市场表现 - A股主要指数集体下挫，沪指跌1.25%报3765点，深证成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，科创50指数跌6.08% [1] - 银行股逆势上涨，农业银行涨超5%创历史新高，邮储银行涨2.9%创历史新高，中信银行、工商银行、兴业银行、中国银行等跟涨 [1] - 银行ETF普遍上涨，银行ETF（159887.SZ）涨1.04%，银行ETF基金（515020.SH）涨1.02%，银行AH优选ETF（517900.SH）年内涨幅达16.28% [3] 银行业基本面 - 2025年上半年上市银行合计营业收入2.92万亿元，同比增长1.0%，归母净利润1.10万亿元，同比增长0.8%，增速较一季度回升 [4] - 净息差同比下降14bps至1.41%，二季度环比下降4bps，预计全年净息差同比收窄但降幅小幅收窄 [4] - 资产质量压力边际增大，逾期率上升、不良生成率增加，压力主要来自零售领域，拨备覆盖率106%处于历史较低水平 [5] - 总资产同比增长9.6%，增速较一季度回升，六大行和城商行资产增速明显回升 [5] - 手续费净收入止跌回升，其他非息收入增速因市场利率回落而回升 [5] 行业展望与投资策略 - 2025年为行业筑底之年，2026年收入和利润增速有望拐点向上，净息差降幅收窄且零售贷款不良生成迎来拐点 [5] - 中长期资金入市和公募基金改革逻辑未变，银行板块欠配幅度较大，制度层面推动增量资金入市 [6] - 红利策略持续，大行定增方案落地，中期分红推进，多家银行发布估值提升计划，高股息率银行具配置性价比 [6] - 经济结构转型政策有利于稳定资产质量改善预期和信贷增长，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值弹性更大 [6] ETF产品特性 - 银行ETF跟踪中证银行指数，覆盖42家上市银行，近30%仓位布局国有大行捕捉高股息机会，约70%仓位聚焦高成长性股份行、城商行和农商行 [4] - 银行AH优选ETF跟踪银行AH指数，采用AH价格优选月度证券类别转换策略 [4]

银行ETF表现 - 银行ETF指数基金今日涨幅1.28% 年内涨幅13.04% 由华安基金管理 [2] - 银行ETF天弘今日涨幅1.29% 年内涨幅12.98% 由天弘基金管理 [2] - 银行ETF今日涨幅1.09% 年内涨幅12.39% 由花宝真金管理 [2] - 银行ETF龙头今日涨幅1.17% 年内涨幅12.43% 由汇添富基金管理 [2] - 银行ETF南方今日涨幅1.14% 年内涨幅12.92% 由南方基金管理 [2] - 银行AH优选ETF今日涨幅1.13% 年内涨幅16.28% 由招商基金管理 [2] - 银行ETF今日涨幅1.12% 年内涨幅12.50% 由富国基金管理 [2] - 银行ETF指数今日涨幅1.12% 年内涨幅12.57% 由鹏花真金管理 [2] - 银行ETF易方达今日涨幅1.10% 年内涨幅13.36% 由易方达基金管理 [2] - 银行ETF基金今日涨幅1.09% 年内涨幅12.82% 由华夏基金管理 [2] 银行ETF投资策略 - 银行ETF被动跟踪中证银行指数 成份股囊括A股42家上市银行 近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行 [4] - 约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行 [4] - 银行AH优选ETF跟踪银行AH指数 由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成 采用AH价格优选月度证券类别转换策略 目前共有42只成份券 [4] 银行业绩表现 - 42家A股上市银行上半年共实现营业收入超2.9万亿元 同比增长超过1% [4] - 实现归母净利润1.1万亿元 同比增长0.8% [4] - 工行、建行、农行、中行上半年净利润均超过千亿元 [4] - 六大商业银行的不良贷款率都保持在低位 [4] - 上半年银行财务指标边际向好 多数银行营收和利润增速回升、不良率稳中有降、拨备覆盖率边际企稳 [4] 银行子板块表现 - 国有行业绩改善超预期 手续费和其他非息收入增速较Q1显著回升 [5] - 股份行在非息业务收入向好、资产质量稳定的带动下 营收和利润增速触底反弹 [5] - 部分城商行信贷投放动能强劲 利息净收入增长拉动营收增速抬升 [5] - 农商行在当前环境下营收承压 [5] 机构观点 - 华福证券指出银行板块有望轮动补涨 当前板块调整已相对充分 [5] - 银行板块在成长股行情演绎之后往往迎来第二轮补涨行情 [5] - 银行业ROE触底回升的预期有望逐步兑现 [5] - 华福证券对银行子板块的排序是：股份行>城商行=国有行>农商行 [5] - 股份行估值有望加快修复 城商行业绩弹性有望持续释放 国有行估值中枢有望上移 [5] - 天风证券指出银行股系统性估值修复的长期逻辑不变 [6] - 受益于息差下行趋缓 银行经营压力有所改善 [6] - 低利率和"资产荒"背景下 银行股息率和估值优势依然存在 [6] - 中长期资金入市和公募基金新规等政策红利释放下 险资入市、主动基金增配和被动基金扩容或将合力为银行板块带来稳定增量资金 [6] 技术指标 - MACD金叉信号形成 这些股涨势不错 [7]

银行股近期表现 - 8月18日银行股大幅下挫 中信银行和成都银行一度跌超1% 工商银行、中国银行、农业银行等低开低走 [1] - 2025年开年至7月10日申万银行指数上涨19.47% 位列31个申万一级行业之首 银行AH指数涨近29% [1][2] - 7月10日后银行股高位调整 总体保持震荡下行 与科技板块分化 未与券商板块同步上攻 [2] 行业指数表现对比 - 银行AH指数自2017年12月6日以来累计上涨90.10% 同期中证银行全收益指数上涨66.87% 相差23个百分点 [4] - 有色金属、传媒、环保行业同期涨幅分别为18.35%、16.37%、11.27% 均低于银行板块 [2] - 上周主力资金净流入行业排名中 非银金融和银行分别位列第一和第二 [7] 保险资金投资动向 - 平安人寿8月15日公告通过平安资管投资邮储银行H股 持股比例达15% 触发举牌 [3] - 平安人寿年内共举牌8次银行H股 包括招商银行3次、邮储银行3次、农业银行2次 [3] - 新华保险、弘康人寿、民生人寿、瑞众人寿等保险公司年内均举牌银行股1-3次 [3] 银行股投资价值分析 - 上市银行股息率高且分红稳定 中证银行股息率达3.98% 银行AH股息率达4.36% 远高于10年期国债收益率 [7] - 银行H股相对A股存在折价 潜在升值空间更大 银行AH指数最新PB仅为0.73倍 处于历史低位 [3][7] - 银行AH优选ETF近期获资金加仓 上周净流入3281万元 近10日净流入1.7亿元 近两个月净流入约8.8亿元 [9] 资金布局逻辑 - 保险公司偏好银行股因长期稳定收益特性 被视为"现金奶牛" [3] - 市场整体上行期间核心资产最受益 银行板块作为核心资产代表受资金青睐 [7] - 银行AH指数持续跑赢中证银行指数 显示H股投资优势 [3][4]

核心观点 - 银行AH优选ETF(517900)在8月6日银行调整日逆势吸金8800万元 单日资金净流入规模居同类首位 总规模突破10亿元 年内规模增长率高达889.39% 在银行类ETF中领先[1] - 该ETF是唯一可投资港股银行的产品 采用AH轮动策略 年内收益率突破20% 居同类业绩榜首 历史年化收益率较传统银行指数高约2个百分点[2] - 债券利息增值税新政促使资金转向高股息资产 银行板块市净率0.7倍 股息率4% 长期配置价值显著[3] 产品表现 - 银行AH优选ETF 8月6日净流入0.88亿元 今年回报21.99% ETF规模10.57亿元 今年增幅889.39%[2] - 同类产品中银行ETF(274)净流入0.61亿元 回报17.63% 规模59.60亿元 增幅52.00%[2] - 银行ET(51)净流入0.25亿元 回报17.87% 规模20.52亿元 增幅73.06%[2] - 银行ETF(512)净流出0.36亿元 回报17.16% 规模152.49亿元 增幅103.63%[2] - 10只银行类ETF总计净流入1.41亿元 总规模293.38亿元[2] 投资策略 - 基于中证银行指数创新升级 每月精选AH折价银行股动态调仓[2] - 通过联接基金(A类016572 C类016573)为场外投资者提供参与渠道[3] 行业环境 - 银行板块市净率0.7倍 处于破净状态[3] - 板块股息率维持在4%左右[3] - 债券利息增值税新政实施推动资金向高股息资产配置[3]

银行AH优选ETF表现 - 截至8月6日14时37分 ETF下跌0.68% 换手率达11.88% 成交额约1.2亿元 环比前日放量41.99% [1] 银行板块估值与资金动向 - 2022年10月至今银行板块估值处于历史低位 股息率升至高位 [1] - 政策托底压缩风险溢价 推动银行股估值修复 [1] - 被动资金和险资增持为板块提供增量资金 [1] 银行股投资逻辑演变 - 2025年银行股上涨逻辑从股息率主导转向ROE主导 ROE边际改善的银行表现更优 [1] - 国有银行率先估值修复 高股息策略逐步向中小银行扩散 [1] - 股份制银行在2005-2007年经济高速发展期及2012-2013年经济预期改善阶段涨幅领先 [1]

政策调整 - 财政部和国家税务总局宣布自8月8日起恢复对国债、地方政府债及金融债利息收入征收增值税 [1][3] - 债券投资的税后收益率将下降 高股息资产的相对吸引力小幅提升 [3] - 银行板块基本面影响整体可控 银行股股息率仍具备显著优势 [3] 险资配置偏好 - 险资配置风格有望转向"免税资产+高股息权益" [2][3] - 保险资金在港股市场配置银行股可享受税收优惠 持有满12个月免征企业所得税 [6] - 险资重仓银行股市值达2657.8亿元 持仓占比提升至45.05% [8] - 港股银行股保险持仓市值超5600亿元 占非一般法人机构的58% [10] 银行股投资价值 - 国有大行股息率长期维持在5%以上 H股银行股息率更高 [6] - 14家H股银行估值均低于相应A股 呈现"更高股息、更低估値"特征 [11] - 银行板块PB-ROE曲线趋于平坦化 估值逻辑从基本面驱动转向股息驱动 [10] 银行AH指数表现 - 银行AH指数采用月度AH价格优选策略 包含42只成份券 [11] - 港股银行股14只权重40% A股银行股28只权重60% [11] - 自2017年12月6日指数发布以来 银行AH全收益指数累计上涨96.57% 跑赢中证银行全收益指数的72.46% [13] 资金流向 - 银行AH优选ETF(517900)今年以来获资金净流入8.4亿元 份额增幅达644% [2][15] - 分红险保费2024年以来持续回升 为险资配置高股息资产提供主要资金来源 [10] - ETF已正式纳入融资融券标的 投资者可通过两融操作放大收益或做空获利 [15]

市场表现 - 银行板块再度崛起 农业银行股价创历史新高[1] - 中证2000指数延续升势并创历史新高[1] - 银行AH优选ETF(517900)年内涨幅超23%[1] - 中证2000增强ETF(159552)年内涨幅达44%[1] 投资策略 - 华创策略团队提出金融再通胀处于牛市上半场[1] - 剩余流动性宽松环境助力小盘成长股弹性释放[1] - 维持红利底仓加小盘成长的哑铃型配置思路[1] - 采用高股息防御与小微盘进攻的平衡配置策略[2] 产品特性 - 银行AH优选ETF具备低估值和高股息特性 成为震荡市中的压舱石[1] - 中证2000增强ETF通过量化策略深度挖掘小盘股成长机会 展现较强进攻性[1] - 该增强组合兼顾防御与弹性 帮助投资者在不确定性中优化风险收益比[2]

银行AH优选ETF表现 - 银行AH优选ETF（517900）午盘收涨0.89% [1] - 该ETF年内净值增长率19.57% 同期中证银行全收益指数涨跌幅15.45% [3] - 年内合计资金净流入7.94亿元 份额增幅611% 位居10只银行主题ETF第一 [3] 上市银行业绩快报 - 5家上市银行发布2025年半年度业绩快报 整体营收和利润增速均实现边际改善 [4] - 宁波银行营业收入371.60亿元同比增长7.91% 归母净利润147.72亿元同比增长8.23% [4][5] - 杭州银行营业收入200.93亿元同比增长3.89% 归母净利润116.62亿元同比增长16.67% [4][5] - 青岛银行营业收入76.62亿元同比增长7.50% 归母净利润30.65亿元同比增长16.05% [4][5] - 齐鲁银行营业收入67.82亿元同比增长5.76% 归母净利润27.34亿元同比增长16.48% [4][5] - 常熟银行营业收入60.62亿元同比增长10.1% 归母净利润19.69亿元同比增长13.55% [4][5] 银行业基本面分析 - 4家银行归母净利润实现两位数增长 3家同比增速超16% [5] - 行业资产质量总体平稳 拨备释放利润能力仍强 预计利润维持正增长 [5] - 净息差受负债成本下降支撑 预计全年下降幅度明显小于2024年 [5] - 低基数下规模扩张速度修复将对利息收入形成支撑 [5] - 优质银行基本面下行压力下降 或成为优质顺周期个股行情催化剂 [5] 区域银行竞争优势 - 优质区域银行风险管控能力较强 持续加大不良处置核销力度和调整信贷结构 [6] - 零售不良拐点大概率早于同业 净息差或率先筑底 [6] - 新发放贷款利率有企稳迹象 贷款久期短的银行受冲击较小 [6] - 部分区域行长期限储蓄存款占比更高 重定价贡献和存款期限结构优化空间更大 [6]

资金配置动态 - 港股通持有银行股市值从2023年末的3756亿港元飙升至2025年7月11日的1万亿港元，增幅达52% [1][2] - 北向资金二季度增持A股银行股266亿元，持仓总市值达2542亿元 [1][3] - 银行AH优选ETF年内资金净流入7.7亿元，份额增幅近600%，增速居银行类ETF首位 [1][11] 估值与股息吸引力 - 银行AH指数股息率5%，显著高于一年期存款利率(310bps)、理财产品收益(192bps)和保险预定利率(155bps) [5][8] - 当前市净率0.76倍PB，较2021年高位1.15倍PB收缩34%，处于历史65.68%分位点 [8][9] - 银行AH全收益指数自2017年12月发布以来累计上涨101%，跑赢中证银行指数26% [11] 市场驱动因素 - 资产荒背景下，10年期国债收益率下降111bps，企业债收益率降167bps，推高银行股配置需求 [5] - AH价格优选策略每月转换证券类别，港股银行股权重40%，A股银行股权重60% [11] - 银行AH优选ETF纳入两融标的，支持融资做多和融券做空双向交易 [13] 行业基本面改善 - 宏观政策与监管环境稳定银行盈利，机构投资者增持强化"稳定回报"特性 [10] - 贸易紧张缓和降低实体经济压力，银行资产质量风险边际改善 [10]

银行板块行情分析 - 银行板块年内涨幅超过20%，显著跑赢沪深300和上证指数等主流指数 [3] - 板块连续三个月拉出大阳线，工商银行、农业银行等权重股领涨 [3] - 板块静态PB仅为0.67倍，处于历史低分位水平，安全边际充分 [6] 银行股上涨驱动因素 - **基本面改善**：资产质量显著提升，净利息收入和手续费收入持续修复，上市银行营收增速有望改善 [4] - **资金面推动**：保险资金因10年期国债利率跌破2%面临资产荒，年增量入市资金超3500亿元，银行股因高股息特性成为配置重点 [4] - **公募基金增持**：主动型基金银行持仓比例从3.72%提升至4.00%，低配修复带来增量资金 [5] 银行股涨幅及估值表现 - TOP20银行股平均收益27.62%，6只涨幅超30%，厦门银行以38.85%领涨 [9] - 股息率分化明显，重庆银行、长沙银行、民生银行股息率超6%，部分银行不足3% [10] - 市净率均值0.72，民生银行最低（0.41），招商银行最高（1.12） [11] 银行主题基金表现 - TOP20银行主题基金上榜门槛19.08%，7只收益超20% [13] - 刘重杰管理的两只港股银行主题基金分别以26.63%、23.30%收益居前，港股银行股权重占比40% [13] - 银行ETF易方达、天弘、南方等ETF收益均超20% [14]