去年我们提到，手机厂商嘴上追求先进科技，但身体却贯彻执行经验主义。小米摸着苹果过河，在6.3 寸手机这个范围里大获成功。而友商们在去年，也摸着小米过河，尝到了"小屏幕"的甜头。面对友商们 的围攻，和iPhone 17标准版的升级，小米选择了弹幕最多的打法。这期就拿小米17Pro，来和大家聊 聊，到底是怎么个事儿。 ...

产品设计创新 - 小米17Pro和17ProMax采用背屏设计 分辨率约为1K 像素集中带来优异视觉效果 [1] - 背屏耗电量仅为主屏的四分之一 [1] - 背屏采用特殊玻璃材质 防摔防刮性能达到普通玻璃的10倍 [1] 技术规格亮点 - 背屏小尺寸设计实现像素高度集中 提升显示精度 [1] - 特殊玻璃材料应用显著增强设备抗冲击和抗刮擦能力 [1]

A股市场表现 - 9月25日A股震荡上行 创业板指创3年多新高[1] - 上证指数跌0.01%至3853.30点 深证成指涨0.67%至13445.90点 北证50跌1.37%[2] - 科创50涨1.24% 创业板指涨1.58%至3235.76点 万得全A涨0.17%[2] - 沪深300涨0.60% 中证500涨0.24% 中证1000跌0.37%[2] 板块与个股表现 - AI方向走强 芯片产业链活跃 阿里算力概念股杭钢股份/宏景科技异动拉升[2] - 宁德时代股价突破400元关口 市值1.81万亿元超越贵州茅台的1.8万亿元[2] - 上纬新材20cm涨停至132.1元/股创历史新高[5] - 智元恒岳要约收购上纬新材1.49亿股 价格7.78元/股较市价折价94%[7] - 上纬新材自7月8日起17交易日大涨1320% 市值从30亿元飙升至445.6亿元[7] 港股与科技巨头动态 - 小米集团港股涨超5% 雷军举行第6次年度演讲 发布小米17系列新品[3] - 京东集团港股涨近7% 宣布未来三年投入万亿规模人工智能生态[3] - 富时中国A50指数期货午后涨幅明显[3] 两融数据变化 - 两市ETF两融余额1154.26亿元 较前日增3.37亿元[8] - 融资余额1073.97亿元增1.71亿元 融券余额80.3亿元增1.66亿元[8] - 沪市ETF两融余额807.55亿元增3.04亿元 深市346.72亿元增3376.93万元[8] 虚拟货币市场 - 以太坊跌破4000美元为8月8日以来首次 24小时跌超4%[10] - 比特币跌0.87%至111719.1美元 SOL跌2.92% XRP跌0.60%[11] - 近24小时全球13万人爆仓 爆仓总金额超4亿美元[11]

港股市场表现 - 港股三大指数集体上涨 恒生科技指数一度涨近1.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）午后一度涨近2% [1] - 芯片股延续涨势 有色金属板块普涨 [1] 重点个股表现 - 小米集团午后大幅拉升 一度涨超5% [1] - 华虹半导体、京东集团、小鹏汽车、百度集团、理想汽车等领涨 [1] - 阿里巴巴年内股价已翻倍 为恒生科技指数第一大权重股（权重9.36%） [2] 小米产品发布 - 雷军第六次年度演讲主题为《改变》 捆绑小米最重磅新品发布 [1] - 小米17系列正式登场 包括标准版、Pro和ProMax三款机型 [1] - 全系搭载小米澎湃OS3 首发第五代骁龙8至尊版 [1] - 标准版被称为"史上最强标准版旗舰" Pro版主打小尺寸影像科技 ProMax冠以"小米史上最强巅峰科技影像旗舰"称号 [1] 行业前景展望 - 阿里2025云栖大会点燃看涨狂潮 恒生科技有望再度向上突破 [2] - 美联储降息重启 南向资金有望持续流入 [2] - 内外资共振及AI叙事强化共同催化 恒生科技估值重构可期 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）可一键布局中国AI核心资产 [2]

财务预测 - 维持FY2025E-FY2027E营业收入预测分别为4891亿/6418亿/7584亿元人民币 [1] - 维持同期经调整净利润预测为454亿/681亿/836亿元人民币 [1] - 维持目标价77.5港币及增持评级 [1] 汽车业务 - 7月及8月汽车交付量连续稳定在3万辆以上水平 [2] - 基于摩德纳平台零部件复用率及供应链经验积累 二期工厂产能爬坡速度预计快于一期 [2] - 看好2025年全年实现并超越35万辆交付目标 [2] 大家电业务 - 2025年第二季度空调出货量超过540万台 同比增长60% [3] - 空调品类连续三个季度增速超过50% [3] - 武汉大家电工厂投产将补足生产端短板 强化新零售渠道优势 [3] - 持续推行高端化战略 不断缩小与头部品牌价差并改善产品结构 [3] 手机业务 - 小米17Pro及ProMax配备可自定义背屏 支持汽车控制及后摄自拍功能 [4] - 新品官宣后小米之家累计定金盲约量较上代实现翻倍增长 [4] - 预计Q4手机收入及毛利率将随新品上市呈现边际改善 [4]

财务预测 - 维持FY2025E-FY2027E营业收入预测分别为4891亿/6418亿/7584亿人民币 [1] - 维持同期经调整净利润预测为454亿/681亿/836亿人民币 [1] - 目标价77.5港币及增持评级保持不变 [1] 汽车业务 - 7月及8月汽车交付量连续稳定在3万辆以上 [2] - 一期工厂产能弹性释放支撑交付表现 [2] - 预计二期工厂产能爬坡快于一期 因供应链经验及零部件复用率提升 [2] - 看好2025年全年交付量顺利达成并超越35万辆目标 [2] 大家电业务 - 25Q2空调出货量超540万台 同比增长60% [3] - 空调品类连续三个季度增速超50% [3] - 持续推行高端化战略 缩小与头部品牌价差 [3] - 武汉大家电工厂即将投产 补足生产端短板 [3] - 新零售模式强化渠道竞争优势 [3] 手机业务 - 小米17Pro及ProMax配备可自定义背屏 支持汽车控制及辅助自拍功能 [4] - 新品官宣后小米之家累计定金盲约量较上代翻倍 [4] - Q4手机收入及毛利率有望边际改善 受益于小米与红米系列新品上市 [4]

产品发布计划 - 小米集团将于9月发布全新小米17系列 包括三款产品小米17、小米17 Pro和小米17 Pro Max [1] - 新品发布时间较上代提前一个月 被公司称为小米手机数字系列史上最重大的一次跃迁 [1] 技术配置 - 小米17系列将全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 [1]