报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司拟以现金7.57亿元收购控股股东旗下的射频业务资产组，此举旨在优化产业布局、推进补链强链[1][8] - 交易完成后，公司将由射频模组及器件向射频子系统级别的整体解决方案延伸，提升在射频领域的综合竞争力及行业地位[2] - 标的资产将为上市公司业绩带来积极影响，并可能拉开集团在国企改革背景下做大做优做强上市公司平台的序幕[2][3] - 报告持续看好公司在低空领域构建可落地商业闭环的实践，以及在商业航天和卫星导航领域的技术探索[9] 收购事项详情 - **交易方案**：公司拟以1亿元注册资本设立全资子公司，并通过该子公司以现金7.57亿元购买控股股东四川九洲投资控股集团有限公司旗下射频业务资产组（包含相关资产、负债、业务及人员）[8] - **标的资产**：主要从事微波射频、电源及相关系统产品的研发、生产和销售，产品包括综合航电通用模块、雷达微波信道模块等，其支撑的某系统曾获国防科技进步一等奖[8] - **财务数据**：标的资产2024年营业收入5.93亿元，净利润1547万元；2025年前三季度营业收入5.18亿元，净利润4296万元[8] - **业绩承诺**：出售方承诺标的资产在2026-2028年度净利润分别为5162.81万元、7368.34万元、8325.99万元，三年合计2.09亿元，按交易价格计算对应2026-2028年市盈率分别为14.7倍、10.3倍、9.1倍[8] - **对上市公司影响**：标的资产2024年收入与利润分别为上市公司的14%及8%，2025年前三季度分别为18%及44%，交易完成后预计将明显提升公司业绩[2] 公司业务与战略 - **主营业务**：包括空管、智能终端、微波射频三大领域，微波射频业务主要面向军方市场，应用于通讯、雷达、电子对抗等方面[2] - **射频业务现状**：2024年该业务收入3.5亿元，毛利率37.9%；2025年上半年收入1.7亿元，毛利率42.76%[2] - **发展战略**：围绕“芯、组、阵”产品方向，构建综合航电、相控阵等电子系统、射频前端一体化解决能力，本次交易符合公司“下展小系统整机市场”的战略目标[2] - **低空经济布局**：切入低空飞行检测领域以快速形成商业闭环；结合空管产品优势与低空数字化建设，打造样板工程[9] - **商业航天探索**：控股子公司九洲空管积极探索基于低轨卫星星座的空管监视技术，星基ADS-B载荷已搭载“空事卫星一号”在轨验证[9] 财务预测与估值 - **盈利预测（未包含收购）**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.75亿元、2.53亿元、3.28亿元，同比增速分别为-10.1%、44.5%、29.8%[4][9] - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为43.35亿元、46.91亿元、53.16亿元，同比增速分别为3.7%、8.2%、13.3%[4] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为0.17元、0.25元、0.32元[4][9] - **估值指标**：基于2025年12月19日当前股价17.30元，对应2025-2027年市盈率分别为101倍、70倍、54倍，市净率分别为5.6倍、5.4倍、5.1倍[4][5][10] - **主要财务数据**：公司总股本10.16亿股，总市值175.82亿元，资产负债率55.30%，每股净资产2.88元[5]

四川九洲正通过一次关联交易，对其核心的射频业务进行深度整合与战略升级。12月19日，公司发布公 告，拟通过新设全资子公司，以现金方式收购控股股东四川九洲电器集团有限责任公司（以下简称"九 洲电器"）旗下的射频业务资产组，交易对价依据评估值确定为75,710.00万元。此举标志着四川九洲从 射频模组及器件供应商，向提供子系统级别整体解决方案的战略目标迈出关键一步。 根据公告，本次交易标的为九洲电器旗下与射频业务相关的资产、负债、业务及人员组合。该资产组主 要从事微波射频、电源及相关系统产品的研发、生产和销售，产品涵盖某综合航电通用模块、雷达微波 信道模块、遥感遥测通信分系统、微波测试系统、电源模块和电源分系统等，技术积淀深厚，拥有授权 专利66项（其中发明专利28项），并曾支撑项目获得国防科技进步一等奖等重大奖项。 财务数据显示，标的资产组盈利能力强且增长显著。截至2025年9月30日，其净资产为48,716.64万元； 2024年及2025年1-9月分别实现营业收入59,287.18万元和51,814.39万元，净利润分别为1,547.12万元和 4,295.58万元。交易对方九洲电器作出了明确的业绩承诺，承 ...

12月19日晚间，四川九洲（000801）发布公告称，拟通过新设立的全资子公司（以下简称"新公司"）， 并以现金方式购买四川九洲电器集团有限责任公司（以下简称"九洲电器"）旗下的射频业务相关的资 产、负债、业务以及人员等（以下简称"射频业务资产组"）。 同日，四川九洲公告，拟以自筹资金投资设立全资子公司四川九洲芯辰微波科技有限公司（公司名称以 工商注册登记为准），注册资本为1亿元；该公司设立完成后，将收购九洲电器上述射频业务相关资产 及业务。 据悉，九洲电器系四川九洲控股股东四川九洲投资控股集团有限公司（以下简称"九洲集团 （300040）"）控制的其他企业，系该上市公司的关联方，因而上述交易为关联交易。四川九洲希望通 过这笔交易，为上市公司注入优质资产，实现公司由射频模组及器件向射频子系统级别的整体解决方案 延伸，避免未来潜在同业竞争，提升公司竞争力。 进一步来看，此次交易标的射频业务资产组主要从事微波射频、电源及相关系统产品的研发、生产和销 售，产品主要包括某综合航电通用模块、雷达微波信道模块、遥感遥测通信分系统、微波测试系统、电 源模块和电源分系统等。 截至目前，射频业务资产组获授权的专利共计66项，其 ...