报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯方面国内存量装置开工仍偏高，进口到港节奏性放缓，下游节前提货采购备货尚可，港口库存去库速率加快，基差持续走强；下游开工底部快速回升，但MDI、PA6、锦纶长丝库存压力仍存以及双酚A开工不佳，节后中长期采购持续性存疑 [4] 苯乙烯方面PS及EPS开工回落，提货回落，到港集中，港口库存再度累积，基差进一步走弱；开工短期仍维持低位，工厂库存有所下降；海外欧美开工仍偏低，对中国地区价差持续偏弱，现货进口窗口关闭，纸货进口窗口接近打开边缘，限制上方空间 [4] 策略上单边建议BZ观望，EB逢高做空套保；基差及跨期和跨品种无操作建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与苯乙烯期货现货价格、基差、跨期 未提及相关具体内容 二、苯乙烯供应 华东苯乙烯到港量5.60万吨（+3.50）；苯乙烯工厂开工率73.24%（-0.20%），其中华东苯乙烯开工率69.96%（-3.01%），山东苯乙烯开工率77.87%（-2.66%），华南苯乙烯开工率69.50%（+12.87%） [1] 三、苯乙烯下游需求 EPS开工率55.25%（-6.49%），PS开工率59.10%（-2.10%），ABS开工率70.00%（+0.20%），UPR开工率33.00%（-1.00%），丁苯橡胶开工率70.43%（+0.00%）；EPS样本企业库存31300吨（-100），PS样本企业库存89360吨（-360），ABS样本企业库存243600吨（+4900），丁苯橡胶样本企业库存20500吨（+600） [1] 四、苯乙烯库存 苯乙烯华东港口库存186500吨（+27500），苯乙烯工厂库存203274吨（-13009） [1] 五、纯苯供应与库存 纯苯华东港口库存10.70万吨（-2.70）；纯苯开工率79.27%（+0.92%），加氢苯开工率63.99%（+4.05%） [2] 六、纯苯下游需求 己内酰胺开工率93.66%（+4.97%），酚酮开工率78.00%（+7.00%），苯胺开工率74.92%（+2.97%），己二酸开工率61.40%（-1.20%） [2] CPL产业链：己内酰胺CPL开工率93.66%（+4.97%），CPL工厂库存5.00万吨（+0.20）；PA6开工率76.04%（+0.25%），PA6常规纺工厂库存天数7.00天（-1.00天）；锦纶长丝开工率78.00%（+0.00%），锦纶长丝工厂库存天数34.50（+0.50天） [2] 酚酮产业链：酚酮开工率78.00%（+7.00），江阴苯酚港口库存0.60万吨（-0.10），江阴丙酮港口库存2.45万吨（-0.45）；双酚A开工率65.93%（-2.91）；PC开工率81.27%（-2.63），环氧树脂开工率50.76%（-0.76） [2] 苯胺产业链：苯胺开工率74.92%（+2.97）；聚合MDI开工率96.00%（+0.00），聚合MDI工厂库存7.10万吨（+0.20），纯MDI开工率96.00（+0.00），纯MDI工厂库存0.70万吨（+0.07） [3] 己二酸产业链：己二酸开工率61.40%（-1.20）；氨纶开工率77.50%（+0.00），氨纶工厂库存天数50.00天（+0.00）；PA66开工率61.27%（+2.32）；聚氨酯弹性体开工率52.29%（+1.02） [3]

业务范围 - 公司主要产品包括锦纶长丝、坯布和功能性成品面料 [2] - 对外销售少量工程塑料级切片 该切片产生于聚合过程 [2] 产品应用领域 - 锦纶产品应用领域涵盖工程塑料 包括齿轮和轴承等部件 [2] - 工程塑料级切片业务属于公司涉及领域之一 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 6个月投资评级为买入[4][5] 核心观点 - 上半年锦纶行业面临供需阶段性失衡压力 行业平均开工率同比减少3个百分点 二季度末库存达38天左右 较一季度末增加约8天 较年初增加约11天[1] - 公司25Q2营收16亿元同比减少15% 归母净利润1.6亿元同比减少41% 25H1营收31亿元同比减少9% 归母净利润3亿元同比减少23%[1] - 调整盈利预测 预计25-27年营收74/82/92亿元 归母净利润6.7/7.9/9.7亿元 对应EPS分别为0.8/0.9/1.1元 对应PE分别为12/11/9倍[4] 财务表现 - 锦纶长丝上半年销售9.77万吨 营收20亿元 平均售价2万元同比减少10%[1] - 嘉华尼龙业务营收12亿元净利润0.7亿元 高新染整业务营收7亿元净利润1亿元[1] - 预计25年营业收入74.13亿元同比增长4.11% 归母净利润6.73亿元同比减少7.25%[9] 竞争优势 - 建立锦纶回收 再生 聚合 纺丝 加弹 织造 染整上下游一体化全产业链布局 有效降低生产及管理成本[2] - 研发团队和设备覆盖全产业链 与东华大学 浙江理工大学等院校开展产学研合作 与杜邦 英威达 巴斯夫等国际企业进行技术合作[3] - 坚持高端产品路线 与知名品牌服装客户合作 建立终端客户反馈机制 实现产业链前后端联动研发[3] 估值指标 - 当前股价9.32元 总股本890.29百万股 总市值82.98亿元[5][6] - 每股净资产5.67元 资产负债率56.09%[6] - 预计25年市盈率12.33倍 市净率1.52倍 EV/EBITDA为7.30倍[9]

核心观点 - 信达证券给予台华新材买入评级 尽管公司2025年上半年业绩因锦纶行业供需走弱承压 但看好其一体化产能竞争力和越南项目带来的全球供应链布局优化前景 [1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入31.26亿元 同比下降8.58% 归母净利润3.25亿元 同比下降23.31% 扣非归母净利润2.05亿元 同比下降44.71% [2] - 第二季度营业收入16.47亿元 同比下降15.36% 环比增长11.46% 归母净利润1.62亿元 同比下降40.92% 环比下降0.73% [2] - 基本每股收益0.37元 同比下降22.92% 第二季度基本每股收益0.18元 同比下降41.94% 环比持平 [2] 行业环境与价格影响 - 2025年上半年布伦特平均油价71美元/桶 同比下降15% 受油价下跌影响 主要原材料己内酰胺价格同比下降26.01% 尼龙切片价格同比下降15.18% [3] - 公司主要产品锦纶长丝价格同比下降10.28% [3] - 二季度末锦纶行业库存达38天左右 较一季度末增加约8天 较年初增加约11天 [3] 业务结构与盈利能力 - 上半年主要子公司嘉华尼龙(江苏)净利润1.24亿元 同比增长0.75亿元 嘉华尼龙净利润0.71亿元 同比下降1.27亿元 高新染整净利润0.97亿元 同比下降0.05亿元 福华织造净利润-0.07亿元 同比下降0.26亿元 嘉华再生净利润0.5亿元 同比增长0.08亿元 [3] - 锦纶长丝毛利率19% 同比下降1个百分点 坯布毛利率26% 同比上升4个百分点 成品面料毛利率30% 同比下降3个百分点 [3] 产能布局与战略发展 - 公司是国内少有的实现锦纶回收 再生 聚合 纺丝 加弹 织造 染整上下游一体化全产业链布局的企业 [4] - 2025年4月公告拟在越南投资1亿美元新建生产基地 规划建设年产6000万米坯布织染一体化项目 已取得企业境外投资证书 [4] - 上半年外销收入4.57亿元 同比增长近20% [4] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.56亿元 9.77亿元和12.30亿元 同比增速分别为4.2% 29.2% 25.9% [4] - 对应EPS分别为0.85元 1.10元和1.38元/股 按2025年8月29日收盘价对应PE分别为11.16倍 8.64倍和6.86倍 [4] - 东北证券预测2025年归属净利润9.31亿元 对应预测PE9.03倍 [5] - 最近90天内共有3家机构给出买入评级 目标均价14.81元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3][4] 核心观点 - 锦纶行业供需走弱导致公司短期业绩承压 但一体化产能竞争力和越南项目布局有望推动长期增长 [1][3] - 2025年上半年营业收入31.26亿元同比下降8.58% 归母净利润3.25亿元同比下降23.31% [1] - 第二季度营业收入16.47亿元同比下降15.36% 归母净利润1.62亿元同比下降40.92% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.56/9.77/12.30亿元 对应同比增长4.2%/29.2%/25.9% [3] 财务表现分析 - 上半年毛利率承压：锦纶长丝/坯布/成品面料毛利率分别为19%/26%/30% 同比-1pct/+4pct/-3pct [3] - 子公司业绩分化：嘉华尼龙(江苏)净利润1.24亿元(+0.75亿元) 福华织造净利润-0.07亿元(-0.26亿元) [3] - 期间费用率上行：主要受淮安项目建设推进影响 [3] - 外销收入增长显著：上半年外销收入4.57亿元 同比增长近20% [3] 行业环境分析 - 原材料价格下跌：己内酰胺/尼龙切片价格同比-26.01%/-15.18% 锦纶长丝价格同比-10.28% [3] - 库存水平上升：二季度末锦纶行业库存达38天 较一季度末增加8天 较年初增加11天 [3] - 油价震荡下行：布伦特平均油价71美元/桶 同比下降15% [3] 公司战略布局 - 一体化产业链优势：实现锦纶回收再生聚合纺丝加弹织造染整全产业链布局 [3] - 越南基地建设：投资1亿美元建设年产6000万米坯布织染一体化项目 已取得境外投资证书 [3] - 研发投入领先：盈利能力处于行业领先地位 [3] 盈利预测 - 2025-2027年预测EPS分别为0.85/1.10/1.38元/股 [3] - 对应PE估值11.16/8.64/6.86倍(按2025年8月29日收盘价) [3] - 预计毛利率从2025年21.6%提升至2027年24.0% [5] - ROE水平从2025年13.7%提升至2027年17.4% [5]

业绩数据 - 2025年1 - 6月锦纶长丝生产量107,882.84吨[1] - 2025年1 - 6月锦纶长丝销售量97,717.11吨[1] - 2025年1 - 6月锦纶长丝营业收入203,492.32万元[1] 价格数据 - 2025年1 - 6月锦纶长丝平均售价20,824.64元/吨，较2024年降10.28%[2] - 2025年1 - 6月己内酰胺采购均价8,813.36元/吨[2] - 2025年1 - 6月尼龙切片采购均价12,256.53元/吨，较2024年降15.18%[2] 其他情况 - 报告期无重大影响公司生产经营事项[3]

产业规模与增长 - 2024年服装电商交易额达513亿元，总销量6.2亿件，同比增长25% [1][10] - 2021年交易额70亿元，2024年增长至513亿元，目标2025年达700亿元 [10] - 日均发件量超300万件，其中跨境电商平台发出超60万件 [10] 产业链布局 - 构建"织造—面辅料—成衣加工—电商营销—跨境物流"全链条产业体系 [1] - 上游以化纤纺织产业园为核心，中游聚集服装电商城等园区，下游依托抖音、拼多多等平台实现"卖全球" [1][2] - 永昌新材料年产10万吨锦纶长丝项目总投资10亿元，满产后年销售额可达20亿元 [2] 政策与生态支持 - 实施"归雁工程"吸引10万从业者返乡，配套职工宿舍、智能云仓等基础设施 [2][3][7] - 创新"天服贷"金融产品，设立专项资金降低物流成本，采用"理论+实战"模式孵化主播超千人 [3] - 发布全国首个电商行业景气指数"天门指数"及区域公用品牌"天门衣尚" [3][6] 数字化转型与效率提升 - 永佳服饰智能车间通过物联网芯片传输200余项生产参数，生产周期从3天压缩至4小时 [3] - "天门衣尚"供应链平台运行4个月吸纳用户超2.5万名，认证经营主体4000家，撮合交易金额超4000万元 [6] - 莱依窕服饰日均出货量达10万单，2023年销售额13亿元，2024年目标20亿元 [6] 跨境电商与海外扩张 - 东盟（曼谷）和北美（洛杉矶）海外仓投入运营，累计出口20万件服装至泰国、马来西亚等国 [9][10] - 服装销往150多个国家和地区，在希音、TEMU等平台份额稳居湖北省第一 [10] - 筹划在日本、匈牙利等地建设5个海外仓，助力中小微企业降低出海门槛 [10] 人才培育与就业带动 - 服装电商从业者达16万人，通过"服装电商千人培训计划"年均培训近3000名专业人才 [11][12] - 校企合作对接武汉纺织大学等高校，为重点企业提供"一企一策"专班服务 [3][12] - 返乡人员月工资可达1.3万元，本地就业成为新潮流 [11] 品牌建设与升级 - "天门衣尚"品牌馆占地面积600平方米，结合线上直播与线下实体销售 [13] - 计划推动授权企业增至100家，原创设计占比提升至30%，培育10家年销售额超30亿元的自主品牌 [14] - 2023年发布区域公用品牌，建立全流程品控体系，覆盖童装、跨境电商业态 [6][13][14]

核心经营数据 - 锦纶长丝产量148,637.82吨 销量138,006.30吨 实现收入235,670.16万元 [1] - 锦纶长丝销售均价同比下降14.59% 从19,993.54元/吨降至17,076.77元/吨 [1] - 主要原材料锦纶切片采购均价同比下降23.61% 从13,506.61元/吨降至10,317.92元/吨 [1] 产品与原材料价差 - 产品价格降幅(-14.59%)小于原材料价格降幅(-23.61%) 显示成本端压力缓解 [1] - 价差空间可能改善 因原材料成本下降幅度超过产品售价下降幅度 [1] 经营规模与披露依据 - 经营数据根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第3号行业信息披露：第十三号——化工》要求披露 [1] - 数据未经审计 仅供投资者了解公司生产经营概况之用 [1]

业绩总结 - 2025年1 - 6月锦纶长丝产量148,637.82吨[2] - 2025年1 - 6月锦纶长丝销量138,006.30吨[2] - 2025年1 - 6月锦纶长丝销售收入235,670.16万元[2] 数据对比 - 2025年1 - 6月锦纶长丝平均售价17,076.77元/吨，较2024年降14.59%[2] - 2025年1 - 6月锦纶切片采购均价10,317.92元/吨，较2024年降23.61%[2]

公司业务与产品 - 公司专注于尼龙6、尼龙66及尼龙环保再生系列产品的研发和生产 [1] - 主要产品包括锦纶长丝、坯布和功能性成品面料 [1] - 产品应用于服装、家居纺织品、产业应用及特种应用等领域 [1] 行业应用潜力 - 锦纶产品因轻质、高强度、耐磨性和柔韧性等特性在人形机器人领域具有潜在应用价值 [1]