股份回购 - 公司已完成股份回购计划 彰显长期发展信心 [1] 新能源业务表现 - 2025年上半年新能源业务收入3.86亿元 同比增长33.52% [1] - 新能源业务展现较行业更好的增长状态 [1] 产品与创新 - 公司不断推进产品创新提高竞争力 [1] - 产品从转换器、墙壁开关照明向全品类快速渗透 [1] 海外市场拓展 - 公牛品牌从去年开始真正出海 业务已覆盖40多个国家 [1] - 家装品类以有效的大客户和产品共创模式向欧洲、中东、拉美等市场扩张 [1] - 海外市场持续突破 [1]

股份回购与信心彰显 - 公司已完成股份回购 回购计划实施彰显长期发展信心 [1] 新能源业务表现 - 2025年上半年新能源业务收入达3.86亿元 同比增长33.52% [1] - 新能源业务展现较行业更好的增长状态 [1] 产品创新与竞争力 - 公司持续推动产品创新以提高竞争力 [1] - 重视海外市场渠道拓展 [1] 海外市场扩张 - 公牛品牌自去年起出海 业务已覆盖40多个国家 [1] - 家装品类通过大客户和产品共创模式从新兴市场向欧洲、中东、拉美扩张 [1] - 产品从转换器、墙壁开关照明向全品类快速渗透 [1] 评级维持 - 基于海外市场持续突破 维持增持评级 [1]

股份回购实施 - 公司完成股份回购503.6万股 占总股本0.28% 使用资金总额2.5亿元 [1] - 回购股份中414.3万股已用于2025年限制性股票激励计划 [1] 新能源业务表现 - 2025H1新能源业务收入3.86亿元 同比增长33.52% [1] - C端市场推出"天际"、"微星"系列充电桩新品 巩固个人充电桩线上市场领先优势 [1] - B端市场围绕重卡和大功率场景构建商用解决方案 提升全方位服务能力 [1] - 储能业务以欧洲家庭储能为核心升级产品矩阵 加速海外市场扩张 [1] 产品创新与竞争力 - 推出AI智能健康照明系统、落地护眼灯、"隐形轨道插座"及"Wifi墙壁路由器"等创新产品 [2] - 创新产品有望成为高端时尚爆款单品 推动传统业务增量拓展 [2] 海外市场拓展 - 公牛品牌业务覆盖40多个国家 [2] - 家装品类通过大客户和产品共创模式 从新兴市场向欧洲/中东/拉美扩张 [2] - 产品从转换器、墙壁开关照明向全品类快速渗透 [2] 财务业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.11亿元/47.41亿元/52.20亿元 [2] - 同比增速分别为0.91%/9.97%/10.10% [2] - 对应EPS为2.38元/2.62元/2.89元 [2]

业务战略与增长曲线 - 公司采用分析型策略推动燃油动力业务（通用机械、摩托车发动机、航空发动机和零部件）向高端高附加值领域升级，延长第一增长曲线 [1] - 公司通过构建型策略提升新能源业务（电驱动系统、储能、氢能源）经营规模，打造第二增长曲线 [1] - 全面数字化策略用于提升燃油动力业务效率并促进新能源业务增长 [1] 新能源业务布局 - 新能源产品体系覆盖电驱动系统业务、储能业务、氢能源业务三大核心赛道 [2] - 氢能叉车目前仅在工业园区示范应用，尚未实现商业化 [2] 航空动力业务进展 - 控股子公司宗申航发航空发动机已实现批量供货 [4] - 宗申航发形成五大航空动力平台，推出20余款衍生产品，涵盖20-200马力段 [5] - 完成燃油活塞动力、混合动力和涡轮动力全谱系布局 [5] - 宗申航发于2023年6月30日取得重庆证监局上市辅导备案批准 [5] 智能化与机器人领域 - 公司已推出一款智能化割草机器人产品，主要面向家用或商用领域 [6][7] - 高端化、智能化、电动化是产品转型升级重要方向 [5][7] - 目前未涉及人型机器人业务 [7] 财务与市值管理 - 2025年上半年净利润同比增长79.37%，主要得益于传统业务增长与投资收益 [8] - 公司通过高比例现金分红、提升信息披露质量等方式加强市值管理 [9] - 滚动市盈率约48倍，高于近十年90%时间及行业均值 [9] 生产与成本管理 - 采用产业链分摊、价格调控等手段管控原材料价格波动影响 [8] - 通过提高生产效率、降低运营成本应对成本压力 [8] 投资者关系 - 第三季度业绩情况以后续公告为准 [9] - 公司运营正常，生产经营未受异常影响 [9][10] - 公司将在三季度结束后一个月内披露季度报告 [9]

医药业务 - 医药业务上半年度增长显著，主要系集中发货所致 [1] - 公司已与多家全球领先医药企业达成合作，积极拓展新客户 [1] - 业务合作覆盖范围持续扩大，跟随客户业务管线布局产品管线 [1] 植保业务 - 植保业务下半年将有所回暖，客户"去库存"周期逐步结束 [1] - 业务以CDMO为主，覆盖杀虫剂、除草剂和杀菌剂原药及中间体等 [1] - 深耕行业20余年，是全球五大原研植保公司的战略合作伙伴 [1] 海外子公司 - 英国子公司上半年度产能利用率提升，经营情况改善 [2] - 英国子公司上半年度实现较大的汇兑收益 [2] - 马来西亚子公司目前尚处于建设阶段，规划用于专利期内植保产品生产与销售 [2] 新能源业务 - 2025年新能源业务将实现较大突破，与多家头部企业建立合作并稳定供货 [2] - 持续优化生产销售环节，降本增效，提升盈利能力 [2] - 积极关注行业前沿产品开发情况，包括固态电池等 [2] 国际竞争 - 印度同类公司无法完全取代国内供应商，客户供应链布局多区域化 [2] - 中国拥有更全面的供应链体系、三废处理体系和专利IP保护体系 [2] - 国际局势复杂多变，保持自身竞争力即可保有市场份额及盈利能力 [2]

并购终止 - 南京公用终止以现金方式收购杭州宇谷科技68%股权 因交易条款未达成一致[1][2] - 收购计划始于2024年12月 原采用股份加现金支付 后于今年7月调整为纯现金支付 但历经9个月磋商仍告失败[2] - 终止并购未引起二级市场大幅波动 股价微跌1.1%至6.31元/股 市值维持36.25亿元[2] 战略调整 - 公司采取"一退一进"策略 终止并购同时授权子公司参与南京江宁G71和建邺G72地块土拍[1][6] - 若竞拍成功 计划在江宁开发低密园墅类产品 在建邺打造高端改善型产品[1][6] - 该举措体现南京国资控股平台"弃激进、保稳健"的经营思路[1] 财务表现 - 公司2023年刚实现扭亏为盈 2024年上半年营收28.67亿元 同比增长16.07%[6] - 归母净利润3128.3万元 同比大幅增长276.94%[6] - 新能源业务虽为重点开拓方向 但尚未披露具体营收数据[6] 标的公司情况 - 宇谷科技为电动两轮车充换电服务商 业务覆盖全国约500个城市[7] - 2024年用户增长25% 用户规模全国第二 市场占有率近20%[7] - 2020-2023年H1营收从9383.57万元增长至4.07亿元 净利润从1525.69万元增至5944.04万元[7] - 曾于2024年6月创业板IPO失利 转而寻求并购未果[7] 公司背景 - 南京公用为南京市城建集团控股上市平台 持股比例54.23%[5] - 1996年深交所上市 2014年通过资产重组置入南京港华等燃气资产 证券简称由"南京中北"变更为"南京公用"[5] - 业务涵盖地产开发、管道燃气、出租汽车、电力能源及客运大巴等多领域[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入1450099亿元同比下降674% 归母净利润83993亿元同比下降542% [1] - 第二季度营收696991亿元同比下降609% 归母净利润37186亿元同比下降1359% [1] - 布伦特原油平均价格7187美元/桶同比下降145% 销售毛利率2089%同比下降01个百分点 [1] - 加权平均净资产收益率54%同比下降06个百分点 经营活动现金流量净额227063亿元同比增长40% [1] 分部经营表现 - 油气和新能源分部经营利润85686亿元同比下降68% 炼油化工和新材料分部11056亿元同比下降189% [1] - 销售分部经营利润7562亿元同比下降252% 天然气销售分部18626亿元同比增长108% [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为20%/22%/07%/04% 同比变化0/+03/+01/0个百分点 [1] 产量与新能源业务 - 油气当量产量9236百万桶同比增长20% 其中国内原油产量增长06% 可销售天然气产量增长47% [2] - 新获风光发电指标1638万千瓦 风光发电量369亿千瓦时同比增长700% [2] - 塔里木上库光伏项目并网发电 吉林昂格风电项目高效运营 [2] - CCUS业务捕集利用二氧化碳1305万吨 实现驱油30万吨 [2] 炼油化工业务 - 炼油业务经营利润9664亿元同比下降80% 化工业务经营利润1392亿元同比减少1734亿元 [3] - 加工原油6943百万桶同比增长01% 生产成品油59572万吨同比下降09% [3] - 化工产品商品量19971万吨同比增长49% 其中合成树脂产量6938万吨同比增长53% [3] - 新材料产量1665万吨同比增长549% 乙烯产量4473万吨同比增长53% [3] 分红与资本开支 - 中期股息每股022元 总派息额约40265亿元 股利支付率4794%同比提升199个百分点 [4] - 全年资本性支出预计262200亿元 油气和新能源/炼油化工和新材料/销售/天然气销售占比分别为8009%/1392%/290%/210% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为166051亿元/169482亿元/172705亿元 [4] - 对应市盈率97倍/95倍/93倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 核电主业盈利稳健 新能源业务短期承压但长期成长空间明确 公司首次实施中期分红彰显对股东回报的重视 [1][3][4][9][10] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 同比增速分别为11.1%/5.0%/9.7% 对应EPS分别为0.47/0.50/0.55元 [10] - 当前估值水平具吸引力 对应2025-2027年PE分别为18.5X/17.6X/16.1X [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入409.73亿元 同比增长9.43% [1] - 2025年上半年归母净利润56.66亿元 同比下降3.66% [1] - 2025年Q2营收207.00亿元 同比增长6.41% 环比增长2.11% [2] - 2025年Q2归母净利润25.29亿元 同比下降10.40% 环比下降19.37% [2] 业务运营 - 2025年上半年总商运发电量1217.76亿千瓦时 同比增长15.65% [3] - 核电业务发电量998.61亿千瓦时 同比增长12.01% 利用小时数约4000小时 高于全国平均水平3882小时 [3] - 新能源业务发电量219.15亿千瓦时 同比增长35.76% 其中风电102.23亿千瓦时（+33.99%） 光伏116.92亿千瓦时（+37.34%） [3] - 新能源子公司中核汇能净利润11.38亿元 同比下降31.71% 主因市场化电价下行及持股比例稀释 [4] 产能建设 - 截至2025年6月底控股在运核电机组26台 装机容量2500.00万千瓦 [4] - 控股在建及核准待建机组19台 装机容量2185.90万千瓦 [9] - 漳州2号机组预计2025年下半年投产 [9] - 新能源在运装机容量3322.49万千瓦 在建装机1044.75万千瓦（风电184.97万千瓦+光伏859.78万千瓦） [9] 股东回报 - 首次实施中期分红 每股派息0.02元 现金分红比例7.27% [1][9] - 2025年预测EPS 0.47元 对应股息率具备提升空间 [10]

公司业绩与财务表现 - 2025年上半年实现营业收入23.76亿元 同比增长41.95% [2] - 归属于上市公司股东的净利润达1.04亿元 同比增长20.11% [2] 业务板块与发展战略 - 公司深耕电力行业 围绕风、光、储、充换电、数字化提供一站式整体解决方案 [2] - 输配电业务稳定增长 新能源业务大力拓展 两大业务板块协同发展 [2] - 拥有六大生产基地 产品覆盖输配电和新能源智能装备领域 [2] 运营管理与效率提升 - 借助数智化与精细化管理降低采购和生产成本 [3] - 通过综合能源管理平台实现风、光、储等数据线上化管理 减少运维人力 [3] - 完成供应等环节信息化打通 提升运营效率 [3] 订单与产能状况 - 新能源业务在手及储备订单充足 发展态势良好 [3] - 变压器产线产能利用率较高 已实施产能提升方案 [3] - 正积极拓展数据中心相关新订单 [3] 新兴业务布局 - 近两年重点拓展重卡充电业务 通过多种模式在多地实施项目 [3] - 竞争优势包括专业团队、丰富选址与实操经验、设备销售与运营服务一体化能力 [3] - 提前布局电力交易业务以提升盈利能力与抗风险能力 [3] 资金与投资者回报 - 拥有多元化融资渠道与资本运作手段 在手项目与融资能力可支持投资需求 [3] - 重视投资者回报 积极规划分红 已审议通过使用公积金弥补亏损议案 [3]

股价表现 - 中升控股股价上涨7.1%至17.96港元 成交额达2.14亿港元 [1] 财务表现 - 上半年归母净利润为10.11亿元人民币 低于市场预期约50% [1] - 新车毛利率下降 主要受厂家补贴节奏影响 [1] 业务运营 - 新车及二手车盈利能力承压 [1] - 售后业务稳健增长 新能源业务进展顺利 [1] 行业动态 - 汽车品牌返利兑现账期缩短 [1] - 固定返利方面：25个品牌主要兑现账期不超过30天 15个品牌不超过60天 [1] - 非固定返利方面：18个品牌主要兑现账期不超过30天 16个品牌不超过60天 [1] 管理层观点 - 新车市场即将见底甚至反转 [1] - 经销渠道持续整合推动市场份额向龙头集中 [1] - 反内卷政策有利于汽车销售价格稳定 [1] 机构评级 - 招商证券国际维持"增持"评级 [1]