行业动态与事件驱动 - 电力设备股午后涨幅扩大 东方电气涨15.97%报25.42港元 哈尔滨电气涨10.95%报15.81港元 上海电气涨8.93%报4.39港元 [1] - 英伟达计划下周在总部举办非公开闭门峰会 核心议题是探讨解决可能阻碍人工智能发展的“数据中心电力短缺”问题 [1] - 峰会预计将汇集专注于电力和电气工程领域的初创公司高管 [1] 电力需求预测 - 据IEA预测 至2026年 全球数据中心、AI及加密货币的电力需求将从2022年的460TWh大幅增长至620-1050TWh [1] - 美国电力短缺问题已成为清晰的确定性事实 并将在2030年前缺口扩张 [2] 产业链影响与投资逻辑 - 电力短缺问题带来了较为明晰的产业链投资逻辑 [2] - GE Vernova等国际巨头已获得大规模数据中心燃气轮机订单 [1] - 需求景气度正加速向国内零部件企业传导 [1] 数据中心备用电源趋势 - 当电力需求高峰或主电源中断时 数据中心通常会启用备用电源系统 目前主流方案仍以柴油发电机为主 [2] - 在美国清洁能源法规约束下 柴油发电机因空气和噪音控制许可更难获得 其每年允许的启用时长受到严格限制 [2] - 预计未来AIDC项目在备用电源端将逐步提高燃气轮机的采用比例 [2]

文章核心观点 - 人工智能发展面临数据中心电力短缺的瓶颈，推动对电力设备特别是燃气轮机等高效备用电源解决方案的需求，相关需求景气度正加速向国内产业链传导，刺激电力设备股股价上涨 [1][2] 市场表现 - 电力设备股午后涨幅扩大，东方电气涨15.97%报25.42港元，哈尔滨电气涨10.95%报15.81港元，上海电气涨8.93%报4.39港元 [1] 行业驱动事件 - 英伟达计划下周在总部举办闭门峰会，核心议题是探讨解决可能阻碍人工智能发展的“数据中心电力短缺”问题，会议将汇集电力和电气工程领域的初创公司高管 [1] - 国际能源署预测，至2026年，全球数据中心、AI及加密货币的电力需求将从2022年的460太瓦时大幅增长至620-1050太瓦时 [1] 行业需求与趋势 - 美国电力短缺问题已成为确定性事实，并将在2030年前缺口扩张 [2] - 数据中心在电力需求高峰或主电源中断时需启用备用电源，目前主流方案仍以柴油发电机为主 [2] - 在美国清洁能源法规约束下，柴油发电机的空气和噪音控制许可更难获得，每年允许的启用时长受到严格限制 [2] - 预计未来人工智能数据中心项目在备用电源端将逐步提高燃气轮机的采用比例 [2] - GE Vernova等国际巨头已获得大规模数据中心燃气轮机订单，需求景气度正加速向国内零部件企业传导 [1]

杰瑞股份北美数据中心业务突破 - 签署北美数据中心发电机组销售合同，金额超1亿美元，为公司在北美数据中心领域的首个发电机订单 [1] - 公司成立独立公司，布局数据中心细分领域以拓展发电业务 [1] - 订单标志着其模块化、智能化发电解决方案成功进入北美高端电力市场 [1] - 截至11月28日收盘，公司股价涨停，报收56.43元/股，增幅为10%，市值为577.76亿元 [3] 数据中心发电机组行业需求与前景 - 全球数据中心建设热潮推高大功率发电机组需求，据ABI Research预测，到2030年全球将有8410个数据中心投入运营 [3] - 柴油发电机是数据中心最稳定可靠的备用电源之一，其核心部件发动机成本占比60%-70% [4] - 康明斯预计全球数据中心发电机市场空间将从2023年的60亿美元增至2026年的90亿美元、2030年的120亿美元 [5] - 全球柴发需求爆发，海外厂商如康明斯部分订单交付周期达12-18个月，卡特和MTU订单排期到2026年 [5] 中国发电机组企业出口与市场机遇 - 海外厂商交付瓶颈为中国发电机组企业提供了切入全球市场的战略窗口 [6] - 2025年1-10月中国内燃机行业出口总额232.14亿美元，同比增长11.33%，其中发电机组出口54.36亿美元，同比增长25.96% [7] - 海外供应链紧张且扩产谨慎，为中国企业创造了市场机会 [5][6] 国内相关上市公司业务进展 - 潍柴动力上半年数据中心产品销量近600台，同比增长491% [9]；前三季度M系列大缸径发动机销售超7700台，同比增长超30%，其中数据中心市场销售超900台，同比增长超3倍 [10]；发电产品可出口至美国、欧洲等高端市场 [11] - 科泰电源在海外数据中心市场实现大规模交付，较上年同期大幅增长，特别是在新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国等市场 [12][13] - 泰豪科技已有海外订单包含数据中心业务，但订单规模未达强制披露标准 [15] - 动力新科上半年船机电站配套市场（含数据中心配套市场）销量增长48.8%，柴油机业外市场销售4.36万台，同比增长32% [16][17] 海外巨头在中国市场的动态 - 卡特彼勒、罗罗等海外巨头表示，来自中国数据中心备电市场的发动机订单增多 [18]

公司业务与市场地位 - 公司是全球商用空调压缩机铸件龙头及工程机械铸件领先企业，凭借“铸造+机加工”一体化能力，深度绑定江森自控、英格索兰、卡特彼勒等全球500强客户，合作关系均超过10年 [1] - 基于与头部客户的战略合作，公司顺势切入AIDC赛道，供应数据中心制冷所需压缩机及备用电源所需柴油发电机、燃气轮机的高端精密铸件 [1] - 公司聚焦压缩机、工程机械等细分领域，通过“铸造+机加工”全链条服务深度参与客户研发设计，产品附加值高，盈利能力显著领先同行 [3] 财务表现与增长前景 - 2016-2024年公司收入及归母净利润复合年均增长率分别为12.7%和13.3%，业绩保持较快增长趋势 [1] - 2025年上半年，受益于数据中心订单兑现，公司业绩重回增长区间 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润为2.2亿元、3.0亿元、4.1亿元，当前市值对应市盈率分别为38倍、28倍、20倍 [3] AIDC业务驱动因素 - 全球科技巨头资本开支持续加码，数据中心功率密度迈向MW时代，对制冷和电力供应提出更高要求 [2] - AIDC制冷端：压缩机为制冷系统核心，测算仅美国AIDC制冷端铸件市场空间到2028年便有望突破100亿元人民币 [2] - AIDC发电端：美国电力设施老旧且供需缺口扩大，“燃气轮机+柴油发电机”或成为主流解决方案，市场空间广阔，下游龙头企业的订单及业绩已验证行业高景气度 [2] 工程机械业务与产能布局 - 工程机械业务有望受益于2025年起全球工程机械需求复苏，公司核心客户为卡特彼勒 [2] - 在关税背景下，客户对供应链安全要求更严格，公司墨西哥工厂投产后有望在卡特彼勒提高供应份额 [2] - 公司进行“德清+墨西哥”的双核心产能布局，以承接国内增量订单并通过海外生产基地规避关税、保障北美核心客户供应链安全 [3] 公司治理与激励机制 - 公司2025年限制性股票激励计划已完成首次登记，向156名激励对象授予165.16万股，授予价格为9.92元/股，与核心人员完成利益绑定 [3]

核心观点 - AI算力需求爆发导致数据中心电力供应紧张，高功率备用电源需求激增，为具备技术实力和充足产能的传统发动机龙头企业（如潍柴动力）带来新的增长空间 [1] - 公司通过“大缸径发动机（短期）+固态氧化物燃料电池（中期）+新能源（长期）”的多元化能源布局，有望抓住全球电力紧缺带来的市场机遇 [2][36] - 公司正从传统的周期性重卡发动机龙头，向AI数据中心备用电源供应商转型，估值逻辑可能发生改变 [36][37] AI数据中心电力需求与市场机遇 - AI算力需求指数级爆发，数据中心电力基建成为瓶颈，高功率柴油发电机作为备用电源供不应求 [1][3] - 数据中心备用电源方案包括超级电容、BBU、UPS和柴油发电机，通常组合使用，其中柴油发电机份额约占40%，占基建成本比重约23% [3] - 全球数据中心发电机市场空间预计从2023年的60亿美元增长至2026年的90亿美元及2030年的120亿美元 [9] - 海外AI数据中心建设规模远大于国内，对备用电源需求刚性，且海外头部企业扩产保守，为国内厂商带来出海替代机遇 [9] - 高功率柴油发电机组（1800-2000kW）价格在2025年普遍上涨，涨幅在5%至40%以上，供需错配推动整机价格进入快速上升通道 [8] 公司业务进展与市场表现 - 公司大缸径发动机突破全球数据中心等高端市场，2024年成为国内三大通信运营商的战略供应商，并获得中国移动2000kW订单，中标份额达40% [9][10] - 公司国产柴发业务基于本土供应链优势，交付效率远胜外资，例如墨西哥客户从签约到交付仅用2个月 [10] - 潍柴重机组装的数据中心用大功率柴油发电机组多项关键性能指标达国际先进水平，上半年全球数据中心发电业务增长664%，海外业务营收同比增长62% [10] - 公司前三季度大缸径发动机销量超7700台，同比增长超30%，其中数据中心市场销量超900台，同比增长超3倍 [16] - 公司股价在11月初10个交易日内涨幅接近30% [16] 固态氧化物燃料电池布局 - SOFC被视为破解AI数据中心供电困局的关键技术，发电效率达55%-65%，热电联产效率超90%，远超传统方案35%-45%的能效 [13] - SOFC能使用多种燃料，几乎零排放，且部署快速，90天即可完成兆瓦级系统安装，而燃气轮机需1-2年 [13] - 公司近期与持股20%的Ceres签署SOFC制造许可协议，计划建厂生产，2026年确认收入，并已交付25kW及100kW系统 [16] - 全球SOFC商业化领先企业Bloom Energy为甲骨文、苹果等提供数百兆瓦订单，其股价近一年涨幅超10倍 [13] 传统重卡发动机业务与周期表现 - 受益于重卡行业需求回暖及高端产品放量，公司前三季度营收1705.71亿元（同比增长5.32%），归母净利润88.78亿元（同比增长5.67%），第三季度营收和净利润同比增速显著提升 [19] - 重卡行业具有明显周期性，与基建投资、物流需求高度相关，2023年销量重回增长，国四淘汰政策有望加速未来2-3年替换需求释放 [23][26][33] - 公司在柴油机市场占有率领先，2025年1-10月份额为19.0%，较2024年提升0.3个百分点，是单月销量唯一突破7万台的企业 [29][30] - 公司高端大缸径发动机销售增长明显，高附加值产品拉动整体毛利提升，发动机业务利润达到近6年来高点 [31] - 公司在天然气重卡发动机内地市场份额达59.6%，并携手弗迪加码新能源电池业务，布局电动和氢燃料电池卡车市场 [36] 公司估值与股东回报 - 公司市值超1500亿元，但市盈率（PE-TTM为12.49）处于过去20年约45%的水平，远低于行业均值（32.05） [36] - 公司股息率为4.14%，在高股息资产中具备一定吸引力 [40]

涉及的行业与公司 * 行业：燃气轮机发电、柴油发电机组（柴发）、数据中心电源、航空发动机与燃气轮机零部件制造[1][2][4][5] * 公司：卡特彼勒、康明斯、日本三菱重工、西门子、GE、联德股份、科泰、应流股份、英联股份、杰瑞股份、长源东谷、潍柴动力、潍柴重机[1][2][5][6][8][12][14][15][16][23] 核心观点与论据 北美缺电背景与数据中心电源需求 * 北美缺电原因包括电网系统老化和算力发展导致电力需求激增 数据中心要求24小时不间断供电且散热耗电巨大[2] * 北美数据中心主供电源为燃气轮机 因页岩气资源丰富使发电成本具有竞争力 备用电源采用柴油发电机 需在10分钟内响应[4] * "算力的上限是电力"成为市场共识 推动北美电相关产业链发展[2] 海外设备巨头业绩与规划 * 卡特彼勒第三季度收入超预期 能源交通类业务收入增长18% 北美地区增速达26%[5] * 卡特彼勒计划到2030年将燃气轮机和柴油发动机产能分别扩张至2.5倍和2倍 显示北美需求持续增长[5] * 欧美柴发市场主要由卡特彼勒、康明斯、克拉克和MTO四大供应商主导 交付期已排至2027年[8] 关键零部件供应商受益逻辑 * **联德股份**：为卡特彼勒等提供铸件 新增订单约20%与海外AIDC相关 未来三年燃气轮机领域订单规模可能达3-5亿元 产能利用率提升和产品均价提高将增强盈利能力[1][6][7][11] * **应流股份**：作为GE LEAP系列发动机机匣供应商 2023年底获GE加单并提价20% 两机业务营收占比超40% 毛利率较传统业务高十几个百分点 预计2030年两机业务收入可达50亿元[12][13] * **英联股份**：凭借燃气轮机叶片供应卡位优势 在北美市场需求紧缺背景下获得显著发展机会[14] 柴发OEM企业出口机遇 * **科泰**：唯一能出口欧美市场的柴发OEM企业 拥有UR和UL认证先发优势 通过马来西亚工厂供货可降低约30%关税[8][9][10] * 科泰积极接洽欧美中小总包商 预计2026年出货量达500台左右 欧美市场高利润将提升盈利能力 在手订单约20亿元 交付周期排至2026年一季度[8][10] 燃气轮机产业链涨价周期 * 燃气产业链自2021年进入涨价周期 疫情导致涡轮叶片铸造产能削减 PTC员工数量从2019年36000人降至2024年24000人 产能未能恢复[12] * 涡轮叶片供应不足导致航空发动机交付受阻 北美数据中心崛起预计将增加燃气轮机新增装机数倍[12][13] 其他核心公司业务布局与前景 * **杰瑞股份**：与西门子合作提供6兆瓦和35兆瓦燃气轮机发电机组 预计2025年销售额7000万至8000万美元 未来3-4年该业务复合增长率有望超50%[2][16][20][21][22] * **长源东谷**：受益重卡销量良好 拓展乘用车客户 并开始供应数据中心使用的大马力部件 预计未来3-5年复合增速超30% 2025年净利润预计超4亿元[23] 其他重要内容 公司财务与估值指标 * 联德股份2025年预计业绩2.5亿元 对应40倍估值 2027年可能实现4亿元以上业绩[6] * 杰瑞股份2025-2027年利润预期分别为31亿、39亿和43.5亿元 2025年动态市盈率约17倍[22] * 长源东谷当前市值约100亿元 2025年净利润预计超4亿元 明年预计超5亿元[23] 市场与订单情况 * 科泰完成欧洲认证获33台订单 完成北美UL认证获70台订单 预计11月开始交付[8] * 杰瑞股份2025年新接订单创历史新高 增速超30% 并获阿尔及利亚金额约1.1至1.2亿美元的EPC订单[17][21] * 国内柴发市场因字节跳动与腾讯采购国产柴发 紧缺程度有所缓解 但海外市场仍然紧张[8] 竞争优势与业务亮点 * 联德股份核心优势是净利率超过20% 未来可能更高[11] * 杰瑞股份核心竞争力包括向油气服务总包迈进 石油天然气双轨增长 以及拓展中东市场[17] * 中东市场对杰瑞股份重要性提升 因石油公司资本开支增加（如沙特阿美三季度资本开支同比增长29%）及装备更新替换周期[18]

核心财务业绩 - 2025年前三季度营业收入达1705.7亿元人民币，同比增长5.3% [1] - 2025年前三季度归母净利润达88.8亿元人民币，同比增长5.7%，创历史新高 [1] - 2025年第三季度单季营业收入574.2亿元人民币，同比增长16.1% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润32.3亿元人民币，同比增长29.5%，两项核心指标均刷新历史同期最高纪录 [1] 动力系统业务 - 前三季度累计销售发动机53.6万台，其中重卡发动机销量18.8万台 [2] - 重卡发动机中，柴油机型约11.7万台，天然气机型约7.1万台 [2] - 受益于经济性优势，三季度天然气重卡行业呈现强复苏态势，同比增长37% [2] - 新能源动力系统业务前三季度收入19.7亿元人民币，同比增长84% [2] - M系列大缸径发动机前三季度销量超7700台，同比增幅超30% [2] - M系列发动机在数据中心市场销量超900台，同比增长超3倍 [2] 其他业务板块 - 陕重汽前三季度销售重卡10.9万辆，同比增长18% [3] - 陕重汽新能源重卡销量约1.6万辆，同比增长约2.5倍，稳居行业前列 [3] - 潍柴雷沃智慧农业前三季度收入与利润均实现逆势增长，主要产品市占率稳步提升 [3] 国际化与海外业务 - 海外业务占据公司营收“半壁江山”，有效平抑国内市场周期性波动风险 [3] - 德国凯傲集团前三季度新增订单总额增长18.3%，达到88.8亿欧元 [3] - 凯傲集团新叉车订单数量增长11.8%，供应链解决方案新增订单额大幅增长50.5% [3] 行业前景与公司战略 - 预计到2028年，全球数据中心用柴油发动机市场规模将达834亿元人民币，年复合增长率6% [2] - AI数据中心用柴油发电机规模预计将达302亿元人民币，年复合增长率高达43% [2] - 公司着力推进战略新兴业务突破，通过业务结构优化升级提升盈利质量 [1] - 公司持续推进“传统业务稳固、成长业务突破、多元业务赋能”的三维布局 [3]

商业航天 - "航天强国"首次作为独立目标写入十五五规划，将培育万亿深空经济新业态[10] - 商业航天产业中，地面设备和卫星服务市场价值占比合计超90%（2023年分别为53%和39%）[12] - 卫星互联网频轨资源竞争激烈，国际电信联盟规定需在12年内发射50%的卫星以遵循"先登先占"原则[22] - 预计2025年为行业拐点，星网及垣信完成小批量规模组网，卫星板块将从主题催化过渡到产业投资阶段[27] PCB设备与耗材 - AI驱动PCB钻孔需求提升，M9材料导致钻针寿命从千孔骤降至百孔级别，需求大幅增长[34] - 大族数控2025年第三季度营收达15.21亿元，同比增长95.19%，归母净利润同比增长281.94%至2.28亿元[38] - 鼎泰高科涂层钻针销量占比从2023年的24.01%提升至2025年上半年的36.18%[44] - 鼎泰高科在全球PCB钻针市场竞争格局中占据19%的份额（2020年数据）[46] 扫地机行业 - 国家补贴显著拉动扫地机销额，2025年4月至9月线上销额增速分别为81%、29%、27%、54%、87%和26%[3] - 行业头部效应加强，科沃斯凭借新品T80推出行业首款滚筒活水洗功能，带动份额快速提升[95] 柴油发电机 - AI算力需求推高智算中心建设，2024年中国AIDC市场规模预计达1,014亿元，2023-2028年复合增长率26.8%[101] - 供需错配导致柴油发电机组价格上涨，高功率机型（如2000kW）价格涨幅达12%-40%以上[106] - 国产品牌如潍柴重机在2025年中国移动招标中获得高压水冷柴发40%份额，数据中心机组月产能提升200%[117]

人民币跨境结算趋势 - 在第138届广交会上，海外客户特别是来自东南亚、中亚和非洲等新兴市场的客户，正积极主动提出使用人民币结算贸易订单[1] - 一家柴油发电机制造商的人民币结算订单已占公司出口总额的10%至20%，高于去年的个位数水平[3] - 中国跨境人民币结算总额在去年达到约64.1万亿元人民币（约合8.99万亿美元），同比增长22.5%[5] 新兴市场驱动因素 - 受国际地缘变化、关税壁垒以及美元汇率波动等因素影响，许多新兴市场逐步减少在国际交易中对美元的依赖，转而使用本地区货币或人民币进行结算[3] - 美元在全球南方经济体外汇储备中的占比在去年降至58%，较2020年下降7个百分点，为20年来最低水平[3] - 对美元的依赖造成结构性脆弱性，使新兴市场经济稳定与美国经济决策捆绑，促使这些国家在贸易和投资领域加强合作以减少美元使用[3] 行业应用与技术拓展 - 印度和俄罗斯等地区的买家过去主要从欧美采购传感器，现已转向购买中国制造的传感器产品，并且扩展到医疗保健、石化和机器人技术领域[5] - 中国在工业自动化、智能制造等领域的技术进步，是吸引新兴市场买家转向中国产品并使用人民币结算的原因之一[5] - 去年中国货物贸易人民币结算额达12.4万亿元人民币（1.7万亿美元），同比增长15.9%[5]

行业投资评级与核心观点 - 报告看好AIDC电源行业中柴油发电机赛道的投资机会，认为AI算力需求爆发将驱动柴油发电机实现量价齐升，国产替代迎来重大机遇 [2][4] 算力基建驱动需求高增 - AI大模型发展推高算力需求，2024年中国智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比增长74.1%，预计2026年将翻倍至1,460.3 EFLOPS [4][12] - 智算中心建设需求旺盛，2024年中国AIDC市场规模预计达1,014亿元，2023-2028年复合年增长率预计为26.8% [11][12] - 国家标准GB 50174-2017强制要求A级数据中心配置柴油发电机组作为备用电源，政策确定其刚性需求 [4][12] - 供电故障是数据中心宕机最主要原因，占比达52%，柴油发电机作为多级备电系统关键环节保障电力连续性 [16][17] - 国内外互联网巨头大幅增加AI资本开支，包括亚马逊计划投资超1000亿美元、微软规划800亿美元、阿里巴巴计划投资530亿美元等，驱动AIDC建设加速 [4][23][24] - 柴油发电机组占数据中心配套基建成本的23%，在整个数据中心建设成本中占比约为6%-7% [24] 国产替代提速与量价空间 - 中国数据中心柴油发动机市场由外资主导，康明斯和MTU形成双寡头格局，国内企业如潍柴重机份额微弱 [31][32] - 海外头部企业扩产滞后且产能刚性，扩产周期长达12-18个月，导致供需错配，交付延迟成常态 [4][35] - 国产品牌具备成本优势，国产柴发单价普遍在220-280万元，外资品牌普遍在280-380万元 [39] - 国产品牌交付周期短，一般为6-9个月，仅为外资品牌的一半，如潍柴墨西哥项目从签约到交付仅用2个月 [39][63] - 供需错配推动柴发机组进入涨价周期，2025年部分机型涨幅显著，如三菱2000kW机组价格从约268万元/台涨至320万元以上/台，涨幅19%以上 [41] - 国产整机和OEM厂商的盈利跃升预计将在2025年下半年和2026年集中兑现 [4][44] 产业链机会与核心零部件 - 柴油发动机占柴发机组总成本的60%-70%，是核心成本构成 [9][50] - 曲轴环节国产化率高，天润工业重型发动机曲轴市占率超60%，深度绑定潍柴、康明斯等头部客户 [50][52] - 天润工业曲轴产品毛利率达23.51%，连杆毛利率达22.94%，具备较强的盈利能力 [51][84] - 电控高压共轨系统技术由博世等国际巨头垄断，外资品牌占据中国市场超过90%的份额，但国内企业已实现技术突破 [56] 重点公司分析 - 潍柴重机在2025年中国移动招标中取得突破，高压柴油发电机组份额从空白跃升至40%，低压机组份额达70% [65][67] - 2025年上半年，潍柴重机全球数据中心发电业务增长664%，月产能提升200%，交货周期压缩75% [67] - 玉柴国际2025年上半年业绩超预期，营收同比增长34%，净利润同比增长58.9%，发动机总销量同比增长29.9% [71] - 科泰电源与MTU合资成立科泰安特优，锁定高端发动机产能，其环保低噪声柴油发电机组业务收入占比长期保持在90%左右 [72][75] - 苏美达柴发业务规模快速扩张，营收从2022年的5.6亿元增长至2024年的11.8亿元，实现翻倍 [78][79] - 天润工业作为核心零部件供应商，收入近三分之一来自潍柴系列，康明斯配套业务收入约占20%，受益于头部客户产能扩张 [84]