2025.09. 24 本文字数：2670，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 李秀中 临近国庆黄金周，各地争夺文旅、消费的流量大战已经展开。各地将开展超过25000场的文旅消费 活动，并陆续出台扩大文旅消费专项政策，将发放超过3.3亿元的消费补贴。 争流量 9月24日，云南省政府新闻办举行"有一种叫云南的生活·秋'丰'送爽"2025年秋季云南文旅主题新闻 发布会，围绕国庆、中秋"双节"假日，云南省文旅系统推出了系列特色活动、优惠措施和应景应季 的线路产品。 而在此前两日，9月22日，四川省政府新闻办也举办发布会，四川省文化和旅游厅总规划师肖婷介 绍，四川分别制定了跟着赛事、演出、美食、影视等游四川的专项工作方案，聚焦国庆中秋"两 节"文旅消费需求，组织全省精心谋划六大主题1300余场文旅活动。 近年来，各地对文旅流量的争夺成为热点，国庆节又是全年文旅消费最旺的季节之一，在国庆来临之 前，各地推出各种活动和政策，掀起了争夺国庆流量的攻势。 2024年国庆节假期7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%；国内游客出游总花 费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%。如果同按6%的增速 ...

公司营销活动 - 江苏银行于9月15日升级"跟着苏超去狂欢"主题活动 提供千万消费券资源覆盖吃喝玩乐购场景 [1] - 活动设立文博专区 联合南京博物院 苏州博物馆 镇江博物馆 南通博物苑 南京云锦博物馆等机构提供文创礼品 [1] - 用户可通过江苏银行App每周在文博 乐游 出行 赢球 嗨购 畅饮 观剧7个专区各抽奖1次 共7次参与机会 [1] 行业消费促进 - 活动通过消费券和场景化福利优惠释放消费潜力 赋能区域经济增长 [1] - 文博专区提供南京博物院VR展门票 金蝉玉叶冰箱贴 苏州博物馆凤戏牡丹随身镜 镇江博物馆小粉瓶冰箱贴等文化衍生品 [1] - 联动博物馆等文化机构推动文化消费 包括南通博物苑建筑金属书签 南京云锦博物馆"朕的龙袍"冰箱贴等特色产品 [1]

消费促进活动 - 公司于9月15日升级"跟着苏超去狂欢"主题活动 依托千万消费券资源覆盖吃喝玩乐购等消费场景 [1] - 活动设置7个品类专区包括文博 乐游 出行 赢球 嗨购 畅饮 观剧 用户每周可在每个专区各抽奖1次共7次机会 [1] - 新增"去赢球"专区提供苏超城市系列公仔盲盒作为抽奖奖品 [1] 文化合作与推广 - 公司联合南京博物院 苏州博物馆 镇江博物馆 南通博物苑 南京云锦博物馆等文博机构打造文博专区 [1] - 文博专区提供南京博物院金蝉玉叶冰箱贴 苏州博物馆凤戏牡丹随身镜等多款文创礼品及南京博物院VR展门票 [1] - 新增江苏大剧院《红楼梦》观剧票作为奖品推广古典文化体验 [1] 商品促销优惠 - "嗨购"专区提供太湖雪真丝口罩 冰氧蚕丝被 爱婴室婴网红产品及满减券等抽奖奖品 [1] - 发放荣耀150元优惠券包适用于电脑和手机等产品购买 [1] - 用户可通过江苏银行App首页或足球联赛专区底部入口参与抽奖活动 [1][3]

文/郭华 今天，我们聊聊什么是"经济周期"，以及"经济周期"会受哪些因素影响。尤其是"货币流动"，看看它如 何牵动经济的周期性变化。 波动起伏的经济——经济周期 我们从经济周期的基础定义开始了解。简单来说，经济周期就是国民经济像波浪一样循环起伏的运动过 程，它不会一直高速增长，也不会一直低迷，而是在"好"与"差"之间交替，形成重复的波动周期。 通常经济周期分为扩张期、顶峰期、收缩期、衰退期四个阶段：扩张期时，企业订单多、愿意招人，大 家收入慢慢涨；接着到顶峰，经济热度达到最高，之后会逐渐降温；进入收缩期后，企业可能减产甚至 裁员，找工作变难；最后到谷底，经济跌到最差状态，之后又会慢慢恢复活力，重新进入扩张期。 什么是货币流动？简单说就是钱在个人、企业、银行之间的"搬家"速度，比如你发了工资后很快花掉， 企业收到货款后立刻用来扩大生产，银行把居民存款放贷给企业，这些都是货币在快速流动；反之，大 家把钱都存起来不花，企业赚了钱也不敢投资，银行不愿放贷，货币流动就会变慢。 货币流动就像经济周期的"纽带"，直接牵动着经济的周期性变化。当货币流动加快时，经济往往会向扩 张期迈进。对个人来说，手里的钱"活"起来了，无论是 ...

消费券发放与政策支持 - 宁波市启动总额6000万元汽车消费券发放活动 [1] - 济南市启动下半年第三轮汽车消费补贴并发放零售餐饮消费券 [1] - 各地消费券发放呈现常态化精准化特征 通过降低消费门槛和叠加商家优惠形成乘数效应 [1] 消费市场表现与政策目标 - 2023年社零总额达47.15万亿元 同比增长7.2% [2] - 2024年全国餐饮收入首次突破5万亿元达到5.57万亿元 [2] - 2025年社零总额有望突破50万亿元人民币 [2] 消费拉动效应与市场潜力 - 每1元消费券可撬动2.3元额外消费 [2] - 三线以下城市消费意愿指数达72 高于一线城市15个点 [2] - 下沉市场成为新增长极 [2] 行业投资机会 - 大消费板块或迎来估值修复窗口 [2] - 关注场景复苏主线的酒店景区等弹性标的 [2] - 政策敏感度高的汽车家居板块与必选消费龙头值得关注 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1公司收入21.81亿元（同比+3.60%），归母净利1.85亿元（同比+16.97%），扣非归母净利1.54亿元（同比+9.77%），经营性现金流3.77亿元（同比+28.93%）[3] - 剔除美国莱克星顿亏损影响后，主业扣非净利为4.32亿元（同比+18.8%）[3] - 线上及直营渠道增长显著，海外业务持续亏损，毛利率提升但费用率上升[4][5] - 维持2025-2027年收入预测46.41/47.69/49.99亿元，归母净利预测4.77/5.05/5.33亿元[7] 财务表现 - 2025Q2收入10.87亿元（同比+6.83%），归母净利0.72亿元（同比+4.88%），扣非归母净利0.48亿元（同比-10.26%）[3] - 2025H1毛利率47.8%（同比+1.1PCT），净利率8.5%（同比+1.0PCT）[5] - 存货10.52亿元（同比-17.94%），存货周转天数169.1天（同比减少41.6天）[6] - 应收账款2.47亿元（同比-23%），应收账款周转天数23.9天（同比减少9.6天）[6] 业务分析 - 线上收入7.38亿元（同比+18.3%），占比提升至34%[4] - 直营收入1.90亿元（同比+5.14%），加盟收入6.05亿元（同比-8.65%）[4] - 门店总数2523家，其中直营381家（净增20家），加盟2142家（净减187家）[4] - 直营店效49.9万元（同比-0.38%），加盟单店出货28.2万元（同比-0.68%）[4] 盈利能力 - 线上毛利率54.75%（同比+1.35PCT），直营毛利率67.77%（同比+1.50PCT）[5] - 销售费用率提升0.2PCT，管理费用率提升1.5PCT，利息收入占比下降0.6PCT[5] - 美国莱克星顿净亏损2875万元（2024H1亏损2183万元）[3][5] 分红与估值 - 2025H1每10股派现2元，分红率89.6%，股息率4.63%[3] - 当前股价8.63元对应2025-2027年PE为15/14/14倍[7]

行业背景与困境 - 奶业面临消费需求不足 生产成本上升 产业链协调性有待加强等现实困境 [1] - 生鲜乳价格持续低位运行 乳品消费增速放缓 养殖场户大面积亏损 [1] - 行业遭受卖奶难与成本高双重挤压 [1] 财政支持政策 - 加快落实粮改饲 振兴奶业苜蓿发展行动 奶业生产能力提升整县推进等中央财政支持政策 [1] - 增加优质饲草供给 改善养殖设施条件 确保资金足额兑付到位 [1] - 鼓励地方出台养殖 喷粉 增量收购等地方性补贴政策 [1] 金融服务措施 - 落实白名单制度 推动金融机构创新青贮贷等产品 [2] - 加强精准信贷支持 扩大奶牛政策性保险覆盖面 [2] - 指导优化牛群结构 淘汰低产牛只 推广节粮增效技术和疫病防控措施 [2] 产业链协同机制 - 支持家庭农场和农民合作社发展养殖加工一体化 鼓励就地加工就近配送 [2] - 落实乳企稳定可控奶源要求 鼓励龙头企业稳定奶农收益 [2] - 探索建立长期稳定生鲜乳购销合作机制和合同违约惩戒机制 [2] 技术升级与品种改良 - 加强奶牛品种改良 加大自主育种创新力度 实施全国奶牛遗传改良计划 [2] - 支持核心育种场扩大生产性能测定规模 加快高产奶牛扩群 [2] - 加大深加工科技攻关 支持核心技术突破和创新成果转化 [2] 产品创新方向 - 鼓励开发适合国人饮食习惯的乳酪 特色发酵乳 稀奶油 功能性乳清蛋白等深加工产品 [2] - 引导企业发展简装奶 平价奶 减少过度包装 [3] - 扩大学生饮用奶计划实施范围 开发本地学生奶产品 [3] 消费提振措施 - 加大奶类消费宣传普及力度 普及乳品营养价值和科学饮奶知识 [3] - 推动乳品进食堂 进福利机构 扩大福利性消费 [3] - 鼓励向特定人群发放奶类消费券 [3] 跨部门协作机制 - 建立健全部门协作机制 加强与教育 工信 财政 商务等多部门沟通协调 [3] - 形成工作合力推动解决产业发展新情况新问题 [3]

消费券发放计划 - 湖北省将于8月下旬发放总规模1亿元消费券 包含线上零售券 汽车后市场券以及线下餐饮券 零售券[1] - 河南省郑州市分三批发放总计2000万元消费券 覆盖本地居民和外地消费者[2] - 海南省8月1日至16日发放百货 餐饮 超市 母婴店 便利店 加油等多领域专属消费券[2] 消费刺激模式创新 - 多地采用高频小额消费券与大额专项补贴结合形成梯度刺激效应[2] - 体育消费纳入补贴范围 覆盖赛事门票 健身培训 体育用品三大领域[2] - 票根经济模式通过电影票 赛事门票串联景点商圈优惠 创造多元消费场景[3] 政策实施效果 - 消费券政策扩大受众范围至外地游客 有效撬动跨区域消费需求[3] - 政企联动推动产业融合与场景创新 企业借助政策拓展跨界合作[3] - 体育赛事文化活动创造持续消费热点 票根经济提升消费体验并延伸消费路径[3]

消费市场总体表现 - 上半年海南省社会消费品零售总额达1329.89亿元，同比增长11.2%，增速较一季度提升7个百分点 [1] - 城镇消费品零售额同比增长9.7%，乡村消费品零售额同比增长17.2%，乡村增速显著高于城镇 [1] - 限额以上单位中近八成商品类值零售额增速比一季度加快 [1] 线上消费与民生消费 - 上半年全省网上零售额同比增长7.8%，其中实物商品网上零售额同比增长5.5%，较一季度加快8个百分点 [1] - 限额以上单位粮油食品类零售额同比增长20.8%，饮料类零售额同比增长9.9%，民生消费基础稳固 [1] - 文化相关品类消费增速良好，书报杂志类零售额同比增长15.3%，文化办公用品类零售额同比增长83.7%，计算机及其配套产品类增长1.6倍 [1] 政策驱动消费增长 - "以旧换新"政策带动家用电器和音像器材类零售额同比增长28.9%，较一季度加快4.9个百分点 [2] - 家装相关消费快速增长，家具类零售额同比增长约1.5倍，建筑及装潢材料类零售额同比增长4.8倍 [2] - 消费券、车展等举措推动通讯器材类零售额增长49.6%，汽车类零售额增长91.9%，新能源汽车零售额增长约1.8倍 [2] 未来消费潜力 - 暑期游开展及促消费政策持续发力，消费环境优化将增强居民消费意愿，消费市场有望释放更大潜力 [2]

湖北消费券发放计划 - 湖北省拟于2025年8-9月发放"惠购湖北"暑期零售餐饮消费券 [2] - 京东、唯品会入选线上零售券发放平台 [2] - 京东同时入选线上汽车后市场券发放平台 [2] - 抖音、美团入选线下餐饮券发放平台 [2] - 支付宝入选线下零售券发放平台 [2] 平台选择依据 - 平台选择基于综合得分评估结果 [2] - 目前处于拟入选平台公示阶段 [2] - 具体发放安排将后续公布 [2]