大盘走势 - 上证综指站上3600关口 四大股指期货全部上涨 [1] - 本周两市成交连续放量 推动指数连创新高 市场情绪明显好转 [1] - 当前市场交易主线集中在"反内卷"和大基建等政策面推动 周期股估值修复明显 [1] 雅江水电项目 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工建设 投资规模约1.2万亿元 是三峡电站总投资的五倍 [1] - 项目建设期可能在10-15年 对大宗商品需求广用量大 [1] - 前期准备阶段需要大量水泥、钢材、木材等大宗商品 [1] - 正式建设期需要钢材作为大坝、厂房构造等关键材料 [1] - 后期机组安装和并网运营需要输电相关的铜材、铝材等 [1] 市场反应 - 雅江水电概念指数盘中大涨6% [1] - 与水电工程相关的水泥、基建板块快速冲高 [1] - 基建相关领域或面临估值抬升 市场情绪乐观 [1] 政策预期 - 月底重磅会议即将召开 宏观政策或有进一步落地 [1]

雅江项目带动基建建材板块 - 雅江工程作为国家级战略项目涉及水电建设、基础设施建设、特高压输电、设备制造、民用爆炸、水泥建材供应等多个产业链环节 其开工建设将带来上下游产业链需求逐步释放 [1] - 摩根士丹利预测雅江工程将带动西藏GDP年均增速提升至8%以上 未来10年衍生交通、基建等配套投资超2万亿元 [1] - 工程显著拉动水泥等建材需求 受此利好驱动 大基建、大建材板块近期强势爆发 [1] 反内卷政策优化行业格局 - 工信部将实施新一轮包括钢铁、建材等在内的十大重点行业稳增长工作方案 推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 建筑企业联合倡议反内卷 中国水泥协会发布推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见 [1] - 政策助推和企业积极配合下 反内卷浪潮有望优化行业格局 基建和建材板块龙头有望迎来基本面改善 [1] 建材行业盈利底部显现 - 建材各子行业已经先后见到盈利底部 水泥和玻纤于2024年一季度见底 浮法玻璃2024年9月见底 消费建材部分品类价格战见底 [2] - 中央城市工作会议提出以推进城市更新为重要抓手 稳步推进城中村和危旧房改造、老旧管线改造升级等 有望拉动管材、防水、涂料等消费建材需求 [2] - 家装国补、旧改和城市更新等政策支持仍然可期 有望提振产业链信心 [2] 建材行业供需改善 - 需求端 房地产止跌回稳政策部署 城市更新推进 消费建材需求有望回暖 [2] - 供给端 "反内卷"趋势下 涂料、防水、水泥等行业供给侧有望出现积极变化 行业格局逐步优化 企业利润率或渐迎修复 [2] - 伴随需求回暖、供给优化 建材行业有望实现困境反转 预计2025年或是建材板块盈利修复的一年 [2] 市场表现 - 建材ETF（159745）规模突破20亿 位居市场同类第一 [1] - 基建ETF（159619）近两日净流入超3亿元 [1]

基建ETF资金流入与市场动态 - 基建ETF（159619）今日盘中净流入超4000万份，显示资金对基建资产的积极配置 [1] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，涉及5座梯级电站建设 [1] - 该工程将带动水电建设、基础设施建设、特高压输电、设备制造等多个产业链环节的需求释放 [1] 政策环境与行业前景 - 今年以来宏观政策更加积极有为，"两重"项目扎实推进，基础设施投资实现稳健增长 [1] - 专项债逐步落实到项目，《中央城市工作会议》政策逐步落地，预计财政支持和融资端改善将显现效果 [1] - 下半年基建投资和重点区域建设有望获得政策加码，全年基建投资预计保持稳健增长 [1] 基建ETF产品特征 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数，覆盖基建+工程机械产业链 [1] - 中证基建指数选取A股基础设施建设相关行业上市公司，涵盖建筑、建材、工程机械等领域代表性企业 [2] - 指数集中反映基建行业上市公司整体表现，具有显著行业特征 [2] 相关投资产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证基建ETF发起联接C（016837）和A类份额（016836） [2]

市场表现 - 今日市场全天震荡走高，三大指数盘中均创年内新高，沪指涨0.62%，深成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，中证A500指数涨0.84% [1] - 沪深两市全天成交额1.89万亿，较上个交易日放量1931亿 [1] - 市场热点集中在大基建方向，超级水电概念继续爆发，煤炭、钢铁、水泥、光伏等板块走强 [1] 资金与情绪 - 今年以来A股赚钱效应显著，市场情绪整体较高，增量资金持续入场 [3] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持的态势 [3] - 上半年累计新开户数达1260万户（个人投资者开户约1255万户），同比增长32.8% [3] 光伏行业 - 光伏行业在"反内卷"中取得边际改善的可能性较高，行业亏损企业占比和集中度处于最高位置 [4] - 中证光伏产业指数当前市盈率（TTM，剔除负值）为19.25x，位于5年来39%分位，具有一定安全边际 [5] - 光伏ETF（159864）可作为布局相关机会的工具 [5] 煤炭行业 - 煤炭ETF（515220）今日大涨8.25%，四连阳 [7] - 需求端受高温天气影响，全国电力负荷刷新历史新高，25省综合日耗煤633.00万吨，同比增长9.42%，环比上周增长11.07% [7] - 供给端煤炭进口降幅持续扩大，6月份进口煤炭3303.70万吨，创近两年新低 [7] 建材与基建行业 - 建材ETF（159745）大涨6.76%，基建ETF（159619）大涨6.44% [10] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，将带动上下游产业链需求逐步释放 [10] - 中央城市工作会议提出稳步推进城中村和危旧房改造、老旧管线改造升级等，有望拉动建材和基建相关更新需求 [10] 行业政策与格局 - "反内卷"政策自2024年7月政治局会议提出，聚焦于传统高耗能行业和新质生产力行业，强调行业自律和市场化和法治化措施 [3] - 工信部将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [10] - 建筑企业联合倡议反内卷，中国水泥协会发布推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见 [10]

上半年经济表现 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%、二季度增长5.2%，高于全年5%的GDP增长目标 [2] - 二季度当季GDP平减指数同比下降1.2%，已连续9个季度同比负增，二季度名义GDP仅增长3.9% [2] - 上半年社会消费品零售总额同比增长5%，其中"以旧换新"相关品类商品零售额改善明显，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [3] - 上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，其中基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2% [6] - 上半年设备工器具购置投资增长17.3%，对全部投资增长的贡献率达86% [6] - 上半年以美元计价的货物出口金额同比增长5.9%，其中对非洲、东盟、欧盟出口分别增长21.6%、13%、6.6%，对美出口下降10.9% [9] 下半年经济隐忧 - 商品消费增速可能高位回落，下半年以旧换新对于社零的拉动作用将弱于上半年 [12] - 下半年支持设备更新的资金规模明显小于上半年 [12] - 下半年企业投资决策将更趋谨慎 [13] - 出口增速可能放缓，9月起出口增速将有所回落 [14] - 货物和服务净出口对GDP增长的贡献率为31.2%，下半年需要更好发挥内需对经济增长的作用 [14] - 房地产销售价格重回下行区间，二季度以来一线城市二手房销售价格再度出现环比下降 [17] 下半年政策展望 - 积极财政政策：总量不变，存量优化，提前下达明年专项债券和化债的额度 [20] - 促消费：以旧换新的政策优化，系统清理制约居民消费的不合理限制 [21] - 稳投资：基建投资有望进一步回暖，新型政策性金融工具进入落地阶段 [22] - 稳楼市：统筹房地产市场的存量优化和增量建设，但难以期待有超预期的刺激政策出台 [25] - 宽松的货币政策：四季度或择机降低存款准备金率25个基点，降低短期政策利率10-15个基点 [26] - "反内卷"：扩消费需求、促就业比压缩供给更重要，预计下半年会出台一系列促就业的具体政策 [29]

雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式于上周末在西藏林芝举行，受此消息带动，A股市场中与水电工程相 关的 水泥、 基建等板块今日均出现显著上涨。据不完全整理， 徐工机械、 超图软件、 酒钢宏兴、 海 南华铁、 柳工、 中钢天源在内的6家上市公司在互动易回复已参与雅江水电相关项目。 ...

雅鲁藏布江下游水电工程启动 - 7月21日建筑材料、钢铁、机械设备等水利建设相关板块集体暴涨，概念股超80股涨停 [1] - 雅鲁藏布江下游水电工程于7月19日开工，采用截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站，总投资1.2万亿元 [1] - 中国雅江集团有限公司作为业主单位晋升为新央企 [1] 项目经济与社会效益 - 直接创造数十万就业岗位，规模为三峡工程的3倍 [1] - 建成后每年为西藏贡献200亿元财政收入，相当于其2024年财政收入的2/3 [1] - 未来碳汇指标交易可能新增巨额收益 [1] 产业链影响与投资机会 - 涉及民爆、基建、水泥、能源转化等领域，产业链将迎来确定性增长 [1] - 浙商证券建议重点关注土建工程、机械与高端装备、建材与材料、电网建设四大方向 [2] - 项目推动水电施工向数字化、智能化转型，提升产业链供应链韧性 [2] 行业联动效应 - 超级工程将显著提升水电发电量，推动地方经济与清洁能源产业发展 [1] - 相关领域预计迎来战略性配置机遇，建议结合工程建设周期分阶段布局 [2]

港股市场表现 - 恒生指数收涨0 54% 恒生科技指数收涨0 38% [1] - 机械、基建、有色金属、煤炭、锂电池等概念涨幅居前 [1] - 苹果、内银、生物医药等概念表现不佳 [1] 个股表现 - 中国龙工(03339 HK)涨超15% [1] - 伟仕佳杰(00856 HK)跌超6% [1] - CEC国际(00759 HK)收涨259% 因传京东收购佳宝 [1]

市场表现 - A股三大指数延续上攻态势 沪指涨0.62% 深证成指涨0.84% 创业板指涨0.61% 均创年内新高 [1] - 沪深两市成交额接近1.9万亿元 较昨日放量2000亿元 [1] 领涨板块 - 基建、建材板块全面领涨 煤炭ETF(515220)涨幅达8.25% 建材ETF易方达(159787)涨7.91% 基建ETF(516950)涨6.99% [2] - 建材ETF(516750)涨6.88% 建材ETF(159745)涨6.76% 基建ETF(159619)涨6.44% 一带一路ETF(515150)涨6.07% [2][3] - 基建50ETF(516970)涨5.56% 基建50ETF(159632)涨5.15% 工程机械ETF(560280)涨4.90% [2][3] 领涨板块驱动因素 - 财政部政策引导保险资金长期稳健投资 提升高股息资产配置偏好 煤炭行业龙头企业具备稳定分红能力和良好现金流 [3] - 煤炭行业"反内卷"政策推进 企业盈利底部逐步确立 行业下行风险充分释放 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程等大型项目开工 支撑实物工作量 超长期特别国债和地方政府新增专项债加速发行 [4] - 国内"稳增长"政策涉及基建领域 加快项目招投标及落地施工 建材等高股息板块配置价值凸显 [4] 领跌板块 - 游戏板块跌幅居前 2025年1-6月国产网络游戏版号757个 同比增长20.54% 进口网络游戏版号55个 [5] 市场活跃度 - 短融ETF(511360)成交额212亿元居首 科创债ETF华夏(551550)、鹏华(551030)、南方(159600)成交额紧随其后 [6] - 香港证券ETF(513090)成交额居股票类产品第一 [6] - 建材ETF(516750)换手率253%居首 恒生创新药ETF(520500)、科创债ETF易方达(551500)、南方(159700)换手率居前 [6] ETF发行动态 - 港股通互联网ETF汇添富(159280)明日开启募集 跟踪国证港股通互联网指数 覆盖30家互联网主题上市公司 [7] - 指数前十大权重股包括腾讯、阿里、美团、小米等龙头 集中度较高 [7]

三季度经济供需趋势 - 二季度GDP实际同比5.2%，名义同比3.9%，名义增速下滑明显，预计二季度名义增速为年内底部，三季度供需趋于平衡推动名义GDP增速回升[2][4] - 6月工业增加值当月同比6.8%，出口交货值当月同比4%，硬科技相关行业延续高增，上游行业表现偏弱，物价上涨或推动名义增长触底回升[7][9] 投资与消费情况 - 二季度固定资产投资当季同比1.8%，6月当月同比-0.1%，基建、制造业与房地产投资广泛收缩，下半年政府投资有增长空间[11] - 6月制造业投资当月同比5.1%，民间投资当月同比-2.6%，企业长期投资意愿受关税扰动，预计供给侧调整幅度温和[13] - 6月房地产投资当月同比-12.9%，销售面积当月同比-5.5%，行业量价齐跌，今年对经济拖累将减轻[16] - 二季度社零名义增速4.5%，6月当月同比4.8%，下半年“国补”延续，消费有支撑，服务消费修复或被忽略[19][20][21] “反内卷”政策与市场表现 - 权益市场“反内卷”相关行业涨幅靠前，通胀底部或已确认，关注主动信贷扩张和工业品价格变量[24] - 短期低通胀和资金宽松对债券有利，年底基本面修复和通胀回升或推动债券收益率上行[27] 美国经济数据与政策 - 6月美国CPI同比2.7%，零售和食品服务销售额同比3.9%，消费者信心指数回升，预计7月美联储按兵不动[29][31] - 市场预期2025年美联储降息2次，幅度44BP左右，关税对市场冲击阶段或已过去，美股有望偏强[33]