基金经理盛震山业绩表现 - 2024年初至2025年6月30日管理的偏股混合型基金及普通股票型基金要求回撤不超过10%，规模超过1亿，2025年内收益在8%以上[2] - 代表产品工银精选回报最大回撤8.1%，回撤修复时间仅11天[3] - 工银精选回报自2023年9月26日管理以来至2025年6月底，A份额任职回报达29.43%，相较业绩基准实现20.44%的超额收益[3] - 目前在管公募基金产品4只，总规模31.4亿元[3] 投资组合特点 - 最新二季报显示持仓最重的是航空股，其次是黄金股，前十大重仓中最有科技含量的是腾讯[4] - 组合采取相对均衡的仓位控制框架，不做极致押注，保留动态调仓余地[7] - 常态化仓位中枢在60%～70%，不追求借助高仓位博取相对排名[45][46] - 重点配置行业通常在3～5个，组合前20～30只个股覆盖90%以上的权益仓位[44] 投资理念与方法论 - 强调风险管理意识，投资理念强调"做股票投资首先是管理风险"[6] - 不是"烟蒂派"价值投资者，对估值和成长有兼顾[8] - 从供给侧看待行业周期，关注产业竞争格局决定的议价能力[10] - 倾向于持有一篮子低相关、被低估、具有重估潜力的资产[11] - 坚持基本面和估值并重的价值导向，强调逆向思维[37][38] 行业配置逻辑 - 黄金配置逻辑：从2023年开始布局，考虑5-10年金价走势，相信未来仍有较大潜在上行空间[50][52] - 航空股配置逻辑：处于近10年估值低位，行业供需可能已接近触底反转阶段[56][57] - 红利股配置逻辑：关键要"去伪存真"，判断未来三到五年盈利与分红的持续性[58][59] 职业背景与平台支持 - 信息通信专业毕业，2010年进入金融行业，具有实业背景[5][15] - "先专户，再公募"的职业路径，强化了股票投资的绝对收益导向[5] - 工银瑞信平台提供全面支持，特别体现在"综合能力"和"知识互补"上[62][63]

CPI数据表现 - 7月CPI同比持平，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高 [1] - 食品价格同比下降1.6%，鲜菜价格同比下降7.6%，鲜果价格同比上涨2.8%，二者对CPI同比的下拉影响合计增加约0.21个百分点 [2] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多，工业消费品价格环比上涨0.5%，能源价格环比上涨1.6%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点 [3] PPI数据表现 - 7月PPI同比下降3.6%，环比下降0.2%，降幅比6月收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄 [1][5] - 烧碱价格同比上涨3.6%，玻璃制造价格同比降幅收窄0.9个百分点，飞机制造价格同比上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格同比上涨1.6%，微波通信设备价格同比上涨0.9% [4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅分别收窄1.9、1.5、0.8、0.3和0.1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比6月减少0.14个百分点 [5] 行业价格变动因素 - 暑期出游旺季带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比涨幅高于季节性水平 [3] - 夏季高温雨水天气影响建材需求，煤炭开采和洗选业价格环比下降1.5%，电力热力生产和供应业价格环比下降0.9% [5] - 综合整治"内卷式"竞争措施优化煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序，生产资料价格边际改善 [1] 未来物价走势展望 - "反内卷"措施将带动8月相关工业品价格中枢高于7月，PPI环比有望继续改善 [6] - 生育支持政策、免费学前教育、个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策将有效拉动内需，推动CPI持续温和修复 [6] - 扩内需政策继续显效，假期效应促进服务类价格稳定或上行，CPI和PPI将保持低位温和回升态势 [6]

美联储降息预期 - 摩根大通将美联储首次降息预测从12月提前至9月，预计后续还有三次降息[1][3] - 芝加哥商品交易所FedWatch工具显示9月降息至少25个基点的概率为89.4%，一周前为80.3%[3] - 劳动力市场疲软和美联储内部政治动态变化是降息预期提前的主要原因[1][3] - ISM服务业PMI 6月下降0.7点至50.1，就业指数下降0.8%至46.4，物价指数环比上升2.4%至69.9[2] - 标普全球调查显示7月美国服务业PMI终值上修2.8%至55.7点的七个月高点[2] 美股市场表现 - 美股上周创6月以来最佳表现，道指周涨1.3%，纳指周涨3.9%，标普500周涨2.4%[4] - 信息科技、非必需消费品和通信服务板块领涨，能源板块因油价下跌表现最差[4] - 苹果周涨逾13%，特斯拉、谷歌、英伟达和亚马逊表现突出[4] - 超过450家标普500公司公布业绩，收益增长率为13.2%，远高于7月1日的5.8%[4] - 投资者从美国股票基金净撤出137亿美元，同时买入788.5亿美元货币市场基金[5] 经济数据与市场展望 - 初请失业金人数从21.9万增至22.6万，续请失业金人数环比上升3.8万至197.1万[2] - 牛津经济研究院指出劳动力市场呈现两极分化，失业者再就业难度增加[2] - 瑞银预计美国有效关税率将稳定在15%左右，短期波动将持续但建议坚持长期计划[5] - 嘉信理财认为强劲盈利掩盖了疲软就业数据，人工智能相关公司业绩显示长期增长空间[5] - 未来一周通胀报告和零售销售数据可能影响市场走势，若数据向好可能进一步推高股市[5]

宏观经济指数 - 8月第一周ECI供给指数为50.06%，较7月回落0.05个百分点[3][9] - 8月第一周ECI需求指数为49.90%，较7月回落0.02个百分点[3][9] - 8月第一周ECI出口指数为50.20%，较7月回落0.03个百分点[3][9] - 本周ELI指数为-0.84%，较上周回落0.09个百分点[13][16] 贷款与社融 - 预计7月新增人民币贷款2000亿元，同比少增600亿元[16] - 7月政府债券净融资1.25万亿元，同比多增0.63万亿元[16] - 预计7月社融新增1.10-1.20万亿元，社融增速或回升至9.0%[16] 行业表现 - 8月汽车全钢胎开工率61.00%，环比回落0.08个百分点[17][19] - 7月乘用车零售同比增7.0%，新能源车零售同比增14.0%[24][25] - 8月石油沥青装置开工率31.70%，环比回落1.40个百分点[28][29] 出口与贸易 - 8月SCFI综合指数1489.68点，环比回落61.06点[35][36] - 东盟等转口贸易地关税税率提升至20%，40%关税已落地实施[3][9] 政策动态 - 国务院提出从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费[50] - 央行等七部门发布金融支持新型工业化指导意见，防止"内卷式"竞争[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.8.4 - 2025.8.8）商品期权市场活跃度回落 日均成交量 845 万手、日均持仓量 1246 万手 环比分别 -18.47%和 +8.45% 标的期货涨跌互现 能化板块以下跌为主 有色板块以上涨为主 部分品种隐波回调 投资者可关注交易活跃品种机会 警惕单边风险 关注隐波高低位品种投资机会 注意市场多空情绪带来的价格波动风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场活跃度回落 日均成交量 845 万手、日均持仓量 1246 万手 环比分别 -18.47%和 +8.45% [1][8] - 日均成交活跃品种有玻璃（117 万手）、纯碱（108 万手）、多晶硅（66 万手） 鸡蛋（+67%）、菜粕（+55%）、LPG（+51%）成交增长超 50% 对二甲苯（-99%）、红枣（-87%）成交量下降明显 [1][8] - 日均持仓量较高品种为玻璃（169 万手）、纯碱（143 万手）和豆粕（107 万手） 鸡蛋（+38%）、合成橡胶（+38%）、沪锡（+37%）持仓量环比增长迅速 建议关注交易活跃品种机会 [1][8] 本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货涨跌互现 能化板块以下跌为主 有色板块以上涨为主 [2][18] - 31 个品种周度收涨 碳酸锂（+11.15%）、红枣（+5.68%）、苹果（+4.11%）涨幅较高 20 个品种周度收跌 原油（-7.22%）、LPG（-4.82%）、烧碱（-3.66%）跌幅较高 [2][18] 市场波动情况 - 本周部分品种隐波继续回调 33 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以下 [2][18] - 硅铁、碳酸锂、工业硅、菜粕隐波处于近一年历史高位 警惕单边风险 建议关注做空波动率机会 甲醇、乙二醇、尿素、有色金属类隐波处于近一年历史低位 买权性价比较高 [2][18] 期权市场情绪 - 对二甲苯等品种成交量 PCR 处于历史高位 市场短期看跌情绪强烈 注意标的价格回调风险 黄金、油脂、锌、铝、镍、橡胶等成交量 PCR 处于历史低位 短期看涨情绪集中 [2][19] - 对二甲苯、碳酸锂持仓量 PCR 位于历史高位 市场看跌情绪积累至较高水平 镍、黄金、锌、甲醇、尿素、LPG 持仓量 PCR 位于历史低位 市场看涨情绪积累 [2][19] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标 更多品种详细数据可访问东证繁微官网（https://www.finoview.com.cn/）查阅 [23]

股息陷阱与优质股息公司对比 - 部分公司通过短期高股息吸引投资者 但后续因财务压力被迫削减或取消股息[1] - 优质公司基于坚实基本面提高股息 并具备持续提升股东回报的能力[2] - 推荐组合涵盖金融、消费品和能源板块 提供分散化投资机会[3] Clorox公司分析 - 当前股价仅为52周高点的72% 股息收益率达3.97%[4] - 年化股息4.96美元 连续47年增长股息 派息比率76.07%[4] - 最新季度EPS达2.87美元 远超华尔街预期的2.24美元[7] - 管理层在股价低迷期提高股息至每股4.88美元 当前收益率3.94%[5] 富国银行投资亮点 - 股息收益率2.06% 年化股息1.60美元 派息比率27.40%[9] - 市场预期美联储2025年降息 将刺激信贷需求利好银行业[9] - 2026年Q2预期EPS为1.73美元 较当前1.54美元增长12%[10] - 最新股息提高至1.8美元/股 对应年化收益率2.3%[11] - 当前前瞻市盈率12.6倍 低于长期均值18倍[12] Sunoco能源股特性 - 股息收益率6.89% 年化股息3.59美元 但派息比率达176.85%[13] - 最新股息提高至3.63美元/股 年化收益率6.68%[14] - 股价处于52周高点的90% JPMorgan给出67美元目标价 隐含25%上涨空间[15] - 华尔街共识评级为"买入" 看好其收入与资本增值双重潜力[15]

会议概况 - 2025银川新材料产业对接会暨西部材料与能源学术会议于8月9日在银川开幕，吸引近300名材料与绿色能源领域专家学者、企业及科研单位代表参与 [1] - 会议由宁夏回族自治区人民政府驻上海办事处、宁夏大学、《Journal of Materials Science&Technology》期刊联合主办，聚焦新材料、新能源等新质生产力 [1] 会议内容与成果 - 会议设置能量转换与存储材料、先进功能材料、绿色低碳材料等议题，覆盖最新研究成果和研究热点 [1] - 活动包含4个分会场、发展战略咨询会及企业调研，66名高校专家与54家高新企业技术负责人对接 [1] - 历届对接会促成13个科研项目落地，包括2项国家级、3项自治区级重点项目，累计邀请260余名专家与600余名企业负责人参与产学研对接 [2] 品牌升级与签约动态 - 自2026年起，会议更名为"JMST-材料科学技术前沿创新研讨会暨宁夏材料与新能源产学研对接会" [2] - 开幕式同步举行上海科创中心发展推介，上海交通大学营商环境与产业高质量发展中心与银川市企业科协联合会完成签约 [2]

省属企业整体表现 - 辽宁省属企业资产总额达6103.55亿元 同比增长4.1% 利润总额27.8亿元 按可比口径增长14.2% 完成"双过半"任务目标 [1] - 省国资委通过"育苗壮干"梯次培育行动推动生产要素向战略性新兴产业聚集 成立辽宁省通用航空产业发展有限公司 打造地方国有经济新增长引擎 [1] - 能源保供成为重点企业高质量发展基础 能源控股集团原煤产量2861万吨 同比增长4.7% 履约长协动力煤578.48万吨 热电联产203万千瓦 供热面积9000万平方米 [2] 重点企业经营亮点 - 交投集团高速公路出口总流量达14698.8万台次 同比增长5.4% 辽水集团生态环境供水量18476万立方米 同比增长11.9% [2] - 辽渔集团南极磷虾捕捞总量7万吨创国内新高 单日捕捞量突破1019吨 机场集团旅客吞吐量1246.9万人次 同比增长4.3% 飞机运输起降8.3万架次 同比增长1% [2] - 国资系统加快结构调整步伐 通过新动能培育对冲经济下行压力 促进传统产业升级与新兴产业协同发展 [2] 国企改革与创新举措 - 国企改革深化提升行动已完成90%既定任务 省级层面统筹规划实施方案 11户重组企业功能定位更明确 新质生产力业务初现成效 [3] - 省国资委推进"拥抱AI"专项行动 与东北大学共建辽宁国资人工智能研究院 央地合作开复工项目168个 累计投资3170.9亿元 储备项目中战新产业占比29% [3] - 下半年重点聚焦稳增长 深化国企改革 推动央地合作 强化企业核心功能与竞争力 [3]

核心观点 - 7月CPI环比上涨0.4%，同比持平，扩内需政策效应持续显现 [1] - 核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高 [1] - 服务和工业消费品价格上涨是CPI环比上涨的主要推动因素 [1] - 黄金饰品价格同比大幅上涨37.1%，铂金饰品同比上涨27.3%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点 [1] - 小汽车价格降幅为近34个月和28个月最小 [1] CPI环比变化 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，涨幅高于季节性水平0.1个百分点 [1] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占总涨幅六成多 [1] - 工业消费品中，能源价格环比上涨1.6%，扣除能源的工业消费品价格上涨0.2% [1] 服务价格 - 暑期出游旺盛，飞机票、旅游等价格环比涨幅高于季节性水平 [1] 工业消费品价格 - 以旧换新政策扩围加力，支撑商品价格 [1] - 7月燃油、新能源小汽车价格止跌持平，家用器具等价格环比涨幅在0.5%-2.2%之间 [1] 黄金饰品价格 - 7月金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3% [1] 未来展望 - 以旧换新等促消费措施将加力，"反内卷"约束汽车"价格战"，对物价有支撑和推升作用 [1] - 积极宏观政策加码，内需恢复加快，将对冲输入性通缩影响，带动物价小幅回升 [1] - 新政策将拉动内需推动物价修复 [1]

大类资产表现 - 发达市场股指悉数上涨，纳斯达克指数上涨3.9%，德国DAX上涨3.1%，法国CAC40上涨2.6%，日经225上涨2.5%，标普500上涨2.4% [3] - 新兴市场股指多数上涨，胡志明指数上涨6.0%，开罗CASE30上涨4.7%，泰国SET指数上涨3.3%，南非富时综指上涨3.2%，印度SENSEX下跌0.9% [3] - 美国标普500行业多数上涨，信息技术上涨4.3%，可选消费上涨3.8%，通讯服务上涨3.3%，能源下跌1.0%，医疗保健下跌0.8% [6] - 欧元区行业多数上涨，金融上涨5.8%，材料上涨3.5%，工业上涨2.8%，通信服务下跌1.9%，医疗保健下跌1.2% [6] - 恒生指数全线上涨，恒生指数上涨1.4%，恒生科技上涨1.2%，中国企业指数上涨1.0%，原材料上涨11.0%，工业上涨3.2%，能源上涨2.8% [11] 债券市场 - 发达国家10年期国债收益率多数下跌，德国下行6.0bp至2.7%，日本下行6.0bp至1.5%，意大利下行3.3bp至3.5%，英国下行1.7bp至4.5%，美国上行4.0bp至4.3%，法国上行0.3bp至3.4% [16] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其上行196.5bp至31.2%，南非上行3.5bp至9.6%，越南上行3.0bp至3.5%，印度上行2.8bp至6.4%，泰国持平前值2.1%，巴西下行20.8bp至13.8% [19] 外汇市场 - 美元指数下跌0.4%至98.27，欧元兑美元升值0.5%，英镑兑美元升值1.3%，加元兑美元升值0.3%，日元兑美元贬值0.2% [22] - 主要新兴市场货币兑美元多数升值，雷亚尔升值2.0%，菲律宾比索升值1.5%，墨西哥比索升值1.5%，印尼卢比升值1.4%，土耳其里拉贬值0.1% [22] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸人民币汇率为7.1826，美元兑离岸人民币汇率为7.1890，欧元兑人民币升值0.8%，日元兑人民币升值1.5%，英镑兑人民币升值1.1% [24] 大宗商品 - 大宗商品价格多数上涨，WTI原油下跌7.8%至63.9美元/桶，布油下跌8.4%至66.4美元/桶，焦煤上涨12.3%至1227元/吨，螺纹钢上涨0.3%至3213元/吨 [26] - 有色价格和贵金属价格悉数上涨，LME铜上涨1.1%至9700美元/吨，LME铝上涨2.5%至2610美元/吨，COMEX黄金上涨1.3%至3403.5美元/盎司，COMEX银上涨4.4%至38.4美元/盎司 [30][31] 贸易政策 - 美国宣布对印度商品再加征25%关税，合计达50%，8月28日起生效 [32] - 美国宣布将对所有进口半导体芯片征收100%关税，但在美国设厂或承诺设厂的企业可豁免 [32] - 美国已与越南、日本、欧盟、韩国等九个经济体达成贸易协议或暂停协议，德国占美国进口的5%，日本4%，韩国4% [55] - 美国实质上建立了三档分层关税，最低档10%，中间档15%-20%，高档20%-50% [56] 美联储动态 - 特朗普提名米兰填补美联储理事库格勒的空缺，任期至2026年1月 [36] - 美联储官员观点分歧，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计年底前将有两次降息，理事库克表示就业数据令人担忧，旧金山联储主席戴利认为FOMC可能需要在未来数月调整政策 [39] 经济数据 - 7月美国ISM服务业PMI为50.1，低于市场预期的51.5 [40] - 下周将公布美国7月CPI，彭博一致预期显示核心CPI环比为0.3% [43] - 德国6月工业生产环比-1.9%，市场预期-0.5% [46] - 截止8月2日当周，美国失业金初申领人数22.6万人，高于市场预期的22.2万人，持续申领失业金人数197.4万人，高于市场预期的195万人 [48]