西安市生物医药产业提升方案核心内容 - 西安市发布《促进生物医药产业能力提升实施方案（2025—2027年）》，旨在提升产业规模与创新能力，并优化全链条协同发展机制 [1][2] 产业发展规模目标 - 到2027年，西安市生物医药产业规模目标达到400亿元 [2] - 细分产业链群目标：中药90亿元、化药生物药120亿元、医疗器械60亿元、消费医疗130亿元 [2] 创新能力与研发目标 - 计划在干细胞药物、多肽药物、肝靶向创新药物、麻醉制品等领域突破一批关键核心技术 [1][2] - 到2027年，创新药研发领域目标累计实现临床获批药品1个，生产获批药品1个 [2] - 医疗器械研发领域目标累计实现Ⅲ类医疗器械获批40个，Ⅱ类医疗器械获批400个 [2] - 鼓励肝递送靶向药物实现规模化量产，推进多肽、心血管、戒断产品等Ⅰ类、Ⅱ类创新药产业化 [3] - 支持企业开展Ⅰ类创新药、临床紧缺药研发及成果转化，推动企业研发立项Ⅱ类创新药 [1][3] - 鼓励产学研合作，支持创新药研发管线布局及大品种二次开发，研究来源受限的关键原料 [3] 细胞治疗技术产业化推进 - 方案明确提出细胞治疗技术产业化推进工程，聚焦干细胞治疗、免疫细胞治疗、细胞衍生物治疗三个细分领域 [4] - 目标构建贯通“基础研究—技术攻关—中试验证—临床转化—产业落地”的全链条创新生态 [4] - 在干细胞治疗领域，构建“提取—存储—药物”全产业创新链条，推动人源NK细胞药物和胰岛素类器官细胞药物等进入临床研究 [4] - 在免疫细胞治疗领域，支持企业与医疗机构合作开展“CAR-T实体瘤”技术突破和临床研究，推动免疫细胞产业化 [4] - 在细胞衍生物治疗领域，加速建设多个研发与中试平台，促进类器官与器官芯片、细胞因子药物、外泌体药物等产品研发 [5] - 发挥产业创新中心作用，支持合成生物学、核药、细胞基因药物等研发，完成2—3个Ⅰ类细胞新药IND申报 [5][6] 优化机制与协同发展 - 优化审评准入、医院采购、医保支付工作机制，加速药械审评审批及转化生产 [2] - 加强优势产品应用推广，打通全链条卡点，促进创新药械快速可及 [2] - 针对产业链各环节，构建涵盖研发、临床、审批、制造、市场全链条的产业协同体系 [2] 全国多地政策支持趋势 - 今年以来，北京、上海、重庆、四川等多地出台政策促进医药健康产业创新 [1][7] - 北京将创新药临床试验审评审批时限由60个工作日压缩至30个，并扩大试点范围至医疗器械 [7] - 上海支持将创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日，并依托大数据平台提升临床试验质效 [7] - 重庆目标到2027年每年获批上市创新药1—3个，力争创新药总数达到10个，并计划培育产业创新综合体、高能级平台及产业集群各3个 [7] - 四川对取得1类创新药证书并成功上市的企业，按临床试验阶段实际投入给予最高20%的财政支持，各阶段最高支持分别为300万元、500万元、700万元，对每个持有人年累计支持金额最高5000万元，对Ⅲ期临床试验终止的项目给予最高200万元支持 [8] 行业分析与展望 - 业内人士及券商分析认为，医药行业尤其是创新药已步入新一轮政策支持发展新周期 [1][8] - 全链条鼓励创新有望带动创新药商业模式整体改善 [1] - 创新药全产业链支持政策逐步落地，如引入保险增量资金、丙类医保目录、临床试验30日审批通道等 [8] - 中国创新药在新靶点、新技术、新疾病领域布局呈现领先趋势，在ADC、双抗、小核酸等热门技术赛道具备竞争优势 [8] - 展望未来，“创新+国际化”仍将是行业核心主线 [8]

核心观点 - 2026年资本市场生态与资金结构将迎来深刻变革 中国经济向高端制造 科技创新转型的核心趋势已然明朗 代表中国在新一轮全球产业与金融秩序重塑中占据有利位置的企业将成为最具价值的资产锚点 [1] - 在第四次科技革命深入演进的背景下 AI 算力 半导体 创新药等领域迎来关键时刻 中国创新药行业在技术周期 政策周期和利率环境的三重支撑下厚积薄发 [1] - 贵金属长期上行格局未改 同时紧扣“反内卷”政策导向 在国内经济转型下 大宗商品下行压力趋缓 随着国内经济结构的调整转向 新旧动能转换下品种分化也将愈发显著 [1] - 新旧动能转换之下 交易者的资产配置方向也在发生变化 配置需求更需要能够做对冲的资产来进行风险管理甚至增强收益 同时强调多种工具灵活应用的重要性 [2] 宏观经济与资本市场展望 - 2026年资本市场生态与资金结构将迎来深刻变革 [1] - 中国经济向高端制造 科技创新转型的核心趋势已然明朗 [1] - 代表中国在新一轮全球产业与金融秩序重塑中占据有利位置的企业将成为最具价值的资产锚点 [1] - 在国内经济转型下 大宗商品下行压力趋缓 [1] - 随着国内经济结构的调整转向 新旧动能转换下品种分化也将愈发显著 [1] 科技与高端制造行业趋势 - 在第四次科技革命深入演进的背景下 AI 算力 半导体 创新药等领域迎来关键时刻 [1] - 中国创新药行业在技术周期 政策周期和利率环境的三重支撑下厚积薄发 [1] 大宗商品市场展望 - 贵金属长期上行格局未改 [1] - 紧扣“反内卷”政策导向 [1] 交易者行为与资产配置 - 新旧动能转换之下 交易者的资产配置方向也在发生变化 [2] - 配置需求更需要一些能够做对冲的资产 来进行风险管理甚至增强收益 [2] - 强调多种工具灵活应用的重要性 [2] 公司服务与定位 - 公司始终坚守“以客户为中心”的初心 在市场环境变化中践行有温度的风险管理服务 [2] - 以专业服务助力交易者行稳致远 践行为客户创造价值的承诺 [2]

文章核心观点 - 西安等多地政府密集出台政策，全链条支持生物医药与创新药产业发展，行业已步入新一轮政策支持周期 [1][4][6] - 政策核心目标在于提升产业规模、突破关键核心技术、优化审评审批与产业协同机制，并重点推进细胞治疗等前沿技术产业化 [1][2][3] - 各地政策具体措施包括设定明确的产业规模目标、缩短创新药械审评时限、提供研发财政补贴等，旨在推动行业高质量发展和国际化竞争力 [1][2][4][5][6] 西安市生物医药产业目标规划 - 到2027年，西安市生物医药产业总规模目标达到400亿元 [1] - 细分产业链群目标：中药90亿元、化药生物药120亿元、医疗器械60亿元、消费医疗130亿元 [1] - 到2027年，创新药研发领域目标累计实现临床获批药品1个、生产获批药品1个 [2] - 到2027年，医疗器械研发领域目标累计实现Ⅲ类医疗器械获批40个、Ⅱ类医疗器械获批400个 [2] 核心技术突破与研发重点领域 - 计划在干细胞药物、多肽药物、肝靶向创新药物、麻醉制品等领域突破一批药物研发关键核心技术 [1][2] - 支持企业开展Ⅰ类创新药、临床紧缺药研发及成果转化，推动企业研发立项Ⅱ类创新药 [1][2] - 鼓励肝递送靶向药物实现创新药规模化量产，推进多肽产品、心血管产品、戒断产品等Ⅰ类、Ⅱ类创新药产业化 [2] - 鼓励医药企业与高校、科研机构开展产学研合作，支持创新药研发管线布局及大品种二次开发 [2] 细胞治疗技术产业化推进工程 - 工程聚焦干细胞治疗、免疫细胞治疗、细胞衍生物治疗三个细分领域 [3] - 目标构建贯通“基础研究—技术攻关—中试验证—临床转化—产业落地”的全链条创新生态 [3] - 在干细胞治疗领域，构建“提取—存储—药物”全产业创新链条，推动人源NK细胞药物和胰岛素类器官细胞药物等进入临床研究 [3] - 在免疫细胞治疗领域，支持企业与医疗机构合作开展“CAR-T实体瘤”技术突破和临床研究，针对胃癌、肝癌等领域 [3] - 在细胞衍生物治疗领域，加速类器官与器官芯片、细胞因子药物、外泌体药物等产品的研发与临床应用转化 [4] - 支持生物药企业开展合成生物学、核药、细胞基因药物等研发，目标完成2—3个Ⅰ类细胞新药IND申报 [4] 产业协同与机制优化 - 优化审评准入、医院采购、医保支付工作机制，加速药械审评审批及转化生产 [2] - 构建涵盖研发、临床、审批、制造、市场全链条的产业协同体系 [2] - 加强优势产品应用推广，打通全链条卡点，促进创新药械快速可及 [2] 其他地区政策支持措施 - **北京市**：2025年4月发布措施，将创新药临床试验审评审批时限由60个工作日压缩至30个，并扩大试点范围至医疗器械 [4] - **上海市**：2025年11月发布措施，支持将创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日，并依托大数据平台提升临床试验质效 [4][5] - **重庆市**：2025年11月发布措施，目标到2027年每年获批上市创新药1—3个，力争创新药总数达到10个，并培育产业创新综合体、高能级创新平台、产业集群各3个 [5] - **四川省**：2025年12月发布措施，对取得1类创新药证书并上市的首任持有人，按临床试验阶段实际投入给予不超过20%的财政支持，Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期最高分别支持300万元、500万元、700万元，年累计支持最高5000万元，对Ⅲ期临床试验终止的1类创新药给予最高200万元支持 [5] 行业趋势与机构观点 - 医药行业尤其是创新药已经步入新一轮的政策支持发展新周期，全链条鼓励创新有望带动创新药商业模式整体改善 [1][6] - 创新药全产业链支持政策逐步落地，如引入保险增量资金、丙类医保目录、临床试验30日审批通道等 [6] - 未来应关注“硬创新”资产及具备较强出海潜力的优质创新药资产 [6] - 中国创新药在ADC、双抗、小核酸等热门技术赛道具备竞争优势，“创新+国际化”仍是板块核心主线 [6]

文章核心观点 - 新生代基金经理凭借对科技成长的敏锐洞察和均衡配置能力崭露头角 景顺长城基金郭琳分享其投资思考 [1] - 2025年A股市场科技成长与传统经济板块显著分化 由多重因素共同作用 [1] - 展望2026年 A股市场将从极致行情走向均衡 泛科技仍是投资主线之一 创新药板块表现可能分化 [1] - 2026年投资布局将重点关注科技 资源品 出口链及部分顺周期品种 [1] - A股与港股共同面临估值修复节奏与盈利拐点确认等风险 但仍会寻找性价比和相对确定性的资产进行布局 [2] 基金经理投资方法论 - 实际操作中 产业趋势好 经营周期有拐点 成本低往往难以兼得 更多是选择优质资产 中长期赚取业绩 估值与分红的收益 并形成可复用的产业跟踪方法论 [1] - 选股关注公司中长期基本面 估值与成长的匹配度 治理结构 商业模式及竞争格局 尤其重视公司经营周期与产业周期是否共振 [1] 2025年市场回顾 - 科技成长与传统经济板块显著分化 背后是宏观环境 产业趋势 资金偏好等多重因素共同作用的结果 [1] 2026年市场展望与投资主线 - A股市场将从极致行情走向均衡 [1] - 从产业趋势看 尽管美股市场对AI泡沫的担忧和美联储降息预期摇摆加剧了波动 但AI中长期趋势仍在加速推进 [1] - 2026年泛科技仍是投资主线之一 [1] - 创新药板块近期因BD节奏放缓 资金分流等因素回调 后续表现可能分化 需精选出海确定性强 产品竞争力突出的企业 [1] 2026年具体投资布局 - 重点关注科技 资源品 出口链及部分顺周期品种 [1] - TMT领域聚焦有边际变化且景气向好的环节 包括AI产业中的海外算力 国产算力及自主可控方向 [1] - 资源品在2026年全球流动性宽松和国内“反内卷”环境下 价格易涨难跌 且当前股票估值不高 [1] 2026年市场风险关注点 - A股与港股共同面临的风险主要包括估值修复节奏与盈利拐点的确认 [2] - 外部地缘政治不确定性 内需政策力度与持续性 部分行业“反内卷”政策的推行效果等 均需持续关注 [2] - 尽管存在风险和不确定性 依然会寻找性价比和相对确定性的资产进行布局 [2]

产品上市与概况 - 交银中证智选沪深港科技50ETF（代码：517950）于今日在上海证券交易所正式上市 [1] - 该产品跟踪的指数为中证智选沪深港科技50指数，该指数由交银指数团队与中证指数公司联合首创定制 [1] - 该指数是全行业首只覆盖沪深港三地、专注战略性新兴产业的策略类科技指数 [1] 指数定位与构成 - 指数成份股聚焦于电子半导体、通信、创新药、先进制造等硬科技核心领域 [1] - 指数核心定位为“精准捕捉沪深港硬科技成长机遇” [1] - 指数具备“跨市场覆盖广”、“行业结构更均衡”、“硬科技属性更纯”三大核心优势 [1] 行业背景与投资逻辑 - “十五五”规划建议聚焦科技自立自强，硬科技赛道政策红利与产业景气共振 [1] - 在国产替代、技术突破驱动下，沪深港三地核心科技资产长期成长逻辑清晰 [1] - 未来产业链各环节有望持续释放价值 [1] 产品意义与工具属性 - 该ETF被定位为投资者一键布局中国硬科技全产业链核心资产的高效工具 [1] - 在ETF上市同日，交银施罗德基金也正式申报了该ETF的联接基金 [1] - 通过ETF及其联接基金的产品配置，达成场内外结合的投资方式，旨在满足不同类型投资者的多元化需求 [1]

公募基金参与A股定增市场概况 - 2025年以来，公募基金参与定向增发热情持续上涨，截至12月17日，共有39家公募机构参与了85家A股公司的定增项目，合计获配金额达340.88亿元，较去年同期的298.4亿元增长14.24% [1] - 以12月17日收盘价计算，这些定增项目已实现浮盈112.24亿元，整体浮盈比例达32.93% [1] 重点投资标的与行业分布 - 创新药龙头百利天恒成为最受公募青睐的定增标的，吸引11家公募基金参与，合计获配金额达25.56亿元，位居所有个股首位 [1] - AI概念龙头寒武纪紧随其后，吸引8家公募基金参与，合计获配金额达25.25亿元 [1] - 中泰证券、昊华科技、爱旭股份、盛美上海和芯原股份的公募定增获配金额也均突破10亿元 [1] - 在获配金额超10亿元的个股中，电子行业占据主导地位，寒武纪、盛美上海和芯原股份3只电子股入围 [1] 定增项目盈利表现 - 公募参与的85只定增个股中，有77只目前处于浮盈状态，赚钱效应显著 [2] - 基础化工行业个股晶华新材表现最为亮眼，浮盈比例超过200%，4家公募合计获配0.45亿元，当前浮盈金额已超1.05亿元 [2] 公募机构投资策略与收益 - 诺安基金聚焦芯原股份单一个股定增，获配金额0.93亿元，当前浮盈比例达80.81% [2] - 银华基金参与中科飞测定增，获配1.26亿元，浮盈比例达73.60% [2] - 东海基金采取分散布局策略，参与了8只个股定增，合计获配0.54亿元，浮盈比例达70.95% [2] - 交银施罗德基金和招商基金今年以来的定增投资当前浮盈比例均超过50% [2] 市场展望与投资机会 - 定增市场与二级市场关联紧密，未来定增市场的供需格局将持续向好 [2] - 并购重组配套融资领域值得重点关注，今年以来，配套融资类项目已成为定增市场的新增长点，其整体平均回报显著高于定增市场平均水平 [2]

2025年A股市场复盘 - 2025年A股市场表现非常好，总市值站上100万亿元，上证指数涨破4000点创近十年新高[2] - 本轮行情的起点可追溯至2024年“924”政策转向，2025年走势是去年四季度以来行情的延续[4][7] - 政策转向最直接体现为市场流动性极大改善，早期国家队入市在底部注入信心，后续居民存款向非银机构转移等带来明显增量资金入市[4][7] - 市场结构性特征非常明显，科技成长及外需相关产业资产表现突出，而内需因宏观经济处于寻底企稳阶段，相关板块表现相对落后[8] 2026年市场整体展望 - 对2026年市场整体持谨慎乐观态度，但市场结构可能发生变化，风格再平衡是值得关注、研究和布局的重要方向[4][6][9] - 2025年表现落后的周期类、价值类及内需相关资产，在2026年能否迎来均衡式上涨，很大程度上取决于宏观经济及相关行业基本面的触底回升[5][9] - 2023至2025年中国物价水平持续低位运行，但2025年9月、10月之后PPI、CPI等指标出现企稳甚至回升，其指向意义可能对2026年投资机会和市场风格均衡产生较大影响[10] 2026年宏观观察指标 - 物价水平（PPI、CPI）是展现宏观经济冷暖、影响企业利润的重要指标，值得重点关注[10][11] - 社会消费品零售总额增速、固定资产投资等宏观经济数据的企稳或回升，同样蕴含投资线索，值得关注[11] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，从历史经验看“开门红”值得期待，增量宏观政策可能对经济企稳有较大助力[12] 2026年投资主线：内需相关资产 - “扩大内需”是重要线索，建议适度关注内需方向资产从中期维度蕴含的机会[12] - 地产产业链是内需中最重要的产业，其触底企稳对居民财富效应和消费行为影响巨大，尽管行业已进入成熟期，不会出现V型反转，但资产定价逻辑可能发生变化[13] - 内需消费类资产在过去多年已基本完成估值消化，虽然在当前市场风格下不受追捧，但基于中期维度可能存在机遇[14] - “反内卷”政策作为供给端手段，旨在规范新增产能投资并鼓励优质优价竞争，若叠加需求端超预期复苏，可能改善部分周期性行业的盈利弹性[15][17][18] 科技成长类资产分析 - 2025年科技成长是市场明显主线，但科技类资产估值更多基于对未来企业价值的评判，涉及技术路线演变等众多变量，因此股价波动大[8][19] - 科技类资产存在去伪存真的过程，早期市场可能更关注业务参与度，中后期则会检验商业模式和股东价值创造能力[21] - 以AI为例，当前投资可能仍在早期，更多关注基础设施环节，未来需要观察应用的出现方式及成功商业模式，投资需保持开放和紧密跟踪的态度[23] 港股市场展望 - 港股市场波动性较大，其中红利型资产估值相对A股更低，股息吸引力更高，中期维度或有布局机会[24] - 港股科技类资产受AI趋势影响大，下一阶段应用及商业模式将对其投资产生明显影响[24] - 整体来看，海外流动性改善及人民币相对强势对港股市场构成支撑，2026年港股市场仍值得期待，且提供了A股稀缺的资产投向[25] 资产估值方法论 - 顺周期或传统行业资产估值更侧重对过去或当下静态企业价值的评估[19] - 科技类资产估值则更多基于对未来企业价值的评判，难度和不确定性更高[19] - 无论何种资产，投资的基本原则是评估安全边际，即考虑当前价格在未来实现的可能性及永久性亏损风险[20]

文章核心观点 - 2025年被视为中国生物科技行业的“全球化元年”，BD交易数量和金额远超2024年全年水平，引发市场对创新药资产的重估，行业估值逻辑有望从市销率转向市盈率 [1] - 中国创新药行业调整已基本完成，从中长期看具备较高赔率的配置价值，2026年板块有望进入业绩与估值双升的稳定上涨通道 [1][3] 行业基本面与趋势 - 行业基本面持续向好，驱动因素包括12月美联储降息周期实质性开启、国内医保谈判政策温和落地确认以及创新药出海持续 [2] - 中国创新药行业正处于从“跟随创新”向“全球引领”跨越的历史性转折点 [4] 产业逻辑变化 - 资产质量获全球认可：跨国药企将中国视为核心研发管线的补充来源，而不仅仅是销售市场 [1] - 现金流模式重构：BD交易的巨额首付款直接改善了Biotech公司的资产负债表，使其在资本寒冬中无需依赖股权融资即可维持高强度研发投入，企业造血能力大幅改善 [1] - 差异化竞争优势确立：中国创新药企在双抗、ADC等前沿领域已形成“集团军”优势，具备全球同类最佳的研发实力 [1] 市场估值与结构 - 即便经历了翻倍式反弹，创新药板块的估值依然处于历史低位区间 [3] - 市场筹码结构优化：2025年第三季度数据显示，全市场主动型基金（剔除医药主题基金）的医药持仓处于历史较低水平，市场“拥挤度”已出清 [3] 2026年关键催化阶段展望 - 情绪修复阶段（2025年12月下旬 - 2026年1月）：2026年J.P. Morgan医疗健康大会（1月12-15日）将是全球医药投资第一个风向标，预计大量中国药企将披露最新临床数据和BD合作意向，带动市场情绪修复 [3] - 业绩验证阶段（2026年第一季度 - 第二季度）：2025年报及2026年一季报将重点验证BD首付款是否如期计入收入并改善现金流，以及核心创新药（如泽布替尼、依沃西单抗、玛仕度肽）的放量速度，具备商业化兑现能力的传统制药企业和生物制药企业有望成为此阶段行情主角 [3] - 估值重塑阶段（2026年下半年）：中国创新药首批海外三期临床结果将读出，若成功则标志着中国首批海外成药有望诞生，预计从2027年起更多中国创新药企业将视线投向海外商业化，进入“赚美元”的新发展阶段，推动板块迎来系统性估值重塑 [4] 投资关注焦点 - 后续将重点聚焦于那些拥有全球知识产权、具备差异化临床价值、且现金流充裕的龙头创新药企 [4]

公司股价与交易表现 - 12月18日，益方生物股价下跌5.17%，报收27.50元/股 [1] - 当日成交额为2.33亿元，换手率为1.98% [1] - 公司总市值为159.05亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为益方生物科技(上海)股份有限公司，位于中国(上海)自由贸易试验区 [1] - 公司成立于2013年1月11日，于2022年7月25日上市 [1] - 公司主营业务为创新药物的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入100.00%来源于技术授权和技术合作 [1] 基金持仓情况 - 泓德基金旗下泓德医疗创新混合发起式A（012481）重仓益方生物 [2] - 该基金三季度持有益方生物4.4万股，占基金净值比例为7.82%，为第三大重仓股 [2] - 按当日股价跌幅测算，该基金持仓单日浮亏约6.6万元 [2] 相关基金表现 - 泓德医疗创新混合发起式A（012481）成立于2023年2月22日，最新规模为1480.31万元 [2] - 该基金今年以来收益率为35.21%，同类排名2126/8100 [2] - 近一年收益率为32.9%，同类排名2282/8065 [2] - 成立以来收益率为-9.84% [2] - 该基金经理为操昭煦，累计任职时间4年350天 [2] - 操昭煦现任基金资产总规模为1751.47万元 [2] - 其任职期间最佳基金回报为-10.36%，最差基金回报为-35.88% [2]

市场表现与事件驱动 - 2025年12月18日 A股和港股创新药板块出现强势拉升 华人健康20%涨停 塞力医疗 重药控股等多股涨停 [1] - 截至12月16日 港股通创新药ETF连续7日获资金净申购 最新基金份额升至41.72亿份 续创上市以来新高 [1] - 北京时间12月18日凌晨 搭载修订版《生物安全法案》的美国2026财年国防授权法案以77票赞成 20票反对获参议院通过 后续将送交总统签署生效 [1] - 新版本法案未具体点名任何公司 规定由白宫管理和预算办公室在法案通过后一年内制定受限企业名单 [1] 行业影响与机构观点 - 有券商研究机构认为 2025年法案进展阶段性落地 行业回归中长期增量逻辑 [2] - 本土CXO在工程师红利 基础设施 快速响应 高质量交付及ADC 多肽等新兴技术领域优势显著 全球范围难找高质量替代 龙头公司具备中长期竞争优势 [2] - 头部公司药明康德在经历2024年生物安全法及2025年关税影响后 2025年在实际订单 经营及股价层面持续交出超预期表现 [2] - CXO板块经过2025年四季度调整后估值性价比凸显 2026年行业经营趋势预期持续向上 [2] - 华泰证券认为 CXO行业外部扰动因素已边际改善 伴随海外降息 国内复苏及产业升级三重驱动 行业已开启新一轮高景气周期 [2] 行业基本面与趋势 - 从CXO的订单和投融资来看 整体景气度明显向上 季度投融资数据 订单 业绩层面均看到顺畅向好传导 [3] - 内需型CRO订单呈现量价齐升趋势 [3] - 中国CXO在效率 成本 质量 快速扩产能力等方面的核心竞争力仍在 中短期全球地位难以撼动 且行业格局有望向头部集中 [3] - 外需型CXO已于2024年下半年陆续走出困境 2025年前三季度订单 收入同比双增 在美国降息及新分子订单拉动下有持续提速潜力 [3] - 内需型CRO经历2023至2024年集中降价后 目前订单端已量增价稳 收入端有望于2026年起陆续迎来曙光 [3] 相关板块机会 - 海外头部药企近期加大了对中国创新器械的关注 该板块景气度和估值水位已凸显价值区间 [3] - 先瑞达医疗与全球器械龙头美国波士顿科学签署合作协议 [3] - 创新器械板块是医药信息化和AI应用的直接下游 有望切实落地生产力提升 [3]