01 12月26日，矿业、有色金属、卫星等主题ETF均涨超3%。今年以来，跟踪有色矿业指数的ETF收益率已实现翻倍。 02 商业航天板块近期持续走强，卫星ETF（159206）12月以来累计涨超32%，资金净流入超25亿元，最新规模迅速升至48亿元以上，较月初增长两倍。 目前，A500ETF总规模逼近3000亿元，境内ETF总规模即将突破6万亿元。 有色金属、商业航天等板块走强 12月26日，矿业、有色金属、卫星等主题ETF均涨超3%。今年以来，跟踪有色矿业指数的ETF收益率已翻倍。 方正证券表示，从基本面来看，在供给紧平衡格局下，铜价对供给边际扰动的反应敏感度明显提升，预计短期全球铜矿端供给短缺逻辑持续强化，美联储 中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破。 近期因港股休市，多只港股通主题ETF于12月24日至12月26日暂停申购，而二级市场资金涌入导致溢价率攀升。在此期间，恒生ETF港股通（159312）累 计涨超16%，溢价率飙升至17%以上，创历史新高。基金管理人已发布公告，提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。 | 有色金属、卫星主题ETF领涨 | | | | | --- | --- | --- | ...

上证指数放量收涨0.1%，豪取8连阳，逼近4000点，A股全天成交2.18万亿元，创月内新高。有色 行业全线爆发，锂电池中上游材料方向掀涨停潮，商业航天概念保持活跃；AI产业链集体回调，光刻 机、OCS、CPO概念普跌。 ETF方面，迷你规模港股ETF继续上涨，广发基金恒生ETF港股通涨7.18%，最新溢折率为16.96%。 有色板块继续强势，国泰基金矿业ETF、有色矿业ETF招商、南方基金有色金属ETF分别涨4.25%、 4.16%和3.95%。卫星互联网板块午后拉升，招商基金卫星产业ETF、卫星ETF易方达和富国基金卫星 ETF分别涨3.64%、3.59%和3.49%。 港股通100ETF回吐高溢价下跌2%。半导体板块走低，半导体设备ETF基金和半导体设备ETF基金 分别跌1.59%和1.45%。CPO板块同步回调，通信ETF跌1.15%。 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexu ...

商品价格表现 - 国际铜连续主力合约日内大涨4%，报89160元 [1] - 现货黄金涨超1%，首次站上4530美元/盎司，年内累计涨幅超72%，有望创1979年以来最佳年度表现 [2] - 现货白银突破75美元/盎司再创历史新高，年内累计涨幅达160%，自10月历史性“轧空”后涨势加速 [2] 股票与ETF市场反应 - A股多只有色金属股票大涨，永兴材料、江西铜业涨停，中矿资源、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、西部矿业、湖南白银涨超5% [2] - 矿业ETF(561330)涨3.38%，年初至今涨幅103.43%，估算规模9.81亿 [3] - 有色矿业ETF招商(159690)涨3.04%，年初至今涨幅100.00%，估算规模7349.12万 [3] - 有色矿业ETF招商紧密跟踪有色矿业指数，集中投资于北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金等拥有大量资源储量的公司 [2] 机构观点：黄金与宏观背景 - 华龙证券认为，黄金与长期美债实际利率的负相关框架解释力弱化，背后是美元及美国信用弱化，黄金作为避险资产的性质得到加强 [3] - 方正证券认为，美联储降息周期开启，历史复盘显示降息周期结束后全球流动性宽松叠加需求改善往往推动铜价进入历史性上涨周期，目前美国经济数据疲软，美联储中期宽松预期维持，流动性及需求改善有望助推价格上涨 [5] 机构观点：工业金属基本面与价格展望 - 华龙证券指出，市场对2026年中国铜需求较乐观，预期将保持韧性，看好2026年以铜为代表的工业金属表现 [3] - 东方证券认为，金铜铝铁权益端涨幅明显滞后商品端，板块对应明年估值处于较低水平，随着商品价格持续新高，市场对其中期价格上行预期有望不断强化，权益板块有望在需求推动下维持中期上涨 [3] - 方正证券看好铜铝价格上涨行情延续，预计铜价有望继续向上突破，原因包括：纽铜虹吸库存致伦铜及沪铜库存降至历史低位；供给紧平衡下铜价对供给扰动敏感度提升，判断25Q4-26Q1铜矿供给短缺持续，预计2026年铜矿供给增速约0.9%，精炼铜供给增速约1.3%，需求增速约2.2%，供需增速差值有望推升价格中枢 [5] 行业动态：铜冶炼加工费与产能 - 国信证券指出，2026年铜精矿长单加工费基准降为零，反映铜矿—冶炼供需错配及副产品收益处于历史最好水平 [4] - 中国铜冶炼厂工艺水平、成本控制全球领先，副产品消纳顺畅，在行业低迷期竞争优势凸显，当前铜价历史新高，冶炼回收率收益、硫酸副产品收益及贵金属回收率收益均处于高位，支撑冶炼厂盈利 [4] - 零加工费可能促使产能调控措施出台，行业格局有望好转，中国有色金属工业协会已建议严控铜冶炼产能扩张，相关部门正研究加强管理措施，行业远期供需态势或改善 [4]

贵金属板块回调，矿业ETF、有色金属ETF分别跌2%和1.98%。黄金股走低，黄金股票ETF、黄金股 ETF跌1.9%。 格隆汇12月25日｜上证指数午盘涨0.29%，创业板指跌0.37%。保险股再度走强，造纸、包装行业同步 拉升，商业航天概念股反复活跃，稳定币、机器人题材表现强势。能源金属产业链回调，锂矿方向领 跌；半导体板块走弱。 ETF方面，迷你规模港股ETF连续第二日上涨，广发基金恒生ETF港股通、国泰基金港股通50ETF分别 涨7.31%、4%，最新溢折率分别为11.72%和15.11%。商业航天板块延续涨势，永赢基金卫星ETF、华泰 柏瑞基金航空航天ETF和卫星ETF广发分别涨4.5%、4.23%和3.94%。 ...

卫星互联网 - 蓝箭航天完成IPO辅导，公司估值达200亿元 [1] - 商业航天产业联盟科创基金首发规模为10-20亿元，远期计划扩展至100亿元 [1] - 长十甲运载火箭成功完成网系回收方案的首飞 [1] - 卫星互联网板块在调整后迅速获得资金抢筹，市场表现超出预期 [1] 半导体 - 据报道，三星电子、SK海力士等公司已上调明年HBM3E价格，涨幅接近20% [1] - 英伟达已暂停对英特尔18A制程工艺的测试 [1] - 卖方分析认为，半导体级空白掩膜版的国产替代市场空间广阔 [1] - 长电科技近期完成审厂，可能开启国产封装材料的导入进程 [1] 有色 - 近期有协会倡议抵制锡的非理性涨价，导致锡价出现小幅回调 [1] - 卖方建议关注美国财政部季度再融资方案对黄金价格的参考价值 [1] - 据报道，枧下窝锂矿项目预计于春节前后复产 [1] 人工智能 - 卖方分析指出，电源国内核心标的的批量或小批量应用可能在2026年，届时市场空间有望迎来三倍扩容 [1] - 网传交流信息显示，对谷歌2027年业务增长的指引区间较市场此前预期更为乐观 [1] 市场观察 - 12月24日市场成交额为18803亿元，较前一日增量196亿元，市场走出六连阳 [1] - 当日军工、电子、建材行业领涨，卫星互联网板块表现超预期 [1] - 消费、固态电池等低位产业趋势题材亦有市场表现 [1] - 科技主线内部轮动加速，市场短期强势格局延续 [1]

市场表现概览 - 截至12月23日，今年以来ETF基金平均收益率接近25%，同期主动权益基金平均收益约为30%，两者差距正在缩小[1] - 全市场ETF总规模已突破5.85万亿元，较年初猛增2.11万亿元，增幅超过56%[1] ETF涨幅领先品种 - 国泰基金管理的通信ETF以125.55%的收益率位居年度涨幅榜首[2] - 富国基金通信ETF以115.40%的涨幅紧随其后[2] - 华宝基金管理的创业板人工智能ETF年内涨幅超过100%[2] - 涨幅前二十名榜单中出现了三只规模超百亿的“巨无霸”基金，涵盖通信、黄金股及有色金属等主题[2] 领涨ETF的核心投资主线 - 第一条主线是与AI算力紧密相关的通信设备、5G等领域[3] - 第二条主线是涵盖黄金、白银、铜、铝等品种的有色金属主题[3] 机构对通信行业的展望 - AI算力需求为产业链带来了全新动能，光模块、光纤光缆等环节显著受益[3] - AI算力供需紧张态势可能延续，同时低轨卫星等新领域也将步入景气周期，相关产业链值得持续关注[3] 机构对有色金属行业的展望 - 黄金等贵金属受到避险情绪及全球央行购金行为的支撑[3] - 铜因原料端紧缺而价格坚挺[3] - 铝行业呈现供给受限、需求尤其是新能源领域需求增长的格局[3] - 碳酸锂等行业经历深度调整后，已出现触底回升的迹象[3]

宏观动态 - 观点认为人民币对美元汇率未来十年或将从7.0逐步升值至6.0左右 [1] - 美国三季度经济增长4.3% [1] - 前官员认为美联储在降息问题上落后于形势 [1] 卫星互联网 - 长征十二号甲首飞，一级飞行正常，但一子级回收失败 [1] - 相关ETF：卫星产业ETF(场内：159218) [1] - 卫星发射回收未果，板块预期或转向高位震荡 [2] 有色金属 - 伦敦铜价突破每吨12000美元，再创历史新高 [1] - 卖方提出对黄金、白银、铂金、锂等金属价格的乐观设想 [1] - 相关ETF：矿业ETF(场内：159690) [1] 半导体 - 卖方强调洁净室是全球AI资本开支持续扩张的“必经工程环节” [1] - 美国宣布对中国半导体产品征收零关税直至2027年6月 [1] - 相关ETF：半导体设备ETF(场内：561980，场外联接：020464) [1] 人工智能 - 外媒报道字节跳动计划斥资230亿美元购买顶级芯片及建设AI基础设施 [1] - 火山引擎将成为2026年春晚AI云合作伙伴 [1] - 市场传闻字节跳动或大幅提升对华为AI芯片的采购框架额度 [1] - 相关ETF：云计算ETF(场内：159890，场外联接：021716)、半导体设备ETF(场内：561980，场外联接：020464) [1] - AI核心龙头横盘，液冷、PCB上游等确定性支线轮番表现 [2] 新能源 - 市场关注六氟磷酸锂长单谈判进展，价格预期中枢上移 [1] - 头部厂商固态电池中试线招标或在明年1月陆续开启 [1] - 政策提出到2030年光热发电总装机规模力争达15GW左右 [1] - 相关ETF：电池ETF(场内：561910，场外联接：016020) [1] - 储能上游在消息催化下反弹 [2] 自动驾驶 - 北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，均为北汽极狐车型 [1] - 相关ETF：消费电子50ETF(场内：159779，场外联接：016007) [1] 市场整体表现 - 12月23日市场成交18998亿，较前一日增量379亿 [2] - 市场高位强势震荡，电力设备、建材、电子领涨 [2] - 市场短期在前期高点附近或有震荡休整，但产业趋势明确的科技与商品主线仍是关注重点 [2]

市场整体表现 - 12月19日A股三大指数收涨，沪指涨0.36%至3890.45点，深成指涨0.66%至13140.21点，创业板指涨0.49%至3122.24点 [1][13] - 沪深两市成交额达1.73万亿元，较上一交易日放量704亿元，市场逾4400只个股上涨 [1][13] - 港股市场同步上涨，恒生指数收涨0.75%，恒生科技指数涨1.12% [1][13] - 主力资金净流入通用设备、汽车、商贸零售板块，净流出半导体、航天航空、电子板块 [2][14] - 盘面上大消费爆发，零售、免税店领涨，海南自贸区、核聚变、稀土永磁、两岸融合、智能驾驶概念活跃，算力硬件产业链调整，CPO、存储方向跌幅靠前 [2][14] 宏观与政策动态 - 美国11月整体CPI同比增速降至2.74%，远低于市场预期的3.06%，数据显著低于预期但市场对其准确性存疑 [3][15] - 日本央行宣布加息25个基点，将目标利率提高至0.75%，创30年来新高，此为2025年1月后11个月来再次加息，符合市场预期 [3][16] - 美国联邦基金利率期货显示，美联储1月降息可能性从26.6%上升至28.8%，交易员押注明年将降息62个基点 [8][20] - 2026年3月两会后“十五五”规划将正式落地，可能明确各行业详实数据并打开成长股上行空间 [7][18] 创新药行业 - 创新药板块经历数月回调后已具备性价比，2026年5月ASCO年会将密集披露临床数据，成为重要修复节点 [4][16] - 行业进入商业化收获期，政策支持向全链条延伸，2026年行情将从“BD为王”转向“数据为王” [4][17] - 百济神州自研药物BGB-B2033获FDA快速通道认定，用于治疗肝细胞癌，正在开展全球多中心一期临床试验 [5][18] - 益方生物TYK2抑制剂D-2570临床数据优异，2期研究高剂量组治疗12周时PASI 90应答率达77.5%，PASI 100达50% [5][18] - 美国参议院通过2026 NDAA，生物安全法案落地但未具体点名企业，地缘风险逐渐出清 [5][18] 港股科技行业 - 近期港股走弱源于基本面缺乏新产业爆发、海外风险扰动及国内险资自第四季度起偏保守 [6][17] - 短期看，日本央行加息事件落地后，圣诞节前或因海外资金撤离承压，节后资金可能回流，市场对1月反弹有期待但力度存疑 [6][17] - 预计2026年上半年可能是做多交易窗口期，港股科技股估值相对较低 [7][19] - 国内方面，市场对政策有开门红预期，可能与A股春季躁动协同，明年1月后险资将逐渐布局 [6][18] 有色金属行业 - 板块走强受多因素共振推动，美国CPI数据超预期放缓是核心催化，提振市场情绪与流动性宽松预期 [8][20] - 稀土出口管制政策边际放松，商务部批准部分通用许可申请，出口流程从“逐笔审批”简化为“通用许可”，审批效率提升 [8][20] - 基本面供需维持紧平衡，以铜为代表的工业金属供给增长受限，铝供需未来2-3年或维持紧平衡，需求端受新能源、人工智能及能源转型带动强劲 [8][20] - 宏观流动性宽松预期、政策供给约束、稀土出口管制放松及基本面共同推动板块走强 [9][21] 后市展望与板块机会 - 市场有望在政策、流动性、基本面三重共振下迎来跨年行情，可逐步布局迎接春季躁动 [10][22] - 科技成长板块仍是核心驱动力，全球AI基建投资带动电子半导体及电力设施景气度，存储器价格延续上涨，国内算力基础设施短缺，AI模型与应用加快 [10][22] - 大金融板块估值与机构持仓均处于历史低位，资本市场改革推进，头部券商并购加速，银行中期分红提前 [11][22] - 消费板块调整三年后估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低，具备左侧布局价值，10月社零数据显示餐饮、非汽车商品及饮品增速环比改善，服务消费景气度高 [11][23]

宏观与政策环境 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%—3.75%之间，符合市场预期 [1] 工业金属市场动态 - 铜的供需格局加快转好，叠加宏观情绪转暖，LME铜价升至历史高位 [1] - 铝价升至2022年3月以来高位 [1] - 随着原材料氧化铝价格下行，原铝环节利润有望增厚 [1] 相关金融产品与指数 - 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892） [1] - 该指数从市场中选取涉及贵金属、工业金属等有色金属矿产开采与加工业务的上市公司证券作为指数样本，以反映有色金属行业的整体表现和市场动态 [1] - 该指数具有周期性强、受全球经济环境及供需关系影响显著的特点 [1]

市场整体表现与展望 - 12月17日A股主要指数午后走强，上证指数上涨1.19%报3870.28点，深证成指上涨2.40%，创业板指上涨3.39%，中证A500指数上涨1.95%，沪深300指数上涨1.83% [1][12] - 市场成交活跃，全天成交额达1.83万亿元，较上一交易日的1.75万亿元有所放量，全市场超过3600只个股上涨 [1][12] - 板块表现分化，通信、创业板人工智能、有色等高弹性板块涨幅居前，养殖、煤炭及红利类板块表现居后 [1][12] - 宽基ETF成交活跃，全市场中证A500ETF合计成交额达525.75亿元，是沪深300ETF合计成交额169.5亿元的3倍之多，其中头部5只中证A500ETF合计成交额达452.91亿元 [1][12] - 展望后市，市场预计将震荡蓄力等待春季躁动行情，在全球流动性宽松、国内宏观政策表述积极的背景下，明年市场仍将有所表现，建议采用“科技+红利”的哑铃型配置策略，并用中证A500ETF等宽基产品打底 [1][12] 证券行业动态 - 午后大金融板块走强，证券ETF盘中最高上涨2.85%，市场分析或有资金博弈中金公司复牌 [3][14] - 盘后消息，中金公司、东兴证券、信达证券发布重大资产重组具体执行方案，中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，三家公司股票将于12月18日复牌 [3][14] - 2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革，支持头部证券公司做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联+民生、国泰君安+海通等 [4][15] - 证券行业内的资源整合或将成为证券公司快速提升规模与综合实力的重要方式，预计合并整合有望顺利推进，推动板块估值修复 [4][15] - 近期管理层明确要适度拓宽证券公司资本空间与杠杆上限，推动从价格竞争转向价值竞争 [4][15] - 证券板块整体估值较低，机构资金配置相对较低，具备战略性配置价值，证券ETF年内份额增长超230亿份，当前规模超560亿元位居同类首位 [4][15] 有色金属板块 - 12月17日有色板块表现较好，矿业ETF上涨3.28%，有色60ETF上涨3.27% [5][16] - 锂矿方向领涨，消息面上江西宜春市自然资源局计划一次性注销27宗采矿许可证，若最终落地将进一步收缩锂云母供应，对国内碳酸锂价格形成强力支撑 [5][16] - 受消息刺激，碳酸锂期货主力合约收涨7.61%至108,620元/吨，创2024年5月以来新高，今年累计涨近40% [5][16] - 钨价强势上行，钨精矿价格达42万元/吨，较年初上涨193.71%，供给端因矿山品位下降、新矿补给有限、环保督察及年末检修等因素导致资源偏紧 [6][17] - 展望后市，有色板块基本面坚实，在美联储降息周期、供需端基本面支撑等因素共振下具备投资机会 [8][19] 债券市场 - 12月17日债市小幅反弹，十年国债ETF上涨0.11%，30年国债期货反弹0.63%，接近修复周一的跌幅 [8][19] - 四季度债市表现弱势超出预期，超长债对债市情绪产生明显压制，11月以来30年国债期货下跌近4%，接近去年9月24日之后的低点 [8][19] - 分析认为，30年国债在2025年之前的亮眼表现使投资者忽视了其风险，随着TL合约推出和央行开启国债买卖，30年-10年期限利差被压缩至10BP的历史低点 [10][21] - 展望后市，经济“K”型结构短期无法缓解，仍是利好债市的环境，但悲观情绪尚未完全释放，货币政策中性偏空，建议投资者缩短久期，观望进一步入场信号 [10][21] 宏观与海外事件 - 美国公布10-11月非农就业数据，11月新增就业6.4万人高于预期，但10月数据被大幅下修，且失业率升至4.6%为2021年以来最高，强化了劳动力市场降温的判断 [3][14] - 数据公布后，美联储降息预期变化不大，利率期货隐含的2026年1月降息概率维持24%左右，全年大概率降息2次，2026年初或是降息预期的关键博弈窗口 [3][14] - 日本央行政策决议前夕，前日本央行副行长若田部昌澄称日本通胀有望放缓甚至可能跌破2%，警告应避免过早加息，其表态被解读为对央行加息节奏的掣肘，对市场情绪带来利好 [2][13]