文 |姑苏九歌 编辑 |姑苏九歌 2025年香港资本市场热闹得有点不真实，港交所数据显示，全年IPO数量冲到100家，集资额343亿美 元，这俩数放全球交易所里一摆，直接把纽约、纳斯达克甩在了身后。 要知道几年前还有人调侃这儿是"国际金融中心遗址"，现在看，这遗址怕是要改叫"复兴现场"了。 这100家IPO里，最让人意外的不是数量，是结构。 主板和创业板的分化特别明显，主板82家，创业板18家，前者几乎被新兴科技企业包场了。 以前港交所IPO名单里，不是地产就是金融，现在翻一翻，生物科技、AI、智能驾驶芯片的名字密密麻 麻。 有投行朋友开玩笑，现在路演材料里要是没个"硬科技"标签，都不好意思跟机构投资者打招呼。 本来想统计下传统行业占比，后来发现意义不大。 343亿美元集资额里，光3家特专科技企业就拿走了快120亿，14家未盈利生物科技企业加起来也有90多 亿。 这俩板块放2018年，全年集资额能有20亿就谢天谢地了。 有次跟一个排队企业的CFO吃饭，他吐槽说"以前是求着券商保荐，现在是券商追着我们签协议"。 这种反转，放在三年前想都不敢想。 这些排队企业里，科技和生物科技占了60%以上。 有个做AI制药的企 ...

12月15日晚间，AI芯片厂商寒武纪发布公告称，公司拟使用母公司资本公积27.78亿元用于弥补母公司 累计亏损。本次公积金弥补亏损以公司2024年末母公司未分配利润负数弥补至零为限。 市场分析人士指出，资本公积补亏是公司资产负债表中所有者权益科目的内部账务调整，仅让"资本公 积"余额减少、"未分配利润"余额增加，无实质性资金流动，对公司净资产和现金流均无实质影响，因 此不会对正常经营产生风险；而补亏完成后，公司年末未分配利润将由负转正，届时即可满足分红所需 的财务条件。 此前，寒武纪业绩表现亮眼，东海证券指出，2025年前三季度该公司营收与归母净利润同比大幅增长， 主要系以思元590为代表的云端产品大幅放量所致，后续思元690也有望受益于量价齐升的逻辑。在中美 科技摩擦的背景下，国产AI芯片迎来加速替代期。 值得关注的是，端侧AI领域不断涌现新成果，字节跳动旗下豆包手机助手技术预览版12月初发布；阿 里巴巴正式开售自研的夸克AI眼镜。政策面上，国务院印发《关于深入实施人工智能+行动的意见》， 提出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年超90%。 业内人士指出，相比算力，AI应用似 ...

智通财经记者 | 宋佳楠 12月15日晚间，AI芯片企业寒武纪（688256.SH）发布公告称，公司已通过股东会决议，拟使用27.78亿元资本公积弥补 母公司累计亏损，将截至2024年末的负未分配利润清零。 上述消息公布后，截至12月16日发稿，寒武纪股价报1306.98元，跌1.87%，总市值为5511亿元。 今年8月以来，寒武纪股价多次超越贵州茅台，成为新"股王"。公司2025年半年报披露后，寒武纪因上半年营收同比暴 增43倍、归母净利润10.38亿元实现扭亏，股价一度冲高至1595.88元的年度峰值，首次超越茅台收盘价。 所谓资本公积，是企业收到投资者超出注册资本的出资部分及其他资本性投入形成的准备金，与经营利润无关，主要来 源于股本溢价、资产重估增值等。 10月下旬，寒武纪股价连续4个交易日站稳茅台之上，并在10月27日领先幅度达到最大，当日股价较茅台溢价超3%。 据证券日报报道，中央财经大学郑登津副教授曾指出，资本公积补亏本质是"账面修复"，通过冲减累计亏损改善财务报 表结构，但不直接提升企业盈利能力。 对寒武纪而言，此举短期内可消除累计亏损对利润分配的限制，为后续实施分红创造条件，契合监管层鼓励上 ...

1.mRNA新锐虹信生物完成A轮融资 IT桔子出品 融资交易 15 December 星期一 每周精选 不可错过 WEEKLY NEWS 虹信生物完成A轮融资，吸引了IDG资本、经纬创投、腾讯投资等顶级风投重注。该公司拥有自主知识 产权的核酸递送系统，这是mRNA技术的核心壁垒。作为下一代RNA疗法新锐，其获得知名机构投资， 显示资本市场对中国原创RNA平台技术的高度信心。 虹信生物位于广东深圳，成立于2021年，是一家专注于核酸药物递送和RNA药物研发的生物科技公 司。公司已建立自主的可离子化氨基脂质库，致力于在肿瘤、遗传病等领域开发创新mRNA药物。 2.积塔半导体完成新一轮融资，中信、中金、中国电子联合入局 积塔半导体完成D轮融资，投资方包括中信金石、中金资本及中国电子-中电投资等"国家队"产业资本。 此轮融资凸显了积塔半导体在国家半导体产业链中的战略支点地位。在高端逻辑制程受限的背景下，其 专注汽车电子、工业控制等领域的特色工艺，是中国半导体实现差异化竞争和自主可控的关键路径。 积塔半导体位于上海浦东新区，成立于2017年，专注于半导体集成电路芯片特色工艺的研发与制造，为 汽车电子、工业控制和高端消费 ...

股价表现与市场热度 - 摩尔线程于2025年12月5日登陆科创板，发行价为每股114.28元，上市后股价急速飙升，截至12月11日收盘报941.08元，累计涨幅达723.49% [1][3] - 按最高价计算，中签500股并持有的投资者账面浮盈可达41.3万元 [1][3] - 公司市值突破4400亿元（具体为4423亿元），超过五粮液、恒瑞医药等知名企业，股价一度位列A股第三高 [1][3][15] 财务业绩与估值水平 - 2025年1-9月，公司营业收入为7.85亿元，归母净利润亏损7.24亿元，公司预计2025年全年净利润亏损区间为7.30亿元至11.68亿元 [5] - 2025年上半年，公司营收7亿元，研发投入高达8.61亿元，自2022年至2025年前三季度持续录得亏损 [5] - 以最新市值和财务数据计算，公司静态市销率高达1008.84倍，远超计算机、通信和其他电子设备制造业11.76倍的平均水平，也显著高于已盈利的同行寒武纪（约99倍） [5] - 有分析按2025年预计10-12亿营收和寒武纪约90倍的市销率估算，摩尔线程的合理市值应在1000亿元左右，当前超4000亿市值可能已将2027年预计近60亿营收的乐观增长提前定价完毕 [13] 公司战略与市场定位 - 公司主打“全功能GPU”概念，产品线同时覆盖AI计算、图形渲染和科学计算，与聚焦单一领域的同行形成差异化 [7] - 在地缘政治导致高端GPU进口受限的背景下，公司的技术路线被赋予了极高的战略稀缺性价值 [7] - 公司创始人兼CEO张建中曾担任英伟达全球副总裁15年，核心团队也多来自英伟达，具备浓厚的“英伟达基因” [7] - 从创立到上市仅用5年时间，背后有超过80家机构累计近95亿元的资本支持 [7][15] 行业背景与政策环境 - 摩尔线程的火爆是国产算力板块全面崛起的缩影，截至2025年底，我国算力总规模突破300 EFLOPS，同比增长65%，其中智能算力占比达58% [11] - 政策端强调科技自立自强，中央财政安排260亿元算力专项补贴，带动社会资本投入超1.2万亿元 [11] - 需求端，阿里、腾讯、字节等大厂算力投入持续加码，例如阿里宣布3年3800亿算力投入，强化了市场对行业增长的信心 [11] 近期动态与市场反应 - 面对股价短期过快上涨，公司于12月11日晚间紧急发布股票交易风险提示公告，指出可能存在市场情绪过热、非理性炒作及下跌风险 [9] - 公司将于近期召开首届MUSA开发者大会，但预计短期内对经营业绩不会产生重大影响，新产品尚未产生收入且实现销售存在不确定性 [9] - 截至12月12日开盘，市场情绪出现分化，公司股价大幅跳水，一度跌超15%，失守800元大关 [15] - 公司及另一家GPU公司壁仞科技早在2023年被美国商务部列入“实体清单”，未经许可无法获取美国技术、产品及设备生产芯片 [9]

无论是摩尔线程还是沐曦股份，超低的中签率恰恰说明了资本对于硬科技企业的追捧。在政策引导下， 上市生态持续优化，资本市场的投资理念也在同步发生改变。对于未盈利的硬科技企业，投资者的估值 认可度大幅提升。 但估值溢价并非泡沫，而是有着明确的逻辑支撑。 从某种程度上而言，寒武纪在资本市场的发展路径点燃了A股市场对国产硬科技企业的资本信心，吸引 各路资金愿意为同类别的硬科技未盈利企业支付估值溢价。 从时间线来看，资本点赞硬科技正在加速度，对硬科技企业的估值认可度大幅提升。相比寒武纪，摩尔 线程享受到了资本对于硬科技企业更早、更高的估值溢价。 资本市场持续改革，一大亮点就是进一步聚焦服务新质生产力发展。"科创十六条"、"科创板八 条"、"并购六条"、科创板"1+6"等政策红利陆续出台，"唯盈利论"已成过去式，包容度的提升持续拉近 硬科技企业与资本市场的距离。 摩尔线程之后，另一家国产GPU头部企业沐曦股份上市在即，政策信号很明确，只要"含科量"足够高， 就有可能驶入资本市场的"快速道"。 继上市首日大涨逾4倍之后，摩尔线程股价在12月10日盘中再度大涨逾20%，再创上市后新高。从寒武 纪到摩尔线程，资本市场用真金白银对 ...

行业活动与会议 - 第八届GAIR全球人工智能与机器人大会将于2025年12月12-13日在深圳举办，聚焦大模型、算力变革、世界模型等议题 [1][20][22] - 大会将开设智算论坛，汇聚AI芯片、智算中心、云计算、基础设施与资本领域的参与者，探讨算力革命的趋势 [1] - 大会将汇集超过50位院士/顶会主席/行业领袖、300多位AI学术青年及1000多位行业精英 [22] 国产AI芯片发展动态 - 一家科创板上市的AI芯片公司严格把控服务器生产质量，已落地数个千卡级别集群项目 [2] - 该公司新一代旗舰产品单卡算力约0.5P，包含全模块的价格为25万元，上一代8卡一体机售价在60-65万元 [2] - 一家头部AI芯片公司近期订单强劲，获得华北某互联网大厂20万片芯片采购订单，专项用于搜索与推荐业务 [3][4] - 该头部芯片公司CEO向华南某互联网大厂承诺“不限量供应”，以巩固头部客户合作 [4] - 某芯片厂商推行严格的“原厂授权销售”机制，下游客户准入需经原厂直接审核 [14] - 近期华东某城市新建的多个算力项目均采用该厂商芯片，且芯片采购方大多与该厂商有关联 [14] 国产算力生态与替代挑战 - 国内头部互联网企业正加速推进国产算力替代，以构建自主可控的算力供应体系 [5] - 大厂普遍采用“场景适配先行、逐步迭代优化”的路径，优先筛选国产芯片能满足需求的业务场景进行适配 [5] - 国产芯片替代面临算子深度定制、模型量化优化、软硬件适配调试、CUDA生态迁移等多重挑战 [5] - 某大厂已成立针对国产算力业务的新部门，以推动替代进度 [5] - 国内正在探索共建中国版CUDA，例如智源研究院牵头的众智FlagOS和北京大学的TileLang [6] - 华为、清微智能、天数智芯、沐曦、算能等公司已加入FlagOS生态，但各家投入资源差异极大，有的仅数人，有的近百人 [6] 智算中心行业现状与瓶颈 - 智算中心项目成功率大幅下降，以前接触10个项目能成5个，现在可能不到1个 [10] - 行业逻辑生变，政府投入减少，参与方不愿承担风险，开始算细账并要求合同及保证金，导致项目推进陷入死循环 [10] - 国内真正具备万卡级集群实际部署与运维经验的算力企业不超过三家，绝大多数厂商仍停留在千卡集群建设阶段 [11][12] - 大规模训练场景中，卡间互联是制约整体效率提升的关键瓶颈 [11] - 英伟达Rubin架构通过新一代NVLink 6交换机芯片、X1600 IB/Ethernet Switch和CPO技术优化大集群内卡间互联 [12] - 政府投入减少后，金融租赁公司成为智算中心项目出资方，但资金成本（毛利加利息）可能高达15%，相比政府投资时大幅提高 [13] - 资金高成本导致出现“项目缺资金，资金缺项目”的死结，除非能找到利率低至2%的资金 [13] 存储芯片市场波动 - 存储芯片价格飙升对部分国内科技企业出海业务造成显著冲击，涨幅已超出某些行业产业链各方承受能力 [7][8] - 某智能模块供应商因存储成本上涨导致产品提价，海外订单明显收缩，国外客户转向观望 [8] - 存储芯片价格持续高位运行，已有厂商开始采用拆解旧设备的“机料”进行生产或转售，现象从“地下”蔓延至半公开状态 [9] - 当前DDR4产能极度稀缺，市场上全新芯片寥寥无几，拆机DDR4成为替代来源，经测试后根据成色定价，与全新芯片价差最多几百元 [9] 新兴趋势与市场拓展 - 生成式AI从云端走向端侧，带火了NPU创业和人才需求 [15] - 拥有苹果背景的上海烨知心、华为老兵创立的智辰科技等端侧NPU初创公司受到资本追捧 [15] - 智能硬件龙头公司及自研芯片的自动驾驶公司也在积极招募NPU人才 [15] - 国内头部AIDC（人工智能数据中心）厂商正加速海外算力市场布局，计划在东南亚地区建设万卡级大规模B200算力集群 [16][17] - 该出海项目规模庞大，已吸引供应链上下游众多厂商关注并寻求合作 [17]

市场表现与ETF概况 - 2025年12月9日A股市场盘整，主要指数大多下跌，但双创龙头ETF（588330）逆市活跃，场内价格盘中最高上涨超过1.8%，收盘上涨0.96%，冲击日线四连涨，技术面显示其价格位于所有均线之上，上行动能较强 [1][8] - 该ETF当日交投活跃，实时成交额超过7100万元 [1][9] - 自2025年4月8日低点以来，其跟踪的标的指数（中证科创创业50指数）累计上涨89.28%，表现大幅领先于同期创业板指（上涨76.53%）、科创综指（上涨54.39%）和科创50指数（上涨46.16%） [5][6][13][14] 核心成份股表现 - 成份股中，CPO概念股胜宏科技领涨，涨幅超过8% [2][9] - 光模块龙头公司表现强劲：中际旭创上涨6.24%，新易盛上涨3.37%，天孚通信上涨0.77% [2][9] - AI芯片龙头寒武纪-U上涨近1%，股价超越贵州茅台，成为A股市值第一的个股 [2][11] - 光伏板块龙头公司普遍上涨：大全能源上涨超过3%，阿特斯和阳光电源股价均录得上涨 [2][9] 关键行业驱动事件 - 2025年12月8日，美国政府宣布将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片，此安排同样适用于超微半导体（AMD）和英特尔等其他AI芯片公司 [3][11] - 国盛证券分析指出，算力需求爆发导致光模块产业链出现供给缺口，上游光芯片结构性短缺以及高速光模块产能爬坡缓慢，H200芯片的配套需求将激增800G/1.6T光模块的需求，头部厂商的产能扩张和技术优势有望转化为业绩红利，行业正处于新一轮产能释放前夜，预计2026年第一季度将迎来产能集中释放 [3][12] - 华安证券认为，光模块是算力主线的核心受益环节，H200芯片放量将直接拉动光模块出货量增长，叠加技术升级带来的产品溢价，光模块企业的业绩确定性较强 [3][12] 新质生产力投资展望 - 平安证券观点认为，新质生产力将依托“工程师红利”实现颠覆性技术突破 [3][12] - 光大证券观点认为，新质生产力核心的TMT及先进制造板块正处于上涨行情的第二阶段，2026年仍有较大增长空间，其驱动力来自技术突破、政策支持与商业化落地三重因素 [3][12] - 双创龙头ETF被定位为布局“新质生产力”和“中国版纳斯达克”的投资工具 [3][5] 双创龙头ETF产品特征 - 该ETF进行跨市场多元配置，其标的指数（中证科创创业50指数）从科创板和创业板中选取市值较大的50只战略新兴产业上市公司作为样本，覆盖新能源、光伏、光模块、半导体、医疗设备等热门主题 [5][12] - 该产品被视为成长风格的“战斗基”，旨在帮助投资者一键配置中国顶尖科技公司，顺应科技自立自强的国家战略 [5][13] - 该ETF具有高弹性特征，其标的指数成分股享有20%的涨跌幅限制，有助于在反弹行情中快速捕捉机会，同时投资门槛较低，按当前价格不足百元即可开始投资 [5][13] - 该ETF被描述为硬科技宽基“小霸王”，是一只强进攻性的beta捕手，历史数据显示其跟踪的指数自低点反弹幅度显著超越其他主要科技宽基指数 [5][13]

市场行情概览 - 2025年12月9日，A股主要股指小幅低开，上证综指下跌7.57点，跌幅0.19%报3916.51点，深证成指下跌34.37点，跌幅0.26%报13295.62点，创业板指数下跌6.66点，跌幅0.21%报3183.61点 [1] - 科创50指数下跌11.95点，跌幅0.88%报1338.85点，沪深300指数下跌10.38点，跌幅0.22%报4611.38点 [1] - 盘面上，部分市场焦点股及热门概念股开盘表现分化，如合富中国低开5.96%，实达集团高开2.09%，安记食品高开5.04%，骏亚科技低开7.10%，龙洲股份高开9.57% [1] 公司动态与资本运作 - **合富中国**：控股股东合富（香港）控股有限公司存在减持计划，截至12月8日尚未减持，公司不存在应披露而未披露的重大事项 [2] - **天孚通信**：正筹划在香港联交所发行H股上市，相关细节和方案尚未确定，H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [2] - **浙江荣泰**：拟通过全资子公司在泰国建设年产1.4万吨云母纸、4500吨云母制品及700万套机器人部件生产项目，预计总投资约7700万美元（约合人民币5.45亿元） [2] - **顺灏股份**：参股公司北京轨道辰光科技有限公司已完成第一代试验星“辰光一号”产品研制，目前尚未发射 [2] - **剑桥科技**：拟以发行H股募集资金向全资子公司CIG美国增资1亿美元，用于采购配套生产设备，扩张公司在北美及东南亚地区高速光模块产能 [2] - **闻泰科技**：持股5%以上股东无锡国联集成电路投资中心于2025年11月27日至12月8日期间，减持公司股份1184.5万股 [2] - **新大洲A**：若逾期债务未能妥善解决并进入诉讼程序，可能导致公司失去对主要收入来源内蒙古牙克石五九煤炭（集团）有限责任公司的控制权，并可能触及退市风险警示 [3] - **天际股份**：控股股东汕头天际于12月8日通过集中竞价方式减持351.99万股，权益变动后，汕头天际及一致行动人合计持股比例降为11.42% [3] - **航天动力**：公司主营业务不涉及商业航天，亦无相关资产对外投资，仅配合加工火箭发动机零部件，营收占比不足2% [3] - **立中集团**：与北京伟景智能科技有限公司签署《人形机器人加工件定点采购协议》，协议合作期限5年，预计合同金额约为7500万元 [3] - **美的集团**：已完成以集中竞价交易方式回购公司部分A股股份，回购金额达100亿元，占回购方案金额上限，回购股份70%及以上将用于注销并减少注册资本 [3] 行业热点与题材 - **海峡两岸**：厦门市发布“十五五”规划建议，提出着力打造万亿级产业集群、千亿级制造业龙头企业，完善厦台海、空直航运输体系，支持金门共用厦门翔安国际机场 [4] - **AI芯片**：摩尔线程上市首日大涨425.46%，投资者单签浮盈超24万元，沐曦股份中签率万分之3.35，低于摩尔线程，百度对旗下昆仑芯分拆上市传闻作出回应 [5] - **智能穿戴/XR**：谷歌官宣于北京时间12月9日凌晨2点举行Android XR特别发布会，将介绍包括眼镜、头戴式设备在内的XR内容，并整合Gemini AI以提供更对话式、情境化的体验 [6] - **人形机器人**：鹿明机器人近日完成Pre-A1和Pre-A2两轮融资，金额数亿元，融资将用于公司在具身智能数据和硬件领域的持续投入 [8] - **算力**：OpenAI的GPT-5.2据悉最早于12月9日发布，较原计划明显提前，大模型发展推动算力需求持续攀升 [9] - **硫磺**：硫磺价格从去年下半年不到1000元/吨涨至逾4000元/吨，当前仍处上涨趋势，下游磷肥企业压力增大，中小产能纷纷减产退出，海外成品油裂解价差攀升也影响了硫磺供给 [10] 机构研究观点 - **中信建投 - 脑机接口**：国内首款脑机接口半侵入式产品将提交注册，临床和商业化进展加速，预计政策支持将持续推出，相关上市公司估值提升有望带动一级市场融资热度 [11] - **中金公司 - 寿险行业**：展望2026年，寿险行业五大趋势值得关注，包括新业务延续快速增长、新业务刚性成本下降、产品结构多元化、客群层级向上迁移、竞争格局向具备经营能力的公司集中，行业正走向高质量发展 [12] - **国金证券 - 券商板块**：外部环境改善，优质机构杠杆上限有望提升，看好券商板块估值修复，当前板块PB估值仅1.36倍，年初至12月5日跑输上证指数15个百分点，估值表现显著落后于业绩表现 [13]

市场行情概览 - 12月9日A股主要股指小幅低开，上证综指跌0.19%报3916.51点，深证成指跌0.26%报13295.62点，创业板指跌0.21%报3183.61点，科创50指数跌0.88%报1338.85点 [1] - 市场焦点股表现分化，合富中国低开5.96%，实达集团高开2.09%，安记食品高开5.04%，舒华体育高开3.86%，骏亚科技低开7.10%，龙洲股份高开9.57% [1] 公司动态与资本运作 - 合富中国控股股东存在减持计划，但截至12月8日尚未减持 [2] - 天孚通信正筹划发行H股在香港上市，不会导致控制权变更 [2] - 浙江荣泰拟通过泰国子公司投资约7700万美元（约5.45亿元人民币）建设云母纸、云母制品及机器人部件生产项目 [2] - 顺灏股份参股公司轨道辰光已完成第一代试验星“辰光一号”产品研制，尚未发射 [2] - 剑桥科技拟向美国子公司增资1亿美元，用于扩张北美及东南亚高速光模块产能 [2] - 闻泰科技股东无锡国联集成电路投资中心于11月27日至12月8日期间减持公司股份1184.5万股 [2] - 新大洲A逾期债务若引发诉讼，可能导致其失去对主要收入来源五九集团的控制权，并可能触及退市风险警示 [3] - 天际股份控股股东汕头天际于12月8日减持351.99万股，权益变动后其与一致行动人合计持股比例降至11.42% [3] - 航天动力澄清其主营业务不涉及商业航天，仅配合加工火箭发动机零部件，相关营收占比不足2% [3] - 立中集团与伟景智能签署为期5年的机器人加工件定点采购协议，预计合同金额约7500万元 [3] - 美的集团已完成金额上限为100亿元的回购计划，回购股份的70%及以上将用于注销并减少注册资本 [3] 热点题材与行业趋势 - 海峡两岸：厦门市“十五五”规划建议提出打造万亿级产业集群，并支持完善厦台直航体系及金门共用厦门翔安机场 [4] - AI芯片：摩尔线程上市首日大涨425.46%，沐曦股份网上中签率低至万分之3.35，百度回应昆仑芯分拆上市传闻 [5] - 智能穿戴：谷歌宣布举行Android XR特别发布会，将介绍XR相关设备及基于Gemini的体验 [6] - 供暖：一股强冷空气预计于11-13日影响全国，大部地区气温将下降6～10℃，北方局地降温12～14℃ [7] - 人形机器人：鹿明机器人完成数亿元Pre-A轮融资，资金将用于具身智能数据和硬件领域的投入 [8] - 算力：OpenAI的GPT-5.2据悉最早于12月9日发布，较原计划提前，大模型发展推动算力需求攀升 [9] - 硫磺：硫磺价格从去年下半年不到1000元/吨涨至逾4000元/吨，海外成品油裂解价差攀升影响供给 [10] 机构研究观点 - 中信建投认为脑机接口临床和商业化进展加速，建议关注自研能力强或与头部高校、企业有深度合作的标的 [11] - 中金公司提出寿险行业五大趋势，包括新业务快速增长、成本下降、结构优化、客群上移及竞争格局集中，认为行业正走向高质量发展 [12][13] - 国金证券看好券商板块估值修复，认为优质券商杠杆上限有望提升，当前板块PB估值仅1.36倍，显著落后于业绩表现 [14]