全球主要股指表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一 道琼斯工业平均指数上涨1.34%至48704.01点 标普500指数微涨0.21%至6901点 纳斯达克综合指数下跌0.25%至23593.86点 [1] - 欧洲三大股指收盘全线上涨 德国DAX指数上涨0.68%至24294.61点 法国CAC40指数上涨0.79%至8085.76点 英国富时100指数上涨0.49%至9703.16点 [1] 科技与中概股动态 - 大型科技股多数下跌 谷歌下跌超过2% 英伟达下跌超过1% 特斯拉下跌超过1% 亚马逊下跌0.65% 苹果下跌0.27% 微软上涨超过1% 脸书上涨0.4% [1] - 热门中概股涨跌不一 蔚来上涨近2% 百度与世纪互联上涨超过1% 阿里巴巴、知乎、哔哩哔哩下跌超过1% 小鹏汽车下跌超过2% [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收涨 COMEX黄金期货上涨2.00%至4309.30美元/盎司 COMEX白银期货上涨4.83%至63.98美元/盎司 [1] - 国际油价收跌 美国WTI原油主力合约下跌0.92%至57.92美元/桶 布伦特原油主力合约下跌1.01%至61.58美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数上涨 LME期锡上涨4.69%至41880.00美元/吨 LME期锌上涨3.76%至3198.00美元/吨 LME期铜上涨2.40%至11833.50美元/吨 LME期铝上涨0.98%至2895.00美元/吨 LME期铅上涨0.18%至1983.50美元/吨 LME期镍下跌0.29%至14610.00美元/吨 [1] 外汇与债券市场 - 美元指数下跌0.28%至98.36 离岸人民币对美元升值93个基点至7.0511 [1] - 美国国债收益率涨跌不一 2年期收益率微涨0.23个基点至3.538% 10年期收益率上涨0.78个基点至4.155% 30年期收益率上涨1.41个基点至4.800% [1] - 欧洲主要国家国债收益率集体下跌 英国10年期国债收益率下跌2.2个基点至4.482% 德国10年期国债收益率下跌0.8个基点至2.840% 法国10年期国债收益率下跌1.4个基点至3.551% [1]

市场整体展望 - 经历前三季度上涨后，各板块演绎已十分充分，预计年底市场可能会相对震荡 [1][3] - 根据三季报机构持仓情况，TMT相关板块持仓处于高位，交易较为拥挤，但AI景气度整体依然保持强势 [1][3] - 等待年底有新政策等相关线索后，市场预计会选择下一年的景气延续或改善方向，届时春季行情值得期待 [1][3] 重点关注的投资方向 - 调整之后估值合理且有成长性的港股科技互联网板块 [1][3] - 受益AI技术驱动的子行业，包括硬件基础设施、机器人、智能驾驶、AI端侧应用等 [1][3] - 依然有成长性的消费子行业，包括创新药、游戏、出海消费品等 [1][3] 机器人行业具体展望 - 从当下到明年一季度，行业都有望迎来较多催化 [1][4] - 催化因素包括海外龙头机器人企业新一代机器人的推出及量产计划指引、国内龙头机器人企业陆续进入上市进程等 [1][4] - 产业和政策端预计都会有很多进展，行业有望进入量产加速阶段 [1][4]

北京时间12月11日凌晨，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，符合市场预期。 这是美联储自今年9月17日、10月29日两次降息后的第三次降息，三次降息幅度均为25个基点。 Wind数据显示，当地时间12月10日，美股三大股指全部上涨。万得美国科技七巨头指数下跌0.13%，亚马逊、特斯拉、谷歌涨逾1%。中概股多数上涨， 纳斯达克中国金龙指数涨0.64%。 今年第三次宣布降息 美联储最新联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.50%-3.75%。同时，美联储 宣布将从本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债。 本次降息决策并未得到全体FOMC投票委员的支持。美联储在会议纪要中表示，美联储理事、白宫经济顾问委员会主席米兰支持降息50个基点，芝加哥联 储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德倾向于在此次会议上维持联邦基金利率目标区间不变。这是FOMC六年来首次出现三张反对票。 美股大型科技股涨跌互现，万得美国科技七巨头指数下跌0.13%。个股方面，亚马逊、特斯拉、谷歌涨逾 ...

市场整体表现 - 12月10日A股与港股市场呈现先抑后扬走势 [1] - 宽基指数中深证红利、中证500、科创200指数领涨 分别收涨0.64%、0.49%、0.38% [1] - 行业主题方面房地产、零售（消费）、通信板块涨幅居前 [1] - 港股中国证港股通科技、恒生科技指数涨幅领先 分别收涨0.58%、0.41% [1] 港股科技与AI产业 - 阿里千问公测23天月活用户突破3000万 成为全球增长最快的AI应用 [2] - 阿里千问应用正从“聊天”迈向“办事” 向所有用户开放AI PPT、AI写作、AI文库、AI讲题四项新功能 [2] - 小米集团在招聘平台同步上架多个AI教育相关岗位 显示其布局系统化教育内容生态的意图 [2] - 中金公司分析师点评港股AI产业链 认为硬件可见性大于应用 前者A股较多而后者港股较多 [2] - 相关ETF港股通科技ETF基金（159101.SZ）与恒生科技指数ETF（513180.SH）当日二级市场价格分别上涨0.52%、0.13% [2] 消费与财政政策 - 11月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7% 涨幅较上月扩大0.5个百分点 为2024年3月以来最高 [3] - 11月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [3] - 1-11月纳入消费品以旧换新政策支持范围的家电、通信零售业销售收入同比分别增长26.5%和20.3% [3] - 相关会议提出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [3] - 分析认为财政或将保证广义财政支出增速持平或略高于名义经济增长速度 并加大对新经济的投入及民生领域倾斜 [3] - 相关ETF旅游ETF（562510.SH）、文娱传媒（516190.SH）、食品饮料ETF（515170.SH）当日二级市场价格分别上涨1.46%、1.11%、0.36% [3] 房地产行业 - 万科首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会于12月10日召开 讨论债券展期事宜 [4] - 市场消息称此次债权人大会对万科纾困十分重要 [4] - 午后万科A股直线涨停 万科港股收涨15% 万科系债券表现活跃 [4] - 市场对于财政贴息支持楼市企稳预期浓厚 [4] - 相关ETF房地产ETF基金（515060.SH）当日二级市场价格上涨2.95% [5]

美股市场表现 - 当地时间12月9日，美国三大股指收盘涨跌互现，道琼斯工业指数跌0.38%至47560.29点，标普500指数跌0.09%至6840.51点，纳斯达克指数涨0.13%至23576.49点 [5][6] - 大型科技股表现分化，特斯拉、谷歌涨超1%，亚马逊、微软小幅上涨，Meta跌超1%，苹果、英伟达小幅下跌 [7] - 银行股表现分化，摩根大通跌超4%，富国银行跌逾1%，美国银行跌幅不足1%，高盛、摩根士丹利涨逾1%，花旗集团小幅上涨 [8] - 航空板块整体上涨，美国航空、美联航均涨超1%，达美航空、西南航空涨幅不足1% [9] - 抗疫概念股多数下跌，吉利德科学、BioNTech、阿斯利康等多只龙头股均跌超1%，Moderna则涨近1% [10] - 芯片股涨跌不一，费城半导体指数微跌0.04%，美光科技涨超2%，拉姆研究、ARM、博通均涨逾1%，迈威尔科技大跌逾3%，闪迪跌逾2% [10] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.37%，趣店跌逾6%，百度集团跌超4%，贝壳、信也科技均跌近4%，小鹏汽车、理想汽车等跌超3%，亿鹏能源涨8%，大全新能源涨超3% [10] 沃尔玛交易所迁移 - 当地时间12月9日，美国零售业巨头沃尔玛从纽约证券交易所迁移至纳斯达克上市，引发全球市场广泛关注 [2][11] - 沃尔玛普通股和公司票据在纽交所的上市交易于2025年12月8日交易结束时停止，并于12月9日在纳斯达克上市 [12] - 此次迁移是美股历史上规模最大的上市地迁移案例之一，公司总市值约9000亿美元 [12] - 市场观点认为，此举是公司根据市场变化，利用互联网、科技推动转型和重塑焕新的体现 [13] - 通过战略灵活调整，沃尔玛在全球商超行业和零售市场仍保持领先地位 [13] 商品市场动态 - 12月9日美盘交易时段，贵金属集体走高，白银价格飙升至史无前例的每盎司60美元 [2] - 截至发稿，纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，分别至61美元/盎司及60美元/盎司上方 [3] - 今年迄今，银价已上涨近110% [3]

港股三大指数今日开盘后持续走低，市场情绪表现疲弱。恒生科技指数一度跌至1.55%，午间收跌 1.32%，恒生指数、国企指数分别下跌0.84%及1.12%。作为市场风向标的大型科技股集体走低拖累大市 下行，其中小米、百度跌超2%；铜、铝、黄金等有色金属股继续跌势，拟607亿元出售中冶置业、中冶 铜锌等资产，中国中冶重挫超18%。另外，教育股、银行股部分上涨。(格隆汇) ...

美股市场表现 - 当地时间12月8日，美股整体呈弱势震荡，三大股指均小幅收跌，道指、纳指、标普500指数分别下跌0.45%、0.14%、0.35% [1][2] - 大型科技股多数走软，美国科技七巨头指数跌0.28%，特斯拉跌超3%，谷歌跌超2%，亚马逊跌超1%，Meta跌近1%，苹果跌0.32% [1][4] - 微软、英伟达逆势上涨，涨幅均超1% [4] - 在美上市热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数微涨0.08% [5] 个股异动 - 硕迪生物股价逆势大涨逾102%，因其研发的肥胖症治疗候选药物在一项中期临床试验中实现了11.3%的体重降幅 [1][6] - 热门中概股中，虎牙涨逾7%，大全新能源、世纪互联均涨逾4%，百度集团、名创优品均涨逾3% [5] - 传奇生物跌超7%，中通快递跌近3% [5] 美联储政策预期 - 市场静候美联储12月利率决议，会议将于当地时间12月9日至10日举行，结果于北京时间12月11日凌晨公布 [1][8] - 市场形成一致预期，倾向于美联储大概率将在此次会议上再度降息25个基点 [8] - 美联储将公布2025年度最后一份经济预测摘要（“点阵图”），对2026年政策路径具有指示作用 [8] - 东吴证券分析，美联储12月议息会议或主要分为两种情景：鸽派降息或鹰派降息，不同情景可能引发市场对经济或未来利率路径预期的不同反应 [9] 大宗商品市场 - 国际贵金属价格小幅走低，COMEX黄金期货价格、伦敦金现货价格分别小幅下跌0.56%、0.21% [10] - COMEX白银期货价格、伦敦银现货价格分别下跌1%、0.3% [10] - 国际油价迎来明显调整，NYMEX原油期货主力合约跌逾2%，失守每桶60美元关口 [1][10] - ICE布油期货主力合约跌近2%，报每桶62.48美元 [10]

港股市场表现 - 港股三大指数于2025年12月5日集体反弹，恒生指数升约0.6%，国企指数升约1%，恒生科技指数升约0.8% [2] - 大市成交金额回升至约2104亿元，主板总卖空金额约300亿元，占可卖空股票总成交额之比率回落至约15.74% [2] - 南向资金（北水）净流入约13亿元，自11月下旬开始处于较低水平 [2] - 港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是小米集团、美团、工商银行；净卖出最多的是阿里巴巴、腾讯控股、中芯国际 [2] 港股板块动态 - 资源及周期股领涨，稀土概念、有色金属及黄金股表现亮眼，受通用出口许可证落地及全球大宗商品交易商加速囤积铜的消息带动 [3] - 大金融板块成为推动大市向上的关键力量，保险股、中资券商及内银股普遍走强 [3] - 电力设备、风电及核电等电力相关板块活跃，反映资金持续关注能源结构转型与装备投资机会 [3] - 科技相关主题如短视频、SaaS、人工智能及部分明星科网股普遍走高，市场整体呈现结构性修复格局 [3] 美国经济与市场 - 美股三大指数普遍上扬，标普500指数上涨0.2%、纳斯达克指数上升0.3%、道指上涨0.2%，市场普遍预计美联储将于周三宣布降息25个基点 [3] - 美国9月核心PCE年增率降至2.8%，低于市场预期及8月的2.9%，核心PCE按月增长0.2% [4] - 9月实际个人消费支出几乎没有增长，商品支出出现自5月以来最大降幅，汽车、服装及电子产品等消费全面下滑 [5] - 美国消费结构出现“两极化”：底层家庭支出持续收缩，而高收入群体凭借资产升值仍维持购买力 [5] 小核酸行业概览与市场前景 - 小核酸药物被视为继小分子药物、抗体药物之后的“第三波”创新浪潮，具备靶点覆盖广、研发迭代空间大、特异性高、作用效果持久等优势 [7] - 全球小核酸药物市场从2019年的27亿美元增长至2024年的57亿美元，复合年增长率达16.2%，预计2034年市场规模有望达到549亿美元 [7] - 截至2025年12月3日，全球共有23个小核酸药物上市，其中14款为ASO药物、7款为siRNA药物、2款为Aptamer药物 [7] - siRNA药物市场占比从2019年的6.2%提升至2024年的44.5%，未来有望继续保持强劲增长势头 [7] 小核酸行业研发与合作动态 - 截至2025年9月17日，全球在研小核酸药物已超1200款，近三年来全球共达成近百起小核酸BD合作，交易金额呈逐年上升态势 [8] - 2025年11月，中国药企圣因生物与美国礼来制药达成全球研发合作与许可协议，圣因生物有权收取后续高达12亿美元的里程碑付款及销售分成 [8] - 2025年9月，舶望制药宣布与诺华深化战略合作，潜在里程碑总金额达52亿美元 [8] 小核酸行业主要参与者 - 海外龙头Alnylam（siRNA技术）和Ionis（ASO技术）引领全球技术发展，Alnylam已获批5款siRNA药物 [9] - 2025年第三季度，Alnylam实现总收入12.5亿美元，同比增长149%，其中产品净收入8.5亿美元，同比增长103%，并将全年业绩指引大幅上调至29.5-30.5亿美元 [9] - 国内药企加速布局，用于治疗高胆固醇血症的靶向PCSK9的siRNA药物有石药集团的SYH2053（II期）和瑞博生物/齐鲁制药的RBD7022（II期）等 [9] 投资观点与建议 - 报告认为小核酸药物或将成为2026年一大投资主线，国内在小核酸领域仍处于起步阶段，未来随着新药不断商业化，相关产业链有望受益 [10] - 建议重点关注海外小核酸龙头药企，如Alnylam、Arrowhead、Ionis等 [10] - 建议重点关注国内已布局小核酸药物的药企，如石药集团、悦康药业、恒瑞医药、瑞博生物、舶望制药等 [10]

2026年港股市场展望 - 核心观点：2026年港股市场有望走强，当前估值已进入“放心区间”，上涨核心驱动力将来自上市公司业绩的切实提升，而非单纯估值扩张 [1] - 2025年港股市场表现亮眼，恒生指数与恒生科技指数领跑全球主要股票市场 [1] - 对2026年港股持乐观态度，大概率实现正收益，但涨幅更多取决于上市公司业绩增速 [2] 支撑港股走强的三大趋势 - **趋势一：科技创新强周期驱动**：AI与新消费双主线发力，港股作为中国科技互联网公司核心上市阵地，直接受益于AI产业红利 [2] - **趋势二：外资回流趋势延续**：2025年外资对中国核心资产已从“流出”转为“流入”，2026年外资有望持续加大配置，成为重要资金助力 [3] - **趋势三：南向资金深度托底**：截至12月4日，2025年以来港股通南向资金累计净流入超1万亿港元，自开通以来累计净流入规模已突破5万亿港元，为港股提供稳定流动性支撑 [3] 2026年港股核心投资机会 - **科技股**：具备强AI能力与技术门槛的企业业绩确定性最高 [3] - **消费板块**：基本面向好的新消费领域在风险释放后有望延续高增长 [3] - **高股息资产**：如股息率超6%的港股通高股息指数，能为投资组合提供稳健收益支撑 [3] 优质资产的筛选标准 - 判断标准首先看公司是否具备高毛利率和坚实的护城河，这是企业长期竞争力的体现 [4] - 高毛利的企业在运营中拥有更强的抗风险能力，而低毛利企业则容易在市场竞争中陷入被动 [4] - 新消费板块中，真正实现高毛利且能持续兑现成长业绩的公司仍属稀缺，投资必须坚持严格筛选，聚焦财务健康、壁垒牢固的优质标的 [4][5] 海外市场投资策略 - **美股投资重点**：重点关注科技类资产，尤其是围绕人工智能的产业机遇，采取多点布局策略 [5] - 投资覆盖大模型公司、算力层面的GPU和ASIC领域龙头，以及为其提供制造服务、掌握先进制程产能的上游“卖铲人”企业 [5] - **资产配置建议**：提倡“哑铃策略”，一端配置稳健的高股息资产以降低组合波动，另一端适当配置成长股以捕捉市场机会 [6] - 风险偏好较高的投资者可以多关注成长股，但需具备一定的逆向投资能力 [6]

核心观点 - 报告认为，“AI+”逻辑将催化港股估值优化，同时消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，建议积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线 [5] - 在互联网&科技行业，建议关注积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等 [5] - 在内需消费领域，建议关注所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等 [5] 周观点总结 遇见小面IPO表现与业务分析 - 遇见小面于2025年12月5日登陆港交所，发行价为7.04港元/股，全球发售净筹约6.17亿港元 [1][9] - 上市首日表现不佳，开盘价5港元/股，较发行价下跌28.98%，最终收盘价5.08港元/股，跌幅27.84%，对应总市值约36.10亿港元 [1][9] - 基石投资者合计认购2200万美元（约1.71亿港元）的发售股份，占募集资金总额的25%，包括高瓴、国泰君安系、晟盈投资、思达资本Zeta Fund及海底捞新加坡等 [1][9] - 截至2025年11月18日，公司共开设465家门店，另有115家新餐厅处于开业前准备阶段，预计2025年末餐厅总数将突破500家 [2][10] - 公司业务存在结构性挑战：区域布局高度集中于广东省，省外门店占比不足30%；产品以重庆小面为核心，缺乏多品类协同；运营依赖“直营+特许”的传统模式 [2][10] - 财务数据显示，营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，净利润从亏损3597万元扭转为盈利6070万元 [10] - 但单店盈利出现下滑，2022年至2025年上半年，直营门店单店日均销售额从1.39万元降至1.18万元，客单价从36.2元降至31.8元 [10] 豆包手机助手产品动态 - 豆包手机助手于2025年12月1日上线，与中兴通讯合作，以努比亚M153机型为载体推出，属于定制技术展示“工程机” [3][12] - 核心卖点在于对日常App的自动化操作，包括点外卖、订机票、比价购物，在媒体测评中还能代替回复微信消息、操作小程序游戏 [3][12] - 通过语音指令，可在12个打车软件中筛选最低价、在视频平台自动刷视频换金币、或进行文件打包整理与发送等操作 [3][12] - 官方售价3499元，首销备货量约3万台，且产品已在中兴商城售罄 [3][36] - 2025年12月5日，豆包手机助手发布公告，调整其AI操作手机能力，重点对刷分刷激励、金融类使用以及游戏类使用三类场景作出限制 [5][12] 市场回顾总结 港股市场表现 - 本周（2025.12.01-2025.12.05），恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数上涨1.13%，国企指数上涨0.75% [14][15] - 年初至今，恒生指数上涨30.04%，恒生科技指数上涨26.73%，国企指数上涨26.18% [15] - 本周12个恒生行业指数中，涨幅最大的板块为原材料业（+9.98%），跌幅最大的板块是医疗保健业（-0.84%） [15] - 非必需性消费业（+0.74%）和必需性消费业（-0.18%）分别排名第6位和第10位 [15] - 港股通标的中，涨幅前五为五矿资源（+22.58%）、江西铜业股份（+17.67%）、洛阳钼业（+17.57%）、华宝国际（+16.99%）、环球新材国际（+16.10%） [18] 美股及中概股市场表现 - 本周，道琼斯工业平均指数上涨0.50%，标普500指数上涨0.31%，纳斯达克综指上涨0.91%，纳斯达克100上涨1.01%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.49% [22][24] - 年初至今，纳斯达克中国金龙指数上涨15.79% [24] - 本周10个wind中资股行业指数中，涨幅最大的板块为中资股能源（+6.42%），跌幅最大的板块为中资股日常消费（-2.48%） [23] - 中资股可选消费（+0.40%）和中资股日常消费（-2.48%）分别排名第5位和第10位 [23] - 中概股中，涨幅前五为云学堂（+56.25%）、理臣中国（+42.81%）、开心（+36.39%）、萝贝（+30.85%）、瑞图生态（+30.09%） [25] 行业新闻与公司动态总结 餐饮行业 - 蜜雪冰城正通过社群问卷与区域试点悄然布局早餐市场，已在大连、西安等部分城市上线多款高性价比早餐乳饮，但官方强调暂无大规模推广计划 [30] - 幸运咖在2025年11月24日突破万店规模，2025年上半年门店数为4700多家，半年时间增长了5000多家 [30] - 瑞幸、库迪、幸运咖三个品牌合计近6万家门店，加上星巴克约8000家及其他连锁品牌，构成了庞大的咖啡消费市场 [30] - 截至2025年9月，全国咖饮门店数达26万家，同比增长19.9%，全国人均年咖啡消费量首次突破20杯，达到22.24杯 [31] 旅游行业 - 同程旅行发布的《2026元旦假期旅行趋势报告》显示，近一个月以来，平台上“跨年”、“元旦”等关键词搜索热度环比涨超280% [31] - 进入12月份，元旦假期的机票、酒店民宿等主要产品预订逐步起量，整体预订热度较去年同期提升近30% [31] - 美团旅行数据显示，近一周，“附近的滑雪场”搜索量同比增长87%，“滑雪面罩”和“滑雪服”搜索热度攀升 [31] - 滑雪人群中，95后成为主力，占“滑雪门票”预订量的47% [31] - 11月以来，崇礼万龙滑雪场和富龙滑雪场订单量比去年同期分别增长257%和210%，北京军都山滑雪场订单量同比增幅达489% [33] 酒店行业 - 上海青浦万豪万枫酒店于12月4日正式开业，设有138间客房及套房，配备150平米会议空间等设施 [33] - 尊茂酒店集团与京东旅行深化战略合作，七鲜咖啡于12月2日在尊茂旗下的北京辰茂鸿翔酒店正式开业，是双方战略合作后的首个重要落地项目 [33] 科技与互联网行业 - 饿了么App品牌全面焕新为“淘宝闪购”，更深度融入阿里集团“大消费平台”战略 [34] - 京东正式宣布，京东数字人直播免费向所有商家开放，帮助商家快速搭建7×24小时直播间 [35] - 2025年10月，苹果在全球智能手机实际出货量市场的份额同比增长12%，达到24.2%，创历史单月新高，iPhone 17系列的成功是推动增长的关键动力 [35] - 阿里巴巴最新推出的千问App位列全球AI应用增速榜第一名，月活增速高达149.03%，上线仅一周下载量便突破1000万 [36]