续回暖，电解铝板块有望步入持续高盈利新常态 [13] - 黄金价格受美国关税政策及地缘政治风险影响呈现震荡格局 [16] - 稀土行业供改大幕正式拉开，价格上涨叠加央国企头部集中 [31] - 锑需求拐点正式确立，光伏玻璃产量企稳回升且库存持续去化 [33] - 钼价"有量无价"僵局逐步打破，上涨通道进一步明确 [34] - 锡库存支撑强劲，供需格局长期向好 [35] - 钴行业将进入持续去库周期，价格处于高位 [71] - 锂产业链需求旺盛带动去库，价格总体平稳 [70] 大宗及贵金属行情综述 - LME铜价上涨2.09%至10205.00美元/吨，沪铜上涨3.20%至8.25万元/吨 [1] - 全国主流地区铜库存减少0.44万吨至14.01万吨，为连续四周上升后首次下降 [1] - LME铝价下跌1.01%至2649.00美元/吨，沪铝下跌0.24%至2.07万元/吨 [2] - 国内电解铝锭库存61.70万吨，较周一下跌2.1万吨 [2] - COMEX金价上涨0.23%至3789.80美元/盎司 [3] - SPDR黄金持仓增加5.15吨至1005.72吨 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 废产阳极板企业开工率51.63%，环比下降0.98个百分点 [1] - 预计下周再生铜开工率环比上升1.97个百分点至53.60% [1] - 黄铜棒企业开工率48.49%，环比上升0.71个百分点 [1] - 漆包线行业机台开机率77.73%，环比下降0.2个百分点 [1] - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0% [2] - 铝线缆板块开工率大幅上升1.8个百分点至67% [2] - 中国预焙阳极成本约为4963元/吨，环比增加0.52% [2] 小金属及稀土行情综述 - 氧化镨钕价格56.23万元/吨，环比下降1.43% [32] - 氧化镝价格154.0万元/吨，环比下降1.91% [32] - 氧化铽价格702.0万元/吨，环比下降1.82% [32] - 8月磁材出口量环比增加10%，同比增加15% [32] - 锑锭价格17.49万元/吨，环比下降2.26% [33] - 锑精矿价格14.94万元/吨，环比下降1.97% [33] - 钼精矿价格4450元/吨，环比下降0.45% [34] - 钼铁价格27.80万元/吨，环比下降0.71% [34] - 锡锭价格27.37万元/吨，环比上涨1.74% [35] - 钨精矿价格27.04万元/吨，环比下降2.83% [35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土分离企业开始陆续准备停产措施 [4] - 9月至今钼钢招量1.3万吨左右 [34] - 锡锭库存6559吨，环比下降6.14% [35] - 钨精矿库存300吨，环比下降11.76% [35] - 仲钨酸铵库存240吨，环比上涨9.09% [35] 能源金属行情综述 - SMM碳酸锂均价上涨0.96%至7.38万元/吨 [5] - 氢氧化锂均价下跌0.01%至7.90万元/吨 [5] - 碳酸锂总产量2.05万吨，环比增加0.02万吨 [5] - 长江金属钴价上涨12.7%至31.0万元/吨 [5] - 钴中间品CIF价上涨9%至15.75美元/磅 [5] - LME镍价下跌0.8%至1.52万美元/吨 [5] - 上期所镍价下跌0.3%至12.11万元/吨 [5] 能源金属基本面更新 - 碳酸锂三大样本库存合计13.68万吨，环比下降0.1万吨 [70] - 刚果(金)宣布2025年最多出口钴18125吨，2026-27年最多出口钴96600吨 [71] - LME镍库存增加1680吨至23.01万吨 [72] - 港口镍矿库存增加9.26万吨至1409万吨 [72]

G7对华稀土限制计划 - G7与欧盟正计划针对中国稀土资源实施限制措施 包括设定稀土最低价格门槛 考虑对中国出口稀土加征关税 以及研究对华征收碳关税[2] 历史政策参考与效果 - G7曾在2022年对俄罗斯石油实施每桶60美元价格上限 但80%俄罗斯石油出口成功规避管制 中印等国加大采购使俄石油出口总量保持稳定 限价政策导致供应中断并引发欧洲能源危机 国际油价飙升至125美元[2] 中国稀土产业优势 - 中国控制全球60%稀土矿产 掌握92%精炼加工产能 在新能源和风电等战略产业具有不可替代性 拥有从开采到提纯的完整技术体系[2] 西方稀土供应链困境 - 西方国家重建稀土产业链面临技术瓶颈和建设周期长问题 美国芒廷帕斯矿精炼产能严重不足 欧洲多个稀土项目尚处规划阶段[3] 政策潜在影响 - 人为价格干预难以撼动中国稀土产业技术 成本和规模优势 G7若推行该计划可能无法降低对华依赖 并导致本国制造业成本攀升[3] 行业需求背景 - 全球绿色转型加速推进 稀土需求持续看涨[3]

G7与欧盟对中国稀土价格管制计划 - G7集团与欧盟正在紧急磋商 计划对中国稀土实施价格上限管制 并对相关产品加征惩罚性关税[1][5] 中国稀土管理措施升级 - 中国商务部出台新规要求每笔稀土交易单独申报 禁止囤货居奇[1] - 引入区块链溯源技术构建全流程监控体系 涉军事用途转售企业将永久列入贸易黑名单[1] 西方国家的应对措施与困境 - 西方国家通过外交渠道寻求政策松动 同时斥巨资在全球勘探新矿源试图打造去中国化供应链[3] - 经过5个月勘探 发现全球稀土矿藏无论在矿石品质或提炼技术层面均无法与中国比肩[3] - 中国掌握从开采到提纯的完整产业链 高端加工技术独步全球[3] 西方对华战略的矛盾性 - 西方既承认中国崛起事实 又试图通过小圈子施压 体现殖民思维路径依赖[5] - 对中国稀土采取双重标准：要求市场开放的同时实施价格管制 暴露规则体系虚伪性[5] 稀土产业链的依赖格局 - 从新能源汽车到军工制造 西方产业对中国稀土依赖已深入骨髓[5] - 在中国构建的全球南方合作网络面前 西方任何制裁都将面临杀敌八百自损一千的困境[5]

稀土在现代工业中的关键作用 - 稀土元素广泛应用于智能手机、空调和新能源汽车等日常和高科技产品中[2] - 稀土具有独特的电子结构 能在高温和强磁场等极端环境下保持稳定性能 是钕铁硼永磁材料、荧光粉和催化剂等高科技产品的核心[4] - 没有稀土元素 现代工业将无法有效运转 稀土被比喻为现代工业中不可或缺的关键调料[4] 氮化铁作为稀土替代品的局限性 - 氮化铁是铁和氮的化合物 具有一定的磁性 但磁性能与稀土永磁材料存在显著差距[6] - 氮化铁主要用于日常磁铁、玩具和广告牌等对性能要求不高的场景 无法满足高性能芯片和军用设备对极致性能、稳定性和可靠性的要求[6] - 将氮化铁宣传为可替代稀土磁材的"黑科技"被质疑为夸大其词 类似于声称自行车可替代高铁[6] 美国对中国稀土的依赖现状 - 美国80%以上的稀土进口来自中国 对重稀土的依赖程度高达97%[8] - 尽管澳大利亚和蒙古等国拥有稀土矿 但大部分仍需运至中国进行加工[8] - 美国自身稀土资源开发面临开采、环保、成本和技术等一系列问题 实现自给自足难度极大[8] 美国稀土替代计划的历史与现状 - 美国过去的稀土替代计划多次因成本过高或性能不足而失败[9] - 近期对氮化铁的炒作更多被视为一种心理安慰 旨在向公众展示科学家仍在努力解决供应链依赖问题[9] - 从当前技术水平看 氮化铁无法使美国摆脱对中国稀土的依赖 这被认为是科学事实而非民族情绪[9]

G7和欧盟稀土政策背景 - G7和欧盟决定对中国稀土实施最低价格、加征关税和碳税措施[1] - 政策源于2023年中美关税战重燃及中国对稀土出口实施更严格管控[3] - 西方指责中国将稀土"武器化"并启动"关键矿产行动计划"以减少对华依赖[3] 全球稀土供应格局 - 中国占全球稀土供应量80%以上[5] - 欧盟95%的稀土依赖进口且主要来自中国[5] - 欧洲稀土储量不足全球1%[7] 政策对欧洲企业的影响 - 德国汽车协会警告原材料价格上涨将严重打击企业竞争力[13] - 新能源车、电池制造和风电设备等稀土密集型行业面临巨大成本压力[13] - 小企业可能被拖垮 大企业需通过削减开支和裁员来降本[13] 西方稀土自主化面临的挑战 - 欧洲缺乏成熟产业链和高效提纯技术[7] - 美国加州Mountain Pass矿虽开采稀土但仍需送往中国加工[9] - 非洲和拉美等替代地区基础设施薄弱 提炼技术滞后 短期内难成规模[15] 市场机制扭曲风险 - 设置最低价格可能导致市场供需混乱[11] - 行政干预可能引发黑市操作[11] - 价格不能按市场走会导致企业买不起或卖不出[11] 中国稀土行业地位 - 中国在稀土提纯技术上遥遥领先 具有高效率、低污染和低成本优势[7] - 稀土作为战略资源不愁买家 正积极拓展亚洲、非洲等新兴市场[15] - 东南亚和中东国家需求增长迅速[15] 政策潜在后果 - 加税措施将加剧企业成本负担[9] - 替代中国供应可能需要十年时间但加税账单明年就需支付[11] - 政策可能加剧G7内部产业结构性阵痛[17]

全球稀土贸易动态 - G7、欧盟及澳大利亚等八个国家联合拟定对中国稀土出口的限制草案 内容包括设定价格底线 征收碳税及稀土关税[2] - 中国于2024年4月对中重稀土出口实施管制 将钐、钆等关键矿种列入出口审批清单[2] - 全球92%的稀土加工能力集中在中国 欧盟对某些稀有品类稀土100%依赖中国供应[5] 稀土行业供应链影响 - 福特汽车、欧盟车厂及印度制造商面临稀土供应紧张 部分企业采取囤货或减产措施[4] - 澳大利亚缺乏完整稀土加工产业链 法德两国担忧加征关税会打击本国制造业[5] - 中国推动蒙古稀土精炼项目上马 加强全球稀土产业链整合[16] 大豆贸易格局变化 - 中国自2024年2月起全面停止采购美国大豆 直接打击美国中西部农业带[7] - 美国大豆价格暴跌40% 北达科他州70%的大豆因滞销积压仓库[9] - 中国转向阿根廷采购227万吨大豆 其中130万吨已在装箱运输途中[11] 贸易战略与反制措施 - 中国商务部于9月25日宣布对三家美国企业启动制裁[7] - 中国强调贸易谈判需基于平等互利原则 拒绝政治胁迫[11] - 欧盟内部出现反对对华过度对抗的声音 德法担忧制造业受反噬[16] 贸易数据与产业调整 - 中美大豆贸易额从128亿美元下降22.7%[21] - 中国推进饲料配方优化及大豆振兴计划 降低对进口依赖[21] - 中国通过整合南美农业合作及中非矿产通道 重构全球资源供应链[16][19]

全球稀土产业竞争格局 - 中国掌控全球60%稀土矿产和92%加工产能 形成全产业链优势 [3] - 西方国家推动四项措施：加强外资监管限制对华投资 设定本地采购配额 加征关税和碳税 设定稀土价格下限 [1][3] 西方国家的替代尝试 - 美国本土开采计划因资本冷遇搁浅 [3] - 欧盟太空采矿构想被评估为不切实际 [3] - 所有稀土矿石仍需运往中国进行加工 存在显著技术壁垒 [3] 政策实施挑战 - 31国内部立场分歧严重 政策协调面临巨大挑战 [6] - 关税战可能推高西方企业生产成本 [6] - 限价政策可能招致中方反制措施 [6] 中国产业战略布局 - 已建立从矿山到工厂的完整产业生态 [3] - 正着手开拓新兴市场并建立战略储备体系 [6] - 可随时调整供应策略应对国际形势变化 [6]

G7稀土政策动向 - G7和欧盟计划设定稀土价格下限并对中国部分稀土出口征收关税和碳税[3] - 该行动旨在应对中国在稀土开采和提炼方面的主导地位以及4月实施的关键矿产出口管制[3] - G7成员国在从稀土矿产到电池金属的一系列材料上高度甚至完全依赖中国供应[3] 中国稀土行业优势 - 中国掌握全球稀土供应总量的70%[5] - 稀土对电动汽车、核潜艇等关键工业领域至关重要且不可替代[3][5] - 中国在稀土开采和提炼方面具有全球主导力[3] 稀土战略价值 - 稀土被视作抗衡贸易战和科技战的"杀手锏"和"绝杀招"[5][8] - 发达国家是关键矿产主要需求国 若缺乏稀土将导致美欧日韩关键工业领域瘫痪[5] - 稀土出口限制可作为谈判筹码以换取芯片禁售令解除和其他商品关税优惠[8][10] 产业影响分析 - 每辆汽车生产都离不开磁粉 磁铁是电动机、发电机和喇叭的必需材料[5] - 中国半导体行业已取得重大突破 不再需要基于美国技术的芯片[8] - 短期稀土出口收入损失可能通过全领域贸易优势获得数倍回报[10]

行业投资评级 - 标配（维持）有色金属行业投资评级 [1] 核心观点 - 铜矿扰动再起 关注工业金属消费旺季情况 [1] - Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生泥石流事故致使全面停产 该矿为全球第二大铜矿 2024年铜产量约81.6万吨 [5][50] - 受事故影响 Freeport预计最早2027年恢复事故前生产水平 2026年铜金产量较此前预期下降约35% [5][50] - 美联储降息打开宏观宽松空间 国内工业金属需求旺季来临 Grasberg铜矿停产或拉开铜价上涨序幕 [5][57] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间 为2024年12月后时隔9个月再次降息 2025年预计再降息50个基点 [5][51][59] - 美元走弱支撑金价上行 全球黄金ETF持仓量出现三年来最快增长 创2022年8月以来最高 [54][59] - 小金属市场整体按需采购为主 稀土价格下跌而钨品价格上涨 [5][60] 行情回顾 - 截至2025年9月25日 申万有色金属行业近两周上涨1.28% 跑赢沪深300指数0.28个百分点 在申万31个行业中排名第9名 [2][12] - 本月截至9月25日 有色金属行业上涨5.25% 跑赢沪深300指数3.10个百分点 在申万31个行业中排名第5名 [12] - 年初截至9月25日 有色金属行业上涨56.32% 跑赢沪深300指数39.58个百分点 在申万31个行业中排名第2名 [12] - 近两周子板块表现：能源金属上涨4.68% 工业金属上涨3.19% 贵金属下跌0.16% 金属新材料下跌1.57% 小金属下跌5.42% [2][17] - 本月子板块表现：能源金属上涨11.82% 工业金属上涨8.74% 贵金属上涨15.10% 金属新材料下跌6.92% 小金属下跌10.01% [18] - 本年子板块表现：能源金属上涨56.25% 工业金属上涨53.26% 贵金属上涨67.22% 金属新材料上涨43.73% 小金属上涨66.04% [18] - 近两周涨幅前十个股：北方铜业涨19.61% 精艺股份涨18.21% 赣锋锂业涨17.95% [20][22] - 本月涨幅前十个股：西部黄金涨49.30% 赣锋锂业涨39.60% 晓程科技涨35.38% [20][22] - 本年涨幅前十个股：中洲特材涨220.64% 铜冠铜箔涨196.12% 西部黄金涨160.88% [20][22] 工业金属 - LME铜价9月24日报10320美元/吨 涨幅3.27% 创2024年6月以来最高水平 [5] - 截至9月25日 LME铜价收10275美元/吨 LME铝价收2664美元/吨 LME铅价收2009美元/吨 LME锌价收2922.50美元/吨 LME镍价收15240美元/吨 LME锡价收34390美元/吨 [5][24] - 建议关注兴业银锡 洛阳钼业 [5][59] 贵金属 - 截至9月25日 COMEX黄金价格收3780.50美元/盎司 较9月初上涨264.4美元 [5][36][59] - COMEX白银价格收45.47美元/盎司 较9月初上涨4.72美元 [5][36][59] - 上海黄金交易所黄金Au(T+D)价格收851.99元/克 较9月初上涨57.51元 [5][36][59] - 建议关注紫金矿业 [5][59] 能源金属 - 截至9月25日 电池级碳酸锂价格收7.39万元/吨 较前一周回升0.07万元 [40] - 工业级碳酸锂价格收7.18万元/吨 较前一周回升0.09万元 [40] - 氢氧化锂现货价格收7.44万元/吨 较前一周回升0.05万元 [40] 小金属 - 截至9月25日 稀土价格指数收217.37 较9月初下跌9.56 [5][42][60] - 氧化镨钕平均价收562.50元/公斤 较9月初下跌37.50元 [5][42][60] - 氧化镝平均价收1615元/公斤 较9月初下跌15元 [5][42][60] - 氧化铽平均价收7080元/公斤 较9月初下跌220元 [5][42][60] - 仲钨酸铵价格收39.25万元/吨 较9月初上涨1.75万元 [5][48][60] - 白钨精矿价格收26.95万元/吨 较9月初上涨1.35万元 [5][48][60] - 建议关注厦门钨业 中国稀土 金力永磁 [5][61] 行业新闻 - Grasberg铜矿停产引发供应链担忧 Freeport第三季度合并销售预期下调约4%铜产量和约6%黄金产量 [50] - 钢铁行业稳增长工作方案明确未来两年增加值年均增长目标4%左右 严禁新增产能 [52][53] - 全球黄金ETF总持金量3779.4吨 创2022年8月以来最高 SPDR Gold Shares年内需求增长122.1吨 华安易富黄金ETF增长28.2吨 [54] 公司公告 - 赣锋锂业控股子公司赣锋锂电拟引入投资人增资不超25亿元 [55] - 西藏矿业西藏扎布耶盐湖万吨电池级碳酸锂项目正式投产 [56]