行业增长目标 - 2025至2026年有色金属行业增加值年均增长5% [1] - 10种有色金属产量年均增长1.5% [1] - 再生金属产量突破2000万吨 [1] 资源开发与保障 - 加强铜、铝、锂、镍、钴、锡等资源调查与勘探 [2] - 支持低品位、共伴生、难选冶资源绿色高效采选冶技术攻关 [2] - 强化废铜、废铝等废有色金属综合利用 [2] 投资与政策支持 - 依法依规加快矿产资源开发项目核准、备案等进程 [2] - 科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目 [2] - 统筹利用超长期特别国债等资金渠道及减税降费政策 [2] 技术创新与产业升级 - 开展"人工智能+有色金属"行动并建设行业大模型 [2] - 推动废旧动力电池、废旧光伏组件等新兴固废综合利用 [2] - 提升高端产品供给能力及绿色低碳、数字化发展水平 [1]

行业增长目标 - 有色金属行业增加值年均增长5%左右 [1] - 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [1] - 再生金属产量突破2000万吨 [1] 资源保障与利用 - 实施新一轮找矿突破战略行动并科学投放矿业权 [2] - 支持低品位、共伴生、难选冶资源绿色高效技术攻关 [2] - 强化废铜、废铝等废有色金属及新兴固废综合利用 [2] 科技创新与供给能力 - 推动超高纯金属、铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料及高端稀土新材料攻关突破 [2] - 支持有色金属新材料和低碳冶炼工艺中试平台建设 [2] - 深入实施制造业卓越质量工程并加快材料应用验证迭代 [2] 投资与转型升级 - 加快矿产资源开发项目建设进程 [2] - 科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目 [2] - 推进氧化铝、电解铝、铜冶炼等行业节能减污降碳改造及碳足迹管理体系建设 [2] 数字化与标准建设 - 开展"人工智能+有色金属"行动并建设行业大模型 [2] - 加快研制高端新材料标准及重点产品质量管理标准 [2] - 制定重点产品碳排放核算标准并开展行业规范公告管理 [2] 消费需求拓展 - 推动大宗金属消费升级并拓展高端铝材、铜材、镁合金应用 [3] - 提升稀有金属应用水平并加快高纯镓、钨硬质合金、全固态电池材料等高端产品应用验证 [3] - 推进前沿材料创新应用并打造应用场景典型案例 [3] 开放合作与国际发展 - 指导企业应对国外不合理贸易限制措施并引导高端新材料精深加工产品合规出口 [3] - 加大阳极铜、氧化铝等初级产品进口并支持符合要求的再生资源进口 [3] - 稳步推进境外有色金属项目建设并支持与周边国家合作建设境外经贸合作区 [3] 政策保障措施 - 指导地方细化落实稳增长目标任务并制定配套政策 [4] - 统筹利用超长期特别国债等资金渠道及新材料首批次保险补偿等政策 [4] - 用足用好现有减税降费政策并实施制造业人才支持计划 [4] 监测与预警机制 - 运用大数据、人工智能等技术强化细分行业基础信息和全球情况分析研判 [4] - 加强重点地区、龙头企业、重大项目运行监测 [4] - 完善重点产品产能预警机制 [4]

行业增长目标 - 有色金属行业增加值年均增长5%左右 [1] - 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [1] - 再生金属产量突破2000万吨 [1] 资源保障与利用 - 实施新一轮找矿突破战略行动并科学投放矿业权 [2] - 支持低品位、共伴生、难选冶资源绿色高效技术攻关 [2] - 强化废铜、废铝等废有色金属综合利用 [2] 科技创新与供给能力 - 推动超高纯金属、铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料等攻关突破 [2] - 深入实施制造业卓越质量工程并支持有色金属新材料中试平台建设 [2] - 开展"人工智能+有色金属"行动并建设行业大模型 [2] 投资与转型升级 - 加快矿产资源开发项目建设进程 [2] - 推进氧化铝、电解铝、铜冶炼等行业节能减污降碳改造 [2] - 制定重点产品碳排放核算标准并开展行业规范公告管理 [2] 消费需求拓展 - 推动大宗金属消费升级并拓展高端铝材、铜材、镁合金应用 [3] - 加快高纯镓、钨硬质合金、全固态电池材料等高端产品应用验证 [3] - 推进前沿材料创新应用并打造应用场景典型案例 [3] 开放合作与国际发展 - 指导企业应对国外不合理贸易限制措施并引导高端新材料合规出口 [3] - 加大阳极铜、氧化铝等初级产品进口并支持符合要求的再生资源进口 [3] - 稳步推进境外有色金属项目建设并支持与周边国家合作建设经贸合作区 [3] 政策保障措施 - 指导地方细化稳增长目标任务并制定配套政策 [4] - 统筹利用超长期特别国债等资金渠道及减税降费政策 [4] - 做好重要品种国家储备并实施制造业人才支持计划 [4] 监测与调度机制 - 运用大数据、人工智能等技术强化全球政策及产业技术分析研判 [4] - 加强重点地区、龙头企业及重大项目运行监测 [4] - 完善重点产品产能预警机制 [4]

央行政策定调 - 央行三季度例会强调保持流动性充裕和推动社会综合融资成本下降 使用股票回购增持再贷款维护资本市场稳定 相比二季度删除"加力实施增量政策" 转向落实存量政策和释放政策效应 [3] - 政策取向保持稳定 避免急转弯 为市场提供稳定预期支撑 [3] 工业企业利润表现 - 8月单月工业企业利润增长20.4% 累计利润由负转正 受益于去年低基数效应和结构改善 [3] - 装备制造业保持压舱石地位 原材料行业利润快速增长 消费品制造业由降转增 大中小企业利润全面改善 [3] 行业政策导向 - 有色金属行业攻关高端稀土新材料和超导材料 AI+交通领域发展智能驾驶大模型 数字经济支持优质企业上市融资 石化化工行业瞄准电子化学品等高端领域 [4] - 政策资源集中投向高端制造和科技创新领域 成为未来主线发展方向 [4] 科技企业动态 - 摩尔线程过会科创板 耗时88天 被称为"中国版英伟达" 兼顾图形渲染和AI计算能力 获得红杉腾讯等机构投资 估值达310亿元 [4] - 科创板对硬核科技企业支持力度加大 国产GPU赛道关注度提升 [4] 市场风险提示 - 中际旭创大股东减持比例低于0.5% 公司同时进行分红和产业基金投资 显示基本面信心 [4] - 两家公司将被ST 富煌钢构被立案调查 凸显财务质量和规范经营的重要性 [4] 经济数据展望 - 9月PMI数据关键 8月数据为49.4 若重返扩张区间将强化经济回暖信号 [5] - 美国政府关门风险和非农数据可能影响全球资金流向 但对中长期投资影响有限 [5] 解禁影响评估 - 本周限售股解禁规模超400亿元 宁波港等大盘股解禁对整体市场影响有限 需关注个股估值和基本面状况 [5]

核心观点 - 上证指数未来一段时间可能横盘震荡并略微走强 收于3828点 [3][14] - 继续看好高端制造板块 但需注意追高风险 防守布局关注低位红利周期行业 [4][15] - 高端制造主题内关注相对低位细分和十五五规划相关细分 如机器人和深海经济 [5][16] 行业表现与配置观点 - 本周电力设备上涨3.9% 有色金属上涨3.5% 电子上涨3.5% 领涨市场 [4][15] - 防守布局关注电力、煤炭、钢铁、化工和农业等行业内个股盈利回升预期带来的机会 [4][15] - 电力板块红利吸引力提升 火电板块盈利稳定性提升、自由现金流改善、分红意愿上升成为长期趋势 [18] - 化工行业供给端格局有望改善 景气修复 部分企业盈利提升弹性可观 分红现金流可能提升 [19] - 农林牧渔行业去产能后盈利有望回升 红利属性强化 猪价现实与预期双弱叠加政策驱动 [19] - 钢铁行业出现存量供给收缩 盈利回归趋势 资本开支高峰期已过 分红预期有望提升 [19] 高端制造主题细分领域 - 机器人领域Optimus V3即将发布 市场对进展节奏和估值存在分歧 短期相对弱势但看好震荡上行 [5][16] - 新能源主题短期关注储能、风电和固态电池 均处震荡上行趋势 储能和风电上行空间有限 固态电池空间较大 [5][16] - 全固态电池2025-2027年可能从中试迈向量产 技术路线收敛+政策驱动+场景应用推动产业链加速发展 [5][16] - 国产半导体指数领涨 半导体硅片指数上涨13.06% 半导体设备指数上涨11.22% 短期继续上行后可能转入震荡调整 [5][16] - 深海科技被视为国家级重要战略 涉及国家安全、能源资源安全和新旧动能转化 后续政策规划出台之际有望表现 [6][17] - 量子计算成为国内外政府重点关注科技前沿 英伟达等头部厂商持续布局 商业化落地进程有望加速 [17] 宏观与盈利环境 - 8月规模以上工业企业利润由上月下降1.5%转为增长20.4% 改善明显 [7][18] - PPI持续下行触底期 PPI和行业盈利正处在低位回升节点 [7][18] - 反内卷背景下关注供给出清且有盈利弹性的公司 重点关注红利吸引力提升的公司 [7][18]

核心观点 - 全面看好顺周期风格 战略性配置顺周期资产 有色金属板块或成核心主线[1][4] - 有色金属行情由全球资本开支周期 制造业复苏 货币属性强化 国内宏观预期改善等多重因素推动 趋势性和持续性可能远超市场预期[1] - 有色金属公司估值与基本面不匹配 过去3年业绩增速迅猛但2023到2024年估值大幅下探[2] 有色金属核心逻辑 - 全球定价品种 中长期供给紧张的价格上行大周期 过去3年金银铜铝价格持续震荡上行 每年价格中枢上一个台阶[3] - 全球制造业投资周期持续上行 逆全球化下战略金属资源储备需求提升有色金属需求[3] - 全球货币持续超发 弱美元化趋势 美联储降息开启和中长期通胀预期推升黄金等贵金属价格[3] - 国内宏观面触底回升预期进一步强化逻辑[3] 行业配置策略 - 反内卷政策推动下 行业选择重点看需求侧逻辑强弱 优先选择需求逻辑强的行业[4] - 第一方阵核心配置工业金属 小金属 贵金属 铜需求逻辑最好 铝因成本优势和产能管控盈利能力强劲[5] - 小金属重点看好钨 稀土和锡 钨因地缘政治和供给收缩供需矛盾突出 稀土供给格局良好 锡受益于AI和电子设备普及[5] - 第二方阵重点配置传统中游顺周期龙头 包括化工 钢铁 煤炭 建材 轻工 玻璃及金融保险和券商 估值极低但ROE水平可观[6] - 第三方阵适当配置后周期链条 包括通用机械 食品饮料 餐饮 地产 需等待宏观周期上行中后期演绎 具备估值修复潜力[6]

本周各家券商策略普遍聊到了持股/持币过节，以及10月的日历效应等话题。 建投策略夏凡捷团队称，国庆假期前往往出现流动性收缩特征，但这种冷清多为 "情绪性缩量"。同时国庆一般呈现"节后开门红"的特征，牛市中节后涨 幅通常维持更持久，并且往往呈现出长假与利多事件催化同时发生的典型市场特点，持股过节性价比较高。 华西策略李立峰团队称，下周临近长假，"日历效应"下场外资金入市或有放缓，短期A股、港股有望阶段性震荡休整，部分资金倾向于节后布局十月行 情。中期来看，本轮牛市演绎仍在延续。 广发策略刘晨明团队梳理发现，05年至今，顺周期行业在四季度的上涨概率超过65%，且有超过60%的概率跑赢沪深300。此外，在宏观基本面亮点不 多，但产业赛道活跃年份，四季度股价对来年指引作用更强。当前光模块、PCB、创新药、科创芯片、有色金属主线趋势多数保持健康。还有滞涨的汽 零/机器人、电网设备、消费电子等，这些整体滞涨，向下调整幅度相对可控，向上对利好反馈敏感。 | | | 四季度上涨概率 | | | | | 图季度跑赢拍送300感率 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

行业政策背景 - 工业和信息化部等8部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，围绕保资源、优供给、促转型、拓消费、强合作5方面提出10项举措 [1] - 政策旨在提升产业链供应链韧性和安全水平，推动新旧动能转换，发展新质生产力，以高质量发展应对外部环境不确定性 [1] - 有色金属行业是重要基础性产业，2024年规上工业增加值同比增长8.9%，较工业平均增速高3.1个百分点，十种常用有色金属产量7919万吨，同比增长4.3% [7] 行业发展目标 - 2025—2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [2] - 推动铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，提升高端产品供给能力和绿色低碳、数字化发展水平 [2] - 2024年有色金属行业营业收入和利润同比分别增长15.8%、16.5%，有力支撑航空航天、新能源等战略性新兴产业发展 [7] 资源保障措施 - 实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、铝、锂、镍、钴、锡等资源调查与勘探，科学有序投放矿业权 [2] - 支持低品位、共伴生、难选冶资源绿色高效采选冶技术攻关，强化废铜、废铝等废有色金属综合利用 [2] - 加快制定钨等再生金属进口标准，支持符合要求的再生资源进口，推动再生钨废料进口以增加资源供给 [2][4] 钨产业现状分析 - 我国钨资源储量、产量全球第一，2024年产量6.7万吨，占全球总产量的82.7%，但面临矿山品位下降、供应紧张局面 [3] - 高品位黑钨矿近乎枯竭，白钨矿占比升至75%，但浮选成本高、回收率较低，新矿山投产周期需5至10年 [3] - 当前高端钨材中再生钨占比仅15%，回收成本比原生钨高20%，短期内难以大规模替代原生钨 [3] - 钨精矿、仲钨酸铵价格相较年初均上涨约九成，在供应刚性逻辑下价格高企 [3] 产业转型升级 - 推动超高纯金属、铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料、高端稀土新材料等攻关突破 [5] - 推进氧化铝、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼等行业节能减污降碳改造，建设碳足迹管理体系 [5][6] - 开展"人工智能+有色金属"行动，建设行业大模型，加快研制高端新材料标准及碳排放核算标准 [6] - 严控铜冶炼产能扩张，铜精矿加工费持续低位成为行业突出问题，国家正加快研究规范化管理措施 [6] 国际合作与贸易 - 指导企业应对国外不合理贸易限制措施，引导高端新材料及制品等精深加工产品合规出口 [2] - 加大阳极铜、氧化铝等初级产品进口，稳步推进境外有色金属项目建设 [2] - 支持与周边国家合作建设有色金属境外经贸合作区，引导产品与成套装备、技术、标准、服务协同走出去 [2] 消费市场拓展 - 推动大宗金属消费升级，拓展高端铝材、铜材、镁合金应用，支持上下游企业建立长期稳定合作关系 [6] - 提升稀有金属应用水平，加快高纯镓、钨硬质合金、全固态电池材料等高端产品应用验证 [6] - 推进前沿材料创新应用，打造应用场景典型案例，培育新兴市场 [6] 政策支持保障 - 统筹利用超长期特别国债等资金渠道，新材料首批次保险补偿等政策，用足用好现有减税降费政策 [7] - 做好重要品种国家储备，加强相关国有企业考核引导，实施制造业人才支持计划 [7]

好的，我将为您总结这份行业研报的关键要点。报告研究的具体公司 投资评级 - 行业投资评级为"看好"并维持 [7] 核心观点 - 第二轮降息启幕，当前类比2020年4-6月，应重视银金比修复下白银弹性 [2][4] - Grasberg铜矿事故停产影响2025Q4销量近20万吨，2026年铜产量27万吨，供需提前逆转助涨铜价 [2][4] - 降息周期初期金价延续震荡上行格局不变，10月降息概率已达90%，12月再降息概率近65% [4] - 周期反转初期，铜铝权益先行，基于铜成长属性、铝红利属性，铜铝板块估值并不高 [5] - 刚果金政府宣布钴出口禁令延长至2025年10月15日，2025年剩余时间最多授权1.8125万吨钴出口，2026-2027年最多出口9.66万吨 [5] 贵金属板块 - 应重视银金比修复下白银弹性，当前白银位置类比于2020年5月，同样第二轮降息周期启幕 [4] - 降息初期经济数据进一步趋弱将引发衰退预期催生金价再创新高 [4] - 周内Comex黄金上涨1.9%，Comex白银上涨6.9%，SHFE黄金上涨3.1%，SHFE白银上涨6.6% [22][25] - 贵金属板块周上涨6.49%，本月以来上涨15.85%，年初至今上涨73.37% [16] - 建议关注：招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [4] 工业金属板块 - 降息周期启方向，供给扰动定节奏，铜供给在大矿停运下弹性微弱，催生铜价提前反转 [4][5] - 本周LME 3月期铜上涨2.1%至10205美元/吨，SHFE主力合约期铜上涨3.2%至8.25万元/吨 [22][24] - LME 3月期铝下跌1.0%至2649美元/吨，SHFE期铝下跌0.2%至2.07万元/吨 [22][24] - 本周库存铜周环比-1.28%、年同比+12.28%，铝周环比-1.9%、年同比-27.92% [4] - 山东吨电解铝税前利润周环比+91元至4450元，吨氧化铝税前利润周环比-27元至-213元 [4] - 基本有色金属板块周上涨3.48%，本月以来上涨7.12%，年初至今上涨50.80% [16] - 铜标的关注：【优选资源量增】洛阳钼业/紫金矿业/金诚信/藏格矿业等；【关注冶炼补涨】铜陵有色等 [5] - 铝标的关注：【优选高股息】A股中孚实业/宏创控股，天山铝业/云铝股份/神火股份，成长华通线缆，港股中国宏桥等 [5] 能源金属与小金属板块 - 能源金属板块周上涨6.24%，本月以来上涨14.11%，年初至今上涨73.17% [16] - 刚果金钴配额制落地，看好钴价长牛，2025-2027年全球钴市场将面临短缺 [5] - 周内钴精矿上涨7.8%至15.2美元/磅，硫酸钴均价上涨9.8%至64.5元/公斤，金属钴均价上涨14.2%至317元/公斤 [23][25][27] - 电池级碳酸锂均价上涨0.7%至73.5元/公斤，电池级氢氧化锂均价维持76.75元/公斤 [23][27] - 稀土磁材板块周下跌1.54%，本月以来下跌15.91%，年初至今上涨81.28% [16] - 战略金属迎价值重估：稀土、钨，稀土磁材出口量同比大幅增长15.4% [5] - 建议关注：稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-厦门钨业/中钨高新 [5] - 锂建议关注：雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业/天华新能/藏格矿业/盐湖股份 [5] - 钴镍建议关注：华友钴业/伟明环保 [5] 市场表现 - 周内上证综指上涨0.21%，金属材料及矿业上涨2.60%，跑赢上证综指2.39个百分点，在32个行业中排名第3位 [13][16][17] - 周内涨幅居前个股：精艺股份(+36.74%)、唯特偶(+35.67%)、哈焊华通(+24.22%) [20] - 国际矿业巨头表现：嘉能可上涨7.29%，五矿资源上涨7.93% [13][15]

大家好，下周只有两个交易日，然后就开启国庆和中秋长假了，我们简单关注一下周末的大消息，以及 看看券商分析师们的最新研判。 周末大事多 央行：下阶段建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加 强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性。会议指出，用好证券、基金、保险公司互换便利和股 票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争等听取意见建 议 国务院国资委主任张玉卓9月25日主持召开部分国有企业经济运行座谈会，了解企业经济运行情况、面 临的困难挑战，聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争等，听取企业意见建议，进一步研究夯实 企业高质量发展基础的政策举措。张玉卓强调，要着力优化投资结构，聚焦产业链强基补短、基础设施 建设、能源资源保障等重点领域，做好项目对接和要素支撑，聚焦数字化绿色化升级和本质安全提升， 加快推进设备更新改造，持续加强投向管控，动态优化投资布局，以高质量投资引领高价值增长。要带 头坚决抵制"内卷式 ...