报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 豆粕预计震荡运行，油脂近期偏空建议观察高频数据短线操作，白糖国内短线或延续反弹国际糖价明年 2 月后可能反弹，棉花建议等待回调择机做多，鸡蛋盘面近月挤升水反弹抛空远端留意上方压力，生猪近月震荡遇反弹短空远端留意下方支撑 [2][4][7][11][15][17][20] 各品种总结 蛋白粕 行情资讯 - 隔夜 CBOT 大豆收涨，受逢低买盘支撑，但面临美豆销售偏慢及南美丰产预期压力；周三国内豆粕现货稳定，成交和提货较好；MYSTEEL 预计本周油厂大豆压榨量 213.06 万吨，上周 212.06 万吨；上周饲企库存天数 9.23 天，环比上升 0.1 天；上周港口大豆大幅去库 50 万吨，豆粕库存因压榨量较大升高，同比增加约 55 万吨 [2] 策略观点 - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比 24/25 年度下降，进口成本底部或已显现，但向上需更大减产力度；国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有一定支撑，豆粕预计震荡运行 [4] 油脂 行情资讯 - SPPOMA 数据显示马棕 12 月前 10 日产量环比增加 6.87%，前 15 日下降 2.97%，前 20 日预计下降 7.15%；船运机构数据显示 12 月前 15 日马棕出口下降 15.89%-16.37%，前 20 日预计下降 0.87%；印度 11 月植物油进口量环比下降约 11%，同比大幅下降 28%；印尼计划对棕榈油种植者和采矿者处以 85 亿美元罚款；周三国内油脂延续反弹，马棕高频出口数据环比转好，印尼罚款计划利好，但马棕高频产量同比较高压制行情，中期东南亚产地去库预期松动；广州 24 度棕榈油基差 05 - 40（0）元/吨，江苏一级豆油基差 05 + 460（0）元/吨，华东菜油基差 01 + 270（0）元/吨 [5] 策略观点 - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，短期出口不佳、产量同比偏高推动走弱；棕榈油短期累库现实明年一季度或反转，但需注意 2018、2019 年一季度高产量引发单边下行可能；近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] 白糖 行情资讯 - 周三郑州白糖期货价格大幅减仓反弹，郑糖 5 月合约收盘价报 5262 元/吨，较前一交易日上涨 107 元/吨，或 2.08%；广西制糖集团新糖报价 5290 - 5410 元/吨，较上个交易日上涨 30 - 70 元/吨；云南制糖集团新糖报价 5180 - 5250 元/吨，较上个交易日上涨 20 - 30 元/吨；加工糖厂主流报价区间 5750 - 5800 元/吨，较上个交易日上涨 0 - 60 元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差 28 元/吨；2025 年 11 月我国进口食糖 44 万吨，同比减少 9 万吨，1 - 11 月累计进口 434 万吨，同比增加 38 万吨，2025/26 榨季截至 11 月底进口 119 万吨，同比增加 12 万吨；11 月我国进口糖浆、预混粉合计 11.44 万吨，同比减少 10.82 万吨，2025 年 1 - 11 月进口合计 111.91 万吨，同比减少 106.71 万吨，2025/26 榨季截至 11 月底进口合计 22.99 万吨，同比减少 21.87 万吨；11 月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为 1599.3 万吨，同比减少 21.08%，糖产量为 72.4 万吨，同比减少 32.94%，甘蔗制糖比为 35.52%，同比减少 9.12 个百分点；截至 12 月 15 日，印度已累计产糖 779 万吨，同比增加 172 万吨 [9][10] 策略观点 - 原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，明年 4 月后巴西新榨季生产可能下调甘蔗制糖比例；等待明年 2 月北半球开始收榨，增产利空基本兑现后，国际糖价可能反弹；国内当前进口糖源供应逐步减少，糖价跌至低位，短线或延续反弹走势 [11] 棉花 行情资讯 - 周三郑州棉花期货价格偏强震荡，郑棉 5 月合约收盘价报 14180 元/吨，较前一个交易日上涨 40 元/吨，或 0.28%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 报 15271 元/吨，较上个交易日上涨 58 元/吨，基差 1091 元/吨；2025 年 12 月 23 日新疆召开调减棉花种植面积专题会议；2025 年 11 月我国进口棉花 12 万吨，同比增加 1 万吨，1 - 11 月累计进口 90 万吨，同比减少 160 万吨，2025/26 年度截至 11 月底进口 88 万吨，同比减少 41 万吨；截至 12 月 19 日当周，纺纱厂开机率为 65.3%，环比前一周下降 0.2 个百分点，较去年同期减少 1.4 个百分点，较近五年均值 73%，同比减少 7.7 个百分点；全国棉花商业库存 504 万吨，同比增加 19 万吨 [13] 策略观点 - 新疆棉花种植面积调减市场早有预期，目前郑棉价格上行至近期高位，价格波动幅度可能放大；基本面近期淡季不淡，下游开机率尚可，国内增产但进口受限，供需平衡，叠加利好预期，郑棉价格走势较强，建议等待回调择机做多 [14][15] 鸡蛋 行情资讯 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价落 0.07 元至 2.89 元/斤，黑山大码报价持平于 2.8 元/斤，馆陶落 0.03 元至 2.73 元/斤；供应尚可，养殖单位顺势出货，市场需求一般，下游贸易商按需采购为主，预计今日全国鸡蛋价格或多稳少跌 [16] 策略观点 - 前期市场旺季备货预期使盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期；盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力 [17] 生猪 行情资讯 - 昨日国内猪价主流上涨，局部稳定，河南均价涨 0.09 元至 11.78 元/公斤，四川均价涨 0.13 元至 11.74 元/公斤；养殖端总体挺价，北方二次育肥补栏有支撑，大猪需求尚可，养殖端有压栏动作，但屠宰端加价采购后计划适当压价收猪，预计今日猪价总体稳定，局部偏弱 [19] 策略观点 - 冬至后需求边际减量，但总量仍支撑猪价；供应端量级偏大，体重下滑有限，短期有散户栏位下降后潜在二育入场支撑；维持近月震荡思路，遇反弹考虑短空；远端有产能去化预期，长期留意下方支撑 [20]