未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关 税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持 最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 A 股主要指数上周多数出现震荡下行，具体原因有：一是上证指数在3600点上方有较大阻力；二是7 月份上证指数连续突破3400 点、3500 点并一度站上 3600 点，市场获利盘较重；三是5 月中美联合声明确定的24%对等关税暂缓90 天将在8 月份到期，中美之间虽然已就对等关税事宜进行了第三次谈判，但未 来发展方向的不确定性依然较大；四是8 月份美国对多数国家落地新的关税税率，且总体呈现抬高趋势，将负面影响全球经济发展。长维度来看，目前A 股 市场依然处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资的重叠趋势中，预计2025 年下半年A 股市场大概率继续以"慢牛"方式运行。 主力净流入行业板块前五：半导体，国产软件，新能源汽车，锂电池，军工； 主力净流入概念板块前 ...

公司产品应用 - 功率类磁性元器件产品可应用在算力服务器中 [2] - 部分高端网络变压器产品可应用在算力服务器中 [2] 行业发展趋势 - 算力基建推进正如火如荼进行 [2]

核心财务表现 - 营业总收入1.74亿元，同比下降49.09% [1] - 归母净利润-7168.57万元，同比下降507.01% [1] - 第二季度营业总收入1.17亿元，同比下降45.87%，第二季度归母净利润-2904.0万元，同比下降321.92% [1] 盈利能力指标 - 毛利率14.06%，同比减少67.74% [1] - 净利率-41.09%，同比下降899.53% [1] - 每股收益-0.4元，同比下降504.16% [1] 费用结构 - 三费总额8673.51万元，占营收比49.71%，同比增长51.94% [1] - 销售费用同比下降43.45%，因市场推广费用减少 [3] - 财务费用同比增长1045.71%，因存款利息收入减少 [4] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-0.87元，同比下降287.87% [1] - 货币资金5.53亿元，同比下降44.12%，因购买理财产品 [1] - 应收账款5850.83万元，同比下降28.21% [1] 业务驱动因素 - 营业收入下降因行业订单波动及市场需求不足 [2] - 合同负债同比下降45.16%，因订单需求下降 [2] - 研发投入同比下降61.52%，因研发人员和领用材料减少 [6] 战略合作进展 - 与燧原科技签署经销商合作合同，采购算力一体机产品并转售 [9] - 采购算力服务器组网集群，对外提供算力资源服务并收取服务费 [9] - 联合燧原科技拓展产业链，参与国产十万卡算力集群建设 [10] 机构持仓与预期 - 嘉合睿金混合发起式A新进持仓12.82万股，基金近一年上涨86.93% [8] - 证券研究员普遍预期2025年业绩2700万元，每股收益均值0.15元 [7] 财务健康度提示 - 有息资产负债率达21.02% [7] - 应收账款占利润比例达220.44% [7] - 经营活动现金流净额同比下降408.29%，因回款减少 [7]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收12.44亿元 同比增长32.18% [1] - 公司2025年上半年归母净利润2.34亿元 同比增长43.01% [1] - 公司2025年上半年扣非归母净利润2.24亿元 同比增长38.88% [1] - 公司2025年上半年毛利率31% 同比提升1.07个百分点 [1] - 公司2025年上半年净利率18.9% 同比提升1.4个百分点 [1] - 公司2025年第二季度营收5.96亿元 同比增长15.38% [1] - 公司2025年第二季度归母净利润1.26亿元 同比增长34.96% [1] - 公司2025年第二季度扣非归母净利润1.21亿元 同比增长31.14% [1] - 公司2025年第二季度毛利率31.95% 同比提升0.79个百分点 [1] - 公司2025年第二季度净利率21.27% 同比提升3.12个百分点 [1] 业务板块表现 - 消费电子主业精密柔性结构件2025年上半年营收10.31亿元 同比增长38.6% [2] - 精密金属件业务（华阳通）2025年上半年营收1.95亿元 同比增长5.34% [2] - 消费电子业务成为公司营收增长主要驱动力 [2] - 华阳通业务已拓展至充电桩 服务器 储能等领域 [3] - 华阳通为华为合格供应商 服务国内头部服务器客户 [3] 行业发展机遇 - 大客户加速AI终端布局 叠加折叠屏预期驱动新一轮成长周期 [2] - 算力芯片和存储升级带动散热 屏蔽等模切件需求增长 [2] - 终端换机与产品升级驱动模切行业新一轮增长 [2] - AI服务器对精密金属框架提出严苛要求 推动高密度布局需求 [3] - 公司精密金属结构件已广泛应用于算力服务器等数通终端设备 [3] 公司竞争优势 - 公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单 [2] - 公司成为谷歌等国际知名客户供应商 [2] - 公司构建覆盖多区域的产能协作网络 可灵活调整生产节奏 [2] - 公司与大客户建立良好合作关系 模切业务进入收获期 [2] - 华阳通在金属件领域拥有深厚积累 平台型供应商地位凸显 [3] 业绩展望 - 公司消费电子业务多年布局进入收获期 [3] - 华阳通数通 充电桩 储能等业务拓展顺利 进入业绩成长期 [3] - 公司2025年归母净利润预期为7亿元 [3] - 公司2026年归母净利润预期为9.45亿元 [3] - 公司2027年归母净利润预期为12.29亿元 [3]

公司业务进展 - 公司作为江原科技D10芯片投资人和境外销售独家代理商 正与江原科技团队共同推进算力软件生态研发适配[1] - 公司智算团队目标是为境外用户提供开箱即用的算力服务器解决方案[1] 产品与技术 - 江原科技D10芯片是国内首个全国产且实现量产的人工智能算力芯片 芯片性能已达预期水平[1] - 算力服务器出海除需芯片性能支持外 还需配套算力软件生态支撑[1]

公司诉讼情况 - 公司及子公司超讯设备因与信唐智创的服务器采购合同纠纷被起诉，涉及未支付货款8993.72万元及违约金1737.91万元，合计1.07亿元 [1][2] - 公司因与信唐智创、大唐智创及震有科技的诉讼，部分银行账户被冻结，被申请冻结金额达1.82亿元，占公司最近一期经审计净资产的79.81% [1][4] - 实际被冻结资金为2248.41万元，占公司最近一期经审计净资产的9.85% [4] 合同纠纷细节 - 公司与信唐智创签订三份服务器采购合同，总价款1.74亿元，已支付8385.42万元，剩余8993.72万元未支付 [2] - 公司与大唐智创的诉讼预计被申请冻结金额5310万元，与震有科技的诉讼预计被申请冻结金额3920.75万元 [4] 公司应对措施 - 公司表示已与大唐智创、信唐智创初步达成解除财产保全措施和纠纷解决方案的意向 [5] - 公司称银行账户冻结暂未对正常运行和经营管理造成重大不利影响，尚有其他账户可正常使用 [4][5] 诉讼进展 - 新增案件尚未开庭审理，暂无法判断对公司利润的影响 [3] - 公司尚未收到法院关于冻结银行账户的正式法律文书，冻结为程序性措施 [5]

核心诉讼事件 - 公司及子公司超讯设备因服务器采购合同纠纷被信唐智创起诉 要求支付货款8993.72万元及违约金1737.91万元 合计1.07亿元 [1][2] - 超讯通信作为超讯设备单一股东被要求承担连带责任 [2] - 案件由温州中院受理 目前尚未开庭审理 [2][3] 银行账户冻结情况 - 公司及多家子公司部分银行账户被冻结 被申请冻结金额达1.82亿元 占最近一期经审计净资产的79.81% [1][4] - 实际被冻结资金2248.41万元 占最近一期经审计净资产的9.85% [4] - 冻结涉及三起诉讼：与信唐智创的服务器采购纠纷（冻结金额8984.21万元） 与大唐智创的服务器采购纠纷（冻结金额5310万元） 与震有科技的设备采购纠纷（冻结金额3920.75万元） [2][4] 经营影响评估 - 公司表示账户冻结暂未对正常运营和经营管理造成重大不利影响 因其他银行账户仍可正常使用 [4] - 已与大唐智创、信唐智创就解除财产保全和纠纷解决方案达成初步一致意向 [5] - 尚未收到法院正式法律文书 冻结属于诉讼程序性措施而非实体裁判 [5] 财务与合同细节 - 超讯设备与信唐智创签订三份服务器采购合同 总价款约1.74亿元 涉及3361台服务器 [2] - 超讯设备已支付8385.42万元货款 剩余8993.72万元存在支付分歧 [2] - 公司暂无法判断诉讼对本期或期后利润的具体影响 [3]

行业动态 - 中国人工智能产业发展联盟AI Infra工作组与中国通信标准化协会人工智能技术与标准推进委员会将启动大模型一体机性能标准的研制工作，旨在体系化规范性能指标和技术能力，为行业提供统一评测基准和实施指南 [1] - 工作组计划于8月1日召开"大模型一体机性能标准框架研讨会"，围绕标准框架和内容展开研讨 [1] - AI大模型一体机包含高性能计算硬件、预训练大型AI模型及配套软件系统，采用"开箱即用"设计理念，降低AI应用门槛 [1] - 平安证券指出国内市场已有100多家厂商推出AI一体机，供应端呈现"百机大战"格局，需求端在政务、金融、医疗、教育、物流等行业多点开花 [1] 公司动态 - 麒麟信安推出国产化智算一体机等产品及解决方案 [1] - 天融信推进智算云业务，发布智算云平台、智算一体机、算力服务器等系列产品，深度融合计算、存储、网络、安全与智能等多重能力 [2]

现代化产业体系建设 - 河南省明确"打造具有河南特色的现代化产业体系"路线图，聚焦"1+2+4+N"目标任务体系，构建以科技创新为引领、实体经济为支撑、先进制造业为骨干、现代服务业为依托的现代化产业体系 [1] - 推进钢铁、有色、食品加工等传统产业转型升级，大力发展新能源与智能网联汽车、新材料、新一代信息技术等战略性新兴产业 [2] - 聚焦人工智能、生物制造、量子科技等领域，推进前沿技术产业化和重点场景应用落地，打造国家未来产业先导区 [2] 数字经济发展 - 统筹推进数字产业化和产业数字化，加快智改数转赋能，释放数据要素对现代化产业体系建设的放大倍增作用 [3] - 深度融入全国一体化算力网，优化提升区域算力资源调度和协同效能 [3] - 推动人工智能深度应用，推进工业、医疗、教育等重点行业垂直大模型建设，形成100个左右人工智能典型示范场景 [3] 科技创新驱动 - 培育创新龙头企业166家、高新技术企业1.3万家、国家科技型中小企业2.9万家 [4] - 上半年全省技术合同成交额1551.1亿元、同比增长86.7% [4] - 建设61家省中试基地，实现重点产业链全覆盖 [4] - 完善高能级创新平台体系，加强中试验证平台培育，构建高水平产业科技创新平台网络 [5] 产业园区发展 - 全省产业园区规上工业企业数量、增加值、营业收入占全省比重分别超五成、六成、八成 [6] - 已创建4个国家级战略性新兴产业集群和2个国家先进制造业集群 [6] - 深化产业园区改革，形成分布式协同式、数字化现代化、实业性开放性的矩阵式园区布局 [6] - 科学确定各产业园区重点发展的1至2个主导产业和1个新兴产业 [6]

交易概述 - 公司拟以现金方式收购思腾合力控制权 标志着向AI算力领域的战略性延伸 [1] - 交易构成重大资产重组 但不涉及发行股份及控制权变更 [1] - 标的公司思腾合力为AI算力解决方案提供商 业务涵盖计算机生产、系统集成及AI技术服务 [1] 战略动机 - 公司基于消费电子领域积累的设计研发优势 主动向上游核心技术领域延伸 [1] - 通过整合思腾合力的算力服务器、AI管理软件及云计算业务 拓宽产品类型与技术能力 [2] - 利用现有客户资源与销售渠道为标的公司技术产品提供市场赋能 实现业务协同 [2] 标的公司业务 - 思腾合力已建立自主可控产品生态系统 覆盖深度学习、高性能计算、虚拟化等前沿领域 [2] - 核心产品包括自研AI管理软件、GPU算力服务器及云计算服务 并拓展五项增值业务 [2] - 通过软硬件结合形成技术壁垒 在行业内具备专业技术积累与市场认知 [1][2] 财务与业务基础 - 2024年公司归母净利润707.42万元 盈利能力显著改善 [3] - 综合毛利率同比提升5.15个百分点至22.93% 体现供应链与成本管控成效 [3] - ODM/OEM业务与自有品牌"决色"协同发展 后者2024年营收达1.21亿元（同比+7.70%） [3] 行业前景 - AI算力被视作数字经济时代核心生产力 当前全球技术浪潮推动产业确定性增长 [1][2] - 收购有助于公司切入万亿级AI市场 优化业务结构并增强抗风险能力 [3] - 管理层战略执行力获业内认可 体现对科技创新趋势的敏锐洞察 [3]