四川九洲正通过一次关联交易，对其核心的射频业务进行深度整合与战略升级。12月19日，公司发布公 告，拟通过新设全资子公司，以现金方式收购控股股东四川九洲电器集团有限责任公司（以下简称"九 洲电器"）旗下的射频业务资产组，交易对价依据评估值确定为75,710.00万元。此举标志着四川九洲从 射频模组及器件供应商，向提供子系统级别整体解决方案的战略目标迈出关键一步。 根据公告，本次交易标的为九洲电器旗下与射频业务相关的资产、负债、业务及人员组合。该资产组主 要从事微波射频、电源及相关系统产品的研发、生产和销售，产品涵盖某综合航电通用模块、雷达微波 信道模块、遥感遥测通信分系统、微波测试系统、电源模块和电源分系统等，技术积淀深厚，拥有授权 专利66项（其中发明专利28项），并曾支撑项目获得国防科技进步一等奖等重大奖项。 财务数据显示，标的资产组盈利能力强且增长显著。截至2025年9月30日，其净资产为48,716.64万元； 2024年及2025年1-9月分别实现营业收入59,287.18万元和51,814.39万元，净利润分别为1,547.12万元和 4,295.58万元。交易对方九洲电器作出了明确的业绩承诺，承 ...

12月19日晚间，四川九洲（000801）发布公告称，拟通过新设立的全资子公司（以下简称"新公司"）， 并以现金方式购买四川九洲电器集团有限责任公司（以下简称"九洲电器"）旗下的射频业务相关的资 产、负债、业务以及人员等（以下简称"射频业务资产组"）。 同日，四川九洲公告，拟以自筹资金投资设立全资子公司四川九洲芯辰微波科技有限公司（公司名称以 工商注册登记为准），注册资本为1亿元；该公司设立完成后，将收购九洲电器上述射频业务相关资产 及业务。 据悉，九洲电器系四川九洲控股股东四川九洲投资控股集团有限公司（以下简称"九洲集团 （300040）"）控制的其他企业，系该上市公司的关联方，因而上述交易为关联交易。四川九洲希望通 过这笔交易，为上市公司注入优质资产，实现公司由射频模组及器件向射频子系统级别的整体解决方案 延伸，避免未来潜在同业竞争，提升公司竞争力。 进一步来看，此次交易标的射频业务资产组主要从事微波射频、电源及相关系统产品的研发、生产和销 售，产品主要包括某综合航电通用模块、雷达微波信道模块、遥感遥测通信分系统、微波测试系统、电 源模块和电源分系统等。 截至目前，射频业务资产组获授权的专利共计66项，其 ...

因克斯的战略视野从未局限于单一关节产品，而是致力于成为整机厂商的"硬件创新基础设施服务商"。除核心关节模组外，公司已构建涵盖灵巧手、智能 电池、通信模组等的多元化核心零部件矩阵。 华控基金表示："华控基金本轮领投因克斯，主要看重具身智能产业存在的巨大市场机会，华控基金在该领域全面布局各个细分的龙头企业。这其中一体 化关节作为具身智能载体人形机器人价值占比最高组成部分，具备极大投资价值。因克斯是行星一体化关节领域的龙头企业，公司从创立之初就聚焦在人 形机器人用一体化关节系列产品，经过几年积累和发展，已成为该领域产品体系最全、质量最好、出货量最大、批产能力最强的领军企业，获得下游具身 智能本体企业的高度一致好评。除行星一体化关节外，因克斯依托多年技术积累，推出包括谐波关节、电源模块、通信模组、灵巧手等人形机器人用分系 统级组件，满足下游客户的一体化采购需求，有望凭借丰富的产品体系，稳定的批产能力、产品质量管控水平，成为具身智能本体企业最可靠的部组件供 应商。" 深创投集团表示："非常高兴能与因克斯同行，参与并见证中国机器人产业的跃迁。机器人的价值正从'执行机器'向'智能体'进化，而这一变革的根基，在 于将算法指令 ...

公司AI业务增长预期 - 公司判断光、电、电源和散热这几块AI相关业务在未来2-3年均将实现快速发展 [2] - 电源模块出货量增速预计将是最快的，尽管其单价相对较低 [2] - 电源模块在整体量级上具有较大的增长潜力 [2]

股价与交易表现 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收于27.93元，下跌0.99% [1] - 当日换手率为9.86%，成交量为13.94万手，成交额达3.94亿元 [1] - 当日主力资金净流出391.0万元，游资资金净流出1125.9万元，散户资金净流入1516.9万元 [7] 市场传闻与公司回应 - 市场传闻公司已向英伟达小批量送样测试AI电源部件 [2][3][5] - 对于所有与英伟达等AI算力巨头的合作传闻，公司董秘均回应称相关信息以证监会指定信息披露渠道为准 [2][3][5][6] - 投资者关注公司AI服务器电源业务是否已通过国内主流服务器厂商验证或获取试产订单 [4] 战略方向与产能布局 - 公司宣布了超10亿元的产能扩张计划，该计划是基于对行业长期趋势的深度研判所作的前瞻性战略布局 [6] - 产能扩张旨在把握行业技术升级窗口期，为公司"车储联动、充能一体"的战略布局提供支撑 [6] - 新生产基地被视为参与未来3-5年市场竞争的"桥头堡"，旨在通过规模化、自动化构筑成本竞争优势 [6] 技术优势与市场定位 - 公司在高压大功率电源领域技术深厚，其技术优势与AI算力集群对高效能供电的迫切需求高度契合 [3][4] - 投资者关注公司是否将AI数据中心和算力硬件确定为核心战略方向，并与主流AI芯片厂商或其合作伙伴进行技术对接 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度业绩符合预期，前三季度实现营收51.9亿元，同比增长8.2%，归母净利润4.9亿元，同比增长20.3% [2] - 第三季度单季实现营收20.4亿元，同比增长8.4%，归母净利润2.2亿元，同比增长21.7% [2] - 公司毛利率持续改善，前三季度毛利率为26.1%，同比提升1.9个百分点，第三季度毛利率为26.4%，同比提升0.9个百分点 [2][4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为7.5亿元、9.9亿元、12.8亿元，同比增长31%、31%、29% [5] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为41倍、31倍、24倍 [5] 业务板块分析 - 营收稳健增长，其中国内市场实现营收35.6亿元，同比增长4.8%，海外市场实现营收15.9亿元，同比增长16.4% [3] - 数据中心业务成为核心增长引擎，前三季度在AIDC及IDC领域实现收入9.7亿元，同比大幅增长337.5% [3] - 公司正从单一变压器供应商向提供油变、开关柜及电源模块的全套电力解决方案商转型 [3] - 新能源及其他业务板块保持稳健，风电领域收入同比增长71.2%，发电及供电领域增长35.1% [3] 运营效率与财务状况 - 公司费用管控良好，前三季度期间费用率为14.5%，同比下降0.2个百分点 [4] - 经营活动现金流净额大幅改善，前三季度为1.9亿元，去年同期为-0.9亿元，主要得益于客户结构优化和应收账款管理加强 [4] - 盈利能力提升，得益于数字化转型、精细化成本管控和销售订单质量的提升 [4] 增长驱动与前景 - 公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设 [5] - 受益于海外变压器供需错配红利以及国内订单回暖 [5] - 数据中心业务有望进一步打开公司成长空间 [3]

SST行业进展与市场前景 - SST技术在数据中心和新能源领域展现出巨大潜力，英伟达Rubin架构预计将采用SST，行业预计供货时间为2027年底或2028年初，但实际时间可能更早[2] - 北美SST订单盈利能力较高，毛利率可达50%-55%，数据中心变压器市场供不应求，订单供应周期普遍为9-12个月，北美主要厂商供货周期甚至延长至18个月[2] - 进入北美市场壁垒较高，拥有本土产能或与海外大厂联合研发的企业更具竞争优势[2] 国际厂商SST技术布局 - 伊顿作为全球VIGC领域领先企业，提出能源路由器供电架构概念并推出中压能源路由器解决方案，通过收购SST技术公司加速进入数据中心储能等新兴市场[3] - 台达推出基于第三代半导体碳化硅器件的HBDC电源方案，支持宽范围柔性调节，适配数据中心负载需求并便于接入新能源和储能系统[3] 国内厂商SST技术布局 - 四方股份、中国西电、金盘科技等传统电力设备厂商及部分AI服务器电源企业开始布局SST技术，结合自身优势向数据中心和新能源领域扩展[3] - 四方股份依托中科院背景技术优势明显，已开始与海外大厂尝试对接，民企业务加速出海[3] - 科华数据在液冷及服务器电源领域与英伟达及其他ASIC大厂密切合作，其SST产品已完成国内挂网测试，进入英伟达供应链只是时间问题[3][11] 金盘科技业务进展 - 公司2025年上半年表现稳健，机电业务稳定增长，国内特高压项目如江东南、粤港澳等直流项目已陆续开工，预计推动特高压设备进入新一轮招标高峰[4] - 境外收入同比增长64%，成功中标马来西亚数据中心变电站项目，2022年至2024年数据中心收入年均复合增长率约80%，2025年上半年数据中心销售收入超过5亿元[4] - 已完成10千伏2.4兆瓦固态变压器样机研发，适用于HVDC800伏供电架构，为海外市场和AIDC领域扩展奠定基础[5] 金盘科技与科技巨头合作 - 根据英伟达提供的架构参数完成样机研发，预计2025年11月进行挂网测试，2026年中实现小批量出货，2027年大规模放量，单瓦价值量约4-5元[5] - 以英伟达Rubin单柜功耗196KW估算，按10万台柜子计算市场空间约为800-1000亿元，主要竞争对手为伊顿和维谛[5] - 已与谷歌和微软对接，双方架构方案同时包含SST和HVDC，预计2026年小批量送样SST，决策参考英伟达测试结果[5] 其他相关企业动态 - 伊格尔与台达深度合作，有望为台达供应部分SST变压器器件，新特电器作为SST隔离变压器核心供应商正与维谛合作研发[6] - 云路股份在非晶合金、纳米合金和磁性粉末领域领先，其纳米晶材料在SST技术中有较大应用潜力，相关技术处于研发阶段[6] - 阳光电源成功研发全球首台35千伏中压直挂光伏逆变器，性价比高于传统方案，并在新应用领域如直流微网、超级充电桩及数据中心HVDC系统取得进展[7] - 韦光能源累计交付92台电能路由器，广泛应用于数据中心、园区、充电场站等多种场景[8] - 特锐德在充电桩和SST领域具技术与供应链优势，其SST高频DCDC隔离电路技术与充电模块后级电路有广泛共通性，计划提供从中压柜SST到猎头柜的整套解决方案[9][10]

西安市工业整体表现 - 2025年1月至8月西安市规上工业产值达到6574.56亿元，工业增加值增长9.8% [2] - 同期工业投资额为710.26亿元，同比增长32.4%，增速预计在15个副省级城市中位居首位 [2] - 西安市实施产业强市战略，推动工业倍增及制造业重点产业链高质量发展行动 [2] 汽车制造行业 - 陕西汽车控股集团有限公司总装配车间正在进行汽车装配生产工作 [4][6][8] - 装配完成的汽车已下线并驶出生产车间 [8] 工程机械与特种车辆制造 - 陕西建设机械股份有限公司装配车间进行摊铺机的生产工作 [2] - 该公司同时生产矿用防爆锂离子蓄电池无轨胶轮车 [4] 航空航天与防务制造 - 西安三角防务股份有限公司拥有蒙皮拉伸机并进行蒙皮加工 [10][12] - 该公司生产工人正在进行零部件加工 [12] - 陕西中科天地航空模块有限公司员工进行电源模块的封口与调试工作 [8][10]

核心业务与市场表现 - 高可靠电子元器件和微电路模块业务占公司营业收入85%以上 [3] - 民用钽电容器在国产服务器中逐步打开市场并开始供货 [2] - 公司暂无AI产业或AI技术芯片产品 [4][5] 新兴业务领域布局 - 公司成为深水油气装备产业联盟成员单位 为深海钻井平台"璇玑"提供核心零部件 [2] - 控股子公司宏达恒芯主营单层瓷介电容和陶瓷薄膜电路 产品应用于光通讯领域 [2][6] - 已与光通信领域多家龙头企业建立业务联系和合作关系 [2][6] 财务与产能状况 - 应收账款较高但减值风险较小 因高可靠客户信用较高 [5] - 行业订单呈小批量多批次特点 产能建设与市场需求结合推进 [5] - 公司目前暂无回购计划 [3] 产品应用与客户合作 - 产品广泛应用于高可靠领域飞行器、船舶、雷达等系统工程 [3] - 有电源管理芯片和射频微波芯片产品 [4] - 与宇树科技暂无合作业务 不涉及PCB制造业务 [4][6] 业绩展望与信息披露 - 2025年全年业绩将通过年度报告披露 [3] - 三季度业绩将通过季度报告披露 [4] - 公司暂无CPO（光传输模块）相关产品 [5][7]

AI眼镜业务 - AI眼镜产品在海外头部M客户的定点项目已进入量产供应 [1] AI服务器业务 - 已实现28层AI服务器用线路板量产 [1] - 已实现24层超低损耗服务器量产 [1] - 已实现5G通信类PCB量产 [1] 客户合作进展 - 通过ODM厂商进入NV的高速连接器模块与电源模块领域 [1] - 完成AMD全系产品认证 [1] - 为欧洲主要算力中心客户提供产品 [1] 人形机器人业务 - 2025年上半年获得人形机器人客户F公司新产品定点和设计冻结进入转量产准备 [1] - 积极推进与国内人形机器人头部客户合作 [1] - 通过客户认证获得新一代人形机器人项目定点 [1]