报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周市场呈现有色金属强势上涨与人民币汇率加速升值双主线特征，各行业投资前景与风险并存，需关注市场动态和政策变化以把握投资机会 [2]。 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，两会时间确定，财政政策积极，工业企业利润有变化，人民币国际化推进，地缘局势和期货保证金调整受关注 [1] - 人民币汇率“破 7”预期升温，但“长期升值至 6.0”观点有局限，升值有估值基础和驱动因素，也面临潜在风险 [4] - 股指上行驱动增强，但部分指数临近高位，上行压力加大，短期预计震荡偏强 [5][7] - 国债短端下行确定性高，长端跟随下行，期债反弹，中期多单继续持有 [7][8] - 集运欧线市场多空信息交织，SCFI 欧线大涨，期价震荡整理 [9][10] 大宗商品 有色 - 铂钯价格波动大，受投机资金、货币政策、供需基本面等影响，交易逻辑分近端和远端，建议关注内外价差和国际市场 [14][16] - 黄金白银短线偏强，白银高波预示风险，建议多看少动，前多谨慎持有 [19][20] - 铜持仓创新高，多空博弈加剧，产业与投机资金博弈将加大价格波动，10W 上方暂不建议新建头寸 [21][23] - 铝震荡偏强，氧化铝过剩逻辑未改，政策效果待察，空头可观望，铸造铝合金震荡偏强，关注与铝价差 [24][25] - 锌宽幅震荡，基本面缺乏上行驱动，短期维持高位震荡 [26][27] - 锡宽幅震荡，短期内上方空间较小，预计面临利好出尽 [27] - 碳酸锂短期需谨慎追高，价格或回调，中长期可把握回调后逢低布局多单机会 [28][29] - 工业硅供需双弱，中长期具备逢低建仓价值，关注 9500 元/吨压力位；多晶硅震荡，关注技术面 [30][31] - 铅受白银带动偏强运行，预计 16700 - 17600 附近震荡，16500 附近有强支撑 [32] 黑色 - 螺纹热卷短期窄幅震荡，成材矛盾不大，关注需求持续性，价格受成本支撑和需求压制 [33][34] - 铁矿石基本面中性，发运冲量、库存累积，但钢厂补库需求支撑价格，预计偏震荡运行 [35][36] - 焦煤焦炭关注 1 月进口压力缓和情况和国内矿山复产节奏，焦炭四轮提降概率大，关注钢厂复产弹性 [37][38] - 硅铁硅锰短期震荡偏强，下方有支撑，上涨空间有限，需谨慎看空 [39][40] 能化 - 纸浆行情偏中性，前期多单可平仓观望；胶版纸可先观望或尝试短多操作 [42][44] - 原油市场核心矛盾是地缘风险溢价与基本面偏弱博弈，油价低位震荡 [45] - LPG 近端有支撑，关注边际变化 [46][47] - PTA - PX 强预期弱现实延续，PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，PX 供需格局良好，易涨难跌 [48][51] - MEG - 瓶片过剩预期压制估值，关注宏观叙事驱动 [53][54] - 甲醇短期基本面偏弱，建议 2050 - 2100 之间买入 05 合约 [55][56] - PP 震荡格局为主，关注 1 月装置检修规模 [58][59] - PE 短期底部震荡，回升空间有限 [61][62] - 纯苯内弱外强，去库压力大；苯乙烯供需有利多，不建议高位追多 [63][64] - 燃料油裂解疲软，观望为主 [65] - 低硫燃料油裂解稳定，观望为主 [66][67] - 橡胶偏强震荡，多空分歧大，RU 和 NR 轻仓观望，深浅胶价差正套持有 [68][70] - 尿素远月 05 合约有涨价预期，建议尝试买入 [71][72] - 玻纯烧碱低位震荡，纯碱过剩预期加剧，玻璃关注冷修和供应预期，烧碱宽幅震荡，不建议抄底 [73][77] - 原木阶段性底部已现，可考虑期权双卖策略 [78][79] - 丙烯关注边际变化，预期维持低位震荡格局 [80][81] 农产品 - 生猪旺季供需待验证，长周期看多，中短期以基本面为主 [82] - 油料外盘震荡，内盘因供应问题阶段性反弹，建议轻仓尝试正套 [83][85] - 油脂短期宽幅震荡，棕榈油偏强，关注产量和生物柴油信息 [86] - 棉花短期谨防回调，中长期有上涨空间，关注下游订单和政策变化 [87][88] - 白糖短期向上压力增大 [89] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，多单轻仓博弈反弹 [90] - 苹果 01 合约强势，等待回撤接多机会 [91][92] - 红枣短期低位震荡，关注节前采购，中长期供需偏松价格承压 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品和能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖做多、做空、观望等不同策略，以应对各市场不同的供需和价格波动情况[1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：上周五海外市场回归，国际贵金属齐涨，伦敦银涨幅超10%，今早盘继续大涨[1] - 基本面：离岸和在岸人民币兑美元均升破关键关口创2024年9月底以来新高；芝商所将上调金属期货履约保证金；特朗普称俄乌有意结束冲突；国内黄金ETF小幅流入，各市场黄金、白银库存有增减变化[1] - 交易策略：金价稳步上行建议做多；白银投机情绪浓短期有上涨空间但未来波动大，建议观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价继续冲高[2] - 基本面：贵金属冲高带动铜价，部分空头砍仓加速价格上涨；供应端铜矿紧张，需求端下游检修增加，现货贴水成交明显[2] - 交易策略：短期情绪亢奋，建议观望[2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨0.58%，收于22405元/吨，国内0 - 3月差 - 460元/吨，LME价格2956.5美元/吨[2] - 基本面：供应端电解铝厂高负荷生产，运行产能小幅增加；需求端周度铝材开工率小幅下降[2] - 交易策略：铝基本面边际走弱，但宏观氛围偏多，有色板块情绪高涨，预计铝价延续震荡偏强趋势[2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日涨5.56%，收于2793元/吨，国内0 - 3月差60元/吨[2] - 基本面：供应端河南、山西部分氧化铝厂受环保管控减产，运行产能小幅下降；需求端电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：氧化铝受企业兼并重组预期等因素支撑出现阶段性反弹，但供需过剩基本面未改，预计反弹高度受限，短期维持弱反弹、高波动震荡格局[2][3] 工业硅 - 市场表现：周五早盘平开后先降后震荡上升，主力05合约收于8880元/吨，较上一交易日升45元/吨，涨幅0.51%，持仓增加8188手至22.5万手，品种沉淀资金增加0.50亿，仓单量增加168手至9427手[3] - 基本面：供给端本周开炉数量增加，社会库存和仓单库存小幅增加；需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷，产量预计下滑，铝合金开工率稳定[3] - 交易策略：当前基本面供需平稳，盘面预计在8400 - 9200区间震荡，建议观望[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于130,520元/吨，涨幅5.7%[3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，各机构碳酸锂报价上涨；供给端周产量环比增加，预计12月产量环比增3%；需求端磷酸铁锂和三元材料12月预计排产下滑；12月维持去库，预计Q1转为累库；资金沉淀增加[3] - 交易策略：当前盘面弱化Q1需求淡季，对26年价格中枢上移抢跑定价，在26年储能需求高增长不能证伪前，价格易涨难跌[3] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘平开后先降后窄幅震荡，主力05合约收于58955元/吨，较上一交易日降1805元/吨，跌幅2.97%，持仓减少12964手至11.9万手，品种沉淀资金减少8.23亿，仓单量增加10手至3970手[3] - 基本面：供给端周度产量持稳，12月和1月产量预计下滑，行业库存本周小幅累库；需求端十二月硅片、电池片及组件排产环比下滑超10%，年底装机强度略超预期，对26年Q1组件需求有支撑[3] - 交易策略：基本面利好逐步兑现，盘面探涨，但受交易所规则调整影响波动放大，建议等待价格回调至现货报价区间附近再布局单边多单[3] 锡 - 市场表现：昨日锡价继续冲高[3] - 基本面：供应端锡矿供应恢复缓慢；需求端下游采购积极性减弱，现货升水低位；全球可见库存上周累库400吨以上，伦敦结构走强[3][4] - 交易策略：短期情绪亢奋，建议观望[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3132元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨19元/吨[5] - 基本面：钢材供需偏弱，结构性分化显著；建材需求弱但供应降，矛盾有限；板材需求稳定，出口高，产量降，去库速度回升；螺纹期货贴水大，估值低；热卷期货贴水持平，估值偏高；钢厂亏损，产量或降[5] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，参考区间3120 - 3170[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于784元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨[5] - 基本面：铁矿供需较弱；铁水产量环比持平，同比降0.6%；第三轮提降落地，后续或仍有提降空间；钢厂利润差，高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；铁矿供需边际走弱，估值中性偏高[5] - 交易策略：观望为主，参考区间765 - 795[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1111.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨4元/吨[5] - 基本面：焦煤供需较弱；铁水产量环比持平，同比降1.3万吨；钢厂利润恶化，高炉产量或稳中有降；第三轮焦炭提降落地，第四轮酝酿中；供应端各环节库存分化，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，期货估值偏高[5] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤2605合约，参考区间1080 - 1130[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌[6] - 基本面：供应端近端宽松，远端南美维持平年大供应预期，生长正常；需求端美豆压榨强，出口进度慢；全球供需宽松预期[6] - 交易策略：美豆偏震荡，核心取决于南美产量；国内阶段性近强远弱，近月担忧一季度供应，远月受南美大供应预期压制[6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格走强，现货价格略涨[6] - 基本面：售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价；下游饲料企业和深加工库存提高，采购积极性下降；供需矛盾不大，现货价格稳定，期货贴水[6][7] - 交易策略：期价震荡运行[7] 油脂 - 市场表现：上周五马盘收高[7] - 基本面：供应端MPOA预估马来12月1 - 20日产量环比降7%，步入季节性减产但同比增产；需求端ITS预估12月1 - 25日马棕出口环比增2.4%；近端马棕延续累库，远端季节性减产[7] - 交易策略：阶段性油脂步入震荡，且品种分化，关注后期产量及生柴政策[7] 白糖 - 市场表现：ICE原糖03合约周涨幅2.15%，郑糖05合约周涨幅3.87%，南宁现货 - 郑糖05合约基差95元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为283元/吨[7] - 基本面：本周上涨源于原糖反弹和商品情绪强；今年产销进度慢，后市现货压力大；SR05比SR01更弱，受进口和国产糖双重施压[7] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨[7] 棉花 - 市场表现：上周五ICE美棉期价上涨，国际原油价格大幅下跌；郑棉期价冲高后震荡，下方买盘支撑明显[7] - 基本面：国际方面，25/26年度巴西棉花种植进度同比落后，美国CFTC基金持仓棉花净多率偏空；国内方面，全国棉花商业库存同比高于去年，下游纺企成品库存下调[7] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14300 - 14800元/吨[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅波动，现货价格部分上涨[7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降，去产能放缓；低价带动需求，渠道囤货意愿增强，短期蛋价获支撑[7] - 交易策略：期价预计区间震荡[7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格反弹，现货价格涨幅较大[7] - 基本面：生猪供应充裕，需求端季节性增加，供需压力缓解；高需求支撑猪价，月底月初出栏缩量，下周元旦备货提振[7] - 交易策略：期价预计震荡偏强[7] 苹果 - 市场表现：主力合约周跌幅0.52%，山东烟台栖霞苹果价格平稳[7][8] - 基本面：今年苹果总量低、库存低、品质差，全国总产量同比降8% - 15%，优果率不足20%；果农和客商对冷库行情悲观对现货乐观，收购价上涨；走货差，沙糖桔上市对果价有压力，盘面交易供需双弱格局[8] - 交易策略：观望[8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅反弹，华北低价现货报价6300元/吨，05合约基差走弱，市场成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭[8] - 基本面：供给端新装置投产，部分装置降负荷或停车，国产供应压力放缓，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求稳定[8] - 交易策略：短期产业链库存去化，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月，近端震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制；中长期明年上半年新增产能减少，供需格局改善，建议逢低做多远月合约[8] PVC - 市场表现：V05收4833，涨2%[8] - 基本面：宏观驱动情绪好转，市场关注低价检修增加和出口增加；国内供需稳定，11月产量同比增5.6%，四季度预计开工率80%；需求端下游工厂开工率下滑至36%，11月房地产走弱，社会库存高位[8] - 交易策略：供需偏弱，估值偏低，建议反套[8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格919美元/吨，折合人民币7453元/吨，PTA华东现货价格5175元/吨，现货基差 - 67元/吨[8] - 基本面：PX国产供应高位，海外装置重启或提负，进口供应增加；汽油裂解利润走弱，调油需求淡季；PTA短期供应下降，中期有累库压力；聚酯工厂负荷高位环比下降，大厂有减产计划，下游进入淡季订单走弱[8] - 交易策略：PX强预期支撑价格走强，短期受制终端需求或回调，中期多配观点不变；PTA淡季累库，中期供需格局改善，关注05做多加工费机会[8] 橡胶 - 市场表现：周五RU2605震荡冲高走强，收于15780元/吨，涨幅0.7%[8] - 基本面：泰国合艾胶水和杯胶价格有变化，下游企业采购积极性下降，刚需补库；半钢轮胎产能利用率环比升0.35个百分点，全钢轮胎产能利用率环比降1.92个百分点，场内库存天数均增加[8][9] - 交易策略：宏观氛围带动胶价上行，但胶水与干胶跟涨慢，季节性累库延续，持续上行驱动弱，可在16000附近逐步平多[9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1058，涨0.6%[9] - 基本面：供应小幅度收缩，需求淡季，广东信义玻璃减产，华东有三条产线预期减产；库存高位，下游深加工企业订单天数和开工率低，下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损，其他工艺微利，11月房地产走弱[9] - 交易策略：供需向下，估值偏低，建议反套[9] PP - 市场表现：周五主力合约小幅反弹，华东现货价格6150元/吨，01合约基差走弱，市场成交一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开[9] - 基本面：供给端新装置投放，部分装置停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游开工率环比走弱，国补透支部分需求[9] - 交易策略：短期产业链库存去化，供需偏弱，基差偏弱，进入交割月，近端盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期明年上半年新增装置减少，供需格局改善，建议逢低做多远月合约[9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3666元/吨，现货基差 - 152元/吨[9] - 基本面：供应端维持高位，关注湛江巴斯夫投产进度；海外部分装置检修，进口供应边际下降；华东港口库存累库至73万吨附近；聚酯负荷下降，下游进入淡季订单走弱[9] - 交易策略：估值反弹但供需累库格局未改，逢高布局空单[9] 原油 - 市场表现：上周油价先涨后跌，交易核心在地缘方面，委内瑞拉与美国对峙支撑油价，周五因乌克兰与美国会谈走弱[9] - 基本面：供应端俄油出口高位，警惕美委军事冲突影响委出口；12月欧佩克 + 计划增产但实际增量温和，美国等国增产量持续释放，供应压力大；需求端欧美炼厂开工率恢复，但终端需求淡季；库存高于五年均值[9][10] - 交易策略：年末及Q1供应过剩概率高，建议逢高做空，地缘事件短期扰动，难改过剩趋势[10] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅反弹，华东现货市场报价6850元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭[10] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高，后期供需偏弱；苯乙烯库存正常偏高，短期检修复产，供需边际走弱；需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率环比下降，国补透支部分需求[10] - 交易策略：短期纯苯库存累积，供需偏弱，估值偏低，矛盾大；苯乙烯库存去化，供需环比走弱，预计盘面震荡，上行空间受进口窗口限制；中期明年纯苯供需压力大，二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润[10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1200，涨1.3%[10] - 基本面：新装置投产，天津碱厂恢复，供应端开工率80%，上游订单天数12天，接单尚可；库存高位回落；下游光伏玻璃日融量库存天数累积，浮法玻璃有减产预期[10] - 交易策略：供增需弱，估值偏低，建议反套[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融、商品市场进行行情分析并给出策略建议，涵盖股指、国债、贵金属、有色金属等多个领域，指出市场受政策、供需、资金等多因素影响，各品种走势和投资策略差异较大，如股指中长期逢低做多，国债短期震荡，部分有色金属和农产品有上涨或反弹机会，能源化工类品种表现不一，需关注各品种基本面和市场情绪变化[4][7][9]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行健全“长钱长投”制度，商业火箭企业上市规则细化，首批L3级自动驾驶汽车上路，国际金银创新高，COMEX黄金期货等涨超1%，白银期货等涨超10% [2] - 策略观点：年底资金兑现收益致市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五TL主力合约等收涨，1 - 11月工业企业利润同比增0.1%，2026年继续实施积极财政政策，央行周五净投放368亿元 [5][6] - 策略观点：11月经济数据有喜有忧，货币政策有降息预期，资金面平稳，短期债市震荡，关注供需修复和反弹行情 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国宽财政预期增强驱动金价上涨，特朗普或采取宽财政手段 [8] - 策略观点：当前贵金属加速上涨，明年1月或回调但上涨周期未结束，建议择机止盈多单，不新开单，给出沪金、沪银运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：供应端扰动和贵金属上涨推动沪铜突破10万关口，上期所库存增加，现货贴水扩大，精废铜价差扩大 [11] - 策略观点：美国金融市场等因素强化铜上行趋势，供应紧张但需关注库存对涨势的抑制，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：宏观情绪和贵金属、铜价带动铝价震荡上冲，沪铝持仓和仓单增加，国内库存有变化，现货成交疲软 [13] - 策略观点：铝价偏高需求淡季库存增加，但低库存格局未改，有望进一步上涨，给出沪铝、伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨，单边持仓、基差等有数据，上期所库存和社会库存有变化 [15][16] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，国内去库，LME有注册仓单，基本面偏弱但有补涨风险 [17] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨，单边持仓、基差等有数据，上期所库存和社会库存去库 [18] - 策略观点：原生铅供应宽松，再生铅供应收缩，下游需求下滑，供需双弱但库存低，铅价偏强运行，警惕贵金属资金离场冲击 [18] 镍 - 行情资讯：周五镍价反弹，现货升贴水和成本端价格持稳，镍铁价格上涨 [19] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼征税影响底部或现，短期观望，给出沪镍、伦镍运行区间 [19] 锡 - 行情资讯：12月26日沪锡主力合约上涨，云南和江西冶炼厂开工率有情况，需求端有变化，现货成交冷淡 [20][21] - 策略观点：需求疲软供给有好转预期，但库存低议价能力有限，价格随市场波动，观望为主，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数等上涨，合约收盘价上涨，锂精矿报价上涨 [22] - 策略观点：天齐锂业等因素利于现货估值修复，盘面多头趋势延续，短期注意波动风险，观望，给出运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：12月26日氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格等有数据，期货仓单减少，矿端价格持平 [23] - 策略观点：雨季后矿价或下行，冶炼产能过剩，关注供给收缩政策，短期观望，给出运行区间 [24][25] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货和社会库存下降 [26] - 策略观点：受印尼政策推动价格走强，供应到货有限，成本端镍铁坚挺，终端需求淡，政策预期好或推动价格上行，逢低布局多单 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格冲高回落，持仓和成交量有变化，仓单减少，合约价差扩大，库存减少 [28] - 策略观点：成本端坚挺，供应有扰动，需求一般，价格震荡偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约下跌，注册仓单增加，持仓减少，现货价格下降；热轧板卷主力合约上涨，注册仓单不变，持仓减少，现货价格有变化 [31] - 策略观点：成材价格底部震荡，螺纹钢产量微增表需回落，热轧卷板产量回落需求走强，库存矛盾缓解，北京松绑购房政策或助地产去库存，钢价维持底部震荡，冬储意愿弱，关注“双碳”政策影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据 [33] - 策略观点：海外发运量下降，需求维稳，钢厂盈利率改善，港口库存累库，钢厂库存低位，价格震荡运行，注意市场氛围影响 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，华北大板等报价持平，库存增加，持仓有变化 [35] - 策略观点：市场进入淡季，交投清淡，供应收缩影响有限，需求疲弱，缺乏驱动，成本下降，短期弱势运行，观望 [36] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收平，沙河重碱报价上涨，库存有变化，持仓有变化 [37] - 策略观点：供应充裕，需求疲软，成本支撑有限，供需矛盾未缓解，产能将投产，反弹力度有限 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月26日锰硅、硅铁主力合约收跌，现货市场报价有数据，盘面价格窄幅震荡，成交和持仓缩量 [38][39] - 策略观点：市场多头情绪蔓延，注意黑色板块补涨风险，锰硅供需不理想但因素已计入价格，硅铁供求平衡有改善，未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约上涨，持仓增加，现货市场报价持平，基差有数据 [42] - 策略观点：价格震荡偏强，供给端改善有限，需求侧支撑走弱，可能累库，价格跟随波动，注意西北供给扰动 [43] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约下跌，持仓减少，现货市场报价有变化，交易所调整交易规则 [44] - 策略观点：受交易所监管影响情绪降温，1月产量或降，产业链提价有支撑，关注终端需求，期货价格震荡，关注现货成交 [45] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏强，冬储买盘是利多，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格有变化 [47][48][49] - 策略观点：胶价震荡偏强，基本面驱动不明显，技术偏多，中性偏多思路，短线操作，持有买RU2605空RU2609对冲 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货收涨，新加坡油品库存有变化 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产低且未放量，油价不宜看空，低多高抛，测试OPEC出口意愿，短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润有数据 [53] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化但后续压力大，供应高位，基本面有压力，低位整理，单边观望 [54] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，基差有数据 [55] - 策略观点：盘面震荡走高，需求好转，出口集港，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估震荡筑底，关注出口和淡储需求、气头停车和成本支撑，逢低多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端、供应端、需求端数据有变化 [57] - 策略观点：纯苯基差缩小，苯乙烯基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值可修复，成本供应宽，供应开工上行，库存有变化，截止明年一季度前可做多非一体化利润 [58] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，成本端价格有数据，开工率和库存有变化 [59] - 策略观点：企业利润低，供给产量高，下游内需淡季，出口有压力，成本下跌，供强需弱，短期反弹，中期逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，供给端和下游负荷有变化，装置有情况，进口到港和港口库存有数据，估值和成本有数据 [61] - 策略观点：产业负荷偏高，进口回落有限，港口累库，需减产改善供需，估值中性偏低，短期反弹，中期压缩估值 [62] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，负荷和装置有情况，下游负荷和装置有变化，库存去库，估值和成本有数据 [64] - 策略观点：供给短期高检修，需求聚酯化纤利润压力大且淡季负荷下降，预期短期去库后春节累库，加工费修复，PXN反弹，短期注意回调，中期逢低做多 [65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，价格、基差、价差有变化，负荷和装置有情况，进口和库存有数据，估值成本有数据 [66] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，估值上升，明年供需偏强，短期注意回调，中期逢低做多 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，基差走弱，上游开工和库存有变化，下游开工率下降，价差扩大 [68] - 策略观点：OPEC+计划暂停增产，原油或筑底，现货价格上涨，估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应库存去化，需求淡季，长期逢低做多LL5 - 9价差 [69][70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约价格上涨，现货价格不变，基差走弱，上游开工和库存有变化，下游开工率下降，价差扩大 [71] - 策略观点：成本端供应过剩，供应计划产能压力大，需求季节性震荡，库存压力高，仓单多，明年一季度成本格局转变或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末猪价大幅收涨，养殖端缩量挺价，二次育肥入场，猪源供应减少，收购难度大，预计今日猪价稳中有涨 [74] - 策略观点：集团缩量和二育入场使现货强势或短期持续，但供需偏紧是结构性的，近月反弹后抛空，远月留意支撑 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：周末蛋价有稳有涨，前期蛋价低，元旦临近贸易商补货，节后蛋价或回落 [76][77] - 策略观点：现货惜售，消费备货，淘鸡进行，市场预期改善，但供应压力大，近端反弹抛空，远端留意压力 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，周末国内豆粕现货下跌，本周油厂大豆压榨量预计增加，南美天气需关注，大豆到港成本震荡 [79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本有底部，国内库存偏大但去库加快，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕产量和出口数据有变化，印度植物油进口量下降，印尼计划罚款，国内油脂反弹，基差有数据 [81] - 策略观点：一季度棕榈油价格取决于产量和出口数据，观察高频数据，短线操作 [82][83] 白糖 - 行情资讯：周五郑糖期货偏强震荡，现货价格有变化，11月进口食糖等数据有变化，巴西、印度糖产量有数据 [84][85] - 策略观点：原糖跌破巴西乙醇折算价，明年4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源减少，短线反弹 [86] 棉花 - 行情资讯：周五郑棉期货增仓上涨，现货价格上涨，基差有数据，新疆棉花种植面积或调减，11月进口棉花数据有变化，纺纱厂开机率和商业库存有数据 [87][88] - 策略观点：新疆种植面积调减预期已存在，价格波动或放大，基本面供需平衡，走势较强，短线博弈难，回调做多 [89]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、工业硅、碳酸锂、多晶硅、锡、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖做多、做空、观望等不同策略 各目录总结 黄金市场 - 市场表现：圣诞节国际贵金属休市，国内夜盘金银走强，沪银涨幅超4% [1] - 基本面：离岸、在岸人民币兑美元升破关键关口；国投瑞银白银期货跌停；日本推出预算且将加息；国内黄金ETF流出，部分库存有变动 [1] - 交易策略：金价有央行购金支撑建议做多，白银海外紧张、国内投机情绪浓波动大建议观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：铜价创新高，股指上行市场情绪乐观，伦敦未开盘 [2] - 基本面：离岸人民币表现，铜矿和精铜紧张，有贴水和价差 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价跌0.25%，有月差和LME价格 [2] - 基本面：供应端产能增加，需求端开工率下降 [2] - 交易策略：价格预计震荡整理 [2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价涨0.12%，有月差 [2] - 基本面：供应产能稳定，需求端电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：价格预计震荡偏弱，关注几内亚总统大选 [2] 工业硅 - 市场表现：早盘低开震荡上行，主力合约收于8835元/吨，持仓和沉淀资金减少，仓单量不变 [3] - 基本面：供给端开炉数量和开炉率变化，库存累库；需求端多晶硅等产量和开工率情况 [3] - 交易策略：盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于123,520元/吨，收盘价跌0.9% [3] - 基本面：现货报价，供给端产量增加，需求端排产下降，库存去库，资金有变动 [3] - 交易策略：预计短期盘面有回调压力，上下游顺价前观望，顺利则可逢低买入 [3] 多晶硅 - 市场表现：早盘低开震荡上升，主力合约收于60760元/吨，持仓和沉淀资金增加，仓单量不变 [3] - 基本面：供给端产量持稳，库存累库；需求端排产下滑，光伏装机有变化 [3] - 交易策略：建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多 [3] 锡 - 市场表现：锡价震荡偏强运行 [3] - 基本面：人民币表现，市场情绪乐观，供应端锡矿紧张但佤邦复产提升，印尼出口恢复，仓单减少，下游采购清淡 [3] - 交易策略：短期锡价或高位震荡整理，建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：主力合约收于3113元/吨 [4] - 基本面：表需下降、产量上升，需求弱但供应降，期货贴水估值低，钢厂亏损产量或降 [4] - 交易策略：观望为主，尝试做空2605合约，参考区间3100 - 3150 [4] 铁矿石 - 市场表现：主力合约收于776元/吨 [4] - 基本面：供需较弱，提降落地酝酿中，利润差高炉产量或降，供应符合季节规律，估值中性偏高 [4] - 交易策略：观望，参考区间755 - 790 [4] 焦煤 - 市场表现：主力合约收于1107.5元/吨 [4] - 基本面：供需较弱，铁水产量持平，提降落地酝酿，库存有分化，期货升水，估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主，尝试做空09合约，JM05参考区间1080 - 1130 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆休市 [6] - 基本面：供应近端宽松、远端南美预期大供应且生长正常，需求端美豆压榨强出口慢 [6] - 交易策略：美豆偏弱，国内近强远弱 [6] 玉米 - 市场表现：期货价格窄幅震荡，现货价格略涨 [6] - 基本面：售粮进度增幅缩窄，农户惜售，下游库存提高且亏损采购积极性降，供需矛盾不大 [6] - 交易策略：现货稳定，期货贴水，期价震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：马盘休市 [7] - 基本面：供应端马来12月1 - 20日产量环比降7%，需求端12月1 - 25日出口环比增2.4%，近端累库、远端减产 [7] - 交易策略：阶段性油脂或震荡且分化，关注产量及生柴政策 [7] 棉花 - 市场表现：美棉市场休市，郑棉期价上涨 [7] - 基本面：国际印度棉花上市增加，韩国进口增加；国内棉纱出口量和金额有变化 [7] - 交易策略：逢低买入做多，参考区间14200 - 14600元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：期货价格窄幅波动，现货价格上涨 [7] - 基本面：蛋鸡存栏下降、淘汰积极性下降，低价带动需求、涨价拿货意愿降低，供应充足、库存偏多 [7] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：期货价格震荡运行，现货价格涨跌互现 [7] - 基本面：供应充裕，需求季节性增加，冬至后屠宰量下滑，月底出栏有缩量预期，供需矛盾不大 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约小幅震荡，华北现货报价，基差走弱，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端新装置投产、部分装置降负荷停车，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期明年上半年供需改善，建议逢低做多远月合约 [8] PVC - 市场表现：V05收4758，涨0.3% [9] - 基本面：情绪好转，新装置投产供应增加，需求端开工率下滑，社会库存高位，市场交易明年无新增产能和春季检修 [9] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格及折合人民币价格，PTA华东现货价格，现货基差 [9] - 基本面：PX国产供应高位，海外供应增加，调油需求淡季；PTA短期供应下降、中期累库，聚酯工厂负荷下降，下游进入淡季 [9] - 交易策略：PX强预期支撑但短期或回调，中期多配；PTA淡季累库，中期改善，关注05做多加工费机会 [9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1045，涨0.3% [9] - 基本面：淡季产销回落，减产产线，库存高位，下游订单和开工率情况，各工艺利润情况，房地产走弱 [9] - 交易策略：供需双弱，建议反套 [9] PP - 市场表现：主力合约小幅震荡，华东现货价格，基差持稳，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭、出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端新装置投放、部分装置停车，供应增加；需求端下游开工率环比走弱 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期明年上半年供需改善，建议逢低做多远月合约 [9] MEG - 市场表现：华东现货价格，现货基差 [10] - 基本面：供应端维持高位，海外产量高位、部分装置轮检，进口供应下降，库存中等偏上，聚酯负荷高位有减产计划，下游进入淡季 [10] - 交易策略：估值反弹但供需累库，逢高布局空单 [10] 原油 - 市场表现：SC夜盘跳空高开后冲高回落，关注节后局势发展 [10] - 基本面：供应端俄油出口高位，美委冲突或影响委出口，欧佩克+增产温和，其他国家增产释放；需求端欧美炼厂开工恢复但终端需求淡季，库存累积 [10] - 交易策略：年末及Q1供应过剩，建议逢高做空 [10] 苯乙烯 - 市场表现：主力合约小幅反弹，华东现货报价，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，后期供需偏弱；需求端下游成品库存高位，需求淡季，开工率下降 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，中期明年纯苯压力大，二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多利润 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1185，涨0.5% [10] - 基本面：新装置投产，天津碱厂复工，成交价格稳定，库存高位回落，下游光伏玻璃日融量和库存天数情况 [10] - 交易策略：供增需弱，建议反套 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对不同商品期货品种进行分析并给出交易策略，涵盖基本金属、农产品、能源化工等领域，各品种因基本面供需、市场表现不同呈现不同走势和投资机会 各品种总结 基本金属 - **铜**：市场表现为昨日铜价再创新高，基本面是金银铜创新高后“闪跌”又收回且铜矿紧张格局延续，平水铜贴水成交，伦敦结构 28 美金 back，交易策略建议逢低买入[1] - **铝**：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.11%，收于 22195 元/吨，基本面是供应端运行产能小幅增加，需求端周度铝材开工率小幅下降，预计铝价维持震荡整理[1] - **氧化铝**：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.88%，收于 2520 元/吨，基本面是供应端运行产能保持稳定，需求端电解铝厂维持高负荷生产，预计价格维持震荡偏弱[1] - **锌**：昨日沪锌 2601 合约收盘价较前一交易日-0.09%，收于 23065 元/吨，基本面是供应端 LME 锌库存大幅交仓，国内锌精矿进口窗口开启但加工费阴跌，12 月下半月冶炼厂检修增加但远期产能加剧宽松预期，消费端消费淡季深化，交易策略为逢高抛空[1] - **铅**：昨日沪铅 2601 合约收盘价较前一交易日+0.50%，收于 16995 元/吨，基本面是供应端原生铅开工率上升但再生铅显著减产，铅精矿进口加工费维持-135 美元/千吨，消费端铅蓄电池开工率微降，终端消费分化，库存处于绝对低位，交易策略为区间操作，低多为主[1][2] - **工业硅**：周二主力 05 合约收于 8780 元/吨，较上个交易日上升 185 元/吨，基本面是供给端开炉数量减少，社会库存本周去库，需求端多晶硅等产量和开工率情况，盘面预计在 8000 - 9000 区间弱势震荡，建议观望[2] - **碳酸锂**：LC2605 收于 120360 元/吨（+5980），收盘价+5.2%，基本面是供给端周产量环比增加，SMM 预计 12 月产量环比+3%，需求端磷酸铁锂和三元材料 12 月预计排产环比下降，12 月去库，交易策略是关注周四库存数据，根据下游环节去库情况判断短期价格走势[2] - **多晶硅**：周二主力 05 合约收于 59225 元/吨，较上个交易日增加 380 元/吨，基本面是供给端周度产量持稳，行业库存本周小幅累库，需求端十二月硅片等排产环比下滑，10 月光伏新增装机同比-38.3%，环比+30.4%，建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多[2] - **锡**：昨日锡价震荡偏弱运行，基本面是近期宏观情绪向好但国内交仓、伦敦库存上行，外盘 35 美金 contango 结构，建议等待逢低买入机会[2][3] 农产品 - **豆粕**：隔夜 CBOT 大豆冲高回落，基本面是供应端近端宽松、远端南美维持大供应预期且生长正常，需求端美豆压榨强但出口进度慢，全球供需宽松预期，交易美豆偏弱及南美丰产预期和弱出口，国内近远月分化[4] - **玉米**：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格稳定，基本面是售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，下游库存提高且亏损，采购积极性将下降，短期现货价格预计偏弱运行，期货贴水，期价震荡运行[4] - **油脂**：昨日马盘上涨，基本面是供应端步入季节性减产但同比增产，需求端 ITS 预估 12 月 1 - 20 日马棕出口环比+2.4%，近端马棕延续累库，远端季节性减产，阶段性油脂或步入震荡且品种分化，关注后期产量及生柴政策[4] - **白糖**：郑糖 05 合约收 5192 元/吨，涨幅 1.2%，基本面是国际方面原糖短期低位震荡，中长期全球增产，国内在原糖带动下反弹但幅度小，广西增产预期被计价，预计持续低位震荡，交易策略为期货市场逢高空，期权卖看涨[4] - **鸡蛋**：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格下跌，基本面是蛋鸡在产存栏下降，去产能放缓，低价带动需求但涨价后拿货意愿降低，蔬菜价格上涨提振蛋价，供应充足蛋价上行压力大，库存偏多，期价预计震荡偏弱[4] - **生猪**：生猪期货价格震荡运行，现货价格略涨，基本面是生猪供应充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解，冬至后屠宰量下滑，月底有缩量预期，短期供需矛盾不大，期价预计震荡运行[5] 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅震荡，基本面是供给端新装置投产但部分装置降负荷和停车，进口窗口关闭预计进口量减少，需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域稳定，短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约[6] - **PVC**：V05 收 4739，涨 3%，基本面是供应增加，新装置投产，需求端下游开工率下滑，社会库存高位，市场交易明年无新增产能情绪改善，建议反套[6] - **PTA**：PXCFR 中国价格 896 美元/吨，PTA 华东现货价格 4955 元/吨，基本面是 PX 国产供应维持高位，进口供应偏高水平，调油需求淡季，PTA 短期供应下降中期有季节性累库压力，聚酯工厂负荷高位有减产计划，综合库存压力不大，下游进入淡季订单走弱，PX 强预期支撑价格走强，短期或回调，中期多配，PTA 淡季累库，中期供需格局改善，关注 05 做多加工费机会[6] - **玻璃**：FG01 收 1028，跌 0.3%，基本面是玻璃产销回落，库存高位，下游深加工企业订单天数和开工率情况，下游加工厂玻璃原片库存天数，各工艺玻璃利润情况，11 月房地产走弱，供需双弱，建议反套[7] - **PP**：昨天主力合约小幅震荡，基本面是供给端新装置投放但部分装置停车，供应压力上升且出口窗口打开，需求端下游开工率环比走弱，国补透支需求，短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约[7] - **MEG**：MEG 华东现货价格 3565 元/吨，基本面是供应端维持高位，海外产量短期维持高位，进口供应边际下降，华东港口库存累库，聚酯负荷高位有减产计划，综合库存压力不大，下游进入淡季订单走弱，近端供需累库压力大，价格承压，05 估值低，关注供应出清情况，中期或有去库机会[7] - **原油**：油价连续三日上涨，基本面是供应端俄油出口高位，12 月欧佩克+计划增产，美国等增产量持续释放，需求端欧美炼厂开工率恢复但终端需求淡季，OECD 油品总库存高于五年均值，年末及 Q1 供应过剩概率高，建议逢高做空[7] - **苯乙烯**：昨天 EB 主力合约小幅下跌，基本面是供给端纯苯和苯乙烯库存处于正常偏高水平，后期纯苯供需偏弱，短期苯乙烯检修复产供需边际走弱，需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率环比下降，国补透支需求，短期震荡偏弱，中期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润[7][8] - **纯碱**：sa05 收 1175，涨 0.6%，基本面是纯碱新装置投产，天津碱厂复工，供应端开工率 79%，库存高位，下游光伏玻璃日融量及库存天数情况，供增需弱，建议空配或反套[8]

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 每日精选： 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银、铂、钯 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多 晶硅 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、 甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 2025 年 12 月 24 日星期三 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 朱迪（投资咨询资格：Z0015979） 电话：020-88818008 邮箱：zh ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为纸浆期货震荡偏强、油脂震荡、蛋白粕震荡、玉米及淀粉震荡、生猪震荡偏弱、天然橡胶震荡、合成橡胶震荡偏强、棉花震荡偏强、白糖震荡偏弱、双胶纸震荡偏弱、原木基本面边际好转 [1][5][7][8][10][12][13][15][17][19] 根据相关目录分别总结 纸浆 - 利多因素有阔叶浆美金盘报价上行、浆厂停产带来供应减量预期、针叶浆年底价格强势提涨、实际需求量不低 [1] - 利空因素有下游纸张成本传导困难、1月需求环比走低、现货端针叶流动性充裕 [1] - 市场利多因子更多，推动期货价格变动底部抬升，预计12月1日低位难跌破，05关注5650 - 5750区域压力，震荡偏涨格局不变 [1] 油脂 - 豆油、棕油、菜油均震荡运行，近期市场情绪企稳，关注马棕产需预期变化 [5] - 南美豆丰产预期、美豆出口不确定、国内大豆高库存、菜油供应预期回升等是利空因素，马棕12月季节性减产、出口改善预期增强是利多因素 [5] 蛋白粕 - 豆粕现货持稳，盘面超跌反弹，美豆震荡、连粕震荡、菜粕震荡 [6][7] - 国际上美豆压榨量环比走低、出口增长缓慢，南美大豆播种推进，美豆预计震荡偏弱；国内国储大豆拍卖增加供应压力，油厂大豆和豆粕降库缓慢，下游消费旺季不旺，双粕震荡偏弱 [7] 玉米及淀粉 - 缺乏明确驱动，盘面震荡运行，价格上有压力下有支撑，春节前先跌后涨，回调破前低概率不大 [7] - 上游惜售，中下游库存环增但处于历史偏低水平，市场偏紧平衡，关注陈麦拍卖及抛储传闻落地情况 [7] 生猪 - 供应总体充裕，猪价低位震荡，近月端价格弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑 [8] - 短期大猪供应增加，中期预计2026年4月前商品猪出栏过剩，长期2026年下半年供应压力或削弱；冬至需求启动，但库存猪源充裕限制猪价上涨 [8] 天然橡胶 - 胶价延续震荡格局，基本面变量有限，单边难有趋势性行情 [10][11] - 海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑，但需求端买盘清淡，若无强预期差和宏观行情带动，预计维持区间震荡 [11] 合成橡胶 - 盘面情绪延续偏强，丁二烯供需格局改善确定，但短期上方有压力需调整，中期震荡偏强 [12] - 受丁二烯基本面改善和BR盘面价格偏低影响，BR受资金青睐，原料丁二烯价格震荡走高，下游产品带动产业链上涨，但高价成交遇阻 [12] 棉花 - 短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险；长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买 [13] - 国际上美棉库销比预计提升，印度减产或支撑棉价；国内预计小幅累库，消费较好，明年种植减面积预期和仓单注册慢利多棉价，近月合约受套保压力制约 [13] 白糖 - 糖价震荡寻底，中长期国际糖价承压，国内糖价也因供应增多承压 [15] - 国际上巴西产糖量维持高位，北半球泰国生产慢、印度产糖量增加，全球供应宽松；国内11月产糖量下降，12月甘蔗糖集中开榨，供应将增加 [15] 双胶纸 - 矛盾不突出，震荡运行，短期供需偏弱格局难改善，维持震荡偏弱观点 [17] - 市场供应压力存在，纸厂生产亏损有涨价诉求，下游采购谨慎，出版订单提货持续但社会需求弱，关注纸厂停机动作 [17] 原木 - 基本面存改善预期，下方有支撑，关注反套或远月低多机会 [19] - 港口库存下滑，现货筑底企稳，供应压力缓解，海外假期发运量将下降，1 - 2月到港压力减轻，03合约博弈性强 [19] 商品指数 - 综合指数中，商品20指数2634.42，涨幅1.34%；工业品指数2226.50，涨幅0.79%；PPI商品指数1379.81，涨幅0.63% [177] - 农产品指数916.04，今日涨跌幅 +0.39%，近5日 -0.55%，近1月 -1.00%，年初至今 -4.05% [178]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，涵盖基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，为投资者提供决策参考 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：昨日铜价震荡偏强，交易美国就业数据不及预期带来的流动性宽松预期，供应端铜矿紧张延续，建议等待买入机会[1] - 铝：昨日电解铝主力合约收盘价涨0.32%，供应上电解铝厂高负荷生产、产能增加，需求上周度铝材开工率下降，预计价格震荡运行[1] - 氧化铝：昨日氧化铝主力合约收盘价涨0.67%，供应上氧化铝厂产能稳定，需求上电解铝厂高负荷生产，预计反弹空间有限、整体下行[1] - 锌：昨日沪锌2601合约收盘价跌0.26%，宏观氛围与供应收紧共振，需求端分化、消费改善有限，建议逢低做多、谨慎追高[1] - 铅：昨日沪锌2601合约收盘价跌0.26%，国内供需温和，供应端开工率有降、库存累积，需求端开工率微升、采购刚需，建议区间操作[1][2] - 工业硅：周三主力05合约收涨，供给端开炉增加、库存累库，需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷，建议观望[2] - 碳酸锂：昨日LC2605收涨8.0%，供给端产量增加，需求端排产下降，预计12月去库，关注复产节奏及政策指引[2] - 多晶硅：周三主力05合约收涨，供给端产量持稳、库存累库，需求端排产下滑，建议单边关注回归现货成交区间后逢低试多[2] 黑色产业 - 螺纹钢：螺纹主力2605收涨，供需偏弱、结构性分化，期货贴水、估值有别，钢厂亏损产量或降，建议观望、尝试做空[3] - 铁矿石：铁矿主力2605收涨，供需较弱、边际走弱，维持远期贴水、估值中性偏高，建议观望[3] - 焦煤：焦煤主力2605收涨，铁水产量降、钢厂利润差，库存分化、期货升水、估值偏高，建议观望[3] 农产品 - 豆粕：美豆偏弱，交易南美丰产及弱出口，国内阶段性近强远弱、成本驱动向下[4] - 玉米：玉米期货窄幅震荡、现货上涨，渠道库存低、采购聚集致物流紧张，预计现货走弱、期货震荡回落[4][5] - 油脂：马盘偏弱，供应端减产但同比增产，需求端出口环比降，近端累库、远端减产，油脂震荡偏弱、品种分化[5] - 白糖：郑糖05合约收涨，国际糖价反弹、北半球增产部分利空兑现，国内原糖带动下反弹、预计持续低位震荡，建议期货逢高空、期权卖看涨[5] - 棉花：美棉期价反弹，国际进口量有降、出口量有增，国内郑棉震荡上行，建议逢低买入[5] - 鸡蛋：鸡蛋期货窄幅震荡、现货上涨，蛋鸡存栏降、去产能放缓，需求受价格影响，预计蛋价震荡运行[5] - 生猪：生猪期货冲高回落、现货略涨，供应充裕、需求季节性增加，期价预计震荡运行[5] - 苹果：主力合约收跌，今年总量低、库存低、品质差，走货差、受冬季水果冲击，建议观望[6] 能源化工 - LLDPE：昨天主力合约小幅下跌，供给端国产压力放缓、进口或降，需求端下游农地膜淡季、需求走弱，短期震荡偏弱、中长期逢低做多远月[6] - PTA：PXCFR中国价格及PTA华东现货价格有数据，PX国产供应高位、进口偏高水平，PTA短期供应降、中期累库，建议PX中期多配、PTA关注05做多机会[6] - 橡胶：周三RU2605震荡上行，海外原料价格高、库存季节性累库，建议谨慎追多[6] - PP：昨天主力合约小幅震荡，供给端新装置投放、供应压力上升，需求端下游开工率走弱，短期震荡偏弱、中长期逢低做多远月[7] - MEG：MEG华东现货价格及基差有数据，供应维持偏高、进口边际降，库存累库，建议近端止盈、关注中期去库机会[7] - 原油：油价昨日大幅反弹，供应端压力大、需求端处于淡季，库存累积，建议逢高做空[7] - 苯乙烯：昨天EB主力合约小幅下跌，供给端库存正常偏高、供需偏弱，需求端处于淡季，短期震荡偏弱、中长期逢低做多苯乙烯或纯苯反套及利润[7][8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种展望不一，纸浆震荡上涨，油脂、玉米及淀粉、生猪、白糖震荡偏弱，蛋白粕、天然橡胶、20号胶、棉花震荡，合成橡胶震荡偏强，双胶纸弱稳运行，原木关注反套或远月低多机会 [1][5][6][7][8][12][15][16][19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：市场情绪偏弱，豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，南美豆丰产预期持续，美豆出口不确定，国内大豆高库存，马棕出口预期环降，菜籽进口不确定等因素博弈，关注下方技术支撑有效性 [5] - **蛋白粕**：美豆、连粕、菜粕均震荡，南美大豆出口旺盛，北美大豆压榨同比增加，国储豆拍卖溢价收窄，油厂大豆和豆粕季节性降库缓慢 [6] - **玉米及淀粉**：震荡偏弱，雨雪天气过后产区上量延续，近期市场情绪转向致盘面下跌，预计至春节前价格先跌后涨，破前低概率不大 [7][8] - **生猪**：震荡偏弱，近月端价格预计弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [8] - **天然橡胶**：维持日内宽幅震荡，目前RU在万五支撑力度仍偏强，整体处于无强驱动阶段，基本面海外供应季节性上量顺利但原料价格后续有回落压力，需求端下游买盘清淡 [8][9][10] - **合成橡胶**：盘面震荡偏强但上行持续性存疑，受丁二烯基本面边际改善和BR盘面绝对价格偏低共同作用，原料丁二烯价格区间震荡，市场需求面有一定支撑 [11] - **棉花**：短期情绪推动价格偏强，需警惕回调风险，长期震荡偏强，宜逢低买，供给端新棉持续上量，需求端季节性转淡，库存端商业库存持续爬坡但累库速度不及预期 [12] - **白糖**：中长期震荡偏弱，25/26榨季全球供给由紧转松，主产国产糖量预计增加，本周糖价跌幅放大 [12][13][14] - **纸浆**：震荡上涨，利多因子更多推动期货价格变动底部抬升，上方压力来自疲软需求，05关注5650 - 5750区域压力 [1][15] - **双胶纸**：弱稳运行，出版社提货缓解纸企库存压力，但社会面需求暂无明显改善，短期缺乏上下驱动，预计中期纸企以降价或降开工调整供需 [16][17] - **原木**：市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会，近月合约跌至低估值区域有支撑反弹，03合约存在博弈点 [19] 品种数据监测 - 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据内容 [20][39][52][65][110][123][137][161] 中信期货商品指数 - 2025年12月16日综合指数2250.27，-0.38%；商品20指数2575.72，-0.37%；工业品指数2180.09，-0.21%；农产品指数921.06，今日涨跌幅 -0.31%，近5日涨跌幅 -0.53%，近1月涨跌幅 -0.78%，年初至今涨跌幅 -3.52% [174][175][177]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 ，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各品种总结 贵金属 - 市场表现：周四贵金属价格先抑后扬 ，金价逼近4300美元/盎司 ，银价盘中突破64美元/盎司 [1] - 基本面：美首次申请失业救济人数升至23.6万人 ，续请失业金人数大幅下降；美联储将按需买短期美债 ，纽约联储计划30天买入400亿美元短期国债；国内黄金ETF小幅流入 ，部分库存有变动 [1] - 交易策略：美联储降息 ，金价重拾强势 ，建议做多；白银海外市场紧张 ，国内连续累库 ，建议多单暂时止盈 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价再创新高 [2] - 基本面：美联储鸽派立场 ，国内召开中央经济工作会议；铜矿紧张 ，精废价差5000元附近 ，注销占比40%高位 ，伦敦back结构 [2] - 交易策略：逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.11% ，收于21910元/吨 ，国内0 - 3月差-145元/吨 ，LME价格2871美元/吨 [2] - 基本面：供应上 ，电解铝厂高负荷生产 ，运行产能小幅增加；需求上 ，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：美联储降息 ，金属宏观支撑强 ，铝锭持续去库 ，预计价格震荡偏强 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.32% ，收于2469元/吨 ，国内0 - 3月差168元/吨 [2] - 基本面：供应上 ，部分氧化铝厂检修 ，运行产能下降；需求上 ，电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：未规模性减产 ，现货价格承压下行 ，谨防主力空头止盈离场致技术性反弹 [2] 工业硅 - 市场表现：周四早盘平开 ，全天窄幅震荡 ，主力01合约收于8285元/吨 ，较上个交易日上升35元/吨 ，收盘价比0.42% ，持仓减少24683手至14.7万手 ，品种沉淀资金减少0.94亿 ，仓单量增加887手至8667手 [3] - 基本面：供给上 ，本周开炉数量增7台 ，社会库存小幅累库0.3万吨 ，仓单库存增加；需求上 ，多晶硅和有机硅推进反内卷 ，多晶硅11月产量11.5万吨 ，12月预计持平 ，有机硅周度产量小幅减少 ，铝合金开工率稳定 [3] - 交易策略：基本面供需平稳 ，社会库存连续累库 ，西南或减产 ，西北关注环保扰动 ，部分现货跌势 ，受焦煤影响成本支撑下移 ，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日受消息面影响 ，LC2605收于98880元/吨（+2900） ，收盘价+3.0% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价涨至1175美元/吨 ，SMM电碳报92700元/吨 ，工碳报90250元/吨；供给上 ，本周产量21998吨 ，环比+59吨 ，12月预计产量98210吨 ，环比+3%；需求上 ，磷酸铁锂12月预计排产41.0万吨 ，环比-0.8% ，三元材料12月预计排产7.8万吨 ，环比-6.7%；预计12月去库 ，紧缺程度收窄 ，本周样本库存11.14万吨 ，去库-2133吨 ，周五广期所仓单14750（+1070）手 ，沉淀资金230（+11.8）亿元 [3] - 交易策略：强现实+季节性弱预期 ，短期价格上行驱动有限 ，本周去库放缓 ，资金波动拉升 ，叠加复产延迟预期 ，建议观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：周四早盘平开 ，全天震荡上行 ，主力05合约收于55765元/吨 ，较上个交易日上升1165元/吨 ，收盘价比2.13% ，持仓增加9032手至11.7万手 ，品种沉淀资金增加2.32亿元 ，仓单量增加260手至3690手 ，现货端有挺价传闻 [3] - 基本面：周度产量持稳 ，11月产量11.5万吨 ，12月预计持平 ，行业库存本周小幅累库；需求上 ，硅片、电池片价格下滑 ，十二月下游排产环比下滑超10% ，10月光伏新增装机12.6GW ，同比-38.3% ，环比+30.4% ，“136号文”机制电价政策各省出台 ，预计四季度光伏装机增长承压 [3] - 交易策略：主力合约价格向5.3万 - 5.5万现货成交核心区间回归；后续跟踪东方希望、晶诺新增交割品牌产能释放、货源供应及交割品质量情况 ，判断对市场交割格局中长期影响 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3073元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌35元/吨 [4] - 基本面：钢联口径螺纹表需环比降14万吨至203万吨 ，产量环比降11万吨至179万吨 ，钢材供需偏弱 ，结构性分化显著 ，建材需求弱 ，供应降 ，矛盾有限 ，板材需求稳定 ，出口高 ，但产量高去库难 ，螺纹期货贴水大 ，估值低 ，热卷期货贴水环比持平 ，估值偏高 ，钢厂亏损 ，产量或降 ，中央经济工作会议语调积极 ，市场传钢材出口启动许可证模式 ，压制市场情绪 [4][5] - 交易策略：观望为主 ，前期头寸平仓离场 ，RB05参考区间3050 - 3100 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于762元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌5元/吨 [5] - 基本面：钢联口径铁水产量环比降3.1万吨至229.2万吨 ，同比降3.3万吨 ，港存环比升120万吨至1.61亿吨 ，同比升374万吨 ，铁矿供需弱 ，第四轮焦炭提涨落空 ，第一轮提降落地 ，第二轮提出 ，钢厂利润差 ，高炉产量或稳中有降 ，供应符合季节性规律 ，同比略增 ，铁矿远期贴水结构 ，绝对水平历史同期低 ，估值中性偏高 ，中央经济工作会议语调积极 ，市场传钢材出口启动许可证模式 ，压制市场情绪 [5] - 交易策略：观望为主 ，前期头寸平仓离场 ，I05参考区间755 - 775 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1026.5元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌51.5元/吨 [5] - 基本面：钢联口径铁水产量环比降3.1万吨至229.2万吨 ，同比降3.3万吨 ，钢厂利润恶化 ，高炉产量或稳中有降 ，第一轮焦炭提降落地 ，第二轮提出 ，供应端各环节库存分化 ，钢厂、焦化厂焦煤库存及天数中性 ，坑口库存低 ，总体库存中性 ，05合约期货升水现货 ，远期升水结构维持 ，期货估值偏高 ，中央经济工作会议语调积极 ，市场传钢材出口启动许可证模式 ，压制市场情绪 [5] - 交易策略：观望为主 ，前期头寸平仓离场 ，JM05参考区间1010 - 1060 [5] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅上涨 [6] - 基本面：供应上 ，近端小幅减产 ，远端南美平年大供应预期 ，播种生长正常；需求上 ，美豆压榨强 ，出口待博弈 ，取决于中国非商业采购量 ，全球供需边际转好 ，仍宽松预期 [6] - 交易策略：美豆偏弱 ，交易南美丰产预期；国内阶段性近强远弱 ，担忧海关政策致一季度到货少 ，中期取决于关税政策进展和产区产量 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行 ，玉米现货价格全面回落 [6] - 基本面：全国玉米渠道库存低位 ，有建库需求 ，采购向东北聚集 ，物流紧张 ，现货上涨加剧农户惜售 ，阶段性供给不足使现货走强 ，但玉米上涨致下游深加工亏损加剧 ，饲料端补库后采购积极性下降 ，预计现货价格回落 [6] - 交易策略：现货价格走弱 ，期价震荡回落 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马盘下跌 ，交易弱现实 [6] - 基本面：供应上 ，MPOB预估马来11月产量环比-5% ，步入季节性减产；需求上 ，MPOB预估11月马棕出口环比-28% ，近端马棕累库 ，远端季节性减产 [7] - 交易策略：阶段性油脂无大矛盾 ，弱季节性减产 ，品种分化 ，关注后期产量及生柴政策 [7] 棉花 - 市场表现：美棉期价窄幅震荡 ，国际原油价格重新下跌 ，郑棉期价震荡上行 ，下方买盘支撑明显 [7] - 基本面：国际上 ，截至11月13日当周 ，美国棉花出口销售净增18.76万包 ，较前一周减36% ，较前四周均值增10% ，Conab预计25/26年度巴西棉花产量395.96万吨 ，同比减2.9%；国内纺企调整采购策略 ，计划年前补库 ，高支纱销售好 [7] - 交易策略：逢低买入做多 ，以13700 - 14000元/吨区间策略为主 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 ，鸡蛋现货价格稳定 [7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降 ，淘汰积极性下降 ，去产能放缓 ，市场走货一般 ，贸易商随销随采 ，观望情绪升温 ，库存累积 ，蔬菜价格上涨提振蛋价 ，供需矛盾不大 ，蛋价预计震荡运行 [7] - 交易策略：供需矛盾不大 ，期价预计震荡运行 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 ，生猪现货价格北方略涨南方略跌 [7] - 基本面：需求季节性增加 ，供需压力缓解 ，冬至前养殖端集中出栏 ，上旬猪价弱 ，后期需求增加猪价有望回升 ，关注屠宰量变化 [7] - 交易策略：需求季节性增加 ，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 PVC - 市场表现：V05收4524 ，跌1.6% [8] - 基本面：PVC价格回落 ，上游亏损加剧；供应增加 ，新装置投产 ，11月产量208万吨 ，同比+5.6% ，四季度预计开工率80%；需求端下游开工率下滑到36%左右 ，季节性减弱 ，10月房地产走弱 ，新开工和竣工同比-17% ，社会库存高位 ，12月11日社会库存105.93万吨 ，环比增加0.03% ，同比增加27.63% [8] - 交易策略：供需偏弱 ，估值偏低 ，建议空配或者反套 [8] 玻璃 - 市场表现：FG05收1035 ，跌2.5% [8] - 基本面：玻璃价格回落 ，减产增多 ，12月11日上游库存5822.7万重箱 ，环比-2.05% ，同比+22.26% ，下游深加工企业订单天数10.6天 ，开工率46% ，玻璃原片库存天数12天 ，天然气路线亏损 ，其他工艺有利润 ，10月房地产走弱 ，终端新开工和竣工同比-17% ，北方需求回落 ，货源外发 ，供需双弱 ，估值偏低 [8][9] - 交易策略：供需偏弱 ，建议反套 [9] 纯碱 - 市场表现：SA05收1137 ，跌2% [9] - 基本面：纯碱新装置投产 ，煤炭走弱 ，价格回落 ，上游订单12天 ，接单尚可 ，上游亏损 ，供应端开工率82% ，库存高位 ，12月11日国内厂家总库存149.43万吨 ，较上周四降4.43万吨 ，跌幅2.88% ，交割库库存环比回落 ，下游光伏玻璃日融量8.9万吨 ，库存天数30.5天 ，环比+1天 [9] - 交易策略：供需偏弱 ，建议空配或者反套 [9]