文章核心观点 - 中国经济发展模式正从传统要素驱动转向创新要素驱动，技术、数据、绿色等动产新要素逐步取代土地、设备等传统不动产要素成为企业资产结构的核心[2] - 传统金融服务体系以抵押物和稳定现金流为基础，难以适配以新要素新资产为主导的企业经营模式，亟需推动金融体系从不动产金融向动产金融转型[2][3] - 当前金融体系在服务新要素资产方面面临"入表难、定价难、投资难"三大挑战，需在"十五五"期间重点突破[8] - 金融机构需加快打通新要素确权入表、估值定价、流通交易、投资配置的全链条，构建动产金融服务新体系[15] 经济模式转型与金融服务需求变化 - "十四五"期间金融体系已进行积极探索：科创板助力40余家未盈利企业发行上市，通信与计算机行业市值达10.2万亿元占A股总市值8.6%，较"十四五"初期提升2.9个百分点[4] - 2023年A股上市公司中使用数字技术的比例升至91%，2025年9月有2521家A股上市公司披露ESG报告，较2020年增加1386家[4] - "十五五"期间企业资产结构将重塑：专利、商标、软件著作权等无形技术资产，数据资产，碳资产、绿色技术等绿色资产将成为企业资产新组成部分[6] - 新要素具有无形性、高流动性、价值递增性等特征，与传统要素的稀缺性和边际效用递减规律不同，数据价值随规模扩大呈现明显递增效应[7] 金融体系面临的三大挑战 - 新要素入表难：数据要素缺乏统一确权标准，绿色要素确权面临标准缺乏难题，"漂绿"现象仍存在[9] - 财务制度覆盖范围有限：新要素价值在企业三张报表中体现不足，研发能力、实验项目进度等商业机密信息披露意愿不强[10] - 新要素估值难：绝对估值法关键参数选择困难，相对估值法缺乏可比企业，新要素市场不健全难以通过市场法估值[11][12] - 新要素投资难：2024年国资背景管理人新募集金额占比超九成，国有资本保值增值考核要求弱化风险共担属性[13] - 我国股权投资基金来自金融机构的出资占比仅约5%，与美国约20%相比明显偏低[13] 动产金融服务转型路径 - 加快新要素确权入表：健全现代企业财务制度，明确新要素资产确认范围和会计处理准则，鼓励企业加强非财务信息披露[16][17] - 创新估值定价能力：建立细分产业估值准则，培育专业投资机构和中介机构，构建适应不同类别企业的多元化估值模型[18][19] - 加快要素市场化改革：整合分散的技术交易市场，完善数字要素确权交易基础制度，推进全国碳市场建设扩大行业覆盖范围[20][21][22] - 丰富投资工具：培育耐心资本，优化政府产业投资基金考核机制，探索知识产权证券化，开发碳金融衍生品[23][24] - 创新金融服务模式：商业银行建立专业信用评价体系，保险机构探索创新联动机制，证券公司开发结构化产品，投资机构落实长周期考核[25]

文章核心观点 - 中国经济发展模式在“十五五”期间将加速从传统要素驱动转向创新要素驱动，技术、数据、绿色等动产新要素成为企业资产结构核心[6] - 当前金融体系在服务新要素资产时面临“入表难、定价难、投资难”三大挑战，难以适配企业新经营模式[6][13] - 金融机构需加快打通新要素确权入表、估值定价、流通交易、投资配置全链条，推动金融服务模式从不动产金融向动产金融转变[6][20] 顺应经济模式转型，提升金融对新要素和新资产的服务能力 - “十四五”期间金融体系在服务科技创新驱动上取得进展，科创板已助力40余家未盈利企业发行上市[8] - 资本市场积极培育数字产业龙头，通信与计算机行业市值达10.2万亿元，占A股总市值8.6%，较“十四五”初期提升2.9个百分点[8] - A股上市公司中使用数字技术比例升至91%，2521家A股公司主动披露2024年ESG报告，较2020年增加1386家[8][9] - “十五五”期间企业生产要素结构发生深刻变革，技术、数字、创新模式等现代动产要素作用愈发凸显[9] - 专利、商标、软件著作权等无形技术资产以及数据资产、绿色资产将取代传统土地设备成为企业资产重要组成部分[10] 当前金融体系在服务新要素资产上面临三大挑战 - 新要素入表难，动产要素因无形性、可复制性等特征导致资产归属不清，缺乏统一确权标准[14] - 财务制度难以适配新动产要素，新要素价值在企业三张报表中体现有限，专业评估机构缺乏导致价值难以被充分认可[15] - 新要素估值难，传统绝对估值法和相对估值法适用性不强，难以形成稳定现金流和市场可比标准[16][17] - 新要素投资难，风险投资市场以国资为主导，国有参控股LP出资规模占比接近八成，金融机构出资占比仅约5%[18] - 产业投资人、科技投资人与风险投资人对新要素投资逻辑存在较大分歧，难以形成成熟投资模式[19] 打通金融服务动产新要素的链条 - 需加快形成与新要素相适应的现代企业财务制度，明确各类新要素资源确认为资产的关键会计问题[21] - 鼓励企业加强信息披露，完善非财务指标披露标准，探索合理界定国家秘密与商业秘密范围[22] - 创新多维评估框架，定期组织产业专家和投资机构讨论估值定价，建立不同细分产业估值准则或执业指引[23] - 培育专业投资和中介机构，构建适应不同类别企业的多元化估值模型，提升市场价值发现能力[24] - 加快建设技术、数据、绿色三大要素市场，整合分散的技术交易市场，推动形成统一技术交易所[25] - 完善数字要素确权、交易、收益分配基础制度，推动多层次绿色要素市场建设，扩大全国碳市场行业覆盖范围[26][27] - 培育耐心资本，优化政府主导型产业投资基金绩效评价机制，探索3年“静默期”内不考核收益率[27] - 创设知识产权证券化、碳金融衍生品等适配新要素风险收益特征的金融产品，鼓励金融机构创新动产金融服务模式[28] - 推动投资机构落实3至5年期长周期考核，替代年度考核制度，加大对新技术数据绿色等新要素投资[29]

文章核心观点 - “十五五”期间经济发展模式将从传统要素驱动转向创新要素驱动 技术、数据、绿色等动产新要素成为企业资产结构核心 金融体系需从不动产金融向动产金融转型[1] - 当前金融体系在服务新要素资产方面面临“入表难、定价难、投资难”三大难题 需重点突破[7] - 金融机构需打通新要素确权入表、估值定价、流通交易、投资配置全链条 推动金融服务模式深刻变革[14] 经济模式转型与金融需求变化 - “十五五”期间经济发展将加速从固定资产投资、房地产投资为核心的传统要素驱动模式转向以科技、数字、绿色为核心的创新要素驱动模式[4] - 企业生产要素结构发生深刻变革：土地、不动产、设备等传统要素资产作用弱化 技术、数字、创新模式等现代动产要素作用凸显[4] - 专利、商标、软件著作权、研发投入为代表的无形技术资产成为企业资产形态重要组成部分 数据资产占比持续提升 绿色资产成为企业新底色[5] - 新要素资产具有无形性、高流动性、价值递增性及网络效应等特征 传统金融以抵押物和稳定现金流为基础的服务模式面临巨大挑战[6] “十四五”金融探索成果 - 科创板已助力40余家未盈利企业发行上市[3] - 通信与计算机行业市值达到10.2万亿元 占A股总市值8.6% 较“十四五”初期提升2.9个百分点 形成12家千亿市值龙头上市公司[3] - 2023年A股上市公司中使用数字技术的比例已升至91%[3] - 截至2025年9月 2521家A股上市公司主动披露2024年ESG报告 较2020年增加1386家[3] 新要素入表难题 - 动产要素因无形性、可复制性、高流动性等特征 资产归属和许可范围不够清晰[8] - 全国范围内缺乏统一的数据确权标准 绿色要素确权面临标准缺乏难题[8] - 新要素在财务报表上体现不充分 财务制度难以适配新动产要素[9] - 研发能力、实验项目进度、产能利用率等重要信息因商业机密属性 企业主动披露意愿不强[9] 新要素估值难题 - 传统绝对估值法和相对估值法应用于新要素时面临适应性不强、解释力不够问题[10] - 动产新要素难以形成直接且稳定的现金流 估值模型关键参数选择困难[11] - 新要素在不同企业作用差异大 很多企业属于市场先例 难以找到可比企业[11] - 新要素市场不够健全 交易变现困难 难以通过市场法进行估值[11] 新要素投资难题 - 2024年在30亿元至50亿元以及100亿元以上规模股权投资基金中 国资背景管理人所管基金新募集金额占比均超过九成[12] - 我国股权投资基金募集过程中来自金融机构出资占比仅约5% 与美国银行、保险等长期资金约20%占比相比明显偏低[12] - 产业投资人、科技投资人、风险投资人对新要素投资逻辑存在较大分歧 尚未形成成熟投资模式[13] 金融服务动产新要素解决方案 - 应明确各类新要素资源确认为资产的关键会计问题 加快出台动产新要素入表操作指引[15] - 鼓励企业主动加强信息披露 完善非财务指标信息披露标准 探索前沿领域动产要素披露方法[16] - 定期组织产业专家、中介机构和投资机构讨论估值定价 建立不同细分产业估值准则或执业指引[17] - 培育专业投资机构和中介机构 构建适应不同类别、不同发展阶段企业的多元化估值模型[18] 要素市场化改革措施 - 整合分散的技术交易市场 推动形成统一技术交易所 完善知识产权保护、技术认定等配套制度[19] - 完善数字要素确权、交易、收益分配基础制度 做好数字化转型行业标准研制推广[20] - 持续完善全国碳市场基础制度 逐步扩大行业覆盖范围 健全自愿减排市场 增加方法学供给[20] - 推动完善用能权、水权、排污权等初始分配和交易机制 深化绿色要素市场化配置改革[21] 投资工具创新方向 - 培育大型本土股权投资机构 推动合格境外有限合伙人试点扩容 构建多元化股权投资生态[22] - 优化对耐心资本考核机制 以多个项目整体盈利考核替代单个项目考核 探索3年“静默期”内不考核收益率[22] - 加快探索知识产权证券化 出台专门法律 完善售后返租、二次许可等证券化模式[23] - 加快开发碳金融衍生品 推出碳指数期货、碳指数期权等产品 以及基于碳配额质押融资、碳收益权证券化产品[23]