晨会纪要（2025/12/18） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.18） 金融工程研究 主要指数全部震荡调整，两融余额小幅下降——融资融券周报 行业研究 2025 年工业机器人产量有望突破 70 万台——机械设备行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/12/18） 金融工程研究 主要指数全部震荡调整，两融余额小幅下降——融资融券周报 王雪莹（证券分析师，SAC NO：S1150525020001） 1、市场概况 上周（12 月 10 日-12 月 16 日）A 股市场主要指数全部震荡调整，其中创业板指跌幅最大，下跌了 4.29%； 上证 50 跌幅最小，下跌了 1.44%。此外，上证综指下跌 2.17%，深证成指下跌 2.73%，科创 50 下跌 3.99%， 沪深 300 下跌 2.19%，中证 500 下跌 1.69%。 12 月 16 日，沪深两市两融余额为 24, ...

2025年A股新股市场整体表现 - 2025年A股新股市场呈现“量稳质升、涨幅扩大”特征，年内已上市的104只新股首日平均涨幅达到257%，创近三年新高，确立了“新股最赚钱之年”的地位 [2] - 2022年至2024年新股首日平均涨幅分别为30.2%、66.45%、252.76%，2025年涨幅显著扩大 [2] - 超高涨幅新股层出不穷，涨幅在500%以上的“大肉签”有4只，涨幅在300%至500%之间的“超级肉签”达到31只，意味着每三只新股中就有一只可能为打新者带来超过三倍的日内收益 [2] 新股市场强劲表现的原因 - 市场整体风险偏好提升，经济复苏预期增强和资本市场改革深化为新股提供了良好的流动性环境 [3] - 上市公司质量把控趋严，更多具备核心技术、处于高景气赛道的新股供给，精准契合了市场对成长性的追逐 [3] - 涨幅居前的新股多集中在专用设备、电机、金属新材料、半导体、医疗器械等高端制造和科技创新领域，市场愿意给予这些“硬科技”企业更高的估值溢价 [3] 分板块与行业表现 - 科创板16只新股首日平均上涨244%，凭借“硬科技”属性与更高发行价，诞生了更多单签盈利丰厚的“大肉签”，如禾元生物、海博思创、思看科技等新股的中签盈利金额超过2万元 [3] - 首日涨幅居前列的新股主要来自机械设备、电力设备、电子、有色金属等行业 [3] - 电子和电力设备两大行业是2025年新股的“造富高地”和“肉签集中营”，电子行业尤其是半导体表现最为抢眼 [5] 明星公司案例：沐曦股份与摩尔线程 - 沐曦股份（688802.SH）于12月17日登陆科创板，开盘暴涨568.83%，盘中最高价报895元，中一签（500股）的投资者浮盈逼近40万元，刷新了近十年A股新股上市首日的单签盈利纪录 [1] - 摩尔线程（688795.SH）上市首日录得425.46%的涨幅，单签盈利超过24万元 [1] - 自2014年新股恢复发行以来，A股累计上市新股已逾2900只，沐曦股份成为其间单签盈利最高的新股，摩尔线程的单签盈利排名第三 [5] 投资方与机构收益 - 按照沐曦股份首日收盘价计算，私募大佬葛卫东及其实际控制的混沌投资持股市值达223.56亿元；经纬创投旗下6只基金持股市值为153.13亿元；红杉资本旗下两家公司持股市值为125.04亿元 [4] - 网下投资者缴款认购2282.9081万股，出资约23.89亿元，若上市首日全部未卖出，网下投资者合计浮盈超165.57亿元，其中限售股浮盈104.11亿元 [4] - 春华创投旗下的春华景智以及华兴航科、晋安三创、聚源海河等股东，发行后持股数量均为85.43万股，最新持股市值为7.09亿元，有机构目前浮盈超过10倍 [4] 半导体与硬科技行业分析 - 除了沐曦股份、摩尔线程，电子行业还有恒坤新材（首日涨310.61%）、新恒汇（229.06%）、矽电股份（202.08%）、屹唐股份（174.56%）等多只半导体产业链新股首日涨幅超过170% [5] - 市场对沐曦股份、摩尔线程等硬科技企业给出的高估值，折射出中国科技产业崛起的时代浪潮，投资者对硬科技企业的追捧本质是对中国科技产业升级路径的认可 [6] - 半导体、新能源、人工智能等领域的创新企业，凭借技术壁垒与成长潜力成为资本市场“宠儿”，高估值背后是市场对其未来市场份额与盈利能力的乐观预期 [6] - 国产GPU芯片领域实现从芯片设计到封装测试的全流程国产化，标志着中国在人工智能算力核心领域自主可控能力的飞跃 [6] 其他表现突出的新股 - 大鹏工业首日涨幅达1211.11%，三协电机涨785.62%，江南新材涨606.83%，广信科技涨500% [2] - 影石创新（688775.SH）首日上涨274.44%，单签盈利约6.49万元 [5] - 射频芯片厂商昂瑞微（688790.SH）12月16日上市首日盘中一度涨超190%，触及244元，以发行价83.06元/股计算，中一签最高可赚约8.05万元 [5]

基金产品概况 - 兴业聚华混合A（005984.OF）是一只偏债混合型“固收+”策略产品，采用“固收打底、权益增强”的经典框架，在控制波动的前提下追求稳健回报 [3] - 该基金成立于2020年3月，自成立起便由基金经理丁进管理，截至2025年12月15日，合并规模超19亿 [3][4] - 该基金股票资产投资比例范围为0%-40%，债券等固收资产是组合的“压舱石”，其预期风险和预期收益高于纯债基金和货币市场基金，但低于股票型基金 [16] 基金经理与业绩表现 - 基金经理丁进拥有贯穿信用研究、转债研究与固定收益投资的职业履历，2015年加入兴业基金 [6] - 丁进任职以来，该基金年化回报达9.6%，成立以来累计回报达+69.43%，显著跑赢同期沪深300指数（+23.11%）[4][5] - 在多数完整年度里，该基金能跑赢业绩基准和同类偏债混合型基金水平，例如2025年收益为16.32%（基准1.77%，同类5.85%），2024年收益为13.42%（基准7.26%，同类5.34%），仅在2024年略跑输沪深300指数（14.68%）[8][9] - 丁进任期内，该基金最大回撤不到10%，表现出了较强的进攻性和风险控制能力 [9] 资产配置与持仓结构 - 近年来，兴业聚华在股票上的仓位基本维持在36%上下，权益仓位的提升带动了基金弹性的上升 [17] - 行业配置均衡，兼顾价值和成长，但整体偏成长风格，医药、通信、电子等板块是其长期配置方向 [19] - 从最新的三季度持仓看，前十大重仓股占股票市值比超75%，持仓相对集中，重仓股基本是各领域的行业龙头 [21] - 前三大重仓股分别为美的集团（占股票市值比20.43%）、立讯精密（9.68%）和浪潮信息（7.93%）[21] - 债券配置中以可转债和金融债为主，可转债主要配置在3A高评级的银行债上，如“上银转债”和“重银转债”，这类资产安全性高，下行空间有限 [22][23] - 随着2025年以来转债市场走强，兴业聚华不断降低转债仓位，整体维持偏防御配置 [25] 产品特性与投资者结构 - 该基金通过稳健的债券底仓提供基础收益，灵活的权益配置捕捉增强收益，构成了其核心收益来源 [27] - 这种“既能进攻又能防守”的特性使其获得了机构投资者的青睐，截至2025年6月底，A类份额的机构持有比例超过80% [1][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受外部信用事件扰动，低价临期转债近期回调显著，大余额标的调整幅度深，市场正逐步定价到期偿债风险；考虑宏观及利率环境稳定，债底坚实，若市场超调或提供布局良机，临期转债信用风险可控且不具备扩散基础 [9] - 当周A股主要股指窄幅震荡，创业板指和中盘指数表现相对突出，科技制造类板块回暖明显，周期类行业较弱，板块拥挤度现分化特征 [9] - 当周转债市场整体略有走强，大盘与小盘指数占优，中盘指数偏弱，估值整体拉伸，隐含波动率维持高位，科技制造类板块表现居前 [9] - 当周一级市场发行节奏平稳，审核有序推进，条款博弈仍是焦点，下修分化与强赎频现并存，需警惕情绪扰动对估值结构的影响 [9] 根据相关目录分别进行总结 临期低价转债风险或已基本定价 - 受万科展期影响，部分低价临期转债当周回调幅度大，大余额标的受临期信用定价影响更大，市场正定价到期偿债风险，若市场超调或为布局机会 [15] - 部分低价临期转债偿债压力大，但在引入战略投资及权益市场慢牛背景下，转股路径畅通，整体信用风险可控且已基本定价 [9][15] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场整体走强，AI方向和商业航天主题表现强势，医药生物方向表现较弱 [21] 市场周度跟踪 主要股指窄幅震荡，中盘指数表现居前 - 当周A股主要股指窄幅震荡，创业板指表现较强，中证500指数表现好于其他主要规模指数 [25] - 当周市场主力资金流出略有扩张，日均成交额有所回暖，科技制造类板块回暖明显，周期类行业较弱，成交集中于电子、电力设备和通信板块 [25][29][30] - 当周市场板块拥挤度分化，电子、通信、机械设备和国防军工板块拥挤度回升，传媒和家用电器行业回落 [33] 转债市场略有走强，中盘指数略有走弱 - 当周转债市场整体略有走强，大盘和小盘指数占优，中盘指数偏弱，成交额有所回暖 [37] - 转债市场估值整体拉伸，按平价与市价区间走势分化，隐含波动率震荡走强维持高位，市价中位数震荡略有走弱 [39][43][44] - 科技制造类板块转债表现有弹性，成交集中于电子、电力设备和建筑材料板块，个券普遍回暖，涨幅居前标的呈高市价特征 [47][53] 可转债发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 当周有2只新券上市，3只转债开放申购，行业涵盖电子、通信及机械等领域 [56] - 当周15家上市公司更新可转债发行预案，交易所受理及之后阶段存量项目规模超700亿 [57][58] 当周下修相关公告整理 - 当周3只转债预计触发下修，市值加权平均正股PB为1.2；3只转债不下修，市值加权平均正股PB为2.1；1只转债提议下修 [63][67] 当周赎回相关公告整理 - 当周4只转债预计触发赎回，1只转债不提前赎回，1只转债提前赎回 [69][70][71]

海外机构调研概况 - 近10日（12月4日至12月17日）共有349家公司获机构调研，其中海外机构调研了45家上市公司 [1] - 在各类机构中，证券公司调研了314家公司，占比最多；基金公司调研了237家，位列其后 [1] - 获海外机构调研的股票近10日平均股价上涨3.95% [1] 最受关注的上市公司 - 汇川技术是近10日最受海外机构关注的上市公司，共有51家海外机构参与调研 [1] - 安克创新紧随其后，共有48家海外机构参与调研 [1] - 厦门钨业和丰立智能也受到较多海外机构关注，分别有44家和38家机构调研 [1][2] 调研期间股价表现优异的公司 - 华菱线缆在调研期间股价累计涨幅最大，达到75.97% [1] - 致尚科技期间股价上涨45.93% [1] - 冰轮环境、厦门钨业、茂莱光学期间涨幅分别为26.01%、18.25%和17.99% [1] 调研期间股价表现疲软的公司 - 一品红在调研期间股价累计跌幅最大，为29.33% [2] - 中科曙光和华利集团期间跌幅分别为12.29%和11.14% [2] - 股价下跌的公司共有22只 [1] 被调研公司的行业分布 - 电子行业公司被调研数量较多，包括致尚科技、茂莱光学、胜宏科技、秋田微、复旦微电、伟测科技、安克创新、奥比中光、海光信息、瑞芯微、顺络电子、东芯股份等 [1][2] - 机械设备行业公司亦有多家被调研，包括冰轮环境、精智达、步科股份、大族激光、汇川技术、伟创电气、丰立智能、中集集团、欧科亿等 [1][2] - 其他涉及行业包括电力设备、有色金属、国防军工、通信、商贸零售、轻工制造、家用电器、石油石化、基础化工、汽车、食品饮料、医药生物、银行、纺织服饰、计算机、公用事业等 [1][2]

市场整体表现 - 沪指今日上涨1.19% [1] - 可交易A股中，股价上涨的有3626只，占比66.58%，下跌的有1635只，占比30.02% [1] - 涨停个股有58只，跌停个股有27只 [1] 创历史新高个股概况 - 不含近一年上市的次新股，今日共有25只个股收盘价创历史新高 [1] - 按板块划分，主板有19只，创业板有6只 [1] - 创新高个股今日股价平均上涨6.84% [1] - 创新高个股平均股价为65.12元，其中股价超百元的有4只，50元至100元的有7只 [1] - 收盘价最高的个股是新易盛，为446.10元，上涨9.55% [1] 创新高个股行业分布 - 创新高个股主要集中在有色金属、电子、基础化工行业 [1] - 有色金属行业有5只个股创新高 [1] - 电子行业有5只个股创新高 [1] - 基础化工行业有4只个股创新高 [1] 创新高个股资金流向 - 今日创新高股主力资金合计净流入36.18亿元 [2] - 主力资金净流入的个股有18只，净流入资金居前的有新易盛（14.10亿元）、英维克（8.93亿元）、中钨高新（3.56亿元） [2] - 主力资金净流出的个股有7只，净流出资金较多的有山金国际（1.03亿元）、西测测试（6559.43万元）、华懋科技（3853.06万元） [2] 创新高个股市值情况 - 创新高股平均A股总市值为565.76亿元，平均流通市值为510.54亿元 [2] - A股总市值较高的有新易盛（4434.11亿元）、藏格矿业（1180.65亿元）、国电电力（1057.65亿元） [2] - A股总市值较低的有胜通能源（60.96亿元）、云中马（69.53亿元） [2] - 流通市值较高的有新易盛（3949.73亿元）、藏格矿业（1180.64亿元）、国电电力（1057.65亿元） [2] 个股近期创新高频率 - 藏格矿业近一个月收盘有12次创新高 [2] - 新奥股份近一个月有11次创新高 [2] - 隆鑫通用近一个月有7次创新高 [2] - 西部材料近一个月有6次创新高 [2] 部分创新高个股列表 - 奕东电子：收盘价52.78元，日涨跌幅20.01%，所属电子行业 [2] - 东方铁塔：收盘价18.43元，日涨跌幅10.03%，所属基础化工行业 [2] - 英维克：收盘价92.95元，日涨跌幅10.00%，所属机械设备行业 [2] - 平安电工：收盘价69.22元，日涨跌幅10.00%，所属基础化工行业 [2] - 环旭电子：收盘价28.19元，日涨跌幅9.99%，所属电子行业 [2] - 胜通能源：收盘价21.60元，日涨跌幅9.98%，所属公用事业行业 [2] - 新易盛：收盘价446.10元，日涨跌幅9.55%，所属通信行业 [2] - 中钨高新：收盘价28.51元，日涨跌幅9.44%，所属有色金属行业 [2] - 东材科技：收盘价22.95元，日涨跌幅8.92%，所属基础化工行业 [2] - 西测测试：收盘价104.58元，日涨跌幅8.37%，所属国防军工行业 [2] - 云中马：收盘价50.56元，日涨跌幅8.17%，所属纺织服饰行业 [2] - 运机集团：收盘价34.26元，日涨跌幅6.56%，所属机械设备行业 [2] - 鸿日达：收盘价72.18元，日涨跌幅6.46%，所属电子行业 [2] - 厦门钨业：收盘价41.59元，日涨跌幅5.93%，所属有色金属行业 [3] - 华懋科技：收盘价63.13元，日涨跌幅5.57%，所属汽车行业 [3] - 联动科技：收盘价122.21元，日涨跌幅5.50%，所属电子行业 [3] - 山金国际：收盘价24.77元，日涨跌幅4.60%，所属有色金属行业 [3] - 西部材料：收盘价31.17元，日涨跌幅4.56%，所属有色金属行业 [3] - 藏格矿业：收盘价75.19元，日涨跌幅3.44%，所属有色金属行业 [3] - 宇通客车：收盘价34.47元，日涨跌幅3.36%，所属汽车行业 [3] - 隆鑫通用：收盘价16.29元，日涨跌幅3.36%，所属汽车行业 [3] - 亚钾国际：收盘价48.08元，日涨跌幅2.65%，所属基础化工行业 [3] - 鸿富瀚：收盘价100.02元，日涨跌幅2.09%，所属电子行业 [3] - 国电电力：收盘价5.93元，日涨跌幅1.54%，所属公用事业行业 [3] - 新奥股份：收盘价22.72元，日涨跌幅0.93%，所属公用事业行业 [3]

欧盟碳边境调节机制（CBAM）是全球首个碳边境关税，目前针对钢铁、铝、水泥和化肥等进口产品的 二氧化碳排放量征税。 据欧盟委员会定于周三发布的提案草案显示，欧盟将扩大碳边境税的征收范围，将汽车零部件和洗衣机 纳入征税清单。碳边境税是针对高排放进口产品征收的一项费用。 该提案还致力于堵住欧盟委员会担忧的潜在漏洞，这些漏洞可能被外国企业利用以逃避缴费。目前碳边 境税处于试点阶段，将于明年 1 月正式开始征收。 欧盟严防政策规避行为 尽管面临诸多反对意见，但路透社于周二获取的欧盟法律提案草案显示，欧盟将加大碳边境税的实施力 度：把征收范围扩大至那些大量使用钢铁和铝的下游产品，包括建筑产品、电网部件以及机械设备等。 碳边境调节机制将于 2026 年起，要求进口商为其进口产品的相关排放量缴税，但企业可延迟至 2027 年 9 月前，通过购买并向欧盟上缴碳边境税凭证来履行合规义务。 自布鲁塞尔方面于 2021 年宣布开征碳边境税以来，中国、印度和巴西虽然对该政策持批评态度，但均 已着手制定或扩大本国的碳定价体系。 品诚梅森律师事务所贸易事务合伙人托蒂斯・科特索尼西斯表示："这些国家已经改变了自身行为。在 我看来，这已然是 ...

（原标题：今日58只个股涨停 主要集中在通信、机械设备等行业） Choice统计显示，12月17日，沪深两市可交易A股中，上涨个股有3480只，下跌个股有1502只，平盘个 股有178只。不含当日上市新股，共有58只个股涨停，27只个股跌停。从所属行业来看，涨停个股主要 集中在通信、机械设备、医药生物、化工、轻工制造等行业。 ...

（文章来源：每日经济新闻） 基建ETF（159619）跟踪的是中证基建指数（930608），该指数从沪深市场中选取涉及基础设施建设、 专业工程及工程机械等领域的上市公司证券作为指数样本，涵盖建筑装饰和机械设备等行业，以反映中 国基建行业相关上市公司证券的整体表现。该指数具有较高的行业集中度与代表性。 天风证券指出，中央经济工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策，预计明年将适度增加一般国债、 超长期特别国债及地方政府专项债发行，以支持基建投资。洁净室板块呈现较高景气度，亚翔集成 2025H1在手未完工合同达61.05亿元，新签大订单持续落地；圣晖集成在手订单同比增长21.21%，IC半 导体行业订单增长显著。AI带动芯片需求增长，推动洁净室配套工程需求提升。建筑板块中，部分区 域基建存在回暖预期，中西部地区如四川、新疆等地基建景气度较高，战略腹地建设需求有望带动相关 投资。 ...

政策与规划 - “十五五”规划建议点名工业母机 政策驱动下国产机床高端化进程有望加快 [1] - 政策驱动下 国内高端制造领域对高精度、高稳定性、高复合化的五轴机床、数控铣床、车铣复合中心等需求将有望增加 [1] 市场与产品 - 工业母机ETF（159667）跟踪中证机床指数（931866） [1] - 中证机床指数从沪深市场选取50只涉及机床整机及其关键零部件制造和服务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数成分股主要集中于机械设备行业 重点聚焦制造业领域 具有较高的行业集中度特征 [1]