梁跃军认为，A股市场在功能定位、资金格局、支持科技创新和产业升级三个方面已经出现积极变化， 从而带来流动性与估值修复驱动的上涨，这是A股市场持续走好的充分条件。展望2026年，他认为，A 股市场的上涨有望由流动性和估值驱动转换为由盈利驱动，这是A股市场持续走好的必要条件之一。 在2026年度投资策略会上，长城基金权益投资部基金经理苏俊彦认为，市场上涨动力将从单纯估值驱动 转向盈利与估值双轮驱动，结构上从外需拉动转向内外需共振。 近日，华安基金、富国基金、长城基金、朱雀基金等召开策略会，对于市场风格再平衡、科技和AI如 何投资、债券市场如何演绎等，进行了全方位分析。 整体来看，上述公募基金认为，2026年，市场将迈向盈利驱动，风格的再平衡或将发生。硬科技和AI 领域的投资，仍将有明显机会。 市场：从流动性驱动迈向盈利驱动 展望2026年，公募基金不约而同地将"盈利驱动"作为关键词。 12月15日—17日，华安基金举办2026马年投资嘉年华。华安基金副总经理、首席投资官翁启森在会上表 示，2026年市场有望从流动性驱动逐步迈向盈利驱动。全A(非金融)盈利增长有望进一步改善，预计 TMT/制造业保持高增长、周期/消 ...

2025年A股市场复盘 - 2025年A股市场表现非常好，总市值站上100万亿元，上证指数涨破4000点创近十年新高[2] - 本轮行情的起点可追溯至2024年“924”政策转向，2025年走势是去年四季度以来行情的延续[4][7] - 政策转向最直接体现为市场流动性极大改善，早期国家队入市在底部注入信心，后续居民存款向非银机构转移等带来明显增量资金入市[4][7] - 市场结构性特征非常明显，科技成长及外需相关产业资产表现突出，而内需因宏观经济处于寻底企稳阶段，相关板块表现相对落后[8] 2026年市场整体展望 - 对2026年市场整体持谨慎乐观态度，但市场结构可能发生变化，风格再平衡是值得关注、研究和布局的重要方向[4][6][9] - 2025年表现落后的周期类、价值类及内需相关资产，在2026年能否迎来均衡式上涨，很大程度上取决于宏观经济及相关行业基本面的触底回升[5][9] - 2023至2025年中国物价水平持续低位运行，但2025年9月、10月之后PPI、CPI等指标出现企稳甚至回升，其指向意义可能对2026年投资机会和市场风格均衡产生较大影响[10] 2026年宏观观察指标 - 物价水平（PPI、CPI）是展现宏观经济冷暖、影响企业利润的重要指标，值得重点关注[10][11] - 社会消费品零售总额增速、固定资产投资等宏观经济数据的企稳或回升，同样蕴含投资线索，值得关注[11] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，从历史经验看“开门红”值得期待，增量宏观政策可能对经济企稳有较大助力[12] 2026年投资主线：内需相关资产 - “扩大内需”是重要线索，建议适度关注内需方向资产从中期维度蕴含的机会[12] - 地产产业链是内需中最重要的产业，其触底企稳对居民财富效应和消费行为影响巨大，尽管行业已进入成熟期，不会出现V型反转，但资产定价逻辑可能发生变化[13] - 内需消费类资产在过去多年已基本完成估值消化，虽然在当前市场风格下不受追捧，但基于中期维度可能存在机遇[14] - “反内卷”政策作为供给端手段，旨在规范新增产能投资并鼓励优质优价竞争，若叠加需求端超预期复苏，可能改善部分周期性行业的盈利弹性[15][17][18] 科技成长类资产分析 - 2025年科技成长是市场明显主线，但科技类资产估值更多基于对未来企业价值的评判，涉及技术路线演变等众多变量，因此股价波动大[8][19] - 科技类资产存在去伪存真的过程，早期市场可能更关注业务参与度，中后期则会检验商业模式和股东价值创造能力[21] - 以AI为例，当前投资可能仍在早期，更多关注基础设施环节，未来需要观察应用的出现方式及成功商业模式，投资需保持开放和紧密跟踪的态度[23] 港股市场展望 - 港股市场波动性较大，其中红利型资产估值相对A股更低，股息吸引力更高，中期维度或有布局机会[24] - 港股科技类资产受AI趋势影响大，下一阶段应用及商业模式将对其投资产生明显影响[24] - 整体来看，海外流动性改善及人民币相对强势对港股市场构成支撑，2026年港股市场仍值得期待，且提供了A股稀缺的资产投向[25] 资产估值方法论 - 顺周期或传统行业资产估值更侧重对过去或当下静态企业价值的评估[19] - 科技类资产估值则更多基于对未来企业价值的评判，难度和不确定性更高[19] - 无论何种资产，投资的基本原则是评估安全边际，即考虑当前价格在未来实现的可能性及永久性亏损风险[20]

文章核心观点 - 近期多家公募基金投顾产品进行了调仓，调仓方向呈现分化：部分组合选择在科技、医药等成长赛道低位加仓，部分组合则采取偏防御策略，降低权益仓位[1] - 机构对后市看法存在共识与分歧：共识在于认为市场整体估值不高、下行空间有限，且科技板块长期逻辑坚实；分歧在于短期应对策略，是积极布局还是等待不确定性因素落地[1][4][5][6] - 市场正处于风格再平衡阶段，短期受交易拥挤度、政策预期及海外因素影响，但中期基本面和流动性环境对股市有利，调整后配置性价比或提升[4][5][6] 公募投顾调仓动向 - **积极加仓成长与周期板块**： - 万家基金旗下“万家随心人生”组合小幅提升权益仓位，回补AI算力领域，加仓中欧数字经济混合发起C、天弘中证科创创业50ETF联接C、万家创业板指数增强C，并新增华富科技动能混合C、易方达成长动力混合C[2] - 多家投顾组合青睐医药主题基金，如“万家随心人生”加仓富国医药创新股票C，“富国双子星股债均衡”加仓富国精准医疗混合[2] - 华夏基金“权益优选”组合小幅加仓处于估值低位的地产链，涉及中泰星元灵活配置混合A、中欧养老产业混合A等国联优势产业混合A、广发睿合混合C，并加仓畜牧养殖、化工等周期主题ETF[2] - **布局新消费方向**： - 万家基金“万家非凡消费驱动”组合加仓海富通消费优选混合C、永赢新兴消费智选混合发起C，新进华泰柏瑞消费成长混合，这些基金在三季度末均对新消费板块有布局[3] - **采取防御性调仓策略**： - 嘉实基金“嘉实百灵全天候策略”组合因股市和黄金波动幅度提升，小幅调降了股票和黄金资产仓位，提升了债券配置，对沪深300指数、中证500指数和黄金等指数产品进行减仓，对一只主要投资金融债的债基进行加仓[3] - 中欧基金“中欧均衡偏债全明星”组合鉴于整体资产波动率提升，选择降低权益仓位[3] 机构对市场环境的研判与操作建议 - **市场估值与结构**： - 从估值、风险溢价、新基金发行等指标看，权益资产仍有不错的性价比[1] - 市场整体估值并不贵，且存在大量低位板块，市场整体下行空间有限[6] - 三季度市场结构性涨幅较大，四季度调整是长期趋势中一次必要的回撤，热门赛道的剧烈波动可解读为市场在进行“结构优化”[5][6] - **短期不确定性因素**： - 市场仍在观望国内政策推出情况、AI应用端趋势以及美联储政策预期，确定性是当前市场更希望追逐的方向[4] - A股近期受海外风险偏好影响较大，在局势明朗之前或维持震荡格局[4] - **中长期观点与配置建议**： - 扩内需、“反内卷”政策持续推出、资金面和产业层面出现积极变化，均对A股后市构成利好[1] - 中期来看，基本面和流动性环境仍对股市有利，调整之后股票的配置性价比或进一步上升[4] - 科技板块长期投资逻辑坚实，但短期交易拥挤度较高，缺乏利好催化，暂时处于震荡调整期[6] - 待不确定性因素落地后，股市跨年行情仍值得期待[4] - **具体投资操作建议**： - 可适度关注农业、券商、红利等存在估值“高切低”空间的品种，以及A500ETF等核心宽基[6] - 可考虑分批增配长期投资逻辑坚实的科技方向，如港股通科技ETF、恒生科技指数ETF、科创50ETF及联接产品[6] 投顾“发车”计划传递的信号 - 多个投顾组合发布新一期“发车”计划，该功能类似但比定投更灵活，主理人根据市场研判不定期发车[4] - 如果一段时间内许多组合的发车动作频频，可视为较为积极的市场信号[4] - “富国双子星股债均衡”在发车计划中指出，市场在11月快速调整后迎来反弹，叠加海外宽松预期升温、海内外AI应用端突破等边际利好，科技板块已出现短期性价比[4] - “中欧超级股票全明星”在发车计划中认为，A股近期受海外风险偏好影响较大，或维持震荡格局[4]

市场表现与交易数据 - 截至2025年11月28日10:59，中证A500指数上涨0.18%，其成分股杰瑞股份与普天科技均上涨10.00%，广汽集团上涨9.99%，迈为股份上涨9.19%，湖南裕能上涨6.20% [1] - A500ETF基金当日上涨0.18%，报收1.14元，盘中换手率达16.09%，成交额为32.43亿元 [1] - 截至11月27日，A500ETF基金近1周日均成交额为58.35亿元，显示市场交投活跃 [1] - A500ETF基金最新单日资金净流入5.84亿元，近5个交易日内有4日实现资金净流入，合计净流入12.35亿元，日均净流入达2.47亿元 [1] 指数构成与机构观点 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，以反映各行业最具代表性公司的整体表现 [2] - 截至2025年10月31日，中证A500指数前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安等，合计权重为19.36% [2] - 万联证券指出，11月科技成长板块出现调整，市场风格呈现“再平衡”，但市场韧性有望增强，流动性环境有望继续好转 [2] - 机构建议关注两大方向：一是我国加快培育新质生产力带来的科技成长板块配置机遇；二是宏观调控政策推动经济增长动能回升，需关注全方位扩大内需政策主线 [2] 相关金融产品 - 与中证A500指数相关的基金产品包括A500ETF基金及其场外联接基金（华夏中证A500ETF联接A/C/Y），以及相关指数增强基金（华夏中证A500指数增强A/C）和A500增强ETF基金 [3]

市场整体表现 - A股市场周三冲高遇阻，呈现震荡整理态势，三大指数涨跌不一 [1] - 通信设备、电子元件、医药以及半导体等行业表现较好 [1] - 船舶制造、航天航空、游戏以及装修装饰等行业表现较弱 [1] 短期市场波动因素 - 上周美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，加剧市场波动 [1] - 年末投资人保收益、降仓位诉求较强，叠加美联储降息预期降温、美股波动加剧及内部政策缺位，导致市场信心走弱 [1] - 历经前两个交易日反弹后，指数及多数个股接近压力位，卖盘增多，资金观望情绪加重 [2] - 海外流动性趋紧预期以及地缘政治风险反复，对市场风险偏好形成压制 [2] - 权益产品备案放缓导致增量供给不足，对股市微观结构形成冲击 [1] 技术分析观点 - 上证指数受3816.575点支撑位支撑，但5日均线形成短期压力 [1] - 上证指数若站稳3850点，或延续修复行情 [1] 中长期展望与支撑因素 - 中长期支撑A股上涨的基础未发生转变，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大 [1] - 市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现 [1] - “十五五”开年经济增速意义重大，随着政策窗口期临近，市场有望形成新预期 [1] - 短期监管层稳市决心与行动明确，估值折价因素已部分消解，尾部风险下降 [1] - 人民币资产企稳，中国资本市场已步入估值回升与发展周期，后续上行空间可期 [1] 未来市场信号与窗口期 - 短期内需等待放量长阳或其他明确的回暖信号出现 [2] - 预计12月中旬左右，随着机构资金重新布局明年方向、美联储降息靴子落地，A股市场将迎来新一轮做多窗口期 [2]

市场表现 - 2025年11月20日A股市场冲高遇阻，上证综指最高触及3967点后回落，收于3931.05点，下跌0.40%[2][7] - 深证成指收于12980.82点，下跌0.76%，创业板指下跌1.12%，表现弱于主板[7] - 两市成交金额为17228亿元，较前一交易日有所减少[7] - 超过七成个股下跌，市场呈现小幅震荡整理特征[7] 行业分化 - 银行、房地产、能源金属、水泥建材等行业涨幅居前，其中建材行业指数上涨1.23%，银行指数上涨0.86%[7][9] - 电池、美容护理、光伏设备、采掘等行业跌幅居前，煤炭行业指数下跌2.07%，电力设备及新能源行业指数下跌1.93%[7][9] - 银行、燃气、房地产服务等行业资金净流入居前，半导体、电池、软件开发等行业资金净流出居前[7] 估值与成交 - 当前上证综指平均市盈率为16.19倍，创业板指数平均市盈率为48.48倍，均处于近三年中位数水平上方[3][14] - 两市成交金额17228亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][14] 后市展望与建议 - A股市场处于震荡蓄势阶段，上证指数围绕4000点蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡将延续[3][14] - 10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金[3][14] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议关注能源金属、保险、银行及水泥建材等行业的投资机会[3][14] 风险提示 - 风险因素包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]

市场整体表现 - A股三大指数震荡，沪指涨0.18%至3946.74点，深成指平盘报13080.09点，创业板指涨0.25%至3076.85点 [3][4] - 沪深两市成交额1.73万亿元，较上一交易日缩量2002亿元 [7] - 全市场超4100只个股下跌 [7] 行业板块表现 - 黄金股走强，水产养殖板块午后拉升，军工装备、保险、硅能源、美容护理板块表现活跃 [4] - 海南自贸区板块调整，燃气、文化传媒、多元金融、房地产、医药板块跌幅居前 [4] - 银行板块走强，中国银行涨超3%创历史新高，光大银行、平安银行、江苏银行等涨幅居前 [6] 水产养殖板块 - 水产股集体大涨，国联水产、獐子岛、大湖股份等多股涨停 [5] - 国联水产涨幅达20.09%，獐子岛涨10.10%，大湖股份涨10.08% [6] 资金流向 - 主力资金全天净流入通信、银行、贵金属等板块 [9] - 主力资金净流出计算机、传媒、医药生物等板块 [9] - 新易盛、海陆重工、宁德时代获主力资金净流入9.78亿元、6.79亿元、6.12亿元 [9] - 华胜天成、利欧股份、中芯国际遭主力资金抛售10.44亿元、9.93亿元、8.30亿元 [9] 机构观点 - 申万宏源认为2026年下半年有望启动全面行情，构成"上涨行情2.0"阶段 [11] - 中原证券指出当前A股市场处于震荡蓄势、布局来年阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大，市场风格再平衡将延续，周期与科技有望轮番表现 [11] - 中信建投表示上证指数近日于4000点附近震荡，全A成交额中枢下降至2万亿元左右，近期资金在主题投资及景气成长方向较为活跃，后续市场或继续维持震荡轮动状态 [12]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的投资评级（如强于大市、同步大市、弱于大市）[1][2][3][8][17] 报告核心观点 - A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[17] - 市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现[17] - 10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金[17] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌[17] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.36倍、49.18倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[3][17] - 两市周一成交金额19305亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][17] A股市场走势综述 - 周一（11月17日）A股市场低开低走、小幅震荡整理，沪指在3958点附近获得支撑[2][8] - 上证综指收市报3972.03点，跌0.46%，深证成指收市报13202.00点，跌0.11%，科创50指数下跌0.53%，创业板指下跌0.20%[8] - 深沪两市全日共成交19305亿元，较前一交易日有所减少[8] - 能源金属、软件开发、互联网服务以及船舶制造等行业表现较好；医药、贵金属、保险以及光伏设备等行业表现较弱[2][8] - 两市超过五成个股上涨，能源金属、船舶制造、互联网服务、煤炭以及软件开发等行业涨幅居前；医药商业、贵金属、生物制品、保险以及化学制药等行业跌幅居前[8] - 软件开发、能源金属、互联网服务、文化传媒以及船舶制造等行业资金净流入居前；光伏设备、半导体、有色金属、化学制药以及证券等行业资金净流出居前[8] - 在中信一级行业中，计算机行业涨幅最大为1.85%，国防军工涨1.53%，煤炭涨1.48%；医药行业跌幅最大为1.70%，银行跌1.32%，非银行金融跌1.18%[10] 后市研判及投资建议 - 短线建议关注软件开发、能源金属、互联网服务以及航天航空等行业的投资机会[3][17] - 投资者应密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略[3][17]

市场整体趋势 - 沪指在4000点关口反复震荡，板块及板块内部轮动节奏明显加快 [1] - 市场风格再平衡预计将持续一段时间，难有方向性突破 [1] - 年末行情预计仍以震荡为主 [1] - 市场短期或延续4000点左右震荡行情 [1] 风格轮动特征 - 11月以来全球股市出现结构再平衡，资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块 [1] - 当前的风格扩散处在估值、预期和资金驱动阶段，或将持续1至2个季度 [1] - 阶段性的市场风格再平衡或将持续1至2个月 [2] - 风格扩散转变为年度级别行情需要看到价值股盈利逻辑的兑现 [1] 机构配置与布局 - 临近年末机构配置或趋于均衡，同时为明年景气方向布局做准备 [1] - 前期滞涨的消费板块会随岁末年初通胀数据回暖出现阶段性修复行情 [1] - 市场风格会迎来阶段性均衡化 [1] 影响因素 - 美国政府停摆对全球流动性和风险偏好造成的后遗症仍在持续 [1] - 海外资金对AI泡沫的悲观基调继续发酵 [1] 行业关注方向 - 在再平衡阶段需重视科技板块内部的高低切 [2] - 关注方向包括电力设备、游戏、光伏、港股互联网等 [2]

市场近期表现与原因 - 11月以来沪指围绕4000点反复震荡，板块及内部轮动节奏加快，AI、新能源、资源品、大消费等主线均有所表现但持续性有限 [1] - 近期A股宽幅震荡受内外因素叠加影响，包括海外市场风险偏好快速降温的传导，以及沪指在4000点关口遭遇阶段性阻力，资金对前期涨幅较大板块存在估值消化需求 [1] - 上周A股延续震荡整理，前期涨幅较大的科技板块持续盘整，资金向锂电池、电解液等主题扩散，大消费板块受益政策利好但主题演绎持续性不足 [2] 机构对后市整体判断 - 市场短期内仍将维持区间震荡格局，阶段性的市场风格再平衡或将持续数月 [1] - 短期行情可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [2] - 价格端边际改善与宏观政策环境支持将共同推动A股进入震荡向上、结构主导的阶段，投资者无须悲观但不宜盲目追高指数 [3] - 市场后续将延续高位震荡格局，资金高切低现象仍将演绎一段时间，短期板块轮动增多加快 [5] 市场风格与轮动分析 - 11月以来市场结构再平衡成为全球股市共同特征，资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块 [2] - 风格再平衡背后原因包括美国政府停摆对全球流动性和风险偏好的后遗症持续，以及海外资金对AI泡沫的悲观基调发酵 [2] - 过去两个月价值风格明显走强且出现扩散，金融、周期、消费轮流表现，主要因年底市场进入业绩空窗期，板块波动多来自估值和预期 [4] 科技主线的中长期前景 - 从更长时间视角看，TMT、先进制造等代表的科技成长板块仍有望成为引领指数突破的主力 [1] - 阶段性的市场风格再平衡或将持续1至2个月，但展望2026年，受益于相对盈利优势、全球半导体周期共振上行等因素，科技依然具备中长期占优条件 [4] - 长期产业逻辑更强的科技主线可能会再次回归，AI产业主线调整反而提供更好的布局良机 [4][5] 投资策略与配置建议 - 在4000点上方震荡格局未被突破前，最优策略是围绕反内卷+AI应用的双主线进行结构化配置，通过景气趋势、政策方向及资金流的三重共识获取超额收益 [3] - 在风格再平衡阶段，要重视科技板块内部的高低切，关注电力设备、游戏、光伏、港股互联网等方向 [4] - 建议投资者重视有业绩支撑的领域，如储能、电池、工程机械等，供需矛盾突出、前期涨幅有限仍具配置性价比的AI存储和电力方向值得配置 [5]