行业估值分析 - 近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x区间 [1] - 今年以来板块持续提估值与供给增速下滑及国内需求强劲密切相关 [1] 后市展望 - 预计国内铜矿板块在盈利和估值两方面将迎共振 [1] - 2025年Q3-Q4铜价有望冲击10500美元/吨 [1] - 铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善 [1] 估值驱动因素 - 海内外板块估值悬殊源于对供给短缺与需求成长的感知差异 [1] - 未来供需认知改善及铜价上台阶将驱动国内估值提升至15-20x [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入63.16亿元 同比增长47.8% [3] - 归母净利润达11.11亿元 同比增长81.3% [3] - 资源板块收入29.1亿元 同比增长238% [5] - 资源板块毛利13.9亿元 同比增长277% [5] 矿服业务表现 - 矿服板块实现毛利7.67亿元 同比下降17% [4] - 毛利下降主因收购Lubambe铜矿后原矿服项目转为内部管理单位 [4] - TerraMining收购后处于业务开展前期阶段 影响矿服毛利 [4] - 卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震导致阶段性停工 [4] 矿产资源产量 - 铜金属产量39442吨 同比增长199% [5] - 磷矿石产量17.4万吨 同比增长6% [5] - 2025年计划铜金属产量7.94万吨 同比增加3.07万吨 [7] - 2025年计划磷矿石产量30万吨 [7] 未来产能规划 - Lonshi铜矿西区已于2023年四季度投产 [6] - 东区设计开采规模250-350万吨/年 基建工期4.5年 [6] - 东西区合计最大出矿量450万吨/年 [6] - 达产后合计年产铜金属量约10万吨 [6]

**行业与公司** * 行业聚焦有色金属板块 特别是铜和黄金 核心公司包括紫金矿业 洛阳钼业 同有色 金诚信 恒力有色等[1][3][15] * 紫金矿业和洛阳钼业被列为行业标配标的[1][3] * 同有色因其2025年铜矿增量最大 估值最低 且具潜在分红提升逻辑 被视为弹性标的[1][3][17] * 金诚信是2025年上半年增量最大 增速最快 业绩表现突出的主要投资标的[15] **核心观点与论据：供需与市场前景** * 对四季度有色金属板块尤其是铜的前景持乐观态度[1][3] * 全球铜供给持续紧张 2025年全球精炼铜产量增速预计仅为2% 新增供应最多30万吨左右[8][9] * 全球无大型新铜矿投产计划 第一量子Cobre Panama项目复产缓慢 预计2026年下半年才能复产 供应紧张局面将持续[13] * 铜矿和废铜市场下半年供需趋紧 国内废铜回收短期内不具备大幅增长的基础 预计2027年至2028年前不会显著增加[10] * 国内电解铜月供应约180-190万吨 需求波动于170-210万吨间 2025年国内需求强劲[6][7] * 电力 汽车和家电是主要用铜行业 占总需求的70%以上 其中电力领域占比接近50%[7] * 新能源是推动铜需求增长的重要因素 AI发展带来的数据中心建设将拉动需求 中国国内电网侧投资预计延续到2030年[29] * 2025年9月至2026年上半年是铜价上涨最佳时期 铜价有望在2026年上半年突破11,000美元/吨[3][14] * 铜价需维持在12,000至14,000美元之间一段时间 海外铜矿企业才会有较大动力开发新的绿地矿山[24] * 未来几年全球铜矿供应增量不大 2025年和2026年增量有限 2027年至2028年有所增加但增幅约2%至3%[26] **核心观点与论据：业绩与投资** * 2025年铜矿行业预计盈利470-480亿[3] * 落萌公司（洛阳钼业）2025年预计实现160亿业绩 估值约三倍[3][16] * 同创二期项目满产后 锂云母产能增速最快 成长性突出 2025年7月试车贡献2到3万吨产量 2026年目标12万吨[16] * 在降息周期中 权益市场表现可能会远好于铜价本身 相关股票具有较大投资价值[5] * 宏观经济情绪转好和降息周期预期是重要催化点 对美元指数形成偏弱态势 有利于铜价上涨[18] * 目前同行业股票估值处于底部位置 性价比较高[19] **其他重要内容** * 铜矿研究框架主要从宏观 金融和供需三个角度进行分析[20] * 铜价与美元指数呈反向关系[20] * 中国占全球电解铜产量的40% 刚果（金）和智利分别占10%左右[27] * 铜矿开采周期长 从绿地项目到投产通常需8到12年 国内企业可缩短至5到6年[22] * 铜矿的资本开支每年增长约5% 未有大幅增长 企业投资审慎[23] * 全球铜库存水平不高 约50万吨 相对于年消费量库存压力不大[32]

核心观点 - 美联储9月降息预期抬升推动铜价上行预期 叠加金九银十旺季需求支撑 [1][2] - 铝库存回升导致价格震荡 氧化铝供需过剩格局持续 [2][3] - 锂盐旺季去库推动价格回升 钴原料进口下滑加速库存消化 [4][5] 铜市场 - 伦铜/沪铜/美铜周涨跌幅分别为-0.05%/-0.47%/-0.62% 整体维持震荡 [1][2] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/27.1万短吨/8.2万吨 环比变化+0.11%/+1.60%/-5.4% [2] - 国内电解铜社会库存13.2万吨 环比增加4.86% [2] - 铜杆开工率71.8% 环比上升1.19个百分点 [2] - 建议关注紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 [2] 铝市场 - 沪铝周下跌0.34%至2.07万元/吨 电解铝毛利4405元/吨环比提升1.84% [3] - 国内现货库存59.5万吨环比增0.85% 沪铝库存12.5万吨环比增3.3% [3] - 氧化铝价格下跌0.15%至3225元/吨 期货主力合约跌0.41%至3192元/吨 [3] - 冶金级氧化铝运行产能9157万吨/年 开工率83.0%环比降0.2个百分点 [3] - 氧化铝本周累库约5.2万吨 [3] - 建议关注中孚实业 宏创控股 云铝股份 电投能源 天山铝业 神火股份 中国铝业 焦作万方 [3] 锂市场 - 碳酸锂价格上涨1.45%至8.4万元/吨 锂辉石精矿下跌0.64%至934美元/吨 [4] - 碳酸锂期货主力合约下跌9.14%至7.9万元/吨 [4] - 碳酸锂产量1.9万吨环比减少4.2% SMM周度库存14.2万吨环比减少0.5% [4] - 建议关注雅化集团 中矿资源 天齐锂业 赣锋锂业 [4][5] 钴市场 - 国内电钴价格下跌0.38%至26.1万元/吨 [5] - 7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴）环比下降27%同比下降73% [5] - 刚果金钴出口临时禁令延长3个月 [5] - 建议关注华友钴业 洛阳钼业 腾远钴业 寒锐钴业 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济增速边际放缓但政策逐步落地，海外美国经济韧性增强、通胀压力加大，9月是否降息不确定，需关注杰克逊霍尔年会鲍威尔发言 [2] - 海外美国经济增速放缓、欧元区景气度回升，美元指数短期震荡，美元兑人民币即期汇率短期内大概率在7.15 - 7.23运行 [4][5] - 股指短期多空分歧大，走势震荡，关注杰克逊霍尔会议信息 [7] - 国债关注筑底进程，交易思路上不做空，谨慎者观望，激进者小仓介入 [7] - 集运EC后续延续震荡偏回落或回归震荡走势可能性大 [8] - 黄金白银中长线偏多，短线回调做多 [12] - 铜短期震荡筑底，低位采购 [14] - 铝震荡，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡 [15][16][17] - 锌震荡为主 [18] - 镍和不锈钢震荡整理等待信号 [19] - 锡震荡为主 [21] - 碳酸锂短期宽幅震荡，中长期逢高布空远月期货合约、跨期正套 [22] - 工业硅和多晶硅震荡偏强 [24] - 铅震荡 [26] - 钢材及原料基本面走弱，成材震荡偏弱 [28] - 铁矿石价格偏震荡运行 [31] - 煤焦盘面跟随情绪宽幅波动，关注成材库存变化 [33][34] - 硅铁和硅锰观望 [36] - 原油近期反弹缺乏利好，未来逻辑中性偏空 [39] - LPG基本面宽松，维持震荡 [40][41] - PX - TA 中期关注工厂动态，逢低做扩PTA加工费 [44] - 乙二醇短期易涨难跌，贴近成本端逢低布多 [47] - PP震荡格局为主，关注需求和成本端 [49] - PE需求恢复速度待观察，9月或去库 [51][52] - 纯苯震荡看待，苯乙烯关注装置投产和出口情况 [53][54] - 燃料油和低硫燃料油弱势反弹，观望 [56][57] - 沥青跟随成本端弱势震荡，关注产业链措施进展 [58] - 橡胶和20号胶预期分歧大，观望氛围浓 [62] - 尿素区间震荡 [63] - 纯碱供强需弱，玻璃弱平衡，烧碱关注旺季需求 [65][66][67] - 纸浆震荡偏弱，区间操作 [69] - 原木09震荡，11合约逢低买入 [71] - 丙烯供需双增，关注检修和新装置情况 [73][74] - 生猪逢高沽空并适当布局反套 [75] - 油料逢低做多远月双粕 [77] - 油脂逢低做多 [79] - 玉米和淀粉震荡等待新粮上市 [79] - 棉花关注下游备货，棉价重心有望抬升 [80] - 白糖短期上方有压力 [82] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约、布局反套 [83] - 苹果回调接多 [84] - 红枣短期价格坚挺，不宜追高 [86] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注杰克逊霍尔年会，美国经济数据好坏不一，美联储分歧大，9月降息不确定 [1][2] - 人民币汇率关注杰克逊霍尔会议，美元兑人民币即期汇率短期内大概率在7.15 - 7.23运行 [3][4][5] - 股指多空分歧大，走势震荡，关注会议信息 [6][7] - 国债关注筑底进程，交易思路上不做空 [7] 大宗商品 有色金属 - 黄金白银聚焦全球央行年会，中长线偏多，短线回调做多 [10][12] - 铜继续筑底，短期震荡，低位采购 [13][14] - 铝产业链中，铝震荡，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡 [15][16][17] - 锌窄幅震荡 [18] - 镍和不锈钢震荡整理等待信号 [19] - 锡震荡为主 [20][21] - 碳酸锂市场情绪放缓，宽幅震荡 [21][22] - 工业硅和多晶硅震荡偏强 [23][24] - 铅窄幅震荡 [25][26] 黑色金属 - 螺纹钢热卷供需双增，库存累积，震荡偏弱 [27][28] - 铁矿石随焦煤回落，价格偏震荡 [29][31] - 焦煤焦炭七轮提涨落地，盘面随情绪宽幅波动 [32][33][34] - 硅铁和硅锰供应压力增加，关注60日均线支撑位，观望 [35][36] 能化产品 - 原油盘面反弹修复，未来逻辑中性偏空 [37][39] - LPG内外拉涨，基本面宽松，维持震荡 [40][41] - PX - TA 供应缩量推动价格上涨，中期关注工厂动态 [42][44] - MEG - 瓶片乙二醇偏强震荡，短期易涨难跌 [45][47] - PP震荡格局为主，关注需求和成本端 [48][49] - PE需求恢复速度待观察，9月或去库 [50][51][52] - 纯苯和苯乙烯检修消息扰动，分别震荡和关注装置投产及出口 [53][54] - 燃料油和低硫燃料油弱势反弹，观望 [55][56][57] - 沥青跟随成本端弱势震荡，关注产业链措施进展 [58] - 橡胶和20号胶预期分歧大，观望氛围浓 [59][62] - 尿素区间震荡 [62][63] - 玻璃纯碱烧碱企稳震荡，分别关注成本、政策和旺季需求 [64][65][66][67] - 纸浆震荡偏弱，区间操作 [68][69] - 原木09震荡，11合约逢低买入 [70][71] - 丙烯供需双增，关注检修和新装置情况 [72][73][74] 农产品 - 生猪现货博弈增强，逢高沽空并适当布局反套 [75] - 油料关注远月供需，逢低做多远月双粕 [76][77] - 油脂企稳，逢低做多 [78][79] - 玉米和淀粉维持震荡等待新粮上市 [79] - 棉花关注下游走货，棉价重心有望抬升 [80] - 白糖关注上方压力 [81][82] - 鸡蛋破位下行，谨慎观望或逢高沽空远月合约、布局反套 [83] - 苹果反弹承压，回调接多 [84] - 红枣关注下游备货，短期价格坚挺不宜追高 [85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏收缩A股冲高科创50领涨 市场关注美欧俄乌关系及鲍威尔讲话 各商品受宏观及基本面因素影响呈现不同走势 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美联储7月纪要鹰派 市场风险偏好回落 美元指数震荡偏弱 关注美国8月PMI [2] - 国内领导人密集调研讲话 A股冲高成交额缩量 两融规模扩张 债市回落 后续关注量能与两融变化 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格收涨 特朗普施压美联储加大市场不确定性 美元转跌 金银价格反弹 [4] - 美俄乌会晤及美联储官员任职不确定 投资者避险情绪升温 短期金银价格或震荡 [5] 铜 - 周三沪铜主力窄幅震荡 伦铜寻求支撑 现货成交平平 库存维持15.6万吨 [6] - 美联储面临通胀与就业两难 市场关注鲍威尔讲话 产业上赞比亚铜矿有扩建项目 [6] - 短期铜价维持震荡等待驱动 [7] 铝 - 周三沪铝主力下跌 伦铝上涨 库存有增有减 关注杰克逊霍尔会议及社会库存变化 [8] - 铝价调整幅度受限 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约小涨 现货价格有跌有涨 仓单库存增加 [10] - 供应产能有增加预期 价格压力增大 关注产能变动 [10] 锌 - 周三沪锌主力震荡 伦锌收涨 下游逢低点价 7月进口数据有变化 [11] - 短期锌价企稳修复 关注鲍威尔讲话 [12] 铅 - 周三沪铅主力震荡 伦铅收涨 炼厂出货有分歧 7月进出口数据有变动 [13] - 全球显性库存高企施压 铅价偏弱震荡 关注前低支撑 [14] 锡 - 周三沪锡主力先抑后扬 伦锡震荡 7月进出口数据有变化 [15] - 海外货源紧俏 锡价有韧性 走势纠结 关注上方整数压力 [15] 工业硅 - 周三工业硅主力偏弱震荡 仓单库存减少 现货升水 近期产量有增长 [16] - 供应宽松需求增量有限 期价短期弱震荡 [17] 碳酸锂 - 周三碳酸锂偏弱运行 现货价格平稳 上游复产扰动多头情绪 [19] - 基本面无改善 锂价受情绪扰动宽幅震荡 [19] 镍 - 周三镍价震荡 库存增加 美联储纪要显示经济前景不乐观 [20] - 镍矿价格强势 镍铁厂有成本压力 精炼镍市场回暖 关注低位反弹 [20] 原油 - 周三原油震荡偏强 库存有变化 国内或调整石化行业 [21] - 市场等待三方和谈 油价震荡观望 [21] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约有涨跌 美豆巡查报告发布 出口销售有预期 [22][23] - 美豆产区偏干 单产或下调 关注后续报告及中美谈判 连粕震荡 [24] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约下跌 马棕油出口数据良好 印尼有增产计划 [25] - 宏观因素下 棕榈油短期震荡调整 [26] 昨日主要期货市场收市数据 - 展示了铜、铝、氧化铝等多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅等数据 [27][30] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等品种8月20日与19日的主力价格、仓单、库存等数据对比 [30][31][32]

市场开盘表现 - 沪指高开0.01%报3728.49点 深成指低开0.06%报11827.90点 创业板指低开0.37%报2596.58点[1] - 宠物经济和中船系板块涨幅居前 玻纤、证券IT和算力芯片板块跌幅居前[1] - 北证50指数涨0.68%报1587.33点 创业板成交金额57.34亿元[2] 外盘市场动态 - 美股三大指数基本持平 道指跌0.08%报44911.82点 纳指涨0.03%报21629.77点 标普500跌0.01%报6449.15点[3] - 纳斯达克金龙中国指数收涨0.12%报7650.61点 热门中概股中B站、小米、蔚来等收涨至少1%[3] 估值水平分析 - 沪深300动态市盈率12.2倍 处于2010年以来69%历史分位数[4] - A股总市值100万亿元 与GDP比值在全球主要市场中处于中等偏低水平[4] - 沪深300股息率2.69% 较十年国债收益率仍具吸引力[4] 券商板块展望 - 券商板块当前处于低估低配状态 权益市场交易额和两融余额持续提升[5] - 中央对资本市场定调积极 类"平准基金"形成市场支撑[5] - 居民资金循序渐进入市 板块有望迎来价值重估行情[5] 稀土磁材行业 - 全球铜矿供应端扰动 智利下调今年铜产量预期至558万吨（增幅从3%降至1.5%）[6] - 国内稀土磁材企业排产已延至十月中旬 海外订单增加补库存[6][7] - 稀土价格持续上涨 行业第三季度有望实现量价齐升[7] 债券市场展望 - 30年国债与10年国开债性价比优于10年国债 利差达滚动1年新高[8] - 利率债10Y-1Y利差回到50-60%分位数水平 可考虑哑铃组合策略[8] 智能驾驶领域 - 智驾开启商业化落地 相关主机厂和零部件公司持续受益[9] - 智驾强势主机厂及布局机器人的零部件公司迎来显著机会[9]

纪要涉及的行业或公司 * 锂行业 涉及公司包括亚宝（智利锂盐工厂） 简夏窝锂项目 江西锂云母项目 中矿资源 天齐锂业 赣锋锂业[1][2][6][8] * 铜行业 涉及公司包括智利国家铜业（Codelco）及其特尼恩特铜矿 海外头部矿企[8][9][11] 核心观点和论据 **锂行业核心观点与论据** * 供给端扰动事件频发 对锂供给量产生实质性影响 简夏窝项目停产对矿端每月产量影响在四到五万吨之间 对锂盐每月影响量约四千吨[1] * 智利亚宝锂盐工厂因安全问题遭匿名投诉 存在部分停产可能 此事件与七月底智利铜矿矿难（4.2级地震致矿井坍塌 6人死亡9人受伤）引发的政府关注有关[2][3] * 锂价处于相对底部时供给端事件常见 因在该价格下生存艰难[3] * 若将青海藏格超产盐湖 江西其他锂矿及国内以锂作为副产品的资源等各方供给扰动都考虑进来 整体影响量可能会来到十万吨以上量级 此级别供给影响可在短时间内于市场上形成恐慌性氛围[4] * 下游客户已感受到上游涨价的压力 其库存管理行为（备库或去库）是导致价格快速变化的主要推手[5] * 碳酸锂价格向上尝试稳步突破是三季度更大概率可期待的事情[8] **铜行业核心观点与论据** * 降息预期走强利好有色金属板块普涨 铜因其金融属性同样受益[8] * 智利国家铜业（Codelco）特尼恩特铜矿（年产量34-35万吨）因北资源矿区部分坍塌于7月31日全面停产 原因调查结果预计八月底公布[9] * 经检查后 该铜矿部分相对安全区域被授权于8月10日左右复产 但处于限量生产状态 若按60%复产40%停产状态计算 年化受影响产能约14万吨[10] * 海外15家头部矿企合计铜产量占全球供给48% 其二季度合计产铜270万吨 同比下滑1.4% 环比增长2.5% 上半年合计产铜534万吨 同比下降1.3%[11] * 市场对今年全年矿端供给同比增速预期为1.1% 但海外头部矿企上半年实际表现为同比下滑 主因运营干扰及计划外事件[11] * 海外矿企合计全年产量指引中枢下修约7万吨[12] * 二季度及三季度矿端事件与干扰事件非常多 确定了下半年供给偏紧的格局 对价格有非常强的向上支撑[12] **投资标的观点** * 锂板块继续推荐中矿资源 赣锋锂业 天齐锂业[6][8] * 推荐逻辑包括：中矿资源矿业开发能力强 在手矿权多 其“三个10”目标（10万吨碳酸锂、10万吨铜、10多亿体量小金属）正推进 铜和小金属明年可进一步贡献业绩 其碳酸锂成本约7万元/吨 价格站上7万即可扭亏[6] * 锂价涨幅高于锂矿涨幅时 自身锂盐业务较多的公司（如赣锋锂业）收益明确 当前外购锂矿冶炼利润空间已打开（矿价约850美元/吨 以当前期现价格计已恢复盈利）[7] * 铜板块推荐关注主流龙头公司 因其估值不贵（无论是看历史估值区间还是PEG角度）[13] * 港股部分公司（如江西铜业股份等）估值极具性价比 处于非常低的状态 推荐关注[13] 其他重要内容 * 江西锂云母项目对供给端的最终影响程度 很大程度上取决于9月30日各家提交储量审核报告后江西省及宜城市的最终定性[1] * 江西开发锂云母资源的模式在其他省份也存在 随着江西给出定性结论 其他省份也存在政策扩散的可能性[4] * 需关注在供给可能受限的预期下 下游客户是否会加大库存及其库存量的变化结果[5] * 智利国家铜业因停产事件推迟了二季度经营情况的发布[10]

行业与公司 - 涉及行业：锂矿、小金属（锶、锗）、铜矿 - 涉及公司：中矿资源 核心观点与论据 锂矿业务 - 津巴布韦比基塔矿山年化产能5万吨碳酸锂当量，单吨完全成本约6万元，当前碳酸锂价格8 5万至9万元，单吨净利至少1万元以上，市值目标100亿至150亿元[2][4] - 非洲矿折单吨锂盐生产成本约6万元，通过降本增效措施，碳酸锂生产成本从一季度8 6万元降至四季度6万元[16] - 计划在津巴布韦建设硫酸锂工厂，预计降低单吨碳酸锂成本至少5000元[17] - 加拿大Tanco矿山技改后年化碳酸锂当量约4000吨，但成本较高（800~900美元/吨），竞争力不强[18] 小金属业务 - 色盐业务2024年贡献净利约5亿元，2025年预计增长20%以上，全年净利预计6亿元[2][6] - 纳米比亚锗业务预计2026年年化净利2到3亿元[2][6] - 小金属业务目标2026年实现10亿以上净利，对应市值目标150亿元[6][14] - 色盐业务掌握全球80%以上锶资源，2024年营收4亿元，毛利10 9亿元，毛利率78%[12] - 纳米比亚锗业务预计2025年四季度投产，年产30吨锗，每吨净利至少1000万元[13] 铜矿业务 - 赞比亚卡松巴铜矿储量超过90万吨，计划年产能6万吨一级铜，权益产能4万吨，预计2026年投产[2][7] - 当前铜价下，预计单吨净利2万元，年化净利8亿元，对应市值目标80亿元[7][19] - 收购赞比亚铜矿后储量从60万吨增至90万吨，单吨成本不超过6000美元[19] 市值与估值 - 锂业务市值目标100亿至150亿元，小金属业务150亿元，铜矿业务80亿元，总市值目标380亿元[4][8][20] - 当前市值300亿元，上涨空间25%以上[20] 其他重要内容 管理层与战略 - 管理层在地勘领域经验丰富，通过收购实现多元化布局（锂、小金属、铜矿）[9] - 地勘业务赋能自有矿山，如比基塔矿山锂矿储量大幅增长[10][11] 市场动态 - 碳酸锂价格从6万元涨至8万多元，供给端干扰（江西宁德锂云母矿停产）可能导致市场从过剩转为短缺[3] - 若停产持续，碳酸锂价格可能维持在8万至9万元，甚至有上涨空间[3] 未来规划 - 计划拓展色盐国内市场，甲酸铯产品进一步提业绩[14] - 未来一两年内计划再收购新的铜矿项目[19] 数据与单位 - 碳酸锂价格：8万至9万元/吨[2][3] - 锂矿单吨成本：6万元[2][16] - 铜矿单吨成本：不超过6000美元[19] - 锗业务单吨净利：至少1000万元[13] - 铜矿单吨净利：2万元[7][19]

锂矿板块 - 供给端突发扰动导致锂矿板块大涨 宁德时代枧下窝锂矿采矿许可证到期后暂停开采 短期内无复产计划 该矿年产能约10万吨LCE 占全球供应约6% 月均产量约8000吨 [1] - 宜春要求8座涉锂资源矿在9月30日前更新资源储量报告 若按锂矿重新申报 其余锂矿存在停产风险 引发市场对长期供应弹性的担忧 [1] - 需求端7月最后一周新能源车零售和批发数据环比改善 三季度备货旺季8-9月排产环比增长5% 库存预计从8月开始去化 为价格提供支撑 [1] - 股价与锂价脱敏后首次共振 6月锂价下跌时股价企稳 8月11日涨价带动板块普涨 反映周期底部信号 [1] 铜市场 - LME铜价维持约9750美元/吨高位震荡 智利Codelco矿山事故致供给短期收紧 年减产约20万吨 全球矿企资本开支不足限制产量增量 [2] - 美国AI驱动电力用铜需求同比增长约15% 占全球需求增量主要份额 拉动全球铜消费增速达1%-1.5% [2] - 美联储9月降息概率增大 美元走弱预期推升大宗商品金融属性 俄乌谈判或将提振市场风险偏好 [2] - 供给约束加剧和需求旺季支撑铜价 新能源需求强劲带动供需缺口扩大 供给刚性 库存低位和美元走弱背景下 铜价受益于宏观及基本面共振 [2] 投资标的 - 建议关注有色ETF(159881)和矿业ETF(561330)的投资机会 [3]