宏观政策 - 下半年宏观政策关键词为"持续发力、适时加力"，聚焦重大变化、重要指标和重大问题分析研判[2] - 财政政策将加大逆周期调节力度，加快发行超长期特别国债和地方政府专项债券以形成实物工作量，运用税收优惠、政府采购等工具支持传统产业升级和新兴产业发展[3] - 货币政策保持适度宽松，综合运用多种工具维持流动性充裕，引导信贷合理增长，强化利率政策执行并防范汇率超调风险[3] 扩大内需 - 上半年内需对经济增长贡献率达68.8%，下半年将强化政府投资管理、激发民间投资活力，推动"两重"建设和"两新"政策实施[4] - 国家发展改革委将报批新型政策性金融工具，支持新型消费发展并推动民营企业参与重大项目[4] - 工业和信息化部计划制定消费品供需适配性方案，加快人工智能终端、无人机等技术应用推广[4] - 财政部完善养老、育幼等服务消费政策，推动免税零售业务发展，实施消费贷款财政贴息政策[5] 产业布局 - 财政政策专项资金将支持传统产业改造、新兴产业壮大和未来产业前瞻布局[3] - 工业和信息化部聚焦技术开发应用，包括超高清视频、智能穿戴等领域[4] 民生保障 - 人力资源社会保障部培育数字经济、绿色经济等就业增长点，落实就业补贴和担保贷款政策[7] - 农业农村部目标全年粮食产量1.4万亿斤，强化高标准农田建设并巩固脱贫攻坚成果[7] - 国家发展改革委强调能源电力保供、安全生产及"一老一小"服务等民生建设[7]

股票型基金业绩表现 - 前7月983只普通股票型基金中905只上涨占比92% 仅78只下跌 [1] - 华安医药生物股票发起式A和C分别以105.40%和104.88%涨幅领跑 [1] - 嘉实互融精选股票A/C和富国医药创新股票A/C涨幅均超90% 分别达97.28%/96.67%和92.52%/91.83% [2] - 平安医药精选股票 鹏华医药科技股票 富国医药成长30股票 中银大健康股票涨幅均超80% [3] 医药生物行业基金持仓 - 华安医药生物重仓信达生物 石药集团 康方生物 三生制药等个股 前四只个股年内涨幅均翻倍 三生制药暴涨超4倍 [1] - 嘉实互融精选重仓信达生物 益方生物 科伦博泰生物 恒瑞医药等医药股 [2] - 富国医药创新重仓三生制药 海思科 百济神州 信达生物等医药股 [2] 消费与新能源板块表现 - 跌幅超10%的7只基金主要重仓消费 新能源 科技成长股 [4] - 民生加银优选股票下跌13.06% 重仓宁德时代 比亚迪 安井食品等消费及新能源个股 [4] - 长信消费精选量化股票C/A分别下跌10.11%和9.89% 持续重仓白酒股 [5] - 北信瑞丰优选成长下跌9.10% 重仓中国中免 五粮液 贵州茅台等白酒及消费股 [5] 基金经理背景 - 华安医药生物基金经理桑翔宇曾任鹏华基金助理研究员 2018年加入华安基金 [1] - 嘉实互融精选基金经理郝淼为中科院生物化学博士 具医药科研及6年公募基金管理经验 [3] - 富国医药创新股票由赵伟与王超管理 赵伟具8年管理经验及医药研发背景 [3] - 民生加银优选股票自7月起由新任基金经理刘浩管理 此前由蔡晓管理超2年 [4]

南向资金流入规模 - 8月5日南向资金净买入港股234.25亿港元 为近一个月内第二次单日净流入突破200亿港元 [1] - 年内南向资金净买入港股金额达到8843.81亿港元 刷新历史纪录 [3] - 中金公司预计全年南向资金累计流入可能超万亿港元 高盛预测2025年净流入1100亿美元（约7900亿人民币） [6][7] 资金流入驱动因素 - 美联储降息预期显著回温 高盛预计从9月份开始连续三次降息25个基点 [3] - 美国7月非农新增就业7.3万低于预期 5月数据从14.4万修正至1.9万 6月从14.7万下调至1.4万 [3] - 港股上市公司中期业绩表现较好 如药明康德上半年营收207.99亿元同比增长20.6% 净利润82.87亿元同比增长95.5% [4] 港股市场特征分析 - 港股作为离岸市场 流动性与美债利率高度相关 对美联储货币政策存在明显正反馈 [4] - 港股分析框架核心变化为亚太市场流动性竞争加剧 需关注外资在亚太市场的配置流向 [4] - 恒生指数上半年累计上升20%超过4000点 为历来最大上半年升幅 [9] 市场结构与资产配置 - 内地主动偏股基金港股持仓达30.8% 若增长至50%可新增约2500亿港元 [6] - 港股IPO市场活跃 上半年完成42宗IPO总集资额1070亿港元 较去年全年多22% [9] - 科技和医药板块长期看有较大修复空间 港股对A股处在估值合理范畴 [9] 市场前景展望 - 光大证券认为港股互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺 当前估值偏低长期配置性价比高 [10] - 恒生指数突破前期高点 在稳增长政策持续发力下可能继续震荡上行 [10] - 申请在港IPO个案快速增加 已收到约200宗申请较年初数字倍增 包括中东和东南亚企业 [9]

南向资金流入港股市场 - 8月5日南向资金净买入港股234.25亿港元 为近一个月内第二次单日净流入突破200亿港元 [1] - 年内南向资金净买入港股金额达到8843.81亿港元 刷新历史纪录 [4] - 中金公司预计全年南向资金累计流入可能超万亿港元 公募和保险资金预计贡献约3000亿港元 [7] 港股市场吸引力增强 - 美联储降息预期显著回温 海外流动性持续好转 增强了内地资金对港股市场的信心 [4] - 多家港股上市公司中期业绩表现较好 如药明康德上半年营收207.99亿元(同比增长20.6%) 净利润82.87亿元(同比增长95.5%) [5] - 恒生指数上半年累计上升20% 超过4000点 为历来最大的上半年升幅 [9] 港股IPO市场活跃 - 上半年港股完成42宗IPO 总集资额超过1070亿港元 较去年全年多约22% 暂列全球第一 [9] - 申请在港IPO的个案快速增加 已收到约200宗申请 较年初时倍增 [9] - 宁德时代410亿港元的IPO为年内最受瞩目项目 蜜雪冰城等新经济企业上市为市场提供更多选择 [9] 港股估值与配置价值 - 港股与A股相比仍处在估值合理范畴 科技、医药板块长期看有较大修复空间 [9] - 光大证券认为港股整体盈利能力较强 互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺 当前估值仍偏低 [10] - 中信建投指出港股分析框架需关注亚太市场流动性竞争 外资在亚太市场的配置流向重要性提升 [5]

港股市场表现 - 港股7月恒生指数和恒生科技指数涨幅均超过2 8%，恒生港股通涨幅达4 7% [1] - 港股市场迎来内资与外资共振式流入，资金面持续宽松 [1] - 港股相对A股仍处于合理估值区间，重点关注五大方向：互联网与AI龙头、港股创新药、资源与大宗商品、新消费、非银金融机构 [1] 行业投资方向 - 互联网与AI龙头估值仍较低，具备投资价值 [1] - 港股创新药预期反转持续发酵，中长期配置价值突出 [1][3] - 资源与大宗商品受益于反内卷政策 [1] - 新消费基本面持续强势，贴合Z世代消费潮流 [1][2] - 非银金融机构业绩持续改善，趋势有望延续 [1][3] 相关ETF产品 - 港股通科技ETF（159262）跟踪恒生港股通科技主题指数，覆盖小米、腾讯、中芯国际等30家科技企业，前十大成分股权重超70% [1] - 港股创新药ETF（513120）今年以来收益超100%，规模突破160亿元，跟踪中证香港创新药指数，布局信达生物、药明生物等龙头 [2] - 恒生消费ETF（159699）跟踪恒生消费指数，成分股包括泡泡玛特、老铺黄金等50家港股消费龙头 [2] - 港股通非银ETF（513750）规模达125亿元，今年以来收益率超40%，覆盖中国平安、友邦保险等龙头险企及港交所 [2] 市场驱动因素 - 港股估值修复与资金面宽松双重驱动 [3] - 反内卷政策深化及全球通胀预期升温，科技与医药板块中长期配置价值突出 [3]

投资者盈利状况 - 二季度48%投资者实现盈利 较一季度增加6个百分点 其中34%盈利幅度在10%以内 6%盈利10%-30% 8%盈利超过30% [4] - 证券资产规模50万元以上投资者盈利比例达58.88% 较一季度上升15.51个百分点 50万元以下投资者盈利比例为43.11% 上升3.31个百分点 [5] - 二季度亏损投资者占比20% 较一季度大幅减少11个百分点 不亏不赚投资者占比32% 上升5个百分点 [4] 市场操作行为 - 4月初市场下跌期间 30%投资者选择小幅加仓 16%大幅加仓 26%保持仓位 16%减仓 [6] - 5月市场反弹期间 33%投资者小幅加仓 17%大幅加仓 26%保持仓位 13%减仓 [6] - 4月初小幅加仓投资者盈利概率达71.18% 反弹后大幅减仓投资者盈利概率达81.47% [6] 资产配置偏好 - 27%投资者证券账户资产占金融资产比重提升 较上期上升6个百分点 45%保持基本不变 28%占比下降 [8] - 36%投资者准备增加权益类资产规模 较一季度增加7个百分点 38%准备减少规模 减少6个百分点 [8] - 56%投资者表示现金管理类产品年化收益率达2%就可能分流股市资金 去年同期心理锚点为3% [9] 板块配置动向 - 投资者平均持仓比例：科技成长股23.94% 金融股20.87% 周期股20.21% 消费白马股19.51% [12] - 周期板块盈利改善最显著 盈利投资者占比从29%提升至45% 在四大板块中跃居第一 [13] - 科技成长板块持续受关注 70%投资者持续关注 其中27%认为板块低估 21%认为估值合理 [14] 港股投资趋势 - 二季度南向资金净流入7311.93亿港元 创历史同期新高 [21] - 37%投资者二季度港股投资获利 较一季度上升6个百分点 较2024年平均水平上升9个百分点 [21] - 56%投资者港股投资占比在20%以内 较前期增加5个百分点 未投资港股占比21% 减少4个百分点 [21] 市场预期展望 - 70%投资者看涨三季度A股行情 较一季度大幅增加12个百分点 57%看涨港股行情 [17] - 对上证综指波动区间预测：39%认为上限在3500点 48%认为下限在3400点 [19] - 44%投资者认为A股流动性将保持目前水平 30%认为将进一步宽裕 [20]

全球大类资产表现 - 7月全球大类资产表现：美元(3.19%)>大宗商品(2.00%)>全球股票(1.30%)>人民币(-0.50%)>全球债券(-1.49%)[1] 日本国债流动性 - 日本国债流动性恶化程度超越2008年金融危机水平，彭博日本国债流动性指数已超过雷曼兄弟破产后水平[2][18] 美股与利率预期 - 美股周期股相对防御股表现与远期互换利率走势分化，显示股票投资者对利率保持高位乐观[5][20] - 全球基金经理在科技板块配置增幅达2009年3月以来最高水平[6][28] 新兴市场债券 - 新兴市场主权债与美债利差收窄至15年低点，上半年对冲基金回报率达12.8%[6][36] 欧洲市场 - 欧洲必需消费品相对表现与金铜比出现背离，反映央行购金和美元体系弱化影响[7][42] - 欧美股指相对市盈率与美欧经济政策不确定性指数之比密切相关[9][46] 中国市场 - 中国5年期与1年期利率互换利差结束7个月倒挂转正，反映通胀预期上升[9][48] 南非与黄金 - 南非股指与黄金价格高度相关，2025年累计上涨19%[13][49] 美元走势 - SPDR美元ETF看涨期权成交量占比持续回落，或预示美元反弹动力有限[13][54]

指数基本情况 - 恒生港股通新经济指数由港股通范围内新经济行业中市值最大的50只股票组成 主要覆盖信息技术 可选消费 医疗保健行业 [2] - 恒生科技指数由港股上市公司中与科技主题高度相关的市值最大的30只股票组成 信息技术及可选消费行业合计占比超90% [2] - 中证港股通医药卫生综合指数由港股通范围内医疗卫生行业中50只流动性较好市值较大的股票组成 医疗保健行业权重占比超90% [2] - 中证港股通互联网指数由港股通范围内30家互联网龙头公司的股票组成 主要包括信息技术 可选消费行业 [3] - 中证港股通消费主题指数由港股通范围内流动性较好市值较大的50只消费主题股票组成 可选消费占比近60% [3] 指数表现数据 - 恒生港股通新经济指数2025年8月4日涨跌1.2% 滚动市盈率23.3倍 [2] - 恒生科技指数2025年8月4日涨跌1.6% 滚动市盈率21.2倍 [2] - 中证港股通医药卫生综合指数2025年8月4日涨跌2% [2] - 中证港股通互联网指数2025年8月4日涨跌1.7% 滚动市盈率23.4倍 [3] - 中证港股通消费主题指数2025年8月4日涨跌1.2% 滚动市盈率20.7倍 [3] 产品信息 - 恒生新经济ETF跟踪恒生港股通新经济指数 [2] - 恒生科技ETF易方达跟踪恒生科技指数 [2] - 港股通医药ETF跟踪中证港股通医药卫生综合指数 [2] - 港股通互联网ETF跟踪中证港股通互联网指数 [3] - 港股消费ETF易方达跟踪中证港股通消费主题指数 [3]

生产端 - 高炉开工率为83.48%，电炉开工率为62.18%，螺纹钢开工率为43.95%[19] - 水泥磨机运转率同环比均回落至36.95%，浮法玻璃开工率低位震荡为75.33%[19] - 石油沥青、PVC、纯碱开工率分别为28.80%、76.79%、83.02%[19] - 汽车全钢胎和半钢胎开工率总体企稳，分别为65.02%和75.87%[19] - 沥青库存7月降幅较大，或指向基建领域实物量加速形成[7] 需求端 - 30城商品房成交面积环比下降27.43%，100城土地成交面积环比下降18.69%[7] - 乘用车日均销量环比下降21.88%至53006.50辆[8] - 电影票房收入环比增长99.53%至84200万元，但同比负增扩大至-14.85%[8] - 港口货物吞吐量同比增速为11.60%，环比下降0.68%[8] 价格端 - 农产品批发价格指数低位震荡，蔬菜价格小幅上涨，水果价格持续疲软[9] - 螺纹钢价格反弹上涨，环比增速提升而同比跌幅缩窄[9] - 柴油价格月内走弱，动力煤价格持续低迷，压制PPI修复[9]

生产端 - 高炉开工率83.48%，电炉开工率62.18%，螺纹钢开工率43.95%，环比均正增长[3] - 水泥磨机运转率36.95%，同环比均回落[3] - 石油沥青开工率28.80%，PVC开工率76.79%，纯碱开工率83.02%，呈现倒"U"型曲线[3] - 沥青库存降幅较大，或指向基建领域实物量加速形成[3] - 焦化产能利用率77.05%，电炉产能利用率53.48%，较上月回落[3] 需求端 - 30城商品房成交面积环比-27.43%，100城土地成交面积环比-18.69%[4] - 十大城市地铁客运量周日均值6270.76万人，环比上升4.73%[4] - 乘用车日均销量53006.50辆，环比增速-21.88%[4] - 电影票房收入84200万元，环比增速99.53%，但同比-14.85%[4] - 港口货物吞吐量同比增速11.60%，环比-0.68%[4] 价格端 - CCFI指数均值1305.40，环比上升2.19%，SCFI指数1684.07点，环比-16.42%[4] - 螺纹钢价格3310.40元/吨，环比上升4.14%[68] - 农产品批发价格指数112.79，环比-0.01%[101]