行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“超配”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 核心观点为“海内外共振拉动电网设备需求提升” [2] - 国内电网投资持续增长，智能电网、西电东送、城乡电网改造等项目为电网设备制造业创造巨大发展机遇 [4][52] - 海外需求旺盛，特别是美国因人工智能数据中心建设、电网设备老化及电动汽车普及，拉动了对中国高性能变压器的进口需求 [4][63] - 建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [4][69] 根据目录总结 一、行情回顾 - **板块整体表现**：截至2025年12月25日，近两周申万电力设备行业上涨2.10%，跑赢沪深300指数0.11个百分点，在申万31个行业中排名第18名 [4][11] - **年内表现强劲**：申万电力设备板块年初至今上涨42.99%，跑赢沪深300指数25.01个百分点，在31个行业中排名第5名 [4][11] - **子板块表现**：近两周，其他电源设备板块上涨8.21%，电机板块上涨5.62%，电网设备板块上涨4.52%，风电设备板块上涨4.37%，光伏设备板块上涨1.59%，电池板块上涨0.08% [4][15] - **个股表现**：近两周涨幅前三的个股为华菱线缆（+55.96%）、东方日升（+38.79%）和钧达股份（+36.06%） [4][19]；跌幅较大的个股包括洛凯股份（-28.79%）、福能东方（-19.53%）和南都电源（-12.30%） [4][20] 二、电力设备板块估值及行业数据 - **板块估值**：截至2025年12月25日，电力设备板块PE(TTM)为33.43倍，高于近一年平均值27.98倍 [24] - **子板块估值**： - 电机Ⅱ板块PE(TTM)为59.57倍 [4][24] - 其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为55.75倍 [4][24] - 风电设备板块PE(TTM)为34.59倍 [4][24] - 电池板块PE(TTM)为32.63倍 [4][24] - 光伏设备板块PE(TTM)为30.07倍 [4][24] - 电网设备板块PE(TTM)为29.69倍 [4][24] - **光伏产业链价格**：截至2025年12月24日当周，N型硅片、TOPCon电池片价格环比上涨，其中N型182*210硅片均价环比上涨9.76%，182TOPCon电池片均价环比上涨13.33% [31][33] - **电网投资数据**：2025年1-11月，全国电网工程累计投资完成额达5604亿元，同比增长5.9% [4][38] - **变压器出口数据**：2025年1-11月，国内变压器出口额达80.80亿美元，同比增长35.19% [4][59]；其中对美国出口液体介质变压器约5.06亿美元，同比增长44.68%，占该类变压器出口总额的9.14% [4][63] - **全球电网投资展望**：根据IEA数据，在中性情景下，到2030年全球电网年均投资规模将达6200亿美元，2023-2030年年均复合增速需达9.4% [56] - **国内特高压规划**：“十四五”期间，国家电网规划特高压工程总投资3800亿元，较“十三五”期间增长35.7% [41] 三、产业新闻 - **电力市场交易**：2025年11月，全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0%；1-11月累计交易电量60300亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7% [64] - **政策发布**：国家发改委、能源局印发《电力中长期市场基本规则》，强调价格由市场形成，并推动与现货市场衔接 [64] - **新能源规划**：甘肃省完成风能太阳能资源普查，将以此为依据规划大型风电、光伏基地及外送通道 [65] - **特高压工程投运**：金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程建成投运，采用了多项创新技术 [65] - **海上风电核准**：江苏如东H17（45.36万千瓦）、东台H5（40万千瓦）、滨海南区H4-1（20万千瓦）三个海上风电项目获得核准，部分项目探索“风电+光伏”或“绿电+绿氢”融合 [65] 四、公司公告 - 多家公司公告国家电网项目中标，包括金冠电气（中标3743.16万元）、大连电瓷子公司（预中标7070万元）、通光线缆（中标13906万元）、通达股份（预中标15393.29万元） [67] - 珠海冠宇公告股东减持计划 [67] 五、电力设备板块本周观点 - **投资建议**：重申关注技术和规模领先的新能源头部企业 [69] - **建议关注标的**：报告列出了五家建议关注的公司及其要点 [70] - **金盘科技 (688676)**：全球电力设备供应商，产品获多国认证，营销网络遍布全球。 - **国电南瑞 (600406)**：拥有特高压柔直换流阀等核心技术，提供虚拟电厂完整解决方案。 - **阳光电源 (300274)**：主要产品包括光伏逆变器、储能系统，并布局可再生能源制氢。 - **金风科技 (002202)**：全球领先的风电整体解决方案提供商，国内新增装机连续多年第一。 - **隆基绿能 (601012)**：HPBC 2.0电池技术量产，2024年BC产品出货量超17GW。

国家电网采购项目中标情况 - 宏盛华源在国家电网2025年第八十八批和第八十九批采购项目中，其下属子公司合计预中标27个标包，预中标金额约5.69亿元，约占公司2024年营业收入的5.61% [1] - 金冠电气及其全资子公司在国家电网2025年第八十五批及第八十七批采购项目中，中标避雷器及开关柜产品共3个标包，合计中标金额3743.16万元，约占公司2024年营业收入的5.04% [3] - 通光线缆全资子公司在国家电网2025年第八十八批和第八十九批采购项目中，预中标金额合计1.39亿元，约占公司2024年营业收入的5.36% [3] - 大连电瓷全资子公司在国家电网2025年第八十八批采购等项目中被推荐为中标候选人，合计预中标金额约7070万元，占公司2024年营业总收入的4.73% [3] 宏盛华源经营业绩 - 宏盛华源前三季度营业收入73.43亿元，同比下降3.10%，归母净利润2.83亿元，同比增长58.54% [2] - 宏盛华源第三季度实现营业收入24.38亿元，同比下降0.09%，归母净利润8463.55万元，同比增长9.27% [2] 宏盛华源业务概况 - 宏盛华源是国内输电线路铁塔制造行业的“国家队”，主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售 [1] - 公司主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架及通信塔、钢构件、热浸镀锌防腐业务 [1]

大连电瓷（002606）公告，全资子公司大连电瓷集团输变电材料有限公司为国家电网有限公司2025年第 八十八批采购(输变电项目第六次线路装置性材料招标采购)等采购项目推荐中标候选人，合计预中标金 额约7070万元，占公司2024年营业总收入的4.73%。 从经营业绩看，宏盛华源前三季度营业收入73.43亿元，同比下降3.10%；归母净利润2.83亿元，同比增 长58.54%。第三季度实现营业收入24.38亿元，同比下降0.09%；归母净利润8463.55万元，同比增长 9.27%。 除了宏盛华源，当日还有多家上市公司披露了关于国家电网项目预中标或中标的公告。 金冠电气(688517)公告，近日，国家电网有限公司2025年第八十五批采购(输变电项目第六次变电设备 (含电缆)招标采购)及第八十七批采购(输变电项目第二次35—220千伏设备协议库存招标采购)推荐的中 标候选人公示发布，公司及全资子公司金冠智能中标避雷器及开关柜产品共3个标包，合计中标金额 3743.16万元，约占公司2024年营业收入的5.04%。 通光线缆（300265）公告，全资子公司通光强能、通光光缆预中标国家电网有限公司2025年第八十八批 ...

每经AI快讯，金冠电气12月25日公告，近日国家电网有限公司2025年第八十五批采购(输变电项目第六 次变电设备(含电缆)招标采购)及第八十七批采购(输变电项目第二次35-220千伏设备协议库存招标采购) 推荐的中标候选人公示，公司及全资子公司南阳金冠智能开关有限公司中标避雷器及开关柜产品共3个 标包，合计中标金额3743.16万元。本次中标金额约占公司2024年营业收入的5.04%，中标合同的履行将 对公司未来经营业绩产生积极的影响。 ...

金冠电气(688517.SH)发布公告，近日，国家电网有限公司2025年第八十五批采购(输变电项目第六次变 电设备(含电缆)招标采购)及第八十七批采购(输变电项目第二次35-220千伏设备协议库存招标采购)推荐 的中标候选人公示，公司及全资子公司南阳金冠智能开关有限公司中标避雷器及开关柜产品共3个标 包，合计中标金额3743.16万元，约占公司2024年营业收入的5.04%，中标合同的履行将对公司未来经营 业绩产生积极的影响。 ...

人民财讯12月25日电，金冠电气(688517)12月25日公告，近日，国家电网有限公司2025年第八十五批采 购(输变电项目第六次变电设备(含电缆)招标采购)及第八十七批采购(输变电项目第二次35—220千伏设 备协议库存招标采购)推荐的中标候选人公示，公司及全资子公司金冠智能中标避雷器及开关柜产品共3 个标包，合计中标金额3743.16万元，约占公司2024年营业收入的5.04%。 ...

公司业务与产品动态 - 公司智能配电网设备应用场景广泛，涵盖负荷侧各种高用能密度场景 [1] - 近两年来，公司对数据中心/算力中心的供货量明显提升，当前主要供货产品为开关柜和直流电源 [1] - 公司已完成针对数据中心设计研发的模块化UPS供电系统和高压直流电源系统，预计下个月完成相关检验检测并获得型式检验报告 [1] 行业趋势与公司战略 - 公司对以算力需求为代表的新质生产力用电场景以及新的产品需求保持着密切关注和持续的研发投入 [1]

公司与特变集团2026年度关联交易 - 公司与控股股东新疆特变电工集团有限公司签署了多项为期一年的框架协议，涵盖产品采购、销售、工程服务、物资运输及租赁等日常关联交易，协议经股东大会审议通过后生效 [8] - 2026年公司预计向特变集团采购或委托加工变压器油箱、铁芯、铜件、塔筒、支架等产品，交易金额不超过35.00亿元，主要因输变电市场需求扩大及新能源电站项目建设需要 [10] - 2026年公司预计接受特变集团提供的土建、安装、装修等工程劳务服务，交易金额不超过15.00亿元，将通过公开招标等市场化方式确定 [16] - 2026年公司预计接受特变集团提供的大宗物资采购运输及装卸服务，交易金额不超过3.00亿元 [19] - 2026年公司预计向特变集团销售变压器、电线电缆、开关柜等产品及提供零星工程劳务，交易金额不超过2.50亿元 [22] - 2026年公司预计向特变集团提供厂房、设备、办公楼、宿舍等租赁服务，交易金额不超过0.90亿元 [25][26] - 关联交易定价遵循市场化原则，变压器油箱价格按“钢材单价+加工费”结算，钢材单价参考鞍钢价格或“我的钢铁网”市场价格，铜件价格按“铜材成本+加工费”结算，铜材成本参考长江或上海现货铜价，其他产品及服务主要按招标价或市场价格协商确定 [11][12][13][17][20][23][27] - 关联交易旨在满足公司正常生产经营及项目建设所需，通过协同实现优势互补与资源优化配置，定价公允且不影响公司业务独立性 [29] 公司套期保值业务 - 为降低原材料及产品价格波动风险，公司计划开展套期保值业务，预计任一时点交易保证金和权利金不超过86亿元，持有的最高合约价值不超过798亿元 [36] - 套期保值品种涵盖生产经营所需的主要原材料（如铜、铝、工业硅、多晶硅、钢材等）及产品（如电解铝、氧化铝、多晶硅等），工具包括期货、期权、现货远期及场外衍生品等 [36][37] - 套期保值交易场所包括上海期货交易所、广州期货交易所、伦敦金属交易所(LME)及伦敦金银市场协会(LBMA)等，在境外交易所交易主要因部分境外项目以LME和LBMA价格为基准 [38] - 套期保值业务期限为自股东大会审议通过之日起12个月内 [38] 公司远期外汇交易业务 - 为控制汇率波动风险，公司计划开展远期外汇交易业务，预计未来12个月内动用的交易保证金和权利金上限为0.1亿美元，任一交易日持有的最高合约价值不超过50亿美元 [42] - 交易币种主要为美元、欧元等与实际业务相关的币种，品种包括外汇远期、掉期、期权及利率互换等 [42][44] - 交易对手为具有外汇业务经营资格的金融机构，业务期限为自股东大会审议通过之日起12个月内 [45][46] 公司委托理财业务 - 为提高阶段性沉淀资金使用效率，公司计划使用不超过20亿元购买银行及券商理财产品，使用不超过10亿元购买国债逆回购等其他类理财产品，额度在12个月内滚动使用 [60] - 委托理财资金来源于公司及下属子公司的阶段性沉淀资金，不涉及募集资金 [61] - 理财业务已获董事会审议通过，无需提交股东大会，公司将主要选择中等风险以下的安全性高、流动性好的产品 [56][62][65] 关联方基本情况 - 内蒙古特变电工能源装备有限公司成立于2021年，注册资本30,000万元，主营风机塔筒等金属制品研发制造，是高新技术企业，由新疆特变电工集团有限公司全资持有 [1][2][3] - 新疆特变电工能源装备有限公司成立于2023年，注册资本5,000万元，是内蒙古能源装备公司的全资子公司，负责服务新疆区域客户的风电塔筒产品供应 [4] - 中丝路建设投资集团有限公司成立于2000年，注册资本30,000万元，主营房建、市政等工程，由新疆特变电工集团有限公司全资持有 [5] - 截至2025年9月30日，新疆特变电工集团有限公司持有公司11.50%的股权，为公司的关联法人 [6]

交易概述 - 公司计划以支付现金方式收购山东达驰电气有限公司65%股权及9631.69万元债权、山东达驰高压开关有限公司65%股权及1.14亿元债权、水发驰翔电气（山东）有限公司65%股权及8168.71万元债权 [1] - 交易完成后，三家公司将成为公司控股子公司 [1] - 根据初步测算，本次交易可能构成重大资产重组，但不构成关联交易，不涉及发行股份，也不会导致公司控制权变更，公司股票不停牌 [1] 交易标的与财务数据 - 根据山东产权交易中心挂牌信息，山东达驰电气65%股权及相关债权转让底价为4.71亿元，水发驰翔电气65%股权及相关债权转让底价为1.95亿元，山东达驰高压开关65%股权及相关债权转让底价为1.91亿元 [1] - 标的公司主营高压变压器和高压开关的研发、生产、销售，主要客户为国网及行业大客户 [1] - 2025年1—10月，山东达驰电气亏损3083.15万元，山东达驰高压开关亏损1413.75万元，水发驰翔电气净利润为1054.18万元 [1] 交易目的与战略意义 - 本次收购是基于业务发展需要的同产业链并购，旨在取得标的公司控制权 [2] - 交易将进一步丰富公司产品品类，填补公司产品在高压领域的空白 [2] - 通过发挥协同效应，有利于提升公司产品市场占有率及业务规模，增强公司综合竞争能力，符合公司发展战略 [2] 交易风险与不确定性 - 本次拟收购项目采用公开竞价方式，公司是否摘牌以及能否摘牌成功存在较大的不确定性 [2] - 参与摘牌需要缴纳保证金1亿元，若成功摘牌但后续审批流程未能通过，公司存在损失保证金的风险 [2] 公司主营业务概况 - 公司持续深耕智能电气设备制造核心业务，同时审慎推进新能源服务业务 [3] - 智能电气设备制造为长期专注的传统制造业务，主要包括环网柜、开关柜、箱式变电站、电缆附件等输配电开关控制设备，服务客户包括国家电网、南方电网、国铁集团、城市轨道交通及工矿企业等 [3] - 新能源服务业务是为响应国家“双碳”目标而拓展的新兴业务，涵盖光储充项目EPC、光伏发电、新能源电动汽车充电站的投资建设运营以及储能和储充产品的研发制造 [3] - 光储充项目EPC为核心业务，主要服务于国内大型能源企业和工商业高耗能企业 [3] 公司近期业务调整与财务表现 - 自2024年下半年起，随着宏观经济环境及新能源行业政策变化，公司强化风险管控，调整业务结构，加强光储充业务的评审机制，对新能源行业暂时采取观望态度 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入9.57亿元，同比下降4.30% [3] - 2025年前三季度，公司归母净利润为511.24万元，同比扭亏；扣非净利润为638.4万元，同比扭亏 [3]

A股并购重组市场概况 - A股并购重组市场持续活跃，市场正经历新一轮并购重组浪潮 [1][3] - 并购重组作为支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具，能够通过畅通“募投管退”良性循环，释放更多产业资本进入新质生产力、战略性新兴产业等领域 [3] - 并购重组有助于推动优质资产注入，提高上市公司质量 [3] 渤海化学重大资产重组 - 公司正在筹划重大资产重组，方案包括出售天津渤海石化有限公司100%股权，以及通过发行股份及支付现金购买安徽泰达新材料股份有限公司的控制权 [1][4] - 经初步测算，本次交易预计构成重大资产重组，构成关联交易，但不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市 [4] - 公司股票自2025年12月8日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [1][5] - 拟出售资产渤海石化为公司全资子公司，注册资本24.8亿元，主要从事危险化学品生产及化工产品销售 [7] - 拟购买资产泰达新材成立于1999年，注册资本1.0875亿元，经营范围包括生产、销售精细化学品、副产品(粗钴)及其原材料等新材料 [7] - 公司已与初步确定的交易对方签署《重组意向书》，但最终交易方案以后续披露的重组预案或重组报告书为准，尚需履行内部决策程序并经监管部门批准 [8] - 渤海化学主营业务是聚丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈等的生产，主要产品是基础化工产品 [8] - 业绩方面，今年前三季度，渤海化学实现营收28.09亿元，同比下降16.82%；归母净利润亏损5.79亿元，扣非净利润亏损5.79亿元 [8] - 12月5日开盘后，渤海化学股价直线拉升，强势涨停，截至收盘，股价报5.05元/股，总市值为56.06亿元 [1] 中能电气重大资产重组 - 公司计划以支付现金方式购买山东达驰电气有限公司65%股权及9631.69万元债权、山东达驰高压开关有限公司65%股权及1.14亿元债权、水发驰翔电气（山东）有限公司65%股权及8168.71万元债权 [9] - 本次交易完成后，三家公司将成为公司控股子公司，根据初步测算，本次交易可能构成重大资产重组 [9][10] - 本次交易尚处于初步筹划阶段，交易双方尚未签署任何相关协议，交易方案等核心要素仍需进一步论证和协商，公司股票不停牌 [11] - 本次拟收购项目采用公开竞价方式，参与摘牌需要缴纳保证金1亿元 [11] - 标的公司主营高压变压器和高压开关的研发、生产、销售，主要客户为国网及行业大客户 [11] - 本次收购是基于业务发展需要进行的同产业链并购，旨在进一步丰富公司产品品类，填补公司产品在高压领域的空白，通过发挥协同效应提升公司产品市场占有率及业务规模 [11] - 财务数据显示，山东达驰电气有限公司2025年1—10月份净利润亏损3083.15万元，山东达驰高压开关有限公司同期净利润亏损1413.75万元 [11] - 中能电气主营业务是智能电网设备制造业务和新能源产业运营，主要产品是环网柜、开关柜、箱式变电站、电缆附件等，于2015年进入新能源领域 [12] - 12月5日，中能电气股价大幅飙升，盘中一度大涨超17%，截至收盘，涨幅达12.76%，报9.28元/股，总市值为55.47亿元 [12]