9月25日，马可波罗发布招股说明书，拟在深圳证券交易所发行新股并上市。作为国内知名的建材企业之一，公司此举引发市场广泛关注。新股发行不仅是 企业融资的重要渠道，也往往意味着企业战略发展的新起点。本文将从招股书信息、行业背景、融资用途、潜在影响及风险提示几个方面进行深入解析。 一、招股书披露的关键信息 根据招股书，马可波罗计划在深市主板发行新股，募集资金主要用于扩产能、优化产品结构以及补充流动资金。公司在瓷砖、建筑装饰材料领域已深耕多 年，凭借较强的品牌影响力和渠道网络，积累了稳定的市场基础。 此次发行规模尚未最终确定，但市场普遍预计，若顺利推进，公司将成为近期深市的又一新股亮点。 二、行业背景：建材行业的周期与机遇 建材行业与宏观经济和房地产市场密切相关，具有明显的周期性。近几年，国内房地产市场调控趋严，行业增速放缓，对传统建材企业提出挑战。但同时， 新的市场机遇正在显现： 在这一背景下，马可波罗若能借助资本市场的力量加快转型升级，或将抢占新一轮竞争优势。 三、募集资金用途与战略方向 根据披露，马可波罗计划将募集资金重点投向以下几个方面： 这些举措表明，公司正在从传统建材企业向"绿色+智能+品牌化"方向迈进。 ...

政策背景 - 六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》旨在促进建材行业平稳运行和结构优化升级 强化科技创新和绿色建材推广[1] - 政策提出2026年绿色建材营业收入目标超过3000亿元 为绿色建材产品提供发展空间[6] - 政策推进建材行业数字化转型 开展"人工智能+建材"行动 并鼓励深化开放合作提高国际化水平[6] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入135.7亿元 归母净利润5.6亿元[3] - 第二季度归母净利润3.7亿元 环比增长93.4%[3] - 期间费用率17.06% 同比下降1.54个百分点[3] - 经营活动现金净流入-3.96亿元 较去年同期改善9.32亿元 现金流状况连续三年持续向好[3] 渠道转型成效 - 工程渠道及零售渠道收入114.06亿元 占营业收入比例84.1% 同比提升4.3个百分点[3] - 成功从地产大客户直销模式转型为零售渠道和工程渠道为主模式[3] - 砂浆粉料业务收入20.0亿元 占总收入14.7% 成为业绩增长重要动力[3] 国际化战略进展 - 2025年上半年海外业务营收5.76亿元 同比增长42.16%[4] - 构建全球"研产供销服"一体化服务体系 在美国休斯敦 沙特阿拉伯 马来西亚 加拿大等地布局生产基地[4] - 马来西亚基地产线完成试生产 加拿大基地正式开工 中东生产基地快速推进建设[4] - 通过收购香港万昌五金 康宝公司 智利Construmart S.A.加速海外市场拓展和本地化运营[6] 业务与政策契合点 - 绿色建材产品符合政策支持方向 发展空间清晰[6] - 数字化转型优化运营效率 与"人工智能+建材"政策导向吻合[6] - 国际化发展战略获得政策鼓励支持[6]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [7] 报告的核心观点 - 《建材行业稳增长方案》出台使市场“反内卷”情绪加强，尤其针对玻璃品种，当前基本面无显著变化，价格震荡受“反内卷”交易扰动，预计短期黑色建材板块震荡且波动加剧 [3][4][7] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般，旺季需求回暖但回升高度有限，华南台风影响整体需求，钢厂减产意愿有限，铁水产量高，螺纹热卷产量有回升预期，高供给下钢材缓慢累库，库存中性偏高 [9] - 展望：旺季需求恢复不及预期，基本面有压力，但钢铁及建材行业稳增长方案发布、10月有重磅会议、高铁水使成本有支撑，盘面有低位反弹驱动 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交下滑，海外矿山发运环比略降但前期高发运使到港量增加，供应平稳，关注台风影响；需求端样本铁水产量环比增加，钢厂盈利率略降，进口矿日耗略降，节前补库明显；库存方面港口和钢厂进口矿库存增加，整体库存中性 [9] - 展望：需求高位支撑，厂内库存增加，节前补库明显，基本面健康，但螺纹旺季需求待验证，限制上方空间，预计短期价格震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：供给方面本周钢厂到货量环比小幅增加，同比接近2023年；需求方面华东和华南电炉利润改善，部分电炉复产增产，废钢日耗增加，高炉长流程废钢日耗微降；库存方面供需双增，钢企节前小幅补库，库存可用天数小幅回升 [11] - 展望：供需双增，钢企节前有补库需求，支撑现货价格，预计短期震荡 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端部分焦企提涨，下游钢厂未回应，盘面震荡；现货端日照港准一报价上涨，01合约港口基差下降；供应端二轮提降后焦企利润承压，但主产地焦化仍有利润，开工积极性尚可，供应高位暂稳；需求端旺季钢厂利润尚可，铁水产量高，刚需支撑强，钢厂库存水平尚可，按计划补库，节前物流影响到货，焦企小幅去库 [13] - 展望：现货煤价涨势猛，焦炭成本增加利润收缩，部分焦企提涨，钢厂焦炭库存中性偏高，节前补库力度有限，焦钢博弈持续，预计盘面短期震荡 [13] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面震荡；现货端部分价格上涨；供给端产地煤矿生产缓慢恢复，节奏平稳，个别煤矿国庆有停产计划，影响有限，进口端甘其毛都蒙煤通关高位，国庆中蒙口岸闭关7天；需求端焦炭产量高位，下游焦企节前备库，中间环节入场采购，线上竞拍溢价成交，上游煤矿库存去化，市场情绪积极，下游补库好，煤矿预售订单多，现货偏强 [13] - 展望：煤矿生产谨慎，供应恢复偏缓，上行高度有限，中下游节前补库短期维持，市场对月底政治局会议有积极预期，预计节前煤价震荡偏强 [14] 玻璃 - 核心逻辑：今日六部门印发方案，宏观中性偏强；需求端中下游节前补库使本周库存去化，但补库临近尾声；供应端市场担忧沙河地区煤改气致部分产线停产，供应不确定增加，但改气后仍有产线点火；基本面偏弱，旺季需求待检验，盘面估值中性偏高 [14] - 展望：现实需求弱，但有旺季和政策预期，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：今日方案出台带动“反内卷”预期升温，宏观中性偏强；供应端产能未出清，长期压制存在，阿拉善二期点火但未出产品，南方碱业受台风影响停车一天，供应略降；需求端重碱刚需采购，浮法日熔稳定，光伏玻璃日熔回升，需求稳中有升，轻碱下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，产业短期矛盾有限，盘面跟随宏观叙事 [18] - 展望：供给过剩格局未变，预计跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [18] 锰硅 - 核心逻辑：旺季预期使市场情绪偏暖，昨日白盘成材期价回升，锰硅期价偏强震荡；现货市场信心一般，节前交投不佳，报价持稳；成本端锰硅开工高位，锰矿下游刚需支撑仍存，但下游节前备货接近尾声，合金厂家压价采购，港⼝矿价小幅松动；需求端钢厂利润尚可，旺季成材产量趋于抬升；供应端产量水平虽较前期小幅下滑但仍处高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加 [19] - 展望：旺季下游采购需求预期支撑价格，但后市供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度 [19] 硅铁 - 核心逻辑：旺季市场预期偏暖，昨日白盘钢价偏强，硅铁期价低位回升；现货方面成本支撑下厂家低价出货意愿不高，报价暂稳；供给端产量水平高位维稳，市场供应压力积累；需求端钢厂利润尚可，旺季成材产量增加，金属镁方面成本支撑下厂家让价意愿不高，但下游采购以刚需逢低补库为主，市场成交有限压制镁锭价格 [20] - 展望：旺季预期及成本坚挺支撑价格，但供需关系趋向宽松，旺季过后价格有下行压力，关注主产区用电成本调整情况 [20] 其他数据总结 基差数据 |品种|现货地点|01基差|05基差|09/10基差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|上海|116|53|209| |螺纹|北京|26|-37|119| |热轧|上海|43|35|-14| |热轧|天津|-27|-35|-84| |铁矿（卡粉）|/|70|91|112| |铁矿（纽曼粉）|/|14|35|56| |铁矿（巴混）|/|46|67|88| |铁矿（PB粉）|/|37|58|79| |铁矿（麦克粉）|/|38|59|80| |铁矿（罗伊山粉）|/|41|62|83| |铁矿（金布巴粉）|/|81|102|123| |铁矿（超特粉）|/|125|145|166| |铁矿（混合粉）|/|103|123|144| |铁矿（IOC6）|/|71|92|113| |铁矿（卡拉拉精粉）|/|136|157|178| |铁矿（KUMBA）|/|28|49|70| |铁矿（唐山铁精粉）|/|123|143|164| |铁矿（鞍山铁精粉）|/|56|76|97| |焦煤（山西煤）|/|36|-52|-122| |焦煤（蒙煤）|/|66|-22|-92| |焦炭（日照港）|/|-171|-312|-386| |焦炭（吕梁）|/|-132|-221|-87| |硅铁（宁夏）|/|-78|-180|-278| |硅锰（内蒙）|/|114|72|48| |硅锰（华北）|/|-77|-196|-264| |玻璃（华中）|/|-87|-206|-274| |玻璃（全国）|/|-57|-176|-244| |纯碱（沙河）|/|-90|-177|-231| [22] 盘面利润数据 |品种|01盘面利润|05盘面利润|09/10盘面利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|35|63|-95| |热卷|58|31|79| |焦炭|77|100|79| [22]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注新材料和基建地产链方向的多个标的[3] 核心观点 - 建筑央国企应收账款及合同资产占总资产比例持续攀升 截至2025H1个别地方国企该比例过半 欠付现象普遍[3][10] - 长期应收款占总资产比例整体较低 但个别央国企超过10%[3][10] - 建筑行业经营承压 2023年12月以来季度累计新签合同增速转负且走扩 主要建筑央国企经营性现金流整体偏紧[3][14] - 随着化债推进 2025年上半年经营性现金流有所改善但仍承压[3][14] - 应收款项偿付可改善企业资产结构 提升现金流动性 并可能减少坏账准备计提 改善利润端[3][14] 周专题：建筑央国企应收款问题 - 应收账款及合同资产占比趋势：中国中冶从2015年18.5%升至2025H1的48.8% 安徽建工从29.8%升至40.0% 重庆建工从20.9%升至58.8%[6][10] - 长期应收款占比情况：中国交建2025H1为13.8% 安徽建工为20.2% 山东路桥为8.4%[9] - 历史清欠案例：2003-2007年清欠工程款1860亿元 截至2007年1月19日偿付1834亿元 占比98.6%[15] - 现金流数据：2025Q1中国建筑经营性净现金流-958.5亿元 同比改善7.4亿元 2025Q2为130.2亿元 同比改善252.0亿元[13] 主要覆盖公司盈利预测与估值 - 新材料方向推荐：中国巨石（2025年PE 19倍） 国恩股份（2025年PE 20倍） 濮耐股份（2025年PE 20倍） 科达制造（2025年PE 15倍） 宏润建设 洁美科技[3][22] - 基建地产链推荐：中国建筑（2025年PE 5倍） 东方雨虹（2025年PE 24倍） 海螺水泥（2025年PE 12倍）[3][22] - 估值详情：中国建筑2025年预测EPS 1.18元 中国化学2025年预测EPS 1.13元 中国电建2025年预测EPS 0.78元[22] 周行情回顾 - 建材行业涨幅前五：公元股份周涨23.49% 蒙娜丽莎周涨21.22% 友邦吊顶周涨14.87%[32] - 建筑行业涨幅前五：上海建工周涨31.70% 时空科技周涨29.14% *ST正平周涨27.40%[32] - REITs表现：华夏基金华润有巢REIT周涨2.20% 招商高速公路REIT周涨1.89% 易方达深高速REIT周涨1.57%[34][36] 总量数据跟踪 - 房地产数据：2025年8月新开工面积累计同比未直接给出 但趋势承压[39][45] - 基建投资：狭义基建累计同比增速未直接给出 但专项债发行支撑投资[78][84] - 专项债发行：2025年7月新增专项债发行金额未直接给出 但存在置换专项债发行[85][87] - 建筑央企新签合同：2025Q2中国建筑新签合同12308亿元 同比-4.7% 中国中铁新签合同5486亿元 同比+20.1%[83] 高频数据跟踪 - 水泥价格：全国PO42.5水泥均价未直接给出 但库容比和煤价差指数受跟踪[96][99] - 玻璃数据：浮法玻璃现货价格未直接给出 但库存和日熔量受监测[101][104] - 玻纤价格：SMC合股纱2400tex价格未直接给出 但电子纱价格和库存受跟踪[118][122] - 原材料价格：PVC、HDPE、沥青、钛白粉等价格受跟踪 影响成本端[148][152]

较高的电气化率反映出我国电力供给不断增强，能源绿色低碳转型加快。 杨昆表示，随着绿色电气化进程的加快推进，预计今年年底我国将以超过20%的新能源电量占比，拉动非化石能源消费比重达到20%以上，预 计到2060年我国全社会用电量将较2020年实现翻番，电气化率将超过65%，终端用能实现高度电气化。 《报告》提出，我国工业领域电气化率稳中有升，2024年达到约27.7%，较上年提高0.6个百分点，其中四大高载能行业合计电气化率约 18.4%，较上年提高0.1个百分点，高技术及装备制造业合计电气化率约64.7%，较上年提高0.1个百分点，消费品制造业合计电气化率约 46.0%，较上年提高0.8个百分点。 工业和信息化部运行监测协调局二级巡视员朱璋表示，推动电气化的发展，是实现新型工业化"双碳"目标路线的关键路径，对于提升工业本质 安全，培育新质生产力意义重大。 2024年我国电气化率约28.8%，较上年提高0.9个百分点，中国电气化率已经高于欧美主要发达经济体。到2030年，全国电气化率预计将达到 35%左右，超出经济合作与发展组织国家平均水平8到10个百分点。 中国电力企业联合会编制的《中国电气化年度发展报告20 ...

国内市场表现 - 上证综指收于3853.64点 上涨0.83% 深证成指收于13356.14点 上涨1.8% 科创50上涨3.49% 创业板指上涨2.28% 万得全A成交额23472亿元 较前一日下降[1][4][9] - 30个中信一级行业中有27个行业上涨 电子 综合 电力设备及新能源涨幅居前 通信 煤炭及银行小幅下跌[1][9] - 概念板块中半导体 综合及能源设备等指数表现活跃[1][9] - 当日A股市场4458只个股上涨 853只下跌 111只持平 343只个股涨超5% 50只个股跌超5% 88只个股涨停 14只个股跌停[10] 海外市场动态 - 美国三大股指小幅收跌 道指跌0.37% 标普500指数跌0.28% 纳指跌0.33% 万得美国科技七巨头指数跌0.28%[2][4] - 中概股普遍上涨 大全新能源涨超14% 世纪互联涨逾10%[2] - 特斯拉逆势上涨近4%[2] 政策与行业动向 - 国家主席习近平在联合国气候变化峰会宣布中国新一轮国家自主贡献目标：到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 非化石能源消费占比达30%以上 风电和太阳能发电总装机容量达2020年的6倍以上 力争达到36亿千瓦[10][11][12] - 六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 明确2026年绿色建材营收超3000亿元 严禁新增水泥 玻璃产能 重点扶持先进陶瓷 超硬材料等产业[16] - 2025中国民营企业投融资洽谈会在天津开幕 主题为"促进民营经济高质量发展" 发布国家支持民营企业系列政策及多项地方措施[17][18] 经济数据发布 - 上海市1-8月一般公共预算收入6087.2亿元 同比增长1.1% 一般公共预算支出6009.4亿元 同比增长11.8%[21] - 全国铁路1-8月完成旅客发送量31.96亿人 同比增长6.7% 完成货运发送量34.67亿吨 同比增长2.6%[21] - 全国8月电力市场交易电量6550亿千瓦时 同比增长11.6% 1-8月累计交易电量43442亿千瓦时 同比增长7.0% 占全社会用电量比重63.2%[22] - 美国8月新屋销售年化总数80万户 远超预期的65万户 环比大涨20.5% 待售新房库存降至49万套[22]

A股开盘，三大指数集体低开，沪指低开0.03%，深证成指低开0.17%，创业板指低开0.56%。盘面上， 工业金属板块高开，电工合金涨超12%，精艺股份、北方铜业涨停，全球第二大的铜矿印尼Grasberg铜 矿因事故停产引发铜价大涨；可控核聚变板块盘初拉升，合锻智能涨停，哈焊华通、常辅股份涨超 7%；建材股局部活跃，中国巨石涨超4%，上峰水泥、海螺水泥涨超2%，水泥玻璃反内卷方案落地；部 分半导体股回调，德明利、江波龙、佰维存储跌约4%；港口航运板块低开，南京港跌超6%，宁波海运 跌近3%。(格隆汇) ...

人民财讯9月25日电，【摘要】八部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导 意见》。金融监管总局局长李云泽会见美国桥水投资公司创始人瑞·达利欧。九部门印发《关于促进服 务出口的若干政策措施》。六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。国家新闻出版 署：9月共145款游戏获批。我国成功发射吉利星座06组卫星。乘联分会：9月1—21日全国乘用车市场零 售119.1万辆，同比增长1%。华为发布北斗卫星语音消息技术。外交部：中方将同各方合力应对气候变 化。 （原标题：【早知道】九部门印发促进服务出口若干措施；国家新闻出版署：9月共145款游戏获批） ...

中国气候与能源政策 - 中国宣布到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 非化石能源消费占比达到30%以上 风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上即36亿千瓦 森林蓄积量达到240亿立方米以上 新能源汽车成为新销售车辆主流 全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业[3] 贸易与多边合作 - 中国在世贸组织谈判中不寻求新的特殊和差别待遇 商务部称此举将促进全球贸易投资自由化便利化[3] - 国务院总理李强希望欧方避免将经贸问题泛政治化、泛安全化 坚守公平正义和世贸组织规则[5] - 商务部召开在美中资企业圆桌会 涵盖金融、物流、跨境电商、新能源等十多个领域 努力稳定中美经贸合作[6] AI与科技合作 - 阿里巴巴与英伟达开展Physical AI合作 计划投入3800亿元建设AI基础设施 发布七款大模型产品包括Qwen3-Max[4] - OpenAI与英伟达探讨租赁人工智能芯片可行性 德国思爱普计划在2026年推出"德国版OpenAI"[14] 货币政策与流动性 - 央行开展6000亿元MLF操作 净投放3000亿元 为连续第七个月加量续作 另开展3000亿元逆回购净投放 9月中期流动性净投放总额达6000亿元[5] - 华瑞银行下调人民币存款利率 活期存款年利率降至0.1% 定期存款利率下降5-20个基点[14] 产业与消费政策 - 八部门提出14项措施促进数字消费 包括智能网联汽车准入试点、发展无人机运输和配送业务[6] - 九部门发布13项措施支持服务出口 优化零税率申报程序 加大出口信用保险支持 便利人员跨境往来[6] - 六部门发布建材行业稳增长方案 2026年绿色建材营收超3000亿元 严禁新增水泥、玻璃产能 重点扶持先进陶瓷、超硬材料产业[10] 金融市场表现 - A股全天成交2.35万亿元 上证指数涨0.83%报3853.64点 深证成指涨1.8% 创业板指涨2.28% 科创50涨3.49% 近4500股上涨 半导体、新能源、券商板块强势[8] - 香港恒生指数涨1.37%报26518.65点 恒生科技指数涨2.53% 阿里巴巴大涨9% 中芯国际涨近6% 南向资金净买入137亿港元[8] - 美国三大股指小幅收跌 道指跌0.37% 标普500跌0.28% 纳指跌0.33% 中概股普遍上涨 大全新能源涨超14%[17] - 日经225指数涨0.3%报45630.31点 连续2日创新高 韩国综指跌0.45%[18] 大宗商品与资源 - 国际油价强势上扬 美油涨2.21%报64.81美元/桶 布油涨2.02%报68.32美元/桶 EIA原油库存意外减少60.7万桶[22] - LME期铜涨3.46%报10320美元/吨 Freeport印尼铜矿因泥石流暂停生产 2026年铜金产量预计下降35%[22] - COMEX黄金期货跌1.24%报3768.5美元/盎司[21] 公司动态与并购 - 恒瑞医药明星药出海 最高可获近11亿美元里程碑付款[10] - 梅赛德斯-奔驰计划收购A股自动驾驶开发商千里科技少数股权[8] - 奇瑞汽车H股发售价30.75港元 9月25日港交所挂牌[8] - 华天科技拟购买半导体功率器件公司华羿微电 股票停牌[10] - 中国巨石拟回购3000万股至4000万股[10] 全球经贸与政策 - 美国对欧盟汽车及零部件征收15%关税 部分商品列入关税豁免清单[15] - 美国财长贝森特批评美联储利率政策 敦促年底前降息100-150个基点[15] - 美国8月新屋销售年化总数80万户 环比大涨20.5% 待售新房库存降至49万套[15] - 英国五年期国债认购倍数2.8 为近两年最低超额认购率[20] 行业数据与趋势 - 1-8月全国铁路完成旅客发送量31.96亿人 同比增长6.7% 货运发送量34.67亿吨增长2.6% 固定资产投资5041亿元增长5.6%[12] - 2024年我国北斗产业总体产值达5758亿元 大众消费市场占比超七成 预计2028年新增北斗终端设备突破4亿台套[12] - 8月全球粗钢产量1.453亿吨 同比增长0.3% 1-8月累计产量同比下降1.7%[23] - 国家新闻出版署发放145款国产游戏版号 11款进口游戏版号[12]

◎记者 李雁争 近日，工业和信息化部会同自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部等五部门 联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（简称《工作方案》），旨在推动建材行业平 稳运行与结构优化升级，加快行业高质量发展步伐。 作为国民经济的重要基础产业与工业经济稳增长的关键力量，建材行业当前正面临市场需求不足、结构 性矛盾突出的挑战，稳增长任务艰巨，而《工作方案》的出台为行业发展明确了方向和路径。 《工作方案》设定了清晰的阶段性目标，即2025年至2026年建材行业将恢复向好，盈利水平有效提升， 产业科技创新能力不断增强，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长，其中，2026年绿色建 材营业收入超过3000亿元，绿色低碳和数字化发展水平明显提高。 为达成上述目标，《工作方案》首先从强化行业管理入手，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改 建项目须制定产能置换方案，促进水泥实际产能与备案产能统一，加快光伏压延玻璃产能风险预警由项 目管理向规划引导转变；制修订水泥、平板玻璃等规范条件，推进规范企业分级分类管理。 在产业科技创新层面，《工作方案》聚焦提升供给能力，提出要壮大先进无 ...