从总需求维度看，出口有望保持较强韧性。一方面，2025年出口结构中高端制造相关机电类产品占比持 续提升，彰显中国制造在性价比与核心竞争力上的稳步增强，为2026年出口平稳运行筑牢基础；另一方 面，外部环境改善将推动海外经济回暖，进而拉动我国出口增长。投资领域，2026年基建及大型项目或 将成为发力重点。内需消费方面，政策支持导向明确，叠加CPI有望修复，双重积极因素将为消费复苏 提供支撑。 从总供给层面看，2026年产能利用率有望保持偏暖态势。受"反内卷"政策推进及行业周期影响，2025年 下半年部分周期行业已出现边际改善，随着政策持续发力与行业出清推进，年内PPI有望实现转正，为 经济增长注入动能。 新年投资展望：经济回暖下的结构性机遇 ◎农银汇理基金投资部副总经理 陈富权 展望2026年，宏观经济运行的政策支撑力度与内生增长动力将较2025年显著增强，经济进一步回暖成为 大概率事件。在政策导向、内外需修复、流动性环境等多重积极因素共振下，资本市场有望迎来基本面 驱动的结构性行情，为投资布局提供关键窗口期。 ■普惠金融·农银汇理基金投资视点 风险偏好方面，当前尚未观察到明显风险点，市场风险偏好有望维持中性偏 ...

行业投资评级 * 钢铁/有色行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 * 报告认为，12月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及推进重点行业节能降碳改造，叠加发改委强调继续实施粗钢产量调控，中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平[4][199] 流动性 * 金价创历史新高，本周伦敦金现价格为4533美元/盎司，环比上周+4.41%[1][11] * BCI中小企业融资环境指数2025年12月值为47.15，环比上月-10.19%[1][18] * M1和M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比-1.10个百分点[1][18] * 美联储总负债本周值为6.51万亿美元，环比+0.27%[11] 基建和地产链条 * 热卷库存处于5年同期最高水平[1] * 本周价格变动：螺纹-1.20%、水泥价格指数-0.49%、橡胶+1.00%、焦炭-3.40%、焦煤-0.14%、铁矿-0.63%[1] * 本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比+0.01pct、-0.90pct、-2.3pct[1] * 全国房地产新开工面积2025年1-11月累计同比为-20.50%[20] * 全国商品房销售面积2025年1-11月累计同比为-7.80%[20] * 全国基建投资额（不含电力）25年1-11月累计同比为-1.10%[32] * 2025年11月，全国钢铁PMI新订单指数为48.9%，环比上月+1.3个百分点[41] * 2025年12月中旬，重点企业粗钢旬度日均产量为184.50万吨，环比-1.28%[41] 地产竣工链条 * 钛白粉毛利润处于低位水平，本周钛白粉毛利润为-1744元/吨[1][78] * 本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.77%、+0.00%[1] * 平板玻璃本周开工率73.89%[1] * 全国商品房竣工面积1-11月累计同比为-18.00%[76] 工业品链条 * 半钢胎开工率处于五年同期中位，本周全国半钢胎开工率为72.05%，环比+0.66个百分点[2][95] * 本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.51%、+5.84%、+1.01%[2] * 2025年11月，全国PMI新订单指数为49.20%，环比+0.4个百分点[93] 细分品种 * 钨精矿价格续创2012年以来新高水平，本周价格为460500元/吨，环比上周+6.35%[2][135] * 电解铜价格创历史新高，本周价格为98090元/吨，环比+5.84%[2][114] * 电解铝价格为22060元/吨，环比+1.01%，测算利润为4918元/吨（不含税），环比+6.72%[2][114] * 石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为2060.56元/吨，环比+1.98%[2][105] * 钢铁行业综合毛利润为149元/吨，较上周-1.16%[111] 比价关系 * 热轧与螺纹钢的价差转负为正，本周五价差为10元/吨[3][155] * 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周+43.75%[3][155] * 上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达430元/吨，环比-20元/吨[3][155] * 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.02[3] * 伦敦现货金银价格比值本周五为64倍[3][158] 出口链条 * 11月中国PMI新出口订单47.60%，环比+1.7pct[3][182] * 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1146.67点，环比+1.95%[3][182] * 本周美国粗钢产能利用率为75.30%，环比-1.20个百分点[3][183] 估值分位与股票表现 * 本周沪深300指数+1.95%，周期板块表现最佳的是工业金属（+7.07%）[4][192] * 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是28.64%、95.13%[4][195] * 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）[4] * 有色金属板块中涨幅前五：西部材料（+24.02%）、深圳新星（+23.53%）、中矿资源（+21.77%）、中飞股份（+19.18%）、菲利华（+16.85%）[192] * 钢铁板块中表现前五：大中矿业（+17.75%）、海南矿业（+14.77%）、永兴材料（+14.36%）、常宝股份（+12.80%）、马钢股份（+10.47%）[192]

华西策略李立峰团队称，岁末年初多头势力聚集，"春季躁动"行情有望抢跑。一方面，海外货币政策不确定性消退，后续国内春 节与"两会"召开时间较为接近，节前对两会的政策预期有望支撑风险偏好；另一方面，年初通常是保险、年金等绝对收益资金进 行新一轮配置的窗口期，在政策预期向好的背景下，增量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金等已出现"抢跑"迹 象。 本周各家券商策略分析师整体依旧保持乐观。 | | 一周策略前瞻 | | | | --- | --- | --- | --- | | 芬商/分析师 结论 | 逻辑 | | 关注板块 | | 兴证策略 张启尧 言? | 要反映的是美元再度走弱叠加年末"结汇潮 人民币"破7"后，行业如何配 | | 人民币升值影响行业配置的四个逻辑: 盈利层面,1)人民币升值降低进口成 3）人民币升值提升国内居民购买力， | | | 近期人民币加速升值引发市场关注。背后主 | | | | | | | 本,原材料进口依赖度较高的行业受 | | | | | 益;2)人民币升值驱动外币负债成本 | | | " 带动下,人民币相对其他非美货币的"补 | | 下降,持有较多美元负债的行业受益; | ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[7][14] * **模型构建思路**：通过分析指数价格在不同时间周期（如日线、周线）上的走势，对市场状态进行分段识别，以判断趋势方向[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式，仅展示了其应用结果。从图表看，该模型可能涉及对指数价格序列进行技术分析，以划分出不同的趋势段[17]。 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[7][15] * **模型构建思路**：通过监测“知情交易者”的活跃度变化，来捕捉市场微观结构中的信息，并用于判断市场后市走向[15]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。模型核心是构建“知情交易者活跃度”指标，该指标的变化与市场走势同步，其快速升温被视为对后市乐观的信号[15][18]。 3. **模型名称：分析师行业景气预期模型**[7][19] * **模型构建思路**：基于卖方分析师对上市公司的一致预测数据，计算各行业未来盈利预期的变化，以监测行业景气度的边际变化[19]。 * **模型具体构建过程**：模型计算两个核心指标： 1. 一致预测滚动未来12个月ROE（ROE FTTM）的环比变化。 2. 一致预测滚动未来12个月净利润增速（净利润增速 FTTM）的环比变化。 通过跟踪这些指标每周的变化，来观察哪些行业的盈利预期在改善或恶化[19][20]。 4. **模型名称：ETF资金流多空信号模型**[3][13] * **模型构建思路**：根据ETF的资金流入流出情况，构建多头和空头ETF组合，并穿透至底层行业，形成对行业板块的看好或看空信号，用于指导行业轮动[3][13]。 * **模型具体构建过程**：报告未给出具体的筛选规则和构建公式。其过程大致为：首先根据ETF资金流数据筛选出资金流入（多头）和流出（空头）的ETF；然后，将这些ETF的持仓穿透汇总到申万一级行业，得到模型相对看好或谨慎的行业板块[3][13]。 模型的回测效果 （报告中未提供上述量化模型的具体回测效果指标值，如年化收益率、夏普比率等。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BARRA风格因子体系**[24][25] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA风险模型框架，从多个维度（基本面、交易、市值等）刻画股票的风格特征，并计算这些风格因子在特定周期内的收益表现[24][25]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述每个因子的具体计算公式。它直接引用了BARRA风格因子的收益表现。报告中提及的因子包括： * **基本面类因子**：换手、财务杠杆、盈利波动、盈利质量、盈利能力、投资质量、长期反转、EP价值、BP价值、成长。 * **交易类因子**：动量、非线性市值、市值、波动率、贝塔、股息率。 这些因子通常经过标准化、中性化等处理，以代表纯粹的风格暴露[24][25]。 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**，本周收益：换手因子0.9%，财务杠杆因子0.1%，盈利波动因子0.1%，盈利质量因子-0.1%，盈利能力因子+0.2%，投资质量因子-0.3%，长期反转因子0.4%，EP价值因子-0.1%，BP价值因子+0.2%，成长因子0.2%，动量因子0.7%，非线性市值因子0.7%，市值因子0.6%，波动率因子-0.2%，贝塔因子1.7%，股息率因子0.1%[25]。

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：陈果投资策略 摘要 近期上证指数走出"八连阳"，主题活跃，呈现一定程度春季躁动行情特征。另一方面，从近期市场运行 特点来看，行业轮动强度较高，显示资金对领涨的景气主线尚未形成明确共识。 我们认为，本轮行情若要走长、走远，中观主线抓手不可或缺，但基本面边际变化最明显的或不在于需 求端，而在于利润率。尽管近期需求端边际变化有限，但流动性和供给端变化带动的涨价行情已悄然在 各行业蔓延，伴随着多类资源品价格上涨和中下游"反内卷"政策的落实推进，后续"涨价"概念有望进一 步发酵。梳理近期涨价品种的特征和其衍生的机遇，我们归结为三类： 全球宏观流动性宽松预期升温叠加微观流动性环境明显改善，近期上证指数走出"八连阳"，呈现一定程 度春季躁动行情特征。但对于行情节奏、结构及高度等特征后续如何演绎，仍值得进一步讨论： 一、行情节奏：短期微观流动性温和改善趋势确定，因此自11月下旬市场阶段底部以来我们即提示市场 迎来布局期；但另一方面，从流动性结构和日历效应来看，市场后续演绎也未必一路强攻，仍有反复可 能。 拆解近期市场亮眼表现的主要驱动，一方面，全 ...

据央视财经，日本防卫省26日作出停止川崎重工业公司参与招标的处分，为期两个半月。川崎重工业公 司当天发布对该公司篡改船舶用发动机测试数据的补充报告。报告承认，该公司为日本海上自卫队制造 的潜水艇发动机也存在篡改燃油效率数据的情况。川崎重工业公司表示，将采取措施防止发生类似不当 行为。 2024年8月，川崎重工业公司承认该公司存在篡改船舶用发动机测试数据的不当行为，涉及的船舶用发 动机总数达673台。 近年来，日本企业造假丑闻层出不穷，涉及汽车、钢铁、造船、化工等诸多领域，引发对"日本制造"的 广泛信任危机。 2017年，日本钢铁企业神户制钢所承认，旗下业务部门通过篡改产品出厂数据，将大量未达标产品冒充 合格产品出售。这些不合格产品供应给了汽车、铁路、航空航天、军工等行业，引发轩然大波。随后神 户制钢所又承认，集团下属的多家子公司、一线工厂都存在篡改、瞒报、捏造质检数据的情况。受问题 产品影响的企业达到数百家。 2021年，多家媒体披露，日本三菱电机设在长崎的一家工厂没有完全按照用户要求检验产品，长期伪造 检验数据，这种做法最早可追溯至1985年前后。所涉产品包括列车空调和空气压缩机，总数大约8.4万 台，其中 ...

文章核心观点 - 2026年新的投资主线正在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现，其核心背景是在投资强于消费的格局下，制造业实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，同时中国制造优势显现并在外汇市场得到反馈 [1] - 市场跨年行情缓步开启，行业轮动加速，投资机会从单一的AI叙事向更广泛的AI、内需、涨价链、新产业主题（如商业航天）等领域扩散 [2] - 近期产业链涨价现象源于原材料成本上升及反内卷政策下企业自发减产与联合提价，其持续性因需求景气度而异；大宗商品凌厉上涨可能由高毛利新兴部门需求驱动，其对价格容忍度高，且过往“产业+金融”的库存空头结构在变化中呈现脆弱性 [3] - 全球背景下，海外降息周期有望延续投资强于消费的格局，AI发展可能阻碍投资向就业的传导，从而延缓服务通胀和利率约束的到来；国内股市中，金属与AI投资的关系类比2021年煤炭/火电与新能源，体现了对业绩一阶导（现实趋势）与二阶导（增速边际变化）的关注差异 [4] - 人民币正进入新的升值周期，短期因美元走弱、中美利差收敛及季节性结汇回流，中期则受中美关系边际修复和中国出口韧性超预期推动；升值对出口企业竞争力的削弱可能被高估，因人民币结算比例提升、中国在关键出口领域产能集中且不可替代性强，同时升值有助于缓解进口成本压力 [5][6] 投资主线与推荐方向 - 主线一：推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [1] - 主线二：推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车；以及国内制造业底部反转品种，包括化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [1] - 主线三：推荐抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [1] - 主线四：推荐受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [1] 市场行情与结构特征 - A股市场连续上涨，跨年行情逐渐启动，此轮反弹更像是全球流动性紧缩预期边际缓和后的风险资产共振修复 [2] - 市场行情从聚焦AI中外映射的单一叙事，向更广泛的AI、内需、涨价链、新的产业主题（如商业航天）轮涨格局扩散，行业轮动加速 [2] - 单一叙事驱动的市场上涨具备不稳定与高波动性，而广泛市场机会的涌现与合力形成往往是真正牛市的特征 [2] 产业链涨价逻辑与持续性分析 - 近期涨价链成为市场焦点，主要推升因素是原材料价格上涨，同时反内卷政策效果显现，部分企业通过自发减产与联合提价维护产业秩序 [3] - 涨价持续性因需求端景气度差异而不同：对于大宗商品，凌厉上涨可能因边际需求由大量高毛利、成长性的新兴部门驱动，其成本占比小、价格容忍度高，导致交易区间拉长 [3] - 对于反内卷相关行业，若需求侧有支撑且政策执行意愿强，价格传导可能较顺利，上涨更具持续性，例如锂电产业链、晶圆制造 [4] - 对于需求相对疲弱的行业（如钛白粉），在下游承受力有限的约束下，价格上涨持续性需观察，但因新增产能有限，需求边际修复时困境反转概率较高 [4] 全球宏观与产业映射 - 海外降息周期下，全球制造业修复有望延续投资强于消费的格局；AI发展可能阻碍投资向就业的传导，导致服务通胀上升缓慢，从而延缓通胀带来的利率约束 [4] - 映射到国内股市，当下金属与AI投资的关系类似于2021年煤炭/火电与新能源的关系，两者虽受相同宏观背景（如新能源发展）影响，但股价表现背离，这反映了市场对传统行业（关注基本面现实趋势的一阶导）与成长板块（关注增速边际变化的二阶导）的评估差异 [4] - 对于上游金属原材料，AI投资在实物侧的延续将直接带动其消耗量增加；而对于AI海外映射链上的高预期个股，需要AI投资增速斜率抬升才能进一步超预期 [4] 人民币汇率升值的影响与逻辑 - 人民币短期快速升值的主要原因包括：美元走弱下的中美利差收敛，以及年末结汇资金的季节性回流 [5] - 中期人民币汇率重估的主要推动力是中美关系的边际修复和中国出口韧性的超预期 [5] - 无需过于高估人民币升值对出口企业竞争力的削弱，原因有二：一方面，人民币结算比例在出口中已超过美元；另一方面，当前出口高景气领域（如通信设备、锂电池等）集中了全球主要产能与份额，具备不可替代性，且产品附加值高、价格传导能力强 [5][6] - 人民币升值有助于缓解大宗商品、集成电路等进口价格上涨带来的成本压力 [6] - 在人民币升值周期中，通过汇兑损益环比减少及剔除行业因素后毛利率与净利率抬升两个维度筛选，受益个股多集中于通信设备、环境治理、航空机场、电子、锂电池等行业 [6]

这两天人民币大涨的消息，引起了不少人的注意，咱们的人民币终于破7，创下了15个月新高，这一下就意味着人民币在贸易中要扭转乾坤，人民币大涨的 背后，还藏着大国之间的博弈，现在就让小陆带着大家来看看怎么回事。 人民币升值的大时代已然开启，人民币对美元汇率再度升破7.0整数关口，不少人欢呼雀跃，将其视作国力强盛的体现，认为这是人民币背后中国资产升值 的信号。 仅看到汇率盘面上的涨跌，视野未免过于浅薄，汇率从来不止是货币的价格，更是大国博弈中的一张关键牌，这一波反直觉的强势升值，绝非简单的市场供 需波动，而是一场经过精密计算的阳谋。 这场阳谋背后，暗藏中美欧三大经济体惊心动魄的博弈，也蕴含中国制造业从内卷走向出海的深层次逻辑，想要看懂这一切，得先建立最底层的认知框架。 人民币为何选择在此时升值？表面来看，是贸易顺差创下新高，出口表现强劲，赚取的外汇增多，人民币自然随之上涨，这只是教科书式的答案，更深层次 的原因在于，一场关于定价权和生存空间的争夺战已悄然打响。 过去数十年，中国借全球化浪潮崛起。彼时的世界规则简洁明了，核心是效率至上，美国负责印钱、发展科技与金融，享受廉价商品，形成所谓的产业空心 化。 中国则专注制造 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍与不锈钢方面 资金与产业力量博弈 镍价或宽幅震荡 不锈钢区间震荡难回前低 破局关键均在于一季度印尼镍矿消息兑现情况 [4][6][8] - 工业硅方面 库存累库 关注工厂后续实际减产 短期情绪炒作或使盘面抬升 但上行空间不高 维持反弹后逢高偏空思路 [30][31][35] - 多晶硅方面 盘面高位震荡 供需双弱且处于累库格局 暂无法有明显方向 [30][32][36] - 碳酸锂方面 淡季需求承压 期货主力合约价格预计在12 - 14万元/吨高位震荡 [66][68][69] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢 - **消息面变化** 印尼有镍矿配额削减至2.5亿吨目标 并考虑将伴生矿物钴纳入计价和征税体系 若配额落地矿端紧缺或倒逼冶炼端减产 钴计价或使火法和湿法成本抬升约5% - 10% [4][5] - **行情观点** 产业与资金博弈 镍价短线宽幅震荡 交易可考虑期权和结构性套利机会 不锈钢基本面供需双弱 成本支撑重心上移 区间震荡难回前低 [6][8] - **库存跟踪** 12月26日中国精炼镍社会库存减少263吨至56725吨 LME镍库存增加1146吨至255696吨 新能源和镍铁 - 不锈钢相关库存有不同变化 [9] - **市场消息** 包含印尼矿区接管、政策发布、项目限制、安全生产检查等多方面消息 [10][11][12] 工业硅与多晶硅 - **本周价格走势** 工业硅盘面重心上移 现货价格持平 多晶硅盘面区间震荡 现货报价稳定 [30] - **供需基本面** 工业硅供给端周度行业库存累库0.51万吨 需求端下游刚需偏弱 多晶硅供给端短期周度产量环比增加 库存累至30万吨 需求端硅片排产周环比减少 [31][32][34] - **后市观点** 工业硅推荐反弹后逢高空 预计下周盘面区间8500 - 9300元/吨 多晶硅高位震荡 预计下周盘面区间55000 - 65000元/吨 跨期暂无推荐 推荐工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [35][36][37] 碳酸锂 - **本周价格走势** 碳酸锂期货合约大幅上行 2601合约收于127800元/吨 周环比涨18080元/吨 2605合约收于130520元/吨 周环比涨19120元/吨 现货周环比涨14250元/吨至111900元/吨 [65] - **供需基本面** 大厂复产预期延后 海外发运增长 国内产量小幅增加 多家正极材料大厂12月底或1月初检修 终端需求分化 本周库存去库652吨 去库速度放缓 [66][67] - **后市观点** 淡季需求承压 期货主力合约价格预计在12 - 14万元/吨高位震荡 近月限仓 远端价格偏强 建议上下游均适当降低套保比例 [68][69][70]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 十二月份建议关注三个方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端的影响、自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][3][9] - 中长期推荐三大投资主线：政策加持下需求复苏与供给优化带来的龙头公司业绩估值双提升、下游快速发展（半导体/OLED/新能源材料）的新兴领域、供给侧改革下景气度有望维持或提升的子行业（氟化工/农化/炼化/染料/涤纶长丝/轮胎等） [3][9] - 推荐万华化学、安集科技等公司，并列出其他一系列推荐及建议关注标的 [3][9] 行业动态与市场表现 - **市场指数表现**：本周（12.22-12.28）基础化工行业涨幅为4.23%，在申万31个一级行业中排名第7；石油石化行业涨幅为3.18%，排名第10 [8] - **整体价格变动**：跟踪的100个化工品种中，34个品种价格上涨，32个下跌，34个稳定；55%的产品月均价环比上涨，35%下跌，10%持平 [3][8][27] - **领涨与领跌品种**：周均价涨幅居前的品种包括PTA（华东，涨6.59%）、NYMEX天然气（涨3.98%）、硫酸（浙江巨化98%，涨2.87%）；跌幅居前的包括硝酸（华东，跌4.43%）、液氨（河北新化，跌4.17%）、纯MDI（华东，跌3.05%） [3][8][31] - **领涨子行业**：本周化工涨幅前五子行业为SW膜材料（涨11.07%）、SW合成树脂（涨10.54%）、SW其他化学纤维（涨8.97%）、SW氟化工（涨8.89%）、SW氨纶（涨8.02%） [31] 重点产品分析 - **原油市场**：本周国际油价持平，WTI原油收于56.74美元/桶（周涨0.14%），布伦特原油收于60.64美元/桶（周涨0.28%）[3][28] - **供应**：EIA预计美国2025年12月原油日均产量为1,385万桶，并将2025年美国石油产量预测上调至平均1,361万桶/日，创纪录新高 [3][28] - **需求**：AI数据中心电力需求将拉动石油产品市场，IEA预计2026年全球燃料油需求增加51万桶/日，其中电力领域占增量的30% [3][28] - **库存**：截至12月19日当周，美国API原油库存增加239.1万桶 [3][28] - **天然气市场**：本周NYMEX天然气期货收于4.37美元/mmbtu，周涨幅9.80%；美国八家主要LNG工厂平均交付量在2025年12月已上升至18.5亿立方英尺/日 [3][28] - **MDI市场**：价格略跌，12月26日纯MDI市场均价为1.81万元/吨，周跌4.23%，年跌1.09%；聚合MDI均价1.43万元/吨，周跌2.39%，年跌20.99% [3][29] - **供应**：多家工厂处于检修状态，包括宁波基地（检修55天）、上海C厂（检修约30天）、沙特40万吨装置（计划2026年1月初检修）[3][29] - **需求**：纯MDI下游氨纶行业开工率84.17%，聚合MDI下游家电生产旺季结束，需求偏弱 [3][29] - **成本利润**：纯MDI毛利润6,147.17元/吨，环比下降11.39%；聚合MDI毛利润3,347.17元/吨，环比下降9.23% [3][29] - **醋酸市场**：价格上涨，12月26日市场均价为2,496元/吨，周涨2.93%，本轮自11月6日以来上涨12.48% [3][30] - **供应**：本周整体开工率为72.15%，环比提升1.90个百分点；产量约为23.89万吨，环比增长2.71% [3][30] - **需求**：下游8个重点产品周度开工均值为59.20%，较上周提升1.17个百分点 [3][30] - **成本利润**：周均成本约为2,184元/吨，环比下降0.28%；理论平均利润约为298元/吨，环比增长32.16% [3][30] - **新能源材料**：2025年12月26日电池级碳酸锂基准价为111,733.33元/吨，较12月1日（93,266.67元/吨）上涨19.80% [8] 估值与投资建议 - **行业估值**：截至12月27日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.60倍，处于历史76.58%分位数；市净率2.33倍，处于历史61.10%分位数 [3][9] - **石油石化估值**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.17倍，处于历史37.56%分位数；市净率1.28倍，处于历史36.98%分位数 [3][9] - **12月金股**：万华化学、安集科技 [3][5] 重点公司分析 (12月金股) - **万华化学** - **业绩表现**：2025年上半年营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [11] - **分板块营收**：聚氨酯板块营收368.88亿元（同比+4.04%），石化板块营收349.34亿元（同比-11.73%），精细化学品板块营收156.28亿元（同比+20.41%）[12] - **产能与产销**：2025年上半年聚氨酯产/销量298万/303万吨（同比+5.30%/+12.64%）；石化产/销量295万/285万吨（同比+6.50%/+3.64%）；精细化学品产/销量124万/119万吨（同比+24.00%/+29.35%）[13] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为134.21/175.54/175.48亿元 [15] - **安集科技** - **业绩表现**：2025年前三季度营收18.12亿元，同比+38.09%；归母净利润6.08亿元，同比+54.96% [17] - **分业务情况**：2025年上半年抛光液收入9.30亿元（同比+38.23%），毛利率58.10%；功能性湿电子化学品收入2.07亿元（同比+75.69%），毛利率49.01% [19][20] - **市场前景**：TECHCET预计2029年全球半导体CMP抛光材料市场规模有望超过50亿美元，2024-2029年CAGR为8.6% [19] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为7.97/10.16/12.07亿元 [21] 行业公告摘要 - **普利特**：LCP薄膜产品已通过下游头部客户验证并开始批量供货，首次在手机终端实现规模化应用 [23] - **广聚能源**：以2.84亿元受让深圳妈湾电力有限公司8%股权，持股比例由12%提升至20% [23] - **云天化**：参股子公司取得碗厂磷矿采矿权，矿区面积23.1564平方公里，控股股东承诺三年内优先将控制权注入公司 [23] - **万凯新材**：控股孙公司与关联方签署涉及人形机器人手臂零部件的采购合同，金额含税1,000万元 [24] - **红宝丽**：“环氧丙烷综合技术改造项目”预计可使用状态时间延期至2026年6月30日 [24] - **华峰化学**：控股子公司年产25万吨差别化氨纶扩建项目的剩余7.5万吨产能近日开始试运行 [24] - **莱特光电**：拟通过控股子公司开展石英纤维电子布（Q布）的研发、生产与销售新业务 [25] - **金石资源**：拟以约2.57亿元受让诺亚氟化工15.7147%股权，成为其第二大股东 [25] - **沧州大化**：拟与鲁西化工、中化塑料共同投资设立聚碳酸酯销售公司，注册资本500万元 [26]