公司股价与交易表现 - 2025年12月22日，海南机场股价触及涨停，涨停价为5.25元，涨幅10.06% [1] - 公司总市值达到599.83亿元，流通市值为481.74亿元 [1] - 当日总成交额为14.73亿元 [1] 公司业务与运营进展 - 国际航线业务高速增长，国际旅客吞吐量累计增长48-59%，国际货运增长超过250% [2] - 美兰空港收购已完成主要审批，将形成海南三大机场协同运营格局，年吞吐量超过5000万人次 [2] - 三亚T3航站楼已竣工，商业面积达1.5万平方米，年保障能力提升至3000万人次，免税业务潜力大 [2] 行业与市场环境 - 近期海南旅游市场热度持续升温，带动机场相关业务发展 [2] - 同板块中涉及机场运营和免税概念的股票表现活跃，形成板块联动效应 [2] - 随着海南自由贸易港建设的推进，机场作为重要交通枢纽和商业载体，将受益于政策红利和旅游市场发展 [2] 资金与技术分析 - 当日超大单资金呈现净流入状态，表明有主力资金关注并介入 [2] - 技术形态上，该股MACD指标近期有金叉迹象，且股价突破了短期均线的压制，显示出上涨动能 [2]

中金公司研报指出，上海机场近日公告《关于签订免税店项目经营权转让合同的公告》，其中杜福睿中 标浦东T1+S1，中免中标浦东T2+S2 以及虹桥，经营年限为2026 年初至2033 年末。同时，公司计划与 中标免税商设立合资公司以经营免税业务，其中公司持有49%股份。为租金条款基本符合市场预期；未 来机场销售额表现或值得期待。维持公司2025年盈利预测22.6亿元不变，上调2026年盈利预测3%至28.2 亿元，主要考虑与免税商成立合资公司比例超我们预期，小幅上调了投资收益预测。此外，根据公司11 月21 日发布的国有土地使用权收回及设施补偿协议公告，我们预期该交易或带来一次性资产处置收 益，建议关注交易推进情况。维持目标价34.5元不变，对应38倍2025年P/E和30倍2026年P/E，较当前股 价有12%的上行空间，维持"跑赢行业"评级。 ...

● 本报记者王婧涵 "随着12月18日海南自贸港正式启动全岛封关运作，离岛免税新政、第七航权、86国免签、加工增值免 税及'双15%'所得税等一系列政策红利集中释放，将显著提升海南作为国际旅游消费中心和国际区域航 空枢纽的吸引力，为公司主营业务提升创造有利条件。"海南机场（600515）董事长杨小滨对记者表 示。 近年来，海南机场在机场运营、基建及免税商业等领域的布局，正为封关后的人员与货物自由流通提供 支撑。 客流增长支撑业绩 "随着海南自贸港建设推进，海南与全球的经济贸易往来更加频繁，海南的免签朋友圈不断扩大。"杨小 滨表示，当前正值海南传统旅游旺季，相关旅游市场增长态势强劲。 整合岛内机场资源 为了更好实现公司长期高质量发展，在国资支持下，海南机场持续推动收购美兰空港，目标为实现对海 南岛内海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌三大国际机场的统一运营。 12月10日晚，公司公告表示，收购美兰空港控股权交易已就境外直接投资(ODI)事项完成相关备案及登 记程序。截至目前，交易生效先决条件已全部达成，公司将按计划推进本次交易涉及事项。此前海南机 场披露的公告显示，拟以自有及/或自筹资金通过股份转让方式收购关联方美兰有 ...

交易核心与合规性 - 重大资产出售事项的合规性得到独立财务顾问确认，交易法律风险较低 [1] - 交易是公司剥离房地产业务、加速向免税消费主业转型的关键举措 [1] - 独立财务顾问明确交易对手方具备充分履约能力，付款安排及担保措施能有效保障上市公司利益 [1] 交易安排与支付细节 - 交易标的资产作价为551,753.65万元（约55.18亿元），由交易对手方以现金方式分期支付 [2] - 首期款项为交易价格的30%，即165,526.10万元，在协议生效后5个工作日内支付 [2] - 剩余70%款项分两期支付，1年内支付30%及按LPR 3.0%计算的利息，2年内支付40%及按LPR均值3.125%计算的利息 [2] - 资产交割在支付30%对价后完成，该安排符合《公司法》规定，交易对手自股东名册变更日起实质享有股东权利并承担风险 [3] 担保与风险控制措施 - 珠海华发集团为交易对手方的支付义务提供连带责任保证担保，其2024年末总资产7,292.85亿元，净资产1,729.66亿元，未受限货币资金504.55亿元，担保能力充足 [3] - 公司对标的公司的存续担保余额为161,711.26万元，设6个月过渡期，交易对手方将提供连带责任反担保并支付不超过0.5%/年的担保费 [5] - 6个月过渡期后，相关担保计划由华发集团或其指定主体承接，进一步降低上市公司风险敞口 [5] 付款周期与战略考量 - 两年付款周期是综合考虑交易对价规模、对手方资金统筹及公司战略转型需求后协商确定 [4] - 付款安排参考了市场类似案例，如派斯林采用"15%首付+5年分期"，福瑞达设置"30%首付+1年10个月分期"，符合行业惯例 [4] - 交易加速推进公司向免税业务为核心的转型，符合"五年内剥离存量房地产业务"的战略目标 [4] 资产评估与资产状况 - 标的资产总估值551,753.65万元，较账面值减值1.81% [6] - 存货评估减值8,570.16万元，减值率1.65%，长期股权投资减值1,970.31万元，减值率1.87% [6] - 存货减值主要受房地产市场行情影响，长期股权投资减值主要源于部分子公司经营亏损 [7] - 标的资产涉及的83处抵押房产已取得债权人同意，5处权属瑕疵房产中3处已完成登记，剩余2处因面积较小不构成实质障碍 [7]

公司业务澄清 - 公司明确表示目前未开展免税业务 [1]

股价表现与市值 - 截至2025年11月21日收盘，公司股价报收于6.73元，较上周7.38元下跌8.81% [1] - 本周最高价为11月17日盘中的7.86元，最低价为11月21日盘中的6.73元 [1] - 公司当前最新总市值为126.86亿元，在房地产开发板块市值排名28/89，在两市A股市值排名1419/5167 [1] 重大资产出售交易核心信息 - 公司拟向珠海投捷控股有限公司出售持有的珠海格力房产有限公司100%股权，交易价格为551,753.65万元，以现金方式支付 [1] - 本次交易构成重大资产重组及关联交易，由华发集团提供连带责任保证担保 [1] - 标的资产评估基准日为2025年7月31日，采用资产基础法评估，评估价值为551,753.65万元 [2] - 交易完成后，上市公司将聚焦以免税业务为核心的大消费业务 [2][4] 交易审批与合规情况 - 本次交易已由第八届董事会第四十一次会议审议通过，尚需提交股东会审议 [1] - 独立董事专门会议认为本次交易定价公允、程序合法合规 [1] - 董事会认为本次交易符合《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条各项规定，且不构成重组上市 [2] - 本次交易尚需国资部门批准 [5] 交易相关安排与协议 - 公司拟与控股股东海投公司、格力房产签署《托管协议之补充协议（二）》，终止对上海海控合联等5家公司股权的托管安排 [3] - 交易前公司为格力房产提供担保余额16.44亿元，格力房产为其提供担保16.10亿元，双方将在交割后6个月内维持现有担保并互负反担保义务，按不超过0.5%/年收取担保费 [3] 中介机构核查意见 - 国泰海通证券出具专项核查报告，经核查16个房地产项目，未发现格力房产及万联海岛存在闲置土地、炒地、捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为 [3] - 评估机构浙江中联资产评估有限公司具备独立性，评估假设合理，方法适当 [5] - 北京市嘉源律师事务所核查确认，未发现房地产项目公司存在闲置土地等违规行为 [5] - 对业绩真实性核查显示，公司近三年无违规资金占用或对外担保，会计处理合规 [6] 交易对公司财务影响 - 本次交易后公司2024年度归母净利润由-15.15亿元增至-0.92亿元，2025年1-7月由亏损转盈利，不存在即期回报被摊薄的情况 [5][7] - 交易有助于公司聚焦免税主业，提升经营质量与盈利能力，优化资产结构 [2][4][7] 其他重要事项 - 公司股票在重组方案披露前20个交易日内，剔除大盘和同行业板块因素后的累计涨跌幅分别为4.67%和7.24%，均未超过20%，未达异常波动标准 [2] - 公司于2025年11月20日收到上交所问询函，要求就交易安排、担保事项、评估减值及房屋权属瑕疵等问题补充说明，并在10个交易日内回复 [7] - 公司2025年第四次临时股东会审议通过《关于以债权向全资子公司转增资本公积的议案》和《关于续聘会计师事务所的议案》 [1]

政策与行业动态 - 财政部等五部门于2025年10月末发布《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》[1] - 上海机场近日开启浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目招标[1] - 预计财政部免税新政以及线上渠道变化可能为公司免税业务带来额外增量[1] 公司业务表现 - 公司免税业务客单情况同比趋势或有所好转[1] - 3Q25公司根据免税合约确认免税租金收入3.14亿元，同比增长18%[1] - 免税租金收入自2Q24以来同比增速首次转正，且小幅快于国际线旅客量增速[1] 财务目标与估值 - 维持目标价34.5元不变[1] - 目标价对应38倍2025年市盈率和31倍2026年市盈率[1] - 目标价较当前股价有6%的上行空间[1]

政策动态 - 财政部等五部门于2025年10月末发布《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》[2] - 新政允许免税商采购国内商品进入口岸出境免税店和市内免税店销售，并视同出口，退（免）增值税、消费税[3] - 新政新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等商品品类[3] 业务表现 - 公司第三季度根据免税合约确认免税租金收入3.14亿元，同比增长18%[3] - 免税租金收入同比增速自2024年第二季度以来首次转正[3] - 免税租金收入增速小幅快于国际线旅客量增速[3] 招标进展 - 上海机场近日开启浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目招标[2] - 招标允许国内具有免税商品经营资质的企业及知名外商投资企业参与投标[3] - 将浦东、虹桥机场不同航站楼分为三个标段，且部分标段间不可兼中兼得[3] - 招标设置了一定的经营考核期[3] 市场环境 - 日上线上渠道销售同比表现或仍存一定压力，或部分利好于口岸线下销售[3] - 财政部免税新规有助于口岸免税店拓宽销售品类[3] 财务预测 - 维持公司2025年盈利预测22.6亿元不变[4] - 维持公司2026年盈利预测27.3亿元不变[4] - 当前股价对应36.0倍2025年市盈率和29.7倍2026年市盈率[4] - 维持目标价34.5元不变，对应38倍2025年市盈率和31倍2026年市盈率[4] - 目标价较当前股价有6%的上行空间[4]

重大资产重组交易 - 公司拟向投捷控股转让其持有的格力房产100%股权，交易价格为55.18亿元，构成重大资产重组 [1] - 交易双方珠免集团与投捷控股的实控人均为珠海市国资委 [1] - 此次动作表明公司退出房地产业务，聚焦免税业务的决心 [1] 公司战略转型背景 - 公司在2024年12月31日成功置入珠海市免税企业集团有限公司51%股权，并置出非珠海区域共5家房地产子公司100%股权，战略定位转型为以免税业务为核心 [1] - 公司承诺在重大资产置换完成之日起五年内逐步完成对存量房地产业务的去化或处置 [1] - 公司于2025年4月30日更名为“珠海珠免集团股份有限公司”，证券简称自5月8日起变更为“珠免集团” [1] 剥离房地产业务原因 - 剥离格力房产是延续此前业务转型目标，放弃房地产业务与相关业务持续亏损息息相关 [2] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为56.72亿元、69.97亿元和52.77亿元，归母净利润分别亏损19.33亿元、3.90亿元以及15.15亿元，三年累计亏损接近40亿元 [2] - 2025年前三季度，公司营业收入24.96亿元，同比大幅下滑42.88%，原因系房地产项目结转收入下降，同时再度产生亏损5.65亿元 [2] 交易后财务影响 - 交易完成后，2025年1-7月，公司营业收入由20.00亿元下降至14.42亿元，而归母净利润由-4.91亿元转为4978.47万元，成功扭亏为盈 [3] - 剥离房地产业务后，免税业务成为顶梁柱，2025年上半年免税业务实现营业收入11.31亿元，取得净利润3.91亿元 [3] - 2025年上半年免税业务产生经营活动产生的现金流净额4.56亿元，有效改善公司整体财务状况和经营成果 [3]

交易概述 - 珠免集团拟向投捷控股转让其持有的格力房产100%股权 [1] - 交易对价为55.18亿元，以现金方式支付 [1] - 本次交易构成重大资产重组 [1] 交易目的与影响 - 交易前，公司主营业务包括以免税为核心的大消费业务及房地产业务 [1] - 通过交易，公司将加快完成全面去地产化 [1] - 交易后，公司将更加聚焦于以免税业务为核心的大消费业务 [1]