阿塞拜疆非油气产品出口表现 - 2025年1月至11月，阿塞拜疆非油气产品出口总额达到33亿美元，同比增长7.3% [1] - 农产品出口额为8.9亿美元，同比增长27.1%，是增长的主要驱动力之一 [1] - 农工产品出口额为2.9亿美元，同比增长0.3% [1] 主要增长品类 - 水果和蔬菜出口增长28.6% [1] - 糖出口增长52.4% [1] - 铝及铝制品出口增长16.8% [1] - 化工产品出口增长13.9% [1] - 棉纱出口增长13.3% [1]

农产品期权 2025-12-25 农产品期权策略早报 | 李立勤 | 高级投研经 | 从业资格号：F3074095 | 交易咨询号：Z0017896 | 邮箱：lilq@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 理 | | | | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 粕类产业 - 25日美豆圣诞假期休市，节前盘面小幅反弹，出口持续推进使美豆下方有支撑，但南美大豆丰产预期强，短期行情缺乏上涨驱动；国内豆粕市场维持宽松格局，下游需求有刚性，提货积极性较好，前期中下游采购高基差有挺价情绪，但现货供应宽松压制基差；1、2月到港预期维持低位，大豆库存有下滑预期，豆粕下方空间有限但无上涨驱动，关注主力在2750附近表现 [1] 生猪产业 - 现货价格稳中偏强，冬至前后腌腊需求增量支撑行情；春节较晚使养殖端出栏周期拉长，12月出栏压力不大，阶段性有控量，叠加需求放量使肥标走扩，行情走强；盘面主力关注春节后市场，不排除行情好时年后出栏前置；近期二次育肥栏舍利用率下滑，需求旺季市场出栏积极性强，短期震荡偏强 [2] 油脂产业 - 棕榈油方面，12月或进入减产季，产量数据下降且出口改善，给盘面提供支撑，国内连棕油期货震荡反弹，短线面临8500元阻力，整理后仍有向上走强机会；豆油方面，特朗普政府下周或就可持续航空燃料45Z税收抵免做决定，税收抵免额提高或使生物柴油生产商加工积极性上升，支撑CBOT豆油，国内下游贸易商需求有望增加，工厂豆油库存或继续减少，基本面向好但现阶段需求有限，基差窄幅震荡；菜油方面，圣诞节假期临近资金离场，市场关注05合约能否突破9000元压力位，现货华东地区成交情况良好，基差报价稳中小幅上涨 [4] 玉米产业 - 东北地区雨雪影响上量，中下游观望采购意愿一般，购销不活跃，价格偏稳；华北地区售粮节奏平稳，到车辆窄幅波动，购销相对平衡，价格整体偏稳；需求端，深加工企业随采随收，饲料企业库存充足，补库意愿下降，多维持观望心态滚动补库；短期玉米上量不佳，但终端库存改善使采购积极性一般，盘面震荡偏弱，因惜售情绪和补库意愿仍在，下调空间受限，关注后续售粮情绪及政策投放情况 [5] 红枣产业 - 新疆红枣原料收购基本结束，部分货源直发，河北和广东市场到车不及往年，走货以自家货源为主；盘面套保利润为负，贸易商交割意愿不强；未来关注市场消费成色，元旦后现货市场成交积极或反弹至9500元/吨，否则期货价格继续承压 [8] 白糖产业 - 洲际交易所原糖期货短线反弹，空头持仓下滑，巴西进入榨季尾声影响减弱，北半球主产国印度产糖量提升，但供应前景宽松制约原糖价格反弹，整体趋势偏空；国内前期糖价跌至5100附近，当前低于制糖成本，现货市场止跌企稳，成交温和回升，盘面随空头资金流出加速反弹，但受供应压力反弹幅度受限 [10] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货小幅上涨，受美元疲软及出口销售报告显示需求稳固提振，短期美棉维持震荡走势；国内供应压力逐步释放，新疆籽棉采摘结束，新棉集中上市，棉企销售进度快于去年，卖压减轻，籽棉收购成本固化为棉价筑牢底部，下游纺企逐步边际走弱，预计郑棉维持偏强区间震荡运行，但大幅上行动能有限 [12] 鸡蛋产业 - 养殖端对后续行情有期待，适龄淘汰老鸡存量减少，新开产蛋鸡数量下降，中小码蛋供应稍显紧张，大码蛋供应充足，在产蛋鸡存栏量预计缓慢下降，供应压力边际缓解；短期受元旦促销和春节备货带动，需求有好转预期，但实际提振效果待观察；当前市场供需矛盾边际缓和，供应偏宽松局面未根本改变，缺乏基本面利好支撑，预计近月合约走势底部震荡 [14] 苹果产业 - 节日临近市场消费略有好转，下游拿货积极性提高，实际成交以质论价，好果价格坚挺；广东批发市场苹果到车辆同比小幅下降，受柑橘类水果价格优势影响苹果消费市场被挤占，后续关注去库节奏，建议多单择机离场 [16] 根据相关目录分别进行总结 粕类产业 - **价格表现**：江苏豆粕现价3100元，期价M2605为2728元，基差372元；江苏菜粕现价2420元，期价RM2605为2344元，基差76元；哈尔滨大豆现价3940元，豆一主力合约期价4106元，基差 -166元；江苏进口大豆现价3950元，豆二主力合约期价3421元，基差529元 [1] - **价差表现**：豆粕跨期05 - 09为 -122元，菜粕跨期05 - 09为 -56元，油粕比现货为2.69，主力合约为2.85，豆菜粕价差2605为680元 [1] 生猪产业 - **期货指标**：主力合约基差270元，牛猪2605为11985元/吨，生猪2603为11480元/吨，生猪3 - 5价差 -505元，主力合约持仓161915手，仓单863 [2] - **现货价格**：河南11750元/吨，山东11950元/吨，四川11850元/吨，辽宁11350元/吨，广东12010元/吨，湖南11110元/吨，河北11800元/吨 [2] - **现货指标**：样本点屠宰量日232385头，白条价格周18.08元/公斤，仔猪价格周15元/公斤，母猪价格周32.46元/公斤，出栏体重周130.18公斤，自繁养殖利润周 -131元/头，外购养殖利润周 -190元/头，能繁存栏月3990万头 [2] 油脂产业 - **豆油**：江苏一级现价8350元，期价Y2605为7992元，基差358元，仓单28264 [4] - **棕榈油**：广东24度现价8470元，期价P2605为8486元，基差 -16元，广州港5月盘面进口成本8975.7元，盘面进口利润 -490元，仓单0 [4] - **菜籽油**：江苏三级现价9560元，期价OI605为9302元，基差258元，仓单3866 [4] - **价差**：豆油跨期05 - 09为64元，棕榈油跨期05 - 09为124元，菜籽油跨期05 - 09为42元，豆棕价差2605为 -724元，菜豆油价差2605为1216元 [4] 玉米产业 - **玉米**：玉米2603为2196元/吨，锦州港平舱价2280元/吨，基差84元，玉米3 - 5价差 -35元，蛇口散粮价2390元/吨，南北贸易利润19元/吨，到岸完税价CIF2054元/吨，进口利润336元/吨，山东深加工早间剩余车辆376辆，持仓量1914121手，仓单51763 [5] - **玉米淀粉**：玉米淀粉2603为2494元/吨，长春现货2570元/吨，潍坊现货2800元/吨，基差76元，玉米淀粉3 - 5价差 -44元，淀粉 - 玉米03盘面价差298元/吨，山东淀粉利润 -11元/吨，持仓量257674手，仓单12355 [5] 红枣产业 - **期货价格**：红枣2601为8800元/吨，红枣2605（主力合约）为8890元/吨，红枣2609为9135元/吨，红枣1 - 5价差 -90元，红枣5 - 9价差 -245元 [8] - **现货价格**：沧州特级现货价格9520元/吨，沧州一级现货价格8400元/吨，沧州二级现货价格7200元/吨 [8] - **基差与持仓**：沧州特级与主力合约基差30元，沧州一级与主力合约基差710元，持仓量159968手，仓单1092，有效预报675，仓单 + 有效预报1767 [8] 白糖产业 - **期货市场**：白糖2601为5392元/吨，白糖2605为5262元/吨，ICE原糖主力15.30美分/磅，白糖1 - 5价差130元/吨，主力合约持仓量466130手，仓单数量5038，有效预报1102 [10] - **现货市场**：南宁5340元/吨，昆明5240元/吨，南宁基差78元，昆明基差 -22元，进口糖巴西（配额内）4103元/吨，进口糖巴西（配额外）5199元/吨 [10] - **产业情况**：全国食糖产量累计值105万吨，销量累计值35万吨，广西食糖产量累计值13.39万吨，销量当月值8.94万吨，全国销糖率累计33.5%，广西销糖率累计66.77%，全国工业库存70万吨，广西食糖工业库存4.45万吨，云南食糖工业库存1.26万吨，食糖进口44万吨 [10] 棉花产业 - **期货市场**：棉花2605为14180元/吨，棉花2601为14210元/吨，ICE美棉主力64.20美分/磅，棉花5 - 1价差 -30元/吨，主力合约持仓量814571手，仓单数量4370，有效预报3822 [12] - **现货市场**：新疆到厂价3128B为15081元/吨，CC Index: 3128B为15271元/吨，FC Index:M: 1%为12863元/吨，3128B - 01合约基差901元，3128B - 05合约基差871元，CC Index:3128B - FC Index:M: 1%为2408元 [12] - **产业情况**：商业库存534.90万吨，工业库存98.39万吨，进口量12万吨，保税区库存34.80万吨，纺织业存货同比0.10，纱线库存天数27.15天，坯布库存天数33.32天，棉花出疆发运量53.46万吨，纺企C32s即期加工利润 -1778.10元/吨，服装鞋帽针纺织品类零售额1541.60亿元，服装鞋帽针纺织品类当月同比3.50%，纺织纱线、织物及制品出口额122.76亿美元，纺织纱线、织物及制品出口当月同比0.98%，服装及衣着附件出口额115.94亿美元，服装及衣着附件出口同比 -10.93% [12] 鸡蛋产业 - **价格指标**：鸡蛋01合约2947元/500KG，鸡蛋02合约2876元/500KG，鸡蛋产区价格2.89元/斤，基差 -61元/500KG，1 - 2价差125元/500KG [14] - **相关指标**：蛋鸡苗价格2.80元/羽，淘汰鸡价格3.95元/斤，蛋料比2.39，养殖利润 -23.67元/羽 [14] 苹果产业 - **期货价格**：苹果2605（主力）为9191元/吨，基差 -991元/吨，苹果1 - 5价差473元/吨，苹果5 - 10价差1022元/吨 [16] - **市场到货**：槎龙果品批发市场到货35车，江门水果批发市场到货17车，下桥水果批发市场到货23车 [16] - **其他指标**：期货持仓量166091手，全国冷库库存752.98万吨，厂库交割利润217元/吨，盘面利润 -1525元/吨 [16]

小凡的操作只要好好理解，然后才可以抄作业，不是让大家闭着眼睛在任何时刻买进ETF。它同样风险巨大，我都说是跌70%才能开仓，你想象下跌70%的 风险相比股票而言也差不多了。 谁能想到？今年表现最好的不是A股也不是港美股，而是黄金白银、铜锂等等有色，大宗商品在降息的预期下，实现了逆袭…… 白银LOF，一个月时间翻倍了，小凡有好几个朋友重仓了，不过我只是分享自己却没有买。目前最多用它套利玩玩，500元限额也没有什么意思，只是帮粉 丝解锁一个新技能。 1、不要玩股票，除非你是高手 大家越来越觉得小凡说的没毛病，只要长期阅读的人都有收获。如果不是对市场或个股有深刻的了解，炒ETF确实容易得多。 但是，跟炒股票基本一致的是，进入点要低，即回撤到一定位置，小凡的标准是行业指数跌70%，大盘指数跌50%，在买入后做好下跌补仓的准备，然后潜 伏下来等反弹。 不过，ETF相比个股有确定性，不担心买错了，如果你看好行业就买窄基，如果你看好大盘就买宽基，今年的三大指数都是20%以上的涨幅…… 2、大宗起飞，同样也是参与指数基金 无论是黄金白银还是其他大宗商品，大家都是炒作期货指数，指数基金与期货不同的地方是卸了杠杆，一个没有杠杆的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期现货预期偏强，中长期若下游消费回落且中间商囤粮释放，价格或阶段性走弱；淀粉短期价格预计稳定，中长期下游消费节奏是价格走势关键[3] - 白糖国产新糖供应增加致盘面下行，短期参考国产糖成本和现货价，中长期关注全球糖市过剩程度[4][5] - 棉花期初库存低抵消产量增量，预计明年需求好转，适合长期做多[6] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏决定存栏下降速度，若加速淘汰利好二季度蛋价[8] - 苹果产区成交清淡，好货价稳，一般及以下统货价格松动，盘面近强远弱[15] - 生猪年前供需双增，阶段供需错配可能存在，远月预期好转需近端去产去库[15] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 本周玉米现货分化，港口价回落，产区价震荡走强；淀粉受季节性消费支撑，价格预计稳定[2][3] - 玉米短期产区售粮进度同比提升，渠道库存中性偏低，现货预期偏强；中长期关注结构变化，若下游消费回落且中间商囤粮释放，价格或走弱[3] - 淀粉短期下游补库带动去库，原料供应受限加剧挺价意愿；中长期关注下游消费节奏和库存去化情况[3] 白糖 - 国产新糖供应增加，糖厂报价下调，现货弱势带动盘面下行[4] - 短期原糖供应压力减少，盘面参考国产糖成本和现货价；中长期关注全球糖市过剩程度[4][5] 棉花 - 期初库存同比较低，抵消大部分产量增量，关注后续消费情况[6] - 国内纺织产量扩张、利润较好，中美会谈降低关税利好纺服出口，预计明年需求好转，适合长期做多[6] 鸡蛋 - 存栏拐点已现但基数偏高，未来存栏下降速度取决于淘汰节奏[8] - 河北400日龄以上蛋鸡占比10%-20%，养殖户期待春节备货行情，若腊八前现货价格低迷，或集中淘汰鸡，利好二季度蛋价[8] 苹果 - 本周晚富士苹果产区成交清淡，客商调货积极性下降，果农低价货源走货居多[15] - 好货价稳，一般及以下统货价格松动，销区走货不佳，受柑橘类水果冲击[15] - 盘面走交割逻辑高位震荡，中期消费端竞品多，近强远弱[15] 生猪 - 周末现货价格下跌，冬至备货和南方腌腊结束，养殖端出栏压力增强，但跌价预期收敛[15] - 年前供需双增，二育有入场博弈春节行情预期，阶段供需错配可能存在[15] - 产能去化改善远期情绪，但市场反应谨慎，远月预期好转需近端去产去库[15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 豆粕预计震荡运行，油脂近期偏空建议观察高频数据短线操作，白糖国内短线或延续反弹国际糖价明年 2 月后可能反弹，棉花建议等待回调择机做多，鸡蛋盘面近月挤升水反弹抛空远端留意上方压力，生猪近月震荡遇反弹短空远端留意下方支撑 [2][4][7][11][15][17][20] 各品种总结 蛋白粕 行情资讯 - 隔夜 CBOT 大豆收涨，受逢低买盘支撑，但面临美豆销售偏慢及南美丰产预期压力；周三国内豆粕现货稳定，成交和提货较好；MYSTEEL 预计本周油厂大豆压榨量 213.06 万吨，上周 212.06 万吨；上周饲企库存天数 9.23 天，环比上升 0.1 天；上周港口大豆大幅去库 50 万吨，豆粕库存因压榨量较大升高，同比增加约 55 万吨 [2] 策略观点 - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比 24/25 年度下降，进口成本底部或已显现，但向上需更大减产力度；国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有一定支撑，豆粕预计震荡运行 [4] 油脂 行情资讯 - SPPOMA 数据显示马棕 12 月前 10 日产量环比增加 6.87%，前 15 日下降 2.97%，前 20 日预计下降 7.15%；船运机构数据显示 12 月前 15 日马棕出口下降 15.89%-16.37%，前 20 日预计下降 0.87%；印度 11 月植物油进口量环比下降约 11%，同比大幅下降 28%；印尼计划对棕榈油种植者和采矿者处以 85 亿美元罚款；周三国内油脂延续反弹，马棕高频出口数据环比转好，印尼罚款计划利好，但马棕高频产量同比较高压制行情，中期东南亚产地去库预期松动；广州 24 度棕榈油基差 05 - 40（0）元/吨，江苏一级豆油基差 05 + 460（0）元/吨，华东菜油基差 01 + 270（0）元/吨 [5] 策略观点 - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，短期出口不佳、产量同比偏高推动走弱；棕榈油短期累库现实明年一季度或反转，但需注意 2018、2019 年一季度高产量引发单边下行可能；近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] 白糖 行情资讯 - 周三郑州白糖期货价格大幅减仓反弹，郑糖 5 月合约收盘价报 5262 元/吨，较前一交易日上涨 107 元/吨，或 2.08%；广西制糖集团新糖报价 5290 - 5410 元/吨，较上个交易日上涨 30 - 70 元/吨；云南制糖集团新糖报价 5180 - 5250 元/吨，较上个交易日上涨 20 - 30 元/吨；加工糖厂主流报价区间 5750 - 5800 元/吨，较上个交易日上涨 0 - 60 元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差 28 元/吨；2025 年 11 月我国进口食糖 44 万吨，同比减少 9 万吨，1 - 11 月累计进口 434 万吨，同比增加 38 万吨，2025/26 榨季截至 11 月底进口 119 万吨，同比增加 12 万吨；11 月我国进口糖浆、预混粉合计 11.44 万吨，同比减少 10.82 万吨，2025 年 1 - 11 月进口合计 111.91 万吨，同比减少 106.71 万吨，2025/26 榨季截至 11 月底进口合计 22.99 万吨，同比减少 21.87 万吨；11 月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为 1599.3 万吨，同比减少 21.08%，糖产量为 72.4 万吨，同比减少 32.94%，甘蔗制糖比为 35.52%，同比减少 9.12 个百分点；截至 12 月 15 日，印度已累计产糖 779 万吨，同比增加 172 万吨 [9][10] 策略观点 - 原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，明年 4 月后巴西新榨季生产可能下调甘蔗制糖比例；等待明年 2 月北半球开始收榨，增产利空基本兑现后，国际糖价可能反弹；国内当前进口糖源供应逐步减少，糖价跌至低位，短线或延续反弹走势 [11] 棉花 行情资讯 - 周三郑州棉花期货价格偏强震荡，郑棉 5 月合约收盘价报 14180 元/吨，较前一个交易日上涨 40 元/吨，或 0.28%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 报 15271 元/吨，较上个交易日上涨 58 元/吨，基差 1091 元/吨；2025 年 12 月 23 日新疆召开调减棉花种植面积专题会议；2025 年 11 月我国进口棉花 12 万吨，同比增加 1 万吨，1 - 11 月累计进口 90 万吨，同比减少 160 万吨，2025/26 年度截至 11 月底进口 88 万吨，同比减少 41 万吨；截至 12 月 19 日当周，纺纱厂开机率为 65.3%，环比前一周下降 0.2 个百分点，较去年同期减少 1.4 个百分点，较近五年均值 73%，同比减少 7.7 个百分点；全国棉花商业库存 504 万吨，同比增加 19 万吨 [13] 策略观点 - 新疆棉花种植面积调减市场早有预期，目前郑棉价格上行至近期高位，价格波动幅度可能放大；基本面近期淡季不淡，下游开机率尚可，国内增产但进口受限，供需平衡，叠加利好预期，郑棉价格走势较强，建议等待回调择机做多 [14][15] 鸡蛋 行情资讯 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价落 0.07 元至 2.89 元/斤，黑山大码报价持平于 2.8 元/斤，馆陶落 0.03 元至 2.73 元/斤；供应尚可，养殖单位顺势出货，市场需求一般，下游贸易商按需采购为主，预计今日全国鸡蛋价格或多稳少跌 [16] 策略观点 - 前期市场旺季备货预期使盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期；盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力 [17] 生猪 行情资讯 - 昨日国内猪价主流上涨，局部稳定，河南均价涨 0.09 元至 11.78 元/公斤，四川均价涨 0.13 元至 11.74 元/公斤；养殖端总体挺价，北方二次育肥补栏有支撑，大猪需求尚可，养殖端有压栏动作，但屠宰端加价采购后计划适当压价收猪，预计今日猪价总体稳定，局部偏弱 [19] 策略观点 - 冬至后需求边际减量，但总量仍支撑猪价；供应端量级偏大，体重下滑有限，短期有散户栏位下降后潜在二育入场支撑；维持近月震荡思路，遇反弹考虑短空；远端有产能去化预期，长期留意下方支撑 [20]

加拿大对华政策的核心矛盾 - 加拿大政府承认需拓展与中国等非美市场合作以减少对美国依赖 但同时在人工智能、关键矿物、国防等领域因所谓“安全威胁”需对中国设置“护栏” 政策取向存在矛盾[1] - 这种“护栏”思维是加拿大在全球格局变革下 在战略焦虑与实际利益之间权衡的结果[1] 加拿大经济结构对政策的影响 - 加拿大经济长期过度依赖美国市场 其经济韧性在美国贸易保护主义冲击下显得脆弱[1] - 美国对加拿大钢铁、铝和汽车等行业征收高额关税 直接重创其制造业 迫使加拿大必须寻找新的增长点和贸易伙伴[1] - 中国作为世界第二大经济体 拥有超大规模市场 对加拿大而言是首选的“新篮子”[1] - 加拿大阿尔伯塔省的石油和天然气、萨斯喀彻温省的钾肥和农产品 都可能需要中国市场进行消化[1] 地缘政治与意识形态偏见 - 加拿大作为西方一员 长期受西方中心主义意识形态影响 对中国的发展模式和政治体制存在偏见[2] - 这种偏见使其在人工智能、关键矿物等新兴领域 将正常的经济合作或竞争视为“威胁”[2] - 加拿大政府虽提出设置“护栏” 但又表示不排除放宽对华投资限制、达成自贸协定或取消电动汽车关税的可能性 这种“既要又要”的想法表明其“护栏”更多是一种谈判策略和政治表态[2] 潜在合作领域与“护栏”政策的局限性 - 加拿大与中国在能源转型、绿色技术、气候变化等领域的合作潜力巨大 这些深度合作是双方共同利益所在 与“安全威胁”并无关联[2] - 加拿大将人工智能、关键矿物等泛化为“安全领域” 本质上是受美国“科技冷战”思维影响[2] - 人工智能等应用已广泛渗透到民用领域 全球产业链供应链已深度融合 加拿大的“护栏”政策可能阻碍其企业参与全球技术创新和市场竞争 损害自身经济利益[2] 加拿大国内对华政策的分歧 - 加拿大国内对华政策存在明显分歧 反映了经济理性与政治偏见之间的博弈[3] - 加拿大政府的“务实国际主义”外交理念 推动其寻求对华关系的重置 希望通过对话合作解决贸易争端 恢复双边关系[3] - 联邦政府内部安全与外交部门仍受“五眼联盟”影响 将中国视为“系统性挑战” 推动技术管制与安全审查[3] - 反对党保守党持续以“对华强硬”为政治筹码 炒作所谓“中国干预”议题[3] - 农业和资源大省因对华出口锐减而强烈呼吁恢复经贸合作 甚至试图绕过联邦直接与中国沟通[3] 中加合作的互补性与前景 - 加拿大是一个具有潜力的合作伙伴 双方在资源禀赋、经济结构、产业发展等方面具有互补性[4]

哥伦比亚10月进口贸易概况 - 10月进口总额达65.83亿美元，同比增长14.9% [1] - 进口增长主要由制造业带动，该行业进口同比增长20.2%，对整体增幅贡献14.6个百分点，占进口总额的75.4% [1] - 农产品、食品和饮料进口额为9.68亿美元，同比增长13.1% [1] - 燃料及采掘业产品进口额为6.47亿美元，同比下降12.6%，主要受天然气进口减少影响 [1] 进口来源国结构 - 中国继续保持哥伦比亚第一大进口来源国地位，占比28.3% [1] - 中国进口增长主要来自客运车辆、摩托车及重型机械 [1] - 其他主要进口来源国依次为美国、墨西哥和巴西 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长方面集运运价指数连续两周上涨但生产端部分指标表现不佳；通货膨胀方面农产品超季节性涨价，CPI中农产品价格指数大幅高于近年同期，PPI中油价反弹[2][3]。 分组总结 经济增长 生产 - 电厂日耗弱于往年同期，12月23日6大发电集团平均日耗80.0万吨较12月16日升0.1%，12月19日南方八省电厂日耗201.2万吨较12月12日降0.3% [5][12] - 高炉开工率以回落为主，12月19日全国高炉开工率78.5%较12月12日降0.2个百分点，产能利用率84.9%较12月12日降1.0个百分点；唐山钢厂高炉开工率92.7%较12月12日升0.9个百分点 [5][17] - 轮胎开工率窄幅波动，12月18日汽车全钢胎开工率64.1%较12月11日升0.1个百分点，汽车半钢胎开工率71.4%较12月11日降0.2个百分点；江浙地区织机开工率持续回落，12月18日江浙地区涤纶长丝开工率89.3%较12月11日升0.2个百分点，下游织机开工率62.9%较12月11日降0.8个百分点 [5][20] 需求 - 30城新房销量环比改善，12月1 - 23日30大中城市商品房日均销售面积32.3万平方米较11月同期升37.6%，较去年12月同期降25.3%，较2023年12月同期降13.7%，较2022年12月同期降21.7%；分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降37.6%、20.0%、23.7% [5][27] - 车市零售增长偏弱，12月零售同比下降19%，批发同比下降23% [5][31] - 钢价偏强震荡，12月23日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较12月16日分别上涨1.5%、1.1%、下跌0.6%和下跌0.1%；12月19日五大钢材品种库存906.5万吨较12月12日下降35.3万吨 [5][36] - 水泥价格局部反弹，12月23日全国水泥价格指数较12月16日上涨0.3%，华东和长江地区水泥价格分别下跌0.6%和下跌0.1%；12月以来水泥均价环比上涨0.2%，同比下跌22.5% [5][37] - 玻璃价格偏弱震荡，12月23日玻璃活跃期货合约价报1027元/吨较12月16日下跌0.5%；12月以来玻璃价格环比下跌3.7%，同比下跌23.2% [5][43] - 集运运价指数连续两周上涨，12月19日CCFI指数较12月12日上涨0.6%，SCFI指数上涨3.1%；12月以来，CCFI指数同比下跌24.9%，环比上涨1.8%；SCFI指数同比下跌37.4%，环比上涨3.5% [5][46] 通货膨胀 CPI - 猪价止跌反弹，12月23日猪肉平均批发价为17.5元/公斤较12月16日上涨0.7%；12月以来猪肉平均批发价为17.6元/公斤，环比下跌2.2%，同比下跌23.3% [5][51] - 农产品价格指数大幅高于近年同期，12月23日农产品批发价格指数较12月16日下跌0.2%；分品种看水果 (上涨4.0%）>鸡肉（上涨1.5%）>猪肉（上涨0.7%）>羊肉（上涨0.7%）>鸡蛋（上涨0.4%）>牛肉（上涨0.03%）>蔬菜（下跌1.7%）；12月以来农产品批发价格指数同比上涨6.9%，环比上涨3.3% [5][55] PPI - 油价反弹，12月23日布伦特和WTI原油现货价报63.2和58.4美元/桶较12月16日分别上涨4.3%和上涨5.6%；12月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌1.5%和下跌2.6%，同比分别下跌15.0%和下跌16.9% [5][58] - 铜铝上涨，12月23日LME3月铜价和铝价较12月16日分别上涨3.5%和上涨2.6%；12月以来，LME3月铜价环比上涨7.6%，同比上涨28.8%；LME3月铝价环比上涨1.7%，同比上涨12.5%；12月23日南华工业品指数较12月16日上涨2.6%，CRB指数较12月16日上涨0.3%；12月以来，南华商品指数环比下跌1.1%，同比下跌7.9%；CRB指数环比上涨0.8%，同比上涨0.2% [5][63] - 工业品价格环比多数下跌，12月以来螺纹、线材、水泥价格环比上涨，其它工业品价格环比下跌，其中焦煤、焦炭跌幅居前；12月以来，工业品价格同比跌幅多数收敛，冷轧板、玻璃、焦炭价格同比跌幅走阔，其他工业品价格同比跌幅普遍收窄 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨突破前期平台，预计后期上涨仍有空间，建议逢低建仓多单 [7] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [8] - 套利和期权操作建议观望 [9][10] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05、CY09合约收盘价格分别为14210、14180、14345、20125、20250、20310，涨跌幅分别为15、40、35、50、25、65 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15271元/吨，涨117；Cot A为73.50美分/磅；FC Index到港价为73.22，跌0.10；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12730，跌20；CY IndexC32S为21020，涨30；FCY IndexC33S为21087，跌16；印度S - 6为55800；纯涤纱T32S为11080；粘胶纱R30S为17320 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差有不同变化，如棉花1月 - 5月价差30，跌25；CY01 - CF01价差5915，涨35；内外棉价差（1%关税）2463，涨58等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年12月24日出疆棉公路运输价格指数为0.1984元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数整体相对平稳 [5] - 2025年11月我国棉纱进口量15万吨，同比增加约3万吨，增幅约25%，环比增加约1万吨，增幅约7.14%；2025年1 - 11月累计进口棉纱133万吨，同比减少3% [5] - 2025年11月全棉坯布出口4858万米，同比增长22%，出口金额4623万美元，同比增加3.5%；2025年1 - 11月累计出口5.91亿米，同比增长24.48%，累计出口额5.67亿美元，同比增长9.68%；2025年11月全棉坯布进口3717万米，同比增长99.84%，进口金额710万美元，同比增长63.59%；2025年1 - 11月累计进口3.12亿米，同比增长14.6%，累计进口金额6979万美元，同比增长2.75% [6] - 截止12月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约6.91万吨，周增99%，较前四周平均水平增95%，其中越南签约2.84万吨，中国签约2.02万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.34万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.05万吨，周增32%，较前四周平均水平增17%，其中越南装运1.17万吨，墨西哥装运0.27万吨 [6] 交易逻辑 - 基本面：25/26年度新棉丰产但销售进度快，处于历年同期高位，轧花厂销售无太大压力；新一年新疆棉花种植面积可能减少，对价格形成一定利多；新疆纺织厂扩产能预期给棉花消费带来一定预期 [7] - 宏观方面：中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口利好，未来一年效果可能逐渐突显 [7] 交易策略 - 单边：美棉大概率区间震荡，郑棉震荡偏强 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 期纯棉纱整体交投氛围偏淡，仅精梳高支纱走货较好，除低支纱外其余品类随棉花价格同步上涨，后续关注下游春节前补库与原料价格持续性 [10] - 全棉坯布市场出货清淡，局部年前备货，下游信心未恢复，织厂订单增加不足，单量小且散，在机订单不多，订单工费难上调，工厂维持亏损 [10] 第三部分 期权 - 期权合约信息：如2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%等 [12] - 波动率走势：昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率为11.4%，CF601 - P - 12400隐含波动率为17.8% [12] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均有减少，期权操作建议观望 [13][14] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等相关附图 [16][19][23][24]