美股市场表现 - 纳指上涨1.03%至21497.73点 标普500指数上涨0.51%至6448.26点 道指微跌0.05%至45271.23点[2] - 谷歌股价飙升9.1% 因联邦法院裁决允许其保留Chrome浏览器并维持搜索分销协议[2] - 苹果公司上涨3.8% 与谷歌共同获得法院对200亿美元搜索交易的认可[2] 科技股动态 - 特斯拉上涨1.4% 亚马逊微涨0.3% 微软与Meta股价持平 英伟达微跌0.1%[2] - 纳斯达克金龙中国指数下跌0.19% 拼多多逆势上涨2.2% 阿里巴巴跌1.5% 京东跌1.2%[3] 劳动力市场数据 - 美国7月职位空缺连续第二个月下降 从736万降至718万[3] - 市场预期8月非农就业增加7.5万个岗位 失业率或从4.2%升至4.3%[4] 货币政策预期 - 美联储9月降息25基点概率从93%升至95%[5] - 美联储褐皮书显示经济活动和就业水平基本无变化 多数地区预期价格继续上涨[6] - 10年期美债收益率下降3.9基点至4.22% 2年期下降1.8基点至3.63%[6] 大宗商品市场 - WTI原油下跌2.47%至63.97美元/桶 布伦特原油下跌2.23%至67.60美元/桶[8] - COMEX黄金期货上涨1.23%至3593.20美元/盎司 续创历史新高[9] 企业财报表现 - 梅西百货第二财季业绩超预期 股价飙升近21% 并上调全年展望[7] - 金汤宝第四财季收益超预期 股价上涨7.2% 但预警关税相关逆风可能加剧[8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.29亿元同比增长0.11% [1] - 扣非净利润6489万元同比增长3.14% [1] - 商业零售主营业务收入7.91亿元与同期基本持平 [2] 商业零售板块运营 - 引入201个新品牌其中67个首店品牌 [2] - 东百中心23个品牌销售额全国TOP10 兰州中心22个品牌全国TOP10 [2] - 客流量超过7100万人次同比增长1.92% [2] - 福清利桥古街客流突破1100万人次同比增长30.83% [3] 创新经营策略 - 开展40余场文化交互活动包括宋制婚礼和古风巡游 [2] - 联动甘肃省博物馆及风起大汉沉浸式演艺项目 [2] - 策划千人风筝节和小龙虾啤酒节等节庆主题活动 [3] 数字化与会员体系 - 商业会员总量突破430万人较2024年底增长5.19% [4] - 开展150余场会员专属活动包括亲子互动和童趣手工 [4] - 自主研发平台浏览量超2200万次 [4] 轻资产战略拓展 - 承接兰州新区新投时代中心项目建筑面积约7万㎡ [4] - 提供从前期策划到招商运营的全链条服务 [4] - 轻资产模式继庆阳昊鑫时代广场后再度落地 [4] 战略发展方向 - 商业零售与仓储物流双轮驱动战略 [1] - 通过首店经济深化和场景化运营优化客户体验 [5] - 持续加强精细化运营提升核心竞争力 [5]

美股指数表现 - 道琼斯工业平均指数上涨81.38点至44193.12点 涨幅0.18% [1] - 标准普尔500指数上涨45.87点至6345.06点 涨幅0.73% [1] - 纳斯达克综合指数上涨252.87点至21169.42点 涨幅1.21% [1] 苹果公司股价表现 - 苹果公司股价单日暴涨5.09% 创5月12日以来最大单日涨幅 [1][3] - 白宫消息推动股价上涨 公司将在美国增加1000亿美元投资承诺 [3] - 新投资使在美累计投资达6000亿美元 此前计划四年内投资5000亿美元 [3] 科技股整体表现 - 大型科技股多数走高：亚马逊涨4% 特斯拉涨3.62% 博通涨2.98% [4] - Meta涨1.12% 谷歌C类股涨0.82% 英伟达涨0.65% [4] - 微软下跌0.53% 成为少数下跌的大型科技股 [4] 零售与消费电子板块 - Shopify大涨21.97% 沃尔玛涨4.08% 罗斯百货涨3.36% [4] - 好市多涨2.64% 柯尔百货涨2.17% 板块表现突出 [4] 下跌板块与个股 - 减肥药和化学制品板块下跌：陶氏化学跌4.83% 诺和诺德跌3.9% [4] - 礼来跌2.56% 业绩不及预期个股承压 [4] - AMD跌6.42% 超微电脑跌18.29% Snap跌17.15% [4]

公司业绩与战略 - 2024年公司实现营业收入27 16亿元 归母净利润3715万元 2025年第一季度营业收入6 41亿元 归母净利润1434万元 同比均下滑 [2] - 公司持续推进全国门店业态转型迭代 深化百货购物中心化及联营转租赁战略 [2] - 2025年将加码购物中心转型战略 丰富经营业态及品类 依托宏观促消费政策提升业绩 [3] 业态调整与创新 - 持续增加体验业态布局 如餐饮 休闲 娱乐 文化 夜经济等社交属性配套业态 [3] - 部分重点门店引入潮流时尚元素 如"谷子"经济相关场景及产品 增强引流效果 [3] - 联营转租赁运营模式深化 推动传统百货模式健康迭代 [3] 政策与市场机遇 - 2025年政府新增4 5万亿元专项债支持消费场景创新 1 3万亿元超长期特别国债扩大内需 [3] - 3000亿元特别国债支持汽车 家电更新 覆盖下沉市场与绿色智能产品 [3] - 世运会和"川超"将带来消费新动能和增量市场 公司提供"离境退税"等优质购物场景 [2] 门店布局与品牌 - 旗下拥有"茂业天地""茂业百货""人民商场""仁和春天""维多利"等多品牌矩阵 [4] - 23家实体零售门店位于成都 深圳 呼和浩特等核心商圈 60%以上为自有物业 [4] - 2024年线上百货零售额占比10 06% 会员数量达456 73万人 [4] 数字化与重点项目 - 优化线上线下多平台全渠道会员服务体系 推进数字化转型升级 [4] - 拟投资修建茂业天地（北区）和天府壹号项目 位于成都盐市口核心商圈 [5] - 项目建成后将巩固公司在盐市口商圈的市场地位 提升区域商业形象 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前债市震荡、信用利差被动走阔，应优先布局高票息资产获取确定性收益，为7月理财季节性进场驱动的利差压缩行情提前蓄力 [1][5] - 多空因素交织使债市震荡格局持续，信用利差被动走阔，提供逢调布局机会 [6] - 票息策略是震荡市最优解，需依负债特性分层构建组合 [7] - 提前“卡位”7月季节性利差压缩行情，把握结构性品种机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 收益率与利差总览 各期限收益率及变动 - 国债、国开债等各券种不同期限收益率有不同程度变动，如国债0.5 - 5年期收益率分别为1.41% - 1.55%，较上周变动 - 4.0 - - 1.8bp [14] 各期限利差及变动 - 各券种不同期限信用利差有变动，如地方政府债1 - 5年利差为12 - 11bp，较上周变动6.5 - 3.8bp [16] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各省份公募非永续城投债重点期限收益率有变动，如安徽0.5 - 5年期收益率为1.77% - 2.15%，较上周变动2.6 - - 2.9bp [19] - 各省份公募非永续城投债重点期限信用利差有变动，如安徽0.5 - 5年利差为30.41 - 55.45bp，较上周变动4.6 - - 1.5bp [22] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级收益率有变动，如安徽AAA - AA - 级收益率为1.80% - 2.10%，较上周变动3.8 - - 3.0bp [26] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级信用利差有变动，如安徽AAA - AA - 级利差为28.96 - 59.67bp，较上周变动4.8 - - 2.0bp [31] - 各省份公募非永续城投债各行政层级收益率有变动，如安徽省级 - 区县级园区收益率为1.80% - 2.10%，较上周变动3.5 - - 3.5bp [35]

人事任命 - 怡和集团宣布潘林峯将于2025年12月1日起出任首席执行官 接替即将退休的John Witt [1] - 此次任命标志着怡和集团历史上首位华人高层领导 [1] - 潘林峯现任太盟投资集团合伙人 [1] 潘林峯背景 - 现任太盟投资集团合伙人及私募股权联席主管 并担任执行委员会成员 [3] - 曾担任韦莱韬悦大中华区首席执行官 并在Advantage Partners和GE Capital担任高管职务 [4] - 早期职业经历包括麦肯锡公司 积累了丰富的投资和管理经验 [4] - 怡和集团执行主席称赞其在亚太地区的投资经验及与企业管理团队合作的表现 [4] 怡和集团概况 - 成立于1832年 是亚洲历史最悠久的企业集团之一 [7] - 业务涵盖金融保险 零售百货 工程建筑 机械制造 汽车贸易 运输服务 房地产 餐饮等多个领域 [7] - 旗舰公司怡和控股在百慕大注册 伦敦证券交易所第一上市 百慕达和新加坡第二上市 [7] - 在中国内地设立70多家合资企业 60余个办事处 员工超10000名 [7] - 香港业务涉及建筑 地产 航运 零售 投行 酒店 保险顾问等领域 [7] - 2024年以36049百万美元营收位列《财富》中国500强第112位 [7] - 2024年位列《胡润中国外商投资企业200强》第17位 [7]

公司战略布局 - 东百集团与甘肃省新投商业管理有限公司签署合作协议，全面承接兰州新区"新投时代中心"项目的轻资产管理运营，这是公司在西北市场落地的第二个轻资产项目 [1] - 该项目标志着公司"商业运营专家"战略在西北地区的深化布局迈出坚实一步 [1] - 公司依托东百兰州中心成熟的运营管理经验，有望将"新投时代中心"打造为轻资产战略转型与区域经济协同发展的又一典型样本 [1] 项目概况 - "新投时代中心"项目总建筑面积7.24万平方米，位于兰州新区中心城区核心地段 [1] - 项目毗邻三条主干道及新区管委会，周边集聚政务、居住、教育、医疗资源，形成完善的复合型商业生态圈 [1] - 项目将打造成为集购物、餐饮、娱乐、文化、社交、商务服务为一体的一站式体验中心，目标是成为兰州新区的城市会客厅+消费新地标 [2] 区域发展背景 - 兰州新区自2012年获批成为全国第五个国家级新区以来，经济增速连续8年领跑全国19个国家级新区 [1] - 新区依托"一带一路"重要节点城市的枢纽区位，成为区域商业升级的核心引擎 [1] - 项目是兰州新区产城融合战略的重要实践，将补齐区域商业配套短板，形成产商互促的良性发展格局 [2] 运营优势 - 公司将充分发挥在商业运营、品牌招商、顾客运营等方面的专业优势 [2] - 依托"兰州中心"等标杆项目的成功经验，结合兰州新区本地消费特点，创新商业模式 [2] - 项目将成为区域内规模领先、业态丰富的城市综合商业体，为消费者带来全新体验 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月27日 - 4月30日债券收益率多数下行，不同类型债券收益率和信用利差表现有差异 [2][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 收益率与利差总览 - 各期限收益率及变动：国债、国开债等多期限收益率有不同程度变动，如0.5 - 1Y产业债等收益率多数下行超2bp，2Y证券公司次级债收益率上行超2bp [14] - 各期限利差及变动：各券种重点期限信用利差有收窄或走阔情况，如0.5Y产业债、商业银行二级资本债信用利差多数收窄超5bp，2Y证券公司次级债、证券公司永续债信用利差走阔超3bp [16] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各省份城投债收益率多数下行，如5Y贵州城投债收益率下行约35bp [7][19] - 各期限利差及变动：各省份城投债信用利差有收窄或走阔分化，如3 - 5Y贵州城投债信用利差收窄明显 [7][21] - 各隐含评级收益率及变动：城投债收益率多数下行，不同隐含评级收益率变动有差异 [26] - 各隐含评级利差及变动：城投债信用利差整体收窄，不同隐含评级利差变动有差异 [31] - 各行政层级收益率及变动：不同行政层级城投债收益率有不同变动情况 [36] - 各行政层级利差及变动：不同行政层级城投债信用利差有不同变动情况 [41] 产业债分行业收益率与利差 - 各期限收益率及变动：4月27日 - 4月30日产业债收益率普遍下行，不同行业收益率变动有差异 [7][46] - 各期限利差及变动：0.5 - 1Y产业债信用利差整体收窄，2 - 3Y产业债信用利差有所分化，5Y产业债信用利差普遍走阔 [7][49] 金融债分主体收益率与利差 - 各期限收益率及变动：4月27日 - 4月30日金融债收益率普遍下行，不同主体收益率变动有差异，如5Y城商行二级资本债收益率下行约55bp [7][52] - 各期限利差及变动：0.5 - 1Y金融债信用利差整体收窄，2 - 5Y金融债信用利差有所分化 [7][55] 信用债分类别收益率与利差（余额平均算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各省份城投债收益率有不同变动，如5Y云南城投债可博弈3.2%以上收益 [8][60] - 各期限利差及变动：各省份城投债信用利差有不同变动 [63] - 各隐含评级收益率及变动：除AA - 级城投债收益率分化以外，中高隐含评级各省城投债最优个券收益率无明显差异 [8][67] - 各隐含评级利差及变动：不同隐含评级城投债信用利差有不同变动 [72] - 各行政层级收益率及变动：不同行政层级城投债收益率有不同变动 [76] - 各行政层级利差及变动：不同行政层级城投债信用利差有不同变动 [79] 产业债分行业收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各行业产业债收益率有不同变动 [83] - 各期限利差及变动：各行业产业债信用利差有不同变动 [85] 金融债分主体收益率与利差 - 各期限收益率及变动：不同主体金融债收益率有不同变动 [88] - 各期限利差及变动：不同主体金融债信用利差有不同变动 [88]

核心观点 - 东百集团与甘肃省新投商业管理有限公司合作承接兰州新区新投时代中心项目轻资产管理运营 标志着公司轻资产模式在西北市场的进一步拓展和区域战略深化 [1] - 公司依托兰州中心项目运营积累和成功经验 通过全链条专业服务助力新投时代中心打造区域商业升级标杆项目 [1][2] - 轻资产发展战略持续推进 以兰州和福州为核心向周边辐射拓展 整合优质资源扩大商业版图 [3] 业务拓展 - 新投时代中心项目总建筑面积7.24万平方米 位于兰州新区中心城区核心地段 毗邻三条主干道及新区管委会 周边集聚政务居住教育医疗资源 [1] - 项目提供前期策划 项目定位 规划改造 招商运营等商业全链条专业服务 [1] - 兰州中心作为战略要地优质自持资产 聚集近千家品牌 其中150余家甘肃首店形成差异化优势 [2] 运营成果 - 兰州中心2024年通过品牌调改 空间重构 业态调整及场景创新持续激活商业活力 全年客流量达3600万人次 同比增长7.87% [2] - 深度整合文商旅资源 联动甘肃博物馆IP与沉浸式演艺 创新构建文化体验+消费转化新模式 [2] - 兰州中心成功引领新一代消费者品质生活需求 成为辐射甘肃省乃至西北地区的商业标杆 [2] 区域战略 - 兰州新区自2012年获批国家级新区以来 经济增速连续8年领跑全国19个国家级新区 [1] - 公司依托一带一路重要节点城市枢纽区位 深化区域战略布局 [1] - 轻资产管理模式在西北市场实现突破 新投时代中心项目成为继庆阳昊鑫时代广场后又一典型样本 [1][3] 发展模式 - 聚焦市场需求升级趋势 以商业创新和特色运营为驱动提升消费体验 [3] - 坚定推进轻资产发展战略 整合优质资源拓展商业版图 [3] - 通过轻资产战略转型实现与区域经济协同发展 [3]