行业与公司 * 行业：香港金融市场、A股市场、H股市场 * 公司：未提及具体公司 核心观点与论据 香港市场流动性变化 * 5月初港府干预导致银行间结余一度超过1,700亿港元，HIBOR大幅下跌至接近0%，但股市表现未明显变化，仅小盘股短期上涨[1][9] * 6月底港币触及弱方兑换保证7.85，港府回收约1,200亿港元流动性，银行间结余降至500多亿港元，HIBOR开始上涨，预计将回升至3%合理水平[1][8] * HIBOR上升反映流动性从异常宽松（5月初）向正常水平的调整，而非传统意义上的抑制性效果[6][4] 汇率与利率机制 * 香港联系汇率制度下，港币兑美元汇率固定在7.75-7.85区间，触及强方（7.75）时金管局买入美元抛售港币，增加流动性；触及弱方（7.85）时反向操作收紧流动性[5] * 美元贬值导致套利产品爆仓，资金转换为港币推动亚洲货币升值；美元企稳后套利行为重新活跃，建仓需约一个季度（5月至8月）[10] 市场表现与展望 * 港股短期受HIBOR上升拖累（恒生指数下跌60个基点，恒生科技指数跌幅更大），利率敏感行业（房地产、整车）受影响[3] * 战略上仍看好港股和A股，HIBOR回升至3%后或提供建仓机会；A股短期或经历战术性风险释放，四季度政策落地及明年AI交易启动将带来机会[11][14] * 全球金融市场风险上升，美元、黄金、美股可能重复2-4月走势，海外资产进入防守状态；美元指数走贬对A股利好[12] 全球宏观影响 * 美国降息预期：年内预计两次降息，但明年降息预期可能下修；需关注9月后通胀数据对预期的影响[11] * 美元流动性增强若伴随美元指数上涨，将导致股债下跌，中国市场趋势或短期放缓；基本面盈利改善最终推动市场回升[15] 其他重要内容 * 小盘股在5月初流动性宽松期间表现优于大盘，但利率回升后或调整[9] * 需关注8-9月海外风险偏好变动（如英伟达指引、日本央行加息）[11] * A股与H股节奏分化：港股短期受损但有望补涨，A股或经历波动后上行[13][14]

港股市场表现 - 恒生指数全周上升1.7%，收报25,270点；恒生科指上升1.5%，收报5,543点[1] - 医疗保健、材料及信息科技板块分别大涨7.2%、5.3%及4.5%，公用事业及综合企业下跌[1] - 港股通全周净流入381.2亿港元，上周五单日净流入创纪录达358.8亿港元[1] - 过去20天港股通累计净流入1,590亿港元，7月外资流入中国股市60.3亿美元[1] 宏观经济与政策 - 7月美国CPI显示通胀放缓，市场预计美联储9月降息25个基点的概率超90%[2] - 7月中国房地产数据疲软：开发投资同比下跌17.1%，新开工下跌15.2%，竣工下跌29.5%[3] - 北京取消五环外购房套数限制，并调整公积金贷款政策[15] 行业动态 - 汽车板块表现强劲，长城汽车上涨12.9%，吉利汽车上涨4.5%[4] - 医药板块上涨7.1%，复星医药因许可协议股价单日上涨8.7%，全周上涨超15%[5] - 光伏板块上涨，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技分别上涨7.0%、4.7%、9.7%[6] 公司业绩与展望 - 361度上半年收入同比增长11.0%至57.1亿元，净利润同比增长8.6%至8.6亿元[7][8] - 361度电商收入同比增长45%至18.2亿元，超品店目标全年开设100家[9] - 中泰国际上调361度目标价至7.74港元，维持"买入"评级[10]

A股市场表现 - 上证指数开盘10分钟内突破3674点 显示增量资金入市步伐可能加速[6] - 成交额达2 18万亿 创近期新高 为2025年以来第4次突破2万亿[6] - 光模块板块暴涨 相关个股涨幅接近或超过10% 通信ETF(515880)大涨6 45% 规模增长50%以上[8][9] 外围市场动态 - 美国7月CPI低于预期 美联储9月降息概率升至95% 标普500和纳指100创历史新高[10] - 全球主要股市普涨 美中日德四大经济体股市涨幅均超20%[10] - 全球进入降息周期叠加宽财政政策 成为风险资产反弹核心主线 德国财政刺激力度显著 美国通过大美丽法案实施财政刺激[12][13] 港股市场分析 - 受美联储降息预期提振 互联网大厂普遍上涨[16] - 腾讯音乐净利润同比增33% 股价大涨15% 市值超3000亿 为百度市值的1 2倍[17] - 整车板块拖累表现 蔚来跌近3% 小鹏跌2 7% 恒生科技跑输恒生互联网[17] 投资策略建议 - 结构性行情下建议均衡配置而非追逐热点[19] - 长债经过调整后进入具备胜率区间 保持中性仓位[20] - 量化指增精选组合近3月收益8 41% 全球资产配置组合近3月收益10 48%[21]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 未来两至三个月整车板块投资机会聚焦“反内卷”背景下的结构性变化，政策遏制恶性价格竞争、鼓励优质供给，中低端市场受约束，中高端企业有望受益 [3][4] - 理想、小米、江淮是值得重点关注的代表，优质产品具备打破降价预期、打开新增市场的能力 [3][4] - 中低端市场虽承压，但仍有结构性机会，新能源车后续正面催化有限，燃油车预期有望修复，港股长城估值 7 - 9 倍配合新车周期有弹性，比亚迪与吉利或形成此消彼长交易结构，上汽华为赋能 SUV 车型将发布且 PB 仅 0.7 倍具备配置价值 [3][4] - 零部件领域可关注海外成长和科技主题两条主线，海外成长建议关注敏实，科技主题关注智驾激光雷达机会和机器人领域，机器人板块建议关注福达 [3][5] - 基于科技 + 国央企改革两条主线给出投资分析意见，推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏等，关注华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达等，国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份等，推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业如福耀玻璃、新泉股份等 [3] 根据相关目录分别进行总结 整车板块 - 投资机会聚焦“反内卷”背景下结构性变化，中低端市场受约束，中高端企业有望受益 [3][4] - 理想、小米、江淮值得关注，优质产品能打开新增市场 [3][4] - 中低端市场有结构性机会，新能源车后续催化有限，燃油车预期修复，港股长城有弹性，比亚迪与吉利适合配对交易，上汽有配置价值 [3][4] 零部件领域 - 关注海外成长和科技主题两条主线，海外成长关注敏实，科技主题关注智驾激光雷达和机器人领域，机器人板块关注福达 [3][5] 投资分析意见 - 基于科技 + 国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂、智能化趋势相关企业、国央企整合相关企业以及具备特定能力的零部件企业 [3] 汽车行业重点公司估值情况 |证券代码|证券简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|PB（LF）|归母净利润（亿元）（2024A、2025E、2026E）|归母净利润增速（2024A、2025E、2026E）|PE（2024A、2025E、2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600104.SH|上汽集团|17.75|2055|0.7|16.7、104.9、120.0|-88%、529%、14%|123、20、17| |000625.SZ|长安汽车|12.74|1263|1.6|73.2、84.3、111.0|-35%、15%、32%|17、15、11| |002594.SZ|比亚迪|318.49|17500|8.0|402.5、543.4、636.2|34%、35%、17%|43、32、28| |601633.SH|长城汽车|21.66|1854|2.3|126.9、128.4、150.6|81%、1%、17%|15、14、12| |601127.SH|赛力斯|130.03|2124|9.9|59.5、87.3、111.3|343%、47%、27%|36、24、19| |0175.HK|吉利汽车|16.37|1651|1.9|164.9、129.4、158.0|219%、 - 22%、22%|10、13、10| |9866.HK|蔚来 - SW|29.46|658| - | - 184.0、 - 226.6、 - 135.9、 - 91.0| - 7%、40%、33%| - 、 - 、 - | |9868.HK|小鹏汽车 - SW|62.70|1195|4.0| - 57.9、4.4、28.3|44%、108%、545%| - 、272、42| |9863.HK|零跑汽车|53.37|714|7.3| - 28.2、1.6、17.5|33%、105%、1030%| - 、460、41| |2015.HK|理想汽车 - W|101.55|2174|3.1|80.3、115.6、150.0| - 31%、44%、30%|27、19、14| |600741.SH|华域汽车|18.54|585|0.9|66.9、69.9、75.6| - 7%、4%、8%|9、8、8| |002126.SZ|银轮股份|23.15|193|3.1|7.8、10.7、13.5|28%、36%、26%|25、18、14| |601799.SH|星宇股份|121.12|346|3.4|14.1、18.2、22.2|28%、29%、22%|25、19、16| |600660.SH|福耀玻璃|56.71|1480|4.3|75.0、88.3、99.1|33%、18%、12%|20、17、15| |603179.SH|新泉股份|44.14|215|3.9|9.8、14.8、19.6|21%、51%、33%|22、15、11| |603786.SH|科博达|55.17|223|4.3|7.7、11.1、13.9|27%、44%、25%|29、20、16| |300681.SZ|英搏尔|27.41|72|2.9|0.7、1.1、1.9| - 14%、56%、68%|102、65、39| |688162.SH|巨一科技|27.37|38|1.6|0.2、1.5、2.1|110%、608%、38%|176、25、18| |002920.SZ|德赛西威|101.62|564|5.8|20.0、26.7、33.1|30%、33%、24%|28、21、17| |600933.SH|爱柯迪|15.88|156|1.9|9.4、12.2、14.8|3%、30%、21%|17、13、11| |300258.SZ|精锻科技|12.83|70|1.8|1.6、2.0、2.4| - 33%、23%、24%|44、36、29| |603997.SH|继峰股份|12.33|156|3.2| - 5.7、6.3、11.1| - 378%、210%、77%| - 、25、14| |601689.SH|拓普集团|44.61|775|3.6|30.0、36.4、45.2|40%、21%、24%|26、21、17| |603305.SH|旭升集团|13.26|126|2.0|4.2、9.3、10.7| - 42%、124%、15%|30、14、12| |688326.SH|经纬恒润|85.22|102|2.6| - 5.5、0.3、1.8| - 153%、105%、525%| - 、365、58| |603197.SH|保隆科技|38.80|83|2.6|3.0、5.9、8.0| - 20%、96%、34%|28、14、10| |600699.SH|均胜电子|17.38|245|1.8|9.6、16.1、17.8| - 11%、67%、11%|25、15、14| |603166.SH|福达股份|15.24|98|4.1|1.9、3.1、4.1|79%、68%、33%|53、32、24| |002472.SZ|双环传动|32.52|276|3.1|10.2、12.8、15.1|25%、25%、18%|27、22、18| |605088.SH|冠盛股份|35.17|67|2.9|3.0、3.6、4.7|5%、21%、30%|23、19、14| |300893.SZ|松原股份|24.20|77|5.8|2.6、3.9、5.1|32%、49%、32%|29、20、15| |603730.SH|岱美股份|5.77|124|2.8|8.0、9.7、11.4|23%、21%、18%|15、13、11| |605319.SH|无锡振华|31.66|79|3.3|3.8、5.1、6.1|36%、36%、19%|21、15、13| |300580.SZ|贝斯特|24.63|123|4.0|2.9、3.9、4.8|10%、36%、22%|43、31、26| |0425.HK|敏实集团|22.08|257|1.3|23.2、26.8、31.7|22%、15%、18%|11、10、8| |9690.HK|途虎 - W|18.21|149|3.2|4.8、6.3、9.5| - 93%、29%、52%|31、24、16|[7]

市场信号分析 - 金融板块出现两次冲高后回落走势[2] - 银行板块高开后持续走低且无反弹迹象[3] - 整车板块在供需问题下表现相对抗跌[1] - 光伏和硅料板块被主动规避[1] 行业表现 - 白酒板块因供需问题出现大幅下跌[1] - 证券板块呈现冲高回落态势[2] - 整车板块作为周期性行业面临基本面反转风险[1] - 光伏硅料板块走势与大盘关联度较高[1] 市场特征 - 出现涨指数不涨个股现象[1] - 盘中多次出现冲高回落走势[1] - 尾盘出现快速跳水现象[1] - 市场情绪呈现极端分化特征[1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：整车行业、新能源汽车行业、超豪华汽车市场 - **公司**：理想、吉利、小米、比亚迪、小鹏、上汽、领跑、江淮、奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、问界 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业趋势** - 今年下半年汽车行业有望迎来周期向上机会，新能源渗透率有望创新高，价格战趋缓、库存回落等因素或推动行业在旺季迎来拐点[3] - 2026 年支架产业升级将带来新的阿尔法机会，龙头企业超跌反弹及全球增量市场机遇值得关注，智驾技术进步和新能源汽车出海支撑相关公司中长期增长[7] 2. **新能源汽车表现** - 上半年保持 30%增长，但渗透率受价格战影响在 50%-52%徘徊，随着监管和政策影响显现，有强产品力的新能源车将继续保持良好表现[1][4] - 在中国市场渗透率目前约 46%，未来有望达 65%-70%[12] 3. **值得关注的企业** - 整车领域看好理想、吉利、小米和比亚迪，它们在新车周期有竞争力且有望海外扩张；小鹏在智驾领域发展及芯片应用带来新机遇[1][5] - 比亚迪、上汽、吉利和领跑在海外市场表现值得关注，海外利润高于国内，成长逻辑带动行业增长[2][16] - 江淮在超豪华汽车市场有显著机会，未来可能成为百亿级别利润来源[2][22] 4. **销量与库存情况** - 上半年整体销量良好，6 月批发量 200 多万辆，同比增速 25%，新能源汽车增长 30%；1 - 4 月库存上升，5 月下旬至 7 月去库，目前库存处于相对低位；8 万以下价格区间同比增速 70%，其他价位下滑[1][6] 5. **政策补贴影响** - 预计全年保持 4%的上牌增速，下半年增速或因高基数放缓，但抢装效应和强新车周期企业有望推动创新高行情[1][8][9] 6. **高阶智驾发展** - 高阶智驾城市 OA 渗透率从 2024 年的 9%增至 2025 年 5 月的 15%以上，预计 2026 年翻倍至 30%以上，得益于技术优化和用户体验提升[1][10] - 高阶智驾技术发展带动整车行业需求增长，代表车型下半年到明年有望显著放量[11] 7. **中国自主品牌高端市场表现** - BBA 和特斯拉在高端新能源汽车市场占 35%左右份额，小米、问界、理想等品牌展现巨大潜力，如小米获 25%市场份额对应销量 150 万台、利润 500 亿、支撑 1 万亿市值，理想纯电车型释放有增量逻辑[14] 8. **新能源出口情况** - 2025 年出口增速放缓，同比仅增长 5%，受俄罗斯出口下滑影响；出口比例占海外总量约 30%，纯电动车占比 33%，插混车型占比 13%；欧洲市场需求回升，预计渗透率从 20%提升至 32%，带动国内车企出口共振[15] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 从阿尔法角度，有超长车型周期的小米能持续保持稳定，8 - 10 月强新车周期整车企业销量规模同比增速超 50%，弹性大[18] 2. 政策不确定性影响 2026 年总需求，但具备行业格局稳定性的企业能抵御一定波动，部分整车企业可通过出口增量利润抵冲国内需求回落[19] 3. 吉利和理想进入新车布局加速阶段，上汽和长城 9 月推出新车，小鹏在芯片 Ultra 领域放量共振[20] 4. 比亚迪今年份额稳住后国外关注度提升，未来三年稳健性较为看好[21] 5. 汽车行业进入悲观预期充分、价格企稳、贝塔回升阶段，强型车周期整车有向上机会[23]

A股市场表现 - 早盘A股表现强劲 在外围市场激烈波动环境下保持独立走势 [1] - 市场原本预期A股可能承压下行 但实际走势超出预期 [1] - 自2023年7月23日提出金融强国战略以来已过去整整两年时间 [1] 半导体行业 - 半导体板块出现反攻行情 龙头公司股价基本回升至4月7日位置附近 [2] - 近期跌幅较大后的技术性反弹属于正常市场现象 [2] - 尽管板块有所表现 但结合大盘整体情况 投资吸引力有限 [2] 白酒行业 - 白酒板块再度大幅下跌 位居今日跌幅榜首位 [3] - 板块上周五短暂反弹 源于"吃喝不违规"的辟谣消息 但持续时间很短 [3] - 基本面表现疲弱 需要保持谨慎态度 [3] - 某知名基金经理因重仓白酒板块导致净值持续下行 [3] 整车制造业 - 整车板块今日走势依旧疲弱 基本维持涨跌平衡状态 [4] - 整个板块总市值约3万亿元 其中2万亿元集中于比亚迪公司 [4] - 行业内部存在结构性分化 部分企业被类比为"车圈某大" 值得深入分析 [4]

市场情绪与投资策略 - 当前市场情绪低迷，投资者缺乏资金和信心，但指数表现与基本面脱节，存在面子行情现象 [1] - 投资策略强调耐心等待最佳时机，避免过早行动，这是长期生存的关键 [1] 锂矿行业 - 锂矿价格近期跌至6万/吨，较3年前历史高点63万/吨下跌90%，行业面临极端困境 [2] - 行业周期处于低谷，但可能蕴含反转机会，最艰难时刻或是布局时机 [2] CRO行业 - CRO板块近期跟随创新药板块上涨，但已出现冲高回落迹象，显示高位拐点信号 [3] - 投资者需及时获利了结，避免追高，等待下一次机会 [3] 整车与白酒行业 - 整车和白酒板块持续疲软，短暂反弹未能改变下行趋势，表现低于预期 [4] - 行业存在产能过剩问题，建议轻仓或回避，不宜盲目摊平成本 [4]

风电 - 菲律宾启动3.3GW海风项目招标，要求2028-2030年完成交付，开发周期远短于正常海外项目的7-11年，利好国内风机、基础、海缆企业出海[4] - 英国Inch Cape项目首批单桩完成生产，大金重工和东方电缆的订单确收有望年内兑现[5] - 国电投2.5GW陆风集采开标，5.XMW机型投标均价2039元/kW，环比3月上涨17%，整机环节盈利改善趋势明确[6][7] 光伏&储能 - SNEC展会聚焦工艺提效与应用场景创新，TOPCon组件主流功率达630W，头部企业年内目标670W；xBC技术效率突破25%，HJT组件适配垂直安装场景[9][10][11] - 2025年全球储能新增装机预计270GWh（同比+43%），中国/美国/欧洲分别贡献150GWh/48GWh/18GWh，大储和工商储增速领先[12][13] - 钙钛矿-晶硅叠层技术成为行业共识，单结钙钛矿应用场景多样化；HJT设备降本转向OPEX优化，单线产能提升至1.2GW[11] 电网 - 国网25年第三批变电设备招标579个标包创年内新高，750kV变压器招标量同比+155%[14][17] - 哈密—重庆特高压直流投产，金上-湖北等2条直流即将投产，全年预计核准4-5条新线路[15] - 电力变压器出口高景气，1-4月出口额16亿美元（同比+51%），750kV设备招标金额同比+26%-40%[16][17] 锂电 - 复合铜箔产业化临近，Q3或迎量产突破；全固态电池6-8月迎送样测试，关注硫化物电解质等增量环节[18][19] - 宁德时代发布587Ah储能电芯，系统零部件减少40%，通过GB/T 36276等安全认证[20][21] - Northvolt瑞典工厂停产，德国项目未受影响；天赐材料拟在摩洛哥投建15万吨电解液产能[23][24] 新能源车 - 6月首周新能源车渗透率55.1%，零售20.2万辆（同比+40%），批售537.3万辆（同比+39%）[27][28] - 小鹏G7预售46分钟破万，预售价23.58万元，智能化配置领先但需观望正式定价[29][30] - 10余地暂停地方以旧换新补贴，但多为资金消耗后的阶段性调整，后续政策或根据销量动态调整[31][32] 氢能 - 能源局启动11个氢能试点方向，要求电解槽规模≥100MW、液氢运输能力≥600kg/车，推动商业化模式复制[35] - 5月燃料电池车产销下滑（产量250辆，同比-37.2%），行业仍依赖政策支持[36] - 绿氢合成氨/醇技术受关注，华电科工等央国企合作公司及燃料电池系统企业亿华通等受益[36][37]

A股市场整体表现 - A股市场近期呈现高位盘整后下跌趋势 尾盘缩量反攻信号异常 利好不涨反而释放看空信号 [1] - 市场情绪低迷 部分投资者仍持乐观态度认为下跌是为后续上涨蓄力 [1] - 医药板块全线下跌 包括CRO 创新药和中药等子板块人气消退 [4] 板块轮动与护盘动向 - 权重板块护盘主力切换 金融板块护盘力度减弱 石油 煤炭等传统巨头接替成为新护盘力量 [2] - 传统权重板块能否持续引领上攻存疑 市场对其带动能力保持警惕 [2][5] 行业结构性风险 - 白酒和整车行业面临产能过剩问题 相关新闻频发但行业基本面承压 [3] - 医药板块跌幅居前 前期稍有人气的CRO 创新药等子板块集体走弱 [4] 投资者策略建议 - 市场可能持续震荡或下行 投资者需保持冷静和耐心 [1] - 强调长期坚守的重要性 炒股需通过耐心等待实现回报 [6]