文章核心观点 - 2025财年化工行业景气度在底部徘徊，但市场风格呈现景气投资与主题行情并行的特征 [1][65] - 行业位于景气底部已三年，离周期反转或已不远 [1][65] - 投资应关注反内卷政策下的低估值龙头，以及供需关系出现边际改善的板块 [2][66] 化工中观数据更新 2025年化工景气底部徘徊 - 2025年第三季度以来，全球制造业景气度回暖但需求增速放缓，化工品生产者价格指数同比走弱 [1][9][65][74] - 2025年11月全球制造业采购经理人指数录得50.5，增长势头减弱 [9][74] - 2025年10月，中国、欧盟、日本化工品生产者价格指数同比分别为-3.8%、-4.4%、-1.4%，美国9月为-2.6% [9][74] - 截至2025年12月，化工大宗品价格时间百分比分位为24.5%，价差时间百分比分位为30.2%，均处于历史底部 [51][52][53] 需求侧：地产、汽车行业政策持续发力，社零稳中向好 - 国内地产处于周期底部：2025年1-11月，房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、新建商品房销售额同比分别下降20.5%、9.6%、18%、11.1% [18][84] - 2025年1-11月，国内大中城市商品房成交面积累计8086万平方米，同比下降11% [18][84] - 国内新能源车销量维持高增长：2025年1-11月，国内乘用车零售销量近2148万辆，同比增长6% [25][91] - 2025年1-11月，国内新能源车销量合计1146万辆，同比增长19%，11月新能源车销售占比达59% [25][91] - 国内社零增速稳中向好：2025年11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [28][93] - 2025年1-11月社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0% [28][93] 供给侧：国内化工产量维持高增速，欧洲去工业化进程持续 - 中国已成为全球化工行业领导者：截至2025年第三季度，全球化工品产出同比（销量口径）增长3.9% [30][98] - 同期，中国、美国、欧盟及德国化工品产出同比分别为+8%、+2.2%、-2.5%、-3.2% [30][98] - 2004年至2024年，中国化工行业销售额全球占比从10%上升至46%，而美国、欧盟、日本分别从22%、27%、9%下滑至12%、13%、3% [30][98] - 德国基础化学品产量持续下滑：以2019年为基数，2024年德国液氯、乙烯、甲醇等产品产量较2019年全线下滑，幅度在9%至46%之间 [36][100] 累库状态下，基化固投转负 - 库存周期处于被动补库阶段：2025年10月，扣除生产者价格指数后的化学原料及制品产成品库存同比增长13.3% [38][104] - 化学原料及制品行业固定资产投资转负：截至2025年11月，该行业固投完成额累计同比下降8.2% [44][111] - 截至2025年第三季度，上市化工企业在建工程合计同比下降16% [44][111] 量增价减，企业盈利端承压 - 价格压力传导至企业盈利：截至2025年10月，化学原料及制品行业销量累计同比（营收同比-生产者价格指数同比）为5.1%，但价格累计同比下降4.9% [49][113] - 资源型企业净资产收益率仍处于相对高位 [1][65] 涨价及主题行情活跃，行业估值修复 - 市场风格上，氟化工、磷肥、钾肥等景气子板块表现良好 [1][65] - 主题投资方面，机器人、固态电池、人工智能等科技主题映射的膜材、树脂板块在下半年表现出色 [1][65] - 供给侧反内卷行情此起彼伏，基础化工整体估值出现明显修复 [1][65] 3Q25主动基金降低化工板块配置，膜材料板块为主要加仓方向 - 2025年第三季度，主动基金降低了化工板块的整体配置 [1][65] - 膜材料、氮肥、油气开采III板块的主动基金重仓配置比例有所上升 [1][65] 关注反内卷低估值龙头及供需边际改善板块 - 国内反内卷政策及行业自律行为利好化工低估值核心资产 [2][66] - **氨纶行业**：行业出清拉开帷幕，看好具备成本优势的行业龙头 [2][66] - **制冷剂行业**：供给端受限，行业格局固化且市场集中度高，龙头企业话语权强，三代制冷剂有望维持长景气周期 [2][66] - **肥料板块**： - 尿素行业产能增速逐渐放缓，且海外需求为价格上行提供动力 [2][66] - 磷肥与全球储能市场景气共振，有望带动磷酸铁需求增长及上游矿石资源价值重估 [2][66] - 钾肥2026年大合同落地，价格相对有底 [2][66] - **纯碱行业**：目前处于本轮产能扩张尾声，周期底部边际产能面临出清风险，行业格局有望重塑 [2][66] - **轮胎行业**：国际市场半钢胎需求依然景气，全钢胎表现出修复特征，国内头部企业进入出海2.0时代，积极布局全球化生产基地 [2][66] - **长丝行业**：高产、高开工，但各库存指标指向去库，说明产能消化较充分，未来在供给克制背景下有望景气回升 [2][66] - **润滑油添加剂行业**：正处于国际供应链体系重建，国内进口替代加速阶段，龙头企业瑞丰新材的产品有望实现量价齐升 [2][66] 投资建议 - 建议关注的公司包括：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、华峰化学、鲁西化工、龙佰集团、扬农化工、卫星化学、巨化股份、三美股份、东岳集团、中国心连心化肥、云天化、云图控股、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、桐昆股份、新凤鸣、瑞丰新材等 [3][67][71]

消息面总结 - 苯乙烯行业上周供应端变化显著，东明20万吨新装置开始产出，连云港石化60万吨及广州石化7万吨装置重启，同时宝来35万吨检修装置影响扩大，导致苯乙烯产量和产能利用率环比扩大 [1] - 截至2025年12月22日，江苏苯乙烯港口样本库存总量为13.93万吨，较上一周期增加0.46万吨，增幅为+3.41%，其中商品量库存为8.455万吨，较上一周期增加0.225万吨，增幅为+2.73% [1] - 2025年12月22日江苏苯乙烯现货市场价格，现货/准现货意向价格为6510/6530元/吨，1月下期货价格为6530/6550元/吨，2月下期货价格为6560/6580元/吨 [1] 机构观点总结 - 南华期货观点认为，苯乙烯市场因连云港石化、国恩装置重启，近端流动性问题有所缓解，同时下游ABS利润持续亏损引发负反馈，裕龙、漳州奇美、浙石化、英力士等大厂有降负检修计划，市场正由强现实向弱预期转变，盘面偏弱运行且近端基差走弱 [3] - 南华期货后续建议关注“反内卷”政策动向，以及纯苯和苯乙烯的出口成交消息 [3] - 国投安信期货观点认为，苯乙烯市场成本端支撑不足，港口库存去库节奏放缓，加之未来市场供应存在增长预期，导致业者心态趋于谨慎，交投气氛偏淡，市场呈现弱势下跌态势 [4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强大于市”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 报告焦点在于PX利润明显走强，受聚酯补库逻辑和PX、PTA供需明年边际好转预期驱动，PX（中国主港）-石脑油（日本）价差已从12日的282.92美元/吨修复至18日的305.12美元/吨 [2] - 报告对不同产业链环节的投资标的给出了展望：上游板块若因地缘政治再次获得原油溢价则利好；中游炼化板块若需求好转、优供给及淘汰落后产能有进展则利好；涤纶长丝板块若PTA反内卷进展和PX利润修复顺利则利好 [2] 行业指数表现 - 本周申万一级行业指数中，石油石化指数较上周上涨1.60% [2][3][5] - 中信三级行业指数中，本周“其他石化”在石油石化行业中表现最佳，涨幅达5.14% [2][5] 原油市场 - 原油价格下跌，本周布伦特原油期货报收于60.07美元/桶，较上周下跌1.8% [6][7] - TTF天然气期货报收于28.23欧元/兆瓦时，较上周上涨2.5% [7] - 美国原油库存上涨，本期美国原油和石油产品库存（不包括战略石油储备）较上期增加2139千桶，原油和石油产品库存（包括战略石油储备）较上期增加2388千桶 [9][11] - 美国库欣原油库存（不包括战略石油储备）较上期减少742千桶 [11] - 美国成品油库存分化，汽油库存较上期减少1921千桶，航空煤油库存增加1007千桶，馏分燃料油库存增加1712千桶 [11] 聚酯产业链 - 涤纶长丝价差下跌，样本最新数据显示，涤纶长丝POY、DTY、FDY价差分别为1131、2431、1351元/吨，分别较上周下跌28、78、88元/吨 [12][14] - 对应涤纶长丝POY、DTY、FDY价格分别为6350、7650、6570元/吨 [14] - 江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，FDY、DTY、POY库存天数分别为24.3天、24.9天、19天 [17][18] - 织机开工率下跌，涤纶长丝开工率较上期微增0.2%，但下游织机开工率较上期下降0.8% [18] 烯烃产业链 - 样本PE现货价格下跌，本周样本PE价格为7160元/吨，较上周下跌2.72% [21][24] - 聚烯烃石化库存下降，本周聚烯烃石化库存为66万吨，较上周下降2万吨 [21][24]

韩国12月前20天贸易数据 - 12月前20天经工作日调整后的出口额同比增长3.6%，较上月同期8.2%的增速放缓，11月全月修正后出口增幅为13% [1] - 同期未经调整的出口量增长6.8%，进口增长0.7%，实现38亿美元贸易顺差 [1] - 半导体出口强劲增长近42%，延续了受人工智能和数据中心需求推动的复苏势头 [1] - 无线通信设备出口增长近18% [1] - 汽车出口下降13%，石化产品因投入成本上升和美国保护主义措施而表现疲软 [1] - 对中国的出口增长6.5%，对美国的出口下降1.7% [1] 半导体行业与整体经济分化 - 剔除半导体行业后，经济数据依然疲软，凸显半导体行业的强劲表现 [3] - 韩国央行将2026年经济增长预期上调至1.8%，主要得益于芯片和信息技术行业的增长 [3] - 巴克莱银行预计2025年韩国出口将增长2.1%，但若剔除半导体相关出口、进口和投资，增速则仅为1.1%左右 [3] - 持续的分化加剧了韩国央行的政策制定难度 [3] 货币政策与外部环境 - 韩国央行在11月下旬维持基准利率在2.5%不变，政策立场转向更为中性 [3] - 韩元兑美元汇率在2025年下半年已累计下跌超过8%，引发通胀担忧 [4] - 韩国核心消费者价格指数和总体消费者价格指数均已超过央行2%的目标水平，韩元持续疲软可能进一步推高进口成本 [4] 美韩关税协议影响 - 美韩在10月下旬达成协议，将美国对韩国商品的关税上限设定为15% [4] - 自11月1日起，韩国汽车和汽车零部件的关税追溯性降至15% [4] - 新关税税率虽低于春季宣布的水平，但仍远高于此前自由贸易协定下的水平 [4]

化工板块市场表现 - 化工板块于12月22日延续上攻态势，反映板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后持续红盘震荡，盘中场内价格一度涨近1%，截至发稿时上涨0.61% [1][9] - 成份股中，石化、氟化工、锂电等板块部分个股涨幅居前，其中荣盛石化、恒逸石化双双大涨超4%，恩捷股份涨超3%，多氟多、金发科技、盐湖股份等多股跟涨超2% [1][9] 行业龙头动态与战略布局 - 行业龙头万华化学近日与莱州市签署“万华莱州绿电产业园”项目投资协议，计划在莱州投资建设年产65万吨磷酸铁锂项目 [2][11] - 万华化学规划中的磷酸铁锂产能已超百万吨，其四川眉山基地一期5万吨磷酸铁锂一体化项目已建成投产，并于今年8月公示了将原有5万吨/年磷酸铁产能提升至12万吨/年的扩建项目环评，以及一个年产3万吨的磷酸铁锂改建项目 [3][11] 行业估值与配置观点 - 截至12月19日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数的市净率为2.44倍，位于近10年来44.71%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3][11] - 国海证券指出，当前化工行业估值水平处于历史低位，中国化工上市公司的分红能力有望明显提升，具备高潜在股息率，行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期 [5][12] - 东兴证券指出，我国化工行业景气有望底部回暖，虽然2025年化工品价格指数可能小幅震荡下行，但供给端投资增速放缓且海外老旧产能退出力度加大，需求端传统领域弱复苏而新兴产业带来增量，库存端出现小幅补库迹象，看好钛白粉、农药、化纤、制冷剂等子行业供需格局改善 [4][12] 投资工具与产品结构 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域，其近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6][12] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [6][12]

文章核心观点 - 报告旨在通过分析行业指数相对于沪深300的偏离与回撤规律，构建一个基于“偏离修复”的左侧交易策略模型[1] - 该策略通过迭代算法筛选出适用于该模型的行业，并设置合理的入场阈值以提供高质量的左侧买点，为行业在回调阶段的配置提供区间建议[1] - 策略模型可作为后续模型改进和效果评估的基准[1] 行业指数与沪深300表现对比 - 在2010年1月至2025年3月的考察区间内，31个行业中有17个行业的回报率超过了沪深300指数[4] - 以简单平均配置行业组合为例，可以在区间内获得34%的超额回报[7] - 但买入并持有单一行业相对于沪深300，可能会产生较大的回撤和较长的回撤时间，存在择时必要性[7] 单纯偏离回归策略的局限性 - 单纯从相对沪深300偏离回归的角度构建策略存在三个问题：无法把握单向偏离机会、同点位偏离值随时间变化、每次偏离的极限位置不同难以把握[14] - 考察行业指数相对沪深300的前三大回撤发现，钢铁和石化行业几乎处于单次回撤周期中，而食品饮料、商贸零售、建筑材料、非银金融等行业的最大回撤与其他回撤差距较大[13] - 部分行业指数与沪深300的共同点在于，样本区间内的历史高点出现过早，导致样本数据一直处于单次回撤中[17] 有效偏离回撤的筛选算法 - 报告提出了两种筛选算法来识别“有效偏离回撤”[22][25] - **算法一（均值标准差法）**：计算初筛有效回撤数组的均值与标准差，保留在[m-3*std, m+3*std]区间内的元素，但该方法筛选效果较差，对大多数行业无法作出进一步筛选[27][30][35] - **算法二（迭代法）**：对初筛有效回撤数组进行迭代，反复选取数值权重占比等于或大于80%的元素集合，直至结果稳定或元素少于3个，该方法能更有效地处理掉小型回撤噪声[29][33][35][37] 偏离修复策略的构建与适用性 - 策略使用迭代法计算出的有效回撤数组V，若无法得到V，则判定该行业不适合此策略[35] - 选取V中最大回撤值的80%作为入场阈值T，当实时回撤值W大于T时，发出看多信号（s=1）；当W为0时平仓（s=0）；其他情况信号值维持前值[35] - 部分行业不适用该策略：钢铁、零售、建材、非银金融、机械、石化行业未能满足策略使用条件[31][39] - 部分行业表现不理想：有色金属、纺织服装、公用事业、房地产、计算机、煤炭、环保、美容护理[39] 策略特点与后续展望 - 该偏离修复策略是一种偏向风险规避的配置策略，但对于没有历史数据的突发单边行情可能会出现踏空[46] - 随着时间推移，该策略对于波动模式较为平稳的行业更有参考价值[46] - 后续展望包括：优化有效偏离回撤的筛选模式并调整进场阈值设置方式，以及配合趋势跟踪策略使用，在拐点区域降低趋势跟踪策略的波动风险[46]

全球富豪榜概览 - 2025年福布斯全球富豪榜中，美国首富埃隆·马斯克资产高达3420亿美元，稳坐全球第一[1] - 全球财富榜出现新变化，传统科技富豪仍在，但文化娱乐圈人士如泰勒·斯威夫特开始进入亿万富豪行列[38] - 女性亿万富豪的比例依然只有约10%[40] 美国首富：埃隆·马斯克 - 埃隆·马斯克2025年资产预计涨至3420亿美元，四年内三次成为世界首富[5] - 财富增长主要得益于特斯拉股价，但更大筹码在于其创立的太空探索技术公司SpaceX[5] - SpaceX估值已超过2000亿美元，其猎鹰火箭可回收复用，并运营着为偏远地区提供互联网的“星链”项目[9] - 马斯克的商业路径极具冒险色彩，通过早期互联网支付公司PayPal的出售获得启动资金，并持续将资金投入高风险领域[7][11] 印度首富：穆凯什·安巴尼 - 印度首富穆凯什·安巴尼继承并壮大了其父亲创立的信实集团[14] - 其商业版图以传统石化业务为基础，将其发展为“国家命脉级”产业，并大规模进军通信行业[16] - 通过砸钱补贴，两年内吞下印度一半移动用户，改写印度人上网方式，并开始向新能源、数字服务、生物技术等新风口转型[18] 俄罗斯首富：瓦吉特·阿列克佩罗夫 - 俄罗斯首富瓦吉特·阿列克佩罗夫的财富源于石油天然气资源，是标准的一线技术员出身[20] - 在苏联解体时期通过重组和私有化整合油气资产，创立了卢克石油公司[22] - 尽管面临西方制裁，卢克石油仍通过多种渠道出口油气，其财富与全球能源价格及俄罗斯资源出口紧密相连[22][24] 中国首富：钟睒睒 - 中国首富钟睒睒连续五年位居榜首，2025年身家预估约771亿美元[26] - 其财富主要来源于“农夫山泉”和“万泰生物”两家公司，形成了“双轮驱动”模式[26][36] - 农夫山泉通过差异化定位（如主打“天然水”、推出无糖茶“东方树叶”）在饮用水和饮料市场取得成功[31] - 万泰生物则布局高附加值的生物医药产品，如乙肝和HPV疫苗，抓住了健康医疗需求的风口[34]

自贸港核心政策落地 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关运作 洋浦港作为最大的海运对外开放口岸见证了多项政策的首次落地 [1][2] - 封关首日 第一批“零关税”石化原辅料顺利通关 标志着石化产业可享受原料零关税进口及加工增值内销免关税双重红利 [2][3] - 封关当日 第一笔累计加工增值免关税业务在洋浦开展 企业通过“原料-加工-增值”合作链接享受政策红利 [5] 石化产业链发展 - 儋州洋浦已形成油品 芳烃 烯烃和新材料四路并行的全产业链协同发展格局 是全省首个千亿级制造业集群石化新材料产业所在地 [3] - 封关后 儋州洋浦将叠加国家级经济开发区和“零关税”等政策 鼓励企业利用“零关税”进口料件开展精深加工 推动产业向高端新材料延伸 [5] - 企业案例显示 通过累计加工增值免关税政策 伟达化工采购的原料累计加工增值率达30%以上 每吨节省约400元 年享受优惠约600万元 海南炼化已累计降低原料采购成本850万元 [5][6] 港口与航运建设 - 截至封关首日 “中国洋浦港”船籍港登记在册船舶达80艘 总吨位超430万 总运力达752.96万载重吨 稳居国内自贸区(港)首位 [7] - 洋浦港在船舶登记服务上推出多项创新 包括全国首艘“零关税”光租进口船舶等 并将15项核心业务办结时限压缩至“小时级”“分钟级” [7][8] - 洋浦港累计开通航线达65条 其中外贸航线35条 内贸航线30条 覆盖国内沿海及东南亚主要港口 封关当日洋浦国际集装箱码头吞吐量突破300万标准箱 [8] 外资引进与国际化服务 - 封关后 西门子能源(海南)有限公司成为儋州登记注册的第一家外资企业及首个落户的世界500强企业 其燃机总装基地已开工建设 计划2027年投运 [9][10] - 儋州为外资企业提供“管家式”服务 并通过整合多部门资源打造“单一窗口+延伸服务+公司注册”模式 将外国人来华工作许可等审批时限压缩40% 平均办件时限缩短至5个工作日内 [10][11]

活动概况与成果 - 四川29所高校代表于12月15日至19日赴广东惠州、深圳、东莞、广州4市走访产业园区和重点用人单位 举办3场专场推介会 与400余家广东用人单位精准对接[1] - 活动期间 四川高校累计向广东用人单位推送毕业生简历4万余份 拓展就业岗位1.4万余个[1] - 近两年来 四川高校与广东企业的协作已助力6万余名四川学子在广东就业成长[2] 校企合作具体进展 - 西南石油大学与惠州多家企业明确了明年春季专场招聘事宜 恒力石化（惠州）有限公司计划启动四川高校专项招聘并探索共建联合实验室[1] - 在深圳 西南财经大学与中信证券深圳分公司就校园招聘达成一致 并将推进实习基地共建与人才联合培养[1] - 四川师范大学与20余所中小学及30余家企业达成初步合作意向 计划每年组织专项招聘活动[1] - 四川高校与广东用人单位在人才联合培养、共建实习基地、就业招聘合作、科技成果转化等方面达成多项共识 后续将联合制定培养方案推动深度合作[2] 活动模式与平台支持 - 活动采用高校主动出击、组团“送才上门”的模式 提前摸排毕业生就业意向 印制针对性选录指南 为企业提供量身定制的人才推介服务[1] - 四川省教育厅在活动中向用人单位推介“川e就——四川大学生就业服务平台” 邀请200余家用人单位入驻以拓展校企合作渠道[2]

山东省属国资国企经营业绩 - 截至11月底 山东省属企业资产总额达5.7万亿元 [1] - 1-11月 实现营业收入2.3万亿元 利润总额868.6亿元 主要经营指标稳居全国前列 [1] - 1-11月 省属企业完成固定资产投资1650亿元 同比增长20.7% [1] 上市公司发展与市值管理 - 制定省属控股上市公司高质量发展专项行动方案 推动企业加强市值管理 [1] - 年内新增控股上市公司3家 上市公司总数提升至53户 [1] - 上市公司总市值超1.2万亿元 其中3户市值超千亿 [1] 产业结构与战略新兴产业发展 - 省属企业战新产业营收占比提升至25.1% 较去年提升6.2个百分点 [1] - 省属工业企业中有452户分布在山东“6997”现代化工业体系 [1] - 山东“6997”现代化工业体系涵盖6大传统产业 9大优势产业 9大新兴产业 7大未来产业 [1] - 山东省属企业涵盖“6997”现代化工业体系中的19个领域 覆盖率达60% [1]