投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达29.7% [5][9] 核心财务预测 - **营业收入**：2025E/2026E/2027E分别为77.63/90.9/104.99亿元，对应增速18.7%/17.1%/15.5% [1][4] - **归母净利润**：2025E/2026E/2027E分别为11.03/12.74/14.68亿元，增速59.5%/15.5%/15.2% [1][4] - **盈利能力**：2025E毛利率/净利率32.6%/14.2%，ROE回升至11.8% [1][10] - **估值水平**：当前股价对应2025E PE 20.1倍，P/B 2.4倍 [1][5] 业务亮点 逆变器业务 - **并网逆变器**：2025H1出货35万台（营收18.2亿元，同比-11.22%），毛利率同比提升7.62pct至26.12% [2] - **储能逆变器**：2025H1营收同比+313.51%至7.93亿元（出货约12万台），毛利率30.27%（同比+2.69pct），Q2单季度出货8-9万台 [2] - **整体表现**：逆变器总销量46.62万台，毛利率27.38%（同比+8.1pct） [2] 电站业务 - **发电量**：2025H1新增分布式光伏发电量66.75万度，并网电量1.91万度 [3] - **交易规模**：出售电站及户用系统206.80MW（均价3.10元/W），贡献利润0.23亿元 [3] - **收入结构**：户用光伏发电系统/新能源电力生产收入8.08/3.04亿元，毛利率58.02%/52.78% [3] 季度业绩表现 - **2025Q2单季**：营收22.76亿元（同比+16.25%，环比+50%），归母净利润4.07亿元（同比+22.75%，环比+109.27%） [1] - **利润率改善**：Q2毛利率/净利率达38.06%/17.9%，环比提升5.99/5.07pct [1] 行业与市场 - **行业定位**：电力设备及新能源领域，受益于全球光伏装机潜力释放 [5] - **股价表现**：近一年相对沪深300指数超额收益显著，2025年8月累计涨幅达65% [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年PE为21X、17X、14X [4][5][6] 核心观点 - **25Q2业绩亮眼**：2025H1营业收入37.94亿元（同比+13.09%），归母净利润6.02亿元（同比+70.96%）；Q2单季度营收22.76亿元（同比+16.25%，环比+50.00%），归母净利润4.07亿元（同比+22.75%，环比+109.27%）[1] - **逆变器业务结构性优化**：2025H1逆变器收入26.13亿元（同比+16.57%），毛利率27.38%（同比+8.10pct），其中储能逆变器收入7.93亿元（同比+313.51%），毛利率30.27%（同比+2.69pct）[2] - **户用光伏及电力生产业务稳定**：户用光伏收入8.08亿元（同比+4.12%），新能源电力生产收入3.04亿元（同比+0.87%），Q2季节性改善显著[3] 业务分项总结 逆变器业务 - 销量46.62万台（同比-6.98%），但高附加值产品占比提升驱动收入增长，中大功率及储能产品贡献显著 [2] - 欧洲市场去库存后需求回升，亚非拉新兴市场光伏装机增长支撑业绩 [2] - 研发投入优化产品结构，降本策略推动单位成本下降 [2] 户用光伏与电力生产 - 累计并网装机容量1329.52MW，华东、华中、华南为主要分布区域 [3] - 户用光伏毛利率58.02%（同比-3.19pct），电力生产毛利率52.78%（同比-1.56pct），Q2旺季效应改善发电收入 [3] 财务预测 - **营收与利润增长**：2025-2027年营收预测80.20/97.98/115.72亿元（增速22.6%/22.2%/18.1%），归母净利润12.31/15.23/18.16亿元（增速78.1%/23.7%/19.3%）[4][5] - **盈利能力提升**：2025年毛利率34.50%（同比+2.93pct），净利润率15.35%（同比+4.79pct）[12] - **每股指标**：2025年EPS 3.09元，每股净资产23.55元，每股经营现金流8.01元 [12]

财务表现 - 25H1收入37.9亿元，同比增长13.1%，归母净利润6.0亿元，同比增长71.0%，扣非净利5.5亿元，同比增长71.8% [1] - 25Q2收入22.76亿元，同比增长16.3%，环比增长50.0%，归母净利4.07亿元，同比增长22.7%，环比增长109.3% [2] - 25Q2毛利率达38.06%，环比提升6.00个百分点，净利率达17.90%，环比提升5.07个百分点 [2] 产品结构优化 - 逆变器业务25H1收入26.13亿元，同比增长16.6%，毛利率27.38%，同比提升8.1个百分点 [3] - 储能逆变器25H1收入5.7亿元，同比增长313.5%，毛利率30.3%，同比提升2.7个百分点 [3] - 光伏逆变器25H1收入18.20亿元，同比下降11.2%，毛利率26.1%，同比提升7.6个百分点 [3] 业务板块表现 - 新能源电力生产25H1收入3.04亿元，同比增长0.9%，毛利率52.8%，同比下降1.6个百分点 [4] - 户用光伏发电系统25H1收入8.08亿元，同比增长4.1%，毛利率58.0%，同比下降3.2个百分点 [4] - 分布式光伏电站及户用系统25H1出售206.80MW，平均交易价格3.10元/W，利润2264万元 [4] 运营数据 - 25H1逆变器销量46.62万台，同比下降7.0% [3] - 25H1新增分布式光伏电站发电量66.75万度，并网电量1.91万度，电费收入45.31万元 [4] - 欧洲户储从去库存转入补库存周期，新兴市场需求起量 [3] 盈利能力提升驱动因素 - 中大功率逆变器产品及储能系列产品占比提升带动毛利率改善 [1][2] - 销售策略优化提升高毛利率客户占比 [2] - 规模效应导致管理费用率下降，人民币升值推动财务费用率下降 [2] 市场地位与发展前景 - 公司位列逆变器行业第一梯队，产品力突出 [1][5] - 大功率产品渗透率提升，产品向大功率迈进 [3][5] - 新兴市场不断开拓，行业需求向上 [3][5]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价75.36元（前值56.76元）[3][7][9] 财务表现 - 25H1收入37.9亿元（同比+13.1%），归母净利润6.0亿元（同比+71.0%），扣非净利5.5亿元（同比+71.8%）[3] - 25Q2收入22.76亿元（同比+16.3%，环比+50.0%），归母净利4.07亿元（同比+22.7%，环比+109.3%）[4] - 25Q2毛利率/净利率达38.06%/17.90%（环比+6.00/+5.07pct）[4] - 预计25-27年归母净利12.51/13.69/15.92亿元（较前值上修21%/6%/6%）[7] 业务分析 逆变器业务 - 25H1逆变器收入26.13亿元（同比+16.6%），销量46.62万台（同比-7.0%），毛利率27.38%（同比+8.1pct）[5] - 光伏逆变器收入18.20亿元（同比-11.2%），毛利率26.1%（同比+7.6pct）[5] - 储能逆变器收入5.7亿元（同比+313.5%），毛利率30.3%（同比+2.7pct）[5] 电力生产/户用系统 - 新能源电力生产收入3.04亿（同比+0.9%），毛利率52.8%（同比-1.6pct）[6] - 户用光伏发电系统8.08亿元（同比+4.1%），毛利率58.0%（同比-3.2pct）[6] - 25H1出售分布式光伏电站及户用系统206.80MW，平均交易价格3.10元/W[6] 估值与预测 - 给予25年24倍PE（前值22倍），目标价对应75.36元[7] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值19倍[7][13] - 预计25-27年EPS为3.14/3.44/4.00元[12]

财务表现 - 2025年上半年归属净利润约为6.02亿元，同比增长70.96% [1][2] - 2025年上半年营业收入约为37.94亿元，同比增长13.09% [1][2] 业务概况 - 公司从事组串式逆变器的研发、生产、销售和服务 [3] - 主要产品为并网逆变器和储能逆变器 [3] 市场表现 - 截至8月14日收盘股价报64.2元/股 [4] - 总市值255.6亿元 [4]

业务模式与品牌战略 - 公司代工模式（贴牌销售）收入占比为27% [2] - 公司自主品牌销售收入占比达73% [2] - 公司通过开拓新兴市场扩大品牌知名度和美誉度 [2] 市场发展策略 - 公司在稳固既有优势市场的同时已开拓众多新兴市场 [2] - 公司通过提升自主品牌占比强化市场地位 [2]

高凌信息股东减持 - 股东资晓投资拟减持不超过80万股 占总股本0.62% [1] - 股东曲成投资拟减持不超过100万股 占总股本0.77% [1] - 股东华金领越拟减持不超过133万股 占总股本1.03% [1] - 公司主营业务为电信网通信设备、环保物联网应用产品及网络与信息安全产品研发生产销售 [1] - 所属行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [1] 昂利康创新药进展 - 在研创新药项目仅ALK-N001 处于I期临床试验阶段 [1] - ALK-N002项目处于候选药物筛选阶段 尚未确定具体管线 [1] - 公司主营业务为化学原料药、化学制剂、药用辅料及中间体研发生产销售 [2] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [2] 齐翔腾达装置复产 - 30万吨/年环氧丙烷装置完成检修技改并恢复生产 [2] - 检修期间对工艺流程和设备进行技术改造 [2] - 公司主营业务为化工制造和供应链管理 [2] - 所属行业为石油石化-炼化及贸易-其他石化 [2] 得利斯战略合作 - 与海福盛、新三和签署战略合作协议 [2] - 合作领域包括产品供应采购、市场拓展、技术协同及宠物食品研发 [2] - 公司主营业务为肉制品、预制菜及速冻食品生产销售 [3] - 所属行业为食品饮料-食品加工-肉制品 [3] 锦浪科技可转债进展 - 向不特定对象发行可转换公司债券申请获深交所审核通过 [3] - 尚需履行证监会注册程序 [3] - 公司主营业务为组串式逆变器研发生产销售 [4] - 所属行业为电力设备-光伏设备-逆变器 [5] 领益智造重组审核 - 深交所定于8月8日审核公司重组事项 [5] - 拟发行可转债及支付现金收购江苏科达66.46%股权 [5] - 公司主营业务为全球智能制造服务与解决方案 [5] - 所属行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [5] 金时科技资产处置 - 拟公开挂牌转让全资子公司湖南金时100%股权 [5] - 目的为优化资源配置和提高资产使用效率 [5] - 公司主营业务为数字环卫、水务生态和固废处置业务 [6] - 所属行业为环保-环境治理-综合环境治理 [7] 启迪环境股权变动 - 股东桑德集团200万股股份完成司法拍卖过户 占总股本0.14% [7] - 过户后合计持股比例从7.32%降至7.18% [7] - 公司主营业务与金时科技相同 [8] - 所属行业与金时科技相同 [9] 广安爱众电价政策影响 - 执行居民低谷时段电价政策 [9] - 丰水期低谷电价0.175元/千瓦时 枯平水期0.2535元/千瓦时 [9] - 预计减少2025年归母净利润约3938万元 [9] - 公司主营业务涵盖发电、供电、天然气及新能源开发 [9] - 所属行业为公用事业-电力-电能综合服务 [10] 康缘药业药品获批 - 参蒲颗粒获药品注册证书 [10] - 为独家品种 用于治疗慢性盆腔痛 [10] - 公司主营业务为药品研发生产销售 [11] - 所属行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ [11] 长青科技股东减持 - 2股东拟合计减持不超过824.73万股 占总股本5.98% [11] - 公司主营业务为轨道交通及建筑装饰业务 [11] - 所属行业为机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ [11] 华仁药业股东减持 - 股东拟减持不超过1182万股 占总股本1% [11] - 减持原因为自身经营需要 [11] - 公司为医药健康产业集团 重点布局肾科、呼吸科等产品线 [11] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [12] 金开新能算力业务进展 - 全资子公司完成人工智能算力技术服务合同一期交付 [12] - 已完成高性能算力服务器集群部署与测试 [12] - 公司主营业务为光伏和风力发电开发投资运营 [12] - 所属行业为公用事业-电力-光伏发电 [12] 国药现代人事变动 - 副总裁李显林因退休辞职 [12] - 原定任期至2025年11月28日 [12] - 公司主营业务为医药产品研发生产销售 [12] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [12] 三一重工股份回购 - 累计回购7267.92万股 占总股本0.86% [12] - 回购金额13.55亿元 价格区间17.39-19.39元/股 [12] - 回购计划金额10-20亿元 用于员工持股或股权激励 [12] - 公司主营业务为工程机械研发制造销售服务 [13] - 所属行业为机械设备-工程机械-工程机械整机 [13] 芯导科技收购计划 - 拟收购上海吉瞬100%股权及上海瞬雷17.15%股权 [14] - 交易价格暂定4.03亿元 完成后实现100%控股 [14] - 公司主营业务为功率半导体研发销售 [14] - 所属行业为电子-半导体-分立器件 [14] 拓山重工经营声明 - 股票交易异常波动 近期经营正常 [14] - 内外部经营环境未发生重大变化 [14] - 公司主营业务为工程机械零部件研发生产销售 [14] - 所属行业为机械设备-工程机械-工程机械器件 [14] 中旗新材股东减持 - 2股东拟合计减持不超过542.7万股 占总股本3% [14] - 公司主营业务为人造石英石装饰材料研发生产销售 [15] - 所属行业为建筑材料-装修建材-其他建材 [15] 铭普光磁股权收购 - 拟1.18亿元收购深圳ABB电动交通60%股权 [15] - 交易完成后纳入合并报表范围 [15] - 公司主营业务为磁性元器件、光通信及电源产品研发生产销售 [15] - 所属行业为通信-通信设备-通信网络设备及器件 [15] *ST惠程预重整申请 - 被债权人申请预重整 [15] - 理由为不能清偿到期债务且缺乏清偿能力 [15] - 公司主营业务涵盖电气业务和大数据营销业务 [16] - 所属行业为电力设备-电网设备-配电设备 [16] 长安汽车销售数据 - 7月汽车产量19.59万辆 同比增长34.84% [17] - 7月销量21.06万辆 同比增长23.43% [17] - 1-7月累计产量140.13万辆 同比增长1.59% [17] - 1-7月累计销量156.59万辆 同比增长4.07% [17] - 公司主营业务为整车及发动机研发制造销售 [17] - 所属行业为汽车-乘用车-综合乘用车 [17]

核心观点 - 周三A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.17%，深成指收跌0.77%，创业板指收跌1.62%，沪深两市成交额18439.65亿元，申万行业和概念板块表现分化，港股恒生指数和恒生科技指数收跌，美国三大指数涨跌不一[2][7] - 中共中央政治局召开会议强调做好下半年经济工作的政策方向，美联储连续第五次按兵不动维持利率不变[3][8] 轻工制造行业 - 轻工业绩预告平淡，预盈率46%，披露率33%，受不利因素影响部分公司亏损，预增/略增公司占比下降[9] - 造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例下降，各子板块业绩分化明显[10] - 建议关注“反内卷”相关造纸龙头企业和“两新”政策相关家居、家电龙头及包装供应商[11] 纺织服饰行业 - 2025H1纺织服饰行业预盈率51%，披露率40%，行业整体表现平淡，部分指标有变化[12] - 子板块业绩表现分化，纺织制造板块预盈率较高，各子板块预告类型占比有差异[14] - 建议关注上游纺织制造企业、服装家纺企业和黄金珠宝龙头企业[15] 农林牧渔行业 - 行业景气度向好，预盈率69%，预增公司占比提升，亏损公司占比下降[17] - 多数板块表现良好，动物保健与养殖业最优，各板块披露率、预盈率和预告类型占比有不同[18] - 建议关注具备成本优势的生猪养殖龙头[17] 电力设备行业 - 2025年6月逆变器出口金额环比回升，累计出口金额同比增长，各地区表现有差异[19][21] - 分地区来看，亚洲市场高增长，欧洲地区稳定，美洲地区回升，非洲地区增势，各国家和发货地情况不同[21][22][23] - 建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股[25] 商贸零售行业 - 2025年7月28日印发《育儿补贴制度实施方案》，标志生育支持政策体系进入实质性落地阶段[26][27][28] - 育儿补贴有助于缓解家庭养育压力，促进人口长期均衡发展，建议关注相关消费产业链[28]

智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，长期来看，全球可再生能源装机快速增长，电网不稳定性增 加，储能需求有望持续提升。分地区来看：(1)欧洲户储库存影响减弱，大储装机规模增长提速，接替 户储增量，整体市场有望逐步回暖;(2)美国大储装机需求较大，储能项目并网有望加速，带动市场规模 增长，当前美国关税影响有所减弱，出口有望保持增势;(3)新兴市场增长较快，印度、巴基斯坦、巴 西、尼日利亚等国家户储空间广阔，有望为储能需求增长持续提供新动能;(4)中东可再生能源投资增 长，储能项目投建加速，沙特、阿联酋的大储装机有望保持稳定增长。建议关注海外布局完善、市场地 位领先的龙头个股。 万联证券主要观点如下： 2025年6月逆变器出口金额环比回升 2025年6月，我国逆变器出口金额为65.76亿元，环比增长10.23%，同比增长0.92%，环比明显回升，同 比保持稳定。累计出口金额来看，2025年1-6月，我国逆变器累计出口金额为304.66亿元，同比增长 7.13%，市场表现稳定。 分地区来看 亚洲：中东大储放量，印巴户储有所回落。2025年6月，我国对亚洲地区逆变器出口金额为26.62亿元， 环比增长17.61%， ...

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为"强于大市"(维持) [5] 核心观点 - 2025年6月我国逆变器出口金额65.76亿元，环比增长10.23%，同比增长0.92%，环比明显回升，同比保持稳定 [1][2] - 2025年1-6月累计出口金额304.66亿元，同比增长7.13%，市场表现较好 [1][2] - 分地区来看：亚洲市场保持高增长(6月出口26.62亿元，环比+17.61%，同比+9.55%)，欧洲表现稳定(24.47亿元，环比+1.79%，同比-0.76%)，北美明显回升(2.21亿元，环比+39.51%，同比+9.55%) [3][4][9] - 分发货地来看：广东出口24.18亿元(环比+5.29%，同比+1.14%)，江苏出口创新高达10.49亿元(环比+59.08%，同比+35.28%) [11] 分地区表现 亚洲市场 - 中东大储项目放量：沙特出口4.69亿元(同比+76.09%)创新高，阿联酋出口2.15亿元(同比+14.67%) [3][16] - 印巴户储回落：印度出口3.42亿元(同比-27.66%)，巴基斯坦出口2.41亿元(同比-47.89%) [3][16] 欧洲市场 - 整体稳定：德国出口3.43亿元(同比+5.35%)，荷兰12.77亿元(同比+9.51%) [4][22] - 英国表现突出：出口1.34亿元(同比+30.60%) [4][22] 美洲市场 - 北美回升：美国出口2.03亿元(环比+55.88%，同比+16.77%)，关税影响趋稳 [9][28] - 拉美回落：巴西出口3.43亿元(同比-49.27%)，墨西哥0.27亿元(同比-51.63%) [9][28] 非洲市场 - 整体增长：出口4.14亿元(同比+15.31%)，但南非0.83亿元(同比-33.00%)和尼日利亚0.84亿元(同比-15.33%)下滑 [10][29] 投资建议 - 长期看好全球可再生能源装机增长带来的储能需求提升 [12] - 重点关注：欧洲大储装机提速、美国大储需求强劲、新兴市场户储空间、中东大储项目 [12] - 建议关注海外布局完善的龙头个股 [12]