展望2026年，国海证券指出，当前化工行业估值水平处于历史低位，中国化工上市公司的分红能力有望 明显提升，具备高潜在股息率；其研究认为，化工行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI 需求两大周期。 化工板块今日（12月19日）继续猛攻，反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘短暂震荡后迅 速拉升，盘中场内价格最高涨幅达到1.62%，截至发稿，涨1.5%。 成份股方面，锂电、钛白粉、磷化工等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，新宙邦飙涨超5%，藏格矿 业、钛能化学双双大涨超4%，杭氧股份跟涨超3%。 | | | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 · | | | | F9 盘前盘后 露加 九转 画线 工具 @ 0 | | | > | 4. TETF O | | 516020 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 516020J化工ETF] 10:32 价 0.812 涨跌 0.012(1.50%) 均价 0.805 股交量 9925. | | | | ...

核心观点 - 2025年11月，中国新能源汽车市场整体延续旺季销售势头，多家品牌交付量创历史新高，行业渗透率有望首次提升至60% [5] - 受购置税减免政策调整预期及年底冲量影响，市场正迎来新一轮消费高峰，机构看好四季度销售表现 [6] - 中国一汽与零跑汽车在资本层面的合作取得进展，预计中国一汽将以财务投资者身份入股约5%，但零跑汽车创始团队强调保持实际控制权 [7][8][10] 各品牌11月交付表现 - **零跑汽车**：11月交付70,327辆，同比增长超75%，连续9个月增长，并提前45天完成50万辆年度目标，2026年目标为100万辆 [1] - **小米汽车**：11月交付量再超4万辆，连续第三个月月销超4万辆，即将开启“现车选购” [2] - **小鹏汽车**：11月交付36,728辆，同比增长19%；1-11月累计交付391,937辆，同比增长156%；1-11月海外交付39,773辆，同比增长95%，销售网络覆盖52个国家及地区 [2] - **蔚来公司**：11月交付36,275辆，同比增长76.3%，其中蔚来品牌18,393辆、乐道品牌11,794辆、萤火虫品牌6,088辆；公司保持四季度交付12万至12.5万辆的指引不变 [2][3] - **理想汽车**：11月交付33,181辆，历史累计交付约149.6万辆；纯电SUV理想i6和i8累计订单突破10万辆，i6电池启用双供应商模式，预计明年初月产能稳步提升至2万辆 [3] - **鸿蒙智行**：11月全系交付81,864辆，同比增长89.61%，单月交付再创新高 [4] - **极氪与领克**：11月共交付63,902辆，同比增长7.1%，环比增长3.7%；其中极氪品牌28,843辆，领克品牌35,059辆 [4] - **岚图汽车**：11月销量达20,005辆，首次月销突破2万辆；1-11月累计销量约13.42万辆，同比增长82% [4] - **智己汽车**：11月销量13,577辆，环比增长3%，首次实现连续三月破万辆并接连三月刷新月销纪录 [4] 行业市场数据与展望 - 初步预计11月狭义乘用车零售市场规模约225万辆，其中新能源车零售量预计约135万辆，渗透率有望首次提升至60% [5] - 2026年新能源汽车购置税减免政策调整，有望刺激消费者在2025年底前集中购车，叠加年末车企冲量，机构看好四季度车市销售表现 [6] - 展望2026年，在“反内卷”与常态化价格监测驱动下，汽车市场价格竞争有望趋于有序，推动行业向高质量发展转型 [6] 中国一汽与零跑汽车合作进展 - 零跑汽车创始人朱江明首次公开回应与中国一汽在资本层面的合作，称一直在探讨中，后续会有进展 [7] - 最新消息称双方合作已进入收尾阶段，最快今年内完成签约，中国一汽初步入股比例预计在5%左右，较此前传闻的10%有所下降 [8] - 零跑汽车强调创始团队需保持实际控制权，目前通过直接和间接持股合计控制约25.8%的股权 [7] - 零跑汽车2025年第三季度营业收入194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7%；公司预期2026年净利润能达到50亿元 [9] - 中国一汽11月销售整车30.6万辆，其中自主新能源汽车销量3.55万辆，新能源车销量占比约10% [9][10] - 双方技术合作已推进，首个合作项目（红旗海外车型）已于4月落地，预计2026年下半年量产并在海外销售 [10] - 朱江明表示中国一汽将更多作为投资人的角色入股，但能否参与技术研发决策层以反哺其旗下品牌仍是未知数 [10]

公司开业与股东结构 - 北京法巴天星财产保险股份有限公司于10月17日获准开业，接受北京金融监管局的属地监督管理 [1] - 公司注册资本为10亿元人民币，共有三家股东：法国巴黎保险集团出资4.9亿元持股49%，四川银米科技有限责任公司出资3.3亿元持股33%，大众汽车金融服务海外股份公司出资1.8亿元持股18% [4] - 四川银米科技有限责任公司为小米集团成员，其法定代表人林世伟是小米集团副总裁兼首席财务官 [4] 业务范围与核心团队 - 公司业务范围包括机动车保险、企业/家庭财产保险、责任保险、短期健康/意外伤害保险及相应的再保险业务等 [4] - 金融监管总局核准OOI See See（黄葹）担任公司董事长，黄葹现任法国巴黎保险集团中国区非执行主席及亚洲区总裁 [4][5] - 核准朱仁栋担任公司总经理，朱仁栋曾长期任职于阳光财险，担任过副总经理、总精算师等职务 [4][6] 行业背景与战略定位 - 业内人士表示，公司将整合三方股东在保险、科技、汽车产业链的资源优势，共同开拓财险市场，新能源车险或成为业务重点 [8] - 近年来，新能源车企如特斯拉、比亚迪、蔚来等纷纷通过成立保险公司或保险经纪公司形式入局保险领域 [8] - 比亚迪财险2025年前三季度实现保险业务收入20.70亿元，净利润1.05亿元，其中车险签单保费为20.60亿元 [8] 新能源车险市场前景 - 新能源车企入局保险领域主要看好新能源车险市场的发展潜力 [9] - 交银国际分析师预计，到2030年新能源车险保费将接近5000亿元，在车险中占比达到38% [9] - 新能源车企在发展车险业务上具有数据优势和服务入口等独特优势，但与财险公司加强合作仍是双赢选择 [9]

停牌与年报危机 - 公司自2025年4月1日起因未能按期披露2024年全年业绩被强制停牌，至今已超过7个月 [1] - 核数师容诚会计师事务所于11月6日辞任，原因为双方未能就审计费用与时间表达成一致，且公司审计所需文件准备滞后 [1] - 停牌当日公司股价单日暴跌40%，创下0.08港元的历史新低 [1] 核心业务崩坏 - 宝马中国于3月20日通知集团，因10家经销网点未达要求撤销其销售授权，截至8月，公司旗下全国37家宝信行授权均被终止 [1] - 宝马品牌原占公司营收超60%，授权终止导致其失去核心收入来源 [4] - 门店关闭引发大量消费者预付定金和保养套餐无法兑现的维权纠纷 [1] 财务状况恶化 - 2024年中期报告显示，营业收入同比下滑17.88%，净利润暴跌119.78%，毛利率仅0.46% [2] - 集团资产负债率高达63.77%，流动负债占总负债比重达72.91%，现金流仅能覆盖流动负债的0.1倍 [2] - 2025年以来，多家子公司被列为被执行人，其中广汇汽车集团因11.7亿元债务被多地法院强制执行 [2] 行业背景与冲击 - 2024年中国新能源汽车渗透率突破42%，传统燃油车市场持续萎缩，豪华品牌掀起"价格战" [2] - 2024年全国约4419家4S店退网，传统重资产经销模式在新能源直营趋势下承受重压 [3] - 2025年4月1日，港交所超50家公司因延迟披露年报停牌，其中汽车经销行业占比最高 [3] 复牌前景与未来风险 - 公司复牌需满足三项条件：完成2024年财报审计并任命新核数师、证明持续经营能力、披露宝马授权终止的具体影响 [4] - 若公司无法在18个月内复牌，将面临港交所除牌程序，可能步其母公司广汇汽车（2024年从A股退市）后尘 [4] - 行业竞争正从"销售网络规模"转向"服务效率与用户体验"，未能及时转型的经销商或将出局 [4]

投资评级 - 维持锂电池行业“强于大市”的投资评级 [1][6] 核心观点 - 行业景气度总体持续向上，呈现量价齐升态势，建议积极关注板块投资机会 [1][6] - 2025年10月锂电池板块指数上涨1.94%，表现强于下跌1.46%的沪深300指数 [6][10] - 上游原材料价格短期全面上涨，预计短期或震荡向上 [6] - 中长期看，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，但个股业绩和走势将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局 [6] 行情回顾 - 2025年10月，锂电池概念板块中54只个股上涨，50只下跌，个股涨跌中位数为上涨0.92% [10] - 当月涨幅前五个股为海科新源(71.56%)、天际股份(56.39%)、多氟多(38.54%)、金银河(37.64%)和雅化集团(36.58%) [10] - 豫股相关标的中，多氟多当月上涨38.54%，天力锂能上涨7.84%，易成新能下跌3.48% [12] 新能源汽车销量 - 2025年10月，我国新能源汽车销售171.50万辆，同比增长19.93%，环比增长6.92%，月度销量占比首次超过50%，达到51.63% [6][14] - 2025年1-10月，我国新能源汽车累计销售1291.10万辆，同比增长32.41%，累计占比46.70% [14] - 2025年10月，我国纯电动新能源汽车销售110.90万辆，同比增长31.71%，环比增长4.82%，占比64.66% [17] - 2025年10月，比亚迪新能源汽车销售44.17万辆，同比下降12.13%，但环比增长11.47% [23] - 2025年8月，全球新能源汽车销量171.34万辆，同比增长16.97% [28] 动力电池产销 - 2025年10月，我国动力和其他电池合计产量170.60GWh，同比增长50.50%，环比增长12.83% [31] - 2025年10月，我国新能源汽车动力电池装机量84.10GWh，同比增长42.06%，环比增长10.66% [6][34] - 2025年10月，动力电池装机中，乘用车装机占比80.90%，三元材料装机占比19.62% [35] - 行业集中度高，2025年10月装机量前2名、前5名、前10名企业占比分别为64.3%、81.8%和94.7%，宁德时代(36.14GWh)、比亚迪、中创新航位居前三 [39] 产业链价格 - 截至2025年11月11日，电池级碳酸锂价格为8.50万元/吨，较10月初上涨15.65% [6][40] - 截至2025年11月11日，氢氧化锂价格为7.83万元/吨，较10月初上涨2.29% [6][43] - 截至2025年11月11日，六氟磷酸锂价格为12.30万元/吨，较10月初大幅上涨105.0% [6][52] - 截至2025年11月11日，电解液价格为2.84万元/吨，较10月初上涨44.90% [6][53] - 其他材料价格亦普遍上涨：电解钴上涨17.69%，钴酸锂上涨39.05%，三元523正极材料上涨15.23%，磷酸铁锂上涨8.46% [6] 行业与公司要闻 - 政策层面持续鼓励，国家发改委等部门印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》等文件 [54][56][58] - 产业链合作活跃，宁德时代与A.P. 穆勒-马士基、东风商用车等达成战略合作 [54] - 固态电池等新技术受关注，北京卫蓝新能源与陕林集团合作设立新材料公司，涉及4GWh固态电芯采购 [54] - 多家上市公司发布2025年三季度报告，业绩表现分化 [57][59][60][61][62]

公司战略与技术基础 - 公司以电力电子及电机控制技术为基础，聚焦创新驱动，依托现有技术架构和核心产品组合进行前瞻性布局[1] - 公司战略导向为系统性推进技术储备向新兴应用场景的价值转化[1] 业务布局与市场拓展 - 公司在巩固HVAC/R领域业务板块竞争优势的基础上，纵深布局新能源汽车热管理领域与自动化及机器人领域业务[1] - 公司积极挖掘市场机会以培育新的业绩增长点[1] 新能源汽车领域业绩贡献 - 新能源汽车领域已成为驱动公司业绩增长的新引擎[1] - 全球新能源汽车渗透率的持续提升以及产品与客户结构的持续优化，推动了该领域业务的持续增长[1] - 新能源汽车领域业务的增长为公司整体业绩增长做出了重要贡献[1]

新能源汽车行业全球地位与展望 - 中国新能源汽车产销量连续10年全球第一，2024年全球占比达63.7% [1] - 预计2025年销量约1600万辆，“十四五”期间年均复合增长率约46.15% [1] - 行业销售增速将显著高于行业整体，渗透率持续提升 [1] 锂电池产业发展现状与趋势 - 锂电池产业规模2024年达1.2万亿元，增量主要来自动力电池和储能电池 [1] - 中国动力电池全球份额从2020年的38.35%提升至2025年的68.79% [1] - 中国储能锂电池企业全球出货占比超90% [1] - 展望“十五五”，储能锂电池需求增速将超过动力电池，成为最主要增长极 [1] 行业技术与政策环境 - 锂电池技术迭代加速，应用场景进一步丰富，行业向绿色低碳方向发展 [1] - 统一大市场建设和内卷整治将贯穿“十五五”，对行业发展产生深远影响 [1] 新能源车ETF（159806）概况 - 跟踪CS新能车指数（399976），从沪深市场选取50家上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数业务范围涉及锂电池、充电桩、新能源整车等 [1] - 重点配置电池、乘用车及能源金属等细分领域，以全面反映新能源汽车产业链表现 [1]

整体市场表现 - 10月狭义乘用车零售市场规模预计为220万辆，环比下降2.0%，同比下降2.6% [1] - 10月新能源车零售销量预计为132万辆，渗透率有望达到60%左右 [1] - 新能源车渗透率攀升至新高点，显示传统燃油车需求持续承压，新能源车保持强劲势头 [1] 行业政策动态 - 中汽协建议车购税减征政策按照2026年3%、2027年7%阶梯式退出 [2] - 中汽协呼吁加强行业"内卷"综合整治，强化政策引导与监管 [2] - 政策阶梯式退出为汽车市场提供明确过渡预期，有利于稳定整车企业盈利 [2] 自动驾驶技术进展 - 文远知行与Uber在沙特首都利雅得开放Robotaxi公众运营服务 [3] - 这是自动驾驶车辆首次在沙特上线Uber App，是技术落地运营的重要里程碑 [3] - 合作标志着中国自动驾驶技术出海取得关键突破，验证了商业化能力 [3] 产业链合作与拓展 - 宁德时代与易控智驾签署战略合作协议，聚焦电动无人矿山场景 [4] - 双方将在资本、技术、市场及生态等多维度展开深度协同 [4] - 合作强化宁德时代在工程机械电动化领域的先发优势，开辟新增长曲线 [4]

财务业绩 - 第三季度收入按年增长19% [1] - 第三季度纯利按年增长14% [1] - 第三季度毛利率稳定在约37.9%，按季下跌0.6个百分点 [1] - 2025至2027年各年净利润预测分别上调6.5%、6.5%及6.4% [1] 产品与业务 - 首九个月高附加值产品收入贡献升至52.2%，对比上半年为50.7% [1] - 高附加值产品增长推动玻璃产品平均售价提升 [1] - 新能源汽车渗透率提升预计将推动高附加值产品持续增长 [1] 管理与市场 - 集团创办人曹德旺宣布退任，由长子曹晖接任 [1] - 曹晖自1990年代起已在集团担任高级管理职务，人事变动对日常经营影响预期不大 [1] - 目标价由77港元上调至82港元，维持“跑赢大市”评级 [1]

政策目标 - 到2025年年底湖南省新能源汽车渗透率与全国平均水平差距缩小至6%以内 [1] - 到2026年年底全省新能源汽车渗透率争取达到全国平均水平 [1] 培育新型消费模式 - 鼓励省内新能源整车企业加大创新力度研发适合全省交通运输场景的高性能产品 [1] - 支持新能源整车企业扩大生态合作探索以租代售经营性租赁车电分离等多元化销售新模式 [1] 延伸消费链条 - 引导省内二手车交易市场商户开展诚信经营以提高新能源汽车保值率 [1] - 加强电池回收和再利用管理支持开展电池租赁 [1] 商用车辆替代行动 - 加快公共领域新能源汽车替代推进其在城市公交出租邮政快递等场景应用 [1] - 因地制宜推动新能源汽车在公共领域规模化应用 [1] 新能源货车支持力度 - 将淘汰国四及以下排放标准货车作为突破口加快老旧货车淘汰工作 [2] - 充分发挥消费品以旧换新政策引导作用并实施新能源货车高速通行费优惠 [2] - 积极落实省级财政资金支持 [2]