时间回溯到2024年9月24日，彼时的A股正深陷信心泥潭，指数在低位反复震荡，投资者情绪跌至冰点。就在投资者还在担心指数是不是能够守住2700点的 时候，时间一晃一年过去了，上证指数已从2700点攀升至3800点以上，总市值首破100万亿元，超过1500只个股实现区间股价翻倍。 以沪深300为例，过去一年间，沪深300指数上涨40%，其中估值贡献率达到88%，EPS贡献率为12%。当前 A 股处于历史最长的 ROE 下行和 PPI 负增长区 间，工业企业利润、A 股净利润同比增速均在较长时间内处于低位。过去稳股市、反内卷等宏观政策持续发力，股票市场领先经济基本面反映。 从数据上看，本轮成长类赛道整体表现非常突出，在创新药出海、芯片国产替代等多重利好的刺激下，包括北证50、科创50、创业板指在内的多个成长类指 数，收益率直接翻倍。而港股的恒生科技，恒生国企等指数也都跑赢了大盘。 "924"一周年，成长类指数几乎都跑赢了大盘 数据来 源：Choice 截至：2025.9.23 尽管市场整体向好，但"结构性分化"仍是过去一年最突出的特征，代表未来发展方向的科技、数字经济板块"一骑绝尘"：人工智能产业链年内平均涨幅超 ...

9月22日，科技日报记者走进新疆维吾尔自治区尉犁县极飞科技智慧农场，一望无际的棉田长势喜人。 这里装备了自驾农机精准播种、无人机巡田作业、灌溉施肥一键远程操控等一整套"黑科技"，高度的机 械化和智慧化让管理效率较传统方式提升了近10倍，成功实现节本增效。 这是新疆棉花产业的硬核科技，也是近年来新疆科技创新赋能经济社会高质量发展的一个缩影。 2024年，新疆区域创新能力排名上升至第27位，成为西部创新转型的典范。 高水平科创平台"百花齐放" 9月15日，天山实验室准东研究院揭牌成立，为全国最大的露天煤矿群"装上"了智慧大脑。这也是该实 验室自2024年11月成立后，助力新疆煤炭产业发展的又一项重磅举措。 作为新疆首个煤炭领域实验室，天山实验室由中国工程院院士、中国矿业大学（北京）教授彭苏萍团队 牵头组建，针对新疆煤炭工业发展中面临的重大科技问题，围绕煤炭安全智能开采、煤炭清洁高效加工 与利用等5个方面开展研究。 彭苏萍告诉记者："天山实验室准东研究院计划用3年左右时间，在准东开发区研发打造具备完全自主知 识产权、适配5000万至8000万吨煤炭开发规模的成套技术与装备。同时，研究院将构建煤炭与可再生能 源深度融 ...

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - “反内卷”情绪降温，产业基本面支撑炉料和钢材价格，节前板块下行压力有限，四季度宏观与政策端或提供上行动力 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 铁矿需求高位支撑，厂内库存增加体现节前补库，现货价格走弱后港口成交增加，基本面健康，但建材旺季需求欠佳限制上方空间，预计短期价格震荡 [1] - 废钢基本面边际转弱，预计难以形成独立行情，价格继续跟随成材波动为主 [1] 碳元素 - 焦钢企业生产有利润，旺季补库需求支撑下短期供需双强，现货提涨，成本端煤价企稳反弹，预计盘面短期震荡 [2] - 查超产下煤矿生产谨慎，供应恢复偏缓，上行高度有限，中下游节前补库需求好，对月底会议有积极预期，预计短期价格震荡偏强 [2] 合金 - 旺季下游采购需求预期支撑锰硅价格，但后市供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度 [2] - 旺季预期及成本坚挺支撑硅铁价格，但供需关系趋向宽松，旺季过后价格有下行压力 [2] 玻璃和纯碱 - 玻璃现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [2] - 纯碱供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [2] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交疲软，投机情绪差，旺季需求恢复有限，节前补库情绪降温，华南台风影响出货，高供给下库存中性偏高，盘面承压，但高铁水背景下成本端有支撑，下行空间有限 [7] 铁矿 - 现货价格下滑，港口成交增加，海外矿山发运环比回落，到港量环比增加，供应平稳，需求端铁水产量增加，日耗略增，库存中性，预计短期价格震荡 [7][8] 废钢 - 到货微降，现货小幅上涨，供给增加，需求下降，厂库增加，库存可用天数回升，基本面边际转弱，价格跟随成材波动 [9] 焦炭 - 部分焦企提涨，下游钢厂未回应，供应高位暂稳，需求端铁水产量高位，刚需支撑强，焦企小幅去库，预计盘面短期震荡 [10][11][12] 焦煤 - 现货持续反弹，煤矿预售多，供给恢复偏缓，进口通关高位，国庆口岸闭关，需求端焦炭产量高，焦企节前备库，市场情绪积极，预计短期价格震荡偏强 [12] 玻璃 - 节前现货波动有限，沙河供应有扰动预期，现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [13] 纯碱 - 供应高位稳定，过剩预期压制价格，产能未出清，需求端重碱刚需采购，轻碱下游采购走平，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行 [14][16] 锰硅 - 期价震荡盘整，现货报价持稳，成本端矿价小幅松动，需求端钢厂利润尚可，成材产量趋于抬升，供应压力逐渐积累，旺季期间下游采购需求预期支撑价格，但旺季过后价格中枢有下行空间 [17] 硅铁 - 期价偏强震荡，现货报价小幅下调，库存压力有限，成本坚挺，供给端产量高位维稳，需求端钢厂利润尚可，成材产量趋于增加，金属镁市场询盘成交清淡，价格上方承压，旺季过后价格有下行压力 [18][19]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期货多数下跌，能源化工普遍下跌 ——中信期货晨报20250924 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | 板块 | 品种 | 现代 | | | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 月度涨跌幅 季度涨跌幅 今年涨跌幅 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 沪深300期货 | 4483.8 | 0.00% | 0.43% | -0.11% | 15.39% | 14.35% | | | 上证50期货 | 2925 | 0.07% | 0.40% | -1.85% | 8 78% | 9 22% | | | 中证500期货 | 6940.6 | FI 04K | =0.62% | 1.44% | 1883 | 21.915 | | | 中证1000期货 | 7 ...

机构观点 国新国证期货：焦化第三轮提降仍有预期，部分焦化厂开始第一轮提涨，博弈加剧。焦化利润一般，日 产微降。焦炭整体库存累增，由于盘面价格上涨，贸易商采购意愿有所回暖。 9月22日六盘水市场焦炭价格下调50元/吨，现二级冶金焦A14、S0.6、CSR65出厂现金含税1765元/吨，9 月21日起执行。 印尼国有媒体Antara周二援引该国矿业部副部长Yuliot Tanjung的话报道称，该国已暂停了190个煤炭和 矿业开采许可证，因为这些许可证未能履行修复矿山受损土地的义务或遵守生产配额。 国信期货：焦炭价格下跌，焦企利润下滑，打压开工积极性，高频数据显示开工率出现小幅回落，焦炭 供应环比收缩。需求方面，钢厂开工积极性存在，钢联数据显示上周日均铁水产量回升至240万吨以上 高位，真实需求在高位。下游按需采购，供需相对平稳，盘面跟随原料波动，震荡运行为主，建议短线 操作。 9月24日，焦炭期货震荡上行，截至发稿主力合约报1729.0元/吨，涨幅1.08%。 【消息面汇总】 印度尼西亚矿业部官员：截至8月，煤炭产量达到5.09亿吨，完成本财年目标的68.8%。 ...

但前一段时间，股市走牛预期增强，对李姐来说，这160万虽然属于她资产配置中的"压舱石"或者"保命钱"，但6%的收益仍然 有失性感，她也想尝试对较高成长型金融资产进行投资。 股市震荡，不少技术不行的股民，都放弃了"一夜赌徒式暴富"，开始求安稳。这一两年，以低波动、高股息为特色的"低波红 利"资产配置，以它的抗风险特性，获得了求稳人群的青睐。 在业内有一种说法，"低波红利，是社会在给大众变相发钱，发的是中国优质公司的红利。"这并非绝对的结论，但有感召力。 北京一家投资公司的负责人透露，投低波红利的以70后居多，以教师、医生、律师等高收入群体为主。90后很多都囊中羞涩， 也看不上这点"红利"，这应了那句话："只有没钱的人才希望一夜暴富，有钱的人都希望保本保值躺平"。 有实力的中老年人，最青睐低波红利 40多岁的李姐，供职于医药行业，在全社会中长期利率持续下行的大趋势下，她一直想让手里的闲钱，跑赢通胀。 去年10月，她找到北京一家投资公司帮忙进行私募理财，初期投入160万人民币，主要委托进行低波型产品（低波动股票为 主）投资，配置在国企央企红利和银行。截至目前收益大概在6%，已经跑赢了大额存单利率。 今年3月，李姐又 ...

多空分歧加大，博弈也愈加明显，早盘市场冲高回落后再度拉升。截止午盘沪指上涨0.63%，深成指上 涨1.11%，创业板指上涨1.76%。两市合计超4000只个股上涨，合计成交额1.41万亿。 旅游股低开低走集体下挫，截止午盘下跌1.4%，其中云南旅游、西域旅游等股触及跌停。煤炭行业、 轮毂电机、贵金属、电机、同步磁阻电机、熔盐储能、抽水蓄能等行业板块均小幅下跌。 消息面：据猫眼专业版数据，截至9月23日17时08分，2025年国庆档新片预售总票房已突破500万元。高 盛表示，随着经济和市场表现不再那么出色，不再值得其高估值，美元在未来几个月势将进一步贬值。 三星对其DRAM和NAND闪存产品进行了大幅提价，部分产品提价幅度高至30%。 欢迎您在评论中分享自己的看法，大家一起学习和讨论。 芯片产业链高开高走集体爆发，截止午盘大涨7.02%，包括神工股份、京仪装备、江丰电子等在内的超 20只个股涨停，其中张江高科2连板续创新高，华软科技4连板，向日葵3连板，长川科技、盛美上海创 历史新高。地产股震荡走强，其中大龙地产4天3板。机器人概念股局部活跃，其中豪能股份涨停。 ...

24日早盘，两市股指全线拉升，深证成指涨超1%，创业板指涨近2%，科创50指数大涨近5%，场内超 4000股飘红。 东莞证券表示，当前A股市场呈现一定震荡整理的格局，但结构性机会依然显著。周二当日半导体产业 链延续强势，银行与港口航运板块亦逆势活跃，显示市场仍存在一定的支撑力量。此外，临近国庆长 假，部分资金出于避险考虑，尤其是杠杆资金在节前主动平仓，属季节性正常现象。市场虽暂陷整理， 但整体风险偏好并未实质下降，伴随基本面复苏及盈利预期改善，中期牛市行情仍在酝酿中。 （文章来源：证券时报网） 盘面上看，旅游、煤炭、保险等板块走低；半导体板块再爆发，地产、医药、石油等板块强势，光刻 机、存储芯片、新型电池概念等活跃。 截至午间收盘，沪指涨0.63%报3845.91点，深证成指涨1.11%，创业板指涨1.76%，科创50指数涨 4.94%，沪深北三市合计成交14204亿元。 ...

主要风险在于：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，安检力度不及预期，历史经验失效。 （文章来源：新华财经） 新华财经北京9月24日电国盛证券最新研报表示，坚定看好后续煤炭板块行情。 该机构具体指出，年初至今（截至9月19日），煤炭（中信）跌幅2.3%，涨幅位列30个行业中倒数第 一；9月19日当周，煤炭（中信）周涨幅3.6%，涨幅位列30个行业中第二，反差明显。"寒冬已过，暖 春将至"， 煤价震荡上行，年底或以最高点收官，提供板块上行动力，"我们坚定看好后续煤炭板块行 情。" ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面窄幅整理运行为主，钢坯出口量大幅增长缓解供应压力，但市场对旺季需求预期不高且担忧节后库存累积，仓单量较大也影响市场情绪[1] - 铁矿石预计矿价呈现窄幅震荡走势，供应端发运量下降，需求端铁水产量增加但钢厂盈利率下滑，多空交织[1] - 焦煤预计短期焦煤盘面宽幅震荡运行，个别煤矿停产检修，市场情绪偏好，下游采购增加，但焦化亏损扩大部分焦企提涨[1] - 焦炭预计短期焦炭盘面宽幅震荡运行，国内焦炭市场持稳，焦煤价格反弹使焦企利润收缩，下游钢厂开工好且国庆前补库需求增加[1] - 锰硅预计短期锰硅期价跟随黑色整体波动为主，基本面驱动力度有限，主流钢招价格敲定但后续创新高难度大，供应高需求驱动有限，成本支撑不强[1][3] - 硅铁预计短期硅铁仍跟随黑色整体波动为主，市场情绪扰动基本面驱动力度有限，产量处于高位，需求偏弱，成本上升，库存绝对值高[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 螺纹1 - 5月合约价差 -57.0，环比2.0；5 - 10月合约价差149.0，环比0.0；01合约基差115.0，环比20.0；多地现货价格下跌[4] - 热卷1 - 5月合约价差 -11.0，环比 -3.0；5 - 10月合约价差 -39.0，环比 -7.0；01合约基差50.0，环比0.0；多地现货价格下跌[4] - 铁矿1 - 5月合约价差22.5，环比0.0；5 - 9月合约价差20.0，环比0.0；01合约基差40.8，环比0.5；PB粉等现货价格下跌[4] - 焦炭1 - 5月合约价差 -143.5，环比 -10.0；5 - 9月合约价差 -75.0，环比 -12.0；01合约基差 -117.3，环比 -21.2；日照准一现货价格下跌[4] - 焦煤1 - 5月合约价差 -96.5，环比 -7.5；5 - 9月合约价差 -72.0，环比 -2.5；01合约基差12.5，环比56.0；山西中硫主焦现货价格上涨[4] - 锰硅1 - 5月合约价差 -40.0，环比8.0；5 - 9月合约价差 -32.0，环比6.0；01合约基差 -152.0，环比 -12.0；多地现货价格持平[4] - 硅铁1 - 5月合约价差 -110.0，环比10.0；5 - 9月合约价差 -66.0，环比24.0；01合约基差 -216.0，环比 -22.0；多地现货价格有跌[4] - 螺纹盘面利润 -70.9，环比 -19.9；长流程利润18.0，环比 -1.0；短流程利润2.0，环比 -32.1；卷螺差185.0，环比 -10.0；焦煤比1.4，环比0.00；螺矿比3.9，环比 -0.01；焦矿比2.1，环比0.02；螺焦比1.8，环比 -0.02；双硅差216.0，环比 -16.00[4] 图表分析 - 展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约价格，主力合约基差，跨期合约价差，跨品种合约价差，螺纹钢利润等图表，资料来源为wind和光大期货研究所[6][17][27][42][47] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富行业经验和多项荣誉[53] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉[53] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[53] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验[54]