行业与公司 * 纪要涉及的行业包括新能源、石油、PTA（精对苯二甲酸）、磷化工、有色金属（电解铝）、存储半导体、房地产、消费等[1] * 纪要涉及的公司类型包括石油产业链公司、PTA龙头企业（如恒力、桐昆、新凤鸣）以及北美科技巨头（如英伟达、微软、Meta）[9][10][5] 核心观点与论据 **A股市场整体表现与驱动因素** * 本周A股市场呈现缩量状态，日均成交额环比上周减少超过3000亿元，市场量能中枢在2万亿左右，走势下探后修复并周度收涨[2] * 市场波动受内生性因素和外围因素影响，内生性因素包括机构11月KPI考核转向防守心态导致浮盈落袋，以及投资者根据季度持仓调整仓位，削弱科技硬件上冲动能[3] * 外围因素包括美国政府关门问题引发美元流动性危机担忧，以及北美科技股调整（如英伟达、微软、Meta连续下跌）和AI泡沫担忧，对国内科技硬件主线形成压制[5] * A股表现出更强韧性，整体运行韧性明显好于美股及日韩等亚太市场，沪指后半周尝试重回4000点附近，但当前量能水平不足难以果断突破[2][6] **中期与短期市场展望** * 中期维度看，政策底、资产荒及美元降息三重逻辑未发生系统性逆转，A股向上趋势具备确定性[4][13] * 短期应关注结构变化，在高切低视角下，关注有预期改善的方向，包括新能源、高质量发展的地产、钢铁、水泥等传统行业，以及核能、商业航天、脑机量子等前沿产业[4][13] * 上证指数4000点整数关口具有重要心理意义，但突破后可能出现调整[13] **具体板块表现与逻辑** * 新能源板块是大盘震荡期的重要主线，近期表现较强，但吸引场外增量资金能力有限，行情演绎模式为走走停停，国务院发布的碳达峰碳中和白皮书为其提供利好支持[1][7][8] * 顺周期和反内卷相关板块受益于风格高切低，石油板块因OPEC宣布2026年第一季度暂停产量增长计划重获关注[1][9] * PTA行业因反内卷推动、格局改善和联合减产预期受到关注，龙头企业如恒力、桐昆、新凤鸣等有协同收益，本周涨幅均在6%以上[1][10] * 磷化工行业受益于供需双侧逻辑，需求侧与锂电池景气度相关，锂电池大幅出货拉动了磷的需求[1][10] * 有色金属板块呈现高切低趋势，从铜转向电解铝，电解铝库存去化明显，且海外电力供给紧张导致供给端偏紧[1][11] * 存储板块走势独立于整体半导体产业链，逻辑是存储景气周期叠加AI需求拉动，尽管本周有波动但整体收涨，涨价信号（如闪迪提价）持续验证[1][12] * 十月通胀数据好于预期，对消费和部分PPI品种可以持稍微乐观态度，这些品种在市场轮动过程中有机会被轮动到[4][16] 其他重要内容 * 房地产市场政策预期方面，尽管地产定调改变，但后续可能会有增量政策出台以激活市场，稳住楼市被视为实现高质量发展的重要抓手[14][15] * 建议继续加大对芯片半导体产业链的关注，该领域具有政策支持和追赶窗口，是布局良机[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 铜价止跌，美元流动性偏紧格局缓解，市场风险偏好回升 [1] - 铝价震荡，近期产业面驱动有限，宏观利好消化 [1] - 氧化铝基本面偏弱施压现货价格，国内产能持续释放，产量及库存双增，关注成本支撑情况 [1] - 锌价预计维持高位，LME锌库存持续去化，挤仓带动锌价走强，但国内基本面仍过剩，追高需谨慎 [1] 有色金属 - 镍价短期或震荡运行，印尼限制镍相关冶炼项目审批，关注26年镍矿配额审批，警惕高库存压制，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货底部震荡，美国小非农数据影响市场风险偏好，印尼限制审批暂无影响，关注钢厂生产情况，建议短线操作 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，原料端未修复且新质需求预期好 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属短期区间震荡，美国经济数据扰动降息预期，高院法官质疑关税合法性提升市场不确定性 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地市场情绪消退 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢关注上行压力，产业需求淡季有转弱担忧，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷关注宏观情绪兑现后的价格上行压力，产业淡季效应不明显但结构宽松 [1] - 铁矿石近月限产压制，远月有向上机会，商品情绪较好 [1] - 硫铵价格反弹空间有限，直接需求好但供给高、库存累积 [1] - 锰铁价格反弹有限，短期生产利润不佳，成本支撑走强，供给偏高 [1] - 有色金属价格波动走强，供需有支撑、估值偏低，但短期情绪主导 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 煤焦走势纠结，焦煤测试支撑，焦炭盘面博弈激烈，受钢价走弱影响或重回震荡区间，单边短期观望、中长低多，产业客户可卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油短期有压力，11月马来西亚进入减产周期，出口改善或反弹 [1] - 豆油反弹动能不足，中美谈判中国采购美豆带来宽松预期，观察实质影响 [1] - 菜油盘面承压，中加缓和预期叠加加拿大菜籽丰收 [1] - 棉花新作基差和盘面或承压，新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾使需求不确定，盘面下方空间有限 [1] - 白糖短期有季节性偏强动力，国庆台风影响收割，新旧作青黄不接，但新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米短期反弹空间有限，期现货面临卖压测试，后期震荡筑底，关注囤粮节奏和政策 [1] - 豆粕盘面跟随美盘反弹修复榨利，但近端现货和远端供应宽松限制反弹高度 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，11合约交易老仓单，下游需求疲弱盘面压力大 [1] - 原木建议观望，基本面回落，现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪期货跟随现货企稳转弱，近半月现货上涨使产能后移，11月出栏有压力 [1] 能源化工 - 原油、燃料油市场情绪缓和，OPEC+12月维持小幅增产，地缘局势炒作降温，中美部分关税政策暂缓 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺且利润高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、中游库存下降和商品市场氛围偏多影响 [1] - BR橡胶成本端支撑下滑，合成胶供给宽松，主流供价下调 [1] - PTA产量回落，汽油利润和苯价支撑PX，海外及国内部分装置故障或负荷下滑，国内装置轮检 [1] - 乙二醇看空，原油价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑稍强，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，汽油利润和苯价支撑PX，PTA价格回升基差走强 [1] - 苯乙烯利润下跌，亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，原油下跌 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PE震荡，高供应库存压力大，检修力度减弱，下游需求提升缓慢 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限，新装置投产供应压力大，下游改善不及预期 [1] - PVC震荡，检修减少新产能投放，供应压力大，煤炭价格上涨成本支撑增强 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，高浓度碱倒挂，近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG震荡，国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，国内现货基本面维稳 [1] 其他 集运欧线震荡，宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给宽松 [1]

市场整体表现 - 11月6日午间A股市场共有57只涨停股和11只跌停股 [1] 行业与概念板块表现 - PTA概念板块表现活跃，三房巷涨停 [1] - 有色·铝概念板块走强，闽发铝业实现3天2板，中国铝业、南山铝业等股票涨停 [1] - 磷化工概念板块上涨，芭田股份、澄星股份等股票涨停 [1] 个股连板表现 - ST中迪连续15个交易日涨停 [1] - *ST宝鹰在11个交易日内实现10次涨停 [1] - *ST中地与ST雪发连续5个交易日涨停 [1] - 振华股份在7个交易日内实现4次涨停 [1] - 海陆重工连续4个交易日涨停 [1] - 淳中科技在7个交易日内实现3次涨停 [1] - 闽东电力、摩恩电气等股票连续3个交易日涨停 [1] - 亚邦股份在4个交易日内实现2次涨停 [1] - 保变电气、联德股份等股票连续2个交易日涨停 [1] - 潍柴动力、正泰电器等股票当日涨停 [1] 个股跌停表现 - *ST元成连续19个交易日跌停 [1] - *ST万方、*ST亚太连续2个交易日跌停 [1] - *ST国华、*ST建艺等股票当日跌停 [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，显示涨势良好 [2]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][6] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][8][9] - 有色金属：铜多单高位离场或区间短线交易；铝逢低布局多单；镍观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱01合约空头思路 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA低位震荡；苹果、红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧：生猪、鸡蛋反弹承压；玉米偏弱震荡；豆粕低位反弹；油脂偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场在业绩、事件、政策真空期震荡，等待年底新变化，不同期货品种因各自供需、宏观政策、成本利润等因素呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [6] 各行业总结 宏观金融 - 股指：A股和港股下跌，科技股走势分化，黄金股普跌，市场进入真空期，股指或震荡运行，中长期看好可逢低做多 [6] - 国债：国债期货涨跌不一，市场交易主线未结束，但收益率下行后市场观察央行操作规模和期限，后续关注银行配置力量和市场预期定价，建议均衡配置，国债或震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦：煤炭市场供需趋紧价格上扬，供应方面月底主产区煤矿停产范围扩大，需求方面面煤销售好转，库存趋紧，短期价格稳中偏强，关注产地煤矿复产动态 [8] - 螺纹钢：期货价格下挫，估值中性偏低，宏观短期或处空窗期，产业端上周需求回升、产量增加、库存去化，RB2601逢低做多，关注区间【3000 - 3200】 [8] - 玻璃：上周周线收长上影小阴线，前期上涨信号因会议预期落空和现实恶化而盘面探底，供给日熔量高，现货价格下降，库存累库，需求多为中游拿货，加工厂订单恶化，纯碱弱势，建议卖出01合约虚值看涨期权，年后关注05合约 [10] 有色金属 - 铜：本周铜价创新高后回落，中美贸易缓和、原料供应扰动和降息带来利多，但鲍威尔言论使降息预期降温，美元走强致铜价承压，基本面铜矿供应收紧，但现货供应平稳，下游需求放缓，库存累积，短期高位震荡，沪铜主力运行区间85000 - 89000，建议多单高位离场或区间短线交易 [12][13] - 铝：几内亚矿价持平，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能上升，需求旺季转淡季，铝价抑制下游开工，库存去化，再生铸造铝合金需求有韧性，前期利好兑现或回调，建议逢高止盈多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权 [14] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计矿石产量增加，镍维持过剩格局，精炼镍累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，需求端下游三元询单转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡：10月国内精锡产量同比减少，9月锡精矿进口减少，印尼9月出口增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，缅甸复产，供应边际转宽松，下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡12合约运行区间27.5 - 29.5万元/吨 [19][20] - 白银：中美谈判落地，美联储降息，市场对关税和12月降息存分歧，美国经济数据走弱，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，沪银12合约运行区间10700 - 11600，关注美国ADP就业数据 [20] - 黄金：与白银类似，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，参考沪金12合约运行区间890 - 940，关注美国ADP就业数据 [21][22] 能源化工 - PVC：11月4日主力合约收盘价格下跌，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口有走弱风险，整体供需偏弱势，预计震荡，01暂关注4600 - 4800，关注海内外宏观数据、出口等情况 [23] - 烧碱：11月4日主力合约收跌，山东氧化铝厂下调碱价，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季开工高，囤货难补缺口，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情，预计震荡偏弱，01暂关注2400一线压力 [25] - 苯乙烯：11月4日主力合约价格下跌，成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，预计盘面震荡，暂关注6300 - 6700，关注油价走势等情况 [26] - 橡胶：11月4日海内外原料端上涨驱动弱，成本支撑不足，深色胶累库，市场看空，产区台风影响未炒作，胶价或下跌，关注库存、产能利用率等情况，预计震荡，暂关注15000一线支撑 [28] - 尿素：供应开工负荷率下调，日均产量下滑，成本无烟块煤稳、末煤偏强，需求农业用肥铺开，复合肥开工提升，库存企业库存增加、港口库存减少，预计震荡，01合约区间参考1600 - 1700 [29][30] - 甲醇：供应装置产能利用率降低，港口到港量预计6.7万吨，成本动力煤价格上涨，煤制甲醇成本增加，需求制烯烃行业开工率下滑，传统下游需求弱势，库存样本企业和港口库存增加，预计反弹空间有限，01合约运行区间参考2230 - 2330，关注宏观面等情况 [31][32] - 聚烯烃：11月4日塑料和聚丙烯主力合约收盘价下跌，供应聚乙烯开工率下降、产量减少，PP开工率上升、产量增加，需求农膜进入旺季，下游仍按需采购，成本端有支撑但供需改善不足，预计PE主力合约区间震荡，关注6900支撑，PP主力合约震荡偏弱，关注6600支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求等情况 [32][33] - 纯碱：现货成交平稳，盘面走低后期现成交放量，前期检修装置恢复，产量增加，下游玻璃产能稳定、利润差，消费无亮点，库存碱厂和交割库大体持平，供给过剩是主要压力，建议01合约空头维持 [36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数分别为14803元和20500元，2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比调增，期末库存环比减少，籽棉收购后期价格高，中美贸易谈判有进展，预计近期震荡运行 [37] - PTA：原油价格下跌，现货价格上涨，基差窄幅走坚，交易清淡，产能利用率78.38%，下游聚酯开工稳定在87.51%，供需累库，价格低位震荡，关注区间4400 - 4700 [38] - 苹果：晚富士产区入库工作进行，山东地面交易上量，价格稳硬，甘肃入库收尾，陕西入库开展，今年产量预期变化不大但质量下降，交割成本抬升，消费疲软，价格有望震荡下行 [38] - 红枣：阿克苏、阿拉尔等地区有不同通货主流价格，产区原料收购以质论价，预计震荡下行 [40] 农业畜牧 - 生猪：11月5日多地现货价格下跌，短期二育积极性减弱、需求增量有限，猪价偏弱调整，但供应压力缓解、肥标差价大、腌腊备货需求支撑，猪价震荡调整，中长期能繁母猪存栏去化有限，明年上半年供应高位，价格承压，策略上01空单逐步止盈留底仓，03、05已有空单持有，关注多05空03套利，07、09谨慎抄底 [42][43] - 鸡蛋：11月5日山东德州和北京报价稳定，11月新开产蛋鸡开产量仍高，双节后老鸡出栏增加缓解供应压力，蛋价低位反弹，但存栏基数大，供应充足施压反弹高度，中长期供应压力仍大，策略上主力12合约轻仓逢高试空，关注3190 - 3240压力表现，01合约区间震荡（3250 - 3400），关注淘鸡等情况 [44] - 玉米：11月4日锦州港和山东潍坊兴贸收购价有变动，当前新粮上量增加，预计丰产，价格季节性承压，中长期种植成本下移、预计丰产，旧作库存低、进口补充少，需求稳中偏弱，主力01合约预计区间震荡运行（2050 - 2170），套利关注3 - 5正套，关注政策、天气情况 [47] - 豆粕：11月3日中国预计暂停对美关税，美豆价格上涨，国内M2601合约跟随上涨，进口压榨利润亏损支撑豆粕价格，11月前国内大豆到港高位，库存压力延续，短期得益于采买成本端推动价格上涨，策略上M2601合约逢高小幅平仓，回调后继续持有，现货企业可逢低点价11 - 1月基差 [48][49] - 油脂：11月3日美豆油主力合约涨，马棕油主力合约跌，国内棕油、豆油价格跌，菜油价格涨，棕榈油10月产量增长、出口增幅不及产量，预计库存累至244万吨，11月起减产，下方有支撑，国内供应不缺，短期内难大幅去库；豆油中美达成增加农产品贸易共识，美豆期价反弹，国内库存高位，中长期供应充足限制去库速度；菜油中加关系未迅速正常化，四季度供应偏紧，库存缓慢去化，政策端风险限制反弹高度，短期油脂上方压力大，延续调整趋势，关注支撑位表现，不追空，套利关注豆棕01价差走扩、菜豆01价差走缩策略 [50][54]

核心观点 - 经济呈现结构性分化，部分上游原材料及新能源品种价格反弹，但内需如地产和耐用品消费表现疲软，同时政策层面“反内卷”部署边际加快，中美贸易关系出现阶段性缓和 [2][3][4][5] 华创宏观WEI指数 - 截至10月26日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.82%，环比上周下行0.42个百分点 [3][10] - 4月以来指数上行的主要驱动因素是基建，沥青开工率从3月6日至4月2日四周均值26.95%升至9月25日至10月29日四周均值33.23%，上升6.28个百分点 [10] 资产配置 - 股债夏普比率差出现十年级别的大背离，股票夏普比率抬升且股息率高于十年期国债，显示权益资产相比债券的配置价值值得重视 [12] 需求端 - 乘用车零售降幅扩大，截至10月26日当周同比-9%，前值-3%，10月前26日累计同比-6.7%，而9月全月同比为+6% [3][15] - 商品房住宅销售降幅扩大，67个城市10月最后一周成交面积同比-33%，10月全月同比-27%，9月同比为-1.2% [3][15] - 服务消费相对平稳，10月最后一周26城地铁客运量同比+0.7%，10月全月持平去年，国内航班执行数日均1.33万架次，同比+2.4% [13] 生产与基建 - 基建高频数据回落，水泥发运率截至10月24日当周为37.4%，环比上周-1%，石油沥青装置开工率截至10月29日两周平均为31%，较10月前两周平均35%回落 [3][18] - 工业生产分化，上游开工率如唐山高炉开工率大幅回落至68%，环比前一周-25%，但中下游如江浙织机开工率69%，较上周+2.6个百分点 [18][22][23] 反内卷部署 - 四中全会后“反内卷”部署边际加快，“十五五”规划建议提及综合整治“内卷式”竞争，行业层面涉及金融、光伏、有色、PTA、钢铁等 [4][22][24] - 光伏行业71家企业被撤销规范公告，龙头企业签署收储协议，有色行业协会建议对铜、铅、锌等大宗金属设立产能“天花板” [24] 贸易与关税 - 港口集装箱吞吐量环比-8.2%，但运价上涨，上海出口集装箱综合运价指数环比+10.5%，美西、美东航线运价环比分别大涨22.9%、13.4% [3][26] - 中美吉隆坡经贸会谈达成贸易休战期延长1年，美方取消10%芬太尼关税，24%对等关税暂停一年，双方暂停部分出口管制措施 [5][28] - 中国发往美国船舶数量同比大幅降至-30.4%，但转口贸易维持韧性，东盟主要国家港口船舶停靠数同比升至6.5% [2][26][27] 物价 - 地产和新能源品种价格反弹，螺纹钢现货价上涨0.6%至3210元/吨，铁矿石价格上涨1.9%至107.7美元/吨，多晶硅期货收盘价上涨7.8% [2][40] - 全球定价品种中铜价上涨0.7%至10915美元/吨，但金价下跌2.6%，油价下跌0.8%-1.3% [38][40] - 二手房挂牌价一线城市下跌0.3%，全国下跌0.2%，年初至今一线累计下跌3.7%，全国累计下跌4.6% [4][41] 财政与利率 - 5000亿元新型政策性金融工具资金全部投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施等领域 [5][45] - 债券收益率下行，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3826%、1.5662%、1.7954%，较10月24日环比分别下降8.9、5.12、5.32个基点 [6][59]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多品类 [2] - 构建以卖方为主的期权组合策略和现货套保或备兑策略来增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价464，涨4，涨幅0.91%，成交量8.02万手，持仓量2.96万手 [3] - 液化气PG2512最新价4286，跌15，跌幅0.35%，成交量7.36万手，持仓量10.60万手 [3] - 甲醇MA2512最新价2135，跌44，跌幅2.02%，成交量3.32万手，持仓量2.96万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价4010，跌13，跌幅0.32%，成交量15.59万手，持仓量32.12万手 [3] - 聚丙烯PP2512最新价6544，跌42，跌幅0.64%，成交量1.89万手，持仓量4.51万手 [3] - 聚氯乙烯V2512最新价4621，跌61，跌幅1.30%，成交量1.97万手，持仓量5.04万手 [3] - 塑料L2512最新价6855，跌59，跌幅0.85%，成交量2.31万手，持仓量3.21万手 [3] - 苯乙烯EB2512最新价6474，涨2，涨幅0.03%，成交量28.66万手，持仓量40.42万手 [3] - 橡胶RU2601最新价15090，跌160，跌幅1.05%，成交量32.06万手，持仓量14.07万手 [3] - 合成橡胶BR2512最新价10460，跌220，跌幅2.06%，成交量11.83万手，持仓量4.15万手 [3] - 对二甲苯PX2601最新价6650，涨44，涨幅0.67%，成交量15.72万手，持仓量16.56万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4578，涨22，涨幅0.48%，成交量10.07万手，持仓量5.58万手 [3] - 短纤PF2512最新价6202，涨2，涨幅0.03%，成交量12.68万手，持仓量12.35万手 [3] - 瓶片PR2512最新价5706，涨12，涨幅0.21%，成交量1.08万手，持仓量0.74万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2289，跌31，跌幅1.34%，成交量30.33万手，持仓量15.68万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1206，跌27，跌幅2.19%，成交量82.47万手，持仓量132.12万手 [3] - 尿素UR2601最新价1625，跌7，跌幅0.43%，成交量10.28万手，持仓量26.41万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR0.90，持仓量PCR0.66 [4] - 液化气成交量PCR0.58，持仓量PCR0.90 [4] - 甲醇成交量PCR0.99，持仓量PCR0.46 [4] - 乙二醇成交量PCR0.84，持仓量PCR0.64 [4] - 聚丙烯成交量PCR1.15，持仓量PCR0.76 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR0.55，持仓量PCR0.26 [4] - 塑料成交量PCR1.17，持仓量PCR0.55 [4] - 苯乙烯成交量PCR0.70，持仓量PCR0.52 [4] - 橡胶成交量PCR0.53，持仓量PCR0.50 [4] - 合成橡胶成交量PCR0.91，持仓量PCR0.74 [4] - 对二甲苯成交量PCR1.47，持仓量PCR1.12 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR1.14，持仓量PCR0.70 [4] - 短纤成交量PCR0.97，持仓量PCR0.77 [4] - 瓶片成交量PCR0.63，持仓量PCR0.66 [4] - 烧碱成交量PCR0.83，持仓量PCR0.51 [4] - 纯碱成交量PCR0.45，持仓量PCR0.32 [4] - 尿素成交量PCR0.58，持仓量PCR0.40 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位440 [5] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4050 [5] - 聚丙烯压力位7100，支撑位6300 [5] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4450 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位12000，支撑位10000 [5] - 对二甲苯压力位6900，支撑位6000 [5] - 精对苯二甲酸压力位4800，支撑位4500 [5] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6600，支撑位5500 [5] - 烧碱压力位2480，支撑位2280 [5] - 纯碱压力位1300，支撑位1160 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率27.935，加权隐波率29.69 [6] - 液化气平值隐波率18.195，加权隐波率19.22 [6] - 甲醇平值隐波率19.805，加权隐波率20.18 [6] - 乙二醇平值隐波率14.055，加权隐波率15.13 [6] - 聚丙烯平值隐波率9.43，加权隐波率11.48 [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.525，加权隐波率16.10 [6] - 塑料平值隐波率9.865，加权隐波率11.39 [6] - 苯乙烯平值隐波率16.98，加权隐波率19.40 [6] - 橡胶平值隐波率18.65，加权隐波率20.77 [6] - 合成橡胶平值隐波率22.41，加权隐波率24.97 [6] - 对二甲苯平值隐波率16.34，加权隐波率17.16 [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.35，加权隐波率16.97 [6] - 短纤平值隐波率13.255，加权隐波率15.42 [6] - 瓶片平值隐波率11.33，加权隐波率14.41 [6] - 烧碱平值隐波率22.18，加权隐波率22.07 [6] - 纯碱平值隐波率25.665，加权隐波率28.64 [6] - 尿素平值隐波率15.195，加权隐波率16.55 [6] 各品种策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC出口放量 [7] - 行情7月走弱后盘整，8月先涨后跌，9月弱势反弹，10月大跌后反弹 [7] - 期权因子隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位500，支撑位450 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 能源类期权：液化气 - 基本面成本端原油受供应和地缘影响，美国丙烷累库 [9] - 行情8月下跌反弹受阻，9月先涨后跌，10月先弱后强 [9] - 期权因子隐含波动率大幅下降，持仓量PCR约0.8，压力位4500，支撑位4000 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：甲醇 - 基本面港口库存高位震荡，企业库存同比低位 [9] - 行情7月冲高回落，8月走弱，9月反弹，10月延续弱势 [9] - 期权因子隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位2300，支撑位2200 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：乙二醇 - 基本面港口库存预期累库，国内负荷高位 [10] - 行情7月上升后下跌，8月弱势盘整，9月延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.7，压力位4500，支撑位4050 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建做空波动率策略，构建多头套保策略 [10] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面PP库存压力高于PE [10] - 行情7月跌幅收窄后下降，8月弱势波动，9月延续弱势，10月加速下跌 [10] - 期权因子隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR约0.7，压力位7000，支撑位6300 [10] - 策略构建现货多头套保策略 [10] 能源化工期权：橡胶 - 基本面中国天然橡胶社会库存下降 [11] - 行情7月上涨后回落，8月回暖后盘整，9月弱势，10月低位盘整 [11] - 期权因子隐含波动率极速上升后下降，持仓量PCR低于0.6，压力位17000，支撑位14000 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 聚酯类期权：PTA - 基本面PTA负荷下降，检修量预期上升 [11] - 行情8月反弹受阻，9月弱势，10月先跌后涨 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR约0.7，压力位4600，支撑位4300 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 能源化工期权：烧碱 - 基本面样本企业产能平均利用率上升 [12] - 行情7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月走弱，10月加速下跌 [12] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.8，压力位2600，支撑位2240 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建现货领口套保策略 [12] 能源化工期权：纯碱 - 基本面厂内库存环比持平 [12] - 行情8月以来弱势盘整，9月低位波动，10月延续弱势 [12] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位1300，支撑位1100 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建做空波动率组合，构建多头领口策略 [12] 能源化工期权：尿素 - 基本面企业和港口库存去化 [13] - 行情7月震荡后上涨，8月宽幅波动，9月走弱，10月低位震荡 [13] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位1800，支撑位1600 [13] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建现货套保策略 [13]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 工信部召开PTA及瓶片发展座谈会，旨在防范化解行业内卷式竞争，有望加速反内卷措施落地，推动行业供需格局优化[1] - PTA行业产能显著过剩，2024年以来行业开工率基本在70-80%之间，2025年以来绝大部分时间处于亏损状态，行业盈利改善需求强烈[2] - PTA投产高峰期已过，2025年10月国内产能为10404万吨，较2024年增长9%，2025年11-12月无新产能投放，2026年暂无新产能规划，2027年新增产能预计为1100万吨，未来供给格局有望显著改善，行业有望迎来景气反转[3] - 投资建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[3] 本周行情回顾 - 过去5个交易日，中信基础化工板块涨跌幅为+3.4%，涨跌幅位居所有板块第1位，同期上证指数+0.11%，深证成指+0.67%，沪深300指数-0.43%，创业板指+0.50%[8] - 基础化工子板块涨跌幅前五位为：锂电化学品（+13.5%），无机盐（+10.1%），氟化工（+7.3%），有机硅（+6.2%），磷肥及磷化工（+5.9%）[10] - 基础化工子板块涨跌幅后五位为：日用化学品（-2.5%），钛白粉（-2.2%），橡胶助剂（-1.3%），涤纶（-0.7%），合成树脂（-0.1%）[10] - 基础化工板块涨幅前五个股为：天际股份（+41.86%），海科新源（+39.42%），振华股份（+34.30%），多氟多（+33.15%），亚士创能（+31.73%）[14] - 基础化工板块跌幅前五个股为：世龙实业（-21.91%），农心科技（-13.04%），安集科技（-11.11%），博苑股份（-10.80%），正丹股份（-10.58%）[15] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前的化工品种包括：维生素E:国产（+13.48%至50.50元/千克），有机硅DMC（+4.66%至11800元/吨），电解液:锰酸锂（+4.24%至12300元/吨）[17] - 近一周跌幅靠前的化工品种包括：氟制冷剂(R22):临海利民化工（-26.19%至15500元/吨），丁二烯:华东地区（-10.41%至7490元/吨），丙烯酸:浙江卫星（-6.85%至6800元/吨）[18] 子行业动态跟踪 - 化纤板块：本周涤纶长丝市场价格上涨，但成本端支撑减弱，下游织企持续跟进能力有限，市场交投回归平淡[20] - 聚氨酯板块：本周国内聚合MDI市场小幅回落，供应端利好支撑减弱，终端及下游企业拿货积极性下降[20] - 钛白粉板块：本周钛白粉僵持运行，传统旺季需求表现不及预期，价格层面基本保持稳定[20] - 维生素板块：本周维生素A厂家报价抬高，维生素E现货供应紧张价格继续攀升，维生素D3、叶酸市场价格上涨[21] - 氨基酸板块：本周98.5%赖氨酸市场走弱，头部工厂报价下调，下游签单积极性不高，供应端表现充足[21] - 制冷剂板块：本周主流制冷剂市场稳定运行，供应端因生产配额持续消耗而收紧，厂家报价保持坚挺[22] - 有机硅板块：本周国内有机硅市场延续让利走弱态势，市场进入传统需求淡季，下游采购意愿偏低[22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周中美两国领导人于韩国会晤达成多项关键共识，十五五规划建议稿发布，市场受其影响，各板块呈现不同走势 [3] - 不同板块投资策略各有不同，如股指可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差；国债可逢回调适当做多、关注正套策略等 [3] 各板块总结 金融板块 股指 - 中美达成关键共识，市场冲高兑现预期后稍有回调，降波企稳，可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差捕捉后续上行空间 [3] 国债 - 利空逐步落地，期债震荡上行，单边策略可逢回调适当做多，期现策略可关注正套策略 [3] 贵金属 - 中美领导人会晤后，金价再次下探压力未消除，最低可能跌至3700美元附近；银价在47美元附近企稳震荡，若黄金下跌将同步承压可能跌至45美元 [3] 黑色板块 集运指数（欧线） - EC主力盘面上行，短期震荡，建议逢低做多12合约 [3] 钢材 - 表需上升，库存压力缓解，多单可适当减仓，多焦煤空热卷套利持有 [3] 铁矿 - 发运、到港下滑，港存增加，铁水大幅下降，铁矿冲高回落，单边多单平仓观望，关注铁矿1 - 5正套 [3] 焦煤 - 产地煤价偏强运行，下游补库需求回暖，蒙煤价格上涨，可逢低做多，关注多焦煤空焦炭套利 [3] 焦炭 - 主流焦企启动提涨第三轮，焦煤提供成本支撑，可逢低做多 [3] 有色板块 铜 - 利多预期兑现，铜价高位震荡，主力关注87000附近支撑 [3] 氧化铝 - 北方地区现货出现止跌迹象，盘面低位企稳，主力运行区间2750 - 2950 [3] 铝 - 宏观多空交织，盘面偏强运行，主力参考20800 - 21400 [3] 铝合金 - 现货价格坚挺，周度库存再度小幅累积，主力参考20200 - 20800 [3] 锌 - 现货成交一般，锌价震荡，主力参考21800 - 22800 [3] 锡 - 鲍威尔关于12月降息前景偏鹰，短期锡价或回落，回调低多思路 [3] 镍 - 中美会谈落地宏观暂稳，基本面不改盘面震荡，主力参考118000 - 126000 [3] 不锈钢 - 盘面震荡为主，原料承压钢厂排产增加，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 原油 - 宏观情绪缓和叠加EIA库存超预期去化驱动盘面回升，但OPEC增产压力仍限制反弹高度，短期逢高空为主 [3] 尿素 - 下游需求支撑仍较弱，后市关注装置复产进度，单边建议观望为主 [3] PX - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，6600以上多单减仓，可逢高短空 [3] PTA - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [3] 短纤 - 成本端支撑有限，反弹承压，逢高做缩为主 [3] 瓶片 - 供需宽松格局不变，成本端回落，短期加工费震荡运行，单边同PTA [3] 乙醇 - 短期上涨驱动减弱，且远月供需结构仍较弱，上方空间有限，逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [3] 烧碱 - 下游接货一般现货成交偏弱，价格继续下调，暂观望 [3] PVC - 宏观事件对盘面形成利空影响，反弹戛然而止，暂观望 [3] 纯苯 - 供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，价格或反弹承压，关注装置动态，EB12价格反弹偏空 [3] 合成橡胶 - 成本端延续走弱，短期震荡偏弱，观望 [3] LLDPE - 整体成交较差，基差走弱，关注去库拐点 [3] PP - 成交清淡，价格走弱，观望 [3] 甲醇 - 港口大幅走弱，成交一般，关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 豆类 - 中国采购美豆信心增强，近月大豆有成本支撑，2601多单持有 [3] 生猪 - 二育入场放缓，猪价趋于震荡，3 - 7反套再度持有 [3] 玉米 - 供应压力仍存，盘面偏弱震荡，关注2100附近支撑 [3] 棕榈油 - 马棕震荡，连棕弱势运行，P主力或测试8800元的支撑 [3] 白糖 - 海外供应偏空宽松，整体维持偏空走势，5400附近底部震荡 [3] 棉花 - 新棉成本逐步固化，区间震荡偏强，关注13800附近压力位 [3] 鸡蛋 - 短期偏强，但周期偏空，关注月间反套机会和单边短空机会 [3] 苹果 - 东部地区苹果交易活跃，好货价格涨幅明显，主力或向上冲击并站稳9300点 [3] 鸡 - 偏弱情绪较盛，盘面震荡走跌，关注10000支撑 [3] 纯碱 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，基本面暂无变化，反弹短空 [3] 特殊商品板块 玻璃 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，关注现货产销持续表现，捕捉短多机会 [3] 橡胶 - 美联储12月降息前景偏鹰，胶价承压，观望 [3] 工业硅 - 期价冲量回落，偏强震荡，区间8500 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 多晶硅 - 期价震荡为主，价格高位震荡 [3] 碳酸锂 - 日内价格中枢继续上移，宏观落地需求利好持续兑现，偏强运行，主力参考8.3 - 8.7万 [3]

核心观点 - 石油石化行业正处于景气度磨底阶段，“反内卷”政策有望引导行业从“量”到“质”的转型升级，带动底部反转 [1] - 预计2026年布伦特油价在60-65美元/桶区间运行，具有底部支撑 [1] - 炼化、PTA等行业在落后产能退出和行业自律背景下，龙头公司有望受益于供需格局改善 [2][3] - 改性塑料行业受益于轻量化趋势和“以塑代钢”，市场规模有望持续扩张 [4] “十四五”行业回顾：内卷式竞争加剧 - 行业面临“高端不足、低端过剩”的结构性矛盾，24种主要化工品产能消费比从2006年的78%提升至2024年的120% [17][18] - 近五年多种石化产品产能累计增幅超50%，例如双酚A产能增196.6%，EVA产能增195.9% [18] - 行业呈现“增产不增利”特征，2024年全行业营业收入同比增长2.1%，但利润总额同比下降8.8%，亏损面达23.5% [22][26] - 外部环境剧变，2024年成品油表观消费量同比骤降19.25%至1.97亿吨，受新能源汽车替代（2024年渗透率40.9%）和LNG重卡替代影响 [32][34] “十五五”行业展望：反内卷推动反转 - 政策体系持续深化，2025年出台《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》等文件，严控新增产能，引导落后产能退出 [44] - 行业资本开支增速转负，2024年石油石化与基础化工资本开支同比增速分别为-6.6%和-15.2%，行业进入存量产能消化阶段 [46][48] - 若“反内卷”政策有效推进，落后产能有望加速出清，推动行业供需结构改善 [52] 油价分析与展望 - 需求端：EIA预计2026年全球原油需求量达10511万桶/日，较2024年增长112万桶/日，Non-OECD国家是增量主要来源 [54][56] - 供给端：预计2025年全球油气上游资本开支下滑4%至5650亿美元，供给弹性下降 [64] - 美国页岩油新钻井盈亏平衡油价升至65美元/桶，活跃钻机数从2023年初的748台下降至2025年9月的524台，大幅扩产能力存疑 [73][76] - 拉丁美洲（如巴西、圭亚那）成为全球原油供应增长主要来源 [86][88] - OPEC+虽已提前完成220万桶/日减产退出计划，但补偿性减产协议对供应端形成一定支撑 [96][100] - 综上，预计2026年布伦特油价于60-65美元/桶区间运行 [100] 炼化行业：龙头强者恒强 - 截至2024年底，国内炼油能力达9.55亿吨/年，但政策要求到2025年底全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内 [102][108] - “减油增化”趋势明确，2024年加氢裂化装置产能占比提升至22.5% [104][107] - 成品油消费税监管收紧，山东地炼开工率已下滑至50%以下，而主营炼厂开工率维持在70%-80%，行业出清加速 [114][115] - 未来炼油能力预计在2028年左右达峰（峰值约9.8亿吨/年），随后落后产能退出 [111] PTA行业：格局集中驱动自律减产 - 需求端：2024年我国PTA表观消费量6557.62万吨，同比+11.3%，2017-2024年CAGR为9.9% [120] - 供给端：截至2025年9月，我国PTA产能达10403.5万吨，2019-2024年产能CAGR为12.1%，快于需求增速 [124] - 行业格局高度集中，CR7达71.2%，盈利承压或驱动自发减产，在政策引导下价差存向上修复空间 [3][34] 改性塑料行业：轻量化趋势明确 - 政策利好与塑料改性化率攀升共同推动行业规模扩张，2029年有机高分子改性材料和复合材料市场规模有望突破万亿元 [4][44] - 国内企业向上游原料延伸并发展高附加值特种工程塑料，以优化产品结构 [4] - 应用领域广泛，如在新能源汽车、人形机器人等领域前景广阔 [36][37][41] 投资建议 - 油价主线：关注具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业，如中国石化、中国石油 [1][100] - 炼化主线：关注龙头公司如恒力石化、荣盛石化 [2][116] - PTA主线：关注恒力石化、荣盛石化、万凯新材 [3] - 改性塑料主线：关注国恩股份 [4]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦反弹，卷螺、螺纹、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、双胶纸震荡，中证500、中证1000、豆粕、豆二、豆一反弹，生猪震荡偏强，橡胶、PTA震荡，PX、MEG、PR、PF观望，10年期国债上行，豆油、棕油、菜油区间运行，白银、黄金高位震荡 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 报告的核心观点 - 宏观利好落地后黑色价格向基本面回归，各品种受供需、政策、利润等因素影响走势不同；股指市场短期盘整，看涨情绪升温；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹；黄金受多因素影响短期高位震荡；农产品各品种受需求、供应、天气等因素影响走势各异；软商品和聚酯类产品受供需、成本等因素影响呈现不同走势 [2][3][4][6][8][10] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石主线是“供给宽松、需求低位、港口累库”，后续紧盯四条主线变化可能触发矿价重新定价 [2] - 煤焦受多则消息助推上涨，市场关注需求端政策，核心矛盾在钢厂极低利润水平 [2] - 螺纹钢静态估值偏低，钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策落地强度 [2] - 玻璃表需未恢复，累库压力大，需求整体偏弱，后续关注宏观及减产政策 [2] 金融 - 股指期货/期权市场，上一交易日各股指表现不同，部分板块有资金流向变化，建议股指多头持有 [2][3] - 国债市场，中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，建议国债多头轻仓持有 [3] 贵金属 - 黄金定价机制转变，多属性影响价格，短期受美联储政策和避险情绪扰动，预计高位震荡 [3][4] 轻工业 - 原木进口量季节性增加，需求或走弱，预计价格偏弱震荡 [6] - 纸浆成本支撑减弱，需求不佳，预计价格底部盘整 [6] - 双胶纸供给压力仍存，需求未改善，预计价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂供应充裕，需求偏弱，预计延续区间运行，关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化 [6] - 粕类受贸易乐观情绪和美豆提振，预计短期反弹，关注巴西豆天气及中美贸易进展 [6][8] 农产品 - 生猪交易均重或小幅上涨，结算价或上涨，周均价或环比上涨 [8] 软商品和聚酯 - 橡胶价格或宽幅震荡，受产区天气、需求、库存等因素影响 [10] - PX短期供需双增，中期有压力，价格跟随油价波动 [10] - PTA供需边际改善，成本端不确定，价格跟随成本波动 [10] - MEG供应高位，需求存忧，未来供需预期过剩，价格受成本和累库压力影响 [10] - PR聚酯瓶片市场或震荡偏弱运行 [10] - PF涤纶短纤市场或窄幅整理 [10]