报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨突破前期平台，预计后期上涨仍有空间，建议逢低建仓多单 [7] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [8] - 套利和期权操作建议观望 [9][10] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05、CY09合约收盘价格分别为14210、14180、14345、20125、20250、20310，涨跌幅分别为15、40、35、50、25、65 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15271元/吨，涨117；Cot A为73.50美分/磅；FC Index到港价为73.22，跌0.10；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12730，跌20；CY IndexC32S为21020，涨30；FCY IndexC33S为21087，跌16；印度S - 6为55800；纯涤纱T32S为11080；粘胶纱R30S为17320 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差有不同变化，如棉花1月 - 5月价差30，跌25；CY01 - CF01价差5915，涨35；内外棉价差（1%关税）2463，涨58等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年12月24日出疆棉公路运输价格指数为0.1984元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数整体相对平稳 [5] - 2025年11月我国棉纱进口量15万吨，同比增加约3万吨，增幅约25%，环比增加约1万吨，增幅约7.14%；2025年1 - 11月累计进口棉纱133万吨，同比减少3% [5] - 2025年11月全棉坯布出口4858万米，同比增长22%，出口金额4623万美元，同比增加3.5%；2025年1 - 11月累计出口5.91亿米，同比增长24.48%，累计出口额5.67亿美元，同比增长9.68%；2025年11月全棉坯布进口3717万米，同比增长99.84%，进口金额710万美元，同比增长63.59%；2025年1 - 11月累计进口3.12亿米，同比增长14.6%，累计进口金额6979万美元，同比增长2.75% [6] - 截止12月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约6.91万吨，周增99%，较前四周平均水平增95%，其中越南签约2.84万吨，中国签约2.02万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.34万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.05万吨，周增32%，较前四周平均水平增17%，其中越南装运1.17万吨，墨西哥装运0.27万吨 [6] 交易逻辑 - 基本面：25/26年度新棉丰产但销售进度快，处于历年同期高位，轧花厂销售无太大压力；新一年新疆棉花种植面积可能减少，对价格形成一定利多；新疆纺织厂扩产能预期给棉花消费带来一定预期 [7] - 宏观方面：中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口利好，未来一年效果可能逐渐突显 [7] 交易策略 - 单边：美棉大概率区间震荡，郑棉震荡偏强 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 期纯棉纱整体交投氛围偏淡，仅精梳高支纱走货较好，除低支纱外其余品类随棉花价格同步上涨，后续关注下游春节前补库与原料价格持续性 [10] - 全棉坯布市场出货清淡，局部年前备货，下游信心未恢复，织厂订单增加不足，单量小且散，在机订单不多，订单工费难上调，工厂维持亏损 [10] 第三部分 期权 - 期权合约信息：如2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%等 [12] - 波动率走势：昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率为11.4%，CF601 - P - 12400隐含波动率为17.8% [12] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均有减少，期权操作建议观望 [13][14] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等相关附图 [16][19][23][24]