市场表现 - 9月23日A股人工智能算力板块尾盘强势上攻 创业板人工智能ETF华夏（159381）从跌超2%转为翻红[1] - 持仓股首都在线、兆龙互连、中际旭创、新易盛领涨[1] 机构观点 - 中信建投证券持续推荐算力基础设施产业链 预计9月-10月国内AI算力需求回暖[1] - 国盛证券认为海外AI巨头持续加码算力基建 云厂商资本开支大幅上调印证行业高景气度[1] - 短期调整源于情绪面波动与前期涨幅 无碍光模块中长期需求逻辑[1] 产品信息 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 光模块CPO权重占比超50%[1] - 前三大权重股为新易盛20.3%、中际旭创18.8%、天孚通信6.5%[1] - 场内综合费率0.20%位居同类最低[1] - 5G通信ETF（515050）规模超80亿元 聚焦英伟达、苹果、华为产业链[2] - 5G通信ETF光模块CPO权重占比38% PCB电路板权重占比14%[2]

截至2025年9月23日收盘，创业板指数(399006)一度涨超1%，现回调1.75%。样本股长川科技（维权） (300604)领涨20.00%，特锐德(300001)上涨13.85%，先导智能(300450)上涨4.31%。 2025云栖大会将于9月24日至26日在杭州云栖小镇举行。今年大会以"云智一体·碳硅共生"为主题，与会 者将共同探讨大模型、Agent（智能体）开发、AI应用、AI基础设施等多个领域的话题。今年，云栖大 会、网易未来大会、"西湖论剑"大会等展会首次与数贸会同期举办。大会期间，三大主论坛"云栖前 瞻""云栖技术""无法计算的价值"汇聚海内外顶尖科技力量，将探讨AI、云计算与产业应用的最新趋 势，并发布核心技术和新产品。 华泰证券认为，资金面正反馈是当前行情持续性的关键，当前来看仍偏积极，交易性资金活跃度仍较 高。向后看，赚钱效应是资金面正反馈能否延续的关键因素之一，其不明显回落对应市场当前盘整概率 仍较高，上行则有待基本面、产业因素进一步蓄势。海外流动性及地缘问题继续改善，国内基本面向上 继续蓄势，维持中期市场蓄势向上的观点不变。 国盛证券指出，近期光通信板块经历了显著波动。然而，海外A ...

行业事件驱动 - 英伟达与OpenAI达成战略合作意向 将建设至少10吉瓦AI数据中心并配备数百万块英伟达GPU 英伟达计划投资至多1000亿美元支持新系统落地[3] - 合作消息直接催化光模块板块大涨 中际旭创涨超4% 新易盛涨超3%[3] - 算力板块受海外消息影响整体走强 云计算ETF汇添富(159273)盘中最高涨超2% 当日成交额近2000万元 近20日净流入超7亿元[1][3] 个股表现 - 中际旭创涨幅4.64% 成交额97.46亿元 在云计算ETF中权重占比15.82%[4] - 新易盛涨幅3.54% 成交额91.48亿元 权重占比15.57%[4] - 阿里巴巴-W涨2.20% 成交额49.44亿元 权重占比8.67%[4] - 腾讯控股微跌0.31% 浪潮信息涨0.77% 中科曙光跌0.59%[4] 光模块行业前景 - 英伟达GPU和自研ASIC快速迭代 每代芯片Scaleout带宽保持翻倍提升 带动光模块使用量飙升[5] - AI多模态大模型参数量提升推动带宽容量扩张 芯片互连领域呈现"光进铜退"趋势[5] - 市场采用GPU:光模块=1:2.5换算比例 若Scale Up应用CPO技术 比例将变为GPU:光引擎=1:11.5[5] - 光模块应用范围从GPU扩展至CPU、FPGA、ASIC及HBM等领域 行业未来将演进为光引擎行业 市场规模预计大幅增长[5] 算力需求与资本开支 - 推理算力需求成为驱动全球云厂商资本开支的关键因素[6] - 2025年海外四大云厂商合计资本开支预计同比增长50%至3338亿美元 2026年投资规模将进一步扩大[6] - 美国科技巨头公布大规模投资计划 Meta计划到2028年投资6000亿美元 苹果投资6000亿美元 谷歌投资2500亿美元 微软每年投资750-800亿美元[6] - 算力服务板块(云服务、算力租赁、IDC提供商)将成为AI基础设施需求的二阶受益者[6][7] - 万卡集群成为大模型竞赛入场券 运营商和互联网大厂持续加大投入 为算力服务公司打开新成长空间[7] 产品布局 - 云计算ETF汇添富(159273)覆盖A+H算力龙头 标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务等六大领域[7] - 指数软硬件比例6:4 港股权重超26% 全面布局AI算力驱动下的云计算机遇[7]

行业与公司 * 光模块行业 涉及AI基础设施 数据中心互联 机柜内部互联等应用场景[2] * 国内光模块龙头公司包括旭创 新易盛 天孚[4] 核心观点与论据：AI需求与资本开支 * AI应用闭环加速 需求爆发推动云厂商资本开支加速 形成正向飞轮效应[2] * 谷歌Gemini在2025年2月的月度token处理量超过980万亿 相较于5月份实现翻倍[3] * 微软云收入因OpenAI调用量爆发而显著增加 Oracle在手订单量达到4550亿美元 同比暴增359%[3] * 头部云厂商谷歌 亚马逊 微软 Meta合计单季度资本开支约千亿美元 全年预计超4000-6000亿美元[2][5] * 英伟达长期指引显示总资本开支投入将达3-4万亿美元 并保持30%-40%以上增速[2][5] 核心观点与论据：光模块应用场景扩展与趋势 * 光模块应用场景从柜外互联（scale out）扩展至机柜内部互联（scale up）和数据中心之间互联（DCI）[2][6] * 机柜内部通信需求远大于柜外流量 因模型训练复杂度提升 GPU间频繁交换次数增加 对带宽要求明显提高[6] * 高速电信号传输在长距离和高频下会出现信号衰减和串扰问题 影响性能[6] * 高速率 大带宽发展下 光互联将从可选项变成刚需 高带宽电连接功耗较高 光传输具有优势[6] * 这将推动光模块行业进入新一轮成长周期[2][6] 核心观点与论据：技术方案与创新 * 英伟达Spectrum XGS平台针对Scale across场景 沿用以太网协议 降低客户适配难度[7] * 此举将数据中心互联话语权从传统电信设备商转移至英伟达[2][7] * 硬件设备采购优先选择原有供应商 使国内头部光模块公司有望进入DCI这一新蓝海市场[2][7] * CPC方案应用于Scale up场景 通过铜缆连接减少信号串扰 简化信号传输路径 优化系统性能[4][10] * CPC方案将连接器移至PCB上 降低了实现难度和集成度[11] * 预计2026年下半年英伟达新一代交换机将逐步采用CPC连接方案[4][11] * CPU和NPU是交换机解决方案的两种选择 CPU集成度高但维护性差 NPU维护性好但互通性差 CPU可能成为主流[13] * 预计英伟达将在2026年八九月实现CPU交换机量产[13] * OCS技术主要由谷歌推动 其MEMS方案成本较低 实现速度快[14] * 谷歌最新IROD方案中使用OCS实现Rack间互联 Super Pod 950项目采用2D Form MEMS方案[15] * 谷歌预计2026年对MEMS方案需求量为3万台左右 其他OCS技术需求仅几千台[14] 核心观点与论据：产品性能与需求影响 * 英伟达RUMBA CPS机柜分为双机柜和混合托盘版本 总带宽均接近230T[2][8][9] * 新方案在GPU数量 网卡数量及速率上均实现翻倍增长 显著增加对光模块的需求 推动未来产能提升[2][8][9] * 950架构的8000张卡集群相比传统384节点架构 能实现更高密度互联 效率更高且交换机使用数量更少[16] * 在400G情况下 单张卡对应光模块需求量配比约为1:8 而在800G情况下则为1:4[16] 核心观点与论据：公司近况与未来展望 * 国内光模块龙头公司旭创 新易盛 天孚基本面良好 三季度业绩预期良好 有望超预期[4][17] * 旭创预计三季度业绩在33至35亿元之间 全年度预计约120亿元[17][18] * 新易盛三季度环比增长至少30% 全年预计约111亿元[17][18] * 天孚三季度单季业绩预期约6至7亿元 全年度预计24至25亿元[17][18] * 旭创大规模出货1.6T光模块 新易盛向谷歌供应800G光模块 天孚加速放量1.6T光引擎[18] * 光模块行业未来发展趋势乐观 国内外算力需求持续增长 技术不断突破[19] * 旭创2026年保守估计收入250亿元 交付顺利可能达300亿元 新易盛硅光模块出货顺利 天孚无源器件增速明显且可能通过CPU方向贡献新业绩[19] * 海外需求强劲且没有下修迹象[19] 其他重要内容 * MEMS阵列是OCS最核心部分 每个阵列成本约7000-8000美元 总计约15000美元 光纤阵列等组件总成本约2000-3000美元[14] * 包括藤井 德科利 光库等国内公司都有机会参与OCS交换机的代工生产[14]

行业表现 - 光模块等算力硬件方向表现活跃 光模块含量超51%的创业板人工智能开盘大涨[1] - 中际旭创领涨超5%盘中刷新高 新易盛 天孚通信等跟涨超2%[1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内逆市上涨 开盘一度冲高逾4% 实时成交额放量超5亿元 资金抢筹超8800万份[1] 个股表现 - 中际旭创股价435.87元 涨幅4.28% 成交额122.33亿元 换手率21.50%[2] - 新易盛股价348.19元 涨幅1.51% 成交额114.00亿元 换手率19.60%[2] - 天孚通信股价187.08元 涨幅0.80% 成交额39.6562亿元 换手率5.30%[2] 重大合作 - 英伟达与OpenAI达成里程碑式合作 英伟达计划向OpenAI投入高达1000亿美元[2] - 合作建设超大规模人工智能数据中心 为OpenAI下一代模型训练与运行提供核心算力支撑[2] - 部署总容量至少10吉瓦的英伟达计算系统 电力规模相当于四座胡佛水坝的总发电量[3] 行业分析 - 光模块行业基本面依然稳固 AI驱动的算力扩张周期远未结束[3] - 行业核心矛盾已从"需求是否存在"转向"交付能力能否跟上"[4] - 光模块龙头凭借技术创新领先优势 快速量产交付能力等企业竞争优势 在兑现订单方面更具确定性[4] ETF产品 - 创业板人工智能ETF（159363）最新规模超44亿元 近1个月日均成交额超11亿元[4] - 标的指数逾七成仓位布局算力 超两成仓位布局AI应用 重点布局光模块龙头"易中天"[4] - 在跟踪创业板人工智能指数的6只ETF中规模与流动性高居第一[4]

相关ETF： 消息面上，美东时间周一，英伟达与OpenAI宣布，签署意向书确立达成战略合作，英伟达计划对 OpenAI投资最高1000亿美元。OpenAI将借此利用英伟达的系统打造和部署至少10千兆瓦（GW）的AI 数据中心，使用数百万块英伟达的图形处理器（GPU）训练和部署OpenAI的下一代AI模型。 值得注意的是，OpenAI正与多家国内科技龙头达成合作，据报道，其与中国"果链"龙头企业立讯精密 达成战略合作，双方将共同开发一款面向消费者的革命性AI设备。OpenAI首款AI设备目前仍处于原型 研发阶段，它将被打造为口袋大小的便携形态，搭载先进的上下文感知系统，并深度整合ChatGPT背后 的大语言模型，实现更自然的人机交互。 国盛证券表示，中国海外算力产业链正从"业绩兑现"迈向"预期放大"的二次行情阶段。中国公司凭借规 模制造能力，满足海外云巨头对高速光模块、交换设备的需求，在更前沿的网络技术（如 1.6T/CPO/LPO）、网络架构（Scale-up/Scale-out）中扮演关键角色。业绩兑现方面，光模块龙头业绩高 增长兑现。2025年上半年，新易盛营收同比增长282.64%，净利润同比增355. ...

资本市场表现 - 上证指数突破3800点创十年新高 [2] - 11家A股上市企业总市值突破5000亿元创历史新高 [2] - 中际旭创市值突破4000亿元跃居山东省上市企业市值首位 [2] - 联合化学年内涨幅达437.83%成为上半年A股涨幅王 [2] - 道恩股份与南山智尚年内涨幅约3倍且总市值双双突破百亿元 [2] 企业战略布局 - 联合化学斥资1.2亿元增资卓光芮切入半导体投影式曝光机研发 [2] - 道恩股份热塑性弹性体材料可用于机器人仿真皮肤 [2] - 南山智尚与智元机器人战略合作推进机器人腱绳产品研发并获小批量订单 [2] - 兴民智通收购双捷科技布局低空经济与智慧交通融合领域 [2] 区域经济基础 - 上市公司总数达12家居山东省县域首位 [3] - 2024年全国百强县第七位创北方县域历史最高排名 [3] - GDP突破1600亿元且一般公共预算收入超120亿元 [3] - 完备产业体系与创新活力为上市企业提供支撑 [3]

电信业务表现 - 前7个月电信业务收入累计完成10431亿元 同比增长0.7% [1] - 按上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.9% [1] - 7月光模块出口同比降低30% 1-7月累计同比降低14% [1] 海外云厂商资本支出 - 2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元 [1] - 四大云厂商资本支出同比增幅分别为+28%/+70%/+102%/+91% [1] - 微软宣布投资73亿美元在威斯康星州扩建AI数据中心 采用数十万颗英伟达GB200芯片 [1] 光模块行业动态 - 光模块出口下降主因国内公司在海外建设工厂 [1] - 全球数据中心建设带动高速光互连需求持续放量 [1] - 头部光模块厂商业绩有望持续兑现 [1] 华为技术进展 - 华为计划2026年推出算力达1 PFLOPS的昇腾950PR芯片 首次采用自研HBM内存 [2] - 鲲鹏950处理器将于2026年四季度发布 支持通用计算超节点模式 [2] - 华为通过年度迭代强化自研核心技术 为中国AI与计算基础设施提供关键支撑 [2] 光通信板块表现 - 光通信板块经历显著波动 但AI算力领域大额订单表明基本面稳固 [2] - AI驱动的算力扩张周期远未结束 短期调整为投资者提供配置时机 [2] - 中长期继续看好光模块赛道发展前景 [2] 市场交易数据 - 国证通信指数上涨2.04% 通信ETF广发(159507)上涨2.23% [2] - 前十大权重股合计占比64.43% 中际旭创上涨6.36% 新易盛上涨5.31% [2] - 传音控股 中天科技等个股跟涨 [2] 通信ETF产品 - 通信ETF广发(159507)紧密跟踪国证通信指数 [3] - 选取沪深北交易所通信产业相关上市公司 反映通信行业证券价格变动趋势 [3] - 场外联接基金代码为A：019236 C：019237 [3]

IDC数据显示，2024年全球AI服务器市场规模预计达到1251亿美元，并有望在2028年增长至2227亿美 元。算力需求的指数级增长推动了数据中心内部和数据中心之间对更高带宽和更低延迟的光通信需求。 全市场首只创业板人工智能ETF（159363）及场外联接（023407），标的指数逾七成仓位布局算力，超 两成仓位布局AI应用，高效捕捉AI主题行情，并且重点布局光模块龙头"易中天"，光模块含量超51%。 截至9月22日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超43亿元，近1个月日均成交额超13亿元，在跟 踪创业板人工智能指数的6只ETF中高居第一。 消息面上，昨日英伟达和OpenAI宣布达成合作，包括建设庞大数据中心计划，以及英伟达对OpenAI最 高1000亿美元（约合7115亿元人民币）的投资，这是英伟达迄今为止做出的最大手笔投资承诺。受此利 好消息影响，英伟达股价大涨近4%，刷新历史新高，总市值逼近4.5万亿美元。 就光模块等算力方向，国盛证券指出，海外AI算力领域的大额订单与强劲需求表明，光模块行业的基 本面依然稳固，AI驱动的算力扩张周期远未结束。海外巨头加速部署，AI算力军备竞赛升级，光模块 ...

市场开盘表现 - 三大指数集体高开 沪指高开0.04% 深证成指高开0.68% 创业板指高开1.02% [1] 贵金属行业 - 现货黄金首破3750美元/盎司再创新高 [1] - 西部黄金和湖南白银涨超2% [1] 光通信行业 - CPO概念高开 剑桥科技和中际旭创涨近7% [1] - 光模块产业链多家上市公司计划扩产 [1] 消费电子行业 - 消费电子概念继续活跃 [1] - 立讯精密和盈趣科技走出2连板 工业富联涨约6% [1] 旅游及酒店行业 - 旅游及酒店板块低开 [1] - 云南旅游跌停 桂林旅游跌超7% [1]