投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 科达自控作为北交所智慧矿山第一股 深耕矿山智能化领域 通过工业互联网技术体系服务智慧矿山、物联网+和智慧市政三大领域 其中智慧矿山业务占比60% 是公司核心基本盘 [1][29][35] - 公司高度重视研发创新 2024年研发人员占比43.2% 显著高于可比公司的28.3% 研发费用率达11.81% 拥有171项专利 其中56项为发明专利 为长期发展提供强支撑 [2][38][39] - 携手宇树科技和山西焦煤集团组成黄金组合 共同开发煤矿井下具身智能机器人系统 直击行业痛点 宇树科技四足机器人全球份额超60% 科达自控拥有70多项矿山机器人相关知识产权 三方优势互补 [4][10] - 拟以2.091亿元现金收购海图科技51%股权 标的承诺2025-2027年净利润分别不低于3800万元、4200万元和4600万元 将强化公司视觉AI能力 完善工业互联网技术体系 [9][36] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.26亿元、0.71亿元、1.0亿元 对应PE为109X、40X、28X 业绩弹性主要来自矿山机器人市场拓展和智能化建设政策推动 [10][11] 业务布局 - 智慧矿山业务2024年营收2.59亿元 占比60% 毛利1.1亿元 占比59% 毛利率稳定在43%左右 是公司核心收入和利润来源 [29][35] - 充电桩业务快速增长 2022-2024年营收从504万元增至9721万元 CAGR达339.2% 营收占比从1%提升至22% 毛利率平均53% 成为重要新增长点 [35] - 365在线技术服务业务2024年营收2167万元 占比5% 表现稳定 毛利率35% [35] 行业前景 - 矿山机器人市场空间广阔 仅巷道巡检场景就有千亿级市场 全国4300个煤矿中90%为井工矿 每个井工矿平均10-20个巷道 保守估计每个巷道需10台巡检机器人 总需求约40万台 单价100万元以上 [3] - 国家矿山安监局最新目录显示煤矿机器人涉及7大类56种智能机器人 随着具身智能技术突破 机器人将实现自主巡检、运输、精准作业甚至灾后救援功能 [3][4] - 政策强力推动智能化建设 要求2027年底前大型煤矿100%实现智能化 中型煤矿覆盖率超80% 并明确AI巡检、无人驾驶等应用指标 煤矿危险岗位机器人替代率不低于30% [48][50] - 预计到2030年中国智能煤矿市场空间达14105亿元 非煤矿山智能化市场规模达9107亿元 合计超2.3万亿元 [50] 财务表现 - 2024年营业收入4.34亿元 同比增长1.8% 归母净利润3451万元 同比下降37.4% [11][35] - 2025年上半年营收1.49亿元 同比降4.6% 归母净利润457.8万元 同比降68.5% 主要受煤炭市场低迷、研发投入增加、财务费用上升及政府补助减少影响 [22] - 预计2025-2027年营业收入分别为4.32亿元、5.00亿元、5.70亿元 增长率分别为-0.4%、15.7%、14.1% [11] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为-24.5%、174.4%、41.7% 2026年起显著改善 [11]

股价表现与资金流向 - 9月29日盘中上涨2.05%至5.97元/股 成交额3093.53万元 换手率0.81% 总市值38.60亿元 [1] - 主力资金净流入214.24万元 其中特大单买入101.15万元占比3.27% 大单买入644.78万元占比20.84% [1] - 年内股价累计上涨14.59% 近5日涨0.67% 近20日跌1.81% 近60日涨7.18% [1] 龙虎榜数据 - 年内2次登上龙虎榜 最近一次为3月6日净买入4721.80万元 [1] - 3月6日龙虎榜买入总计7950.12万元（占比20.96%） 卖出总计3228.32万元（占比8.51%） [1] 公司基本情况 - 主营业务为煤矿机械装备制造与销售 煤机销售业务占比92.18% [1] - 成立日期2003年9月27日 上市日期2015年3月20日 注册地址上海市青浦区新康路889号 [1] - 所属申万行业为机械设备-专用设备-能源及重型设备 [2] 股东结构与财务表现 - 股东户数3.51万户较上期减少11.19% 人均流通股18429股较上期增加12.61% [2] - 2025年上半年营业收入11.61亿元同比增长0.87% 归母净利润8176.94万元同比减少17.06% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现5.05亿元 近三年累计派现2.28亿元 [2] 概念板块 - 所属概念包括低价、小盘、智慧矿山、长三角一体化、融资融券等 [2]

9月24日至27日，第十届"矿产资源综合开发"国际学术会议在哈尔滨成功举办。本次会议由黑龙江科技大学与俄罗斯科学院远东分院哈巴罗夫斯克研究中心 联合主办，中国科学院院士王成善、俄罗斯科学院院士拉斯卡佐夫·伊戈尔、俄罗斯自然科学院院士巴图金·安德烈安、俄罗斯交通科学院院士库德里亚夫采 夫・谢尔盖、俄罗斯科学院通讯院士舒柳滨·亚历山大等来自中国、俄罗斯、白俄罗斯等多个国家的院士、专家学者及企业代表，围绕"绿色创新与可持续开 发——矿产资源的未来之路"展开深度对话与交流。 高层次国际平台，推动矿产领域深度合作 开幕式上，黑龙江省副省长张起翔出席并致辞。黑龙江省教育厅厅长许振宇、黑龙江省科学技术厅副厅长石兆辉出席会议。黑龙江科技大学校长孟上九与俄 罗斯科学院通讯院士舒柳滨·亚历山大分别致辞。会议期间举行了"中俄矿产资源联盟"成立启动仪式，标志着两国在资源科技领域的合作进入机制化、实体 化的新阶段。 (同) 工或证科技大学 KHABAROVSK FEDERAL RESEARCHE CENTER OF THE FAR EASTERN BRANCH OF my THE RUSSIAN ACADEMY OF SCIENCES ...

核心观点 - 煤炭行业年初至今表现落后但近期出现反弹 年初至9月19日煤炭（中信）指数下跌2.3% 在30个行业中排名倒数第一 但9月19日当周上涨3.6% 排名第二 报告认为行业寒冬已过暖春将至 煤价震荡上行且年底或以最高点收官 提供板块上行动力 坚定看好后续煤炭板块行情[2] - 熊猫债投资聚焦高信用评级主体 熊猫债具有信用资质较优、中短期品种主导、流动性较弱的特点 建议聚焦隐含评级AAA/AAA-的主体 信用风险低且兼具流动性 可作为流动性管理工具或低风险底仓 对于AA+/AA评级债券 1-3年期品种相比高评级短债 其期限利差可带来收益空间 国际开发机构、绿色及可持续发展主题熊猫债兼具高信用资质和人民币资产增值政策红利 具备长期配置价值[2] 行业表现 - 电力设备行业近1月上涨14.4% 近3月上涨41.0% 近1年上涨72.0%[1] - 电子行业近1月上涨12.6% 近3月上涨51.1% 近1年上涨121.0%[1] - 通信行业近1月上涨8.4% 近3月上涨61.5% 近1年上涨124.1%[1] - 有色金属行业近1月上涨4.4% 近3月上涨33.5% 近1年上涨67.1%[1] - 综合行业近1月上涨4.1% 近3月上涨39.3% 近1年上涨108.0%[1] - 非银金融行业近1月下跌10.2% 近3月上涨8.3% 近1年上涨41.4%[1] - 国防军工行业近1月下跌9.9% 近3月上涨11.7% 近1年上涨52.2%[1] - 银行业近1月下跌7.6% 近3月下跌9.1% 近1年上涨24.7%[1] - 钢铁行业近1月下跌7.5% 近3月上涨14.8% 近1年上涨40.9%[1] - 美容护理行业近1月下跌6.6% 近3月上涨3.5% 近1年上涨36.8%[1] 重点推荐公司 - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控[2] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）和中国神华（H+A）[2] - 重点推荐困境反转的中国秦发[2] - 推荐绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源[2] - 推荐弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份[2] - 推荐未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[2] - 建议关注弹性标的昊华能源[2] - 建议关注前期完成控股变更且正在办理资产置换的安源煤业[2] 其他研究回顾 - 晨报回顾包括铜铝钢材库存回升研究（2025-09-23）[1] - 晨报回顾包括AI驱动下国产算力与存力发展机遇研究（2025-09-22）[1] - 晨报回顾包括美联储重启降息影响分析（2025-09-19）[1]

9月17日，2025印尼国际工程机械矿业机械展在雅加达国际会展中心盛大启幕。作为中国工程机械行 业"走出去"的标杆企业，山东重工集团将矿业市场定位为战略优先市场，旗下山推、雷沃重工、潍柴、 中国重汽、陕重汽等五家主要矿山设备制造企业携全系列矿山设备及一体化解决方案亮相展会，通过沉 浸式展陈、新品发布、全球伙伴对话等多元形式，向印尼及东南亚市场传递"绿色、高效、智能、经 济"的品牌价值，为全球矿业升级注入中国力量。 当前，绿色化、智能化正重塑全球矿业发展的格局。山东重工将进一步深化与印尼矿业合作伙伴的互信 协作，以绿色科技、高端装备和智慧矿山为方向，共同探索更高效、更智能、更清洁、更安全的矿业发 展新模式，携手推动印尼经济、环境与社会的可持续发展。 展区总面积超4000平方米，为本届展会之最。土方剥离、大马力采装、运输排土、道路修复、港口转 运、电力保障等六大协同作业产品展区，通过数字孪生、VR交互、实时工况模拟等智能技术，让观 众"沉浸式"感受设备在复杂工况下的性能表现。 创新展陈模式：从"产品陈列"到"场景共生" 作为中国工程机械行业的"技术派"，山东重工集团拥有"潍柴发动机+林德液压"组成的挖掘机动控总成 ...

股价表现与交易数据 - 9月17日盘中下跌2.01%至37.00元/股 总市值1705.67亿元 成交额3.20亿元 换手率0.24% [1] - 主力资金净流出3910.59万元 特大单净流出2349.53万元(买入1763.67万元占比5.52% 卖出4113.20万元占比12.86%) 大单净流出1529.39万元(买入8470.61万元占比26.49% 卖出1.00亿元占比31.37%) [1] - 年初至今股价上涨64.58% 近5日下跌4.07% 近20日上涨20.64% 近60日上涨16.16% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入567.66亿元 同比增长24.01% [2] - 2025年上半年归母净利润28.08亿元 同比增长102.98% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数9.14万户 较上期减少27.62% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股9.84亿股且为新进股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3222.78万股(较上期增加261.18万股)位列第七大股东 易方达沪深300ETF持股2295.47万股(新进股东)位列第九大股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务为黄金开采、选冶及黄金矿山专用设备制造 主要产品包括标准金锭、投资金条和银锭 [1] - 收入构成：外购金50.14% 自产金29.96% 贸易业务9.75% 小金条7.65% 其他2.50% [1] - A股上市后累计分红48.73亿元 近三年累计分红19.59亿元 [3] 行业分类与概念板块 - 申万行业分类：有色金属-贵金属-黄金 [1] - 概念板块涵盖：黄金股、稀缺资源、智慧矿山、H股、MSCI中国等 [1]

汽车行业政策与销售数据 - 工业和信息化部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标2025年实现汽车销量3230万辆左右 [1] - 商务部数据显示，今年以来汽车"以旧换新"申请量已达830万份，反映政策刺激效果显著 [1] 电影行业市场表现 - 截至9月13日，2025年度中国电影票房（含预售）突破400亿元，显示文化消费市场强劲复苏 [3] 资源产业技术升级 - 中国最大单体露天铁矿"智慧矿山"建设取得阶段性成果，标志采矿行业数字化转型升级进展 [5] 航空旅游市场促进措施 - 海南于9月15日至年底投放3200张香港赴琼超值机票，其中去程免费、返程仅需300元，旨在刺激区域旅游消费 [6] 服务业开放与交流 - 2025年服贸会于9月13-14日在北京首钢园举办公众开放日，提供免费预约参观，促进服务贸易国际交流 [14]

智慧矿山建设进展 - 太钢袁家村铁矿采空区远程操控作业成功实现6000小时挖掘 [1] - 远程操控作业释放矿石40万立方米 [1] - 标志智慧矿山建设取得阶段性成果 [1]

股价表现 - 9月12日盘中上涨2.02%至38.82元/股 成交额7.83亿元 换手率0.57% 总市值1789.57亿元[1] - 今年以来股价累计上涨72.67% 近5日/20日/60日分别上涨3.00%/24.18%/21.88%[2] - 主力资金净流出1607.94万元 特大单买卖占比分别为17.97%和18.14% 大单买卖占比分别为27.81%和29.70%[1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入567.66亿元 同比增长24.01%[2] - 归母净利润28.08亿元 同比增长102.98%[2] - A股上市后累计派现48.73亿元 近三年累计派现19.59亿元[3] 业务构成 - 主营业务收入构成：外购金50.14% 自产金29.96% 贸易9.75% 小金条7.65% 其他2.50%[2] - 主营黄金开采、选冶及黄金矿山专用设备生产 产品包括标准金锭和投资金条[2] 股东结构 - 股东户数9.14万户 较上期减少27.62%[2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股9.84亿股[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持261.18万股至3222.78万股 易方达沪深300ETF新进持股2295.47万股[3] 行业属性 - 属于有色金属-贵金属-黄金行业[2] - 概念板块涵盖黄金股、稀缺资源、智慧矿山、H股及MSCI中国[2]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中下跌2.05%至2.39元/股 成交额3.93亿元 换手率0.52% 总市值1082.40亿元 [1] - 主力资金净流出2521.77万元 特大单买入占比9.58%(3765.41万元) 卖出占比12.94%(5084.12万元) 大单买入占比21.28%(8359.99万元) 卖出占比24.34%(9563.05万元) [1] - 年内股价涨幅28.63% 近5日跌14.34% 近20日跌7.36% 近60日涨32.19% [1] - 年内2次登龙虎榜 最近7月30日净买入3.74亿元 买入总额8.72亿元(占比8.56%) 卖出总额4.98亿元(占比4.89%) [1] 公司基本面 - 主营业务为矿产资源开发及钢铁产销 钢铁产品收入占比76.99%(其中板材50.56% 管材10.99% 型材8.34% 线材7.10%) [2] - 2025年上半年营业收入313.29亿元 同比减少11.02% 归母净利润1.51亿元 同比增长39.99% [2] - A股上市后累计派现44.87亿元 近三年累计分红9057.72万元 [3] 股东结构变化 - 股东户数92.98万户 较上期增加22.89% 人均流通股33750股 较上期减少18.62% [2] - 香港中央结算持股12.14亿股(第二大股东) 较上期增持3.24亿股 [3] - 四大沪深300ETF集体增持：华泰柏瑞ETF持股4.03亿股(增3194.40万股) 易方达ETF持股2.88亿股(增2786.39万股) 华夏ETF持股2.11亿股(增3469.91万股) 嘉实ETF新进持股1.82亿股 [3] 行业属性 - 申万行业分类属钢铁-普钢-板材板块 [2] - 概念板块涵盖债转股 证金汇金 低价 智慧矿山 国资改革等 [2]