纪要涉及的行业或公司 * 行业：通信（光模块）、国防军工、电子、机械、电芯（新能源动力系统）、机器人、券商、煤炭、石油石化、房地产、钢铁、建筑、家电、食品饮料、医药、消费、AI应用、芯片半导体、化工、黑色系商品、商贸、社服（消服）、交运（运输）、计算机、有色金属、农业[1][6][7][8][17][22][23] * 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点与论据 市场整体走势与判断 * 市场短期或面临回调风险，春节前后或为阶段性高点[1] * 上证指数反弹至3,936点，接近压力位3,925-3,950区间[1][3] * 创业板指数表现强劲，从2,900点反弹，已修复前期跌幅的70%-80%[1][3] * 春季攻势提前到来的概率较小，当前调整尚未结束[2] * 若市场直接上涨至春节前，应适当降低仓位；若震荡整理，可关注跌幅较大的科创50、恒生科技指数及年线附近的券商股[1][15] 主要指数分析 * **上证指数**：自4,034点跌至3,800点出头后反弹，调整不充分，若继续向下调整，支撑位在3,700至3,750点区域[3][9][16] * **创业板指数**：从3,331点跌至2,900点左右后反弹，已修复前期跌幅80%，具备反转基础，但大概率将进行震荡整理[1][3][10] * **恒生科技指数**：前期调整至年线附近，最低5,360点，吐掉了4月以来涨幅的大约60%，调整相对充分[4] * **科创50指数**：自2025年4月以来涨幅较大，但10月10日破位后已运行明显的ABC结构，吐掉了45%左右涨幅，调整相对充分[4] 行业板块表现与格局 * 当前市场呈现“一超多强”格局：“一超”为光模块；“多强”包括军工电子、电芯和机器人等板块[1][7] * 本周通信板块表现突出，受光模块龙头股带动[1][6] * 国防军工受中美关系影响走强，但属于反弹[1][6] * 电子、机械、电芯等硬科技板块亦有良好表现[1][6] * 传统产业如煤炭、石油石化、房地产、钢铁、建筑等顺周期方向，以及家电、食品饮料等大消费方向，未获资金青睐[1][8] 券商板块分析 * 券商板块目前处于调整结构中，表现较弱[1][11] * 监管层允许券商适当加杠杆利好行业增长，但短期内难以出现大行情[1][5] * 需要观察市场态度是否能走出明显翻转信号，如出现5%-7%的阳线才可确认翻转[5] * 自2025年8月25日以来，券商板块形成了一个明显的A B C D E结构，可能会进行二次探底[12] 风险提示 * 光模块驱动的可持续性存疑，需警惕ETF资金退潮风险[1] * 本周光模块走强主要受ETF建仓影响，一旦ETF资金跟不上或外围环境不利，则创业板可能面临回调[10] * 资金集中于光模块和创业板，但缺乏良性轮动[10] 投资机会与布局建议 * **短期关注**：历史上12月份胜率较高的家电行业（过去10年胜率达80%）、受特朗普机器人计划影响的机械行业、医药、消费及AI应用领域相对低位个股[17] * **明年布局重点**：内需相关领域，如化工领域及黑色系商品，这些都是反内卷重点领域，也符合顺周期逻辑[1][22] * **可关注指数区间**：上证指数在3,700-3,750点区间、恒生科技指数在5,360-5,400点区间、科创50在1,270点左右[16] * **行业打分表表现较好的一级行业**：通信、商贸、电子、社服（消服）、机械、医药、交运（运输）、计算机、有色金属、电芯（新能源动力系统）及农业[23] 其他重要内容 市场风格与轮动 * 近期风格处于均衡中快速轮动状态，成长和周期股占优[18] * 目前市场风格最佳的是大盘成长股，尤其是广义的国证成长[20] * 绩效管理新规出台后，电子、军工、电新、非银、通信等高贝塔方向表现突出，交易热情在往年12月份并不常见[19] * 公募新规对风格有中长期影响，短期高贝塔板块受追捧，长期需评估与中长期影响的一致性[24] 宏观与政策影响 * 国内强调科技自立自强及内需支持，海外受日本加息影响风险偏好下降[18] * 经济工作会议释放出强调内需的重要信号，包括反内卷、居民增收及物价合理回升等政策导向[20][22] * 海外降息利好流动性，使得一些标普500指数成分股如创新药（XBI）等标的享受流动性宽松[21] 投资者行为 * 新公募基金管理规定带来的游戏规则变化，使得短期行为与中长期行为相背离，一些管理人选择年底做高业绩[18]

核心观点 - 截至2025年12月12日，市场情绪指标数值为1.35，较上周五的2.4进一步走低，从情绪角度来看观点偏空 [2][8] - 市场情绪出现温和修复但结构性分化仍存，部分指标如价量一致性、融资余额占比呈现边际回暖，但风险偏好修复仍显不足 [2][11] - 当前量化模型整体提示大盘风格与成长风格占优信号 [2][50] 情绪模型观点 - **综合情绪得分回落**：市场情绪指标数值为1.35，较上周五的2.4大幅降低，情绪得分保持快速下滑，市场交易活跃度仍保持较低状态 [2][8] - **价量一致性边际回暖**：本周价量一致性指标周内冲高回落，较上周出现一定改善，市场价量匹配程度回升，资金关注度与标的涨幅相关性增强 [2][11][12] - **市场成交活跃度上升**：本周全A成交额较上周环比上涨15.14%，平均日成交额为19530.44亿元，其中12月12日成交额为近期最高的21190.10亿元人民币，日成交量1285.92亿股 [2][14] - **风险偏好修复不足**：科创50相对全A成交占比仍处下行通道，表明当前市场的风险偏好继续较低 [2][11][16] - **行业间资金切换放缓**：行业间交易波动率继续回落，显示资金在行业间切换节奏放缓，流动性边际趋弱 [2][11][21] - **行业观点一致性较高**：行业涨跌趋势性维持在布林带上界附近震荡，行业观点一致性是今年情绪指标整体的重要支撑 [2][11][24] - **杠杆资金情绪升温**：融资余额占比持续上行并创下近三年度新高，表明当前市场杠杆资金情绪进一步上升，风险偏好呈现结构性修复 [2][11][26] - **短期上行动能有限**：RSI指标小幅回升但仍运行于低位区间，短期上行动能改善有限 [2][11][29] - **机构资金进场意愿提升**：主力资金净流入维持高位震荡，说明主力资金进场意愿提升，市场做多动能得到进一步夯实 [2][11][33] - **期权市场情绪谨慎**：本周20日PCR均线下穿60日均线，显示期权市场多空结构发生转变，投资者对未来行情趋于谨慎 [2][36] 其他择时模型观点 - **行业短期得分排名**：根据均线排列模型，截至2025年12月12日，通信、轻工制造、综合、有色金属、石油石化是短期得分最高的行业，其中通信当前短期得分为77.97，为短期得分最高行业 [2][40] - **行业短期得分上升趋势**：非银金融、通信、国防军工、综合、汽车等行业短期得分上升趋势靠前 [2][40] - **行业拥挤度分析**：本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.33，存在较强正相关性 [2][46] - **高拥挤度板块表现**：近期通信、国防军工等高拥挤度板块领涨明显，拥挤资金快速流入导致涨幅显著放大，短期仍有上冲惯性但需警惕高位回调压力 [2][46] - **高拥挤低涨幅板块**：轻工制造、银行等拥挤度同样较高但涨幅较低，若有资金面进一步催化，或仍具备上涨潜力 [2][46] - **低拥挤度板块**：钢铁、环保、有色金属、公用事业等低拥挤度板块涨幅相对落后 [2][46] - **风格择时信号**：当前模型维持提示大盘风格占优信号，但信号提示强度较弱，同时5日RSI相对20日RSI迅速上升，未来信号存在削弱可能 [2][50] - **成长风格占优**：模型切换提示成长风格占优信号，且5日RSI相对20日RSI迅速上升，未来信号强度可能出现进一步加强 [2][50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾大金融、顺周期等资产；结合国泰海通固收团队观点，建议仍以中短端信用下沉挖掘票息为主，关注事件/政策冲击带来的中长久期品种阶段性高点交易机会，关注操作灵活的固收产品；在长期资金利率维持较低水平的情况下货币基金没有趋势性投资机会；从长期投资和避险投资的角度，可适当配置黄金ETF [4][17] 各目录总结 上周市场回顾 - A股震荡，通信、国防军工和电子行业板块表现较优，2025年12月8 - 12日，临近年底部分投资者趋于稳健，叠加市场短期缺乏催化因素，A股先涨后调再涨；12月10日发布的11月物价数据显示CPI同比回升至0.7%，PPI同比回落至 -2.2%，价格端总体仍有待提振；万科债券展期迎来新进展，利好情绪带动下债市修复上涨；12月11日美联储宣布降息25个基点，但周五两大科技巨头利空消息及部分美联储官员反对放松货币政策令科技板块承压，全周美股先扬后抑 [4][6][7] - 截至12月12日，上证综指收于3889.35点，全周下跌0.34%；深证成指收于13258.33点，全周上涨0.84%；上证50指数下跌0.25%，沪深300指数下跌0.08%，中证500指数上涨1.01%，创业板指数上涨2.74%，科创50指数上涨1.72%；成长风格优于价值风格；两市共成交9.67万亿元，成交量较前周约增加12564亿元；申万一级行业分类下31个行业中有9个行业上涨，22个行业下跌，表现居前的为通信、国防军工等，表现靠后的为煤炭、石油石化等 [7] - 债市上涨，与12月5日相比，12月12日1年期国债收益率下行1BP至1.39%，10年期国债收益率下行1BP至1.84%；1年期国开债收益率下行2BP至1.61%，10年期国开债收益率下行2BP至1.99%；信用债等级利差多数走阔，期限利差多数走阔；中债总净价指数上涨0.09%，中债国债总净价指数上涨0.06%，中债金融债总净价指数上涨0.12%，中债企业债总净价指数下跌0.03%；中证转债指数上涨0.2% [8] - 美股震荡，油价下跌，金价银价上涨，全周道琼斯工业指数上涨1.05%，标普500指数下跌0.63%，纳斯达克指数下跌1.62%；欧洲各主要市场涨跌互现；亚太各主要市场涨跌互现；美元指数下跌0.59%；能源指数下跌6.42%；贵金属指数全周上涨2.38% [9] 上周基金市场回顾 - 上周股票型基金整体上涨0.38%，其中指数股票型基金整体上涨0.32%，主动股票开放型基金整体上涨0.62%；混合型基金中，主动混合开放型基金整体上涨0.62%；部分重仓海外算力、芯片半导体等板块的基金表现较优；指数基金中，通信设备、人工智能、半导体等主题产品表现较好 [10][11] - 上周债券型基金整体上涨0.07%，指数债券型基金上涨0.09%，主动债券开放型基金上涨0.07%；纯债债券型基金上涨0.08%，准债债券型基金上涨0.08%，偏债债券型基金上涨0.06%，可转债债券型基金上涨0.44%；权益资产涉及电子、军工等板块的偏债债基和可转债债基表现较优；纯债债券型基金中，部分重配中短久期利率债和超长期利率债的产品表现较好 [11] - 货币基金年化收益率为1.21%；长期和中期摊余成本法债基年化收益率分别为1.87%和1%，封闭摊余成本法债基年化收益率为2.75%，封闭混合估值法债基年化收益率为2.74% [12] - QDII基金中，主投全球科技领域的基金表现较优；上周权益类QDII基金整体下跌1%；QDII债券型基金下跌0.07% [12] - 黄金ETF及其联接基金上涨0.8%；商品型基金上周上涨0.84% [13] 未来投资策略 - 宏观方面，预计美联储2026年降息持续，主席换届或将对降息节奏形成影响；预计2026年美债利率先下后上，美股仍有持续支撑 [14] - 股票市场方面，中国股市将进入跨年攻势，指数将向上迈出新台阶；经济工作会议临近，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极；若美联储12月降息，当下人民币稳定升值也为2026年初中国宽松货币提供有利条件；国家金融监管总局下调保险公司权益入市风险因子，证监会表态适度拓宽资本空间与杠杆上限，改革提振市场风险偏好 [14][15] - 债券市场方面，2026年预计信用风险整体可控，低利差、高波动节奏或将延续；供给端城投发行政策持续收紧，央企加杠杆趋势延续，二永债方面银行扩表节奏放缓；需求端中短端信用债需求较稳定；建议仍以中短端信用下沉挖掘票息为主，关注事件/政策冲击带来的中长久期品种阶段性高点交易机会 [15][16] - 基金投资方面，股混基金建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾大金融、顺周期等资产；债券基金建议关注操作灵活的固收产品；货币基金在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会；商品基金可适当配置黄金ETF [17] 基金市场最新动态 - 监管下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，拟对基金公司直销以及代销机构的基金销售行为予以规范，包括客观全面展示基金业绩、不承诺未来收益、展示业绩期限要求、引用业绩排名数据要求、展示收益波动风险指标等 [18][19] - 公募指增业务迎来爆发式发展，截至12月10日，公募行业今年以来新成立了168只指数增强基金，合计新发规模超920亿元，两项数据超越过去三年指增产品的新发总和；发展原因是政策导向、市场演进、投资者需求变化共同作用 [20] - 上周共新成立基金23只，新成立基金平均认购天数约为13天，新发基金平均募集份额为7.92亿份，总募集份额为182.18亿份 [21] - 下周有84只基金份额将进行权益登记，最值得关注的是华商优势行业A，每10份派发红利2.347元 [22]

12月8日至12日，A股市场涨跌互现，成交规模维持在1.7万亿元上方。指数方面，上证指数一周下跌 0.34%，最新报3889.35点；深证成指上涨0.84%；创业板指上涨2.74%；北证50指数一周上涨2.79%，为 本周涨幅最高的A股主要指数。 | 名称 | 今年以来涨跌幅 | 本周涨跌幅 | | --- | --- | --- | | | (%) | (%) | | 北证50 | 39.50 | 2.79 | | 创业板指 | 49.16 | 2.74 | | 科创50 | 36.40 | 1.72 | | 中证500 | 25.22 | 1.01 | | 深证成指 | 27.31 | 0.84 | | 中证1000 | 23.72 | 0.39 | | 沪深300 | 16.42 | -0.08 | | 上证指数 | 16.04 | -0.34 | 申万一级行业中，通信指数涨幅居首，为6.27%；国防军工、电子指数随后，分别上涨2.8%、2.63%。 下跌方面，煤炭、石油石化指数跌逾3%；钢铁、房地产、纺织服饰、基础化工等集体跌逾2%。 从资金流向来看，本周A股主力资金合计净流出约1205.17亿元。其 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时体系（均线距离模型）**[2][6] * **模型构建思路**：通过计算市场指数短期均线与长期均线的相对距离，来区分市场的整体环境，判断市场处于上行趋势、震荡市还是下行趋势。[2] * **模型具体构建过程**： 1. 选择标的指数：WIND全A指数。 2. 计算短期均线：采用20日移动平均线（20日线）。[2][6] 3. 计算长期均线：采用120日移动平均线（120日线）。[2][6] 4. 计算均线距离：计算短期均线与长期均线的差值百分比。 $$均线距离 = \frac{短期均线 - 长期均线}{长期均线} \times 100\%$$ 其中，短期均线为20日均线，长期均线为120日均线。[2][6] 5. 信号判断：当均线距离的绝对值大于3%时，市场处于趋势格局（上行或下行）；当均线距离绝对值小于3%时，市场处于震荡格局。具体到上行趋势的确认，需要短期均线位于长期均线之上，且距离大于3%。[2][6] 2. **模型名称：赚钱效应指标**[2][5][7] * **模型构建思路**：通过比较当前收盘价与趋势线的位置关系，来判断市场赚钱效应是否为正，作为上行趋势能否延续的核心观测指标。[2][5][7] * **模型具体构建过程**： 1. 确定趋势线：报告指出“当前WIND全A的趋势线位于6262点附近”，但未明确给出趋势线的具体计算方法（例如，可能是某条移动平均线或通道线）。[2][5][7] 2. 获取收盘价：获取WIND全A指数的最新收盘价。[2][5][7] 3. 判断赚钱效应：若收盘价高于趋势线，则赚钱效应为正；若收盘价低于趋势线，则赚钱效应为负。[2][5][7] 3. **模型名称：仓位管理模型**[5][7] * **模型构建思路**：综合估值水平和短期趋势判断，为绝对收益产品提供股票仓位建议。[5][7] * **模型具体构建过程**： 1. **估值评估**：评估WIND全A指数的估值水平。使用PE（市盈率）和PB（市净率）的历史分位数进行判断。例如，PE位于80分位点附近属于中等水平，PB位于50分位点属于较低水平。[5][7] 2. **趋势判断**：结合择时体系等模型对市场短期趋势进行判断。[5][7] 3. **仓位建议**：综合估值和趋势，输出具体的仓位建议比例。例如，当前建议仓位为60%。[5][7] 4. **模型名称：行业趋势配置模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于识别和推荐具有上行趋势的行业板块。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其输出结果，例如显示工程机械、工业金属、储能板块延续上行趋势。[5][7][12] 5. **模型名称：中期困境反转预期模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于挖掘和推荐具有中期困境反转预期的行业。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其输出信号，例如当前信号显示关注白酒和地产行业。[5][7][12] 6. **模型名称：TWO BETA模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于推荐板块配置方向，报告显示其持续推荐科技板块。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其推荐方向，例如继续推荐科技板块，并关注消费电子和国产算力。[5][7][12] 模型的回测效果 *本报告为周度市场观点报告，主要展示模型的最新信号和结论，未提供模型的历史回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *本报告主要涉及择时与行业配置模型，未提及具体的选股因子构建。* 因子的回测效果 *本报告未涉及量化因子，故无相关内容。*

国防军工板块市场表现 - 12月12日，国防军工ETF（512810）收盘价创逾1个月新高，板块热度居高不下，受商业航天、可控核聚变、超导等多题材联袂带动 [1][7] - 相关成份股表现亮眼：西部材料6天4板再创新高，应流股份、航天发展亦创历史新高，四川九洲尾盘封板 [1][7] - 本周（截至12月12日当周），国防军工ETF（512810）场内价格累计上涨2.59%，大幅跑赢上证指数（-0.34%）及沪深300指数（-0.08%），实现“连涨三周” [2][8] - 国防军工ETF（512810）单周累计成交额达4.09亿元，较上周显著放量 [2][8] 领涨个股及ETF持仓 - 西部材料（002149）当日涨幅10.00%，收盘价28.93元，成交额45.43亿元，在ETF中估算权重为0.56% [2][8] - 四川九洲（000801）当日涨幅9.98%，收盘价17.85元，成交额22.58亿元，估算权重0.69% [2][8] - 西部超导（688122）当日涨幅7.18%，收盘价75.51元，成交额32.95亿元，估算权重2.00% [2][8] - 联创光电（600363）当日涨幅7.06%，收盘价60.06元，成交额13.44亿元，估算权重1.59% [2][8] - 航天发展（000547）当日涨幅5.23%，收盘价21.31元，成交额107.52亿元，估算权重1.87% [2][8] - 应流股份（603308）当日涨幅5.82%，收盘价44.16元，成交额11.27亿元，估算权重1.48% [2][8] 板块上涨驱动因素 - 板块自阶段低位连续反弹，主要驱动力来自“新域新质”领域加速发展，如商业航天、可控核聚变、超导等相关概念股密集涨停、创新高，合力支撑板块修复 [4][10] - 尖端军工技术向民用领域溢出，催生了商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用、反哺军工”的良性循环，推升行业发展天花板 [4][10] 行业发展格局与前景 - 中信建投证券判断，国防军工产业已从依赖国内单一需求，演进为“内需筑基（基本盘）、外贸扩张（新引擎）、民用反哺（新边界）”三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续，行业正从“周期成长”转向“全面成长” [4][10] - 东方证券认为，军工行业已企稳向好，军民贸有望共振，2025年行业企稳复苏，产业链营收重回增长，2026年作为新五年规划的开局年，有望实现军民贸需求共振 [4][10] 国防军工ETF（512810）产品特征 - 该ETF覆盖“商业航天 + 可控核聚变 + 低空经济 + 大飞机 + 深海科技 + 军用AI”等诸多热门主题 [5][11] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，可作为一键投资国防军工核心资产的工具 [5][11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：成交量模型**[1][11] * **模型构建思路：** 基于市场成交量的变化进行短期择时判断[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 2. **模型名称：特征龙虎榜机构模型**[1][11] * **模型构建思路：** 利用龙虎榜中机构资金的买卖行为特征进行市场判断[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 3. **模型名称：特征成交量模型**[1][11] * **模型构建思路：** 基于某种特定的成交量特征进行市场判断[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 4. **模型名称：智能算法沪深300模型 / 智能算法中证500模型**[1][11] * **模型构建思路：** 应用智能算法（如机器学习）对沪深300或中证500指数进行择时判断[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 5. **模型名称：涨跌停模型**[1][12] * **模型构建思路：** 通过分析市场中涨停和跌停股票的数量或比例等特征进行中期择时判断[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 6. **模型名称：上下行收益差模型**[1][11][12] * **模型构建思路：** 通过计算市场上涨阶段与下跌阶段的收益差异来判断市场趋势[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 7. **模型名称：月历效应模型**[1][12] * **模型构建思路：** 基于历史数据中存在的特定月份或日历周期的规律性效应进行择时判断。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 8. **模型名称：长期动量模型**[1][13] * **模型构建思路：** 基于资产的长期价格动量（趋势）进行择时判断[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 9. **模型名称：A股综合兵器V3模型**[1][14] * **模型构建思路：** 一个综合性的A股择时模型，可能耦合了多个周期或策略的信号[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 10. **模型名称：A股综合国证2000模型**[1][14] * **模型构建思路：** 针对国证2000指数的综合性择时模型[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 11. **模型名称：成交额倒波幅模型**[1][15] * **模型构建思路：** 结合成交额与波动率（波幅）的倒数关系进行港股中期择时判断。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 12. **模型名称：恒生指数上下行收益差模型**[1][15] * **模型构建思路：** 针对恒生指数，计算其上涨与下跌阶段的收益差异进行判断。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程。 13. **模型名称：双底形态策略**[37][45] * **模型构建思路：** 基于技术分析中的双底形态识别进行选股，该形态通常被视为看涨反转信号。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该策略具体的形态识别算法和买入卖出规则。 14. **模型名称：杯柄形态策略**[37][50] * **模型构建思路：** 基于技术分析中的杯柄形态识别进行选股，该形态被视为上涨中继或突破前的整理形态。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该策略具体的形态识别算法和买入卖出规则。 15. **模型名称：倒杯子形态风险监控**[55] * **模型构建思路：** 识别技术分析中的倒杯子形态（负向形态），作为个股下跌风险的预警信号。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型具体的形态识别算法。 16. **因子名称：分析师一致预期上调/下调比例**[19] * **因子构建思路：** 统计行业内获得分析师上调或下调盈利预测的个股比例，反映分析师对行业基本面的整体预期变化。 * **因子具体构建过程：** 对于特定行业，计算在统计期内盈利预测被上调（或下调）的上市公司家数占该行业总上市公司家数的比例。 17. **因子名称：基金仓位（绝对/超低配）**[20][21][23][26][27] * **因子构建思路：** 利用公募基金持仓数据，计算其对特定行业的配置比例（绝对仓位）以及相对于市场标准（如市值占比）的超配或低配程度，反映机构资金动向。 * **因子具体构建过程：** * **绝对仓位：** 汇总所有样本基金持有某行业股票的总市值，除以样本基金股票总持仓市值。 * **超/低配：** 基金对该行业的绝对仓位减去该行业股票在基准指数（或全市场）中的市值占比。 * **超/低配近两年分位数：** 将当前时点的超/低配值置于过去两年的历史序列中，计算其分位数位置。 18. **模型名称：华创恐慌指数（HCVIX）**[34] * **模型构建思路：** 复现并跟踪中国市场波动率指数（VIX），作为判断市场情绪和风险的参考指标。 * **模型具体构建过程：** 根据公开的VIX计算方法，基于50ETF、沪深300指数等期权数据，计算未来30天的预期波动率。报告提及复现的指数与已停发的中证VIX历史数据相关系数达99.2%[34]。 模型的回测效果 1. **双底形态策略**，本周收益-2.35%，同期上证综指涨跌幅-0.34%，本周相对收益-2.0%，2020年12月31日至今累计收益11.46%，同期上证综指累计涨幅11.99%，累计相对收益-0.52%[37]。 2. **杯柄形态策略**，本周收益-1.47%，同期上证综指涨跌幅-0.34%，本周相对收益-1.13%，2020年12月31日至今累计收益8.94%，同期上证综指累计涨幅11.99%，累计相对收益-3.04%[37]。 因子的回测效果 *(注：本报告未提供量化因子的历史IC、IR、多空收益等传统回测指标数据。)*

文章核心观点 - 德国计划向美国国防承包商RTX公司采购价值35亿美元的导弹，用于其海军防御系统，这笔交易预计将为RTX带来约3.5亿美元的营业利润，并可能提升其利润率 [1][10][11] - 尽管此次军售规模可观且利润丰厚，但由于RTX公司体量巨大且利润确认周期可能长达数年，该交易本身可能不足以成为推动其股价上涨的决定性因素 [12][13] 交易概况 - 德国正重新武装，计划从RTX公司采购价值35亿美元的导弹用于导弹防御 [1] - 美国国防安全合作局已就此次德国采购请求通知国会，RTX被指定为主承包商，若获批准，全部35亿美元将归属RTX [2] - 采购清单包括173枚标准6型导弹和最多577枚标准2型Block IIIC导弹，以及相应的垂直发射系统 [8] 产品与技术细节 - 标准6型导弹由RTX的雷神部门制造，被描述为“三合一导弹”，是唯一能执行防空、反舰和弹道导弹防御任务的武器，主要供美国海军舰艇使用，德国计划将其用于保护北海的F127级护卫舰 [4] - 标准2型导弹是全球顶级的海对空防御武器，已售出超过12,000枚，用于防御反舰导弹和飞机，是美国海军的主要武器，并在2024年初在红海地区被广泛用于保护商船 [5] - 德国此次计划一次性采购近600枚标准2型导弹，这相当于RTX向单一客户销售的该型导弹数量将大幅增加 [7] 财务影响分析 - RTX的雷神部门去年营收为267亿美元，营业利润为26亿美元，营业利润率接近10% [9] - 基于10%的利润率估算，对德35亿美元的导弹销售预计将为RTX带来约3.5亿美元的营业利润，或每股约0.26美元 [10] - 公开数据显示，每枚标准2型导弹成本略高于200万美元，每枚标准6型导弹成本在400万至500万美元之间，若由美国买家采购此次750枚导弹的总成本约为20亿美元，而德国的采购价接近其两倍，因此此次销售的利润率可能高于常规水平 [10][11] - 即使此次国际销售的营业利润率比向美军销售高出75%，带来的额外税前利润每股可能不超过0.45美元，且这些利润很可能需要数年（甚至可能长达十年）来确认，而非在一个财年或季度内全部实现 [12] 公司背景与市场表现 - RTX公司当前股价为178.66美元，市值约为2400亿美元 [12] - 公司年净利润为66亿美元（合每股4.87美元） [13]

核心观点 - 报告认为，新一轮政策部署将为A股市场提供支撑，跨年行情值得期待，市场大方向或仍处在牛市中[4][18][22] - 行业配置上，建议关注TMT和先进制造板块，若市场短期偏震荡，则可关注防御及消费板块[4][32][38] 市场表现回顾 - 截至2025年12月12日当周，A股主要宽基指数大多收涨，仅上证指数、上证50、沪深300下跌，创业板指、科创50、中证500涨幅居前[1][13] - 从估值看，当前科创50、万得全A等指数估值分位数相对偏高，其2010年以来PE(TTM)分位数均高于80%[1][13] - 当周市场风格以中盘成长占优，申万一级行业走势分化，通信、国防军工、电子、机械设备涨幅居前，煤炭、石油石化、钢铁、房地产跌幅居前[1][15] - 本周市场波动明显，主要受国内外重要事件密集落地、市场估值处于历史相对高位且点位处于整数关口等因素综合影响[3][18] 政策与经济环境 - 中央经济工作会议提出“要坚持稳中求进、提质增效”，明确延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并确定了明年经济工作抓好的八项重点任务，其中“坚持内需主导，建设强大国内市场”居于首位[2][22][42] - 2025年11月末社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点；广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%[43] - 2025年11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.2%[43] - 2025年11月我国货物贸易进出口3.9万亿元，同比增速回升至4.1%，连续10个月保持同比增长，其中出口2.35万亿元，进口1.55万亿元[44] 海外动态 - 美联储在2025年12月议息会议上降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，并宣布启动短期国债购买计划[2][45] - 美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但对每颗芯片收取一定费用[2][45] - 2025年第三季度日本实际国内生产总值(GDP)按年率计算萎缩2.3%，降幅超过预期[2][45] 行情展望与配置逻辑 - 未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，政策红利释放有望提振市场信心，吸引各类资金流入[4][22][23] - 历史来看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错的表现，这一积极表现有望在2026年(“十五五”开局之年)得到延续[4][27] - 在流动性驱动行情下，行情中期TMT板块更容易成为主线，且当前TMT板块存在较多催化及自身上涨动力[32] - 若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造板块值得重点关注[32] - 若受外部因素影响市场短期偏震荡，则可关注防御及消费板块，防御板块中可关注银行、公用事业、煤炭等高股息方向及贵金属，消费板块中可关注食品饮料、社会服务、美容护理等有望受益于内需政策加码的方向[4][38] - 历史规律显示，市场处于震荡阶段时，前期滞涨方向可能表现更好，对应于本轮即为高股息及消费板块[38][39]

核心观点 - 报告认为，当前成长风格反弹的短期驱动因素包括美联储降息带来的流动性外部约束缓和，以及美国对华H200芯片出口解禁、AI算力先进产能供不应求、商业航天主题催化等产业积极变化[2][10] - 报告判断，当前成长主线或仍处于高位震荡区间，反弹空间受到美联储2026年降息节奏不确定性、日本央行重启加息周期、海外科技股调整及大盘风格偏强等因素限制[2][10] - 短期来看，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期，因该阶段资金整体宽裕，成长板块通常不会缺席[2][3][10] - 长期来看，假设当前仍处于成长股牛市的早期，成长主线在牛市中期波动较大（涨1-2个季度调整1个季度），牛市后期在增量资金驱动下大概率出现第二波加速上涨，若更多成长股能兑现业绩，第二波上涨的速度和空间均有望比牛市初期更大[2][3][10][15] - 成长股内部大概率会继续轮动和扩散，当前成长股估值大多不低，高性价比细分行业或更具配置价值，后续可关注右侧涨业绩带来的市净率（PB）抬升机会[2][3][10] 跨年行情分析 - 历史数据显示，在跨年行情指数上涨阶段，大类板块整体表现为成长>周期>消费>金融>稳定[3][11] - 成长板块在跨年行情中往往不会缺席，仅在2011年、2021年、2022年表现偏弱[11] - 当前宏观经济预期偏弱，“十五五”规划明确以科技创新推动高质量发展，叠加美联储降息落地，成长股净资产收益率（ROE）仍有相对优势，因此跨年行情被视为成长反弹的短期窗口期[3][11] - 周期板块受益于跨年行情中积极的政策预期，在大部分情况下表现较好；金融和稳定板块因弹性不足，在大部分情况下表现偏弱[11] 成长股牛市阶段与历史类比 - 报告以2013-2015年成长股牛市为参照，认为牛市初期通常有第一波快速上涨，但此阶段成长股往往难以兑现业绩[3][15] - 牛市中期会经历一段震荡期（涨1-2个季度调整1个季度，超额收益走平或缓慢上升）[3][15] - 牛市后期在增量资金驱动下通常会有第二波上涨，若业绩能兑现，其速度和空间有望超过牛市初期[3][15] - 以2013-2015年的手游和互联网金融板块为例，两者在牛市初期均因业绩兑现不强而经历超额收益震荡，在牛市后期（如2015年上半年）则随着盈利能力（ROE）改善而出现第二波强劲上涨，其中互联网金融板块在2015年上半年的超额收益达到214%[16][19][20] - 成长股内部存在轮动和扩散，例如2013-2015年牛市期间，公募基金持仓成长股（传媒、电子、计算机、军工）的比例从2012年底到2014年初大幅增加接近20个百分点，而在2014年中至2015年的第二阶段，持仓比例仅净增加约6个百分点，且领涨板块和基金重仓板块发生变化[21][24][25] 当前成长股估值与配置机会 - 静态估值分析显示，通信和传媒行业性价比较好，电子、电力设备、军工性价比中等，计算机性价比偏低[26][27] - 动态来看，消费电子是估值性价比较好的方向，盈利逐步稳定后有望迎来产业链创新[3][26] - 传媒行业性价比较优，其中游戏是当前估值性价比较好的细分方向[3][26] - 电力设备行业基本面触底反转，ROE有望持续改善，细分行业中风电、电池估值性价比较好[3][26] - 军工行业若订单周期改善，同时受益于主题行情，也有配置价值[3][26] - 后续业绩改善机会可能来源于AI应用商业化拐点、端侧AI加速落地，以及电力设备基本面反转等[10][26] 近期市场表现与配置观点 - 报告发布当周（截至2025年12月13日），A股市场成长风格反弹，创业板50指数上涨2.87%，创业板指上涨2.74%[36] - 申万一级行业中，通信（+6.27%）、国防军工（+2.80%）、电子（+2.63%）领涨[36] - 概念板块中，卫星概念（+17.69%）、共封装光学（+6.59%）领涨[36] - 报告建议近期配置关注风格切换，可关注低位价值板块，非银金融弹性逐渐增加[32] - 在成长板块内部，可关注低位的电力设备、AI应用端[32] - 周期股在半年内也有望存在弹性表现[32] - 具体的行业配置建议包括：非银金融、电力设备、机械设备、有色金属[33][35]