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固收- 宽松预期再升温?
2025-09-09 14:53
**行业与公司** * 固收与货币政策分析 主要聚焦中国债券市场、央行货币政策工具及中美货币政策联动性[1][2][4] **核心观点与论据** * 美联储降息为中国央行提供宽松空间 但2025年外部均衡压力较小 中美货币政策相关性可能减弱 央行决策将更多取决于国内稳增长和防风险需求[1][2] * 市场对央行重启国债买卖存在预期 但目前通过买断式回购和MLF等工具已能满足流动性投放需求 去年8月至12月央行净买入1万亿元国债 而单月买断式回购操作量更大 今年3月MLF规模再度上升 重启国债买入的迫切性较小[4] * 央行重启国债买入的必要性相对较低 因当前收益率曲线形态变化不大 去年曲线平坦化甚至倒挂风险明显 而今年30-10年的利差相对更厚 压平曲线动能减弱[4] * 在市场平稳且收益曲线变化不大的情况下 央行没有必要改变目前的利率水平 但若权益市场走强导致资金分流或银行负债端压力上升 央行可能重启买债以稳定市场[5][6] * 2025年二季度后中国经济内需偏弱 融资需求下滑 有必要通过总量层面的进一步加码来稳增长 若未来宽松政策兑现 将对市场形成阶段性的行情驱动[7] * 当前股市上涨动力有所缓和 权益牛市尚未显著影响债市情绪 只要银行负债端保持稳定 在宽松预期支撑下 债市大幅调整的可能性较小[8] * 建议采用杠杆加票息策略 并灵活博弈修复机会 下半年降息或重新买债存在落地可能性 为利率提供进一步下行空间[9] **其他重要内容** * 目前10年期与30年期国债新老券均具备切换条件 但30年切换节奏较快 10年则相对较慢需等到10月中下旬 由于新老券利差已充分收敛 继续博弈利差收缩空间有限[10] * 央行国债买卖重启更多是作为看多期权保护 而非做多催化剂[9] * 新出台的一些基金管理费用新规也会对债市情绪产生一定影响[8]
固收 债市,以静制动
2025-09-08 04:11
**纪要涉及的行业或公司** * 固收债市行业[1] * 银行业[3][7] * 房地产行业[5] **核心观点和论据** * 债市整体情绪偏弱 受股债相关性非恒定、交易盘依赖区间波动(中枢1.75% 区间1.70%-1.80%)、基本面无变化而政策预期成焦点等因素影响[2] * 收益率下行需配置盘力量支撑 仅靠交易盘预期难以快速推动 需关注增量资金入场[1][2][4] * 政策预期是交易盘关注重点 包括反内卷操作细节、地产政策放松等可能成为增量政策因素[2][4] * 深圳限购政策放松具象征意义 可能引发其他城市效仿 但对债市影响限于短期情绪而非长期趋势改变[5] * 流动性关注银行放松及央行投放措施(如降息、买断式回购) 需观察央行是否采取超常规操作[1][6] * 银行面临存单到期量大及公开市场操作对冲压力 存单具调节流动性指标功能 大行头寸管理不善可能在月中或月末面临更大补缺口压力[3][7] **其他重要但可能被忽略的内容** * 央行重启买债非绝对必要 但可缓解发行压力并释放积极信号 关注央行是否购买不同期限债券 大行备券可能导致长债和超长债被卖出或融出[3][8] * 股债市场间存在混合型产品 股市上涨时部分资金仍会配置债券 股市下跌时混合型产品赎回可能抛售流动性好的长久期和超长久期国债[10] * 本周关键点包括大型银行流动性压力及融出规模、国债买卖进度及大行备券情况、混合类产品负载端赎回情况[11] * 上周五进行一万亿买断式回购 但仅为正常续做且略低于预期[6] * 过度泛滥流动性概率较低 大概率保持平稳状态[6]
债市早报:央行连续10个月增持黄金;受股市强势反弹压制,债市再度走弱-债券-金融界
金融界· 2025-09-08 02:44
债市要闻国内政策 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿 预计基金销售费用改革将整体降费约300亿元 降幅约34% [2] - 国家外汇管理局拟扩大跨境贸易高水平开放试点范围 包括扩面提实现有便利化政策和优化外贸综合服务企业外汇资金结算 [2] - 财政部印发《地方政府专项债券相关业务会计处理暂行规定》 规范专项债项目单位会计核算 截至7月底地方政府专项债务约35.5万亿元 占地方政府债务余额比重67% [3] - 中国外汇储备规模达33222亿美元 较7月末上升299亿美元 升幅0.91% 官方黄金储备7402万盎司 较上月末增加6万盎司 央行连续10个月增持黄金 [3] 国际宏观经济 - 美国8月非农就业人口增加2.2万人 远低于预期7.5万人 失业率4.3%创近四年新高 6月份新增就业人数从2.7万人下修为减少1.3万人 为2020年以来首次月度负增长 [4] - 8月平均时薪同比增长3.7% 环比增长0.3% 符合预期 劳动参与率升至62.3% 利率互换显示交易员预计美联储9月降息25基点概率达96% [4] - 日本首相石破茂宣布辞职 党内反对声浪加剧 日美贸易协议签署完成 金融市场面临新不确定性 [5] 大宗商品市场 - WTI 10月原油期货收跌2.53%报61.87美元/桶 全周累计下跌3.34% 布伦特11月原油期货收跌2.22%报65.50美元/桶 全周跌2.93% [6] - COMEX黄金期货涨0.96%报3641.40美元/盎司 全周累计涨3.58% NYMEX天然气价格收跌1.69%至3.026美元/盎司 [6] 资金面状况 - 央行开展1883亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日有7829亿元逆回购到期 单日净回笼资金5946亿元 [7] - 资金面整体均衡偏松 DR001上行0.14bp至1.316% DR007下行1.16bp至1.437% [8] - Shibor隔夜利率1.316%持平 1W利率1.427%下行1bp 2W利率1.467%下行0.9bp 1M利率1.520%上行0.1bp [9] 利率债市场 - 10年期国债活跃券250011收益率上行1.40bp至1.7675% 10年期国开债活跃券250215收益率上行1.60bp至1.8735% [11] - 1年期国债250013收益率上行1.75bp至1.3925% 30年期国债2500002收益率上行1.55bp至2.0275% [12] - 25进出06发行规模50亿元 中标收益率1.2905% 全场倍数4.04 25附息国债13发行规模1570亿元 中标收益率1.3485% 全场倍数2.33 [13] 信用债市场 - H8龙控05跌超50% H9龙控01跌超47% [13] - 万达集团所持94亿元股权被冻结 冻结期限3年 [14] - 深圳龙光控股银行及信托贷款逾期金额合计312亿元 定向资产支持票据逾期本金3亿元 [15] - 奥园集团逾期债务本金累计约427.74亿元 未完结涉诉金额约666.89亿元 [15] - 融信集团因未及时披露2024年年报被出具警示函 锦州港因未及时披露财务报告被罚款1460万元 [15] - 惠誉将美团BBB+长期发行人评级展望由正面调整至稳定 [15] - 长沙水业集团子公司惠博普涉仲裁纠纷 2017.15万元资金被冻结 [16] 可转债市场 - 中证转债涨2.17% 上证转债涨1.86% 深证转债涨2.68% 成交额926.91亿元 较前一交易日放量35.27亿元 [16] - 445支转债中415支收涨 西子转债涨超16% 强联转债涨超14% 振华转债涨超11% [16] - 中陆转债跌逾8% 大元转债跌逾4% [17] - 永22转债 蓝帆转债公告提议下修转股价格 健帆转债 永东转2 芳源转债公告预计触发下修条件 [19] - 中辰转债公告提前赎回 春23转债 家联转债公告不提前赎回 豪24转债 博瑞转债 天源转债公告即将满足提前赎回条件 [19] 海外债市 - 2年期美债收益率下行8bp至3.51% 10年期美债收益率下行7bp至4.10% [20] - 2/10年期美债收益率利差扩大1bp至59bp 5/30年期美债收益率利差收窄2bp至119bp [22] - 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行1bp至2.37% [23] - 德国10年期国债收益率下行4bp至2.66% 法国下行5bp至3.45% 意大利下行7bp至3.53% 西班牙下行6bp至3.25% 英国下行7bp至4.65% [24] - 中资美元债单日涨幅前三位:融创中国SUNAC 7.95 2023-10-11涨6.3% 联想集团LENOVO 3 3/8 2024-1-24涨6.2% 中芯国际SMIZCH 2 PERP永续债涨5.9% [25]
中国8月CPI等经济数据将公布;苹果举行秋季发布会丨一周前瞻
21世纪经济报道· 2025-09-08 00:40
经济数据发布 - 中国8月社会融资规模增量、CPI、PPI等经济数据将发布[1] - 中国8月进出口数据和贸易账将于9月8日公布[2] - 中国8月M0、M1、M2货币供应及1至8月社会融资规模增量、新增人民币贷款数据将于9月9日公布[2] - 美国8月CPI和核心CPI数据将分别于9月11日和9月12日公布[3] - 欧洲央行存款便利利率将于9月11日公布[3] - 日本二季度名义GDP和7月贸易帐数据将于9月8日公布[2] 市场事件与政策 - 本周沪深两市限售股解禁市值达950.21亿元,涉及40只股票,解禁量40.54亿股[1][3] - 中国央行连续第10个月增持黄金,8月末黄金储备7402万盎司,较7月末增加6万盎司[5] - 公募销售费用管理新规出台,预计每年销售费用下降约300亿元,降幅34%[8] - 深圳出台楼市新政,除福田南山外8区进一步放松住房限购政策,自2025年9月6日起施行[9] - 十四届全国人大常委会第十七次会议将于9月8日至12日举行,审议多项法律草案[7] 商品与资产价格 - 国内品牌金饰价格突破1060元/克,周生生足金饰品标价1068元/克,较前一日上涨9元/克[10] - 国内成品油将开启新一轮调价窗口[2] - EIA月度短期能源展望报告将于9月10日公布[2] 公司动态与产品发布 - 苹果秋季发布会将于9月10日举行,预计发布iPhone 17系列新品及AI技术进展[11][12] - 本周沪深两市将有2只新股申购:昊创瑞通(申购代码301668)和友升股份(申购代码732418)[14][15] 机构观点与行业配置 - 华西证券认为A股调整是阶段性回撤,关注创新药、固态电池、储能、机器人板块[17] - 光大证券预计9月市场风格在成长及均衡间轮动,关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒板块[18] - 中信证券建议聚焦结构性机会,关注消费电子、资源、创新药、化工、游戏板块[18]
这次的“存款搬家” 有所不同
搜狐财经· 2025-09-07 16:35
居民存款与股市关联性分析 - 7月居民人民币存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 但历史数据显示2009年以来历年7月存款均为负值 属于季节性波动[1][2] - 居民存款变动与股市涨跌无稳定关联 2009年以来7月股市上涨概率64.7% 但三次单月存款降幅超万亿时股市表现各异:2021年降1.36万亿对应股指跌3.1% 2014年降1.08万亿对应涨7.5% 2024年降1.11万亿对应涨4.7%[2] - 非银行金融机构存款变动与股市相关性更强 2024年7月非银机构存款新增2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 同期万得全A指数上涨4.7%[4][5] 居民储蓄与贷款趋势 - 前7个月居民人民币存款增加9.66万亿元 同比多增7203亿元 较2015-2019年同期均值扩大4.71万亿元[3] - 同期居民贷款仅增6808亿元 同比少增5794亿元 存贷差扩大至8.98万亿元 同比增加1.3万亿元[3][4] - 2020-2024年前7月存贷差均值较2015-2019年增加5.49万亿元 2024年较过去五年趋势值进一步扩大3.49万亿元[4] 居民部门杠杆率变化 - 2024年二季度居民部门杠杆率61.1% 较2023年一季度62.3%回落1.2个百分点 其中四个季度环比下降 2024年二季度降0.4个百分点[7] - 历史上三轮加杠杆中居民贡献显著:1998-2001年贡献45.2% 2009-2010年贡献23.9% 2020年贡献26.1%[8][9] - 2022年一季度至2025年二季度新一轮加杠杆中居民仅贡献1.2% 企业部门贡献53.6% 政府部门贡献45.2%[10] 国际杠杆率比较 - 2023年底BIS口径中国居民杠杆率60% 高于G20均值58.3%和新兴市场均值46.6% 低于发达经济体均值67.0%[11] - 2009-2024年中国居民杠杆率逆势增长42.4个百分点 同期G20和发达经济体分别下降2.6和8.9个百分点[11] - 房地产调整经济体普遍经历去杠杆:爱尔兰杠杆率降78.3个百分点 西班牙降39.1个百分点 美国降26.8个百分点[12] 房地产与政策影响 - 中国名义住宅价格指数较2021年三季度高点下跌16.6% 2024年一季度环比跌幅收窄至0.9%[13] - 美国楼市2017年后创新高但居民杠杆率反降7.4个百分点 日本楼市2009年企稳后居民杠杆率仍降2.9个百分点[14] - 政策需推动政府部门加杠杆 2009-2024年美国政府部门杠杆率上升35个百分点 抵消居民部门26.8个百分点降幅[14]
固收| 9月利率中枢在哪儿?
2025-09-07 16:19
行业与公司 * 固收行业 利率市场 债券市场[1] * 房地产行业[1][5][6] * 出口行业[5] * 投资领域(螺纹钢 水泥 动力煤)[6] * 银行业(大型银行 非银机构)[11][12] * 保险行业[12] * 政策性银行[19][24] 核心观点与论据 * 8月PMI为49.4 制造业景气水平回落速度减缓 非制造业商务活动指数仍高于临界点 企业生产经营活动总体处于扩张状态[3] * 8月地产高频销售数据好转 新房销售与重点城市二手房销售同比增速转正 受益于低基数和政策放宽(深圳 上海首套房 二套房贷款政策放宽)[1][5] * 出口数据持续好于预期 但集装箱运价综合指数回落 港口货运吞吐量维持高位 预计未来出口可能趋弱[5] * 螺纹钢和水泥等投资相关指标显示表观需求延续低位 政府主导投资与房地产投资均未见明显改善 螺纹钢和动力煤价格在高位筑顶后有所回落 总体投资仍处于低位徘徊状态[1][6] * 反内卷和去地产化预计每年使利率中枢上移15个基点 前提是反内卷持续推进 按三年计算每年15个基点影响有望实现[1][9] * 央行维持不紧不松的货币政策 呵护市场流动性 月初资金面季节性宽松 上周投放1万亿3个月买断式逆回购(净投放0) 9月还有3000亿6个月买断式逆回购到期及3000亿MLF到期[1][10] * 大型银行月初季节性融出回升 非银机构(货基为主)融出占比偏低 货基持有存单久期约105天(比上周减少2.5天 处于近三个月2%分位数水平) 债基久期2.83年(比上周略增0.028年 处于近三个月11%分位数水平) 农商行净买入长期国债和政金债规模仅1亿元(远低于经验性1000亿元规模) 保险公司净买入长期国债和政金债为负66亿元(低于过往经验性150亿元) 配置盘接受程度较低[11][12] * 股债跷跷板效应月度维度突出但周度维度钝化 上证综指每变化100点对应10年国债收益率变化约4个基点(相关系数0.94) 若上证综指3800点对应10年国债收益率中枢1.8% 4000点对应1.88% 3600点对应1.2%[1][13][17][18] * 基本面因素对债市影响较小 债市基准趋势调整主要由股市情绪驱动 布兰克三因子模型显示9月基本趋势支撑位置在1.66(与8月基准位置无明显变化)[1][15] * 年内利率供给偏少 国债发行进度达70% 地方债完成75% 政策性银行债净融资达1.74万亿 全年利率供给预计还有4万亿(低于去年同期6.04万亿)[3][19] * 9月至12月地方债净融资量预计1.38万亿元(主要由新增债构成 用于满足实物工作量需求) 市政和产业园区基础设施 交通基础设施是专项债主要资金投向 土地储备专项债用途比例不小且有提速迹象[3][23] * 政策性银行债券9月至12月还有0.66万亿元净融资需求 新型政策性金融工具总额度还要提升 第三季度超幅融资增长显著 9月和10月保持较高水平 11月和12月可能减弱[24] * 四季度存在利率窗口性机会 但中长期行情推进节奏较慢[3][27] 其他重要内容 * 8月出厂价格指数自7月财经会议以来持续回升 物价筑底迹象显现 经济内生动能边际修复倾向[1][3][4] * 需求偏弱和就业压力仍存[1][3][7] * 反内卷交易自7月以来逐步降温 需求端内生支撑力有限 财政支撑力存在变数和余量 外需大概率下行(时间可能延后) 经济数据对债券市场不构成利空[8] * 模型优化以60个月为步频滚动窗口 样本外预测拟合优度接近0.95 对基本面因素决定的基准位置有较好描述能力[16] * 财政部对消费贷贴息刺激消费 真金白银形式消费刺激概率下降[20] * 四季度可能增加特殊再融资债额度 但延续到元旦后春节前更顺畅 今年安排化解地方政府存量隐性债务风险资金总额2万亿 提前下达也不足以带来去年那样大的利率供给压力[20] * 截至8月底新增一般地方政府专项发行额3.88万亿(占全年额度75%) 其中新增一般地方政府专项发行额6200亿元(占比77.6%) 新增专项地方政府专项发行额3.26万亿元(占比74.2%) 整体地方政府净融资规模约7.2万亿元 节奏较往年前置 特殊再融资占97%[21] * 明年特殊再融资额度可能提前下达 但量不会全部在今年完成 仅部分贡献 今年剩余特别再融资额度不会导致整体利率供给压力大于去年[22] * 美联储年内可能还有一次降息机会(三季度末或四季度初)[25] * 国债和政策性银行债发债节奏总体均匀 地方政府新增债务大概率集中在9至10月 导致11至12月发行低谷[25]
注销式回购数量不断增多的三重因素
证券日报· 2025-09-07 16:12
政策支持与引导 - 2024年4月新"国九条"提出引导上市公司回购股份后依法注销 [1] - 2023年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号》鼓励回购股份注销 [1] - 政策支持推动上市公司基于自身价值认可向市场传递积极信号 [1] 注销式回购的财务效应 - 减少二级市场流通股数量从而增加每股净资产和每股收益 [1] - 增强股东回报并避免市场对公司减持套利的猜测 [1] - 提升股票含金量 [1] 公司经营状况信号 - 回购资金主要来自公司自有资金表明现金流充裕 [1] - 反映公司经营状况良好且具有资金实力 [1] 金融工具支持 - 2024年10月18日央行等三部门设立股票回购增持再贷款首期额度3000亿元 [2] - 2025年5月7日央行将证券基金保险公司互换便利5000亿元与再贷款合并总额度提升至8000亿元 [2] - 再贷款为上市公司提供更多资金来源降低回购成本 [2] - 截至9月5日673家公司披露再贷款公告贷款金额上限达1453.39亿元 [2] 战略实施要求 - 注销式回购需结合公司基本面及未来业绩预期综合分析 [3] - 上市公司应结合经营财务状况及发展战略有序开展回购 [3] - 回购需纳入战略统筹避免为回购而回购 [3] - 注销式回购是优化资本结构及传递信心的战略选择 [3]
全球资产配置每周聚焦(20250829-20250905):美国就业数据显示衰退概率提升,黄金领涨全球资产-20250907
申万宏源证券· 2025-09-07 12:45
美国经济与市场反应 - 美国8月失业率升至4.3%,连续3个月上升,非农就业新增仅2.2万人,远低于预期的7.5万人和前值的7.9万人[3][6] - 10年期美债收益率下降13个基点至4.10%,市场对美联储9月降息概率预期升至100%[3][6] - COMEX黄金本周上涨3.66%,领涨全球资产,布伦特原油下跌2.68%[3][6] 资金流向 - 过去一周中国股市内资流入30.31亿美元,外资流出10.19亿美元,海外主动和被动基金分别流出0.55亿和9.64亿美元[3][17][19] - 全球资金大幅流入美国股市和债市,权益基金中美国流入71.1亿美元,固收基金中美国流入155.3亿美元[3][16] 资产估值与性价比 - 上证指数ERP分位数升至42%,沪深300 ERP分位数升至53%,显示中国股市股债性价比优于全球[3][23][26] - 标普500和德国DAX的PE分位数分别处于10年来的92.2%和90.8%,估值较高[3][32] 风险情绪与市场信号 - 标普500认沽认购比例从0.92降至0.80,显示市场对冲需求边际下降,资金态度乐观[3][40] - 沪深300期权市场资金加仓4300点以上看涨期权,认为市场底部明确但上行弹性有限[3][56] 经济数据与预期 - 中国8月制造业PMI为49.4,服务业PMI为50.5,位于荣枯线上方[3][61] - 美联储10月降息至3.75%-4.00%的概率从48%升至71%[3][62][65] 行业表现 - A股电力设备、综合和有色金属行业涨幅靠前,分别上涨7.39%、5.38%和2.12%[11] - 港股零售、制药和食品零售行业表现强劲,涨幅分别为8.08%、7.83%和5.64%[11] 风险提示 - 资产价格短期波动可能无法代表长期趋势,欧美经济衰退或超预期,美国政策方向可能重大转变[3][67]
海外利率周报20250907:就业数据再次承压,美债利率大幅下行-20250907
民生证券· 2025-09-07 09:43
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美国就业数据承压致美债利率大幅下行,市场对9月议息会议降息预期升温;全球股市涨跌互现,欧洲市场普遍承压;大宗商品分化,金银破新高,原油、农产品回落;非美欧货币对人民币汇率整体走软[1][3][15] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 就业方面7月JOLTS职位空缺低于预期降至10个月新低,8月ADP就业人数大幅下滑,本周初请失业金人数超预期上升,8月平均每小时工资环比符合预期,8月季调后非农就业人口变动断崖式下跌,8月失业率升至4.3%,市场对9月会议降息幅度预期显著提高[1][9] - 经济方面8月美国Markit制造业PMI大幅增长重返扩张区间,ISM制造业PMI低于预期增长,Markit服务业PMI低于预期且较前值回落但仍处扩张态势,ISM非制造业PMI超预期回升,本周EIA原油库存未按预期下降且显著增长[2][10] 主要海外市场利率回顾 - 美国就业数据承压,本周美债1年期、10年期利率分别下行18bp、13bp至3.05%、4.1%,市场对9月议息会议降息50bp预期升温但可能性偏低,本年多次25bp降息可能性更高[3][11] - 欧日市场平稳,债市小幅波动,本周日债1年期、10年期分别波动 -0.34bp、 -0.8bp至0.7%、1.62%,德债2年期、10年期分别波动3.00bp、0bp至1.96%、2.71%[3][14] 其他大类资产点评 - 权益全球股市涨跌互现,香港恒生、美国纳斯达克及印度Sensex30涨幅居前,德国DAX、A股及越南VN30跌幅较大,欧洲市场普遍承压[15] - 大宗大宗商品分化明显,贵金属表现亮眼,伦敦银涨5.01%,伦敦金突破3587美元/盎司,原油、农产品普遍回落,部分黑色系商品小幅上涨,比特币反弹上涨2.12%[16] - 外汇非美欧货币对人民币汇率整体走软,本周美元汇率上升0.08%,欧元汇率上升0.10%,日元、俄罗斯卢布和印度卢比汇率分别下跌0.71%、1.14%和0.62%[17] 市场跟踪 报告展示了本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅(兑人民币),以及美国、日本、欧元区最新经济数据面板和相关收益率曲线、CPI同比变化、PMI走势等图表[22][26][29]
如何看待3M买断式回购等量续作后资金的边际收紧
信达证券· 2025-09-07 07:02
货币市场与央行操作 - 央行本周逆回购净回笼12047亿元,周五进行1万亿3个月买断式逆回购等量对冲到期,但公开市场操作净回笼近6000亿导致资金边际收紧[3][7] - 质押式回购日均成交量上升0.24万亿至7.31万亿,银行整体净融出周五回落但仍高于上周五,资金缺口指数周四降至-7402后周五回升至-6213[3][16] - 2025年1-7月央行对其他存款性公司债权上升2.45万亿,中期流动性工具净投放规模接近2万亿且显著高于往年同期[3][18] - 政府存款存量高于往年,特殊再融资债发行3.88万亿但支出进度偏缓,9月财政支出加力可能推动政府存款下降并补充流动性[3][21] 利率与市场表现 - DR001维持在略高于1.3%的水平,R001和DR001分别较上周下行5.8BP和1.3BP至1.36%和1.32%[3][7] - 1年期Shibor利率上行0.8BP至1.66%,1年期AAA级同业存单二级利率上行0.5BP至1.67%[3][46] - 票据利率分化,3个月期国股票据利率上行13BP至1.18%,6个月期下行7BP至0.73%[3][68] 债券发行与融资 - 下周政府债净缴款规模从本周1216亿元上升至3439亿元,其中国债缴款4530亿元,地方债实际缴款2506亿元[3][28] - 9月国债发行规模预测上调至1.5万亿,净融资约7400亿元;地方债发行维持9000亿预测,净融资4900亿;政府债总净融资约1.23万亿[3][36] - 同业存单本周净融资2777亿元,国有行、股份行、城商行、农商行净融资分别为346亿、951亿、1298亿、268亿[3][47] 市场结构与机构行为 - 大行对中短端国债保持增持但整体债券增持意愿下降,基金公司减持存单,农商行转向增持债券[3][72] - 存单供需指数周四升至35.6%后周五回落至31.6%,1个月和1年期品种需求下降,3个月、6个月、9个月品种需求上升[3][61] - 城商行与股份行1年期存单发行利差走阔至6.5BP,处于2018年以来1.1%分位数水平[3][48]