行业投资评级 - 强于大市评级且维持 [1] 核心观点 - AI基础设施是连接底层算力硬件与上层AI应用的桥梁 2029年市场规模预计达1712.1亿美元 2024年为684.6亿美元 期间复合年增长率为20.12% [4] - 头部云厂商持续加码基础设施投入 阿里云宣布未来三年投入超过3800亿元用于云和AI硬件建设 [4] - AI数据需求推动Snowflake业绩超预期增长 其FY26Q2产品营收达10.905亿美元 同比增32% 并上调2026财年营收预期至43.95亿美元 同比增27% [6] 行业基本情况 - 行业收盘点位为5786.18 52周最高点为5841.52 最低点为2844.68 [1] 投资建议关注领域 - 云计算领域包括深信服、优刻得、金山云、青云科技、顺网科技、首都在线等公司 [7] - AI+Data领域包括星环科技、达梦数据、慧辰股份、海量数据、太极股份等公司 [8] - AI Agent领域包括鼎捷数智、视源股份、泛微网络、致远互联、金蝶国际、用友网络、汉得信息、赛意信息、迈富时、光云科技、税友股份、润达医疗、同花顺、恒生电子、金山办公、万兴科技、福昕软件、科大讯飞、金桥信息、卓易信息、普元软件、博睿数据等公司 [8] - AI算力领域包括寒武纪、云天励飞、亿都（国际控股）、工业富联、浪潮信息、曙光数创、超讯通信、华丰科技、神州数码、软通动力、烽火通信、广电运通、拓维信息、四川长虹等公司 [8]

指数概况 - 上证科创板成长指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成 成长风格突出 业绩高增长行业占比高[3] - 电子与医药生物行业合计占比近75%[3] - 指数自2022年11月4日发布[3] 市场表现 - 截至2025年9月2日午间收盘 指数下跌3.2%[3] - 滚动市盈率达217.7倍（数据截至2025年9月1日）[3] - 估值分位数反映历史上滚动市盈率低于当前水平的时间占比 低分位表示相对低估[3] 产品特征 - 提供ETF联接基金可通过银行及互联网平台等销售机构进行场外投资[3] - 属低费率产品 管理费率为0.15%/年 托管费率为0.05%/年[3] 指数体系 - 上证科创板50成份指数于2020年7月23日发布[3] - 上证科创板100指数于2023年8月7日发布[3] - 上证科创板综合指数于2025年1月20日发布[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 月权益市场延续结构性慢牛，沪指月中回调但市场信心有韧性，外部环境稳定 [3][70] - 展望月市场有望震荡上行，建议关注算力、创新药等领域，捕捉不同板块轮动机会 [3][70] - 前期市场涨幅积累且进入季报期，轮动明显，IM逢低买入，IH适当仓位防守 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 月CPI同比持平受食品分项拖累，核心CPI同比回升，工业消费品和服务价格带动CPI环比上升 [12] - 月PPI同比降幅持平，需求端和供给端因素抑制价格，反内卷政策改善有限 [13] - 月出口同比增长，“抢出口”效应是原因之一，对不同市场和商品出口表现有差异 [16] - 月社零同比增长但增速回落，房地产需求待提振，量价和投资端走弱 [21] - 月制造业PMI上升但分项指标有分化，中下游企业成本压力仍在 [22] - 月央行推进“差异化”调控，多项政策落地，政治局会议延续“稳中求进”基调 [27] 市场回顾 - 月A股单边上行，科技板块领涨，外资回流，主要股指普涨，科创指数涨幅突出 [29][33] - 月申万一级行业普涨，行业分化加剧，芯片产业链爆发，多个行业涨幅超10% [34] - 月A股市场风格、规模与业绩板块差异化上涨，成长和周期风格指数表现亮眼 [37] - 月特定时段A股市场量能与资金活跃，基金发行市场火热，为市场提供流动性支持 [45] - 月市场交投热情高，风险偏好回升，资金流入热门板块，主要指数月均换手率提升 [48] - 月底沪深两市两融余额增长，显示市场杠杆资金活跃度增强 [49] 私募策略 - 月基差波动阶段性分化，对中性策略有扰动，基差敏感型策略需关注价差影响 [54] - 年 月私募基金各策略正收，多头和套利策略单月收益居前 [57] - 月沪深、中证指增超额收益分化，中小盘指增策略表现突出，不同市值风格指增策略响应市场有差异 [61] - 月市场中性策略环境改善，平均收益为正，多数产品获正收益，策略实施条件较好 [66]

A股市场表现 - 上证指数午盘报3862.65点，上涨0.12%，盘中最高触及3879.05点 [1] - 深证成指午盘报12710.24点，上涨0.11%；创业板指报2906.03点，上涨0.55% [1][2] - 北证50指数下跌0.76%至1562.21点；科创综指上涨1.02%至1619.43点 [2] 贵金属板块表现 - COMEX黄金主力合约最高触及3552美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅达35% [4][5] - 伦敦现货黄金最高触及3486美元/盎司，距历史高点3500美元仅差不到1% [5] - A股西部黄金涨停，晓程科技涨14.24%，湖南黄金和中金黄金涨幅超6% [5][6] - 沪金期货主力合约最高触及802元/克，创5月中旬以来新高 [5] AI算力板块分化 - 旋极信息和利扬芯片涨停，涨幅达20.06%和20% [9][10] - 锐捷网络涨15.23%，全志科技涨13.58% [10] - 寒武纪盘中跌超8%，午盘收跌2.98%至1447.98元/股，成交额186.07亿元 [11] 港股市场表现 - 恒生指数午盘涨1.77%至25520.45点；恒生科技指数涨1.77%至5775.01点 [3] - 阿里巴巴-W涨17.29%，市值半日增长约4000亿港元至2.59万亿港元，成交额384.1亿港元 [14][15] - 中银香港涨超8%，创历史新高，市值约4000亿港元 [3] 阿里巴巴财报与战略 - 2026财年第一季度营收2476.52亿元，剔除已出售业务后同比增长10% [15] - 净利润431.16亿元，同比增长76%；AI+云资本开支386亿元，同比增220% [15] - 即时零售业务收入147.84亿元，同比增长12%；淘宝App月活用户同比增长25% [16] - 计划三年投入3800亿元建设AI基础设施 [16] 创新药板块表现 - 微创医疗早盘涨超10%，年内累计涨幅超109% [17] - Firehawk®支架双抗治疗疗程缩短至1个月，出血并发症减少54% [17] - 恒生生物科技指数年内涨幅超101%；维立志博-B等新股涨幅达96%-288.76% [17] - 国家药监局上半年批准创新药43个，同比增长59% [17]

市场开盘表现 - A股三大股指开盘涨跌不一 沪指跌0.02% 创业板指涨0.03% [1] - 保险、贵金属、房地产、脑机接口、白酒等板块涨幅居前 [1] 机构后市观点 - 长江证券看多中国股市 预计货币和财政支持政策仍在路上 政策发力可助力股市抵御外部风险 [1] - 基本面缓慢回升中预计股市走牛 可追溯1999年、2014年和2019年牛市经验 [1] - 配置关注价值方向非银板块 科技成长方向看好AI算力、港股创新药及自主可控 供需改善方向关注金属、交运、化工等 [1] - 华安证券认为市场交投情绪火热 风险偏好高涨 算力股业绩亮眼估值便宜导致抱团行为深化 [2] - 配置首重上涨弹性 成长科技具高弹性 有业绩支撑板块易凝聚资金共识 有催化剂板块受关注 [2] - 东方证券指出短期股指仍有潜力走高但高度有限 高低切将是近期主要投资思路 [3] 行业配置方向 - 非银金融板块受关注 [1] - 科技成长方向包括AI算力、港股创新药、自主可控芯片和军工 增加AI应用和港股互联网关注 [1] - 供需改善方向包括金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等 [1]

市场走势分析 - 市场大幅震荡后全线反弹 仅调整一个交易日即显示出强势与韧性 [1] - 场外观望资金趁机进场推动指数触底反弹 [1] - 市场有望延续上行态势 重点关注AI营销概念方向 [1] 行情支撑逻辑 - 政策对稳定资本市场保持高度重视 [2] - 科技进展推动主线行情难以证伪 [2] - 反内卷叙事存在预期发酵和企业盈利修复的双重上涨动能 [2] - 稳市逻辑需与股票型ETF资金净流入指标相互印证 [2] AI算力赛道表现 - 英伟达财报披露后资金继续抱团AI算力赛道 [1] - AI应用从构想到现实 多组学开发实现降本增效1000倍 [3] - 算力云端接入与数据量质局限均获突破 [3] - 模型随时间推移持续增厚技术壁垒 [3] 医药行业变革 - 科技巨头入局推动医药产业链企业加速配置 [3] - 全球十大制药巨头全部布局AI领域 [3] - 创新研发回报率呈现回升提速趋势 [3] - 首个AI重磅药物即将突破问世 [3] 投资关注方向 - 看好管线即将兑现的龙头药企 [3] - 关注前瞻布局AI技术的医药龙头企业 [3]

核心观点 - AI芯片龙头寒武纪股价在不到两个月内暴涨近164% 从7月初563元冲至1587 91元 超越贵州茅台成为A股新股王 背后驱动因素包括业绩暴增43倍 资金博弈及政策红利等多重共振 [3][5] - 市场资金呈现激烈多空对垒 沪股通 机构与游资席位频繁出现左手买右手卖的双向操作 伴随股价攀升部分资金已出现离场迹象 [5][6] - 公募基金持仓现显著分歧 二季度末397只产品重仓持有寒武纪 持股市值达378 97亿元 但亦有136只产品提前清仓或减持 [9][10] - AI算力板块年内涨幅近58% 市场关注科技股行情延续性 产业高景气趋势及国产算力产业链升级成为核心支撑逻辑 [13][14] 股价表现与市场热度 - 寒武纪7月初股价563元 8月28日收盘达1587 91元 期间涨幅近164% 成交额从7月日均44 38亿元激增至260多亿元 增幅近5倍 [3][5] - 公司跻身A股千元股俱乐部 并超越贵州茅台1446 1元收盘价 登顶A股第一高价股 [3][5] - 股价强势上行伴随多空资金激烈博弈 本月三次登上龙虎榜 沪股通 机构及游资席位均现身 部分出现境外机构身影 [5] 业绩与基本面支撑 - 上半年营业收入28 81亿元 同比增长4347 82% 主要受益于云端产品线贡献28 7亿元收入 [5] - 二季度末合同负债达5 43亿元 较一季度末88 62万元大幅增长 表明在手订单充足 [5] - 知名游资章建平自去年四季度进入前十大股东 今年一季度增持74 75万股至608 63万股 二季度未减持 [7] 资金博弈与机构动向 - 龙虎榜显示资金双向操作特征明显 22日沪股通席位买入11 48亿元同时卖出12 86亿元 净卖出1 38亿元 [6] - 机构席位同步现身买卖榜单 22日买入2 83亿元卖出3 66亿元 净卖出约8300万元 [6] - 游资席位如瑞银证券上海花园石桥路14日净买入6 73亿元 但22日转为净卖出2 71亿元 [6] 公募基金持仓分化 - 二季度末79家基金公司旗下397只产品重仓持有寒武纪 持股市值378 97亿元 超四成产品将其列为前三大重仓股 [9] - 253只产品加仓合计481 87万股 总持仓达6300 38万股 华夏上证科创板50ETF持有1137 56万股居首 [9] - 主动权益类产品中 银河创新成长A持有215万股 睿远成长价值A 万家行业优选持有百万股及以上 [10] - 136只产品提前清仓或减持 如财通价值动量A 财通成长优选A清仓离场 [10] 行业趋势与市场展望 - AI算力指数年内上涨57 94% 寒武纪与中芯国际同步创历史新高 [13] - 产业高景气趋势延续 英伟达二季报符合预期 进一步印证AI产业链需求爆发 [13] - 国产半导体产业链已构建完备体系 从材料设备到制造封装均具备能力 政策加速AI与各行业融合 [14] - 市场关注科技股估值与业绩兑现匹配度 需警惕技术迭代及量产能力等细分领域风险 [14]

市场表现 - 8月28日A股三大指数均涨超1% 创业板指涨超3.8% [1] - 沪指收涨1.14% 创业板指涨幅达3.82% [2] - 两融余额近日站上2.2万亿 [2] 行业驱动因素 - 科技自主可控逻辑持续深化 AI芯片国产替代预期升温 [2] - 光刻领域核心技术突破推动半导体设备链估值修复 [2] - 鸿蒙生态大会临近及华为、苹果新机发布催化端侧应用 [2] - 7月工企利润同比降幅继续收窄 企业盈利水平持续恢复 [2] 政策支持 - 国务院印发人工智能+行动意见 明确产业发展路径 [2] - 目标2027年人工智能与六大重点领域深度融合 智能终端普及率超70% [2] - 目标2030年智能终端普及率超90% 智能经济成为核心增长极 [2] - 政策加速AI与各行业融合 驱动硬件、软件、服务端全产业链升级 [2] 市场趋势与配置建议 - 市场行情由资金与政策预期驱动 持续性取决于企业业绩兑现和总需求改善 [3] - 全球流动性宽松预期叠加风险偏好修复 市场中枢有望随经济修复抬升 [3] - 建议以"大金融+泛科技"为核心均衡配置 [3] - 重点关注"反内卷"相关领域（材料、中游制造）和科技自主可控主线（AI、算力产业链） [3]

文章核心观点 - AI算力板块在业绩增长和政策驱动下表现强劲 但出现冲高回落现象 基金经理普遍认为算力作为AI基础设施具有长期确定性 同时AI行情可能向云计算、应用和端侧硬件等领域扩散 [1][2][4][7] 算力板块市场表现 - 寒武纪8月27日盘中股价达1464.98元/股 一度超越贵州茅台 收盘回落至1372.10元/股 涨幅3.24% 总市值5740亿元 [3] - 新易盛盘中大涨15%至324.42元/股创历史新高 收盘上涨9.32% 总市值3064亿元 [3] - 寒武纪上半年营收28.81亿元 同比增长4347.82% 净利润10.38亿元 同比扭亏为盈 [3] - 年内细分板块涨幅显著：胜宏科技涨416.63% 新易盛涨274.99% 中际旭创涨164.27% 天孚通信涨131.15% 寒武纪涨108.53% [4] 基金经理观点：算力长期逻辑 - GPT-5降本将推动AI应用创新 带动推理需求提升 模型训练迭代持续使算力产业链保持增长空间 [5] - 算力作为"卖铲人"将呈现指数级需求增长 GPU/ASIC芯片、光模块、光芯片、PCB、电源系统和液冷解决方案将持续受益 [5] - AI产业处于"1到N"扩张阶段 算力是需求最确定的基础设施环节 应关注长期产业变革而非短期估值 [6] - 中国半导体投资2025年上半年同比下滑9.8% 但政策扶持和AI基建将推动国产算力芯片转向高增长 [6] - AI芯片国产化率有望从不足20%提升至40%以上 光模块和PCB需求将随算力基础设施扩展而跃升 [7] AI行情扩散方向 - 国务院《意见》要求到2027年人工智能与6大重点领域深度融合 智能终端应用普及率超70% 2030年超90% [7] - 政策侧重应用侧 大数据、互联网、金融科技、通用航空、电子、信创、智能制造等板块将受益 [8] - 产业发展遵循"算力—云—基础设施—智能体"传导路径 智能终端与智能体可能重塑各领域 [8] - 建议关注国产算力链的半导体设备材料 以及国内中下游应用端的港股互联网和软件应用 [9]

市场表现 - A股AI算力产业链股价大幅上涨，寒武纪午后涨幅扩大至10%，股价暂超贵州茅台成为A股"股王" [1] - 光模块龙头新易盛、中际旭创、天孚通信股价再创新高 [1] - 相关ETF强势上涨，光模块含量超40%的创业板人工智能ETF华夏（159381）涨超5%，寒武纪权重超15%的科创人工智能ETF华夏（589010）涨超6% [1] - 全板块布局的人工智能AIETF（515070）涨超4%，两只单市场人工智能ETF换手率均超60%名列股票型ETF前二 [1] 财务数据 - PCB龙头胜宏科技上半年营业收入90.31亿元同比增长86.00%，归母净利润21.43亿元同比增长366.89% [1] - 光模块龙头中际旭创上半年营业收入147.89亿元同比增长36.95%，归母净利润39.95亿元同比增长69.4% [1] - 芯片龙头寒武纪上半年营业收入28.81亿元同比增长4347.82%，归母净利润10.38亿元同比扭亏为盈 [1] - 服务器龙头浪潮信息上半年营业收入801.92亿元同比增长90.05%，归母净利润7.99亿元同比增长34.87% [1] 政策与行业动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》推动行业发展 [1] - 国内算力产业链增量聚焦自主可控与场景配套，海外侧重高端技术与全球化布局 [1] - 国内上游重点提升国产算力芯片产能与性能，中游突破适配国产芯片的服务器和调度软件技术，下游发展垂直场景定制化服务 [1] - 海外上游推进先进制程GPU和高带宽存储研发，中游强化跨区域算力网络，下游向AGI和物理AI等前沿场景延伸 [1] 行业前景 - AI算力链从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性成长 [1] - 行业处于成长周期延续性预期拉长的拐点，继续看好AI算力产业链发展前景 [1]