欧盟产业政策核心内容 - 欧盟拟推出《工业加速器法》 旨在通过设定高达70%的“欧洲制造”本地含量标准以及政府补贴和公共采购等激励措施 减少对外部依赖并保护本土制造业[1][2] - 该政策预计于12月10日正式公布 重点关注汽车等清洁技术和工业领域 以应对来自亚洲廉价进口产品的竞争[2] - 有分析认为 该政策可能迫使欧盟公司购买更昂贵的零部件 导致企业每年成本增加超过100亿欧元 并削弱欧洲产品的市场竞争力[1][2] 汽车行业现状与政策影响 - 欧洲汽车制造商正面临向电动汽车转型不均衡导致的产能过剩困境 例如大众汽车计划在2030年前裁员超过3.5万人 雷诺在法国的业务重组也可能导致岗位流失[3] - 法国政府呼吁对欧洲汽车行业进行“适度”保护 认为汽车零部件供应商尤其易受他国竞争影响 并在实现欧盟碳排放目标方面表示“持灵活态度”[3] - 政策要求汽车达到本地化率标准才能获得政府补贴 电动汽车电池也必须达到一定的欧洲制造比例[2] 关键原材料供应链战略 - 欧盟计划自2026年起限制稀土废料与可回收电池废料的出口 以保障电动汽车、风力发电机及半导体产业的关键原材料供应[5] - 根据REsourceEU计划 欧盟目标是确保其65%以上的关键原材料需求“不依赖于单一国家” 其中稀土废料回收预计可满足欧盟每年2万吨永磁体需求的20%[5] - 自2026年9月起 废弃锂离子电池及电池黑粉废料将不再被列为“危险废弃物” 估算显示欧盟处理的电池黑粉废料每年可转化为100万个新能源汽车的动力电池包[5] 其他制造业本土化举措 - 欧洲各国正推动光伏产品本土制造 例如德国公司开发硅片技术 西班牙推进硅锭和硅片本土化生产 法国企业正建设由国家资金支持的新型光伏电池和组件制造厂[3] - 欧盟计划在2026年正式启动“欧洲关键原材料中心” 该中心将承担监测需求、联合采购和建立战略储备三大职能[5][6] - 为增强该中心影响力 欧盟委员会正与利益相关方协商设计最低价格保障机制[6] 欧洲产业竞争力分析 - 欧洲产业竞争力下降的内因包括劳动力成本、技术水平等方面的传统优势正逐渐消失[4] - 外因方面 与俄罗斯在能源供给上激进脱钩直接导致企业运营成本上升[4]

铜市场观点 - 高盛对铜市场持强烈看涨立场，将2035年铜价长期预期上调至15000美元/吨，显著高于市场共识的10900美元/吨 [1] - 公司推出全新的“长期铜激励曲线”定价模型，预计本十年后期将因资源限制和关键领域需求增长而出现供应缺口，但2026-2027年铜价将被限制在11000美元/吨以下 [1] - 公司将2026年铜价预测小幅上调至10500美元/吨，略低于市场共识，同时上调2029年和2030年铜价预测至12000美元/吨和12250美元/吨 [2] 铜供应缺口原因 - 长期矿山运营成本显著上升，尽管产量维持，但铜矿石品位下降25%，需要开采33%更多矿石才能生产等量的铜 [3] - 刚果产量增长面临制约，包括地缘政治因素、矿产勘探支出较低以及非洲仅占全球未发现铜资源的约5%，当前14%的产量份额难以长期维持 [3] - 精炼铜需求受铝替代效应影响，铜铝价差每扩大1000美元/吨，净替代率增加约0.1%，这在2035年相当于17.5万吨的精炼铜需求减少 [3] 铜废料回收模型 - 公司开发的全面废料供应模型显示，过去十年消费后回收率被限制在75%左右，铜价每上涨10%，回收率将提高0.8% [4] - 公司预测2030年消费后废料回收率为74%，价格需要上涨12.5%才能将回收率提高2%，相当于年废料供应增加35万吨 [4] 铝市场观点 - 高盛维持对铝价的看跌立场，预计2026年四季度铝价将跌至2350美元/吨，并认为直到下个十年初期价格才能恢复到当前水平 [1] - 公司预计随着新增供应推动市场转入过剩，铝价将回落，铝需求虽受益于与铜类似的需求驱动因素，但不会面临铜所遭遇的资源限制问题 [1][5] - 公司延长铝的长期价格预测，预计2030-2035年价格将在2900-3400美元/吨区间交易 [6] 铝供应与成本分析 - 铝面临区域性电力约束而非资源约束，电力成本约占铝运营成本的35%，而铝土矿仍然丰富且廉价 [7] - 未来十年新铝供应增长可能依赖廉价燃煤发电，使新产能处于全球成本曲线的第二四分位，2026-2030年约2500美元/吨的价格足以激励印度和印尼的新产能 [7] - 公司预计全球从2025年到2035年铝产量将增长约1300万吨，中亚、伊朗和撒哈拉以南非洲将成为下一个铝生产增长中心 [7]

运营与生产 - 公司目前有2个月左右的稀土原材料库存 [2] - 今年前三季度公司整体开工率为70%左右 [2] 市场与销售 - 2024年度公司出口收入占比为56%左右 [2] - 今年前三季度公司出口占比同比略有下降 [2] 战略与发展 - 公司产能扩张计划根据订单和市场需求安排，不会盲目扩产 [2] - 公司主要通过与外部原材料厂商置换等方式进行磁材边角料回收 [2]