核心观点 - 近期A股调整由外部压力与内部技术阻力等多因素共振导致，但风险释放后下行空间有限，短期调整有望接近尾声[1][2][3] - 市场对12月重要会议的政策定调抱有期待，10月CPI企稳回升及宽松货币政策构成支撑[3] - 操作策略建议均衡配置，在科技成长、顺周期及红利股中精选有业绩支撑的标的进行高抛低吸[4] 周二市场表现 - 三大指数集体收跌，上证指数报3939.81点，跌幅0.81%，深证成指报13080.49点，跌幅0.92%，创业板指报3069.22点，跌幅1.16%，科创50指数逆势上涨0.29%[7] - 两市成交额19261亿元，呈现缩量调整但无恐慌性出逃迹象[3][7] - 行业板块分化明显，互联网服务、文化传媒、教育、游戏、软件开发等板块涨幅居前，电池、煤炭、钢铁、能源金属等顺周期板块跌幅居前[7] 板块表现点评 - AI应用概念股逆势大涨，Sora、Kimi、ChatGPT等概念涨幅居前，AI产业链投资机会正从硬件算力向应用端扩散[8] - 文化传媒板块表现靓丽，2023年上半年涨幅达42.75%，AI技术在游戏、短剧等领域的应用落地成为新增长点[9][10] - 顺周期方向如锂电、煤炭、钢铁、有色等板块出现调整，前期强势股获利回吐压力显现[1][6] 后市研判与操作策略 - 沪指4000点关口得而复失，该点位积聚历史套牢盘形成技术阻力，市场风格再平衡下呈现存量博弈特征[2][12] - 外部环境方面，美联储处于降息周期，12月可能再次降息，为我国货币政策提供更多空间，国内央行报告明确实施适度宽松政策[3][13] - 建议投资者踏准板块轮动节奏，关注半导体芯片、泛AI主题、机器人、光伏、电池、储能、化工及银行、公用事业等红利股，逢低布局有业绩支持的标的[4][14]

市场整体表现 - 三大指数小幅下跌，沪指收报3939.81点，跌0.81%，深成指收报13080.49点，跌0.92%，创业板指收报3069.22点，跌1.16%，跌幅远未达到“暴跌”程度 [1] - 市场呈现个股普跌格局，下跌个股超过4100只，但指数层面调整属于正常震荡回调 [2][5] - 沪指连3900点整数关口都未跌破，当前走势属于箱体上沿附近的正常回踩，技术图形上为常见的“箱体+洗盘”阶段 [6][7][9] 行业板块表现 - 煤炭、电池、有色等板块出现集体调整，云煤能源、宝泰隆跌停，华盛锂电、海科新源多股跌超10%，海南矿业跌停 [10] - AI应用概念强势，福石控股、宣亚国际20cm涨停，半导体板块活跃，龙讯股份20cm涨停，美容护理尾盘拉升，敷尔佳、芭薇股份等上涨 [11] - 资金在行业间进行切换和腾挪，而非整体撤退，表明市场结构正在进行再平衡 [12][13] 指数投资逻辑 - 指数投资本质是购买一篮子股票的打包组合，代表中国优秀资产整体的长期成长，与投资单一个股存在本质区别 [15][16] - 短期-0.8%至-1%的波动属于正常日波动范围，只要中国经济持续运转升级、上市公司整体盈利能力未消失、货币环境与资本市场改革趋势改善，指数大方向向上的概率依然存在 [17][18][20] - 指数投资者可通过仓位管理应对波动，例如采用“点位+分批”策略，在特定点位进行纪律性加仓，而非预测短期走势 [21] 市场趋势判断 - 当前市场环境不具备牛市顶部特征，指数未连续放量亢奋上涨，板块轮动未过度疯狂，估值未处历史极端泡沫区 [23] - 调整更可能属于牛市进程中的折返跑，而非中期调整的开始或牛市终结，牛市终结不会以0.8%的小跌加局部踩踏方式出现 [23][25] - 证券、科技板块未继续大跌，部分个股已止跌反弹，作为市场风向标板块，其企稳意味着资金风险偏好未被彻底打断 [22]

文章核心观点 - 文章基于2025年11月18日的基金净值数据，列出了当日开放式基金净值增长排名前10和后10的基金清单 [1][2][3] - 当日市场呈现结构性行情，科技类行业领涨而传统周期及新能源行业领跌，导致聚焦不同行业的基金业绩显著分化 [5] - 领先基金的实际持仓可能已偏离其季报披露的持仓，转向当日领涨的科技方向，而落后基金则受困于其重仓的新能源板块大跌 [6] 基金净值表现排名 - 2025年11月18日，开放式基金净值增长排名前10的基金当日增长率介于2.44%至3.25%之间，其中汇添富竞争优势灵活配置混合以3.25%的增长率位居榜首 [2] - 排名前10的基金中，多只基金聚焦于人工智能、集成电路等科技主题，例如东方人工智能主题混合A/C增长率均为2.98%，银华集成电路混合A/C增长率分别为2.66%和2.65% [2] - 当日开放式基金净值增长排名后10的基金净值下跌幅度介于-5.52%至-6.43%之间，中邮能源革新混合型发起A/C均下跌6.43%，表现垫底 [3] - 排名后10的基金多与能源、新能源行业相关，例如宏利新能源股票C下跌5.52%，中邮低碳配置混合下跌5.74% [3] 市场行情与行业表现 - 上证指数低开后冲高失败收跌，创业板指同样收跌，市场成交额为1.94万亿元，个股涨跌家数比为1278:4106，市场整体表现疲弱 [5] - 互联网、软件服务、广告包装等行业领涨，Sora概念、小红书概念等涨幅超过2% [5] - 化工、钢铁、有色、化纤、煤炭、电气设备等多个传统周期及新能源相关行业领跌，跌幅均超过2% [5] 领先与落后基金持仓分析 - 领先基金汇添富竞争优势灵活配置混合（规模2.24亿元）截至2025年9月30日的季报显示，其前十大重仓股集中度为59.40%，主要持有阿里巴巴-W（占净值10.32%）、美的集团（9.08%）等大盘股 [6] - 分析指出，该基金当日净值表现与季报持仓表现不符，推测其实际持仓已转向当日领涨的半导体等科技方向，风格转变为成长型 [6] - 落后基金中邮能源革新混合型发起A（规模0.10亿元）季报显示其前十大重仓股集中度为61.92%，风格偏向新能源行业，重仓股包括阳光电源（占净值9.39%）、亿纬锂能（6.16%）等 [6] - 该基金前十大重仓股中，阳光电源当日下跌4.77%，金盘科技下跌6.66%，亿纬锂能下跌5.81%，其重仓板块的大跌导致基金净值大幅跑输市场 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比有所回升 主要因贵金属和有色板块因子强度下降 黑色板块有所回升 不同板块呈现不同表现 各品种策略净值及基本面因子也有相应变化 部分品种综合信号发生转变 [3] 各品种总结 商品整体情况 - 本周空头占比回升 截面偏强的板块是黑色 偏弱的是有色和农产品 [3] 各板块情况 - **有色板块**：短周期动量下降 持仓量因子边际下降 截面动量分化收窄 截面上铅偏弱 [2][3] - **黑色板块**：铁矿螺纹持仓量小幅下降 短周期动量时序回升 螺纹截面偏强 [3] - **能源板块**：短周期动量因子回落 [3] - **化工板块**：处于截面偏强端 [3] - **农产品板块**：油粕截面分化收窄 整体长周期动量小幅企稳 [3] - **贵金属板块**：黄金时序动量下降 白银持仓量降幅较大 截面两端分化扩大 [3] 各品种策略净值及基本面因子情况 - **甲醇**：上周供给因子走高0.57% 需求因子下行0.40% 库存因子走强0.58% 合成因子上行0.45% 本周综合信号转为多头 供给端转为中性 需求端转为中性 库存端多头 价差端中性偏空 [4][5] - **浮法玻璃**：上周拼得因子收益0.00% 需求因子收益0.00% 库存因子收益0.05% 价差因子收益 -0.36% 利润因子收益0.00% 合成因子下行0.26% 本周综合信号多头 供给端中性 需求端中性偏空 库存端多头 价差端转为中性 [8] - **铁矿**：上周供给因子下行0.2% 库存因子走强0.3% 综合因子上行0.06% 本周综合信号转为空头 供给端维持空头 需求端转为空头 库存端转为中性 价差端维持中性 [11] - **铅**：上周供给因子下行0.18% 需求因子走弱0.17% 库存因子下行0.16% 价差因子走弱0.07% 合成因子下行0.14% 本周综合信号维持空头 供给端转为中性 库存端维持空头 价差端维持空头 [11]

市场整体表现 - 三大股指震荡下探，午后加速下行，创业板指跌超1%，沪指跌0.81%报3939.81点，深证成指跌0.92%报13080.49点，创业板指跌1.16%报3069.22点 [1] - 北证50指数大跌近3%，科创50指数逆市上涨0.29% [1] - 沪深北三市合计成交19461亿元，超4100只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 煤炭、钢铁、有色、化工、地产、电力、石油等板块走低 [1] - 半导体板块拉升，AI应用、存储芯片、网游概念等表现活跃 [1] 市场分析与展望 - 短期市场成交相对稳定，板块分化和跷跷板现象明显，显示资金缺少共识、博弈性增强，预计后续市场整体或保持震荡 [1] - 市场筹码充分交换将夯实基础，为后续股市表现蓄势 [1] - 中期国内内生动能正在修复，全市场有望进入业绩释放期，股市主要驱动因素有望由估值端转为业绩端 [1] - A股整体的股债比价仍处于历史中高水平，A股仍处于"慢牛"驱动中 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中游开工延续分化，各行业呈现不同发展态势，生产行业中装备制造业成工业增长主引擎，芯片供应短缺和涨价给下游带来成本压力；服务行业外汇和财政收支呈现特定数据变化；上、中、下游不同细分领域价格、开工率、销售等指标有升有降[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：1 - 10月装备制造业增加值同比增长9.5%，贡献率超一半拉动工业增长；能源与关键原材料领域煤炭产能释放，芯片受AI热潮影响供应短缺、部分价格较9月涨60%给下游带来成本压力[1] - 服务行业：2025年10月银行结汇15194亿元、售汇13940亿元，1 - 10月累计结汇147941亿元、累计售汇142201亿元；1 - 10月全国一般公共预算收入186490亿元同比增长0.8%、支出225825亿元同比增长2%，全国政府性基金预算收入34473亿元同比下降2.8%、支出80892亿元同比增长15.4%[1] 行业总览 - 上游：有色镍价格回落、铝价格小幅回升，黑色玻璃价格小幅回落，农业鸡蛋价格小幅回落[2] - 中游：化工PX开工率持续高位、PTA开工继续下行，能源电厂耗煤量偏低、库存升高，基建沥青开工率回落[2] - 下游：地产二、三线城市商品房销售季节性回落，服务国内航班班次高位持稳[3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：11月17日玉米现货价2174.3元/吨同比涨0.80%，鸡蛋现货价6.4元/公斤同比降1.54%，棕榈油现货价8700.0元/吨同比降0.37%，棉花现货价14799.2元/吨同比降0.28%，猪肉平均批发价18.0元/公斤同比降0.72%[33] - 有色金属：11月17日铜现货价86553.3元/座同比涨0.01%，锌现货价22380.0元/吨同比降0.79%，铝现货价21920.0元/吨同比涨1.94%，镍现货价119033.3元/吨同比降2.16%[33] - 黑色金属：11月17日螺纹钢现货价3164.3元/吨同比涨1.00%，铁矿石现货价800.0元/吨同比涨1.58%，线材现货价3297.5元/吨同比持平，玻璃现货价13.8元/平方米同比降1.43%[33] - 非属：11月17日天然橡胶现货价14900.0元/吨同比涨1.42%，中国塑料城价格指数769.1同比降0.54%[33] - 能源：11月17日WTI原油现货价60.1美元/桶同比涨0.57%，Brent原油现货价64.4美元/桶同比涨1.19%，液化天然气现货价4202.0元/吨同比降0.94%，煤炭价格834.0元/吨同比涨0.85%[33] - 化工：11月17日PTA现货价4647.0元/吨同比涨0.03%，聚乙烯现货价6991.7元/吨同比涨0.36%，尿素现货价1630.0元/吨同比涨0.15%，纯碱现货价1218.6元/吨同比涨0.89%[33] - 地产：11月17日水泥价格指数全国137.7同比涨0.95%，建材综合指数同比涨1.11%，混凝土价格指数全国指数90.8同比降0.14%[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货方面海外关注美国经济数据发布及人事变动影响，国内关注政策托底力度与效果，各品种短期走势受不同因素影响，如股指震荡、国债中期有上涨空间等 [1][3][5] - 大宗商品方面各品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势，如贵金属短期调整、铜缺乏驱动、铝高位震荡等 [13][17][19] - 黑色系成材区间震荡，铁矿石关注逢高做空机会，焦煤焦炭可布局多单等 [29][31][33] - 能化品原油震荡承压，LPG 偏强震荡，PTA - PX 偏强运行等，各品种走势受供需、地缘等因素影响 [38][40][45] - 农产品生猪近月压力大，油料近强远弱，油脂震荡等，各品种受政策、供需、天气等因素影响 [77][78][81] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国经济数据发布及人事变动，国内经济基本面边际降温，关注政策托底 [1] - 人民币汇率受美元指数等因素影响，后续关注美国就业数据及国内企业结汇意愿 [2] - 股指震荡延续，关注海外变数，如美国经济数据、英伟达财报、中日风波等 [3][5] - 国债短期震荡，中期在基本面支持下有上涨空间，中线多单继续持有 [5][6] - 集运欧线现货指数下跌，期价短期调整压力增大，趋势交易者观望，套利交易者可止盈 [7][8][10] 大宗商品 有色 - 黄金&白银 12 月降息预期分歧大，短期调整或将延续，关注 200 日均线回踩情况 [13][15] - 铜缺乏驱动，临近交割日仓单注册量回升，关注 86000 附近支撑 [17][18] - 铝产业链铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡 [19][20][21] - 锌窄幅震荡，关注出口与宏观及月底底部空间 [21] - 镍，不锈钢持续偏弱走势，基本面压力较大，关注后续需求走势 [21][22] - 锡窄幅震荡，短期内供给端原料问题难解决，维持高位震荡 [23] - 碳酸锂市场情绪旺，需警惕追高风险 [24] - 工业硅&多晶硅宽幅震荡区间，多晶硅偏弱，关注市场情绪和政策 [25][26] - 铅交割累库，承压运行，震荡走势 [27] 黑色 - 螺纹&热卷小幅反弹，区间震荡，关注去库速度和下游消费情况 [29][30] - 铁矿石发运大增，基本面供强需弱，关注逢高做空机会 [31][32] - 焦煤焦炭部分矿山复产，供应边际宽松，关注焦煤主产区政策，可布局多单 [33][34][35] - 硅铁&硅锰继续累库，震荡偏弱，去库依赖减产 [36] 能化 - 原油供应宽松压制油价，地缘与避险风险成关键，中短期震荡 [38][39] - LPG 偏强震荡，基本面中性偏好但估值高 [40][41] - PTA - PX 调油逻辑强化，偏强运行，关注检修计划兑现和宏观动态 [42][45] - MEG - 瓶片供应端推动价格反弹，操作上逢高布空，可卖出看涨期权 [46][49] - 甲醇 01 维持偏弱，建议前期卖看涨继续持有，进行反套操作 [50][51] - PP 成本支撑增强，短期供需好转，支持 1 - 5 正套 [53][54] - PE 底部回升但空间有限，供需格局短期改善中长期偏弱 [56][57] - 纯苯苯乙烯调油叙事再起，低位反弹，但基本面未大转变反弹高度有限 [58][59] - 燃料油裂解走弱，看空高硫裂解 [60][61] - 低硫燃料油低位盘整，裂解驱动向上 [62][63] - 沥青底部空间不大，关注冬储意愿，短期震荡 [64][65] - 玻璃纯碱烧碱低位盘旋，纯碱以成本定价，玻璃结构性矛盾存在，烧碱供需格局偏弱 [66][68][69] - 纸浆&胶版纸期价盘整，短期偏震荡走势，期价中枢略下移 [70][71] - 原木关注 01 - 03 的反套机会，可采取区间网格等策略 [72][73][74] - 丙烯震荡，供应端影响价格，预期维持震荡格局 [75][76] 农产品 - 生猪近月压力依旧偏大，建议观望，适当反套参与 [77] - 油料近强远弱，内盘豆粕近月计价去库逻辑，菜粕关注仓单变化 [78][79][80] - 油脂弱势震荡为主，关注产地信息、政策及天气等 [81] - 豆一期价高位坚挺，多头趋势延续 [82][83] - 玉米&淀粉注意涨价后卖压释放，底部区间偏强震荡 [83][85] - 棉花震荡偏弱，关注反套机会 [86] - 白糖弱势承压 [87][89] - 鸡蛋现实压力犹存，产能高位但面临拐点，多单轻仓参与 [90] - 苹果冲高回落，走势依旧偏强 [91][92] - 红枣关注新枣收购，减产下预计下方空间有限 [93][94]

行业景气指数 - 10月全行业景气指数继续回落 但下降速度有所放缓 [1] - 必选消费 中游制造 大金融等行业景气改善幅度居前 [1] - TMT行业景气状况延续分化态势 [1] 配置策略 - 短期哑铃型配置策略得到强化 [1] - 建议在成长 周期和红利板块中进行均衡配置 [1] - 挖掘景气改善且有一定持续性 估值和筹码尚处于较低水平的品种 [1] - 科技板块拥挤度压力逐渐消化后可能存在修复机会 [1] 关注行业 - 建议关注有色 化工 电新 通用自动化 存储 军工 保险等行业 [1] - 可左侧布局部分大众和服务消费领域 例如乳制品等 [1]

全行业景气指数 - 10月全行业景气指数继续回落 但下降速度有所放缓 [1] - 必选消费 中游制造 大金融三大领域景气改善幅度最为显著 [1] - TMT行业景气度延续分化态势 [1] 行业景气改善线索 - AI产业链深化发展 存储 通信设备 软件等领域景气上行 [1] - 受益于全球财政与货币宽松及国内反内卷政策 有色 煤炭 部分化工品 装修建材等涨价链行业景气爬坡或回升 [1] - 资本品与中间品领域如电池 光伏 工程机械等行业景气回升 [1] - 大众消费品中乳制品 化妆品等行业景气从底部回升 [1] - 医药 军工 保险等行业拥有独立景气周期 景气度回升 [1] 行业配置建议 - 短期建议强化哑铃型配置策略 在成长 周期和红利资产中进行均衡配置 [1] - 建议挖掘景气改善且有一定持续性 同时估值和筹码尚处于较低水平的品种 [1] - 科技板块拥挤度压力逐渐消化后可能存在修复机会 可关注有色 化工 电新 通用自动化 存储 军工 保险等行业 [1] - 可左侧布局部分大众和服务消费行业 例如乳制品等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国PPI走势并非单纯由权重高低决定，而是由权重与各类别价格变动幅度共同作用的结果，核心驱动由上游资源行业与基础材料主导 [1] - 通过两种方法对PPI进行预测，第一种基于关键商品价格假设的测算显示，若煤炭、石油等价格维持，2026年PPI同比增速跌幅将收窄并于二季度转正；另一种环比推同比方法预测，2026年PPI全年同比为 -0.44%，预计三季度同比读数转正 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国PPI数据基本概况 - 中国PPI仅包含商品生产领域，与美国PPI不同，美国PPI同时覆盖商品和服务业，服务业权重达67.7% [7] - 中国PPI采用“二分法”和“行业法”两套并行的分类体系，二分法包括生产资料与生活资料，PPI走势主要由生产资料主导；行业法以《国民经济行业分类》为依据，包含41个工业行业大类 [11][12] - 两套口径均按销售产值法确定权重，五年一调，目前基期为2020年，二分法侧重“产业链”位置，行业法侧重“行业”归属 [13] PPI权重的构成与核心驱动行业 - PPI由各调查行业价格指数加权平均计算得出，小类及以上分类的权重资料来源于工业统计中分行业“销售产值”数据资料，市场普遍采用“营业收入”替代“销售产值”估算行业权重 [16] - 计算机、电气机械等行业权重虽高，但因价格稳定，对PPI整体影响有限；上游资源与基础材料行业的价格波动是PPI走势的核心驱动力，煤炭、石油等五大类行业对整体指数变动具有决定性影响 [1][20] - 2025年10月，PPI生产资料同比下跌2.4%，采掘工业同比跌幅最大为 -7.8%；PPI生活资料中，耐用消费品同比跌幅最大为 -3.2% [22][24] PPI走势测算 - 基于关键商品价格假设的测算，若煤炭、石油等价格维持，2026年PPI同比增速跌幅将收窄，于二季度转正，回升过程可能依靠有色、煤炭、黑色/化工依次驱动，2026年基数效应对PPI同比回升贡献明显 [2] - 环比推同比方法预测，2026年全年PPI环比均值在0.02%，PPI全年为 -0.44%，三季度PPI同比读数转正 [30]